我国创业板首批上市公司IPO效应及其影响因素研究
我国IPO抑价影响因素分析——基于创业板的市场数据
我国IPO抑价影响因素分析——基于创业板的市场数据赵莉莉【摘要】IPO抑价是资本市场的研究热点，也是不解之谜。
通过对我国创业板市场进行实证研究，发现投资者情绪对我国创业板IPO抑价影响较为明显，其次是信息不对称因素。
而承销商声誉和信号理论则影响并不显著。
文章提出了完善证券市场、突出承销商的保荐责任、加强发行人的监管、投资者要加强风险意识等方面的建议。
%IPO underpricing is a focus of the research of the capital market as well as a mystery. Based on the empirical research on China＇s growth enterprise market, the paper finds out that investor sentiment plays an obvious role in affecting China＇s GEM IPO underpricing, and the second influential factor comes to the information asymmetry~ whereas the influence of the underwriter＇s reputation and signal theory is not significant. Based on an indepth analysis of China＇s securities market, this paper proposes a series of sug gestions concerning the perfection of securities market, highlighting the underwriter＇s sponsor responsibili ty, strengthening the supervision of the issuers, and raising investors＂awareness of risk.【期刊名称】《徐州工程学院学报（社会科学版）》【年(卷),期】2012(027)005【总页数】5页(P36-40)【关键词】IPO抑价;创业板;证券市场【作者】赵莉莉【作者单位】徐供集体资产运营中心财会部,江苏徐州 221000【正文语种】中文【中图分类】F032首次公开发行，是指发行人在证券市场上向广大投资者销售本公司一定股份的行为，即IPO。
我国创业板IPO抑价的影响因素分析——基于投资者情绪视角【开题报告】
本文根据创业板的实际情况，以2009年10月30日到2011年10月31日所发行创业板股票为样本，期望通过对创业板IPO抑价现象的研究，从行为金融学的投资者情绪视角出发，建立多因子模型，考察基于投资者情绪视角的各解释变量对初始超额收益率是否产生显著影响，进而对我国股票市场IPO高抑价现象给予解释，为投资者、发行者、承销商提供合理的建议。
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金融学
我国创业板IPO抑价的影响因素分析——基于投资者情绪视角
一、立论依据
1.研究意义、预期目标
研究意义：
IPO抑价是衡量新股发行定价是否合理的重要指标，一定程度上的抑价能促使一级市场上的投资者进行投资，但是过度抑价则会损害资本市场的长期健康发展。我国首批28家创业板市场股票平均抑价率高达106.18%，抑价率最大值为209.73%，高抑价现象使得使得大量资金囤积于一级市场，专门进行IPO申购，也使广大投资者只关心新股的中签情况，而很少关注上市公司的经营状况，助长了市场的投机氛围，对我国资本市场的健康发展产生不利影响。针对我国市场投机氛围特别浓厚的特点，本文基于行为金融学理论，从投资者情绪的视角出发进行解释研究。这种尝试有利于认识我国IPO首日高抑价率的真正原因，也有利于政府在股票市场建设和培养投资者理性心态上找到正确的方向。
得部分份额，而面对定价偏高的股票时却获得全部份额，由于存在赢者诅咒，
如果非知情投资者得不到补偿，将会退出一级市场，所以发行人、承销商不得不以低价发行。Baron(1982)的道德风险假说认为抑价现象是由于发行人无法对承销商的代理行为进行有效监督造成的。
(2)与股票市场制度相关的制度流派
Tinic（1955），Hug hes and Thakor（1992）和Hensler（1995）的“法律责任”解说指出基于法律诉讼可能造成的损失，IPO抑价可以看成是发行人为规避或降低诉讼风险而购买的“保险”措施。Brennan and Franks（1997）的“控制权收益”解说认为企业内部的管理者股东为获得上市公司的控制权收益，会故意压低IPO股票的发行价格，以此刺激一级市场投资者超额的认购需求，从而管理者就能够有策略性地配售IPO股票，形成分散化的外部股权结构，减轻管理者所面临的外部监督的压力。
我国创业板市场IPO定价的影响因素研究
我国创业板市场IPO定价的影响因素研究
我国自2009年9月开设创业板市场以来,先后已有三百多家企业成功在创业板上市。
创业板市场的推出为中小高科技企业开辟了一条新的融资渠道,有利地促进了我国高新技术产业的发展,推动了产业结构的升级和经济发展方式的转变。
本文主要研究创业板市场IPO定价的影响因素,为发行人和承销商制定IPO价格提供决策参考,推动企业成功发行上市,从而促进资本市场资源配置功能的发挥
和创业板市场的长期健康发展。
本文在对我国创业板市场的现状和IPO发行体制及定价机制分析的基础上,结合国内外IPO定价理论和定价模型的研究,提炼出
影响我国创业板市场IPO定价的各类理论因素,然后通过实证分析的方法建立
IPO定价多因素模型,详细研究了这些理论因素对IPO定价的具体影响。
本文的研究发现代表宏观环境因素的大盘指数,代表企业偿债能力的资产负债率指标,代表企业盈利能力的每股收益、总资产净利率和销售毛利率指标,代表企业成长能力的营业总收入同比增长率指标,以及代表企业价值创造能力的资本支出与折旧和摊销的比值指标均对创业板市场IPO定价有显著影响。
行业平均市盈率、流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、流动比率、速动比率等其他11项指标则对创业板市场IPO定价无显著影响。
我国上市公司IPO效应问题研究
我国上市公司IPO效应问题研究作者：李琳子来源：《商业会计》2016年第14期中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2016）14-0092-02摘要：本文通过对我国上市公司IPO效应的概述，从上市公司自身和上市制度两个角度分析我国证券市场上的IPO效应。
由于上市公司过度正向的盈余管理，不合理地募集及使用资金，以及我国IPO约束制度存在缺陷，使得IPO效应在我国证券市场的各个板块上愈演愈烈。
为解决上述问题，本文提出了严格相关机构的管理，限制我国上市公司的融资规模，多维度考核拟上市公司等对策，旨在缓解和改善我国现存的IPO效应。
关键词：上市公司 IPO效应证券市场一、引言我国自1990年沪、深交易所开业至今，资本市场不断发展，IPO企业的数量持续递增，上市板块也日趋多元化。
尽管我国资本市场相比国外起步较晚，但近年来的研究发现，在我国证券市场的不同板块也出现了不同程度的IPO效应，有些板块甚至出现了程度严重、数量较多的IPO公司业绩变脸现象。
IPO效应是指上市公司在IPO后两年或IPO当年的经营业绩低于上市前两年，并且与同时期同类型的未上市企业相比较，其经营业绩也明显较低。
有的上市公司甚至呈现业绩持续下滑的态势。
该效应也被业内人士称作IPO公司业绩变脸。
理论上而言，进行IPO的企业一般处于快速成长阶段，企业为了进一步扩大市场规模，加快企业发展的步伐，往往需要大量的资金。
IPO正好可以满足企业进一步发展的资金需求，打破企业所面临的资金瓶颈，同时帮助企业提高资信等级，优化企业的资本结构。
因而，上市公司在IPO后理应创造出比之前更客观的经营业绩。
二、IPO效应的相关研究许多国外学者的研究表明，IPO效应在证券市场上普遍存在。
1994年，Jain和Kini首次提出论证了IPO效应存在于美国证券市场。
随后，其他外国学者也证实了IPO效应在其国家证券市场上的普遍存在性。
Jun Cai、K. C. John Wei（1997）证实了在日本证券市场上，上市后企业的经营业绩明显落后于上市前；Goergen和Renneboog（2003）研究指出IPO效应普遍存在于英国和德国的证券市场；Peter Rossenboom、Tjalling Vander Goot、Gerard Mertens（2003）针对新西兰IPO公司的研究发现，多数公司上市后存在IPO效应；Maria J.Pastor和Francisco （2006）证实了西班牙证券市场也普遍存在IPO效应。
中国创业板市场IPO研究3篇
中国创业板市场IPO研究第一篇：中国创业板市场IPO研究-背景与历史发展概述随着中国经济的快速发展和经济转型，资本市场也在不断成长和进步。
其中，创业板市场作为中国资本市场的一个重要板块，一直得到政府和市场的高度关注和支持。
创业板市场是指面向成长性企业的一个二级市场，它为企业提供一个公开融资的平台，便于科技创新型企业获得融资，加速发展。
在创业板市场，投资者也可以通过买卖股票来分享这些企业的成长价值。
创业板市场最初于2004年由中国证券监督管理委员会发布关于设立创业板的《证券交易所管理条例》。
然而，由于一系列原因，创业板的设立迟迟未能落地。
直到2009年10月30日，不断调整和完善后的创业板正式开市交易，成为中国资本市场上的一颗新星。
当时创业板挂牌公司仅有28家，总股本不到53亿股，总市值不到1700亿元。
但是随着中国经济的快速发展，创业板市场发生了翻天覆地的变化，股票总市值逐步攀升，效益逐渐显现。
截止2021年7月30日，创业板市场共有1739家挂牌公司，总股本超过2301亿股，总市值更是高达12.9万亿元。
经过十多年的市场化实践，创业板市场已经形成了一套较为成熟的制度体系，最为典型的是创业板IPO制度。
IPO即首次公开发行股票，是一种企业公开融资的方式，也是创业板市场的一个核心制度。
通过IPO制度，企业可以将新发行的股票上市，获得资金支持，进一步扩大业务，提高企业市值。
而投资者也可以在IPO中购买企业股票，分享其未来发展的机遇。
在实践过程中，创业板IPO制度也不断完善和创新。
例如2010年创业板IPO实行网上直接申购，既方便了投资者，又提高了市场有效性；2013年，创业板IPO实行创业板同步改革试点，取消了IPO募资前两年盈利等条件，打开了更多成长型企业资本市场融资通道。
2021年再次提高了IPO申请量，并将制度对外开放。
总体来看，创业板市场IPO制度不断完善和创新，一直为中国的科技创新型企业提供了一个全面的融资和成长平台，极大地推进了中国资本市场的进步和经济的发展。
科创板IPO抑价及影响因素研究——基于科创板、创业板上市公司的对比
科创板IPO抑价及影响因素研究——基于科创板、创业板上市公司的对比科创板IPO抑价及影响因素研究——基于科创板、创业板上市公司的对比摘要：科创板作为中国资本市场的新兴板块，成为了吸引高新技术企业上市的热门选择。
本文基于科创板、创业板上市公司的对比，研究了科创板IPO抑价现象及其影响因素。
研究发现，在科创板的初次公开发行(Initial Public Offering, IPO)过程中，普遍存在着较为明显的抑价现象。
影响科创板IPO抑价的因素主要包括发行市盈率、股权结构、公司规模、行业特征、市场流动性等。
了解科创板IPO抑价的影响因素对于投资者、政策制定者以及高新技术企业都具有重要的意义。
1. 引言科创板的设立是中国资本市场改革的重要一步，旨在提供融资机制，支持高新技术企业的快速发展。
科创板的IPO制度与传统股票市场有所不同，因此IPO抑价的研究对于科创板公开发行公司和投资者具有重要意义。
本文通过与创业板上市公司的对比，研究了科创板IPO抑价的现象及其影响因素。
2. 科创板与创业板的对比2.1 科创板的特点与优势科创板成立于2019年，是中国资本市场的一项重大改革。
科创板主要面向具有自主知识产权和核心技术的高新技术企业。
其定位是设立专门服务于科技创新型企业的资本市场板块。
相比传统A股市场，科创板具有更加开放、灵活和包容的特点，受到了大量高新技术企业的青睐。
2.2 创业板的特点与问题创业板于2009年设立，旨在为中小微企业提供融资平台。
创业板相较于主板，对于上市公司的市盈率和最低发行市值有一定的松绑政策。
然而，创业板IPO市场存在着较为严重的抑价现象，投资者容易面临较大的投资风险。
3. 科创板IPO抑价现象的研究3.1 定义和理论抑价是指新股发行价格低于首日开盘价的现象。
科创板IPO抑价指的是科创板公司在首次公开发行股票时，新股的发行价格低于首日开盘价的现象。
3.2 科创板IPO抑价的现象通过对科创板公司进行样本分析，发现科创板IPO在短期内普遍出现较为明显的抑价现象。
我国首批创业板上市公司的分析
业一样 ， 本文从增长速度 、 增长质量两个方面来衡量首批 ２ ８家创 业板公 司的 ２ １ ００年第一季度 的环 比情况。 其实 ， 相对采用环 比比 值来进行研究不 比同比比值的可比性强 ，季节性等 因素会影响 ，
主体 依法设立且合法存续 的股份 依 法设 立且 持续 经 营 ３年 以 资格 有限公 司 ①最近 ３ 个会 计年度净利润 最近两年连续盈 利 ， 最近两年 均 为正数 且累计超过人 民币 净 利润 累计 不少 于 １００万 ０ ３０ ０万元 ， ０ 净利润以扣除非 元 ， 且持续 增 长 ； 或者最 近一 经 常性损 益前后较低者为计 年盈利 ，且净利 润不少 于 ５０ ０ 盈利 算依据 ；②最 近 ３ 会计年 万 元 ， 个 最近一年 营业收入不少 要求 度经营活动产生 的现金流量 于 ５０ ０万元 ，最近两年营业 ０ 净 额 累 计 超 过 人 民 币 收入增长率均不低 于 ３ ％。净 ０ ５０ ０万元 ； 者最近 ３个会 利 润 以扣除 非 经常性 损 益前 ０ 或 计年度营业收入 累计超 过人 后孰低 者为计算依据 （ ： 注 上 民币 ３ 亿元 ；③最近一期不 述要求为选择 性标准 ， 合其 符
日， 首批上市的创 业板企业有 ２ ８家， 截至 ２ １ ００年 ６月 已有 ８ ６家企业上市。 为我 国上市 作 公司的一 个新的板块 ， 创业板企业的成长性究竞如何？ 文章通过环比比较研 究这 ２ ８家企 业 ２ １ 第一 季 度 的 各指 标 来反 映 创 业板 的发 展 状 况 。 ０ ０年
关键 词 ：创 业 板 ； 市公 司 上
中 图分 类 号 ：Ｆ ３ ． ８１ ５
文献 标 识 码 ：Ａ
文 章 编 号 ：００ ８３ （ １）３ ０ １ — ２ １０ — １６２ ０２ — １６ ０ ０
中国创业板市场IPO研究
中国创业板市场IPO研究作者：胡跃雷左晓楠石成华来源：《商业文化》2014年第09期摘要：我国创业板在经历了十多年的筹划准备之后，终于在2009年10月23日在深交所正式运营。
截至到目前，创业板已经在深交所运营近五年，自其开始运营就逐步与主板、中小板在我国的资本市场占据了重要的一席之地。
对于健全我国的资本市场、促进各项新兴产业的成长来说，创业板的开板具有十分重大的意义。
但是与之伴随的也有很多质疑，特别是对其IPO定价效率的不合理的质疑愈演愈烈。
本文主要就首日换手率这一因素进行重点研究及分析。
关键词：商业背景；创业板；IPO定价；抑价率；首日换手率2009年我国有28家企业首批上市的，这些企业的IPO抑价率平均值为106.23%，而与此同时，主板市场的抑价率平均值却只有27.60%，同时同期美国的各大证券市场的平均值近为18%左右。
于是很多人把创业板市场上的股票存在“爆炒”现象，因而IPO定价的有效性遭到公众的质疑。
从目前我国创业板市场IPO定价效率的种种表现看来，以上这些现象对于我国创业板市场的合理健康发展是非常不利的，创业板IPO定价问题需要我们进一步的研究与分析，其中的一些问题也需要研究与解决。
一、理论前提IPO市场定价关系到企业的融资功能的实现情况，同时与创业板市场的健康可持续发展密切相关。
由此可见，对创业板市场的IPO定价效率的影响因素进行研究是十分有必要的。
同时，由前人的研究理论我们得知，首日换手率与IPO抑价率存在十分明显的关系，也就是首日换手率与IPO定价效率存在相关关系。
本文着重研究的是首日换手率和IPO抑价率之间的的相关性问题。
IPO抑价指的是在首次公开发行时新股的定价偏低，但是在首日上市交易时，其价格又较高，投资者认购新股并且获得超额收益的现象。
本文在进行实证研究时选取经市场调整的IPO首日收益率作为测度IPO抑价程度的衡量指标。
首日换手率是（Turnover Rate on the first day，TR）指 IPO 股票发行当天的成交量和股票的可流通股数的比值，首日换手率反映了股票在一段见时间买卖的频率，体现了股票在市场上的流通性。
创业板IPO抑价影响因素的实证研究
快速发展
自2010年开始，创业板市场迎来 了快速发展期，大量创新型、成 长性强的公司纷纷上市，为投资
者提供了丰富的投资机会。
创业板市场IPO情况
IPO数量与规模
截至2022年12月31日，创业板市场共有上市公司XXXX家，总市值达到XXXX 亿元。
IPO抑价现象
在创业板市场的IPO过程中，普遍存在着抑价现象，即新股上市后的价格波动较 大，往往出现首日即破发的情况。
背景
创业板市场作为中国资本市场的 重要组成部分，IPO抑价现象一直 受到广泛关注。
意义
研究创业板IPO抑价的影响因素， 有助于深入了解中国资本市场的 运行机制，为投资者提供决策依 据。
研究内容与方研 究对象，分析可能影响抑价率的因素 ，包括公司财务状况、市场环境、发 行制度等。
发行条款与市场情况
选取发行价格、发行市盈率、 发行费用等指标，反映发行条
款和市场情况。
实证模型构建
01
采用多元回归模型，以IPO抑价率 为因变量，以上述选取的影响因 素为自变量，构建实证模型。
02
采用逐步回归法进行变量筛选和 模型优化，以确定影响IPO抑价的 关键因素。
实证结果分析
宏观经济环境与行业因素对创业板IPO抑价水平有显著影响。国家经济运行良好、行业整体 IPO抑价水平较低时，创业板IPO抑价率也相对较低。
发行定价因素
发行定价偏低
创业板IPO公司往往采取相对较低的发行定价策略，以降低发行成 本和吸引投资者。
定价调整机制
创业板市场存在灵活的定价调整机制，可以根据市场状况和投资者 需求对发行定价进行调整。
定价效率与抑价程度
定价效率与抑价程度之间存在负相关关系，即定价效率越高，抑价 程度越低。
企业IPO 上市策略与影响因素分析研究
企业IPO 上市策略与影响因素分析研究随着经济全球化的深入发展和市场竞争的加剧，越来越多的企业开始关注IPO上市这一重要的策略，并将其列入其重要的战略规划之中。
那么，企业IPO上市究竟需要注意哪些策略和影响因素，本篇文章将从多个角度对这个问题进行研究和分析。
一、IPO上市的基本概念和流程IPO全称为Initial Public Offering，中文名为首次公开发行股票。
IPO上市是指企业发行股票向公众募集资金，并通过股票上市，使企业更快速地融资，提升公司的知名度和影响力，并进一步开拓市场。
IPO上市需要经过以下几个步骤：1、选择合适的证券市场和交易所：企业在选择证券市场和交易所时需要考虑其国内外的市场地位、IPO上市成本、IPO上市程序等因素。
2、拟定IPO发行方案：企业需要选择合适的发行机构，比如银行、证券公司等，拟定IPO发行方案，确定发行股票的发行价格和数量，并列出详细的募资规划和资金用途方案等内容。
3、IPO审核：企业首次公开发行股票前需要先提交IPO申请，申请被证券监管机构通过后，进行上市审查，并按照要求完成相关披露文件的编制和提交。
4、证券交易市场交易：IPO上市公司上市后，股票将在证券交易所挂牌交易。
二、IPO上市的影响因素1、市场环境因素：企业在决定是否进行IPO上市时，需要考虑市场信息的完整性、市场资金的充裕性、市场人气的旺盛程度等市场环境因素，只有在市场环境较好的情况下才更容易获得较好的投资效果。
2、财务因素：IPO上市前，企业需要披露财务状况、盈亏情况以及债务情况等财务信息。
此外，企业的财务状况对IPO的上市成败有着至关重要的影响，如果企业的财务状况太过劣质，可能会对投资者的信心造成很大的影响。
3、行业因素：不同的行业存在着自己各自不同的特点和市场环境，企业在决定是否进行IPO上市时，需要考虑所处的行业市场竞争和市场前景，这些因素都会对企业IPO上市带来较大的影响。
4、股权结构因素：企业IPO上市前需要统计并公布公司各个股东的股权结构，公布数量可以细分为所持股份数量和股份的持股比例。
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我国创业板首批上市公司IPO效应及其影响因素研究
由于创业板是新兴板块,自建立以来一直被高度关注,并且其在包含的公司种类以及特性上具有“两高六新”的特点,加之自身的高市盈率、高超募资金、高发行价,所以对投资者来说既有很大的机遇也有很强的挑战。
作为上市后有大量资金流入的创业板公司,本该利用资金建立最优化的战略规划从而实现经营业绩的健康发展。
然而目前在创业板块普遍存在着一个现象,即上市公司
IPO(Initial Public Offerings)之后很难维持其上市前的业绩水平,甚至出现业绩大幅下滑变脸的情况。
我们把这种现象,称作IPO效应。
此项研究,不仅有助于我国IPO效应的学术探讨,而且利于帮助投资者合理有效投资,并对规范创业板市场提出有效的政策性建议。
本文采取描述性分析及实证分析的方法,以我国创业板市场上2009年首发上市的公司作为研究对象,研究其在上市前一年、上市当年以及上市后四年共计六年的财务指标及会导致IPO 效应产生的相关影响因素。
利用Wilcoxon符号秩和检验法对不同年份的影响公司盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等各项财务指标进行对比分析,从而证实我国创业板市场IPO效应的存在性。
除此之外,还利用多元回归分析的方法分别分析除财务指标外的企业的行业、注册地区、股权集中度、融资规模等因素对于IPO效应影响的显著性及显著程度,从而来判断影响IPO效应的主要因素。
最终,根据研究分析的结果提出相应的政策建议:要鼓励风险投资;适当改革公司股权集中度;加强对融资的监管;适当调整东西部上市公司的比例;合理调整我国创业板的行业分布。
以此来帮助我们规范创业板市场秩序,保证其健康稳健发展。