最全关于估值方法与估值体系介绍.
企业不同时期估值方法、融资路径及盈利方式
企业不同时期估值方法、融资路径及盈利方式一、常用企业估值方法简述1企业商业模式决定估值方法2常用的估值方法（1）市盈率市盈率（earnings multiple，即P/E ratio）也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率。
考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。
净利润要做剔除处理，以反映企业真实的净利润。
市盈率要在比较中才有意义，绝对值无意义。
找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市盈率区间。
考察周期至少5年或一个完整经济周期。
若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。
找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市盈率区间。
（2）市净率市净率（Price to book ratio即P/B），也称市账率。
考察净资产必须明确有无重大进出报表的项目。
净资产要做剔除处理，以反映企业真实的经营性资产结构。
市净率要在比较中才有意义，绝对值无意义。
找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。
考察周期至少5年或一个完整经济周期。
若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。
找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市净率区间。
特点：相比市盈率，市净率更依赖于公司所属行业的性质，市净率特别在评估。
（3）市销率市销率( Price-to-sales即PS), PS=总市值÷主营业务收入或者PS=股价÷每股销售额。
市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。
特点：它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；它比较稳定、可靠，不容易被操纵；收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果；不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一；只能用于同行业对比，不同行业的市销率对比没有意义；目前上市公司关联销售较多，该指标也不能剔除关联销售的影响。
（4）PEG，反映市盈率与净利润增长率之间的比值关系PEG=市盈率/净利润增长率PEG不同于PE估值。
如何估值天使、A轮、B轮、VC、PE
如何估值天使、A轮、B轮、VC、PE天使轮：公司由一个连续创业者创办，创办之初获得了天使投资。
A轮：1年后公司获得A轮，此时公司MAU（月活）达到50万人，ARPU（单用户贡献）为0元，收入为0。
A+轮：A轮后公司用户数发展迅猛，半年后公司获得A+轮，此时公司MAU达到500万人，ARPU为1元。
公司开始有一定的收入（500万元），是因为开始通过广告手段获得少量的流量变现。
B轮：1年后公司再次获得B轮，此时公司MAU已经达到1500万人，ARPU为5元，公司收入已经达到7500万元。
ARPU不断提高，是因为公司已经在广告、游戏等方式找到了有效的变现方法。
C轮：1年后公司获得C轮融资，此时公司MAU为3000万人，ARPU为10元，公司在广告、游戏、电商、会员等各种变现方式多点开花。
公司此时收入达到3亿元，另外公司已经开始盈利，假设有20%的净利率，为6000万。
IPO：以后公司每年保持收入和利润30-50%的稳定增长，并在C轮1年后上市。
这是一个典型的优秀互联网企业的融资历程，由连续创业者创办，每一轮都获得著名VC投资，成立五年左右上市。
我们从这个公司身上，可以看到陌陌等互联网公司的影子。
公司每一轮的估值是怎么计算的呢？我们再做一些假设，按时间顺序倒着来讲：IPO上市后，公众资本市场给了公司50倍市盈率。
细心而专业的读者会立即反应过来，这个公司的股票投资价值不大了，PEG>1（市盈率/增长），看来最好的投资时点还是在私募阶段，钱都被VC和PE们挣了。
C轮的时候，不同的投资机构给了公司不同的估值，有的是50倍P/E，有的是10倍P/S，有的是单个月活估100元人民币，但最终估值都是30亿。
不信大家可以算算。
每种估值方法都很有逻辑的：一个拟上创业板的公司给50倍市盈率，没问题吧；一个典型的互联网公司给10倍市销率，在美国很流行吧？或者一个用户给15-20美元的估值，看看facebook、twitter等几个公司的估值，再打点折扣。
中国特色估值体系的认识和理解
中国特色估值体系的认识和理解中国特色估值体系是指中国在评估企业和资产价值时所采用的一套独特的方法和体系。
相比于国际通用的估值体系，中国特色估值体系在很多方面有其独特之处，体现了中国国情和市场特点。
中国特色估值体系注重政策因素的考虑。
在中国，政策因素对企业和资产的价值有着重要影响。
因此，在进行估值时，需要考虑各级政府的政策支持、行业发展政策等因素，以及与政府相关的合规性和风险因素。
这些因素在国际通用的估值体系中往往没有涉及，而在中国特色估值体系中却是不可忽视的。
中国特色估值体系注重市场环境的考虑。
中国市场的竞争环境与国际市场存在差异，因此在进行估值时需要考虑到中国市场的特点和竞争状况。
例如，中国市场的行业集中度较高，市场份额的分配不均衡，这些因素都会对企业的估值产生影响。
此外，中国市场的消费习惯、政府监管等因素也需要在估值过程中加以考虑。
第三，中国特色估值体系注重考虑宏观经济因素。
中国作为一个发展中国家，宏观经济因素对企业和资产的价值有着重要影响。
例如，中国的经济增长率、通货膨胀率、利率水平等因素都会对企业的盈利能力和资产回报率产生影响，进而影响企业和资产的估值。
因此，在进行估值时，需要综合考虑这些宏观经济因素。
中国特色估值体系还注重考虑公司治理和财务信息的质量。
中国企业的公司治理水平和财务信息披露质量在一定程度上影响了企业的估值。
因此，在进行估值时，需要对公司的治理结构、财务报表等进行综合评估，以准确反映企业的价值。
中国特色估值体系是一套独特的估值方法和体系，它与国际通用的估值体系存在差异，注重政策因素、市场环境、宏观经济因素、公司治理和财务信息的考虑。
通过综合分析这些因素，可以更准确地评估中国企业和资产的价值。
这种特色估值体系在中国的实践中得到广泛应用，并为中国的投资决策提供了重要参考依据。
最全关于估值方法及估值体系介绍
最全关于估值方法及估值体系介绍估值是指对一些对象或资产的价值进行评估和确定的过程。
估值方法可以帮助投资者和企业评估企业、项目或资产的价值，并为投资决策提供重要依据。
下面将介绍一些常见的估值方法及估值体系。
1.市盈率法（PE法）市盈率法是最常用的估值方法之一，用于评估上市公司的价值。
市盈率是指公司市值与其年度盈利的比率。
通常，高市盈率表示投资者对公司未来的盈利潜力较高，而低市盈率可能意味着市场对公司的前景较悲观。
市盈率法的缺点是它忽略了公司其他财务指标的影响。
2.市净率法（PB法）市净率法基于公司的净资产与市值之比进行估值。
市净率可以帮助投资者评估公司的价值是否被低估或高估。
一般而言，市净率高于1表示公司被高估，而市净率低于1表示公司被低估。
然而，市净率法忽视了公司当前的盈利能力和未来的盈利潜力。
3.贴现现金流量法（DCF法）贴现现金流量法是一种基于现金流的估值方法。
它通过将未来年度现金流折现到当前值，计算出公司的内在价值。
DCF法的优点是它考虑了时间价值和经济增长的影响。
然而，该方法对于未来现金流的预测非常敏感，预测的不准确性可能会导致估值误差。
常模估值法是通过比较相似公司或项目的估值指标，得出被估值对象的估值。
这些指标可以是市盈率、市净率、市销率等。
常模估值法的缺点是依赖于可比公司或项目的数据，如果找不到合适的可比对象，就无法进行准确的估值。
5. 产权估值法（Asset-based方法）产权估值法是基于公司的净资产进行估值的方法。
该方法适用于资产密集型企业，资产价值起主导作用。
然而，产权估值法忽视了公司未来的盈利能力和盈利潜力。
以上仅是一些常见的估值方法，实际上还有很多其他的估值方法和技术，如实物估值法、盈利贡献法、市场多元化估值法等。
选择合适的估值方法取决于被估值对象的特点、行业情况以及估值目的。
估值体系是一个完整的框架，用于确定估值方法的使用和权重。
它通常包括以下几个方面：1.宏观经济分析：包括国家和地区的经济状况、政策环境等因素的分析，以确定估值的宏观环境。
六大估值体系
六大估值体系
六大估值体系是指企业价值的六个评估方法，具体包括：
1. 相对估值法：主要以比率的方式，适合短期持有。
具体包括市盈率估值法、市净率估值法、市销率估值法、PEG估值法、市现率估值法、EV/EBITDA估值法等。
2. 绝对估值法：主要以折现的方式，适合更长时期。
具体包括折现现金流（DCF）估值法、折现自由现金流（FCF）估值法、折现红利模型等。
3. 市值/净资产（P/B）估值法：主要适用于重资产型企业，如传统制造业。
4. 市值/盈利（P/E）估值法：主要适用于轻资产型企业，如服务业。
5. 互联网企业估值方法：以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。
6. 新兴行业和高科技企业估值方法：以市场份额为远景考量，以市销率为主。
以上信息仅供参考，具体采用哪种评估方法，需要根据企业的商业模式和行业特点等因素综合考虑。
中国特色价值估值体系
中国特色价值估值体系
中国特色价值估值体系是指从中国的特殊历史文化背景、社会制度、
发展阶段等因素出发，对于价值判断和估值的一套独特体系。
下面将
从以下三个方面进行具体介绍：
一、历史文化背景
中国拥有悠久的历史文化传统，这为价值观念和估值方法的形成提供
了有力的支撑。
例如，中国儒家文化强调“仁爱之心”，注重人与人之
间的情感联系，这使得在估值的过程中，人文因素得到更为重视。
同时，中国的观念中也有着“身份识别”等因素，这使得在进行价值和估
值时，人们普遍关注物品的身份象征意义，而非仅仅是价格。
二、社会制度
中国的社会制度对于价值观念的产生和估值方法的形成也有着深刻的
影响。
例如，中国的家庭观念较为强烈，这使得在进行价值和估值时，人们更倾向于将个体与家庭的利益联系起来，而非仅仅关注个体利益。
此外，中国的社会风险较高，因此在进行资产价值的评估时，人们更
关注的是其抗风险能力，而非仅仅看重收益率。
三、发展阶段
中国在不断前行的过程中，对于价值观念和估值方法也发生了一定的
变化。
例如，随着科技的快速发展和社会人口老龄化的不断加剧，中
国的人们开始更加注重互联网、新型科技等“未来产业”的发展，这也使得在估值的过程中，对于这些产业的未来潜力和发展前景得到了更大的关注。
总之，中国的特色价值估值体系是在中国特殊的历史文化背景、社会制度和发展阶段这些因素的影响下形成的一个特殊的价值观念和估值方法体系，它反映了中国独特的社会文化和发展现实。
一看就懂的企业估值方法：期权分析估值法（五）
⼀看就懂的企业估值⽅法：期权分析估值法（五）股权跨界思维 2019-01-08 19:28:55对投融资的估值要有⼀个更深的认识，所有的⾏为，核⼼还是为了企业成长，创造全体股东的价值，创业者和投资⽅在这点上是⼀致的。
那么反过来，总有⼀些创业者对⾃⼰的东西看得⼗分了不起，三句话⼀说，就估值上亿，恨不得只出让百分之⼀的股权，就换来⼤把现⾦，然后还觉得被⼈占了便宜。
要知道，当投资⼈注⼊资⾦的时候，我们要怀着感恩的⼼，因为你未来挣100亿⼜怎么样，如果没有早期的⽀持，你多半已经湮没于⼈群之中了。
因此创业者在设计对价的时候，不能是让⼈挣了20%都⼼疼不已，⼀定要让投资⼈有利可图，并且留有⾜够的弹性才⾏，⾄少应有⼏倍的上升空间。
所以⽆论是投资⼈还是创业者，⽄⽄计较者都只能做⼩事，我们应该⽬光长远。
任何⽅法得到的估值也只是⼀个参考⽽已，⼀切以成交为准。
创业是⼀件“九死⼀⽣”的事情，我们都要有买定离⼿的契约精神，完成了估值及后⾯的投融资交割，只是企业⽣命周期的⼀部分⽽已，努⼒向前⾛，⽽不是还在纠结既往、患得患失。
事后诸葛亮是毫⽆意义的，应时刻记住，那个时候我们做的决定，是那个时候对我们最适合的！期权（Option）是什么？期权和企业的估值有什么直接关系呢？所谓期权，其实是⼀种选择权，是指⼀种能在未来某特定时间以特定价格买⼊或卖出⼀定数量的某种特定商品的权利。
它是在期货的基础上产⽣的⼀种⾦融⼯具，给予买⽅（或持有者）购买或出售标的资产的权利。
既然有买卖，那就应该有价格，期权应该怎么定价/估值呢？哈佛商学院教授罗伯特 · 默顿(RoBert Merton)和斯坦福⼤学教授迈伦 · 斯克尔斯(Myron Scholes)创⽴和发展的B-S期权定价模型(Black Scholes Option Pricing Model)，为包括股票、债券、货币、商品在内的新兴衍⽣⾦融市场的各种以市价价格变动的衍⽣⾦融⼯具的合理定价奠定了基础，两⼈并于1997年同获诺贝尔经济学奖。
创新药的估值体系及研究方法
创新药类型/上市时间/医保制度所影响的上 市后放量速度差异等为国内外估值体系的 对接造成诸多的系统误差，但随着今年系 列鼓励创新、利好创新药的新政策出门， 国内创新药环境将获得加速改善
创新药标的逐渐丰富，创新技术明显含量提高
海外市场创新药多为First-in-class类，高成本高风险
Pipeline估值法与武田制药市值
我们认为中国当下的创新药产业链正在发生着日本80-90年代的故事 • 国内市场传统品种面临医保控费和降价的压力下，一批企业转向“创新+国际化”，武田、大冢、第一三共、卫材、安斯泰
来等一批如今日本的国际巨头 观察武田制药的市值和PE走势，也符合Pipeline估值法三个阶段的特征
下享受高收益。国内创新药以Me-too类药为主，研
1
发阶段成本低、风险低，但其市场、销售风险远远
大于First-in-class
估值 2
பைடு நூலகம்
4
系列新政加速临床试验与审评审批阶段，缩短
医保常态化动态调整趋势有望提升国内创新药放 量速度
3
国内创新药上市进程
长期以来，原研新药进入中国与在欧美地区上市时
医疗保险是影响药物上市后放量速度的重要因素,未来有 望通过医保目录常态化动态调整，可以及时通过医保目 录谈判方式纳入新药，后续各地可有望根据疾病防治需 要，及时将新药纳入公立医院药品集中采购范围。创新
创新药的估值体系及研究方法
创大新品药种的研大究方法 PE不重要
空间
推广能力
• 国际上
• 常用DCF • 学术驱动
winner
方法进行
型，效果
takes all
估值折现
是第一要
• 弹性极大， 计算NPV
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最全关于股指方法与股指体系介绍重点摘要：什么是真正的估值估值常见方法介绍及应用3个常见估值误区大扫除如何正确进行估值无论对一级狗还是二级狗，甚或在上市公司工作的上市狗，很多场合经常会碰到有人夸夸其谈，聊到行业、商业模式、估值、股价但是，他们真的懂这些东西吗？你能否一眼识破对方是真的懂行还是在吹牛逼？这篇横跨一二级市场的公司研究指南，能够帮助刚进金融业的实习生/新人，炼成“火眼金睛”。
一、关于估值及常见估值方法公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。
企业的商业模式决定了估值模式1. 重资产型企业（如传统制造业），以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。
2. 轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。
3. 互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。
4. 新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。
市值与企业价值无论使用哪一种估值方法，市值都是一种最有效的参照物。
①市值的意义不等同于股价市值＝股价×总股份数市值被看做是市场投资者对企业价值的认可，侧重于相对的“量级”而非绝对值的高低。
国际市场上通常以100亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准，500亿美元市值则是一个国际化超大型企业的量级标准，而千亿市值则象征着企业至高无上的地位。
市值的意义在于量级比较，而非绝对值。
②市值比较既然市值体现的是企业的量级，那么同类企业的量级对比就非常具有市场意义。
【例如】同样是影视制作与发行企业，国内华谊兄弟市值419亿人民币，折合约68亿美元，而美国梦工厂（DWA）市值25亿美元。
另外，华谊兄弟2012年收入为13亿人民币（2.12亿美元），同期梦工厂收入为2.13亿美元。
这两家公司的收入在一个量级上，而市值量级却不在一个水平上。
由此推测，华谊兄弟可能被严重高估。
当然，高估值体现了市场预期定价，高估低估不构成买卖依据，但这是一个警示信号。
精明的投资者可以采取对冲套利策略。
常见的市值比较参照物：同股同权的跨市场比价，同一家公司在不同市场上的市值比较。
如：AH股比价。
同类企业市值比价，主营业务基本相同的企业比较。
如三一重工与中联重科比较。
相似业务企业市值比价，主营业务有部分相同，须将业务拆分后做同类比较。
如上海家化与联合利华比较。
③企业价值企业价值=市值+净负债EV的绝对值参考意义不大，它通常与盈利指标组合，用来反映企业盈利、净负债与市值之间的关系。
如：EBITDA/EV指标用来比较相近企业价值的企业的获利能力。
估值方法①市值/净资产（P/B），市净率考察净资产必须明确有无重大进出报表的项目。
净资产要做剔除处理，以反映企业真实的经营性资产结构。
市净率要在比较中才有意义，绝对值无意义。
找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。
考察周期至少5年或一个完整经济周期。
若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。
找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市净率区间②市值/净利润（P/E），市盈率考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。
净利润要做剔除处理，以反映企业真实的净利润。
市盈率要在比较中才有意义，绝对值无意义。
找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市盈率区间。
考察周期至少5年或一个完整经济周期。
若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。
找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市盈率区间③市值/销售额（P/S），市销率销售额须明确其主营构成，有无重大进出报表的项目。
找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市销率区间。
考察周期至少5年或一个完整经济周期。
若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。
找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市销率区间。
④PEG，反映市盈率与净利润增长率间的比值关系PEG=市盈率/净利润增长率通常认为，该比值=1表示估值合理，比值>1则说明高估，比值<1说明低估。
这种方法在投资实践中仅作为市盈率的辅助指标，实战意义不大。
⑤本杰明•格雷厄姆成长股估值公式价值=年收益×（8.5+预期年增长率×2）公式中的年收益为最近一年的收益，可以用每股收益TTM（最近十二个月的收益）代替，预期年增长率为未来3年的增长率。
假设，某企业每股收益TTM为0.3，预期未来三年的增长率为15%，则公司股价=0.3*（8.5+15*2）=11.55元。
该公式具有比较强的实战价值，计算结果须与其他估值指标结合，不可单独使用。
以上方式均不可单独使用，至少应配合两种联合研判，其绝对值亦没有实战意义。
估值的重点是比较，尤其是相似企业的比较，跨行业亦没有意义。
二、估值上的3个小误区一个投资者其实只需要学习两门功课：如何理解市场和如何估值。
—巴菲特那些认为企业价值就等于简单的几个财务比率，等于简单的PE，PB，再加上横向纵向对比的人，你不觉得自己太幼稚了吗？如果企业价值这么容易确定，那么基本上一个高中毕业的人就能对一切企业进行估值了。
一个会查资料会对比的人，就能简单对比几个数字获得巨额财富。
在这个狗咬狗的世界里，会查资料，会对比几个财务数据，从来都不是竞争优势，也从来都不是真正的估值。
价值投资有四个基本概念和两个重要假设。
1.股票等于股权，是企业所有权。
2.利用“市场先生”来对来市场的波动3.由于未来是不知的，所以需要安全边际4.一个人经过长时间的学习，可以形成自己的能力圈上面这四个概念就是价投的核心概念，下面是两个重要的假设假设1：价格会向价值靠拢基本上，在美股里，价格向价值靠拢的时间是2-4年。
也即是说，如果你真的找到了一个正确的便宜货，花5毛钱买了1块钱的东西。
在美股里，这5毛钱重新变回1块钱的时间是2-4年。
如果是2年回归，那么年化收益是41%。
如果是3年回归，那么年化收益是26%。
如果是4年回归，那么年化收益是19%。
其实如果把价投总结成一句话，那么这就话就是：花5毛钱买1块钱的东西，然后确保这5毛钱能在2-4年内变成1块钱（催化剂）。
价格会向价值靠拢的原因有很多,比如说2-4年是让其他很多投资者也发现这是个好投资机会的时候，但是其最重要的依据是：回归均值和大数定理。
假设2：价值是可测量的（Measureable）对投资者来讲，价值是可测量的有两个意思：a. 价值本身是可以通过一些线索被检测出来。
Value is measureableb. 你可以检测出来价值。
Value is measureable BY YOU。
所谓的财务分析，行业分析，本质上都是在利用线索来找出公司的价值。
而很多人却本末倒置，盲目相信一两个分析工具。
下面就介绍一些总结的估值上的小误区。
误区1：把自由现金流模型化企业价值的定义特别简单：企业的价值等于企业在未来时间内能赚到的自由现金流的折现值。
但是值得注意的是，这个定义只能概念化，不能模型化。
十个自由现金流折现模型里至少有9个都是扯淡的。
原因很简单：几乎所有的自由现金流折现模型都需要预测3-5年的未来的自由现金流，然后在出现一个“终止值”（Terminal Value）。
首先，除非你预测的是可口可乐，美国运通这种公司，否则预测3-5年的财务数据简直就是搞笑，准确性非常低。
另外，在绝大多数情况下，自由现金流折现模型里的终止值占到了模型里股票价值的50%以上。
因此，只要终止值发生一点点变化，整个估值可能差十万八千里。
而且这个终止值对折现率非常敏感，将折现率下调1%，整个公司的估值可能上升1倍。
不能模型化并不代表这个概念无法在现实生活中使用，你只是不能简单的使用自由现金流折现模型直接计算估值而已。
但是你可以利用这个模型进行逆向思维，反推现在估值水平是高是低。
举个例子：1999年互联网泡沫时，微软的股价最高到了59美金左右，对应的当时的PE是70倍，当年每股利润是0.86美金左右。
这意味着什么呢？先来简单解释下什么是自由现金流：自由现金流是指一个企业在满足了短期生存压力和长期生存压力之后的可以自由支配的现金流。
如果要用公式表达的话，把企业当做一个整体，自由现金流等于：其中CFO指的是经营性现金流，FCInv指的是固定资本开支，Int指的是利息费用。
重新回到上面的例子中：假设这0.86美金的利润中有50%是自由现金流，剩下50%是必须的资本开支。
那么在1999年微软的自由现金流是0.43美金。
然后，我们假设微软在未来10年的增速是30%，对任何企业连续10年30%的增速已经是飞上天的增速了。
那么在2009时，其当年的自由现金流是5.93美金，是1999年的13.8倍。
然后，在1999年时，美国的利率是5%-6%，因此在折现时，我们用10%。
然后，我们可以把从2000年到2010年之间所有预计的现金流计算出来，分别是：0.56，0.73，0.94，1.23，1.60，2.08，2.70，3.51，4.56，5.93。
然后将上面自由现金流按照10%的折现率折现回来，我们可以得到一个惊人的数字：12.1美金。
也就是说，在1999年微软股价到达59美金那天，未来10年的自由现金流折现值仅仅只占到了股价的20.5%（12.1/59）。
换句话说，在市场给微软59美元那一天，微软股价的价值里有80%取决于10年后，也就是2010年后，微软的业绩表现，微软的自由现金流增速。
实际的股价表现说明了一切。
微软从2000年之后，股价一直维持在20-30美金，直到它找到了新的业务引擎—云计算。
上面的例子只是为了说明一点：自由现金流折现，是一种思维方式，不是计算公式，不能简单的模型化（DCF模型）。
误区2：简单的使用PE作为估值指标在绝大多数情况下，绝大多数人使用的PE都是无用指标。
我曾经在一个复印店听店员在问其他人问题，我在xxx软件商看到，银行股PE很低啊，是不是可以买入？如果你今天还在简单的无限制的使用PE和PB，你基本上就相当于投资界里的路人甲—俗称“韭菜”。
PE和PB指标有如下问题：①思维层面上有硬伤什么叫做思维层面有硬伤？就是说，这个指标在公式层面就有硬伤了。
PE=股价/每股盈利如果你将公式上下同时乘以总股本，那么PE=总市值/净利润；所以，你用PE的时候，本质上是在思考总市值和净利润之间的关系。
这也意味着，PE在思考层面上就有硬伤。
因为，一个企业的价值分为两部分：股东价值（市值）和债权人价值（负债）。
PE仅仅只考虑了股东价值，没考虑任何债权人价值。
举一个极端的例子，假设企业A的市值是1亿美金，每年的税前利润是1亿美金，净利润是6000万美金，负债是99亿美金。