金融工程第01章金融工程概述2
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金融工程FinancialEngineering第一章概述
3. 针对企业整体金融问题的创造性解决方略。 创造性的现金管理策略、债务管理策略、企业融 资结构、杠杆收购、项目融资等。
（二）史密斯和史密森的定义
克里·史密斯（美国罗彻斯特大学西蒙管理学院）和查 尔斯·史密森（大通曼哈顿银行）：
金融工程创造的是导致“非标准现金流”的金融合约， 它主要是指用基础的资本市场工具组合而成的新工具 的过程。
第一篇 金融工程概述
第一章 金融工程概述
本章主要内容
1.1 为什么要学习金融工程 1.2 金融工程的界定 1.3 金融工程的分析方法 1.4 金融工程和金融创新
1.1 为什么要学习金融工程？
尽量少输钱或不输钱——规避和管理市 场风险
寻求市场漏洞或者对手的漏洞以盈利— —发现套利机会
信孚银行（Banker’s Trust）的方案：
由R-P公司出面向员工保证其持有的股票能在4 年半内获得25%的回报率；
（三）洛伦兹·格利茨的定义
金融工程是应用金融工具，将现有的金融结构进行重 组以获得人们所希望的结果。（1994年，《金融工程 学——管理金融风险的工具和技巧》）
金融工程有助于获得较好的结果，但不能实现不可能 达到的结果。
（四）马歇尔和班赛尔
两人认为芬纳蒂对金融工程的定义是最好的（《金融 工程》 ）。
创造 创新性金融
金融工程
产品和创造性
提供新工具 解决方案
特定的外部环境
金融理论、金融工程及金融产品和 金融解用
1.3.1 创新性金融产品 例1-1：1993年，法国政府在对R-P化
工公司实施私有化（Privatization）时 遇到了困难。
政府的设想：在出售股权的同时，R-P化工 公司应将一部分股权售予公司的员工，以保 护公司员工的利益，同时也使他们保持工作 积极性。
（二）史密斯和史密森的定义
克里·史密斯（美国罗彻斯特大学西蒙管理学院）和查 尔斯·史密森（大通曼哈顿银行）：
金融工程创造的是导致“非标准现金流”的金融合约， 它主要是指用基础的资本市场工具组合而成的新工具 的过程。
第一篇 金融工程概述
第一章 金融工程概述
本章主要内容
1.1 为什么要学习金融工程 1.2 金融工程的界定 1.3 金融工程的分析方法 1.4 金融工程和金融创新
1.1 为什么要学习金融工程？
尽量少输钱或不输钱——规避和管理市 场风险
寻求市场漏洞或者对手的漏洞以盈利— —发现套利机会
信孚银行（Banker’s Trust）的方案：
由R-P公司出面向员工保证其持有的股票能在4 年半内获得25%的回报率；
（三）洛伦兹·格利茨的定义
金融工程是应用金融工具，将现有的金融结构进行重 组以获得人们所希望的结果。（1994年，《金融工程 学——管理金融风险的工具和技巧》）
金融工程有助于获得较好的结果，但不能实现不可能 达到的结果。
（四）马歇尔和班赛尔
两人认为芬纳蒂对金融工程的定义是最好的（《金融 工程》 ）。
创造 创新性金融
金融工程
产品和创造性
提供新工具 解决方案
特定的外部环境
金融理论、金融工程及金融产品和 金融解用
1.3.1 创新性金融产品 例1-1：1993年，法国政府在对R-P化
工公司实施私有化（Privatization）时 遇到了困难。
政府的设想：在出售股权的同时，R-P化工 公司应将一部分股权售予公司的员工，以保 护公司员工的利益，同时也使他们保持工作 积极性。
金融工程概述
供应量
有限
如果允许卖空且保 证金允许，供应量
几乎可以无限大
金融产品需求的特殊性
普通商品
金融产品
需求的影 与人的生产生活密 脱离人的基本需求，
响因素
切相关
容易受到个人影响
需求量 功能
短时间内变化小 使用
短时间内变化幅度 大，或大或小
投资或投机
金融产品定价的特殊性
普通商品 一般金融产品 金融衍生产品
1概述 一 金融工程的定义
芬纳蒂（Finnerty，1988）给出的定义——
金融工程包括新型工具与金融手段的设计、 开发和实施，以及对金融问题给予创造性的 解决
1概述 一 金融工程的定义
马歇尔（1992）指出该定义中的 “新型和创造性”有三 个层次的涵义—— ➢金融领域中思想的跃进，其创新程度最高。如创造 出第一个零息债券、第一个互换合约 ➢对已有的观念做重新的理解与运用。如将期货交易 推广到以前没能涉及到的领域，发展出众多的期权 及互换的变种 ➢对已有的金融产品和手段进行分解和组合，以适应 某种特定的情况。如远期互换、期货期权、互换期 权
从应用角度看， 分为5个步骤
① 诊断：识别金融问题的实质和根源 ② 分析：根据现有的金融市场体制，金融技术和金融理论
找出解决这个问题的最佳方法 ③ 生产：创造出一种新的金融工具，也可以建立一种新型
的金融服务，或者是两者的结合 ④ 定价：通过各种方法决定这种新型金融工具或者服务的
内在价值，并以高于这个的价值的价格销售给客户 ⑤ 修正：针对客户的特殊需求，对基本工具和产品进修正，
金融工程
第一章 金融工程概述（1）
第1、2节 围绕金融工程的定义展开，包括金 融工程的含义、特征及发展历史与 背景
第1章 金融工程概述
按照芬纳蒂的思路，金融工程可以分为以下三方面的 内容：
新型金融工具的设计和创造（金融工程最核心、最重要的领域） 包括新型银行账户、新型基金、新的保险品种、新的住宅 抵押形式等针对普通消费者的金融产品， 也包括新的债务工具、股权工具、风险控制工具等基于企 业需要而设计出的金融产品。 创新性金融过程的设计和开发 例如，运用新技术降低金融运作成本，根据金融管制的变 更改变金融运作的方式，市场套利机会的发掘和利用，发 行、交易和清算系统的改进等。 针对企业整体金融问题的创造性解决方略
铜价变化（ 2007.09.26-2007.11.02 ）
问题
如何才能使公司避免市场铜价格的下跌引 起的利润急剧减少，而至少保证公司完成 最低目标利润？
金融工程师建议
最简单的方法是：在期货市场卖出６个月 后到期的与产量相同的阴极铜期货合约 （ 10000 吨） 这种方法就是经典的套期保值方法，也是 最简单的套期保值方法，它是一 种比较有 效的规避市场风险的方法。当然还有其他 比较复杂的方法，以后课程将会讨论。
500强公司使用衍生品管理风险的比例（风险源角度）
500强公司使用衍生品管理风险的比例（地域角度）
商业银行用金融衍生品规避风险
套利：举例
一个美国人投资在美元上的年收益率为6%，而美元借款 年利率为6.25%，投资在英镑上的年收益率为10.75%，而英 镑借款的年利率为11%，假定外汇行市如下： 即期 GBP1=USD 1.4980~1.5000 一年期远期 GBP1=USD 1.4600~1.4635 假定这个美国人无自有资金，试计算说明该美国人能否 套利 ？ ①这个美国人无自有资金，假设他在美国贷款A美元，则 一年后需还本付息（美元） A×（1＋6.25％）=1.0625A ②如果他把贷款投资于英镑，则一年后可得本息（兑换 为美元） A/1.5000×(1+10.75%)×1.4600=1.0780A 由于1.0780A－1.0625A=0.0155A(美元)， 该美国人能套利。
第1章 金融工程概述 金融工程课件
合约赋予企业半年后可以按照1：8.27的价格卖出美元的权利，但 企业没有义务必须卖出。作为获取这个权利的代价，企业需要支
付期权卖方每美元0.02元人民币。 当美元贬值为1：8.22时，…… 当美元升值到1：8.32时， ……
风险的分散
分散投资的思想在传统的投资理论中已明确提出，典型口号是 “不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，以免倾巢覆卵。尽 管这个说法有合理成分，但它依然是基于一种经验判断。人 们虽然认识到分散投资的必要性，却不知道如何分散投资。
❖ 1952年，哈里•马柯维茨发表了著名的论文“证券组合分析”，为 衡量证券的收益和风险提供了基本思路。
❖ 1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani）默顿•米勒(ler)在《美 国经济评论》上发表论文“资本成本、公司财务与投资理论”，提 出了现代企业金融资本结构理论的基石——MM定理（ModiglianiMiller Theorem）,这一理论构成现代金融理论的重要支柱之一。
❖ 金融产品创新的例子：
❖ 浮动利率债券和浮动利率贷款：其合同利率能够随着市场利率的变动
（主要是随着通货膨胀率的变动）而定期调整，以便使合同能够真实 地反映借贷市场的资金供求状况；
❖ 远期利率协议：一方（协议购买方）希望防范利率未来上升的风险，
而另一方（协议出售方）则希望化解未来利率下降的风险。于是双方 签定协议，对一定金额的货币在未来某一时刻的利率进行约定。 ❖ 期满时，根据约定利率和期满时的市场实际利率之间的差额进行 结算。如果期满时的市场利率高于约定利率，表明市场利率上升了， 卖方向买方支付利差，反之，买方向卖方支付利差。远期利率协议的 意义是为利率变动受损的一方提供现金补偿。
工程提供了开发和实施各种新型金融产品、解决财务金 融问题的有效手段。 其次，计算机和现代通讯技术的应用，创造了全球性金融市场， 促进了各类金融机构开展金融工程活动。 第三，信息技术的发展还通过影响其他环境因素或与其他因素共 同作用，对金融工程的发展产生了深远的影响。
付期权卖方每美元0.02元人民币。 当美元贬值为1：8.22时，…… 当美元升值到1：8.32时， ……
风险的分散
分散投资的思想在传统的投资理论中已明确提出，典型口号是 “不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，以免倾巢覆卵。尽 管这个说法有合理成分，但它依然是基于一种经验判断。人 们虽然认识到分散投资的必要性，却不知道如何分散投资。
❖ 1952年，哈里•马柯维茨发表了著名的论文“证券组合分析”，为 衡量证券的收益和风险提供了基本思路。
❖ 1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani）默顿•米勒(ler)在《美 国经济评论》上发表论文“资本成本、公司财务与投资理论”，提 出了现代企业金融资本结构理论的基石——MM定理（ModiglianiMiller Theorem）,这一理论构成现代金融理论的重要支柱之一。
❖ 金融产品创新的例子：
❖ 浮动利率债券和浮动利率贷款：其合同利率能够随着市场利率的变动
（主要是随着通货膨胀率的变动）而定期调整，以便使合同能够真实 地反映借贷市场的资金供求状况；
❖ 远期利率协议：一方（协议购买方）希望防范利率未来上升的风险，
而另一方（协议出售方）则希望化解未来利率下降的风险。于是双方 签定协议，对一定金额的货币在未来某一时刻的利率进行约定。 ❖ 期满时，根据约定利率和期满时的市场实际利率之间的差额进行 结算。如果期满时的市场利率高于约定利率，表明市场利率上升了， 卖方向买方支付利差，反之，买方向卖方支付利差。远期利率协议的 意义是为利率变动受损的一方提供现金补偿。
工程提供了开发和实施各种新型金融产品、解决财务金 融问题的有效手段。 其次，计算机和现代通讯技术的应用，创造了全球性金融市场， 促进了各类金融机构开展金融工程活动。 第三，信息技术的发展还通过影响其他环境因素或与其他因素共 同作用，对金融工程的发展产生了深远的影响。
(完整版)《金融工程学》各章学习指南
第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。
无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容;熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3。
本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)（3） 衍生证券定价的假设4。
本章难点（1) 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5。
知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。
● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材;● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述学习指南 1。
主要内容远期是最基本、最古老的衍生产品。
期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类;熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3。
本章重点(1) 远期、期货的定义和操作（2） 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。
金融工程概述(ppt 35页)
•
1、
功的路 。20.10.1220.10.12Monday, October 12, 2020
成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦
•
2、
。0 2:39:03 02:39:0 302:391 0/12/2 020 2:39:03 AM
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。20.1 0.1202: 39:030 2:39Oct-2012-Oct-20
期权合约
• 期权合约的持有者在将来某一时间，以某一固 定的价格买/卖一项标的资产的权利。
• 期权合约持有者没有义务必须执行这一权利， 这是与一远期合约和期货合约的关键区别。
• 但期权合约持有者必须先支付一笔不可返还的 费用，来购买这项特权。即期权价格和期权金 。
• Option Contracts， strike price，Call，Put， Hedging， European/US option， Settlement price
(3)、马歇尔 为了解决金融问题而进行的金融技术的开发和
运用，以及通过辨识与利用金融机会而创造价值的 活动。
第一节 金融工程的基本概念
• 1.2 金融工程的主要内容 • 芬尼迪
1、新型金融产品和工具的开发 2、新型金融手段的开发 3、创新地解决各种问题 • 马歇尔 1、公司理财方面 2、金融工具及其交易策略 3、投资和货币管理方面 4、风险管理技术和手段
• 1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani）默顿 •米勒(ler) 提出了现代企业金融资本 结构理论的基石——MM定理。
• 20世纪60年代，资本资产定价模型（简称 CAPM），这一理论与同时期的套利定价模 型（APT）标志着现代金融理论走向成熟。
第一章：金融工程概论(金融工程-科院 董纪昌)
17
第一章 金融工程概论
金融工程师在近年来的企业购并热潮中，开发出的垃 圾债券和过渡性融资工具与手段被用于企业接管与杠杆收 购；在跨期套利交易中创新的程序化交易策略、在跨工具 交易中开发出的合成工具、合成期权、零息债券和附抵押 债券；在金融投资和货币管理中创新的高收益共同基金、 货币市场基金、闲置余额投资帐户和回购市场业务；在金 融风险管理中设计开发的互换、期货、利率盖帽、利率底 限、远期利率协议等新型风险管理工具和技术。 金融工程师把资产负债管理技术、久期技术、缺口管 理、风险测度与套期保值等作为创新活动风险管理的常用 技术。
7
第一章 金融工程概论
六、金融工程知识体系
金融工程技术源于金融创新活动，它主要是金融创新技 术的发展和创造性运用，它由理论、工具和工艺方法构成知 识体系。
理论体系 ：不仅包括金融理论与经济学理论，而且还包括
数学、统计学、法学、会计学、工程学与计算机技术等
金融工具：不仅包括基本金融工具：货币、外汇、债券与股
11
第一章 金融工程概论
（3）金融市场全球一体化
金融市场全球一体化是金融市场的发展超出国界和时区 限制 银行业的国际一体化表现在更多的本国银行到国外设立 分支机构，同时，又有更多的境外银行到国内设立分支 机构 证券市场的全球一体化表现在国内投资者或借款人可以 在国内与国外证券市场上买卖外国与本国政府的债务、 公司债券和股票，也可以申请发行
19
第一章 金融工程概论
（9）金融业ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ竞争加剧
放松管制不仅使金融业内部业务交叉，而且使金融业 与其它行业间的金融业务也相互交叉，从而导致金融业务 竞争日趋加剧的局面。竞争的手段主要是通过开发各种新 型的金融工具，争取潜在客户，以巩固和提高竞争优势地 位，实现利益最大化。由于金融工具具有容易被竞争对手 模仿的特点，导致一个新型金融工具推出后数天，竞争对 手便会通过模仿和改制，附加上一些新的更具吸引力的特 性创造出新的产品，这大大提高了创新的频率和竞争的力 度。同时金融业的竞争，又推动着金融工具的不断创新。
金融工程基础知识
金融工程基础知识第一节：金融工程概述金融工程是指通过数学、统计学和计算机科学等相关领域的方法和技术，将金融理论和实践应用于金融产品设计、风险管理和金融市场分析等领域的一门跨学科的学科。
本节将介绍金融工程的基本概念和发展历程。
1.1 金融工程的定义和目标金融工程可以被定义为一种将数学和统计学方法应用于金融领域的学科，其目标是创造和管理金融产品、控制金融风险并优化金融市场。
其主要技术包括金融模型、衍生品定价和风险管理等。
1.2 金融工程的发展历程金融工程作为一个学科的发展可以追溯到20世纪60年代。
最早在美国的一些大公司和机构开始运用数学方法来分析和管理金融风险。
随着计算机技术的发展，金融工程的应用得到了进一步的推广和发展。
1987年，美国股市发生了一次巨大的暴跌，这次事件对金融机构的风险管理能力提出了更高的要求。
这促使金融工程的研究和应用进一步深入，成为一个独立的学科。
第二节：金融模型与定价为了理解和预测金融市场的运动和趋势，金融工程师使用各种数学模型来描述金融资产的价格和收益。
本节将介绍一些常见的金融模型和衍生品的定价方法。
2.1 随机过程模型随机过程模型是金融模型中最常用的一种模型。
它假设资产价格的变动是由一个或多个随机变量控制的。
常见的随机过程模型包括布朗运动、几何布朗运动和风险中立测度等。
2.2 期权定价期权是一种金融衍生品，其价值取决于基础资产的价格。
期权定价是金融工程中的一个重要问题。
常见的期权定价方法包括布莱克-斯科尔斯模型和二叉树模型等。
这些方法利用了期权的无风险套利原理，推导出期权的理论价格。
2.3 期权策略期权策略是利用不同期权合约的组合来实现特定投资目标的方法。
常见的期权策略包括买入认购期权、卖出认沽期权、蝶式期权策略等。
这些策略可以用来进行套利、投机和风险管理等操作。
第三节：金融市场分析与风险管理金融工程的另一个重要领域是金融市场分析和风险管理。
本节将介绍金融市场分析的一些常用方法和风险管理的基本原则。
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变幻无穷的新产品
基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产品。 市场风险挂钩的衍生证券－信用衍生证券。 金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另一方 面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同时也有 利于降低市场交易成本、提高市场效率。 1. 风险管理技术的发展为风险管理提供了创造性的解决方案 。 金融工程推动了现代风险度量技术的发展 衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具：成本优势/更高的 准确性和时效性/灵活性 风险放大与市场波动 水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金融衍生证券本身 并无好坏错对之分，关键在于投资者如何使用，用在何处
第一章 金融工程概述
第一节 什么是金融工程
案例A 法国Rhone-Poulenc公司的员工 持股计划
1993年1月，当该公司部分私有化时，法国政府给予员 工10%的折扣来购买公司股票，公司除了允许在12个月 之内付款之外，还额外给予15%的折扣。尽管如此，只 有不到20%的员工参与购买，分配给员工的配额也只认 购了75%。1993年底，该公司在全面私有化时发现难以 进一步推进员工持股。
第二节 金融工程的发展历史与背景
1.2.1金融工程的发展：回顾与展望
金融工程技术与衍生证券市场经历了从简单到复杂， 从市场风险到信用风险，从少数到普及的过程。
1.2.2 金融工程发展的历史背景
一 日益波动的全球经济环境 二 鼓励金融创新的制度环境 • 金融理论和技术的发展 • 信息技术进步的影响 • 市场追求效率的结果
第三节 金融工程的基本分析方法
1.3.1衍生产品市场上的三类参与者 套期保值者 hegers 套利者 arbitrageurs 投机者 speculators
第三节 金融工程的基本分析方法
1.3.2金融工程的定价原理
绝对定价法与相对定价法 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰
当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此 证券的合理价格：股票和债券
严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资
在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市 场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利 价格。
无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重 要方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析” 的一个重要特征。
无套利定价法：例子
假设美元1年期利率为4%（一年计一次复 利），澳元的1年期利率为5%（一年计一次
Max(60%R,2%)=Max(60%R-2%,0)+2%
1.1.1 解决金融问题是金融工程的根本 目的
金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性的部分， 其根本目的就在于为各种金融问题提供创造性的解决方 案，满足市场丰富多样的金融需求。
1.1.2 设计、定价与风收益特征的匹配与组合， 以达到预定的目标。
风险中性定价法：例子
假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我 们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么 是9元。假设现在的无风险年利率等于10%，现在 我们要找出一份3个月期协议价格为10.5元的该股 票欧式看涨期权的价值。
在风险中性世界中，我们假定该股票上升的概率 为P，下跌的概率为1-P。
随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向 不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造 出来的产品是变幻无穷的。
1.1.4 现代金融学、工程方法与信息技 术是金融工程的主要技术手段
金融工程被公认为是一门将工程思维引入金融领域， 融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的交叉 性学科。
1.1.5前所未有的创新与加速度发展： 金融工程的作用
美国信孚银行的金融工程方案：折扣和无息贷款之外 ，员工持股者在未来的4.5年内获得25％的最低收益保证 加上2/3的股票超额收益；作为交换，在此期间持股者不 可出售股票，但拥有投票权，4.5年后可自由处置股票。 具体收益为
案例B 美国大通银行的指数存单
1987年3月18日，美国大通银行发行了世界上首个 保本指数存单。该存单与S&P500指数未来一年的 表现挂钩，存款者可以在三档结构中选择：0％－ 75％、2％－60％和4％－40％
e0.10.25 11P （9 1 P） 10
P=0.6266 这样，根据风险中性定价原理，我们就可以 就出该期权的价值：
二 产品设计完成之后，合理的定价才能保证产品的可行。
• 风险管理是金融工程的核心。
• 金融工程技术有时被直接用于解决风险问题
• 有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品） 设计与定价的一部分
1.1.3 基础证券与金融衍生产品是金融 工程运用的主要工具
金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证 券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和债券。 金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。
复利）。外汇市场上美元与澳元的即期汇率 是1美元兑换1.2澳元，那么1年期的远期汇率 是否还是1:1.2呢，如果不是，应该为多少？
风险中性定价原理
在对衍生证券进行定价时，我们可以作出一个有助于大 大简化工作的简单假设：所有投资者对于标的资产所 蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌 恶。
相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生 证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍 生证券价格：衍生证券
绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相 对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券。
无套利定价原理
套利是指利用一个或多个市场存在的价格差 异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况 下获取利润的行为。
在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收 益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者并不 需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风险 中性条件下，所有与标的资产风险相同的现金流都应 该使用无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中 性定价原理。
风险中性定价在本质上与无套利具有内在一致性。另外， 应该注意的是，风险中性假定仅仅是一个纯技术假定， 但通过这种假定获得的结论不仅适用于投资者风险中 性情况，也适用于投资者厌恶风险的所有情况。
基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产品。 市场风险挂钩的衍生证券－信用衍生证券。 金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另一方 面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同时也有 利于降低市场交易成本、提高市场效率。 1. 风险管理技术的发展为风险管理提供了创造性的解决方案 。 金融工程推动了现代风险度量技术的发展 衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具：成本优势/更高的 准确性和时效性/灵活性 风险放大与市场波动 水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金融衍生证券本身 并无好坏错对之分，关键在于投资者如何使用，用在何处
第一章 金融工程概述
第一节 什么是金融工程
案例A 法国Rhone-Poulenc公司的员工 持股计划
1993年1月，当该公司部分私有化时，法国政府给予员 工10%的折扣来购买公司股票，公司除了允许在12个月 之内付款之外，还额外给予15%的折扣。尽管如此，只 有不到20%的员工参与购买，分配给员工的配额也只认 购了75%。1993年底，该公司在全面私有化时发现难以 进一步推进员工持股。
第二节 金融工程的发展历史与背景
1.2.1金融工程的发展：回顾与展望
金融工程技术与衍生证券市场经历了从简单到复杂， 从市场风险到信用风险，从少数到普及的过程。
1.2.2 金融工程发展的历史背景
一 日益波动的全球经济环境 二 鼓励金融创新的制度环境 • 金融理论和技术的发展 • 信息技术进步的影响 • 市场追求效率的结果
第三节 金融工程的基本分析方法
1.3.1衍生产品市场上的三类参与者 套期保值者 hegers 套利者 arbitrageurs 投机者 speculators
第三节 金融工程的基本分析方法
1.3.2金融工程的定价原理
绝对定价法与相对定价法 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰
当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此 证券的合理价格：股票和债券
严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资
在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市 场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利 价格。
无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重 要方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析” 的一个重要特征。
无套利定价法：例子
假设美元1年期利率为4%（一年计一次复 利），澳元的1年期利率为5%（一年计一次
Max(60%R,2%)=Max(60%R-2%,0)+2%
1.1.1 解决金融问题是金融工程的根本 目的
金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性的部分， 其根本目的就在于为各种金融问题提供创造性的解决方 案，满足市场丰富多样的金融需求。
1.1.2 设计、定价与风收益特征的匹配与组合， 以达到预定的目标。
风险中性定价法：例子
假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我 们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么 是9元。假设现在的无风险年利率等于10%，现在 我们要找出一份3个月期协议价格为10.5元的该股 票欧式看涨期权的价值。
在风险中性世界中，我们假定该股票上升的概率 为P，下跌的概率为1-P。
随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向 不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造 出来的产品是变幻无穷的。
1.1.4 现代金融学、工程方法与信息技 术是金融工程的主要技术手段
金融工程被公认为是一门将工程思维引入金融领域， 融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的交叉 性学科。
1.1.5前所未有的创新与加速度发展： 金融工程的作用
美国信孚银行的金融工程方案：折扣和无息贷款之外 ，员工持股者在未来的4.5年内获得25％的最低收益保证 加上2/3的股票超额收益；作为交换，在此期间持股者不 可出售股票，但拥有投票权，4.5年后可自由处置股票。 具体收益为
案例B 美国大通银行的指数存单
1987年3月18日，美国大通银行发行了世界上首个 保本指数存单。该存单与S&P500指数未来一年的 表现挂钩，存款者可以在三档结构中选择：0％－ 75％、2％－60％和4％－40％
e0.10.25 11P （9 1 P） 10
P=0.6266 这样，根据风险中性定价原理，我们就可以 就出该期权的价值：
二 产品设计完成之后，合理的定价才能保证产品的可行。
• 风险管理是金融工程的核心。
• 金融工程技术有时被直接用于解决风险问题
• 有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品） 设计与定价的一部分
1.1.3 基础证券与金融衍生产品是金融 工程运用的主要工具
金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证 券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和债券。 金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。
复利）。外汇市场上美元与澳元的即期汇率 是1美元兑换1.2澳元，那么1年期的远期汇率 是否还是1:1.2呢，如果不是，应该为多少？
风险中性定价原理
在对衍生证券进行定价时，我们可以作出一个有助于大 大简化工作的简单假设：所有投资者对于标的资产所 蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌 恶。
相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生 证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍 生证券价格：衍生证券
绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相 对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券。
无套利定价原理
套利是指利用一个或多个市场存在的价格差 异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况 下获取利润的行为。
在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收 益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者并不 需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风险 中性条件下，所有与标的资产风险相同的现金流都应 该使用无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中 性定价原理。
风险中性定价在本质上与无套利具有内在一致性。另外， 应该注意的是，风险中性假定仅仅是一个纯技术假定， 但通过这种假定获得的结论不仅适用于投资者风险中 性情况，也适用于投资者厌恶风险的所有情况。