净现值法、获利指数法和内含报酬率法的比较
资本预算决策方法比较分析
资本预算决策方法比较分析资本预算决策对企业获利能力、资金结构、偿债能力及长远发展都有重要影响。
随着我国市场经济的发展，市场竞争日益激烈，投资主体和投资渠道趋于多元化，如何优化资源配置，提高投资决策水平，是企业经营面临的突出问题。
资本预算决策分析方法经历了一个由简单到复杂，由片面到全局的发展过程，本文按资本预算决策理论发展的顺序，对资本预算决策方法进行比较分析，以期为政府及企业资本预算决策提供有价值的参考。
一、非贴现法非贴现法有回收期法、会计报酬率法等，（一）回收期法回收期法就是根据企业用税后净现金流量收回全部投资所需年限进行资本预算决策的方法。
用公式可表示为回收期法可以根据项目资金占用时间长短直观地衡量项目风险大小。
从资金流动性看，短期现金流远比长期现金流风险小。
因此，回收期越短越好。
在其他条件相同的情况下，企业应拒绝回收期长的投资项目，而采纳回收期短的项目。
但是，回收期法也有明显的局限性。
其一，回收期法忽略了回收期后的现金流。
但实际上，许多企业的重大投资前期都是不盈利甚至是亏损的，若因回收期较长而对项目予以否定，可能会导致决策失误。
其二，回收期法没有考虑资金的时间价值。
作文/zuowen/（二）会计报酬率法会计报酬率（ARR）是指项目的年净利润与年平均投资额之比，用公式可表示为：会计报酬率法不仅考虑了原始投资回收期长短，而且考虑了项目在整个生命周期内所获得的全部利润。
该方法以预测数据为依据进行计算，不仅数据容易获取，而且可以根据以后的变化进行调整。
其局限性在于：（1）该方法以会计利润为标准，未考虑现金的流动性。
（2）未考虑到资金的时间价值。
（3）虽然考虑了项目整个生命周期的全部利润，但未考虑项目规模对项目风险的影响。
非贴现法是在财务管理理论不完善时期经常采用的资本预算决策方法，其最大的缺点在于未考虑资金的时间价值，未将资金的机会成本作为资本预算决策的影响因素，容易误导决策，放弃高投资回报率的项目。
会计收益率、净现值和内部收益率的优缺点对比
会计收益率、净现值和内部收益率的优缺点对比作者：胡诗梦来源：《财税月刊》2018年第07期会计收益率、净现值和内部收益率是评价项目现金流最重要和常用的三种方法。
每一个都有其独特的优点和缺点。
通过将平均回报率除以平均投资，会计收益率为用户提供了一个很好的项目盈利能力指标。
与净现值不同，人们很容易理解。
此外，还可以很容易地收集所需的数据，用户很容易计算。
Arnold （2007）指出，利用会计收入而非现金流信息，会计收益率不考虑折旧对现金流的影响。
然而，该方法忽略了货币的时间价值——如果通货膨胀率高，投资周期长，最终的计算结果可能不太准确。
净现值是一个绝对值。
专业人士很难用简明的语言向非专业人士解释净现值的确切含义。
因此，人们很难理解净现值的函数。
另一个问题在于贴现率。
为了计算净现值，必须预先确定折现率。
贴现率在计算中起着关键作用，因此一旦贴现率与正确的贴现率稍有不同，则真现值与假净现值之间的差距就会相当大。
此外，人们很难选择合适的贴现率。
另一方面，净现值的优势对专业人士具有吸引力。
它可以反映未来投资利润的准确现值。
此外，它不仅显示了现金流的价值，而且还在第一时间考虑了项目的风险，这使得比较不同风险级别的项目成为可能。
内部收益率也是一个比率，可以用来衡量投资的盈利能力。
决策者也很容易理解。
通过比较内部回报率和所需回报率，用户可以很容易地决定是否对项目进行投资。
与会计收益率不同，内部收益率需要考虑到资金的时间价值。
此外，它还可以直接与通货膨胀率、利率等其他比率进行比较。
内部收益率虽然有许多优点，但也有一些缺点。
第一个缺点是它无法准确地衡量一个项目能产生多少利润。
其次，当现金流的方向变化很大时，可能会出现一个以上的内部收益率，这将使项目难以评估。
在这种情况下，现金流的方向只会改变一次。
另外，内部回报率很容易让销售总监理解。
最后，它考虑货币的时间价值。
与传统的金融期权不同，实物期权分析是指对实物资产而非金融产品进行投资或剥离的权利或选择。
净现值法和内部收益率法的比较分析
义 ,发现 f ( x) 具有如下性质 : 具有 y = 0 和 x = - 1 两 条渐近线 ; 具有 x = 0 , - 1 两个间断点 , 其中在 x = 0 处可补充定义使其连续 ,也即 : n ( x = 0)
f ( x) = 不存在 ( x = - 1) ( 1 + x) n - 1 其它 ( 1 + x) n x
i0 ,n) - PB
ΔIRR ,n) = ( PA - PB ) / 由 ( 一) ( 1) 式可知 : ( P/ A ,
(NAVA - NAVB ) > 0
ΔIRR ∈( - 1 , + ∞ ) ∴( P/ A ,i0 ,n) > ( P/ A , ∵ ΔIRR ,n) 即 f ( i0 ) > f (ΔIRR)
t=0 n
可知 ,函数 y = f ( x) 在其定义域 ( - ∞, - 1) ) 内单调递减 , 且当 x ∈( - ∞, ∪( - 1 , + ∞ ) , f ( x) > 0 。 1) ,f ( x) < 0 ; x ∈( - 1 , + ∞ 下面分两步证明差额投资内部收益率法与净现 值法的评价效果等价性 。 ( 一) 由差额投资内部收益率法可导出净现值法
ΔIRR ,n) < ( P/ A ,i0 ,n) 即 ( P/ A ,
( P/ A , ΔIRR ,n) > 0 ③
②
若ΔIRRB - A ≥ i0 ,则 B 优于 A ;ΔIRRB - A < i0 ,则 A 优于 B 。 34
BIAN J IAN G J IN G J I Y U WEN HUA
国家计委在其《建设项目经济评价方法与参 数》中规定 , 项目可行性研究报告中须有净现值
财务管理复习题7-11章
第七、八章一、填空题1．长期投资决策的指标很多，但可概括为（）和（）两大类。
2．在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为（）则采纳，净现值为（）则拒绝。
在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用（）。
3．在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于（），则采纳，否则就拒绝。
4．在无资本限量的情况下，利用（）在所有的投资评价中都能作出正确的决策。
三、二、判断题1．现金流量是按照收付实现制计算的，而在作出投资决策时，应该以权责发生制计算出的营业利润为评价项目经济效益的基础。
2．在互斥选择决策中，净现值法有时会作出错误的决策，而内部报酬率法则始终能得出正确的答案。
3．进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案内部报酬率也相对较低。
4．由于获利指数是用相对数来表示，所以获利指数法优于净现值法。
5．固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。
三、单项选择题1．某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法提取折旧。
预计每年可产生税前现金流量140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为( )。
A4.5年B2.9年C 2.2年D3.2年2.计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公式的( )来计算。
A NCF=每年营业收入－付现成本B NCF=每年营业收入－付现成本－所得税C NCF=净利+折旧+所得税D NCF=净利+折旧－所得税3.当贴现率与内部报酬率相等时( )。
A净现值小于零B净现值等于零C净现值大于零D净现值不一定4.当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法不正确的是( )。
A该方案不可投资B该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值C该方案获利指数大于1D该方案的内部报酬率大于其资本成本5.肯定当量法的基本思路是先用一个系数把不确定的各年现金流量折算为大约相当于确定的现金流量，然后，用( )去计算净现值。
A内部报酬率B资本成本率C无风险的贴现率D有风险的贴现率6.某投资方案的年营业收入为10000元，年营业成本为6000元，年折旧额为1000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为( )。
浅论净现值法和内部收益率法的特点与比较（王莉）
浅论净现值法和内部收益率法的特点与比较王莉（淮北矿业集团朔里矿业有限责任公司，安徽淮北 235057）摘要：本文浅析企业投资项目中财务评估设计的两种评价方法（净现值法与内部收益率法）的概念、特点，以及方法的分析比较。
最终再结合实际情况选择最好的评价方法。
关键词：投资项目；财务评估；净现值与内部收益率法；选优一、引言煤矿财务在资本预算时因涉及的时间较长、金额较大，且不确定性因素也多，以致带来较大的风险。
因此，作为企业的每个理性的投资者来说，在编制资本预算时，为了达到财务管理目标—企业价值最大化，即在尽量增加收益的同时，又要尽量考虑降低投资风险，所以对投资项目要进行必要的财务评估。
在财务评估过程中，最常用的方法就是净现值法与内部收益率法，它们各有各的特点和优势，应当以实际情况为准，编制资本预算时正确地运用某某一种方法进行评估，以期达到预期的效果。
二、两种方法的基本概念1、概念1）净现值法。
它是根据净现值标准进行财务评估的一种贴现的现金流量法。
而净现值则是指一个项目未来各年现金流量的总现值与其现金流出的总现值之差，其经济实质就是该项目所获超额利润相对于最低投资收益率而言的总现值。
贴现率就应为其资本成本或为其资金的机会成本。
若出现净现值大于零，则说明该项目的投资收益率大于其资本成本或机会成本，也说明该项目具有财务的可行性；若净现值等于零，则说明该项目投资收益率小于其资本成本或机会成本，不具有财务的可行性，应拒绝之。
这也就是说，凡净现值大于零的项目，都会给企业的价值增加带来收益。
2）内部收益率法。
它是根据内部收益率标准进行长期投资项目财务评估的一种方法。
内部收益率就是该项目本身期望可达到的投资收益率，也就是其净现值等于零时的贴现率。
若内部收益率大于其资本成本或要求的最低投资收益率，则说明该方案具有财务可行性，反之若内部收益率小于其资本成本或要求的最低投资收益率，则说明该方案不具有财务的可行性。
2、计算方法1）净现值法计算。
财务管理复习资料1
第1章总论一、判断题1.在企业经营引起的财务活动中，主要涉及的是固定资产和长期负债的管理问题，其中关键是资本结构的确定。
（）2.股东与管理层之间存在着委托——代理关系，由于双方目标存在差异，所以不可避免的会产生冲突，一般来说，这种冲突难以解决。
（）3.企业的信用程度可以分为若干等级，等级越高，信用越好，违约风险越低，利率水平越高。
（）二、单项选择1.财务管理的最佳目标是（）。
A.总产值最大化B.利润最大化C.收入最大化D.股东财富最大化2.（）企业组织形式最具优势，成为企业普遍采用的组织形式。
A.普通合伙企业B.独资企业C.公司制企业D.有限合伙企业第2章一、判断题1.货币的时间价值原理，正确地揭示了不同时间点上资金之间的换算关系，是财务管理的基本依据。
（）2.英国和加拿大有一种国债就是没有到期日的债券，这种债券的利息可以视为永续年金。
（）3.决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策为风险性决策。
（）4.在其他条件不变时，证券的风险越高，其价格便越低，从而必要的收益率越高。
（）5．证券组合的风险收益是投资者因承担可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。
（）6.市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿。
（）7.优先股则是公司发行的求偿权介于债券和普通股之间的一种混合证券，债券的估值方法也可用于优先股估价。
（）二、单项选择题2.将100元存入银行，利息率是10%，计算5年后的终值应用（）来计算。
A.复利终值系数B. 复利现值系数C. 年金终值系数D. 年金现值系数2.下列项目中的（）称为普通年金。
A.先付年金B.后付年金C.延期年金D.永续年金3.已知某证券的β系数等于2，则该证券（）。
A.无风险B.有非常低的风险C.与金融市场所有证券的平均风险一致D.是金融市场所有证平均风险的2倍4.两种股票完全负相关时，则把这两种股票合理地组合在一起时，（）。
净现值指标是否优于内含报酬率指标？
ACCOUNTING LEARNING115净现值指标是否优于内含报酬率指标？文/张宇摘要：企业在做投资项目时，根据可行性制定一些备选方案，通过科学而合理的方法选择最优投资项目方案。
企业在对备选方案决策时经常使用折现评价指标，主要包括净现值指标、内含报酬率指标、现值指数指标与回收期指标等。
但现在常用净现值指标和内含报酬率指标。
关键词：投资项目方案；净现值指标；内含报酬率指标一、投资项目决策评价指标净现值是指投资项目方案从开始实施至最终报废清理的过程，整个计算期内因投资项目产生的现金流入与现金流出的差值，再用适当的折现率折算现值求得的代数和。
如果NPV 为正值，则说明企业在该年度为现金流入，说明投资盈利，该方案可行；如果NPV 为负值，则企业在该年度为现金净流出，说明投资亏损，该方案不可行。
净现值指标为绝对正指标，如果该指标数值越大，则该投资项目方案增加了企业的净现金流入，这样更利于企业的发展，所以应选该投资项目方案。
投资项目方案的净现值恰好等于零时的贴现率就是内含报酬率。
是一个相对正指标。
企业应考虑较大内含报酬率的方案，从而做出最优的决策。
若计算得出的内含报酬率大于规定折现率，则该方案可行。
若计算得到的内含报酬率小于规定的折现率，则企业应舍弃该方案。
若计算得到的内含报酬率等于规定的折现率，也就是该投资项目方案净现值等于零。
则应放弃该方案。
二、对比净现值指标与内含报酬率指标经过前人的研究发现，这两个指标在一些投资项目方案决策时会得到相同结论。
但下列两种情况，存在一些差异：一种情况是各方案的初始投资额不等时，一个方案的初始投资额大于另一个方案；另一种情况是现金流入的时间不统一，一个项目在最初几年的现金流入较多，另一个项目在最后几年的现金流入较多。
若两个项目的初始投资额做差，就形成一个新的投资方案，两个项目的收益差就是新项目的投资收益。
再计算得到新的内含报酬率。
如果两个方案的折现率均大于新的内含报酬率，则两个指标的分析结果一致，反之结果不一致。
财务管理期末复习题(多选)
多选题1．企业的财务活动包括( ABCD )。
A.企业筹资引起的财务活动 B．企业投资引起的财务活动C．企业经营引起的财务活动 D．企业分配引起的财务活动E．企业管理引起的财务活动2．企业的财务关系包括( ABCDE )。
A.企业同其所有者之间的财务关系B．企业同其债权人之间的财务关系C．企业同被投资单位的财务关系D．企业同其债务人的财务关系E．企业与税务机关的财务关3．在经济繁荣阶段，市场需求旺盛，企业应( ABD )。
A．扩大生产规模 B．增加投资C．减少投资 D．增加存货E．减少劳动力4．通货膨胀对企业财务活动的影响主要体现为( BD )。
A.减少资金占用量 B．增加企业的资金需求C．降低企业的资本成本 D．引起利率的上升E．企业筹资更加容易5．下列说法正确的是( ACDE )。
A.影响纯利率的因素是资金供应量和需求量B．纯利率是稳定不变的C．无风险证券的利率，除纯利率外还应加上通货膨胀因素D．资金的利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿和风险报酬E．为了弥补违约风险，必须提高利率6.下列关于时间价值的说法正确的是( ABDE )。
A.并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值B．时间价值是在生产经营中产生的C．时间价值是资本投入生产过程所获得的价值增加D．时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实收报酬E．银行存款利率可以看作投资报酬率，但与时间价值是有区别7.关于风险的度量，以下说法中正确的是( ABD )。
A.利用概率分布的概念，可以对风险进行衡量B．期望报酬率的概率分布越集中，则该投资的风险越小C．期望报酬率的概率分布越集中，则该投资的风险越大D．标准差越小，概率分布越集中，相应的风险也就越小E．标准差越大，概率分布越集中，、相应的风险也就越小8.关于证券组合的风险，以下说法中正确的是( ABCE )。
A.利用某砦有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合是可能的B.由两只完全正相关的股票组成的投资组合与单个股票具有相同风险C．若投资组合由完全正相关的股票组成，则无法分散风险D．由两只完全正相关的股票组成的投资组合具有比单个股票更小的风险 E．当股票收益完全负相关时，所有的风险都能被分散掉9.下列各项中属于可分散风险的是( BC )。
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获利指数法 获利指数是按照一定的资金成本 折现的未来现金净流入量的现值 之和与原始投资之间的比值
n
PI = t = 1
∑
NCF t (1 + i) t C
获利指数 ≥ 1，方案可行 获利指数 ≺ 1，方案不可行
与净现值法基本相同，区别是： 与净现值法基本相同，区别是： 获利指数是一个相对数， 获利指数是一个相对数，可以从 动态的角度反映项目投资的资金 投入与产出的关系， 投入与产出的关系，可以弥补净 现值在投资额不同方案之间不能 比较的缺陷 无法直接反映投资项目的实际收 益率， 益率，计算起来比净现值指标复 计算口径也不一致。 杂，计算口径也不一致。
净现值法 净现值是指按照一定的资金成本 概念 折现的未来现金净流入量的现值 之和与原始投资之间的差额
n
计算 公式
NPV =
∑1 t=
NCFt −C t (1 + i )
决策 标准
净现值 ≥ 0，方案可行 净现值 ≺ 0，方案不可行
1、考虑了资金的时间价值 2、考虑了项目计算期的全部现 优点 金净流量 3、考虑了投资风险性 1、不能直接反映投资项目的实 际收益率水平； 际收益率水平； 缺点 2、净现金流量的测量和折现率 的确定比较困难； 的确定比较困难； 净现值计算麻烦， 3、净现值计算麻烦，且较难理 解理解和掌握。 解理解和掌握。
n
1、计算麻烦； 计算麻烦； 经营期大量追加投资时， 2、经营期大量追加投资时，可能导致多 IRR出现 缺乏实际意义。 出现， 个IRR出现，缺乏实际意义。
内含报酬率法 内含报酬率是指投资项目的预期现金流 入量现值等于现金流出量现值的贴现率
NCFt −C =0 ∑ t t=1(1 + IRR)
内含报酬率 ≥ 贴现率，方案可行 贴现率， 内含报酬率 ≺ 贴现率，方案不可行 贴现率，
1、注重资金时间价值； 注重资金时间价值； 2、从动态的角度直接反映投资项目的实 际收益水平； 际收益水平； 不爱行业基准收益率高低的影响， 3、不爱行业基准收益率高低的影响，比 较客观。 较客观。