金融工程学课件第5章远期外汇与外汇期货
广东金融学院金融工程课件第五章股指期货等
金融系 阮坚
23
Example
• 2011 年 9 月 19 日 EDU11 到期时，3 个月期 美元LIBOR 年利率为 0.25% ，相应地 EDU11 最后结算价为 99.75 。
• 如果忽略持有期间的盯市结算与保证金要 求，一个于2011年 9 月 6 日以 99.62 买入 EDU11 的交易者在该笔交易上盈利： (99.75 − 99.62) × 100 × 25 = 325 美元
金融系 阮坚
4
第五章
股指期货、外汇远期、 利率远期与利率期货
金融系 阮坚
5
1.远期利率协议
金融系 阮坚
6
利率远期与期货
• 远期：FRA
• 期货：
– 存款：欧洲美元期货（短期） – 国库券：美国 13 周国库券期货（短期） – 国债：美国 30 年国债期货（长期）
金融系 阮坚
7
远期利率协议（Forward Rate Agreement）
– Long: Fixed-rate payer
• 报价： 3 × 9 LIBOR 7.86
金融系 阮坚
9
远期利率
• 远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中， 从未来的某一时点到另一时点的利率。
– 1×2远期利率，即表示1个月之后开始的期限1 个月的远期利率；
– 2×4远期利率，则表示2个月之后开始的期限为 2个月的远期利率。
• 远期利率协议（ FRA ）是买卖双方同意从 未来某一商定的时刻开始的一定时期内按 协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币 表示的名义本金的协议。
• 案例 5.3 （ P83 ）
金融系 阮坚
比较远期外汇交易与外汇期货交易有哪些异同
答案一远期外汇由交易双方任意约定的，远期外汇合同没有标准化。
外汇期货是由期货交易所制定出来的，买卖都得透过期交所。
外汇期货合同是已经标准化了，所谓标准化是指币别、金额、交割月份的规格制式化。
答案二在外汇市场上，存在着一种传统的远期外汇交易方式，它与外汇期货交易在许多方面有着相同或相似之处，常常被误认为是期货交易。
在此，有必要对它们作出简单的区分。
所谓远期外汇交易，是指交易双方在成交时约定于未来某日期按成交时确定的汇率交收一定数量某种外汇的交易方式。
远期外汇交易一般由银行和其他金融机构相互通过电话、传真等方式达成，交易数量、期限、价格自由商定，比外汇期货更加灵活。
在套期保值时，远期交易的针对性更强，往往可以使风险全部对冲。
但是，远期交易的价格不具备期货价格那样的公开性、公平性与公正性。
远期交易没有交易所、清算所为中介，流动性远低于期货交易，而且面临着对手的违约风险。
答案三联系：外汇期货交易由远期外汇交易发展、演变而来，故二者间存在着共性，如：都有相同的交易原理；都是规定在未来日期按既定汇率交割若干数量的外币；都可以作为避免外汇风险和进行外汇投机的手段等。
区别：（一）市场参与者有所不同从事远期外汇交易虽无资格限制，但实际上远期外汇市场参与者大多为专业化的证券交易商或与银行有良好往来关系的大厂商，没有从银行取得信用额度的个人投资者与中、小企业极难有参与机会；而在外汇期货市场上，任何投资人只要依规定缴存保证金，均可通过具有期货交易所清算会员资格的外汇经纪商来进行外汇期货交易，因而使外汇期货交易发展成为一个活络而有效率的市场。
（二）交易场所与方式不同传统的远期外汇交易，分为银行之间的交易及银行对客户的交易两种，两者均以电话、电报、电传等电讯网络来进行，远期汇率通常是由买卖双方的询价和报价来确定，价格的变动不受任何限制；外汇期货交易则是由场内经纪人、场内交易商在指定的交易栏旁通过公开喊价，竞争拍卖的方式进行，价格的波动有上下限的限制。
(完整版)《金融工程学》各章学习指南
第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。
无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容;熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3。
本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)（3） 衍生证券定价的假设4。
本章难点（1) 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5。
知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。
● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材;● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述学习指南 1。
主要内容远期是最基本、最古老的衍生产品。
期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类;熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3。
本章重点(1) 远期、期货的定义和操作（2） 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。
国际金融课件_5第五章 外汇市场与外汇交易
注意：为了节约交易时间，使用规范化的简语
1.一般只报点数 2. 交易额是100万的整倍数：如USD1表示100万美元 3.买入和卖出与数额同时报出：如“6 yours”表示我卖 给你600万美元,“3 mine”表示“我买入300万美元”。
4.但在确认环节，汇率则要报全价。
二、远期外汇业务
（一）远期外汇业务的概念与作用
远期外汇业务又称期汇交易，是指外汇买卖成交时， 双方将交割日预定在即期外汇买卖起息日后的一定 时间的外汇交易。 作用：保值和投机两方面的作用。
（二）远期汇率的标示方法
远期汇率就是买卖远期外汇时所使用的汇率， 它是在买卖成交时即确定下来的一个预定性的价格。 远期汇率以即期汇率为基础，但一般与即期汇率有 一定的差异，称为远期差价或称为远期汇水 （Forward margin）。 在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水 远期汇率=即期汇率－贴水 在间接标价法下：远期汇率=即期汇率－升水 远期汇率=即期汇率+贴水
点数排列前大后小，汇率与汇水同边相减
口诀：前小后大用加法 前大后小用减法
练习：
1.即期汇率USD/CAD 三个月远期 十二个月远期 前大后小用减法 1.5369/79 300/290 590/580
则6个月远期汇率USD/CAD 1.5069/89
9个月远期汇率USD/CAD 1.4779/99
口诀：前小后大用加法 前大后小用减法
即期外汇业务按其银行间结付方式的不同分为 电汇（Telegraphic Transfer, T/T）、信汇（Mail Transfer, M/T）和票汇（Demand Draft, D/D）。
（二）即期外汇业务的报价与操作实例
例P64
小结：即期Байду номын сангаас汇买卖 步骤
第四讲远期外汇和外汇期货(金融工程-上海交大吴文锋)
W 远期汇差或换汇汇率
该例中W＝1.8679-1.8＝0.0679
22
第二部分 外汇期货
什么是外汇期货 外汇期货的交易机制 外汇期货的套期保值
23
什么是外汇期货
• 标准化的远期外汇
– 在期货交易所交易 – 产品标准化 – 交割标准化
• 外汇期货是最早的金融期货合约
– 1972，芝加哥期货交易所CME – 目前外汇期货主要集中在CME，新加坡国
合计
0
-1,000,000JPY+8381.1USD = 0
15
• 六个月后的远期汇率为： 1,000,000JPY/8381.1USD=119.32JPY
• 一般公式呢？
16
再举例：
• 目前1美元=1.8马克 • 当前美元利率（年）6% • 当前马克利率（年）10% • 问：1年期的马克远期汇率为多少呢？
813
1,212
313
189
217
266
429
665
69
98
179
28
49
56
6
第一部分：远期汇率
外汇的基本概念 什么情况下需要远期汇率产品
远期汇率
7
什么时候需要远期外汇？
• 2004年9月，翰云公司为了购买原材料 而借入一笔美元贷款。
• 同时，它在日本市场销售产品的收入为 日元，公司用收入的日元通过外汇市场 兑换成美元来支付美元利息。
设为一年360天） –Basisb是基础货币一年的天数（计算美元一年也
是360天）。
20
F
S
1 1
(iq (ib
DAYS BASISq DAYS BASISb
)
《金融工程》之远期与期货的应用 江南大学金融系专业课资料参考.ppt
空头套期保值也称卖出套期保值，即通过进入远期或 期货市场的空头对现货市场进行套期保值。担心价 格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，其主 要目的是锁定未来卖出价格。 （案例4.2）
H1 S1 , S1 G1, b1 0
这种情况下，投资者套期保值收益就是确定的，期货价格就是投 资者未来确定的买卖价格，我们就可以实现完美的套期保值。
但如果期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种 资产，我们就无法保证 H1 S1；
或者如果期货到期日与需要套期保值的日期不一致，我 们就无法保证套期保值结束时期货价格与其标的资产价 格一定会收敛，也就无法保证 S1 G1 。
案例4.2
假设在2007年4月16日，国内的某外资企业A已知其在2007年9月18日将 有一笔1 000万美元的货款收入需结汇为人民币。由于人民币处于升 值周期中，A企业担心美元的相对贬值会给其带来不利的损失，决定 向中国工商银行卖出5个月期的美元远期。 回忆案例2.1中，2007年4月16日中国工商银行报出的9月18日到 期的远期美元现汇买入价为761.83，A企业即以此签订5个月期的远期 外汇协议。2007年9月18日，当A企业收到1 000万美元货款时，中国 工商银行的人民币即期现汇买入价为751.15。但根据远期外汇协议， A企业可以761.83的价格向中国工商银行卖出1 000万美元，从而多收 益（761.83-751.15）×100 000= 1 068 000元，等于将汇率锁定在 761.83。 假设2007年9月18日，中国工商银行的人民币即期现汇买入价高 于761.83，假设为771.83。但根据远期外汇协议，A企业仍然需以 761.83的价格向中国工商银行卖出1 000万美元，比现货交易多损失
金融工程学之远期和期货的定价和估值
期限为3个月的股票远期合约的远期价格为39元，3个月期无风险 利率为年利率5%，当前股价为40元，不付红利。
套利机会
远期价格相对于当前股价偏低，套利者可以 1、即期卖空股票，将收益作3个月期的无风险投资 2、持有3个月期远期合约的多头
收益
3个月后，卖空股票所得的收益增加到元。套利者根据远期合约 条款以39元买入股票，用来在股票市场上平仓。所以，3个月后 套利者的净盈利为
极端情况下的套利策略
假定远期价格偏低为39元。 套利者可以卖空股票，将所得收入购买3个月期的远期合
约 卖空股票3个月后所得收益为： 3个月末，套利者支付39元（远期价格），交割远期合约
规定的股票，再将其送到股票市场平仓 净收益为：
40.5元－39.00元=1.50元
表3-2 不付红利股票的远期价格太低时的套利机会
收益。 只有当远期价格等于912.39元时，才不存在套利机会
一般结论
考虑一个投资资产的远期合约，该投资资产给出的收入
现值为 I（收益）。投资者可采取如下策略：
1、即期买入该项资产 2、持有远期合约空头
现金流分析
开仓时，远期合约价值为 0，所以该策略的即期成本是
资产的即期价格 S。 投资者在即期得到现值为I 的资产，T 时期得到等于远期
假设条件
无交易费用； 所有的交易净利润使用同一税率； 市场参与者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金；
当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动。
再回购利率
期货和远期市场中所使用的无风险利率
再回购利率（repo rate）
再回购协议（repo or repurchase agreement）
郑振龙金融工程 FE5ppt课件
19:38
最新版整理ppt
1
股票头寸与短期国库券头寸
股票头寸 ⇐⇒ 短期国库券头寸
➢ 股票多头 + 股指期货空头 = 短期国库券多头 ➢ 股票多头 = 短期国库券多头 + 股指期货多头
构造短期国库券多头等价于将系统性风险降为零。
➢ 若r f r , 外汇远期贴水； ➢ 若r f r , 外汇远期升水。
19:38
最新版整理ppt
1
理解 ERA
合约本质
当前约定未来某个时点的远期升贴水幅度，是远期的远期。从 实物交割的角度来看，也可以理结算
19:38
最新版整理ppt
1
ERA 的定价：实物交割 I
第五章 股指期货、外汇远期、 利率远期与利率期货
19:38
目录
股票指数期货
外汇远期
远期利率协议
利率期货
利率风险管理
19:38
最新版整理ppt
1
股票指数期货概述 I
股票指数
➢ 运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价 或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。
课后阅读：上证综指与沪深300指数对派发红利的处 理有何不同？
➢ 管理系统性风险 ➢ 多为交叉套期保值
19:38
最新版整理ppt
1
最小方差套期保值比率 I
一元线性回归方程 rHabrG
CAPM Beta 系数
R Hrf (R Mrf)
rirM 2
rirM
ri
rM
rM
最小方差套期保值份数
N VH
VG
19:38
远期外汇交易PPT课件
2021/6/7
5
• 例：一笔外汇买卖交易日是200x年8月2日， 则标准的即期交易起息日是200x年8月4日， 而起息日在200x年8月4日以后的交易都称为 远期外汇买卖。
• 例：外汇交易者从银行买入1000万欧元的合 约，汇率确定为EUR/USD=1.2935，期限为 6个月。合约到期日，外汇交易者将向银行支 付1293.5万美元，并收到1000万欧元。
USD/JPY 127.20/30 Swap Point:DEM Spot/3 Month 152/155
JPY Spot/3 Month 15/17 • 计算结果 DEM/JPY 的3个月远期交叉汇率为
80.0189/80.1597
2021/6/7
19
四、择期远期汇率的计算
• 择期远期外汇交易计算步骤 1.首先确定可能行使实际交割权的最早和最
2021/6/7
6
• 远期外汇交易的特点 成交时远期汇率固定 成交额固定 合约期限固定
最常见的远期外汇交割期限一般有1个月、 2个月、3个月、6个月，一般不超过12个 月。
2021/6/7
7
远期合约
2021/6/7
买进或卖出 交易币种 数量 远期汇率 到期日
8
二、远期外汇交易交割日的确定 日对日
第四章 远期外汇业务
2021/6/7
1
教学目的与要求： 本章主要介绍远期外汇业务的界定、类型、 报价、业务操作及我国远期结售汇业务。通过本 章学习，应使学生掌握远期外汇业务的基本知识 与基本技能，具备一定的实际操作能力。
教学重点：远期汇率的报价、远期外汇业务 的操作。
2021/6/7
5第五章-金融工程互换
互换市场的运行机制
买价与卖价的算术平均为中间价（Middle Rate）， 就是通常所说的互换利率（Swap Rate）。 如买价、卖价与中间价分别为4.3250%、4.3650% 4.3250% 4.3650% 与4.3450%。 这意味着做市商愿意每半年以4.3250%的年利率支 付固定利息，换取每季度收到3个月期的LIBOR； 或者每季度支付3个月期LIBOR，换取每半年收到 年利率为4.3650%的固定利息。而4.3450%就是支 付频率为半年的5年期互换利率。
互换市场的运行机制
5.营业日准则 营业日准则是指互换交易在结算时应遵循的 节假日规避规则。由于各国节假日规定不同， 互换协议中通常要对所采用的节假日日历进行 规定。同时，互换协议还要确定结算日若遇上 节假日时的规避规则。
互换市场的运行机制
6.互换报价 互换本来需要同时报出浮动利率和固定利率， 但在实际中同种货币的利率互换报价通常都基于特 定的浮动利率。例如，标准的美元利率互换通常以 3个月期的LIBOR利率作为浮动利率。浮动利率达成 一致之后，报价和交易就只需针对特定期限与特定 支付频率的固定利率一方进行，从而大大提高了市 场效率。
金融互换的功能
1、进行套利，从而一方面降低筹资者的融 资成本或提高投资者的资产收益，另一方面 促进全球金融市场的一体化。 2、可以管理资产负债组合中的利率风险和 汇率风险。 3、金融互换为表外业务，可以逃避外汇管 制、利率管制及税收限制。
金融互换的信用风险
由于互换是交易对手之间私下达成的场外协议，因 此包含着信用风险，也就是交易对手违约的风险。 对利率互换来说 由于交换的仅是利息差额，其交易双方真正面临的 信用风险暴露远比互换的名义本金要少得多。 对货币互换来说 由于进行本金的交换，其交易双方面临的信用风险 显然比利率互换要大一些。