复利的神奇威力

复利的神奇威力、复利的重要性，很多人已经清楚了，很多人均宣称“不要一夜暴富，要持久的盈利”，但事实上，很多人“暴利”的思维仍在，只不过不再是单个年度的高收益率、“赚100倍”等，而是“35%的长期复合收益率”、“万倍不是梦”等变形。

芒格老说过“既要理解复利的重要性，也要理解复利的艰难”，事实上很多人轻视了复利的艰难，居然有人轻松的假设“我只要一年盈利35%，就……”，这明显是缺乏数学常识，对长期收益率怀有不切实际的幻想，也低估了证券投资的难度。

我想很容易有2种错觉。

错觉1：只要绝大部分年度“整体”收益率佳，那么个别年度的亏损应该问题不大；错觉2：不出现重大亏损，小幅亏损或者微利的话，其他年度适度盈利，长期收益率应该不错。

这里给2个case，验证一下这2种错觉。

先说第1个case。

情形A：持续盈利15%共10年；情形B：持续盈利25%共9年，最后1年亏损50%；情形C：持续盈利35%共8年，最后2年各亏损40%、50%我们可以看看10年以后，哪种情形会胜出。

结果很有意思，最不起眼的情形A居然胜出了，有煌煌“长期盈利史”的情形B和情形C，因为某一个年度的重大亏损，大大的降低了长期收益率。

重大亏损造成的“负复利”对长期投资的损害是极大的。

这也是投资的残酷之处，绝对要避免“惨败”、“重大亏损”，风险意识要放在首位，“不要亏钱”作为投资的第1原则，不是盖的。

上面的假设也许有点“狠”，下面再给一个case，看看“没有重大亏损”时的情形如何，给2个“温柔”一点的假设。

情形A:持续盈利15%共10年；情形B：奇数年盈利25%，偶数年各盈利2%、3%、4%、5%、6%；情形C：奇数年盈利35%，偶数年各亏损-2%、-3%、-4%、-5%、-6%这也符合很多人的实际情况，风险倒是“控制住了”，没有出现重大亏损。

情形B有部分年度是微利、情形C有部分年度是微亏。

那么长期收益率如何呢？情形A 情形B 情形C1 15 25 352 15 2 -23 15 25 354 15 3 -35 15 25 356 15 4 -47 15 25 358 15 5 -59 15 25 3510 15 6 -6累计 3.05倍 2.71倍 2.65倍复合15% 14.0% 13.8%结果仍很有意思，最不起眼的15%的收益率，再次在长期拉锯战中胜出，微利的方案次之，只有14%，微亏的方案最差，只有13.8%。

这是复利的又一错觉：表面上不起眼的微利、微亏，累积起来却对长期的复利有很大的影响。

也许有人真的很天才，在牛市熊市均能大赚，但基于数学法则及长期投资的艰难，还有市场运行的非平稳性及黑天鹅之“必然出现”，我们恪守“抑制亏损”、“平稳复利”这2个目标，并不是口头上喊的口号而已，而是实实在在的数学法则。

在与市场的长期拉锯战中，高度重视风险控制，多想想自己可能在哪里跌倒，多研究一下“负复利”、“微利、微亏过多”的情形，比起憧憬“长期复合收益率达到35%”这样惊人的目标，是更有意义的。

事实上，从全球范围来看，保持超长时间的较高复利，是几乎一个不可能完成的任务，巴老的天才已经是很恐怖的长期收益率了，Neff在31年投资生涯中的13.7%的长期收益率记录至今仍没有基金经理能破。

与市场的长期拉锯战，对于很多人来说，才刚刚开始而已，未来的投资生涯中，会发现种种难以预料的重大变化、新问题、新事物，常持一颗惕厉的、警悚之心、深刻理解芒格老所说的“既要理解复利的重要性，更要理解复利的艰难”，深刻理解证券市场“收益率不平稳”。

假设中国未来继续“国泰民安”，社会稳定，而且有“证券市场长期走牛”的环境，拉长到30年以上的长期投资规划，多想想“复利的艰难”，时刻提醒自己证券市场的结构和收益率的非平稳性，时刻想想负复利的可怕杀伤力，最好在年轻时就想透这层逻辑，不失为一堂较好的思想教育课。

上面总结了2个错觉，其实拉长到30年期的收益率向量，其中的分量有许许多多的组合，更多的人跑不完全场就倒下了。

我们常说的“抑制亏损”，还只是最起码的一课和长期投资成功的必要条件之一而已，远远不是“较高的复合收益率”的充分条件，第2个case就是明证。

“如何实现长期复利”？这是一个战略课题。

而“理解复利的艰难”，则是最起码的思想基础。

－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－抑制亏损，关乎数学基本法则的问题；平稳盈利，则是另一个“正态分布律”、“均值回归”、大数定律的问题。

证券市场的收益率分布，有“尖峰厚尾”的特征，“每年盈利15%”这样的数据结构，只在理论中存在，在实践中断无可能。

证券市场的运行，一定是不均匀的。

“正态分布律”几乎是与“复利法则”同等重要的另一法则，甚至关系到价值投资的逻辑基石。

只有深刻理解了证券市场的结构性特征及正态分布律的普遍性，才有可能在实践上破解“如何实现长期复利”这个难题。

有效的抵制亏损，只是万里长征走的第一步而已！2011年04月21日 06:28苏曼丽新京报中国千万富翁热衷投资移民招商银行发布《2011中国私人财富报告》显示，中国有50万人投资资产超过千万昨天，招商银行发布《2011中国私人财富报告》显示，中国有50万人投资资产超过千万。

千万富翁投资国内房地产的热情下降，投资移民意愿强烈，该报告受访者的亿万富翁中，约27%已经完成了投资移民。

投资性房产配置降到13.7%这份由招商银行和贝恩顾问联合发布的报告将个人可投资资产1000万元以上的群体界定为高净值人群。

随着我国陆续出台多条房市调控政策，从限购、贷款等方面对房价进行调控，这一人群投资国内房地产市场的热情呈下降趋势。

该报告显示，投资性房地产在千万富翁资产配置的比重从2009年初的17.6%降到2011年初的13.7%。

90%以上的受访者表示将不再增加房地产市场投资，一半的高净值人士表示逐步在撤回房地产市场上的资金。

另外，对于选择继续投资房地产的高净值人士，投资方式也有所改变。

他们渐渐从直接投资购买住宅转为更多地购买商铺，或通过房地产信托、基金等方式进行间接投资。

27%亿万富翁已投资移民近年来，中国个人境外资产增加迅速，2008年至2010年年均复合增长率接近100%。

与此同时，近年来，中国向境外投资移民人数出现快速增长。

以美国为例，中国累积投资移民的人数最近5年的复合增长率到73%。

投资移民迅速增长这一趋势在调研中也得到印证。

近60%接受调研的千万富翁已经完成投资移民或有相关考虑。

而亿万富翁(可投资资产规模在1亿元人民币以上)中，约27%已经完成了投资移民。

看点北京千万富翁超4万人报告显示，在中国50万的千万富翁中，北京市的千万富翁为4.4万人。

报告预计，2011年高净值人士数量将达到59万人。

2010年末，千万富翁数量超过1万人的15个省市合计拥有千万富翁40万人，占全国80%比例。

其中广东省的千万富翁最多，约7万人，占全国千万富翁的15%，上海和北京分列2、3位，人数约为4.7万人和4.4万人。

千万富翁绝对数量和增量最大的省市为广东、上海、北京、浙江和江苏等一线城市和东部沿海地区。

而千万富翁增长率最快的天津、辽宁、湖南、四川和湖北5个省市其增速超过30%。

2010年中国个人可投资资产达到62万亿元，而千万富翁持有的个人可投资资产规模达到15万亿元，这意味着50万名千万富翁拥有的财富约占全国的四分之一。

此前，胡润也发布过类似报告称，去年底中国内地的千万富翁人数已达96万人，其中6万个亿万富翁，这与招行的调研报告差别较大。

个人财富的迅速膨胀也让国内的私人银行快速发展，招商银行副行长丁伟昨天透露，该行私人银行去年实现盈利6亿元，该行千万以上的私人银行客户超过1.3万人。

中国人海外移民现状调查中国移民=有钱中国人移民海外，古已有之。

但现在的中国移民，是移民历史上财力最雄厚的一拨。

上海一家移民公司的澳大利亚合伙人李华学说，如今的中国移民，正展现出前所未有的形象。

这个形象的核心是“有钱”。

因为申请者太多，2010年，加拿大投资移民政策修改了8次，美国投资移民政策修改了2次，澳洲和新加坡各修改了1次。

这些国家都是中国人移民热门国家，而政策修改的核心内容之一，就是提高门槛。

以加拿大为例，目前加政府投资移民要求申请人个人资产从原来的80万元加币(约520万元人民币)提高到160万元加币(约1040万元人民币)。

北京和中联合投资咨询有限公司总裁王力民告诉记者，技术移民的收紧，客观上逼迫中国人只能走投资移民的道路。

但中国人海外移民的速度没有因此减缓。

按照美国《世界日报》的说法，自2010年以来，中国人申请美国商业移民的人数增长了20%到30%。

人移民了，生意留下投资移民和商业移民，理论上是带着巨额资金，去国外投资的创业者。

但中国人的实际情况是：人移民了，生意却没带走。

“目前，只有很少部分的新移民会将主要资产和生意带到国外，在当地主要的投资行为以拥有房产和股票为主，而房产又占绝大部分比重。

”李华学说，在他接触到的所有客户中，不到一成在当地新办了公司，“也都是做当地和中国的贸易生意，他们原本在中国也是靠外贸发迹。

”综合新京报、人民、瞭望东方周刊等中国证券报杜雅文起早贪黑一年，利润最多10%，而找准一个PE项目，动辄有数倍利润。

在原材料、劳动力成本不断上涨的情况下，越来越多的传统民营企业面临经营窘境。

于是乎，他们的接班人纷纷借助父辈们积攒下来的第一桶金，在资本市场上展开腾挪术。

在这些进入资本市场的“富二代”里，有的不再打理家族产业，专职从事PE；有的“代父理财”既做创投又炒股，年赚十多亿元；有的则通过并购重组为家族企业寻找新的发展方向……随着上市公司2010年年报、2011年一季报披露进入尾声，“富二代”的资本运作术也浮出水面。

股票PE两头丰收在参与资本运作的“富二代”里，雅戈尔董事长李如成的独生女李寒穷可谓是代表之一。

公开资料显示，她今年不到34岁，获美国加州州立大学工商管理学士学位，曾经做过贸易公司单证员、业务员，后来进入家族企业高层，担任雅戈尔集团副总经理、雅戈尔（香港）实业有限公司副总经理等职，现任上海凯石投资副总经理。

于2008年10月成立的凯石投资法定代表人是李如成，公司注册资本10亿元，雅戈尔集团占70%，公司管理团队占30%，由曾任富国基金(微博)副总经理之职的陈继武担任总经理。

虽然李如成是“大老板”，但有业内人士称实际上更多是李寒穷在打理。

4月19日，雅戈尔发布的2010年年报显示，其品牌服装业务去年实现净利润7.05亿元，地产开发的净利润为6.79亿元，而金融投资业务净利润则为12.45亿元，已超过另外两大支柱产业。

年报称，雅戈尔借助凯石投资的专业运营平台，去年共投资51.7亿元参与了12家上市公司的定向增发投资，并全部实现浮盈。