期货市场回顾与展望

期货市场回顾与展望This model paper was revised by the Standardization Office on December 10, 2020我国期货市场回顾与展望哈尔滨师范大学经济学院 Tony.Tan[摘要]我国期货市场经过十几年的快速发展，已成为国家金融体系的重要组成部分，但与发达国家期货市场相比较，其在法规体系、政府监控、市场运行机制等方面急需进行变革，从而使我国的期货市场得到持续健康的发展。

[关键字] 期货市场；回顾；展望随着我国经济市场化进程的推进，我国期货市场的发展经历了四个重要阶段：期货市场的理论预备与初步试验阶段（1988--1991）；期货市场的试点发展阶段（1992--1994）；期货市场的规范与调整阶段（1994--2001）；期货市场的恢复与发展阶段（2002--现在）。

在十余年的时间里，我国期货市场跨越西方期货市场百年发展历程，呈现出跳跃式发展态势。

联想到我国过去经济发展的经验与教训，只有通过对我国期货市场发展历程的回顾与总结，才能更好地展望未来，走向正确的发展道路。

一、我国期货市场发展成就（一）期货公司普遍实现了现代化的电子化交易。

随着互联网的普及，到2003年，全国的期货机构基本上实现了电子化交易方式。

期货客户可以不到公司现场，只要拥有一台计算机并能连通互联网，即可进行交易。

电子化交易的普及，使得期货公司客户的范围可以大幅扩大，方便了客户的交易，降低了公司经营场所的维持成本。

同时，为期货公司控制客户交易风险提供了技术手段。

期货公司可将客户资金使用率录入计算机，一旦客户资金使用达到警戒线就不能开新仓，避免了透支交易。

另外，公司也可设置一些指标，实时监控客户交易风险，及时提醒客户。

电子化手段不仅应用在交易上，在结算上也使公司告别了手工结算方式，实现了电子化结算，大大提高了结算工作的效率和准确性。

（二）形成了以期货交易所为核心的较为规范的市场组织体系。

经过十余年的试点与发展，尤其是经过1994年以来的清理整顿，我国的期货市场由分散建设逐步趋向集中规范，初步形成了一个比较完整的期货市场组织体系。

在这个体系中，期货交易所是核心，已上市期货品种的交易基本稳定，由期货经纪公司会员形成的代理网络基本可以覆盖整个市场。

（三）市场规模稳步增长，行业实力有所增强。

近几年国内期货交易规模年增长率超过50％，超过国际市场20％的增长率。

其中大商所已连续五年居国际前10位。

2007年期货市场交易量达到7.28亿手；交易金额达到41万亿元，为历史新高。

目前，大连、上海、郑州三家商品期货交易所的交易量在世界的排名分别居于第9、16和18位。

1993～2007年中国期货交易成交额和成交量情况02000040000600008000010000012000019931995199719992001200320052007（四）培养和造就了一支期货理论研究和实践操纵人才队伍。

我国的期货市场作为新兴的行业，吸引了大批的年轻的人才。

这批人才学历高，经过几年的实践锻炼，专业素质也有很大的进步。

年轻的专业型人才是期货市场的财富。

随着期货市场的不断规范，又有一批早期从事期货理论研究的中青年学者进入期货业的实践活动，使人们对期货行业有了较深的熟悉和理解。

这样一批有相当知识水平和能力的群体，构成了期货行业的人才基础。

（五）期货市场的基本功能初步显现和发挥。

铜、铝、大豆、小麦等期货品种与国际市场的联系较为密切。

国内有相当数目的生产经营企业参与铜、铝、大豆、小麦等期货的交易，它们从期货交易中不仅免受三角债之苦，而且初步感受到了期货市场规避风险、发现价格、指导生产、调节供求的作用。

经过1994年以来的清理整顿，尤其是1998年以来的进一步调整，我国的期货市场进进了规范有序快速的发展阶段，尤其是在2003年交易额达到了近11万个亿。

（六）交易品种日渐丰富，交易总量增长迅速，国际影响力不断增强面临全球性金融危机的全面冲击，我国期货市场管理部门，不但没有放缓期货市场的前进脚步，反而加快了期货市场发展的步伐，2009年，我国期货市场新近上市了早籼稻、聚氯乙烯、螺纹钢、线材4个品种，使我国三大交易所的上市品种增加到23个。

尤其是钢材期货的上市，深得相关行业的关注与欢迎。

我国期货市场交易总量增长迅速，大大提升了国际影响力，为进一步争夺国际定价权打下坚实的基础。

根据最新数据显示，我国塑料期货市场的发展速度现已远高于国际市场，我国的大连商品交易所己经成为全球最大的塑料期货市场。

二、我国期货市场的现状与问题（一）市场的弱有效性技术分析的三个基本假定之一讲到：市场行为包容消化一切。

即影响市场价格的所有因素最后必定要通过市场价格反映出来。

但要实现这一点必须有个条件，那就是整个市场要处于有效市场理论的情况下。

而目前我们的市场还是一个弱有效的市场，由于信息的不透明，将使市场的参与者不得不支付更高的社会交易成本，这样就降低了期货市场这个经济体系的运行效率。

（二）缺乏科学严谨的法律法规体系目前，我国还没有一部统一的《期货法》，现行的以《期货交易管理暂行条例》为核心的法规体系也存在诸多不完善之处：一是法律法规之间不协调。

如《暂行条例》第 60、61条规定对违法行为应当追究刑事责任，但在刑法中却找不到相应的罪名，使上述规定形同虚设。

二是现有法律法规的相关规定并没有把握期货交易的本质特征。

例如《刑法》中关于期货刑事犯罪的规定是在证券犯罪的基础之上，通过增加“期货交易”、“期货经纪公司”等字眼简单修改而成的，这就造成了简单地用证券犯罪的规定来套期货犯罪的情况，忽视了期货犯罪的自身特点。

三是现行法律法规对期货犯罪处罚力度较轻，特别是刑法对期货犯罪处罚的自由刑大多比较低，形不成足够的威慑力。

此外，由于缺乏全国统一的期货市场交易法律，期货交易当事人（交易所、经纪机构、客户等）的基本权利和义务不明确，法律责任的承担和期货纠纷的处理没有法律依据，不利于保护期货市场参与者的利益。

（三）期货监管体系不完善，监管职能不到位。

尽管我国已经借鉴国际经验建立了证监会－交易所－期货业协会的三级监管体系，但是各级监管机构的功能配置并不到位。

对期货市场的监管仍然以证监会的行政监管手段为主，交易所和协会的自律监管功能并没有完全发挥出来，而且作为三级监管体系的核心——证监会的监管权限也非常有限。

（四）交易所与会员之间的权利义务关系有待调整。

我国期货交易所的组织形式是会员制，会员大会虽然名义上是最高权力机构，但交易所的经营、人事等，直接受到监管部门的行政管理，成为监管部门的行政附属机构，期货品种由证监会规定哪个品种在哪个交易所上市，交易所法定代表总经理以及副总经理也都是由证监会任命的。

期货交易所是交易规则的制订者，处于垄断地位，享受垄断利润；众多期货公司作为会员只是交易规则的接受者，有出资义务，却难以享受利润分配权利，处于明显的弱势地位。

期货经纪公司作为期货交易的纽带，从业人员最多，提供的服务最多，承担的风险最大，按理应该获得大部分利润。

然而，目前我国期货经纪公司只能享有交易手续费的20％～30％，并且这是唯一的营利渠道。

交易所除了享有70％～80％的交易手续费收入以外，还享有结算手续费、固定的会员席位费，也就是年会费。

席位费每年是2万元，期货公司每增加一个席位就再出2万元。

三家期货交易所的营利总额要比全国180多家期货公司营利总额多得多。

（五）交易品种不足，期货交易制度和新品种上市制度有待改善我国的期货市场对实体经济覆盖面比较狭窄，我国期货市场的交易品种虽然现在已经达到23个，但是与发达国家相比，依然明显偏少。

比如原油、煤炭、木材、畜产品等交易品种，在我国期货市场上至今是空白。

尤其是以原油为代表的能源期货品种，如天然气、汽油、柴油等等，价格波动剧烈而频繁，对国民经济的发展与稳定影响巨大，而我国的能源期货品种只有燃料油一种，缺陷明显。

我国期货市场交易品种过少，从而无法对实体经济层面进行有效的全方位覆盖，进而限制了期货市场功能与作用的发挥。

同时，使我们的商品在国际市场上缺少定价权，导致在国际贸易中经常处于极其被动的地位。

期货各品种的保证金水平基本相同，各品种的涨跌停板的比率也是统一规定的，缺乏依据，不够灵活；还没有推出期货期权品种的交易，使国内投资者缺乏避险工具等。

我国期货新品上市机制采用的是非市场化的行政层层审批制，上市新的期货交易品种要征得各相关部委的同意，决定权在国务院。

一个期货新品种上市，首先要经过期货交易所反复研究审核，之后上报中国证监会，证监会做出相应审核后，再上报国务院；国务院则需要征询国家相关部委、现货管理部门以及有关省市意见，综合各方面反馈后，国务院再做出批示。

最复杂的时候，上市品种推出要18个部委批准，而且实行一票否决制。

这样就增加了上市期货交易品种的难度，所以期货交易品种不多，与发达国家存在很大差距。

目前国内活跃着大量现货远期市场，有一些市场采取保证金制度，允许双向交易，具有明显的期货特征。

另外，银行间利率远期交易市场、远期外汇交易市场的迅猛发展，也反映了金融机构急切的避险需求。

场外交易繁荣，说明场内期货市场远没有满足投资者的需求，扩充场内交易容量、提升场内交易水平迫在眉睫。

我国期货交易品种分布情况（2008年）（六）投资主体尚需进一步完善，潜在的投资者入市积极性不高。

我国农民的组织化程度低，以家庭为单位农户生产分散，规模太小，同集中而大宗的期货交易相矛盾，一个标准的农产品期货合约规定的交易一般每次不得少于一手（10吨），一般的农户显然难以达到这一要求。

小农经济难以实现生产的规模化和机械化，也无法利用先进的生产技术，实现生产的标准化，这就决定了绝大多数农民的农产品只能进入初级农贸市场，很难直接进入较高层次的粮食批发市场，更不要说期货市场了；对国有企业入市的限制过多过死，造成国有企业无法自由进入期货市场，致使我国期货市场缺少国有企业这样的保值者主体；国内期货投资基金尚未起步，私募基金得不到法律法规的认可。

我国期货市场不允许外资自由进入，对国内企业和投资者参与国际期货市场交易实行管制，只有少数大型国有企业具有外盘交易资格，我国期货市场基本处于比较封闭的状态，与开放程度日益提高的现货市场不相称。

目前，我国期货市场上近95％的交易者是中小散户，只有5％是机构投资者，影响了期货市场功能的发挥。

（七）投机成分过重期货市场在市场经济中的重要功能，是使各种生产者和工贸易者能够通过套期保值规避价格风险，从而安心于现货市场的经营。

期货市场要实现这种功能必须要有投机者的参与，投机者在寻求风险利润的同时，也承接了市场风险，因此一个正常的期货市场上投机者是必须和必要的。

但假如一个市场投机者占了尽对支配地位，这时非但期货市场的积极功能不能很好发挥，反倒会对整个金融市场造成冲击，干扰经济的健康发展。