汇率的决定理论.pptx
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汇率决定理论知识72页PPT
❖ 你怎么看待这种看似矛盾的观点？
第十二页，编辑于星期二：五点 二十六分。
参考答案
❖ 本国名义利率的提高是由于实际利率的提高 还是由于预期通货膨胀率的提高所致？
❖ 如果是实际利率提高，则本币升值；如果是 预期通货膨胀率提高，则本币贬值。
❖ 同样，如果名义利率降低，也要看实际利率 和预期通货膨胀率的变化情况。
SR
rh
rf
FR SR SR
第七页，编辑于星期二：五点 二十六分。
主要批评
❖ 利率平价理论依据国际金融市场上的“一价 定律”，其先决条件是：1）完全竞争的外汇 市场；2）无交易成本。
❖ 在利率平价的关系式中，并未表明到底是利 率平价决定汇率变动，还是汇率变动决定利 率平价，因而不能判断利率平价理论究竟是 汇率决定理论还是利率决定理论。
❖ 里拉在意大利商品组合上的购买力要比其在 美国商品组合上的购买力大得多，美元在美 国商品组合上的购买力要比其在意大利商品 组合上的购买力大得多。
❖ 原因：替代效应。 ❖ 通常选择两者的几何平均数作为购买力平价
汇率。
第二十九页，编辑于星期二：五点 二十六分。
巴拉萨的例子（P336-P337）
❖ 市场汇率忽略或排斥了里拉在非贸易品上的 较高购买力，所以，使用市场汇率将意大利 的国民收入折算成美元比采用PPP汇率来折 算会使意大利的产出和收入显得更低。
美国 US$2.42 -
-
-
比利时 BFr109.00 BFr45.00/$ BFr35.30/$ +28%
巴西 Real2.97 Real1.23/$ Real1.06/$ +16%
法国 FFr17.50 FFr7.23/$ FFr5.76/$ +26%
第十二页，编辑于星期二：五点 二十六分。
参考答案
❖ 本国名义利率的提高是由于实际利率的提高 还是由于预期通货膨胀率的提高所致？
❖ 如果是实际利率提高，则本币升值；如果是 预期通货膨胀率提高，则本币贬值。
❖ 同样，如果名义利率降低，也要看实际利率 和预期通货膨胀率的变化情况。
SR
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第七页，编辑于星期二：五点 二十六分。
主要批评
❖ 利率平价理论依据国际金融市场上的“一价 定律”，其先决条件是：1）完全竞争的外汇 市场；2）无交易成本。
❖ 在利率平价的关系式中，并未表明到底是利 率平价决定汇率变动，还是汇率变动决定利 率平价，因而不能判断利率平价理论究竟是 汇率决定理论还是利率决定理论。
❖ 里拉在意大利商品组合上的购买力要比其在 美国商品组合上的购买力大得多，美元在美 国商品组合上的购买力要比其在意大利商品 组合上的购买力大得多。
❖ 原因：替代效应。 ❖ 通常选择两者的几何平均数作为购买力平价
汇率。
第二十九页，编辑于星期二：五点 二十六分。
巴拉萨的例子（P336-P337）
❖ 市场汇率忽略或排斥了里拉在非贸易品上的 较高购买力，所以，使用市场汇率将意大利 的国民收入折算成美元比采用PPP汇率来折 算会使意大利的产出和收入显得更低。
美国 US$2.42 -
-
-
比利时 BFr109.00 BFr45.00/$ BFr35.30/$ +28%
巴西 Real2.97 Real1.23/$ Real1.06/$ +16%
法国 FFr17.50 FFr7.23/$ FFr5.76/$ +26%
汇率决定理论(PPT46页).pptx
（4）但纸币大量发行时，自由兑换遭破坏，以黄金输 送点为基础的汇率也会遭破坏
黄金输送点
指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的 界限. 实际汇率波动的范围。 具体来说黄金输送点，是指汇率的上涨或下 跌超过一定界限时，将引起黄金的输出或输 入，从而起到自动调节汇率的作用。其计算 公式为：黄金输送点＝铸币平价±1个单位 黄金运送费用 随着黄金输出量或输入量的增加，将减轻外 汇市场供给和需求的压力，缩小汇率上下波 动的幅度，并使其逐渐恢复或接近铸币平价， 这样就起到了自动调节汇率的作用。
按照汇率的自由度划分为：固定汇率(Fixed Rate)—政府以行政或法律手段固定本币与一 参照物（外币、黄金或一揽子货币）的比率。 在纸币流通下实际为可调整钉住汇率 （Adjustable Peg)
浮动汇率(Floating Rate)（73年后）—汇率由 市场供求决定
按外汇买卖交割时间，汇率可分为即期汇率和 远期汇率
外汇储备的来源 1.国际收支顺差—主要来源 2.一国政府货币当局在国外购来的黄金储备 3.购买的外汇储备 4.通过国际借贷关系获得外汇储备 5.一国已有的储备资产的收益 6.一国在国际货币基金组织中的储备头寸和特别提
款权 外汇储备管理三原则：安全性、流动性、盈利性
第二节 汇率决定的一般理论
汇率决定的传统理论 战后汇率的决定理论
一、传统汇率理论
1. 铸币平价说
（1）该理论是金本位的产物，即以黄金作为货币制度 基础的产物。 （2）认为两国货币的价值量之比表现为含金量之比， 即铸币平价，它是汇率决定的基础。
（3）在该制度下，实际汇率围绕平价浮动，只要黄金 自由流进、流出，汇率将在黄金输送点之间波动。如 因供求变化使汇率波动超过黄金输送点，则直接运送 黄金换取它种货币就比货币兑换成本更低，因此黄金 输送点是实际汇率波动的范围。
黄金输送点
指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的 界限. 实际汇率波动的范围。 具体来说黄金输送点，是指汇率的上涨或下 跌超过一定界限时，将引起黄金的输出或输 入，从而起到自动调节汇率的作用。其计算 公式为：黄金输送点＝铸币平价±1个单位 黄金运送费用 随着黄金输出量或输入量的增加，将减轻外 汇市场供给和需求的压力，缩小汇率上下波 动的幅度，并使其逐渐恢复或接近铸币平价， 这样就起到了自动调节汇率的作用。
按照汇率的自由度划分为：固定汇率(Fixed Rate)—政府以行政或法律手段固定本币与一 参照物（外币、黄金或一揽子货币）的比率。 在纸币流通下实际为可调整钉住汇率 （Adjustable Peg)
浮动汇率(Floating Rate)（73年后）—汇率由 市场供求决定
按外汇买卖交割时间，汇率可分为即期汇率和 远期汇率
外汇储备的来源 1.国际收支顺差—主要来源 2.一国政府货币当局在国外购来的黄金储备 3.购买的外汇储备 4.通过国际借贷关系获得外汇储备 5.一国已有的储备资产的收益 6.一国在国际货币基金组织中的储备头寸和特别提
款权 外汇储备管理三原则：安全性、流动性、盈利性
第二节 汇率决定的一般理论
汇率决定的传统理论 战后汇率的决定理论
一、传统汇率理论
1. 铸币平价说
（1）该理论是金本位的产物，即以黄金作为货币制度 基础的产物。 （2）认为两国货币的价值量之比表现为含金量之比， 即铸币平价，它是汇率决定的基础。
（3）在该制度下，实际汇率围绕平价浮动，只要黄金 自由流进、流出，汇率将在黄金输送点之间波动。如 因供求变化使汇率波动超过黄金输送点，则直接运送 黄金换取它种货币就比货币兑换成本更低，因此黄金 输送点是实际汇率波动的范围。
《汇率的决定》课件
总结词
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
详细描述
汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
THANKS
THANK YOU FOR YOUR WATCHING
汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
详细描述
汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
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汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。
《汇率决定理论》PPT课件
但是该理论也有明显的不足：它是以购买力平价为理论 前提的，如果购买力平价在实际中难以成立，则该理论的可 信性也值得怀疑。此外，该理论是以货币需求方程式为基础 进行分析的，假定货币需求稳定，这一点在学术界存在着很 大争议。
编辑ppt
22
（2）粘性价格货币分析法——超调模型 汇率的粘性价格货币分析法简称为超调模型，最初由
编辑ppt
23
超调模型首次涉及了汇率的动态调整问题，创造了汇 率理论的一个重要分支——汇率动态学。另外，在研究方 法上，超调模型是对货币主义和凯恩斯主义的一种综合， 对开放条件下的宏观经济作了较为全面系统的论述，从而 成为国际金融学中对开放经济进行宏观分析的基本模型之 一。
超调模型是建立在货币主义模型分析基础上的，因而 也具有与货币主义模型相同的一些缺陷。
Eef e i i* e
其经济含义为：预期的汇率远期变动等于两国货币利率 之差。
编辑ppt
13
3. 对利率平价说的简要评价 (1)理论的贡献
首先，利率平价理论把利率决定的因素扩展到资产市 场领域，反映了货币资产因素在国际金融领域内日益重要 的作用。
其次，从资金流动的角度揭示了汇率与利率之间的密 切关系以及汇率的市场形成机制。
资产组合理论与货币主义理论的共同之处在于：两者 都将汇率的决定引入到资产市场上。所不同的是：
1、货币主义理论认为，汇率是由两国相对货币供求所 决定的,而资产组合理论则变为汇率是由所有的金融资产存 量结构平衡决定的；资产组合理论认为，由于有价证券是 投资者投资的一个庞大市场，而且有价证券与货币之间有 较好的替代性，因此有价证券对货币的供求存量会产生很 大的影响。
4、货币主义理论并未将国际收支列为汇率的决定因素。而 资产组合理论则认为，由于汇率受经常项目收支的影响， 因此，国际收支是决定和影响汇率变动的重要因素。
编辑ppt
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（2）粘性价格货币分析法——超调模型 汇率的粘性价格货币分析法简称为超调模型，最初由
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23
超调模型首次涉及了汇率的动态调整问题，创造了汇 率理论的一个重要分支——汇率动态学。另外，在研究方 法上，超调模型是对货币主义和凯恩斯主义的一种综合， 对开放条件下的宏观经济作了较为全面系统的论述，从而 成为国际金融学中对开放经济进行宏观分析的基本模型之 一。
超调模型是建立在货币主义模型分析基础上的，因而 也具有与货币主义模型相同的一些缺陷。
Eef e i i* e
其经济含义为：预期的汇率远期变动等于两国货币利率 之差。
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13
3. 对利率平价说的简要评价 (1)理论的贡献
首先，利率平价理论把利率决定的因素扩展到资产市 场领域，反映了货币资产因素在国际金融领域内日益重要 的作用。
其次，从资金流动的角度揭示了汇率与利率之间的密 切关系以及汇率的市场形成机制。
资产组合理论与货币主义理论的共同之处在于：两者 都将汇率的决定引入到资产市场上。所不同的是：
1、货币主义理论认为，汇率是由两国相对货币供求所 决定的,而资产组合理论则变为汇率是由所有的金融资产存 量结构平衡决定的；资产组合理论认为，由于有价证券是 投资者投资的一个庞大市场，而且有价证券与货币之间有 较好的替代性，因此有价证券对货币的供求存量会产生很 大的影响。
4、货币主义理论并未将国际收支列为汇率的决定因素。而 资产组合理论则认为，由于汇率受经常项目收支的影响， 因此，国际收支是决定和影响汇率变动的重要因素。
汇率及汇率决定理论ppt课件
精品课件
精品课件
问题： 外汇行情显示: 英镑/人民币的汇率为 英镑 1561.6700 1524.9200 1566.3600 1.现钞买入价/现汇买入价/现钞与现汇卖出价分
别是多少? 2.某出口商收到出口货款100万英镑，到银行可兑
换为多少人民币？ 3.某人将1000英镑现钞兑换为人民币,可得到多少
1、按银行买卖外汇划分 2、按外汇交割(delivery)时间划分 3、按银行汇付资金的方式划分 4、按制定汇率的方法不同划分 5、其他汇率划分
精品课件
1、按银行买卖外汇划分
买入汇率(Buying rate) 卖出汇率(Selling rate) 中间汇率(Medial rate) 现钞汇率(Bank note buying rate)
（1）
东京
USD100
纽约
JPY10676
万
万
投入100万美元套汇的利润是3760美元；
USD100.376 万
（2） JPY1000
纽约
东京
USD9.402
万
万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
JPY1003.76 万
精品课件
第一节 套汇交易
四、间接套汇（Indirect Arbitrage）
★ 国际储备手段 ★ 国际财富象征
精品课件
外汇种类
1.按外汇的可自由兑换程度划分 自由外汇：无需经货币发行国批准便可
以随时动用，或可以自由兑换成其他货 币，向第三国办理支付的外汇。 有限自由外汇：在某种条件成立后，可 以自由兑换。 非自由兑换外币：本国外汇管制严格， 当地货币不能兑换其他国家的货币。
世界货币必须可充当国际支付手段、储备手段和干预手 段，是典型的外汇资产。 5．黄金
精品课件
问题： 外汇行情显示: 英镑/人民币的汇率为 英镑 1561.6700 1524.9200 1566.3600 1.现钞买入价/现汇买入价/现钞与现汇卖出价分
别是多少? 2.某出口商收到出口货款100万英镑，到银行可兑
换为多少人民币？ 3.某人将1000英镑现钞兑换为人民币,可得到多少
1、按银行买卖外汇划分 2、按外汇交割(delivery)时间划分 3、按银行汇付资金的方式划分 4、按制定汇率的方法不同划分 5、其他汇率划分
精品课件
1、按银行买卖外汇划分
买入汇率(Buying rate) 卖出汇率(Selling rate) 中间汇率(Medial rate) 现钞汇率(Bank note buying rate)
（1）
东京
USD100
纽约
JPY10676
万
万
投入100万美元套汇的利润是3760美元；
USD100.376 万
（2） JPY1000
纽约
东京
USD9.402
万
万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
JPY1003.76 万
精品课件
第一节 套汇交易
四、间接套汇（Indirect Arbitrage）
★ 国际储备手段 ★ 国际财富象征
精品课件
外汇种类
1.按外汇的可自由兑换程度划分 自由外汇：无需经货币发行国批准便可
以随时动用，或可以自由兑换成其他货 币，向第三国办理支付的外汇。 有限自由外汇：在某种条件成立后，可 以自由兑换。 非自由兑换外币：本国外汇管制严格， 当地货币不能兑换其他国家的货币。
世界货币必须可充当国际支付手段、储备手段和干预手 段，是典型的外汇资产。 5．黄金
汇率决定理论ppt38页
➢多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析 可作如下表述：
➢ 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张） 后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量 就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际 货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国 民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以 增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人 们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本 具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降 就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外 汇汇率上浮，本币汇率下浮。
非抛补利率平价理论
➢ 非抛补利率平价理论：对非抛补套利者而言，持有
本币资产的预期收益率同样是本币的利息率(rd)，但 持有外币资产所获取的预期收益率不再是外币利息率
(rf)加远期外币升水率（p），而是外币利息率加汇率
上升率（πe）。
1 id
E(es es
)
(1
i
f
)
E(es ) 1 id es 1 i f
➢ 缺陷 ： ➢ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 ➢ 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 ➢ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产 生的制约。 ➢ 计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、 范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
利率平价说
➢ 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 ➢ 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套
➢国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变 动取决于外汇市场的供给和需求对比。
➢பைடு நூலகம்买力平价说：
➢瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。
➢购买力平价说的思想：一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
第五章汇率决定理论《国际金融》PPT课件
e1
e0
=
P1 ΤP0
P∗1 ΤP∗0
或 e1 =
P1 ΤP0
e0 × ∗ Τ ∗
P1 P0
（5-4）
式中：e1和e0分别为报告期和基期的均衡汇率；P1和P0分别为本国报告期和
基期的物价水平；P1*和P0*分别为外国报告期和基期的物价水平。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.3 关于购买力平价理论的评价
第五，该理论以物价作为影响汇率的唯一因素，不符合实际情况。
第六，购买力平价理论只是一种静态或比较静态的分析，没有对物价如何影响汇率
的传导机制进行具体分析，这也是其局限性所在。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.4
实际汇率
实际汇率是对名义汇率进行物价因素调整之后得到的汇率。二者的关系可表
示为：
衡状态。国际收支的平衡条件是经常账户（CA）与资本与金融账户（K）相
等，即CA+K＝0
（5-16）
如果汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预，而且将经常账户
简单视为贸易账户，则经常账户主要由商品和劳务的进出口决定。其中，进
口主要是由本国收入（Y）和实际汇率（er＝e∗p /p）决定的；出口主要由外
的利率高于外国利率，意味着市场预期本币在远期将会贬值；反之，预期本
币远期升值。可见，利率平价理论指出了汇率和利率之间的联动关系。
第5章
5.2
汇率决定理论
利率平价理论
5.2.2 对利率平价的评述
1.利率平价的理论贡献
利率平价理论在期汇汇率、现汇汇率之间建立密切联系，并由此揭示期汇汇
率的决定，不仅有其理论意义，而且在20世纪70年代以来国际货币市场迅
e0
=
P1 ΤP0
P∗1 ΤP∗0
或 e1 =
P1 ΤP0
e0 × ∗ Τ ∗
P1 P0
（5-4）
式中：e1和e0分别为报告期和基期的均衡汇率；P1和P0分别为本国报告期和
基期的物价水平；P1*和P0*分别为外国报告期和基期的物价水平。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.3 关于购买力平价理论的评价
第五，该理论以物价作为影响汇率的唯一因素，不符合实际情况。
第六，购买力平价理论只是一种静态或比较静态的分析，没有对物价如何影响汇率
的传导机制进行具体分析，这也是其局限性所在。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.4
实际汇率
实际汇率是对名义汇率进行物价因素调整之后得到的汇率。二者的关系可表
示为：
衡状态。国际收支的平衡条件是经常账户（CA）与资本与金融账户（K）相
等，即CA+K＝0
（5-16）
如果汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预，而且将经常账户
简单视为贸易账户，则经常账户主要由商品和劳务的进出口决定。其中，进
口主要是由本国收入（Y）和实际汇率（er＝e∗p /p）决定的；出口主要由外
的利率高于外国利率，意味着市场预期本币在远期将会贬值；反之，预期本
币远期升值。可见，利率平价理论指出了汇率和利率之间的联动关系。
第5章
5.2
汇率决定理论
利率平价理论
5.2.2 对利率平价的评述
1.利率平价的理论贡献
利率平价理论在期汇汇率、现汇汇率之间建立密切联系，并由此揭示期汇汇
率的决定，不仅有其理论意义，而且在20世纪70年代以来国际货币市场迅
第九讲：汇率决定理论(PPT 26页)
基本模型
假定分析对象是一个金融开放的小国， 那么该国对于外部国家的影响可以忽略 不计。该国只受到其他国家的影响。并 假定该国资产总量（W）由三部分构成 ：本国货币（M）、本国资产（B）、外 国资产（F）。满足：
基本模型
W M B eF
M m(id , i f ,W ), B b(id , i f ,W ), F f (id , i f ,W )
汇率的弹性价格货币分析法
Md Ms M d P L( y, i) kPyi 其中，L / y 0, L / i 0
ln P ln M s ln y ln i ln k
满足购买力平价 ed / f pd / p f
汇率的弹性价格货币分析法
ln ed / f
(ln
M
s d
ln
M
汇率的资产组合模型
汇率的资产组合分析法是托宾（J. Tobin）的资产 选择理论在国际金融领域的应用，它是国际资本 流动迅猛发展的结果。该理论接受了多恩布茨的 价格在短期内具有粘性的观点，认为短期内汇率 取决于资本市场和货币市场的均衡。由于各国资 产之间具有替代性，一国居民既持有本国资产也 持有外国资产。当国内外利率发生变动时，人们 会对所持资产进行调整，从而引起国际资本流动 、外汇供求以及汇率的变动。在长期内，物价也 会发生慢慢调整，物价、经常帐户差额相互发生 作用的结果共同影响了汇率。
s f
)
(ln
yd
ln y f ) (ln id
ln i f )
两种货币之间的汇率由两国的货币供给
、两国的产出水平，以及两个的利率水
平之间的差异确定。对于较高的货币供
给、较低的产出、较高利率的国家，货
币的价值较低。反之，对于较低的货币
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汇率的决定理论
铸币平价说 国际借贷说 购买力平价说 利率平价说 汇兑心理说 货币主义汇率理论
资产市场说
一、汇率决定的传统理论 （一）铸币平价说
铸币平价（mint par）：两种货币之间含金量之比 ，是金本位制下决定两种货币汇率的基础
EAB GA / GB 其中，EAB为汇率，即A、B两国的铸币平价，G A为 A国货币的含金量/每盎司，G B为B国货币的含金 量/每盎司。G A 与 G B 的相对变化，会导致铸币平 价的变化，进而影响到汇率的变化。
• （2）国际借贷关系主要是由于国际间进出口贸 易、劳务和捐赠以及旅游收支，国际资本的流动、 证券的买卖、利润的收支等引起的国际间债权债 务关系。
• （3）国际借贷分为固定借贷和流动借贷两个部 分。前者是指借贷关系业已形成，但尚未进行实 际收支阶段，而后者是指已经进入收付阶段的借 贷。
• 在一国的流动借贷中，如果债权债务相等， 则外汇供求平衡，外汇汇率不会发生变动；
• 但戈逊理论也有其局限性，如没有说明汇 率的形成和决定基础，不能解释纸币流通 条件下的汇率变动，忽略了影响外汇供求 的其他因素等。
• （三）购买力平价说
• 购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity简称PPP），1916年由瑞 典经济学家卡塞尔（K.G.Cassel）提出， 1922年对其进行了系统阐述，成为关于 汇率的重要理论。
• 如果债权大于债务，外汇供给大于外汇需求， 外汇汇率就会下降；
• 如果债务大于债权，外汇需求大于外汇供给， 外汇汇率就会上涨。
• 理论中的国际借贷实际是指国际收支，因 而其理论又被称为国际收支学说。
• 戈逊汇率理论的主要成就在于运用了古典 经济学价格理论的供求法则，通过国际收 支与外汇供求的关系成功解释了汇率短期 变动的原因。
• 另外，它开辟了从货币数量角度分析研究汇率的 先河。在世界各国实行浮动汇率的今天，这一理 论被广泛运用于汇率水平和货币政策的分析和研 究，有很强的生命力。
• 但是这一理论并不是完整的汇率理论，还存在缺 陷：（1）从理论基础上看，购买力平价是以货 币数量论为前提，卡塞尔认为，两国纸币的交换 比率，取决于两国纸币的购买力，因为人们是根 据纸币的购买力来评价纸币的价值的。然而，到 底是纸币所代表的价值取决于纸币的购买力，还 是纸币的购买力取决于纸币所代表的价值，这一 理论基础是有争议的；
• 所谓质的因素，主要是指不同的外币对商品的 购买力，对债务的偿付能力，以及人们对外汇 投机的收益、政局稳定性以及资本流动性等所 产生的影响。
• 所谓量的因素，主要是指国际借贷数额的增减、 国际资本流动数额的变化，以及外汇供求数量 的消涨等所产生的影响。
• （6）购买力平价说只是一种静态或比较静 态分析，没有对物价如何影响汇率的传导 机制进行具体分析。
• （四）汇兑心理说
• 汇兑心理说（Psychological Theory of Exchange），是由法国经济学家阿夫塔里 昂（A.Aftalion）于1927年在其所著的《货 币、物价与汇兑》一书中提出的。其理论基 础则源于边际效用论。
品以不同货币表示的价格，就需要经过均衡汇率来折算， 才能保持相等。用公式表示为：
• Pd=ePf
（1-2）
• 否则，国际间的商品套购活动会使现实汇率调整到与绝对 购买力平价相等为止。
• 绝对购买力平价只强调商品和服务贸易，忽视了非商品的 资本流动和不进行国际贸易的服务，从而无法获得一个全 面的均衡的汇率。
• 相对购买力平价说则将汇率在一段时间内的变化 归因于两个国家在这段时间中的物价水平或货币 购买力的变化。
• 用公式表示为：
• Δe=ΔPd /ΔPf
（1-3）
• 式中ΔPd和ΔPf分别代表本国和外国当期和基期之 间一般物价水平的变化率。Δe则代表当期和基期
之间汇率的变化率。
• 购买力平价说在各国放弃金本位制的情况下，指 出了以国内外物价对比作为汇率的决定依据，并 说明货币的对内贬值必然引起货币的对外贬值， 有其合理性，它揭示了汇率变动的长期原因。
• 绝对购买力平价可以表示为：
• e=Pd/Pf
（1-1）
•
• 其中e为汇率，指1单位某国货币以外国货币表示
的价格。Pd为某国的一般物价水平，Pf为外国的 一般物价水平。绝对购买力平价说实际上就是国
际间的“一价定律”。
• 在自由贸易条件下，同一种商品在世界各地以同一货币表 示的价格是一样的。但由于各国使用的货币不同，一种商
• 基本思想是：货币的价值在于其购买力，因此不 同货币的兑换率取决于两国货币购买力之比。
• 购买力平价说将购买力平价分为两种形式：绝对 形式和相对形式。
• 绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定， • （相对形式说明的是两个时点汇率的变动）。 • 这一学说认为，在某一时点上，两国货币之间的
兑换比率取决于两国货币的购买力之比。
• 汇兑心理学认为：人们之所以需要外国货币，是 为了满足自身欲望，如对外国商品的购买、各种 对外支付、投资乃至资本逃避等。
• 这些欲望使外国货币具有价值的基础。
• 由此可见，外币的价值是由外汇供需双方对外国 货币的主观评价决定的。对外币价值的主观评价 也有所差异。影响主观评价的有质和量两个方面 的因素。
• （2）它假定所有商品都是贸易品，忽视了 非贸易品的存在；
• （3）它还忽略了贸易成本和贸易变化也 可以影响物价；
• （5）它忽略了国际资本流动对汇率所产生 的冲击。这往往是现实汇率尤其是在短期 内偏离购买力平价的根本所在；
• (二)国际借贷说 • 国际借贷说（Theory of International
Indebtedness），是英国经济学家戈逊 （G.L.Goschen）在1861年出版的《外汇理论》一 书中提出来的。
• 其主要内容是： • （1）外汇汇率是由外汇的供给与需求决定的。外汇
供给与需求源于国际间的借贷关系，以及由此而发 生外汇的收入和支出 。
铸币平价说 国际借贷说 购买力平价说 利率平价说 汇兑心理说 货币主义汇率理论
资产市场说
一、汇率决定的传统理论 （一）铸币平价说
铸币平价（mint par）：两种货币之间含金量之比 ，是金本位制下决定两种货币汇率的基础
EAB GA / GB 其中，EAB为汇率，即A、B两国的铸币平价，G A为 A国货币的含金量/每盎司，G B为B国货币的含金 量/每盎司。G A 与 G B 的相对变化，会导致铸币平 价的变化，进而影响到汇率的变化。
• （2）国际借贷关系主要是由于国际间进出口贸 易、劳务和捐赠以及旅游收支，国际资本的流动、 证券的买卖、利润的收支等引起的国际间债权债 务关系。
• （3）国际借贷分为固定借贷和流动借贷两个部 分。前者是指借贷关系业已形成，但尚未进行实 际收支阶段，而后者是指已经进入收付阶段的借 贷。
• 在一国的流动借贷中，如果债权债务相等， 则外汇供求平衡，外汇汇率不会发生变动；
• 但戈逊理论也有其局限性，如没有说明汇 率的形成和决定基础，不能解释纸币流通 条件下的汇率变动，忽略了影响外汇供求 的其他因素等。
• （三）购买力平价说
• 购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity简称PPP），1916年由瑞 典经济学家卡塞尔（K.G.Cassel）提出， 1922年对其进行了系统阐述，成为关于 汇率的重要理论。
• 如果债权大于债务，外汇供给大于外汇需求， 外汇汇率就会下降；
• 如果债务大于债权，外汇需求大于外汇供给， 外汇汇率就会上涨。
• 理论中的国际借贷实际是指国际收支，因 而其理论又被称为国际收支学说。
• 戈逊汇率理论的主要成就在于运用了古典 经济学价格理论的供求法则，通过国际收 支与外汇供求的关系成功解释了汇率短期 变动的原因。
• 另外，它开辟了从货币数量角度分析研究汇率的 先河。在世界各国实行浮动汇率的今天，这一理 论被广泛运用于汇率水平和货币政策的分析和研 究，有很强的生命力。
• 但是这一理论并不是完整的汇率理论，还存在缺 陷：（1）从理论基础上看，购买力平价是以货 币数量论为前提，卡塞尔认为，两国纸币的交换 比率，取决于两国纸币的购买力，因为人们是根 据纸币的购买力来评价纸币的价值的。然而，到 底是纸币所代表的价值取决于纸币的购买力，还 是纸币的购买力取决于纸币所代表的价值，这一 理论基础是有争议的；
• 所谓质的因素，主要是指不同的外币对商品的 购买力，对债务的偿付能力，以及人们对外汇 投机的收益、政局稳定性以及资本流动性等所 产生的影响。
• 所谓量的因素，主要是指国际借贷数额的增减、 国际资本流动数额的变化，以及外汇供求数量 的消涨等所产生的影响。
• （6）购买力平价说只是一种静态或比较静 态分析，没有对物价如何影响汇率的传导 机制进行具体分析。
• （四）汇兑心理说
• 汇兑心理说（Psychological Theory of Exchange），是由法国经济学家阿夫塔里 昂（A.Aftalion）于1927年在其所著的《货 币、物价与汇兑》一书中提出的。其理论基 础则源于边际效用论。
品以不同货币表示的价格，就需要经过均衡汇率来折算， 才能保持相等。用公式表示为：
• Pd=ePf
（1-2）
• 否则，国际间的商品套购活动会使现实汇率调整到与绝对 购买力平价相等为止。
• 绝对购买力平价只强调商品和服务贸易，忽视了非商品的 资本流动和不进行国际贸易的服务，从而无法获得一个全 面的均衡的汇率。
• 相对购买力平价说则将汇率在一段时间内的变化 归因于两个国家在这段时间中的物价水平或货币 购买力的变化。
• 用公式表示为：
• Δe=ΔPd /ΔPf
（1-3）
• 式中ΔPd和ΔPf分别代表本国和外国当期和基期之 间一般物价水平的变化率。Δe则代表当期和基期
之间汇率的变化率。
• 购买力平价说在各国放弃金本位制的情况下，指 出了以国内外物价对比作为汇率的决定依据，并 说明货币的对内贬值必然引起货币的对外贬值， 有其合理性，它揭示了汇率变动的长期原因。
• 绝对购买力平价可以表示为：
• e=Pd/Pf
（1-1）
•
• 其中e为汇率，指1单位某国货币以外国货币表示
的价格。Pd为某国的一般物价水平，Pf为外国的 一般物价水平。绝对购买力平价说实际上就是国
际间的“一价定律”。
• 在自由贸易条件下，同一种商品在世界各地以同一货币表 示的价格是一样的。但由于各国使用的货币不同，一种商
• 基本思想是：货币的价值在于其购买力，因此不 同货币的兑换率取决于两国货币购买力之比。
• 购买力平价说将购买力平价分为两种形式：绝对 形式和相对形式。
• 绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定， • （相对形式说明的是两个时点汇率的变动）。 • 这一学说认为，在某一时点上，两国货币之间的
兑换比率取决于两国货币的购买力之比。
• 汇兑心理学认为：人们之所以需要外国货币，是 为了满足自身欲望，如对外国商品的购买、各种 对外支付、投资乃至资本逃避等。
• 这些欲望使外国货币具有价值的基础。
• 由此可见，外币的价值是由外汇供需双方对外国 货币的主观评价决定的。对外币价值的主观评价 也有所差异。影响主观评价的有质和量两个方面 的因素。
• （2）它假定所有商品都是贸易品，忽视了 非贸易品的存在；
• （3）它还忽略了贸易成本和贸易变化也 可以影响物价；
• （5）它忽略了国际资本流动对汇率所产生 的冲击。这往往是现实汇率尤其是在短期 内偏离购买力平价的根本所在；
• (二)国际借贷说 • 国际借贷说（Theory of International
Indebtedness），是英国经济学家戈逊 （G.L.Goschen）在1861年出版的《外汇理论》一 书中提出来的。
• 其主要内容是： • （1）外汇汇率是由外汇的供给与需求决定的。外汇
供给与需求源于国际间的借贷关系，以及由此而发 生外汇的收入和支出 。