借鉴美国债券市场经验
借鉴美国债券市场经验
借鉴美国债券市场经验【摘要】本文主要介绍了借鉴美国债券市场经验的重要性及具体内容。
从美国债券市场的概况、监管和风险管理等方面入手，分析了其成功的经验和做法。
然后，提出了借鉴美国债券市场监管和风险管理经验的必要性，并探讨了如何将其应用到我国市场中。
在总结了借鉴美国债券市场经验的意义，指出了尚需完善的地方，并展望了未来发展方向。
通过对美国债券市场经验的借鉴，我们可以更好地提升我国债券市场的健康发展，确保市场稳定和投资者权益。
【关键词】美国债券市场、监管、风险管理、借鉴经验、意义、完善、展望未来1. 引言1.1 背景介绍美国债券市场作为全球最大的债券市场之一，在全球金融市场中扮演着举足轻重的角色。
随着全球经济的不断发展和金融市场的不断深化，债券市场在资本配置、风险管理等方面的作用逐渐凸显。
美国作为全球最大的经济体之一，其债券市场规模巨大，市场机制完善，监管体系健全，成熟的市场经验值得我们借鉴和学习。
借鉴美国债券市场的经验，有助于我们进一步提升国内债券市场的发展水平，完善市场基础设施，加强风险管理，提高市场透明度和效率。
本文旨在通过对美国债券市场的概况、监管机制、风险管理等方面进行深入分析，探讨借鉴美国债券市场经验对我国债券市场发展的意义和作用，同时也将对美国债券市场的一些优秀经验和做法进行借鉴，为我国债券市场的发展提供有益的启示和指导。
1.2 研究目的本文旨在通过深入探讨美国债券市场的概况、监管体系以及风险管理机制，分析其成功经验并总结借鉴之处。
具体来说，研究目的包括以下几个方面：通过对美国债券市场的整体情况进行分析，了解其市场规模、参与主体、发行机制等方面的特点，为借鉴经验提供必要的背景和基础。
探讨美国债券市场的监管机制，包括监管机构设置、监管政策以及市场监控手段等方面，以便借鉴其监管经验，提高我国债券市场的监管水平。
分析美国债券市场的风险管理体系，包括风险识别、评估以及控制等方面的措施，以便借鉴其风险管理经验，提高我国债券市场的风险防范能力。
美国债券市场简介及与中国债券市场之比较
美国债券市场简介及与中国债券市场之比较中央国债公司信息部 李婧近年来，我国债券市场取得了突飞猛进的发展，为货币政策的有效实施提供了必要条件，为整个金融体系的稳健运行做出了巨大贡献。
然而，就我国金融体系改革的漫长历程来说，我国债券市场的发展仍然任重而道远。
本文主要介绍全世界最发达的债券市场——美国债券市场的发展历程及其一、二级市场的特点，希望能为我国债券市场未来的发展提供一些可资借鉴的经验。
一、 美国债券市场的发展历程美国债券市场是世界上历史最悠久的债券市场之一。
美国债券市场的发展可以追溯到1792年，当时，为了方便美国政府债券的销售和交易，成立了纽约股票交易所。
换言之，作为当今全世界交易额最大的股票市场，纽约股票交易所在当年实际上是债券交易所。
随着股票发行量和交易量的增加，债券逐渐离开交易所市场。
在19世纪和20世纪上半叶，债券的销售主要依靠华尔街雇佣的销售员挨家挨户地推销。
与此同时，债券的交易转向了场外市场，但交易极其不活跃，因为大多数债券投资者都采取购买并持有的投资策略，其目的在于获得稳定的利息回报。
20世纪70年代的两次石油危机及其引发的一系列经济和金融体制变化刺激了债券的交易。
两次石油危机造成了很高的通货膨胀率，并导致全球固定汇率体系（布雷顿森林体系）的崩溃。
在这种情况下，市场利率不仅发生大幅度的上升（相应的是债券价格大幅度下跌），而且，波动极其剧烈（相应的是债券价格的剧烈变化），这种状况使得购买债券的风险迅速增加。
两次石油危机的另一个间接结果是利率市场化、金融自由化和金融全球化迅速发展，这使得大量企业、地方政府开始主要依靠债券市场、而不是银行贷款来获得直接的债务性资金，其结果就是债券发行规模的迅速增长。
债券价格风险的上升和发行量的增加从规避风险、提供流动性等两个方面对债券二级市场的发展提出了要求。
此外，美联储执行货币政策也要求有一个较为发达的债券二级市场，以便于公开市场业务操作。
现在，债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一，美国的债券市场也成为了汇聚全球资金的重要资本市场。
国外地方政府债务管理经验比较与借鉴
国外地方政府债务管理经验比较与借鉴财政部预算司国外地方政府债务管理情况综述20 世纪80 年代以来,许多国家地方政府债务规模不断膨胀。
各国基于自身的国情背景,分别采取了不同的管理模式和方法,既有成功的经验,也有失败的教训。
现将有关情况综述如下。
一、举债权限与举债方式据统计,世界53 个主要国家中,有37 个允许地方政府举债。
大多数国家规定,只有联邦政府或中央政府可以举借外债,地方政府通常只能举借内债。
绝大部分国家要求地方政府在举债时必须遵守“黄金规则”,即除短期债务以外,地方政府举债只能用于基础性和公益性投资项目。
各国地方政府举债方式主要有两种:一是发行地方政府债券;二是向金融机构借款,但一般都要求地方政府不得向其所属金融机构借款。
发达国家地方政府举债方式倾向于发行债券或银行借款。
美国地方政府主要通过发行市政债券举债,辅之以银行借款和融资租赁。
美国市政债券分为一般责任债券和收益债券。
一般责任债券是以发行机构的全部声誉和信用为担保并以政府财政税收为支持的债券。
而收益债券则是与特定的项目或是特定的税收相联系,其还本付息来自于特定项目的收入。
发行方式主要有公募和私募两种,投资主体则主要有个人投资者、货币市场基金、共同基金、商业银行、保险公司、封闭式基金以及其他投资者。
在日本,地方公债是日本地方债券制度的主体,是地方政府直接发行的债券,主要用于地方道路建设、地区开发、义务教育设施建设、公营住宅建设、购置公用土地以及其他公用事业。
地方公共团体不能随便发行地方公债。
法国地方政府的债务几乎全部来源于银行,很少发行债券。
发展中国家更倾向于由中央政府向地方政府提供直接或间接的长期贷款,如印度地方政府从中央政府贷款所占份额一直较高,目前各邦对中央负债已由20 世纪50 年代占邦债务总额的50 %上升到75 %。
二、债务管理模式由于各国宪法、法律和财政制度要求不同,中央政府对地方政府的行政控制力度差异较大,财经状况和金融市场成熟程度不一,因此,各国中央政府对地方政府举债控制的模式多种多样。
化解政府债务经验(3篇)
第1篇随着我国经济的快速发展，地方政府债务规模逐渐扩大，债务风险问题日益凸显。
如何有效化解政府债务，确保经济社会稳定发展，已成为我国政府面临的重大挑战。
本文将总结国内外化解政府债务的经验，并提出相应的政策建议。
一、国内外化解政府债务的经验1. 美国经验美国在化解政府债务方面具有丰富的经验。
其主要做法包括：（1）加强债务管理：美国建立了完善的债务管理制度，包括债务规模控制、债务期限结构优化、债务成本控制等。
（2）提高财政透明度：美国通过公开债务信息，提高财政透明度，增强市场对政府债务的信心。
（3）推进财政改革：美国通过推进财政改革，优化财政支出结构，提高财政资金使用效率。
2. 日本经验日本在化解政府债务方面也积累了丰富的经验。
其主要做法包括：（1）实施量化宽松政策：日本通过实施量化宽松政策，降低市场利率，缓解政府债务压力。
（2）推进财政改革：日本通过推进财政改革，优化财政支出结构，提高财政资金使用效率。
（3）推进地方债务重组：日本通过推进地方债务重组，降低地方债务风险。
3. 我国经验我国在化解政府债务方面也取得了一定的成效。
其主要做法包括：（1）加强债务管理：我国建立了债务限额管理制度，严格控制债务规模。
（2）优化债务期限结构：我国通过发行长期债券，优化债务期限结构，降低债务成本。
（3）推进财政改革：我国通过推进财政改革，优化财政支出结构，提高财政资金使用效率。
（4）实施债务置换：我国通过实施债务置换，降低债务成本，优化债务结构。
二、化解政府债务的政策建议1. 加强债务管理（1）建立债务限额管理制度：严格控制债务规模，防止债务风险扩大。
（2）优化债务期限结构：通过发行长期债券，降低债务成本。
（3）提高债务资金使用效率：加强债务资金监管，确保资金用于重点项目和民生领域。
2. 提高财政透明度（1）公开债务信息：定期公开债务规模、期限结构、成本等关键信息，增强市场对政府债务的信心。
（2）加强财政信息公开：公开财政预算、决算、绩效等信息，提高财政透明度。
美国通胀指数债券市场的发展及对中国的借鉴意义
August 2010 No.4 Total No.151
【比较与借鉴】
美国通胀指数债券市场的发展及对中国的借鉴意义
陈宝强
（南方基金管理有限公司，广东 深圳 518048）
[摘要]本文研究了美国通胀指数债券（T I P S）市场的发展，认为其经验能为中国提供借鉴。目前国内能有 效抵御通胀的指数化债券仍是空白，能够较好地防御通胀风险的债券品种，仅有基于基准利率和货币市场利率 的浮动利率债券。借鉴美国的经验，在中国引入通胀指数国债，将会有效降低政府融资成本，进一步提高C P I 指数编制与发布的及时性和准确性，形成完整的通胀指数国债收益率曲线，满足国内居民和机构投资者规避通 胀风险的需求，为国内央行考察通胀预期，增强货币政策的透明度和前瞻性提供一个重要的市场化工具。 [关键词]通胀指数债券 [中图分类号]F832 平准通胀率 [文献标识码]A 通胀风险溢价 浮动利率债券市场
RefCPI IssueDate =164 ，计算过程如下：
IndexRatioDate =RefCPI Date /RefCPI IssueDate = 164 /164 = 1 A= (181 − 181) /181 *3.875 / 2 = 0 Aadj = 0*1 = 0
v n = 1/ (1 + i / 2) n = 1/ (1 + 0.03898 / 2)19 = 0.69298 a n =(1- v n ) / (i / 2) = (1 − 0.69298) / (0.03898 / 2) = 15.75245911
T I P S的日历月度首日 Ref CPI 为先前第3个月的 C P I指数，比如4月1日参考的 Ref CPI 为当年1月份的 C P I指数，其在下个月2月份公布。当决定当月某一天 的参考C P I比率时，可以采用线性插补法公式计算， TIPS在特定日期的参考CPI的计算公式如下：
美国债券市场的发展历程
美国债券市场的发展历程美国是高收益债券的起源地，同时也是高收益债券市场发展最为成熟的国家。
下面由店铺为你分享美国债券市场的发展历程的相关内容，希望对大家有所帮助。
美国高收益债券市场的发展历程一、美国高收益债券市场的兴起阶段美国是高收益债券的起源地，同时也是高收益债券市场发展最为成熟的国家，因此，我们研究美国高收益债券市场的发展，借鉴其发展经验，对丰富我国债券市场的发行和投资主体、深化债券市场的发展、构建多层次的资本市场体系具有重要意义。
根据Atkinson的统计，在1909-1943年期间，高收益债券在所有参与评级、公开发行的公司债中占到17%。
“大萧条”时期，由于经济的严重恶化，许多原来投资级别的债券等级下降，高收益债券的数量大增。
而1944-1965年期间，高收益债券在公司债中仅占6.5%，基本未发行新的高收益债券。
1977年，美国高收益债券的市场存量仅占全部在外流通的公司债的3.7%，市场上鲜有发行时既是非投资级别的债券。
20世纪70年代早期，各类公司特别是没有达到投资级别的公司筹措资金的主要来源是浮动利率的短期银行贷款。
当时，美国的95%的公司由于达不到投资级别而被排除在公司债券市场之外。
而随着新技术应用、新产品开发以及市场的全球化，市场竞争更加激烈，导致大规模生产的行业优势丧失及许多新兴的中型规模的竞争者，这些企业需要融资。
在70年代的石油危机、通货膨胀及利率高企的情况下，企业开始寻求更稳定和成本更低的资金来源，投资者也积极寻找提高收益的方式，市场上产生了对高收益债券的需求。
同时，金融管制的放松(利率上限的取消、允许混业经营)使得金融市场上的竞争更加激烈，金融机构开始寻求新的利润增长点。
1977年，现代债券市场上出现了第一只发行时就低于投资等级的债券，即高收益债券。
70年代后期，一个美国金融史上的重要人物米尔肯(Michael Milken)使高收益债券活跃起来。
他研读了Hickman等人的研究成果，并进一步发现，自50年代以来，非投资级别债券与投资级别债券的收益之差在逐渐扩大，这使他认识到对高收益债券的投资组合所带来的回报会远远大于它的风险。
“抗疫”巨灾债券的国际经验借鉴与启示
随着全球气候变化与环境问题持续加剧，SARS、新冠病毒性肺炎等恶性病毒引发的疫情持续爆发，全球经济与社会秩序遭到巨大冲击。
对此，美、欧、日等发达经济体及世界银行等金融机构开展创新，采取创设发行巨灾债券等方式来提供疫情防控的金融支持，缓解受灾客体资金缺口问题。
我国目前债券市场存量规模逾百万亿元，位居全球第二位，具备发行“抗疫”巨灾债券的基础与条件，中央结算公司于2月5日支持农发行推出首只50亿元阻击疫情主题金融债，形成了良好的示范效应。
后续可借鉴发达国家经验，进一步推出“抗疫”主题巨灾债券，为我国当下和未来经济社会平稳发展提供长效金融支持。
巨灾债券的发展情况与特点巨灾债券(Catastrophe Bond)亦称自然风险债券，作为债券衍生产品，其通常是由承担巨灾保险业务的保险公司或再保险公司，通过发行与标的巨灾损失相连接的债券，将保险公司承担的巨灾风险部分转移给债券投资者。
巨灾债券的发展，源起于气候变暖及全球环境恶化情况下，自然灾害日趋频发地发生。
如上世纪90年代初期，美国的巨灾债券领域快速崛起，并发展成为一个由国际化发行人、投资者共同参与的市场，也为保险业提供了新的避险金融工具。
特别是在金融危机后数年中，国债收益率处于历史低位，许多机构投资者被巨灾债券相对较高的收益率所吸引，巨灾债券业务由此快速发展，巨灾债券市场逐渐发展成为各国管理自然灾害风险的新场所。
据统计，2010年至2017年，未偿付的巨灾债券数量增加了一倍多(见图1)。
在全球巨灾债券领域，美国在发行量、市场余额等方面都保持领先地位，这与其发达的金融市场体系、自然灾害频发均有密切关系。
从巨灾债券对应的风险类型来看，围绕地震、飓风、龙卷风、台风、流行病与生命保障等重大灾害，欧、美、日等发达经济体及世界银行等陆续推出了数量可观的巨灾债券产品，其中美国飓风和美国地震巨灾债券是占比最高的类型。
2017年，在埃博拉病毒在西非地区肆虐的背景下，世界银行连续推出2期疫情防控债，为当下防控新冠疫情提供了借鉴。
美国高收益债券市场发展经验及对我国的启示
三 ! 发展 我 国 高收 益债 券 市场 的相 关 建议
( 一 ) 放 宽投 资限制 , 完善债 券 市场投 资者结构
从银行 间债券市场 的投资者构成来看 , 我国债券投 资者 主体为商业银行 ! 保险公 司 ! 证 券公 司 ! 基金公司等 , 其 中商业银行起着主导作用 " 受监管部 门相关法规 的限制 , 大多机 构
投资者 目 前只允许购买信用级别为投资级以上的债券 , 市场上低信用等级债券发行难度很
大 , 不利于高收益债券的发展 " 建议逐步放宽商业银行 ! 保险公司 ! 基金等机构投资者债 券
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美国高收益债券市场发展经验及对我国的启示
非投资级别的债券 , 以寻求比投资级别债券更高的收益或进行组合投资 " 美国的高收益债券
投资者 主要包括保 险公 司 ! 高收益共同基金 ! 养老基金 ! 股权 和收人基金 ! 投资级基 金 ! 债 券抵押债务凭证 和外 国投资者 等多种类 型 的机 构投 资者 " 其 中 , 保险公 司 ! 高 收益共 同基 金 !. 养老基金是份额最大的三大投 资主体 "
( 三) 建立了完备的投资者保护机制 " 美国的高收益债券存在较成熟且普遍的投资者保
护机制 ) 约束性契约 " 债券契约 的 目的是通过 限制发债主体及其子公 司从 事和进行任何可
能减少用于偿还债券的资源的活动或投资 , 以确保发债主体未来偿还债券的能力 " 美国高收
益债券 的发行 文件 中往往 包含 了大量严 格 的约束 性契约 , 要求 发债 主体 在 债券存 续期 内遵 守 , 以保 护投 资者利益 ! 防范债券的违约风 险和发债主体的道德风险 " 根据 契约 , 受托人将 作为债券持有人 的代表 , 监督发债主体偿还债务和履行债务条款 " ( 四) 拥有繁荣的信用衍生产 品市场 " 2 0 世纪 9 0 年代后期 , 诸如信 用违 约互 换 ( CDS ) 和债券抵押债务凭证 ( CBO ) 等信用衍生产品的发展 , 有效转移和对 冲 了信用风险 , 使得市 场对违约事件 的冲击更具有 弹性 和防御性 , 对 高收益债 券市场 发展起 到 了进一 步 的推 动作 用 " CDS 可 以将违约风险从 债券 持有人转 移至 CDS 出售方 , 不仅 有利 于提高 高收益 债券 一 级发行市场的发行 , 也有利 于提高二 级交易市 场 的流 动性 " CBO 是将 债券 组合 经过结 构化 重组 , 将来 自多个债务人 的现金流转化成 一组分属不 同层级的新产 品 , 满足 了不 同投资者 的 需求 , 同时实现 了信用风险 的转移 " ( 五) 建立 了 良好 的市场基础性 制度和设 施 " 美 国 已建立 了较 为发 达的信 用评 级体 系 ! 完备的信息披露制度 ! 会计 审计 制度 以及健全 的法律 环境 ! 司法程序 , 中介 服务 机构效 率 高 , 交易结算 系统安全 高效 , 这些都对高收益债券市场的发展 提供 了支持 "
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摘要我国债券市场近年来发展迅速，但依然存在诸多问题，不能很好地发挥其应有的作用。
通过对比美国与中国债券券市场的不同，找出中国债券市场的差距，以提出促进我国债券市场稳定发展的合理建议。
关键词债券市场二级市场信用级从经济发达国家的成功经验以及部分发生过金融危机国家的教训来看，完善的债券市场对于维护一国金融稳定乃至整个的经济平稳发展方面，发挥着不替代的作用。
我国债券市场近年来发展迅速，取得了突飞猛进的发展，为我国整个经济的发展做出了巨大贡献。
然而和发达国家相比，我国债券市场还处于起步阶段，未来的发展仍然任重而道远。
本文通过比较分析中美两国债券市场的不同，对我国债券市场的发展提出几点建议。
1 美国债券市场简介目前，美国有着全球最大的债券市场，截止到2005年年末，美国债券市场余额已达25.33万亿美元，相当于美国股票市值21.2万亿美元的1.2倍。
美国债券市场的债券品种主要包括美国政府债券、地方性政府债券、政府机构债券和企业债券。
美国政府债券是由美国政府发放的债券，主要包括美国短期国库券、中期国库券和长期国债。
这种债券风险最低，同时投资所得免交州及地方税。
地方性政府债券是指由州、地方政府或其代理机构发行，用于为学校、道路、环境和住房等基础设施以及其他公共投资筹集资金，分为一般债务债券和收入债券。
一般债务债券是由政府的一般征税权力为担保的，需以政府的税收来偿还，这种债券只有有权征税的政府才能发行。
收入债券由政府事业的收入作为担保，由这些事业所获得的收入来偿付债券本息，例如供水收入债券以城市供水系统的收入来偿付。
政府机构债券是指美国其他政府机构(通常是联邦政府级机构)发行的债券。
这些机构债券筹集的资金主要用于资助与公共政策有关的项目，如农业、小企业和对首次购房者的贷款等。
企业债券是指大型公司以自身信用为基础发行的债券，这种债券相对于前面三种债券风险较大，收益率也较高。
企业债券市美国债券市场中发行性量最大，约占市场60%以上的份额。
2 中美债券市场的比较 2．1 债券市场规模比较美国债券市场可流通债券规模总量较大，债券品种发展较为成熟。
截止到2005年底，美国债券市场可流通余额已超过25万亿美元（不含1年以内的短期票据），约为美国2005年gdp 的2倍。
近年来，美国债券市场总体规模增长速度比较平稳，年均增长率9.1％。
市场可流通的债券品种丰富，包含国债、市政债券、抵押支持债券和资产支持债券、公司债券、联邦机构债券、货币市场工具等。
我国债券市场和美国相比差距较大，但发展迅速。
截止2005年底，我国债券市场可流通债券余额达到7万亿元，约占当年gdp 30%，年均增长率达42.31％。
债券品种主要为国债、中央银行债、政策性银行债、企业债、商业银行债、非银行金融机构债等。
2．2 债券种类比较在美国债券市场中，以企业为发行主体的债券产品已经占据了举足轻重的地位。
截止2005年底，包括公司债券、资产证券化产品在内的企业直接债务融资工具占了债券市场整体规模的60％以上。
其中，抵押支持债券和资产支持债券占企业债券总额超过50%。
美国政府债券余额41 658亿美元，占比16.45％。
联邦机构债券余额26 039亿美元，占债券市场10.28％的份额。
市政债券余额22 270亿美元，占比8.79％。
我国债券市场中，政府类债券所占比重较大。
截止2005年底，我国债券市场的债券品种中，国债和央行票据占了债券市场的67.48％，政策性金融债占比25.15％，商业银行债、企业债和企业短期融资券等企业类债券只占到7％左右。
2．3 国债的持有结构比较从美国国债市场投资人的构成来分析，截止2005年底，外国及国际机构持有美国国债的比例最大，持有量2.2万亿美元，占美国国债可流通余额的52.15％；美国货币当局和各类养老金分别位居二、三位，各持有国债0.74、0.28万亿美元，占到可流通余额的17.6％和6.7％。
我国国债市场，由于外资机构参与程度较低，投资人构成结构主要呈现出本土化和机构化的特点。
截止2005年末，商业银行类机构国债持有量最大，持有16 522.63亿元，占国债可流通余额的61.92％；其次为特殊结算成员（包括人民银行、财政部、政策性银行、交易所、中央国债公司和中证登公司等机构）持有国债6 399.83亿元，占23.99％；保险类机构排名第三，持有国债1 693.94亿元，占6.35％。
2．4 二级市场流动性比较美国债券二级市
场是以场外交易为主的交易市场，自由的交易模式和双边报价商制度给市场带来了活跃的氛围和良好的流动性。
同时，电子化交易系统的普遍应用也进一步提高了二级市场的交易效率。
目前，债券市场的日均交易量（现券）约9 000亿美元，是纽约股票交易所的日均股票交易量的13倍之多。
从各类型债券的交易规模看，由于国债二级市场是美国货币当局实施货币政策的主要场所，是美联储的公开市场业务的主要操作手段，因此交易最活跃的是以国债为主的政府债券，其日均交易量在5 545亿美元；其次是以政府支持机构发行为主的抵押支持证券和资产支持证券，日均交易量在2 518亿美元左右；联邦机构债券、公司债券和市政债券的交易不活跃，分别只有788亿美元、210亿美元和169亿美元。
从各类债券的年换手率（现券年交易量/债券年末存量）来看，2005年国债的换手率达到了33.01倍；其次为机构mbs 和联邦机构债券，其换手率分别为7.93和7.51倍；市场债券和公司债券的流动性最差，换手率分别为1.88和1.04倍；市场整体换手率（不含短期货币市场工具）为10.47倍。