第三章投资者常见心理偏差对投资行为的影响
金融投资中的投资者心理偏差与决策失误
金融投资中的投资者心理偏差与决策失误投资是一个高风险的行业，它涉及到资金的投入和利益的回报。
然而，投资者在金融投资中常常受到心理偏差的影响，导致决策失误。
本文将探讨一些投资者常见的心理偏差以及它们可能对决策产生的负面影响。
首先，投资者常常受到过度自信的影响。
这种心理偏差使得投资者对自己的判断迷之自信，忽视了可能存在的风险和不确定性。
过度自信的投资者可能会高估自己的能力，并倾向于过度交易，频繁地进行买卖操作。
这种行为可能导致高额的交易费用和更大的市场波动风险。
因此，投资者应该认识到自己的局限性，并通过多元化投资来降低风险。
其次，投资者常常受到损失厌恶的影响。
损失厌恶心理使得投资者对损失的承受能力远远低于对收益的追求。
这种偏差可能导致投资者过于保守，不敢冒险去寻求更大的收益。
然而，过于保守的投资策略可能会错失一些潜在的机会。
投资者应该明智地权衡风险和回报，并采取适当的措施来平衡两者之间的关系。
投资者还常常受到羊群效应的影响。
羊群效应使得投资者倾向于跟随大众的决策，对于市场的趋势盲目追逐。
这种心理偏差可能导致投资者遭受大规模的损失，因为他们无法抓住市场的关键转折点。
为了避免羊群效应的影响，投资者应该培养独立思考和独立决策的能力，不轻易被市场的噪音所干扰。
另外，投资者常常受到顽固性偏见的影响。
顽固性偏见使得投资者对已有的信息和观点产生固执的坚持，忽视新的证据和观点。
这可能导致决策的盲点和错误。
因此，投资者应该保持开放的心态，不断学习和吸收新的知识，丰富自己的视野，提高决策的准确性。
最后，投资者常常受到即时满足偏差的影响。
这种心理偏差使得投资者更倾向于追求短期的利益和即时的满足，而忽视了长期的目标和价值。
这可能导致投资者频繁地追逐热点投资，而忽视了长期稳健的投资策略。
为了克服即时满足偏差，投资者应该制定长期的投资规划，并坚持不懈地执行。
总之，金融投资中的投资者心理偏差与决策失误在日常交易中普遍存在。
投资者应该认识到这些心理偏差的存在，并采取相应的措施来克服这些偏差。
投资者心理与行为金融学情绪认知偏差和投资决策的关联
投资者心理与行为金融学情绪认知偏差和投资决策的关联投资者的心理和情绪认知偏差在行为金融学中扮演着重要角色，对投资决策产生了极大影响。
本文将探讨投资者心理和情绪认知偏差与投资决策之间的关联，并分析其可能的影响因素和应对措施。
一、情绪认知偏差对投资决策的影响1.1 乐观性偏差乐观性偏差是指投资者普遍倾向于高估投资收益和低估风险的心理现象。
这种偏差可能导致投资者对风险的忽视，过分乐观地进行投资决策，从而陷入风险过高的局面。
1.2 损失厌恶损失厌恶是指投资者相对于获利，对损失的敏感程度更高。
这种心理偏差可能导致投资者害怕承担损失，追求避免损失的行为。
在投资决策中，这种偏差可能导致投资者过分保守，错失一些可能的高收益机会。
1.3 羊群效应羊群效应是指投资者倾向于跟随他人的决策，而不是独立思考。
这种心理现象可能导致市场出现过度投资或过度悲观的情况，从而影响投资决策的合理性。
二、影响投资者情绪认知偏差的因素2.1 媒体的影响媒体报道对投资者的情绪和认知产生重要影响。
负面的新闻报道可能引发投资者的恐慌和悲观情绪，导致投资决策的不理性。
因此，投资者在进行决策时，应保持冷静，对媒体信息进行客观分析。
2.2 个人经验和教训个人经验和教训对投资者的情绪和认知也会产生重要影响。
投资者在经历一次失败之后，可能产生过度谨慎或过度乐观的心理状态。
理性的投资者应根据实际情况评估和分析，避免过度依赖个人经验。
2.3 信息的获取和处理投资者在获取和处理信息方面也可能存在认知偏差。
信息过载、选择性获取和过度自信都可能导致投资者对市场和投资决策的认知发生偏差。
因此，投资者应注意信息的真实性和可靠性，并进行全面的信息获取和分析。
三、应对情绪认知偏差的措施3.1 教育与培训投资者可以通过接受相关教育和培训来提高自己的金融知识和决策能力。
了解行为金融学的基本原理和情绪认知偏差，有助于投资者更理性地进行投资决策，并降低不必要的风险。
3.2 多元化投资组合投资者可以通过建立多元化的投资组合来分散风险。
投资决策中的心理偏差及其影响分析
投资决策中的心理偏差及其影响分析在投资领域，良好的决策力往往是成功的关键。
然而，由于种种原因，投资者往往会出现心理偏差，从而导致错误的投资决策。
这些心理偏差可能涉及人类自然倾向的差异，也可能是各种各样的认知误差。
本文将从认知心理学的角度出发，分析投资决策中常见的心理偏差以及对投资决策的影响。
1. 过度自信偏差过度自信偏差表现为个体或团体对某一决策的决策能力高度自信，而往往对不确定性因素和失败的可能性忽视或低估。
在投资过程中，这种偏差常出现于投资者过于自信地持有某一股票或资产的情况。
此时，投资者的投资决策将受到错误的影响，其投资决策过程将不再基于理性的、谨慎的思考。
2. 确认偏差这种偏差指人们更倾向于接受与已知经验相符的信息。
在投资领域，一些投资者更看重已有的投资产品，忽视了新型的投资方案或产品，这常常会导致信息的不完整。
在投资决策中，投资者必须从多个来源收集信息，以便获得更广泛的视角。
3. 锚定效应锚定效应指个人在进行决策选择时，会被最先看到的信息所影响。
在投资中，这种偏差常表现为投资者在做决策时受到先前价格走势、市场情绪等信息的影响，从而忽视了经济基本面的变化和市场阶段的变化。
这种偏差需要投资者警惕，并采用更多的分析角度来支撑自己的决策。
4. 安全偏好安全偏好指人们追求避免损失的心理倾向。
在投资中，这种偏差常表现为投资者更愿意购买稳定的股票或债券等成长性较为缓慢的投资产品。
然而，被忽视的事实是，相较而言，这些产品的风险也更小，因此不会产生很高的回报。
这种偏差需要投资者了解和认识自己的偏好，并在投资中寻找合适的投资组合来减轻此种影响。
5. 羊群效应羊群效应是指个体在决策时受到他人意见的影响，而忽视自身判断的情况，这种偏差常发生在投资者情绪波动和市场动荡期间。
在此期间，很多投资者会产生惧怕错过机会和恐慌的情绪，进而出现羊群效应，跟着市场走。
这种偏差需要投资者学会理性判断。
即便市场情况波动或者看似混乱，投资者也应该根据自己的判断进行行动。
投资中的心理偏差和行为金融学
投资中的心理偏差和行为金融学在投资领域，个人的心理偏差经常会对决策产生重大影响。
为了更好地理解这些心理偏差，行为金融学应运而生。
本文将探讨投资中的心理偏差以及行为金融学对于改善投资决策的作用。
一、心理偏差在投资中的影响1. 过度自信：过度自信是指投资者对自己的能力和判断过于乐观的倾向。
过度自信的人往往高估自己的能力和预测市场的准确性，导致了冲动决策和高风险投资。
2. 锚定效应：锚定效应是指人们在做决策时过分依赖已知的信息或先入为主的观点。
投资者可能会受到先入为主的价格预期或者其他投资者的看法所影响，从而导致错误的投资决策。
3. 损失厌恶：损失厌恶是指人们对于损失的感受远远大于同等金额的收益的享受。
投资者往往会因为害怕损失而错失投资机会，或者在亏损时不愿意承认错误，继续持有亏损的股票。
4. 羊群效应：羊群效应是指投资者在决策中过分追随大众，而不是基于自己独立的分析和判断。
当其他投资者集体行动时，投资者可能会因为恐惧错失机会而跟随市场的热点，造成市场泡沫和价格异常。
二、行为金融学的概念和应用行为金融学是一门研究金融市场参与者行为和心理偏差的学科。
它结合了经济学和心理学的理论，旨在解释投资者决策中存在的心理偏差，并提供改善投资决策的方法。
1. 有效市场假说的挑战：行为金融学挑战了传统金融理论中的有效市场假说。
传统理论认为市场参与者理性且信息完全，但实际上，投资者存在大量的心理偏差和有限的信息获取能力。
2. 行为金融学的启示：行为金融学的研究揭示了人们在决策过程中的心理倾向，从而帮助投资者更好地认识和规避自己在投资中可能犯的错误。
例如，通过了解过度自信和锚定效应，投资者可以更加客观地评估投资风险和回报。
3. 行为金融学在实践中的应用：行为金融学的理论也被广泛应用于投资实践中。
例如，基于行为金融学的投资策略可以通过剔除市场上的噪声，选择真正具备潜力的投资标的。
此外，通过投资组合的多样化和长期投资的策略，也可以减轻心理偏差对投资决策的影响。
证券交易所的投资者心理分析
证券交易所的投资者心理分析近年来，随着证券市场的发展和普及，越来越多的投资者涌入证券交易所进行投资。
然而，投资者的心理状态对于投资决策和交易行为有着重要的影响。
本文将对证券交易所的投资者心理进行分析，并探讨其对投资行为的影响。
一、投资者心理特征1. 贪婪心理：投资者往往因为追求高收益而具有贪婪心理。
贪婪心理使得投资者过度自信，盲目追逐高收益，容易忽视市场风险，在高风险投资中承担过大的风险。
2. 恐惧心理：当市场出现剧烈波动或个股价格下跌时，投资者常常会出现恐惧心理。
恐惧心理让投资者容易惧怕损失，导致过度谨慎和犹豫不决，错过了好的投资机会。
3. 羊群心理：投资者往往容易受到他人的影响，产生羊群心理。
当市场上的大多数人持有相同的观点时，投资者容易追随他人，进行跟风操作，造成市场的投资风险集中。
4. 短期主义：投资者普遍具有短期主义的心态，追求快速的回报。
这种心态使得他们忽视了长期投资的价值，经常因短期波动而频繁交易，增加了交易成本并降低了投资回报。
二、心理对投资行为的影响1. 投资决策偏差：投资者心理特征对投资决策产生重要影响。
贪婪心理使得投资者过度自信，过度看好某些投资品种，从而造成高估；恐惧心理则让投资者过度悲观，低估某些投资品种。
这些心理偏差导致投资决策的不理性，增加了投资风险。
2. 交易行为错位：投资者的心理状态也会影响其交易行为。
贪婪心理让投资者频繁进行买入交易，以追求更高的收益；恐惧心理则让投资者频繁进行卖出交易，以避免损失。
然而，这种错位的交易行为往往导致了交易成本的增加和投资回报的降低。
3. 羊群效应加剧：投资者的羊群心理容易造成市场的投资风险集中。
当市场上的大多数人出现恐慌情绪时，投资者容易被带动情绪，进行集体性的恐慌性卖出，加剧了市场的下跌压力。
4. 忽视长期投资：投资者短期主义的心态也会影响其长期投资决策。
短期主义让投资者忽视了长期投资的重要性，从而容易被短期波动所左右，增加了交易频率，降低了持有大盘投资的回报。
理财中的心理偏差与投资决策
理财中的心理偏差与投资决策在理财过程中，投资者的决策受到心理偏差的影响，从而可能导致投资决策出现错误。
本文将重点讨论理财中常见的心理偏差及其对投资决策的影响，并提出应对措施。
一、过度自信偏差过度自信偏差是指投资者过高地评估了自己的能力和知识，在理财决策中产生了一种过分乐观的态度。
这种心理偏差会导致投资者高估自己的预测能力和风险承受能力，从而做出错误的投资决策。
应对措施：1. 正确认识自己的能力和知识水平，避免过高估计自己；2. 寻求专业投资顾问的帮助，借助专业知识进行决策；3. 建立正确的投资计划和风险控制机制，避免盲目投资。
二、固定化思维固定化思维是指投资者在决策中对过去的经验和观念产生过度的依赖，对新情况的判断不够灵活。
固定化思维使得投资者难以适应市场变化，错失投资机会或者陷入不良投资。
应对措施：1. 不断更新自己的知识和观念，保持对市场变化的敏感度；2. 建立多样化的投资组合，分散风险，避免过度依赖某一种投资方式；3. 学会从不同角度思考问题，并避免对特定决策方案过分坚持。
三、心理账户效应心理账户效应是指投资者将不同投资分配到不同的“账户”中，而每个账户的投资目标和风险承受能力可能不同。
这种心理偏差会导致投资者在决策时未能真正统一整个投资组合的风险和收益，从而错失更好的投资机会。
应对措施：1. 统一整个投资组合的风险和收益目标，采用统一的投资策略；2. 定期对投资组合进行综合评估和调整，及时纠正资金分配不合理的情况；3. 提高对于不同投资的风险认知，避免将低风险账户过度负责。
四、锚定效应锚定效应是指投资者在做决策时，会过分依赖于某个已知的参考点或者信息，而忽视其他更为重要的因素。
这种心理偏差会导致投资者在估值和预测时产生偏差，从而做出不准确的决策。
应对措施：1. 多角度获取信息，不要单一依赖某一种信息来源；2. 对于已有的信息和数据进行客观的分析和验证，避免盲目相信；3. 学会分析信息的可靠性和有效性，并进行适当的权衡和判断。
投资者心理学对投资决策的影响
投资者心理学对投资决策的影响投资者心理学是研究投资者在投资决策过程中的心理因素和行为模式的学科。
它探讨了人们在投资决策中的认知偏差、情绪影响和行为倾向等方面的问题。
这些心理因素对投资决策具有重要影响，并且在实践中经常导致投资者做出错误的决策。
首先，投资者心理学中的认知偏差对投资决策产生了深远的影响。
认知偏差是指投资者在信息处理过程中受到主观认知和判断的影响，从而导致决策的偏差。
例如，过度自信是一种常见的认知偏差，投资者往往高估自己的能力和知识，从而导致过度交易和高风险投资。
此外，投资者还容易受到信息选择偏差的影响，即只关注与自己观点一致的信息，忽视与之相悖的信息，这可能导致投资者对市场的判断出现偏差。
其次，情绪影响也是投资者心理学对投资决策的重要影响因素之一。
情绪在投资决策中起着重要的作用，投资者的情绪波动会影响他们的决策行为。
例如，投资者在市场上遭遇连续亏损时，可能会陷入恐慌情绪，导致做出仓促的卖出决策，从而错失了长期投资的机会。
另外，投资者的乐观情绪也可能导致他们对市场的风险过于乐观，从而进行过度投资。
第三，投资者心理学还研究了投资者的行为倾向对投资决策的影响。
其中一个重要的行为倾向是羊群效应，即投资者倾向于跟随大众的投资行为，而不是基于自己的判断做出决策。
这种行为倾向可能导致市场的过度波动和价格的不合理波动。
此外，投资者还容易受到损失厌恶的影响，即对损失的敏感程度大于对收益的敏感程度，这可能导致投资者过度保守，错失了一些高收益的投资机会。
为了避免投资者心理学对投资决策的不利影响，投资者可以采取一些措施来提高决策的准确性和稳定性。
首先，投资者应该加强对自己认知偏差的认识，并尽量避免这些偏差对决策的影响。
其次，投资者应该保持冷静的情绪状态，避免情绪的波动对决策的干扰。
最后，投资者应该培养独立思考的能力，不盲目跟随他人的投资行为，而是根据自己的判断做出决策。
总之，投资者心理学对投资决策具有重要的影响。
投资者心理与行为金融学情绪认知偏差对投资决策的影响
投资者心理与行为金融学情绪认知偏差对投资决策的影响投资是一项需要理性和冷静的活动，但许多投资者往往受情绪和认知偏差的影响，导致投资决策的不准确性和偏差性。
本文将探讨投资者心理与行为金融学情绪认知偏差对投资决策的影响，并分析应对策略。
一、投资者心理对投资决策的影响投资者心理是指投资者在进行投资决策时所具备的心理状态和情感体验。
以下是几种常见的投资者心理对投资决策的影响。
1. 乐观情绪乐观是指对未来的态度积极乐观，对投资市场具有正向预期。
当市场上涨时，投资者可能受到乐观情绪的驱动，采取过度乐观的决策，盲目追涨杀跌，不理性买入高位股票，从而造成投资亏损。
2. 悲观情绪悲观是指对未来的态度消极悲观，对投资市场具有负向预期。
当市场下跌时，投资者可能受到悲观情绪的影响，情绪波动大，容易做出过度悲观的决策，急于抛售股票，错失回升机会。
3. 赌徒心理赌徒心理是指投资者在投资决策中寻求高风险高回报的欲望。
这种心理使得投资者追逐短期利益，过度交易，不愿承担长期投资的风险，从而导致投资组合的不稳定性和收益的损失。
二、行为金融学情绪认知偏差对投资决策的影响行为金融学是研究投资者行为和市场效应的一门学科，情绪认知偏差是其中的重要概念。
以下是几种常见的情绪认知偏差对投资决策的影响。
1. 过度自信过度自信是指投资者对自己的能力和判断过度自信，导致不理性的投资决策。
这种投资者倾向于忽略风险，高估自己的能力，过度交易，往往无法达到预期的投资回报。
2. 锚定效应锚定效应是指投资者在进行决策时依赖于一个特定的参考价值，而忽视其他信息。
投资者在考虑股票买卖时，往往会受到之前的交易价格的影响，这导致他们过度依赖锚定值，而未能全面考虑市场情况和基本面因素。
3. 羊群效应羊群效应是指投资者倾向于跟随大多数投资者的决策，而不是依据自己的独立判断进行投资。
这导致投资者往往无法及时把握投资机会，盲从他人的决策，沿袭市场热点，错失个人投资机会。
三、应对策略既然投资者心理与行为金融学情绪认知偏差会影响投资决策的准确性和偏差性，那么投资者应采取相应的应对策略，来规避这些影响。
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男
女
已婚 未婚
已婚 未婚
投资组合周转率：是交易频率的衡量指标，指一定时 期（比如一年）内投资组合中股票 变化的百分比.
§1 过度自信与频繁交易
年周转率（%）
§1 过度自信与频繁交易
51%
53%
73%
85%
§1 过度自信与频繁交易
频繁交易对投资收益不利
交易成本高
买（卖）错股票
➢ 交易成本高
Barber 与Odean(2000)：1991-1996年， 78000个 样本账户，分析周转率与投资组合回报率之间的关系。 将样本按照交易频繁程度分为五个组。最低一组平均周 转率每年为2.4%；最高一组250% 。扣除手续费成本之 后的净回报率表现出明显不同，差距约为7%。
踏实肯干，努力奋斗。2020年10月14日上午4时38分 20.10.1420.10.14
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2020年10月14日星期 三上午4时38分 49秒04:38:4920.10.14
按章操作莫乱改，合理建议提出来。2020年10月上 午4时38分20.10.1404:38October 14, 2020
§2 后悔厌恶与处置效应
结果表明，投资者会迅速卖掉盈利的股票。
§3 投资经历、记忆对投资行为的影响
§3 投资经历、记忆对投资行为的影响
一、经历影响决策
过去的经历或结果通常会影响人们以后的风险决策。 不同投资经历对投资风格的影响：
在赚了钱之后感觉是在玩赌场的钱，同时进一步加重其过度自
信的程度，就愿意冒更大的风险——“赌场的钱效应（赚钱效 应）” （贪婪）。
投资（证券选择）是一项困难的工作，恰恰是在这样的工作 中，人们经常会表现出最大程度的过度自信。 投资是一项困难的工作：它需要收集、分析信息，并在 这些信息的基础上做出决策。 过度自信会导致投资者高估信息的准确性和其分析信息 的能力，从而会导致错误的投资决策：频繁交易和冒风险。
§1 过度自信与频繁交易
人类天生具有回避遗憾和寻求自豪的心理倾向。投资心 理学家的研究发现，投资者为寻求自豪会倾向于过早卖出盈 利的股票，为避免遗憾而长期持有亏损的股票，这种现象被 称为“处置效应”。 小测验
假设你现在需要卖出正持有的两只股票中的一只来满足 现金需要。此时，你持有的股票A的浮动盈利率为20%，而 股票B的浮动亏损率为 20%，你会怎么做呢？
②有时，人们假定将来的模式会与过去相似，并寻求 熟悉的模式来作判断，而不考虑这种模式产生的原因 或重复的概率。
§4 代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响
代表性思维在金融市场上的表现
基本分析方面，在金融市场上投资者通常错误地认为 公司过去的经营业绩能够代表未来的业绩，而忽视不 支持这种观点的信息——好公司未来的业绩不一定会 一直好下去。
§3 投资经历、记忆对投资行为的影响
二、记忆的适应性对投资行为的影响
记忆并不是对过去经历的精确再现，有时它会受个体 情绪和情感的影响而对过去的经历进行重构，从而引发记 忆歪曲事实，并不能做到对事情进行客观记录。
比如，为避免认知失调，我们会产生记忆的适应性：
我们大多数人对于不喜欢的事实都视而不见。虽然事 实就摆在我们眼前，置于我们鼻子底下，堵在我们喉咙里
——但我们还是不承认它。
——美国哲学家 Eric Hoffer
§3 投资经历、记忆对投资行为的影响
人们的记忆通常具有适应性，即记忆是对事物和情感的感知，
而并不能做到对事情进行客观记录。规律如下：
痛苦的经历越久远，记忆中该经历的痛苦程度会越低
➢A公司股票至今经历了一个缓慢的下跌过程； ➢B公司的股票最近短时间内突然急速下跌。 ➢投资者可能会对B公司的股票过分悲观一些。
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.10.1404:38:4904:38Oc t-2014- Oct-20
加强交通建设管理，确保工程建设质 量。04:38:4904:38:4904:38Wednesday, October 14, 2020
安全在于心细，事故出在麻痹。20.10.1420.10.1404:38:4904:38:49October 14, 2020
行为金融学
冯玉梅 山东财经大学金融学院
第三章 投资者常见心理偏差对投资行为的影响
§1 过度自信与频繁交易 §2 后悔厌恶与处置效应 §3 投资经历、记忆与行为偏差 §4 代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响
§1 过度自信与频繁交易
§1 过度自信与频繁交易
心理学家研究发现，过度自信会导致人们高估自己的判断、 低估风险和夸大自己控制事情的能力。
为了避免认知失调带来的心理痛苦，投资者的大脑将会
过滤掉或减少负面信息，并改变对过去决策的回忆，导 致投资者很难客观评价他们的投资是否符合既定的投资 目标。
§3 投资经历、记忆对投资行为的影响
Goetzmann 与 Peles(1997)对投资者的记忆信息进行了 研究：询问两组投资者（建筑师组和受过良好教育的投资专 业人士组）两个问题：
§1 过度自信与频繁交易
➢性别、频繁交易与投资损失率
§1 过度自信与频繁交易
网上交易与投资绩效
Barber与 Odean调查了1607位从电话交易转为网上交易的投资 者投资行为，发现，互联网的交易环境更加恶化了投资者过度自信 问题（控制幻觉），导致了更加频繁的交易，最终使投资者的回报 也减少。
参与程度加深
§3 投资经历、记忆对投资行为的影响
总结：
“赌场的钱”效应使投资者在赚钱之后更愿意买入风险大
的股票；
熊市阶段）；
“蛇咬效应”会使投资者害怕再次进入市场。 对于一个新股民来说，很容易产生这种现象：“赌场效
应”——“尽量返本效应”——“蛇咬效应”。
作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2020年10月14日星期 三4时38分49秒 04:38:4914 October 2020
过度自信的投资者看不到对冲风险的必要。
过度自信的投资者通常低估甚至忽略了风险的存在 。
原因
§2 后悔厌恶与处置效应
§2 后悔厌恶与处置效应
一、后悔（遗憾）与自豪
后悔（遗憾）：当人们认识到以前的一项决策被证明是错误 的决策时，所造成的情感上的痛苦。
自豪：当人们意识到以前的一项决定被证明是好的决定时， 引发的情感上的快乐。
失败者并不总是回避风险，人们通常会抓住机会弥补损失—— “尽量返本效应”。
在经历了亏损之后感觉受了伤害，人们会变得不愿冒风险——
“蛇咬效应” （恐惧）。
§3 投资经历、记忆对投资行为的影响
在经过长期的牛市行情后，人们会产生“赌场的钱效应”。 在经历下跌行情后，投资者会产生“尽量返本效应”，因此继续 投资的冲动不会立即消除，导致在股市的一波大回调之后总会有一 波有规模的反弹，几乎每次的股市逆转的形态总是以M头出现。
技术分析方面，投资者认为过去的股票价格走势能够 在未来重演，从而比较迷信股市技术分析。
共同基金的投资者也犯会同样的错误，以至于有 的名字叫做某某“势头投资”基金——追涨杀跌。 就长期而言，公司的经营状况和股价表现常常是均值回复的。 高速成长的公司面临的竞争不断加剧，增长速度会逐渐放缓。
§4 代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响
一、过度自信与频繁交易
过度自信会导致投资者非常确信自己的观点，从而增加 他们交易的可能性，导致频繁交易。 性别、过度自信与频繁交易
➢男性通常比女性有更高程度的过度自信; ➢单身男性通常比已婚男性有较高程度的过度自信; ➢单身女性通常比已婚女性有较低程度的过度自信。
§1 过度自信与频繁交易
Barber 与 Odean(2001)的研究（3000个家庭1991-1997年 的交易记录）：
§1 过度自信与频繁交易
Barber and Odean, 2000,
§1 过度自信与频繁交易
§1 过度自信与频繁交易
➢ 频繁交易导致买（卖）错股票
Barber 与Odean分析了一些交易账户的情况。这 些帐户开始都是空的，在3个星期内分别买卖了不同的 股票，然后他们跟踪分析这些帐户里卖出和买入股票在 未来4个月和1年之后的市场表现。发现，卖出的股票在 随后4个月的平均回报为2.6%,而他们买入的股票在随后 4个月的平均回报只有0.11%;在一年之后，卖出的股票 比换入的股票的回报率要高出5.8%。
§2 后悔厌恶与处置效应
结果表明：盈利的股票有着正的超常交易量，而亏损 的股票有着负的超常交易量。
§2 后悔厌恶与处置效应
检验之二：股票持有时间和投资回报之间的关系 Schlarbaum（1978） 研究假说：根据“处置效应”理论观点，如果股价 上涨，投资者倾向于卖掉它；如果股价下跌或者维持不 变，投资者倾向于继续持有等待其价格上涨。因此，持 有期短的股票很可能是盈利的股票，而持有期较长的股 票可能是表现不佳的股票。 检验结果见下页图：
§4 代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响
二、熟识性思维对投资组合的影响——“恋家情结”（Home Bias） 人的防卫本能 表现形式之一：偏爱熟悉而畏怯陌生等。 易得性偏差 人们只是简单的根据对有关信息掌握的难易程度来确 定对事物的关注程度。 防卫本能与易得性偏差导致投资者的熟识性思维 • 即使获胜的概率低一些，投资者还是愿意选择自认为了 解的公司证券，比如，本地股。 • 投资组合的“恋家情结”与“本地偏好”使得投资组合 难以达到马科维茨资产组合理论所要求的分散化程度。
（1）你去年的收益率是多少？ （2）你跑赢市场多少？
5.11%6.22% 4.62%
3.4%
高估（%）
超常收益高估值 收益率高估值
§4 代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响
§4 代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响