股票市场传导货币政策的财富效应与Q效应分析
我国股票市场对货币政策传导效应的实证分析
我国股票市场对货币政策传导效应的实证分析摘要:随着我国股市融资规模的不断扩大,股票市场已成为货币政策传导的一个现实可行且日益重要的渠道。
我国应当从完善股票市场、宏观环境和货币政策等三个方面来提高我国股票市场对货币政策的传导效率。
关键词:货币供应量;股票价格;利率调整;财富效应;托宾q效应一、引言随着我国经济体制改革的深化和市场经济的发展,股票市场对货币政策的传导所产生的影响越来越深刻。
但我国资本市场与货币市场长期分割,使得股票市场作为货币政策传导机制的有效性未得到很好的发挥。
因此,认真研究货币政策在股票市场的传导,对提高我国货币政策的有效性具有重要的理论意义与现实意义。
西方研究股票市场传导货币政策的基本理论大致有以下几种:1.托宾q理论。
托宾将q定义为企业的市场价值与企业重置成本之比。
q值大于1时,企业的市场价值高于重置成本,企业发行较少的股票就可以买到较多的投资品,投资支出就会增加,最终导致总支出的增加。
2.流动性效应渠道。
当消费者出现财务收支困难时需要迅速变现,存款、股票、基金、债券等金融资产流动性高,可以迅速变现,而耐用品则不具备流动性。
当扩张性货币政策使得股票价格上升时,消费者对自身财务困难的可能预期降低,将增大耐用消费品的支出,最终导致产出的增加。
3.财富效应。
在消费者的毕生财富中,普通股占了金融财富的主要部分。
当实施扩张性货币政策时,金融财富增加,在边际消费倾向不变的情况下,消费者的消费支出增加,从而国民总产出增加。
4.非对称信息效应。
该理论认为货币政策参数的变化会引起非货币资产价格的变化和利率水平的变化,从而直接改变企业的资信程度,影响银行对企业的贷款,达到放大货币政策影响力的作用。
当货币供应量增加使股票价格上升,导致企业净值增加,企业从银行获得的贷款也增加,从而企业投资支出增大,最终使总产出增加。
5.(狭义)股票市场渠道。
以往对股票市场与货币政策的互动关系的论述,主要集中在以上四个理论,Raiph Chami的股票市场传导机制的提出为人们提供了独立于传统观点的新机制。
中国货币政策与股票市场的关系
中国货币政策与股票市场的关系中国货币政策与股票市场的关系导言：货币政策是指国家央行通过调整货币供应量、利率水平等手段，以实现国内经济增长、稳定物价、调控金融市场、促进就业等综合目标的政策。
股票市场则是一个重要的资本市场，直接与公司融资、经济活动和投资者利益相关。
本文旨在探讨中国货币政策与股票市场的关系，分析货币政策对股票市场的影响及其作用机制，以及中国股票市场对货币政策的响应等问题。
一、货币政策对股票市场的影响1. 影响股票市场波动性：货币政策的宽松与紧缩往往会对股票市场的波动性产生影响。
宽松的货币政策会提供更多的流动性，推动股票市场上行；而紧缩的货币政策则可能导致市场流动性收紧，进而引发股票市场调整甚至下跌。
2. 影响企业融资成本：货币政策的调整直接影响到企业融资成本，进而影响股票市场的表现。
例如，降低利率、宽松政策下，企业的融资成本降低，利好股票市场。
相反，升息、紧缩政策可能导致企业融资成本上升，对股票市场造成压力。
3. 影响股票市场投资者情绪：货币政策对股票市场的影响还体现在投资者情绪层面。
当央行货币政策预期发生变化时，投资者往往会对市场走势进行预判和调整投资策略，进而影响股票市场的波动。
二、货币政策对股票市场的作用机制1. 通过利率调控影响股票市场：货币政策通过调整利率可以直接影响股票市场。
降低利率有助于推动股票市场上行，激发投资者信心；相反，升息可能导致股票市场调整。
2. 通过影响经济运行间接影响股票市场：货币政策通过对经济运行的调控，进而间接影响股票市场。
例如，央行通过调整货币供应量控制通胀，保持物价稳定，稳定经济增长，进而提振股票市场。
3. 通过调整市场预期影响股票市场：货币政策的调整往往会引发市场预期的变化，进而影响股票市场的波动。
央行发布货币政策报告、公开市场操作和利率决议等，会对投资者情绪产生直接影响。
三、中国股票市场对货币政策的响应中国股票市场对货币政策的响应主要体现在投资者信心、股价涨跌以及市场整体表现等方面。
应用文-论提高我国股票市场的货币政策传导效率
论提高我国股票市场的货币政策传导效率'货币政策传导机制描述了货币当局借助于货币政策工具实现货币政策最终目标的作用过程，它是货币政策有效发挥作用的基础。
随着资本市场的日趋发育成熟，股票市场对货币政策的影响也越来越大。
从一些西方发达国家的经验来看，股票市场已成为货币政策传导的重要渠道之一，但目前我国货币政策与股票市场之间的联系并不密切，股票市场在货币政策传导中的作用还不明显。
因此，积极借鉴国外已有的理论与成功经验，构筑股票市场传导货币政策的基础条件，对提高我国货币政策的有效性具有重要的理论与现实意义。
随着资本市场的迅速发展和金融创新的深化，股票市场对实体的影响日益增强，股票价格指数与GDP之间呈现出一定的正相关性，股市已成为宏观经济的“晴雨表”。
同时，股票市场对货币政策的影响也越来越大，其规模的扩大和结构的不断变化影响着货币供给与需求，从而影响着货币政策的制定、实施和传导效率。
西方经济学家关于货币政策传导机制与股票市场关系的研究很多，归纳起来大致有两类，即通过研究货币供给对投资或对消费的影响来揭示货币政策传导机制与股票市场的关系。
从西方发达国家货币政策的来看，股票市场传导货币政策主要包括以下几种路径：1.资产结构调整效应渠道资产结构调整效应以詹姆斯。
托宾的q理论为支撑。
托宾（James Tobin，1969）认为，货币供给通过利率变动影响收入变化，其间存在着一个股票市价或企业市价变化的问题和一个固定资本重置价格变化的问题，即货币政策是通过影响证券资产价格从而使投资者在不同资产之间做出选择而影响经济活动的。
为此，托宾引入一个新概念“q”，即企业的市场价值与资本重置成本的比值。
q的高低决定了企业的投资愿望，q高意味着企业的市场价值要高于其资本的重置成本，相对于企业的市场价值，新厂房和设备的投资比较便宜，因而企业可通过发行股票获得价格相对低廉的投资品，从而增加投资，经济呈现出景气态势。
相反，如果q低，即企业的市场价值低于其资本的重置成本，则投资萎缩，经济不景气。
股票市场对我国货币政策的传导作用分析
股票市场对我国货币政策的传导作用分析作者：孙艳琼来源：《商情》2016年第06期【摘要】随着资本市场的发展和金融创新的深化，股票市场对货币政策的影响越来越大，并逐渐成为货币政策传导的重要渠道。
由于市场规模有限、金融一体化程度较低等因素的制约，我国股票市场的货币政策传导效率低下。
因此，应借鉴西方发达国家已有的理论和成功经验，通过扩大股票市场规模、调整和优化市场结构、疏通货币市场和资本市场的联系渠道等途径，构筑股票市场传导货币政策的基础条件。
同时，中央银行货币政策的最终目标应关注资产价格的变化。
【关键词】股票市场货币政策货币政策传导机制目前，我国货币政策与股票市场之间的联系并不密切，股票市场在货币政策传导中的作用还不明显。
因此，积极借鉴国外已有的理论与成功经验，构筑股票市场传导货币政策的基础条件，对提高我国货币政策的有效性具有重要的理论与现实意义。
一、货币政策传导机制与股票市场随着资本市场的迅速发展和金融创新的深化，股票市场对实体经济的影响日益增强，股票价格指数与GDP之间呈现出一定的正相关性，股市已成为宏观经济的“晴雨表”。
同时，股票市场对货币政策的影响也越来越大，其规模的扩大和结构的不断变化影响着货币供给与需求，从而影响着货币政策的制定、实施和传导效率。
股票市场传导货币政策主要包括以下几种路径：（1）资产结构调整效应渠道。
资产结构调整效应以詹姆斯.托宾的q理论为支撑。
托宾（James Tobin，1969）认为，货币供给通过利率变动影响收入变化，其间存在着一个股票市价或企业市价变化的问题和一个固定资本重置价格变化的问题，即货币政策是通过影响证券资产价格从而使投资者在不同资产之间做出选择而影响经济活动的。
（2）财富效应渠道。
莫迪格利亚尼（Franco Modigliani，1971）在其生命周期消费模型中指出，消费者是具有理性的，个人将在更长的时间内计划他们的消费和储蓄行为，以期在整个生命周期内实现消费资源的最佳配置。
货币政策的传导机制与效应分析
•缺点：结构模型分析的准确取决于结构模型本身 的优劣。
喝咖啡能减肥吗？ ——用结构模型实证进行分析
1、可以促进分解隐藏的脂肪
2、可排水（利尿作用） 3、助排宿便减体重（温和的导泻剂）
2、简单形式 实证分析 ——通过直接观察两个变量之间的关系，来
考察一个变量是否会对另一个变量产生影响
用简单形式实证如何研究“喝咖啡能减肥”
货币政策目的是什么？ 公众和政策制定者们都希望能够用有效的政策组合 来减小未来产出和通货膨胀的波动。
怎么实现？
前提是“准确估计政策对经济的影响及 发生作用的时间” ，换而言之是必须深 刻理解货币政策对经济影响机制。
第一节 货币政策传导机制理论与影响因素 一、货币政策传导机制的含义
“中央银行通过运用货币政策工具，引起货 币中介指标的变动，从而实现货币政策最 终目标的全过程。
- Direct Controls
Tactics Strategy
（二）货币政策传导机制
——微观主体
货币政策 中央银行
金融机构 金融市场
企业投资 个人消费
理性预期的概念： “理性预期是指人们在预期未来经济的变化
趋势时，利用了一切可以获得的有关信息，并 按照合理性的原则处理这些信息，从而使预期 与经济变化趋势相一致。”
1、作出经济决策的经济主体是具有理性的。 2、经济主体在作出预期时可以得到有关的 一切信息。 3、经济主体在预期时不会犯系统的错误。
所想（预期）即所得：预期的预测误差平均为 0且不能事先预知
理论假设： 1、工资价格弹性： 2、信息完全对称：
P
P2
P1
AD2
AD1 Y
Y*
古典的货币中性理论
货币政策影响股票价格的途径与效应
contents •引言•货币政策对股票价格的影响途径•货币政策对股票价格的效应分析•实证分析与案例研究•结论与政策建议目录金融市场发展货币政策角色背景介绍利率途径货币政策通过调整利率，影响企业的融资成本和投资回报，进一步影响股票价格。
货币供应量途径货币政策通过调整货币供应量，影响市场流动性，从而改变投资者对股票的需求和股票价格。
货币政策与股票价格关系概述报告目的报告结构报告目的与结构利率途径利率调整影响公司盈利货币政策通过调整利率水平来影响公司的贷款成本和资金运用效率，进而影响公司的盈利能力和股票价格。
折现率变动影响股票价格利率水平的变化还会影响投资者对未来收益的折现率，进而影响股票的内在价值和市场价格。
货币供应量途径货币供应影响市场流动性通货膨胀预期影响股票价格投资者情绪影响股票价格货币政策通过影响投资者对未来经济政策的预期，进而影响投资者的情绪和信心，对股票价格产生影响。
要点一要点二未来增长预期影响股票价格货币政策的变化还会影响投资者对公司未来增长潜力的预期，从而影响投资者对股票的估值和价格判断。
预期途径当货币供应量增加时，人们更容易获得货币，从而增加了对股票的需求，推动股票价格上涨。
相反，货币供应量减少可能导致股票价格下跌。
利率变动货币政策通过调整利率来影响经济。
当利率下降时，借贷成本降低，企业盈利预期改善，进而推动股票价格上涨。
相反，利率上升可能导致股票价格下跌。
货币供应量变化VS市场预期流动性效应股票市场的传导效应实证分析：货币政策与股票价格的实证研究利率途径货币供应量途径预期效应案例一案例研究：历史货币政策事件与股票价格走势案例二案例三主要结论回顾货币政策对股票价格有显著影响：通过调整利率、货币供应量等货币政策工具，中央银行可以影响市场资金成本和流动性，从而进一步影响股票价格。
股票市场对货币政策的预期也很重要：市场的预期会影响投资者的行为，并进一步影响股票价格。
不同类型的货币政策工具对股票价格的影响机制和效果也有所不同。
股票市场财富效应及货币政策规则选择
股票市场财富效应及货币政策规则选择一、引言与文献综述从股市创建至今，经济学家都已经肯定股市与经济增长表现正相关关系。
股票市场促动宏观经济增长作用途径有以下三点：一是股票市场是一个充满流动性的市场，持续创造出来的流动性为经济注入活力。
一般来说，企业产权资本流动性较差，企业能够通过上市降低其产权资本的交易成本和机会成本，使投资风险大大减小，在这种情况下市场上的投资者往往愿意持有这样的产权资本实行长期投资，这为企业的长期资本需求提供了保证。
二是股票市场具有投资风险的功能，股票资产组合能够使投资者在充分分散风险的同时获得相对较高的收益，促动经济的增长。
三是股票市场的信息披露功能，股票市场是一个公开的市场，投资者会根据上市公司的状况实行操作，这督促上市公司努力改善经营状况以吸引投资者，最终使得资源得到优化，促动经济增长。
我国股市从1990年上交所成立之后，股票价格经历大起大落，但2014年7月开始，我国股市一骑绝尘，11月之后更是一度出现超过45度角的“疯牛“阶段，成交额激增，两市活跃账户持续创近年来新高，截至2014年末，我国A股指数涨幅甚至领跑世界。
2015年我国股市更是经历了激动人心的波动历程，截至2015年6月末，中国股民的数量伴随着跌宕起伏的市场行情中超越了1.2亿户的规模。
深交所数据显示，截至2014年12月末，中国股票市场的开户数达到了1.2036亿户，其中A股账户为1.19亿户，占比99.16%，B股100.94万户，占比0.84%。
2015年上半年我国A股最高点达到5000点，最低点则跌到3000多点，股价波动带来的效应及央行采取实施干预消费者信息的举动牵动了我国全国人民的心。
股市的繁荣是我国宏观经济状况良好的结果及体现，同时也促动宏观经济的发展。
这就带来一个问题：我国股市发展是否起到财富效应的作用，即真正疏通资金促动消费的良性运作？如果没有，货币政策是否应对股市价格的大起大落实行控制？关于货币政策是否应该干预股票等资产价格，国外学术界存有两种截然不同的观点。
货币政策对股市的影响及其作用分析
货币政策对股市的影响及其作用分析一、货币政策对股市的影响货币政策是国家宏观经济调控的重要手段之一，其调控目标主要包括控制通货膨胀率、促进经济增长、引导资金流向等。
然而，货币政策的紧松或收紧都会对股市产生一定的影响。
1.1 货币政策紧缩对股市的影响紧缩的货币政策通常会提高货币的供给成本，降低市场的流动性，股票投资者的资金成本增加，因此股市容易受到较大的压力。
同时，货币政策的收紧也会导致市场上的信贷供给减少，影响了企业的融资，股票市场中的企业将会负担更高的融资成本，从而导致其股票价格下跌。
1.2 货币政策宽松对股市的影响相比收紧的货币政策，宽松的货币政策通常会将货币的供给增加，提高市场的流动性。
这样一来，股票投资者的资金成本减少，市场上的投资活动也会增加，加快了股市的交易速度。
同时，货币政策的宽松也会增加市场上的信贷供给，企业融资成本降低，提升公司的盈利能力和股票价格。
二、货币政策对股市的作用货币政策对股市的影响是较为复杂的，它可以通过多种手段来引导投资者的信心，影响市场的流动性，提升市场的交易效率。
货币政策对股市的作用主要体现在以下几个方面。
2.1 为投资者提供融资当货币政策宽松的时候，企业可以借助市场上的融资机会获得更多的资金。
投资者也可以通过融资的方式来增加购买股票的资金，并购买更多的股票，从而提升市场投资信心和交易活跃性。
2.2 调节股市流动性货币政策可以通过调整市场上的流动性来影响投资者的情绪和股市的价格。
当货币政策宽松时，市场上流动性的增加会提高市场的交易速度和股票价格。
反之，货币政策收紧会导致市场流动性下降，市场交易减少，股票价格随之下跌。
2.3 促进经济快速增长货币政策作为国家宏观调控的重要手段之一，它能够通过调控通货膨胀率、促进经济增长等方面，提升整个经济的发展速度。
这些政策也会配合原来的专业等配合，从而实现整个经济体系的可持续增长、市场繁荣。
作为重要组成部分之一的股票市场也会随之呈现开放、多元化等积极状态。
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总第 317 期
吕
艳 : 股票市场传导货币政策的财富效应 与 Q 效应分析
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入与持久消费之间存在着固定比率。 股票市场为消费者带来的收 益属于暂时性收入, 与持久性消费之间没有固定的比率关系。但如果股票 市场能持续繁荣、稳定发展, 人们的股票财富持续增 长, 人们会产生一种将股票收入由暂时性收入转化为 持久性收入的预期, 这时股市的发展就会对消费有实 质性的影响。正如格林斯潘所说: 股价抬升的时间 越长, 消费者越容易将资本收益看作自己资产增值的 永久增值, 因而这笔钱是可以发挥的。 美国股市从 1982 年起稳定增长了 18 年, 对刺激 消费起到了重要 作用。 ( 二) 我国股票市场财富效应的现状分析 尽管从 2003 年开始我国出 现了一定程 度的通货 膨胀, 但目前 我国供 大于求的 基本格 局没有发 生改 变, 消费领域有效需求仍然不足。其中一个原因就是 在前两年扩张性货币政策实施的过程中, 我国股票市 场的财富效应极小, 于是货币政策也就没有通过股票 市场而形成有效的消费需求。事实上, 我国股市中的 中小投资者几乎没有通过长期投资企业以分享企业成 长的方式获得回报, 甚至他们投入股市的新增资金也 不是来自投资收益的再投入, 而是来自工资收入的积 累。而中小投资者的边际消费倾向又是最高的, 这更 进一步削弱了股票市场的财富效应及流动性效应。 实证研究也证明了 这一点, 余明博士对 1992 年 至 2002 年我国股票市场的 财富效应进行回 归分析结 果表明, 我国股票市场的财富效应并不显著, 对社会 消费品零售总额的贡献 作用仅为 0 034 9。 李振明对 我国股市 1999 年 5 月 19 日行情后的财富效应进行了 实证分析, 结论是股市的财富效应对刺激消费只具有 很小的影响。而在发达的工业国家如美国, 股票价格 对消费的影响表现尤为突出。据估计, 其消费支出对 股票净市值的弹性大约在 0 03 至 0 07 之间, 这一效 应需要一至三年的时间实现。 ( 三) 阻碍财富效应发挥的原因分析 1 股票市场的参与面有限 股票市场的参与面, 即持有股票财富的家庭占社 会总 家庭 的 比 重。我 国 的 这 一比 重 还 相 当 低, 到 2003 年 3 月我国股票市场投资者开户数为 6 914 04 万 户, 剔除机构投资者和家庭重复开户数, 投资于股市 的居民住户约 3 500 万个, 以 3 口之家计算, 股市价 格变动影响的人 口约为 1 亿人左右, 不 到总人 口的 1/ 12, 而在美国, 股票投资者已占到总人口的 40% 。 另外, 财富效应的理论基础在于, 为平滑一生的 消费路径, 理性的、前瞻的消费者利用其一生资源所 做的跨时最优化。而我国居民的金融资产尤其是股票 资产存量较小, 人力 资本收入 仍是其 收入的主 要来 源, 这便弱化了消费者进行跨时最优化的可能, 降低 了财富效应 的效 果。如 我国 2000 年 股市 发展 较快, 但投 资 股市 也 仅占 到 个人 金 融交 易 中资 金 运用 的 14 1% ( 另两种主要的资金运用是储蓄占 60 8% , 保 险占 11 5% ) 。
方式配置其消费。引入初始资产 ( 财富) 的莫迪利亚 尼消费函数模型为: C = aW R + cYL 其中: C 为消 费; WR 为初 始财富 ( 包括股 票、 债券及储蓄、遗产等, 其中储蓄和股票是其主要组成 部分) ; YL 为劳动 收入; a 、 c 分别 为财富和劳动 收 入的边际消费倾向。生命周期理论指出, 出自财富的 边际消费倾向一 般比劳 动收入的 边际消 费倾向低 得 多。但在发达国家, 股票市场的价值变动比起收入的 变动往往金额巨大, 因此尽管 a 值较小, 股票市场仍 对消费产生着较大影响。据统计, 美国消费者在他们 的股市财富每上升 1 美元时, 就会增加消费 3 美分至 7 美分。这笔额外的开支, 每年对 GDP 增长的贡献达 1 个百分点。 2 持久性收入理论 持久性收入理论与生命周期理论十分相似, 认为 消费与现期收入无关, 而与长期收入的估 计有关系。 消费者在某一时期的收入等于暂时性收入加持久性收 入, 在某一时期 的消费 等于暂时 性消费 加持久性 消 费。其中, 暂时消费与持久消费之间不存在固定的比 率, 与暂时收入也不一定存在比率关系, 只有持久收
An Analysis of Wealth Effect and Q Effect for Transmiting Monetary Policy in Stock Market LV Yan ( School of Business and Administration , Xi an University of Technology , Xi an 710048, China )
Abstract: At present, China s stock market has become an important channel for transmitting monetary policy. With the im plementation of monetary policy, stock market may produce wealth effect to influence consumptian expenditure and Q effect to influence investment expenditure, which will influence the total output in turn. However, both wealth effect and Q effect in China s stock market are not notable because there are many problems in the market such as low efficiency of stock market to transmit monetary policy. To improve the efficiency, the stock market of our country should be improved and perfected pro gressively. Key words: stock market; monetary policy; wealth effect; Q effect
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商业研究
2005 09
向高于机构和 大的个人 投资者, 消费 水平下降 得更 多。 二、股票市场传导货币政策的 Q 效应分析 ( 一) Q 效应的理论分析 这是詹姆斯 托宾发展的一种有 关股票价格和投 资支出相互关联的理论, 通常称作托宾的 q 理论, 也 称为 Q 效应。托宾把 q 定义为企业的市场价值除以资 本的重置成本。如果 q 值很高, 那么企业的市场价值 要高于资本的重置成本, 新厂房和设备的资本要低于 企业的市场价值。这种情况下, 公司可发行股票, 而 且能在股票上得到一个比他们正在购买的设施和设备 要高一些的价格。由于厂商可以发行较少股票而买到 较多新的投资品, 投资支出就会增加。相反的, 当 q 值很低时, 由于企业的市场价值低于资本的成本, 他 们不会购买新的投资品, 且可以低价购买其他企业而 获得已经存在的资本。这种情况下, 投资支出即新投 资品的购买将会 很少。其传导可表 述为: M p q I Y 。 ( 二) 我国股票市场 Q 效应的现状分析 随着我国股票市场的发展, 股市融资额占固定资 产投资的比率 在不断增 加, 但 其比率 仍然是十 分低 的。1995 年股 市 融 资 占固 定 资 产 投 资 的比 率 仅 为 0 75% , 即使在 2000 年股市市 值已占 国内生产 总值 50% 的 情 况 下, 股 市 融资 也 仅 为 固 定 资 产 投 资 的 8 68% 。由此可以推断股票市场的 Q 效应不显著。许 多实证分析也得出了这样的结论。魏永芬、王志强以 上海综合指数的月收盘指数代表股票价格水平, 以固 定资产投资总额 代表投资, 选 择样本区间为 1992 年 1 月至 2001 年 9 月来检验股票价格的 Q 效应, 检验上 证指数与固定资产投资总额的关系。结果表明二者之 间不存在因果 关系, 股票价格 的上升 对投资没 有影 响。这也就说明货币政策引起的股价上涨对投资支出 没有产生刺激作用。余明博士对 1992 年至 2002 年我 国股票市场的投资效应进行回归分析的结果表明, 我 国股票市场的发展对投资的影响并不显著, 对社会固 定资产投资的贡献作用 仅为 0 069 7。而影 响这一时 期固定资产投资的主要因素仍是银行贷款。而 IMF 的 研究表明, 美国新经济类股票价格的变化对投资的影 响相当大, 其市值每增加 1 美元, 投资相应增加 8 2 美分; 传统经济类股票每增加 1 美元, 投资相应增加 3 美分; 英国、美国股票指数每上升 10%, 其两年后 的投资就分别增加 2 7% 和 2 5% 。 ( 三) 阻碍 Q 效应发挥的原因分析 1 股票市场发展规模偏小 我国股票市场发展很快, 但与发达国家相比其规模 仍然偏小。2003 年末我国 1 287 家境内上市公司 A 、B 股 总市值 42 578 亿元, 仅为我国 GDP 的 36 5% 。目前我国 证券化比例不到 15%, 这一数字在新兴市场国家或地区 为 70%, 在成熟市场国家为 100% 到 130%, 在美国为 200% 。从股票市场的融资作用看, 2002 年全年在上海、 深圳证券交易所通过发行、配售股票筹集资金仅为 962
2005 09 总第 317 期
文章编号: 1001- 148X ( 2005) 09- 0020- 03
商业研究
COMMERCIAL RESEARCH
股票市场传导货币政策的财富效应与 Q 效应分析
吕 艳
( 西安理工大学 工商管理学院, 陕西 西安 710048) 摘要: 目前, 我国股票市场已成为货币政策传导的一条重要渠道。货币政策实施后, 股票市场将产生 财富效应从而影响消费支出, 产生 Q 效应从而影响投资支出, 进而影响总产出。但由于我国股票市 场仍存在诸多问题, 财富效应和 Q 效应均不显著, 货币政策通过股票市场传导效率较低。为提高传 导效率, 应逐步发展并完善我国的股票市场。 关键词: 股票市场; 货币政策; 财富效应; Q 效应 中图分类号: F830 91 文献标识码: A