股票市场发展、金融结构与经济增长
【我国金融发展与经济增长关系的实证分析】
我国金融发展与经济增长关系的实证分析《金融学前沿问题探讨》，第九届全球金融年会（GFC2002）论文内容提要：本文从实证的角度对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究。
文章运用了3种方法：相关分析、格兰杰因果关系检验以及柯布—道格拉斯生产函数框架基础上的计量分析。
相关分析结果显示我国金融发展与经济增长之间存在非常高的相关程度；而格兰杰因果关系检验结果表明，我国金融发展与经济增长之间存在一种双向因果关系，但其中经济增长引致金融发展的程度要大于金融发展促进经济增长的程度；计量分析的结果则进一步加强了这一发现。
文章结论与我国正处于从不发达经济向发达经济发展的基本国情相吻合，对供给主导假说及需求遵从假说均提供了有力支持。
经济发展历史包含了金融发展与经济增长关系的许多范例，越来越多的经济学家认为金融发展在促进经济增长方面发挥了重要作用。
涵盖发达国家与发展中国家的大量实证研究也已经证明了上述看法。
近年来，许多学者（如，宾国强，1999；谈儒勇，1999；韩廷春，2001）对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究，得出了许多有价值的结论；但我国金融发展在经济增长中的作用并没有被完全考查，本文试图在这方面作出尝试和探索。
文章由以下五部分组成：第一部分对金融发展与经济增长关系的有关理论与经验文献作一综述，第二部分分析了我国的货币化进程与经济增长，第三部分给出了格兰杰因果关系检验的有关结论，第四部分对金融发展与经济增长进行了计量分析，最后进行总结并给出政策建议。
一、历史文献的简单回顾对于金融发展在促进经济增长方面的重要性，许多文献（如Goldsmith，1966，1969；Gurley & Shaw，1955，1960；Patrick，1966；Porter，1966；Khatkhate，1972；Mckinnon，1973以及Bhatia & Khatkhate，1975）都作了广泛研究。
其中，部分经济学家认为，金融发展是经济增长的一个必要条件（Goldsmith，1969；Mckinnon，1973；Shaw，1973），这便是Patrick（1966）所认为的金融发展的“供给主导”（supply-leading）作用。
产业跃升、金融结构与中国经济增长
产业跃升、金融结构与中国经济增长一、本文概述本文旨在探讨产业跃升、金融结构与中国经济增长之间的内在联系。
通过对中国经济增长的深入研究，我们发现产业跃升和金融结构的优化是推动经济增长的关键因素。
本文将从产业跃升和金融结构两个维度出发，分析它们对中国经济增长的影响机制，并探讨如何进一步优化产业结构和金融结构，以促进中国经济的持续健康发展。
我们将对产业跃升的概念进行界定，并分析其在中国经济增长中的重要作用。
产业跃升指的是产业从低技术、低附加值向高技术、高附加值转型升级的过程。
我们将从产业结构、技术创新、市场竞争力等方面探讨产业跃升对中国经济增长的推动作用，并分析当前中国产业跃升面临的挑战和机遇。
我们将深入研究金融结构对中国经济增长的影响。
金融结构包括金融机构、金融工具、金融市场等多个方面，对于资金的配置和经济的增长具有重要作用。
我们将分析中国金融结构的现状，探讨其对中国经济增长的支持作用，以及存在的问题和改进方向。
我们将结合产业跃升和金融结构两个方面的分析，提出促进中国经济增长的政策建议。
这些建议包括优化产业结构、加强技术创新、完善金融市场体系、提高金融服务实体经济能力等方面，旨在为中国经济的持续健康发展提供有益参考。
通过本文的研究，我们希望能够为政策制定者和研究者提供关于产业跃升和金融结构与中国经济增长关系的深入理解，为推动中国经济的转型升级和高质量发展提供有益的思路和建议。
二、文献综述在经济学的研究中，产业跃升、金融结构与中国经济增长之间的关系一直是重要的议题。
众多学者从不同角度对此进行了深入探讨，为我们理解这三者之间的内在联系提供了丰富的理论支撑和实证证据。
关于产业跃升的研究，多数学者认为产业结构的优化升级是推动经济增长的重要动力。
例如，林毅夫等（）指出，随着经济的发展，产业结构会逐渐由低附加值向高附加值转变，这种转变过程就是产业跃升。
在这一过程中，高新技术产业和服务业的发展将起到关键作用。
还有一些学者研究了政策因素在产业跃升中的作用，如政府的产业政策、科技创新政策等。
金融市场发展对经济结构和社会福利的影响
金融市场发展对经济结构和社会福利的影响金融市场是现代经济的重要组成部分，它的发展对经济结构和社会福利产生着深远的影响。
本文将从金融市场对经济结构的影响和对社会福利的影响两个方面进行探讨。
一、金融市场对经济结构的影响金融市场的发展对经济结构的调整起到了重要作用。
首先，金融市场提供了各种融资渠道，为实体经济提供了资金支持。
通过证券市场、债券市场等金融工具，企业可以直接融资，从而减少对银行贷款的依赖，降低融资成本。
这不仅有助于促进企业发展，也推动了经济结构的调整和升级。
其次，金融市场的发展也为创新型产业提供了场所和条件。
风险投资、股权投资等金融工具的出现，为创新型企业提供了融资、投资和退出的渠道，激发了创新活力，推动了经济结构向高技术和高附加值产业转型升级。
金融市场的发展还能够促进资源配置的优化和效率的提升。
金融市场作为信息传递和价格发现的平台，能够使得资金从低效、低产出的领域流向高效、高产出的领域，推动资源向优势产业的集中。
金融市场的发展还能够降低资金的融通成本和交易成本，提高资源配置的效率。
此外，金融市场的发展也有助于推动国际化进程，吸引外资流入，促进产业国际竞争力的提升。
二、金融市场对社会福利的影响金融市场的发展对社会福利的提升起到了积极的作用。
首先，金融市场能够提供风险管理的工具，减少个体和企业面临的风险。
通过保险市场、期货市场等金融工具，个体和企业可以进行风险的转移和分散，提高了整体社会的稳定性和安全性。
其次，金融市场也为个人提供了投资和理财的机会，帮助个人实现财富的增值和长期的福利增长。
通过金融市场的参与，个人可以进行股票投资、债券投资等，实现财务目标，改善生活水平。
此外，金融市场的发展也能够促进就业的增长和收入的提高，推动社会福利的提升。
然而，金融市场的发展也存在一些负面影响。
首先，金融市场过度发展可能导致金融泡沫的产生和金融风险的加剧，对整个经济形成威胁。
其次，金融市场的发展也会加剧贫富差距的扩大，引发社会不公平和社会动荡的风险。
金融市场的规模、结构与经济增长——基于17国面板数据的实证研究
中 图分 类 号 ： Ｆ ８ ３ ０ ． ３ 文献 标 识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ： １ ０ ０ ３ — ９ ０ ３ １ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ４ — ０ ０ １ ５ — ０ ５ ＤＯＩ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ９ ／ ｊ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ０ ０ ３ — ９ ０ ３ １ ． ２ ０ １ ３ ． ０ ４ ． ０ ３
展与经济增长之 间关 系的探索 ，并得到 了一 系列 的研 究
成 果 。谈 儒 勇 （ １ ９ ９ ９ ） ［ ５ １ 运用 Ｏ Ｌ Ｓ 进 行 线 性 回 归 后 认 为 金 融 中介 与 经 济 增 长 之 间相 互 促 进 ， 但 仅 是 基 于 金 融 发 展
与经济增长 间的简单线性关 系 。并没有 明确 给出其 中的
调， 避 免金 融规 模过 剩或 金融结 构不 合理 。 具 有 重要 的
理论与实践价值 。
一
降， 金 融 体 系 更 加 以金 融 市 场 为 主 导 。
、
文 献 综 述
改革开放 ３ ０年来 ， 我 国金融业从单一 的存款货 币创
造 部 门发 展 成 为 适 应 市 场 经 济 要 求 的 现 代 化 金 融 体 系 ， 深 刻 影 响 着 国 民经 济 的发 展 ，引 起 了 国 内学 者 对 金 融 发
基金项 目： 福 建 省 社 会 科 学 规 划 研 究 项 目（ ２ ０ １ １ Ｂ １ １ ２ ） 的 阶段 性 成 果 收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３ — ０ ２ — ２ ４
作者简介 ： 张 习宁（ １ ９ ８ ０ 一 ） ， 男， 山 东青 岛 人 ， 经 济 学博 士 ， 现 供 职 于 中国人 民银 行 福 州 中 心 支行 。
金融发展与经济增长关系研究综述
金融发展与经济增长关系研究综述作者：伊毕热恒索朗次仁来源：《时代金融》2014年第03期【摘要】本文通过国内外研究成果，进行了金融发展与经济增长关系的研究。
【关键词】金融发展经济增长关系研究一、国外文献研究成果金融发展同经济增长之间的关系，一直是国内外学者研究的热点。
早在19世纪末20世纪初就有不少学者对此进行了比较深入研究，如Bagehot（1873）、Schumpeter（1911）。
经过近一个世纪的探索，Davais（1965）、Cameron（1967）、Sylla（1969）通过实证研究方法，对这一问题进行了更加深入的研究。
随着现代金融在各国经济中的核心作用日益凸显，Mckinnon和Shawn（1973）、King和Levine（1992）等著名经济学家更是通过不同角度、不同方法对这一问题进行了更加透彻的分析。
研究金融发展同经济增长的关系，一些国外学者通过对不同国家进行比较、研究，而有的学者则通过研究对单一国家进行研究。
研究单一国家的学者有Bell和Rousseau（2001）通过对印度经济和金融研究，发现宏观经济环境和货币政策会影响到该国金融机构发展对经济增长促进作用。
Roubini和Martin（1992）通过研究也同样发现国家政策会影响该国金融发展，该研究还发现金融发展同银行准备金率呈负相关关系。
Arestis（2001）也发现银行业和股票市场的发展能够有效促进该国经济发展，且银行业发展对该国经济发展的作用更为明显。
对不同国家的经济金融研究的有Rousseau和Wachtel（2000）通过对47个发达和发展中国家进行分析，揭示出股票市场流动性对经济发展的重要性。
Singh（1997）通过对发展中国家1980-1990的金融经济数据研究，发现发展中国家高速发展的股票市场、高度发展的金融自由化在长期内会使得发展中国家的金融市场变得更加脆弱，从而不利于发展中国家经济稳定、长期发展。
2024年股票市场环境分析
2024年股票市场环境分析一、背景介绍随着经济的发展和金融市场的开放，股票市场作为重要的金融市场之一，对于国民经济发展和投资者来说具有重要的意义。
2024年股票市场环境分析是了解和评估股票市场中的各种因素和条件，以便投资者能够做出明智的投资决策。
本文将对股票市场环境进行分析，以帮助投资者更好地把握市场方向。
二、宏观环境分析1. 经济环境经济环境是影响股票市场的重要因素之一。
通常来说，经济增长稳定、就业形势好的时期，股票市场通常表现较好。
然而，当经济面临衰退或不确定性增加时，股票市场可能会面临下行压力。
2. 政策环境政策环境是另一个重要的因素。
政府的经济政策、金融监管政策以及税收政策等会直接或间接地影响股票市场的运行。
政府出台的支持经济增长的政策通常会促使股票市场上涨，而相反，收紧政策则可能对股票市场产生负面影响。
3. 国际环境国际环境对于股票市场同样具有重要的影响。
全球经济和金融市场的波动会传导到股票市场中。
国际贸易紧张局势、汇率波动、外国投资者的投资行为等都会对股票市场产生影响。
三、行业环境分析1. 行业发展状况不同行业的发展状况也会影响股票市场。
一些新兴行业的快速发展可能会吸引投资者的关注，而传统行业的下行压力则可能导致该行业股票的疲软。
2. 行业竞争态势行业竞争态势也是需要考虑的因素之一。
一些具有核心竞争力的公司在竞争激烈的行业中表现优异，相应的股票可能会受到市场的推崇。
3. 政策影响政府出台的政策对于不同行业也会有不同的影响。
一些行业可能会受到政策的利好，而另一些行业可能会面临政策的调整或限制。
投资者需要考虑政策变化对行业的影响，以做出相应的投资决策。
四、公司环境分析1. 公司财务状况公司的财务状况是决定其股票表现的重要因素之一。
投资者需要关注公司的盈利能力、现金流情况以及债务水平等。
优秀的财务状况通常能够吸引更多投资者的关注。
2. 公司战略与发展公司的战略和发展规划也会影响其股票表现。
金融市场的完善及其对经济增长的促进作用
金融市场的完善及其对经济增长的促进作用随着经济全球化的不断深入和国际金融市场的日益成熟，金融市场已经成为现代经济中不可或缺的一部分。
在中国改革开放的过程中，金融市场的建设和发展也受到越来越多的关注。
近年来，中国的金融市场经历了快速增长的阶段，特别是在资本市场和证券市场方面，中国已经逐步建立了以股票市场为核心的金融市场体系。
本文将探讨金融市场的完善及其对经济增长的促进作用。
一、金融市场的完善金融市场的完善包括多个方面，如金融产品、金融机构、金融监管等。
其中，金融产品的多元化是完善金融市场的关键。
在国内，目前金融产品主要有股票、债券、基金、保险和期货等品种。
完善各种金融产品的研发和推广，可以满足不同的投资需求和风险偏好。
而金融机构的完善，则是保证金融产品交易的正常运转。
金融机构主要包括商业银行、证券公司、基金公司、保险公司等，它们在市场中发挥着不同的角色，为经济的发展提供了广泛的融资和投资渠道。
同时，金融监管的完善则是保证金融市场健康运行的基石。
在监管方面，国家近年来出台了一系列的政策措施，加强了金融市场风险的管理和防范，并对金融机构的行为进行规范和监督，以保证金融市场的稳定和透明。
二、经济增长与金融市场的关系金融市场对于经济增长的促进作用十分显著。
首先，金融市场可以提供充足的资金支持，有助于推动企业的发展。
比如，通过IPO融资，企业可以快速筹集到大笔资金，加速产品研发和市场扩张。
同时，债券市场也能为企业提供多元化的融资方案。
其次，金融市场能够起到优化资源配置的作用。
金融市场的发展能够提高资源的流动性和配置效率，优化资源的分配结构，使得资源能够流向最优秀的企业和项目，从而加速经济发展。
再者，金融市场能够降低融资成本和经营成本，提升企业盈利水平。
通过股票和债券的发行，企业可以在金融市场上获得更低的融资成本，降低经营成本，从而提升企业盈利水平，推动经济增长。
最后，金融市场可以促进消费升级和增加就业机会。
我国金融发展与经济增长的关系
现， 股票市场对经济增长 的作用相 当有限 。莱 文和佐罗斯对股票市场 、 银行业 与经济增长 的关 系进行 了研 究 Ｊ 。贝 克 、 文 和 罗 雅 扎 认 为 金 融 莱 中介规模的发展不仅促进资本 的形成 ， 而且刺激 了全 要素 生产力 的发 展 和长 期 经济 增 长 Ｊ 。费尼
克斯 ・ 瑞姜 和列 文 ・ 力 弗 通过 动态 广 义矩 方 法 法
关 于金 融 与 经 济 增 长 的关 系 ， 戈 德 史 密斯 在
之前 ， 经济学家 主要 围绕货 币与经 济增 长之间的 关 系展开论 述 。１６ ９９年 ， 戈德史 密斯 指 出 ， 济 与 经 金融 的发展之间存在着大致平行的关 系… 。１７ ９３ 年， 麦金农 （ ｃ ｉ ｏ ） 肖 （ｈｗ 分别从金 Ｍ Ｋｎ ｎ 和 Ｓａ ） ｎ
［ 关键词 ］金 融结构 ； 金融效率 ； 证券市场 ； 协整检验 ； 格兰杰因果检验 ； 向量误差修正（ Ｅ ） Ｖ Ｃ 模型
［ 中图分类 号］Ｆ ３ ８ ［ 文献标识码 ］Ａ ［ 文章编号 ］１７ ５ ５ （ ０９ ０ —０６ ０ ６ ２— ９ ６ ２０ ） ２ ０ ９— ７
一
、
理 论概 述及 国 内外文献综述
系统改变为市场与银行导 向共存 的金融结构体系 可能影响经济长期发展 ， 银行与证券市 场发展对 经济增长均有正向作用 。 引 随着 国际经济界对金融发展与经济关 系研究 的兴起 与 中 国金 融 业 发 展 及 经 济 起 飞 经济增长的实证研究 ， 为金融发展水平 与增长 认 率、 实体资本积 累、 资本 配置效率提高密切相关 ， 而且能促进经济增长 。帕尼克斯 ・ Ｊ 德米崔德斯
为了衡量金融结构、 金融效率 及证券市场 与
验探讨 了金融结构、 金融效率及证券 市场 与经济增长之 间的相 互关系， 出金 融结构、 得 金融效 率及 证券 市场 与
金融结构与经济增长的文献综述
金融结构与经济增长的文献综述（一）国外金融结构理论的相关研究1.理论研究1.1格利和肖金融结构理论在1960年出版的《金融理论中的货币》一书中，格力和肖提出了他们对金融结构的看法。
他指出，以前的经济学家大多局限于对货币或银行的研究，对广义金融的关注较少。
人们认为，我们应该系统、全面地研究金融资产、金融机构和金融政策。
在书中，格力和肖将经济部门分为三个部分：盈余、平衡和赤字。
相信只要部门之间有盈余和赤字，就会有融资需求。
考虑到其自身和外部环境，有间接融资和直接融资两种方式。
因此，有人研究一个国家或地区的融资结构。
同时，格力和肖也比较了银行与非银行的区别，并提出了金融机构的结构问题。
也就是说，金融机构分为货币体系和非货币体系。
最后，格力和肖区分了内部货币和外部货币。
外币是指政府购买商品或服务以及私营部门转移支付产生的货币。
内部货币是私人金融机构基于私人债务而存在的货币。
1.2戈德史密斯金融结构理论20世纪60年代，国外著名学者雷蒙德w戈德史密斯(raymond.w.goldsmith)在其出版的《金融结构与金融发展》一书中，提出金融结构、金融发展对经济发展影响的分析理论。
书中，戈德史密斯对多达数十个国家、时间跨度达百年的经济金融统计资料，进行金融结构与金融发展的时间上的纵向比较和国际间的横向比较。
把金融现象归纳为金融工具、金融机构和金融结构三个方面。
指出应从数量关系入手来衡量一国的金融结构，并创造出衡量一国金融结构的三项主要指标。
一：金融相关率,它是一国全部金融资产价值与该国经济活动总量（gdp）之比。
二：金融结构的构成比例，即构成金融总体的各要素之间的相对规模。
三：金融结构的机构化程度，即金融机构的金融资产占全部金融资产的比率，这个比率衡量了金融结构的机构化程度。
1.3“两分法”金融结构理论20世纪90年代，受内生增长理论的影响，经济学家开始研究“二分法”金融结构理论。
其核心思想是将金融体系分为两类：金融中介（银行）和金融市场（证券市场）。
金融发展与经济增长的关系
金融发展与经济增长的关系经济发展是一个国家最为重要的目标之一，而金融业的发展则在一定程度上能够带动经济的增长。
本文将探讨金融发展和经济增长之间的关系，并从不同角度分析其作用和影响。
一、金融业对经济增长的作用金融业作为现代化经济体系支撑的基础之一，其支持实体经济发展的作用不容忽视。
一方面，金融业可以丰富市场资金来源，为企业提供多方面的融资渠道，从而满足企业对于资金的需求；另一方面，金融业还是一种信息传递平台，可以帮助企业更好地识别可行的商业机会和发展方向。
在这两个方面，金融业都扮演着重要的角色，能够为实体经济发展提供有效的支撑。
二、金融业创新和经济增长的关系金融业的发展和创新可以促进经济增长。
随着金融业的快速发展，越来越多的金融产品和服务被推向市场，这些金融产品和服务能够满足消费者不同的需求，增加了市场活力，带动了实体经济发展。
同时，金融创新也为经济发展注入了新动力。
例如，移动支付、电子商务等新型经济模式的出现，促进了相关产业的发展，促进了整个经济体系的转型升级。
三、金融高风险和经济增长的关系金融业的高风险也对经济增长构成了一定的影响。
金融业的发展和创新，往往会带来一定的风险和不确定性。
例如，在中国的股市和房地产市场，就时常存在一定程度的波动和风险。
在这种情况下，金融风险就可能引起整体经济的不稳定，给市场带来负面影响。
四、金融业结构和经济增长的关系金融业的结构对于经济增长也有着重要的影响。
金融业分为银行业、证券业、保险业等不同的部分，每个部分都具有不同的作用和发展模式。
银行业通常是提供贷款和存款服务的基础；证券业则是对企业的股份或债务提供融资，同时也为投资者提供了更多的投资机会；保险业则聚焦于风险管理。
因此，金融业各个部门之间的平衡和协调，能够更好地适应市场需求，促进整个经济体系的稳定发展。
五、金融监管和经济增长的关系金融监管也是维护金融发展和经济增长的重要措施。
金融风险往往会对整体经济带来不稳定的影响，因此加强金融监管，防范金融风险，对于保障金融业和经济的正常运转至关重要。
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股票市场发展、金融结构与经济增长【摘要】：文章严格按照规范经济学研究的研究方法,遵从问题提出、文献梳理与综述分析、变量相互作用的理论机制分析、建立适用的计量模型对相关样本实证分析、推出相应的研究结论,并进行分析总结这一思路对股票市场发展、金融结构与经济增长之间的关系,得出较为翔实的研究结论：理论研究认为,股票市场的发展可以促进经济增长,部分的实证文献也佐证了这一点。
但股票市场的发展究竟如何促进经济增长,但作用渠道有哪些,相互作用机制如何等,现有文献中并没有形成一个完整的理论体系框架。
研究沿着Pango的理论分析框架,把股票市场发展对经济增长的作用机制分成宏观、产业与微观三个渠道,建立起一个股票市场发展影响经济增长的完整理论框架体系。
对于股票市场发展促进经济增长的宏观作用机制来说,股票市场可以通过市场规模与价格波动影响企业投资支出、居民消费、国外投资资金流入与货币政策的作用效果等等,进而直接或者间接影响经济增长。
股票市场规模的扩大与金融创新的加深,使得可转换的金融资产品种增加,提高了金融体系中金融资产间的可转化程度,降低了市场交易成本。
随着股票市场规模的扩大,金融市场资产价格对利率变化的弹性增大,使得货币政策利率渠道的传导效果减弱。
股票市场的发展影响了对经济体系中实际投资支出的敏感程度、金融投资偏好的敏感程度、经济体系的交易效率以及商业银行贷款所占比例的大小,使得信用传递渠道变得更为复杂与不确定性。
股票市场对货币政策传导机制的影响,使得利率与货币供应量为货币政策调控中间指标的效果作用大为降低。
作为企业融资平台,股票市场可以通过资金存量与增量倾向于具有未来盈利能力与创新能力的行业转移来淘汰过剩产业,满足新兴产业的资本需求,实现经济体系中的产业结构升级,促进经济的可持续性增长。
股票市场促进产业结构的存量优化调整的最终结果,一方面使得衰退产业资源禀赋有序地转移到高增长新兴产业部门,摆脱夕阳产业产能过剩的困境,达到产业结构快速升级换代的目的；另一方面,产业结构的存量优化调整可以在资本存量不变的情况下,提高新兴具有高增长潜力产业部门的扩张速度,从而加快产业结构合理化的进程。
就微观渠道来说,股票市场作为企业制度创新的试验场对促进企业经营效率,提高资金利用效率,改善公司治理结构以及提供公平产权交易平台都起到至关重要的作用。
在研究股票市场发展促进经济增长的正向作用的同时,文章又着重分析了股票市场发展、金融结构与经济增长之间的动态关系。
研究认为,作为市场除银行信贷间接融资的之外的补充手段,股票市场发展可以起到“备用轮胎功能”弥补银行信贷市场性不足问题,提高市场流动性,降低融资成本与提高市场效率,对银行信贷与其他金融市场融资手段起到互补的作用,从而加深金融体系结构的健全性、横向服务产品的广度以及纵向市场效率与功能的深度。
但是股票市场具有资产价值的内在可投资属性,使得股票市场在经济作用中不完全同于银行信贷。
股票市场不但可以通过筹集资本从而对经济体系中的增量资本产生影响,还可以通过存量资本的价格波动影响实体经济。
基于股票市场通过存量资本价格波动影响经济的作用机制,研究提出了最优金融规模的理论分析模型。
利用数理模型推导与分析认为,实体经济的增长利润要通过“租金”与“费用”等手段在金融系统与生产领域进行分配,金融市场规模发展可以降低市场的融资成本,但是随着规模的扩大,其参与利润分配的总量也越来越大。
故此,金融规模存在一个与实体经济相对应的阈值效应,利润作为调节社会资本总量在充当金融体系与实体经济之间流动的杠杆,市场本身的作用并不能完全使得资本在金融资本与经营资本之间达成最优,这时候就需要行政的力量或者较大的外生冲击来完成两者之间的平衡。
此外,研究还指出,即使一国经济体中金融规模合适,但是在总资本存量既定的情况下,若金融领域的利润率远远高于实体经济的生产率,那么,金融发展会“虹吸”生产领域的资金流向金融体系,降低实体经济中资本存量的积累速度,从而对生产领域中的资本积累产生“挤出”效应,进而影响经济的健康与可持续性发展。
基于理论分析的结论,文章利用可获得的样本数据进行实证分析,企图找出相应的经验论据来支持研究的理论观点。
在实证研究过程中,研究尽可能的加入了代表资本积累、技术进步、金融深化程度、国家开放度以及政府财政支出等重要研究指标。
利用51个国家1990-2008年的样本数据进行实证分析,得出如下实证结论：在不考虑外生冲击的作用下,成熟资本市场资本积累水平明显高于发展中国家,股票市场在金融体系的融资作用相对不是那么显著,考虑到资本积累程度的因素与金融结构中的作用,股票市场作为金融创新的实验场所之一,其流动性与交易总量带有的投机色彩,使得其对降低交易成本的功能大为减弱。
其对经济增长的促进作用变得方向不定而且也不显著。
从金融结构层面来说,OECD国家银行信贷总额在整个样本期期间呈现出与经济增长的显著负相关关系。
银行对私人信贷规模对经济增长促进作用显著。
银行私人信贷额的发放往往属于市场行为,受到政府行政约束的色彩不是那么明显,对资本配置的优化作用体现出其与经济增长之间的顺周期性是符合理论分析的结论。
发展中国家的实证结论中,资本积累、贸易衡量的开放度以及出口贸易中高科技代表的科技进步对经济增长明显的正向驱动效应,政府支出与银行信贷也出现于经济增长的负相关。
不同的地方主要体现在以下两点：首先,发展中国家实证过程中并没有出现金融深化与经济增长负相关的现象,这主要是发展中国家整体尚处于资本积累的黄金时期,金融深化在对资本积累的促进作用而提高了经济增长速度。
就股票市场对经济增长的促进作用上,发展中国家股票市场也整体优于发达国家股票市场。
为了进一步深入探究金融发展与经济增长的关系,研究在我国省市面板检验系统的设置中加入外生冲击指标、股票市场发展的门槛效应检测项、银行体系对经济外生冲击检验项和股票市场对经济外生冲击检验项。
在对我国30个省市自治区1991年-2008年期间的股票市场、金融结构与经济增长的样本数据利用GMM动态面板数据处理方法进行实证分析后,研究认为：各省资本积累、人力资本投入、贸易开放度、FDI与政府当期财政支出对经济增长明显的正向促进效应。
就具体的检验系统来看,银行信贷在滞后一期对经济增长有逆向的抑制作用,其检验项符号表明银行信贷有对经济外生冲击起到平滑作用的缓冲效果；股票市场筹资对经济增长有显著的促进作用,股票市场发展对外生冲击具有助涨助跌的放大效果。
而股票市场筹资额对经济增长的促进作用存在一定的“倒U型效应”。
综合股票市场、金融结构与经济增长来说,在银行与股票市场的综合作用下,银行信贷对经济增长的负向作用变得不再明显,而股票市场对经济的增长作用仍较为显著,银行发展与股票市场发展使得外生冲击对经济的影响作用变得不再显著。
此外,研究认为,作为我国实体经济发展的主要来源的股票市场筹资、银行信贷与FDI,三种资本之间存在或多或少的绝对异质性与相对同质性。
不同性质的资本对经济增长的促进作用还需取决于其余其他资本之间的作用,在资本需求一定的条件下,不同性质的资本不仅存在相互的“补充效应”,还应该存在一定的“挤出效应”,这种挤出效应受资本同质性与资本存量总量影响,同质性越强,挤出效应越明显,资本存量越丰富,挤出效应越显著。
随后的实证证实了文章理论分析的正确性。
实证发现,银行信贷对股票市场筹资存在显著的“溢出效应”,而FDI对股票市场筹资存在显著的“挤出效应”,这种“挤出”或者“溢出”效应是变量之间的内生性的,并不受其他控制变量的影响而改变符号。
最后,对全文的研究结论进行了归纳总结,并在深入剖析中国现阶段股票市场与金融结构发展问题的基础上,利用文章实证的结论从金融深化促进经济增长存在“倒U型效应”问题做出了深刻的思考,并就如何在保持经济稳定增长的情况下发展我国资本市场问题提出了几点建议,重点强调了在通过金融深化途径促进经济增长的过程中一定要注重资本形成的质量而不是单纯的金融深化总量,并加强政府监管。
【关键词】：股票市场金融结构经济增长资本积累阈值效应【学位授予单位】：华东师范大学【学位级别】：博士【学位授予年份】：2010【分类号】：F224;F832.51;F124【目录】：论文摘要7-10ABSTRACTS10-16第一章绪论16-40第一节研究背景16-29第二节研究目的与意义29-31第三节研究的方法与创新点31-33第四节研究对象及相关概念界定33-35第五节研究思路与内容结构安排35-40第二章相关理论及文献综述40-71第一节金融发展与经济增长的文献综述40-53第二节金融结构与经济增长的文献综述53-62第三节股票市场发展与经济增长文献综述62-69第四节本章小结69-71第三章股票市场、金融结构与经济增长动态作用机制分析71-124第一节股票市场发展影响经济增长的概述71-75第二节股票市场影响经济增长的作用机制分析75-113第三节股票市场、最优金融规模与经济增长动态关系分析113-119第四节股票市场筹资、银行信贷、FDI与经济增长动态关系分析119-122第五节本章小结122-124第四章基于国际数据的股票市场、金融结构与经济增长的实证124-147第一节引言124-128第二节实证研究的理论模型128-129第三节指标选取与相关数据说明129-133第四节计量与结果分析133-145第五节本章小结145-147第五章基于最优规模的股票市场、外生冲击、金融结构与经济增长的实证147-164第一节引言147-149第二节实证研究的理论模型149-152第三节指标选取与相关数据说明152-155第四节计量与结果分析155-163第五节本章小结163-164第六章股票市场筹资、银行信贷、FDI与经济增长实证比较:溢出或挤出164-179第一节引言164-166第二节实证研究的理论模型166-169第三节数据说明及实证方法169-171第四节计量与实证结果分析171-178第五节本章小结178-179第七章研究结论及政策建议179-191第一节研究的主要工作与结论179-184第二节我国金融深化与资本市场建设的对策与建议184-191附录191-200参考文献200-211后记211-212科研成果212 本论文购买请联系页眉网站。