贵州茅台股票投资分析报告

贵州茅台股票投资分析报告班级：姓名：学号贵州茅台股票投资分析报告一、公司背景及简介1、公司于1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，并联合中国贵州茅台酒厂(集团)技术开发公司（现更名为贵州茅台酒厂技术开发公司）、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设立。

主发起人将其经评估确认后的生产经营性净资产24，830.63万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16，800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2，511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1，700万股。

经2001年8月发行公众股7150万股。

总股本达25000万股。

经增资扩股，现股本为103,818.00万股。

股票代码：600519。

经营范围：茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产、销售；防伪技术开发、信息产业相关产品的研制、开发。

公司为国内高档白酒第一品牌，具备15000 吨茅台酒的生产能力。

公司生产的茅台酒为国内白酒市场唯一获“绿色食品”及“有机食品”称号的天然优质白酒，是我国酱香型白酒的典型代表。

所属行业为酿酒行业，资本市场属QFII重仓板块，基金重仓板块，转融券板块，上证180_板块，贵州板块，板块，HS300_板块，指数权重板块，西部开发板块，融资融券板块，央视50_板块，上证50_板块。

二级市场上，贵州茅台一直为所属板块的领头羊，一度股价达266元。

受到广大投资者的追捧。

2、公司总股本103,818.00万股，均为流通股。

流通股的前10名股东所占股份为70%，其中中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司，占61.81%，为第一大股东。

3、公司重大事件：2008年以来，公司一直采取现金分红方式回报股东，不增发，不配股。

2008年至今累计分红现金1,519,385.87万元。

近期的融资余额149752万元，融券余额13390万元。

4、公司近期经营情况2013年3月31日，每股净资产36.35元。

2013年一季度营业收入达71.7亿，较上年同期增长19%；归属净利润35.9亿元，较上年同期增长20.9%。

截止2013年6月14日，公司在二级市场的除权后的股价为194.2元。

可以看出，贵州茅台在流通市值为行业龙头。

营业收入及净利润均排名行业第二。

2、行业增长趋势我国“十一五”酿酒行业发展指导意见是“重点发展葡萄酒、果酒，积极发展黄酒，稳定发展啤酒，控制白酒总量”。

而白酒继承着我国酒精文化和历史，独特的生产工艺和品味风格代表了中国酒的精华，在世界酒业中独树一帜。

独特的文化底蕴决定其具有长期存在的根基。

这种根基不是短时期内可能轻易撼动的。

白酒是我国的传统行业，也是利润率较高的行业。

现行白酒的发展趋势是：销量增长放缓，收入、利润保持快速增长，高档酒垄断竞争，低档酒竞争白热化，盈利进一步向优势企业集中，浓香型依然占据市场主导地位，名牌企业发展迅速。

去年以来，由于党中央出台“八项规定”，对高档酒的消费形成一定冲击，在二级市场表现为行业指数低于大盘指数。

特别是今年以来，沪深300指数增幅-4.21%，酿酒行业增幅-14.23%。

3、行业竞争结构分析（1）．现有竞争者：地方保护主义与地区封锁依然严重，随着大量小酒厂退出市场，行业趋于垄断竞争，成熟的市场使得企业竞争更多集中于品牌价值的提升。

（2）.潜在进入者影响程度较低：外资对中国白酒还比较茫然。

在白酒以外的行业，外资并购的速度很快，并且高调、强势，但在白酒市场却一直保持着低调的态度。

（3）.供应商议价能力：农业生产继续稳定发展。

酒酿造原料不会对白酒行业盈利水平构成为威胁。

（4）.消费者议价能力：市场上未形成完全垄断，可供选择白酒品种很多，消费者可自主选择。

（5）. 尚无替代品：白酒在中国拥有悠久的历史和文化，品牌形象是带动消费的基本因素。

洋酒、软饮料、啤酒、果酒，假冒伪劣产品都在侵蚀白酒市场，但无法替代。

综上，关系竞争的五大因素都不明显，行业内竞争程度自然不会太高，企业完全可以通过产品结构调整和市场整合，实现销售和利润的增长，因此，我国白酒行业仍处于垄断竞争行业。

其中中小生产厂商，大多数生产规模小，发展速度缓慢，利润越来越低，缺乏品牌和规模效应。

而高档白酒市场被茅台、五粮液、国窖1573、水井坊、剑南春等少数品牌寡头垄断。

结论：行业优势明显，依托中国传统文化，在今后相当长的时期内都会有很好的发展和业绩。

三、贵州茅台公司分析1、股权结构分析：持股前5名股东及持股情况如下表：6、主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉：董事长袁仁国：男，汉族，1956年10月出生，中共党员，研究生、高级工商管理硕士，高级经济师。

2004年8月至今任中国贵州茅台酒厂有限责任公司党委书记、副董事长、总经理；19 98年5月至今任中国贵州茅台酒厂有限责任公司副董事长、总经理；2000年10月至今任贵州茅台酒股份有限公司董事长（2007年5月至今代行贵州茅台酒股份有限公司总经理职责）。

董事季克良：男，汉族，1939年4月出生，中共党员，大学文化，研究员、高级工程师。

1998年5月至今任中国贵州茅台酒厂有限责任公司董事长、总工程师；2004年8月至今任中国贵州茅台酒厂有限责任公司党委副书记，1999年11月至2000年10月任贵州茅台酒股份有限公司董事长，2000年10月至今任贵州茅台酒股份有限公司董事。

主营业务分产品情况可以看出贵州茅台毛利率相当高，充分保障了企业的盈利水平。

贵州茅台为公认的高档公务用酒。

世纪证券梁希民认为，由于商务政务消费减少高于预期，近期存在风险。

但消费群体转变已有所启动、4月份销量有所回升。

三公销售占公司直营的比重不到8%，经销商的三公消费占比约占30%以上。

受三公消费限制影响，公司1-4月销量下滑23.8%，但收入增长11.2%，收入增长主要来自12年9月提价30%的影响。

4月份茅台销量回升，公司转变消费群体——由原来的商务消费向大众消费转变的尝试已呈现效果。

光大证券邢庭志指出，近期调研显示茅台的批发价格再提升50 元左右，企业需求强劲：近2 周对部分样本经销商调研显示：茅台批发价格已经由4 月底的820元、5 月上旬的830 回升到本周的880 元左右，团购价格稳定在900-1100之间。

江苏、安徽、河南、上海四地大商情况表现一致。

本次茅台淡季需求稳健提升的原因在于大量新消费群体已经形成。

结论：公司主业突出，业绩优秀，在众多上市公司中独树一帜。

虽然受到整体弱市的影响及政策影响，但仍不失投资价值。

五、公司竞争力分析1、品牌效益明显：主营业务比例高于其他同业企业，高档酒毛利率达94%，远高于同行企业。

由于其利用特殊的当地水源和粮食的天然资源，有酿酒秘方研制技术，有可用100年的酒窖，加上茅台在国人心理上的特殊地位，不需要太多的广告宣传，成本很低。

且具有自主定价权和不断提价的能力。

即使由于政策原因降价，也能在较短的时间内改变策略，价位回升。

2、公司拥有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、独有的环境、特殊的工艺等五大优势所组成的核心竞争力。

茅台独特性主要体现在5年陈酿工艺上，即用纯净小麦制成高温大曲和高粱作酿酒原料，经二次投料，九次蒸煮蒸馏，八次摊凉，加曲，堆积，八次发酵，七次取酒，分型贮存，勾兑出厂，以及独特地理环境，微生物环境方面，造就了产品稀缺性和不可复制性，据科学检测分析表明，茅台酒富含有益人体健康的物质组分1200多种，其中叫得出名的有800多种。

市场空间巨大。

3、具有可持续的产能扩张能力。

（1）2012年4月，公司使用自筹资金投资358,316万元实施酱香型系列酒制酒技改工程及配套设施项目，项目建设地点位于习水县习酒镇，项目用地1,920亩，主要为建设25栋256吨/年制酒生产厂房、4栋制曲生产厂房、2栋包装车间等，项目建设期为2012～2013年。

建成后将新增6,400吨高档酱香型系列酒基酒、3,600吨中低档酱香型系列酒基酒、7,200吨有机饲料、10,500吨有机肥料的生产能力，预计每年将实现销售收入313,866.80万元，销售税金44,900.70万元，利润总额142,743.30万元。

（2）2011年8月公司决定投资101,926万元实施“十二五”万吨茅台酒工程第二期。

2012 年新增2500吨茅台酒技术改造项目。

项目建设地点位于本公司生产区内（茅台镇第4 号地块），建筑面积共计约70,050平方米，建设内容主要包括：新建200 吨/年制酒厂房12栋、100吨/年制酒厂房1栋；建设制酒办公综合楼、食堂、谷壳库各1栋；酒库3栋；配套建设厂区道路、供配电、给排水、供暖、抗滑、支挡及环境等工程。

项目建设地点地理、气候条件均符合茅台酒生产要求，有利于形成相对集中的制酒、酒库、配套设施、辅助设施片区，便于生产经营的集中管理。

该项目具有较好的经济效益和社会效益。

项目的实施对于充分利用茅台独特生态自然环境等资源，依托公司在资金、工艺及技术等方面的优势，稳步扩大茅台酒生产能力，进一步发挥茅台酒的品牌优势，更好地满足消费者需求，增强企业核心竞争力，促进企业发展具有积极的作用和意义。

（3）2011年1月，公司决定投资6亿元左右实施2000吨茅台王子酒制酒技改工程及配套设施项目，以新增2000吨茅台王子酒基酒生产能力。

本项目将建设8栋256吨制酒生产厂房及1栋制酒车间食堂办公用房等。

（4）循环经济建设工程项目2010年4月，公司投资约10.06亿元实施循环经济建设工程项目，其中301车间白酒生产基地技改项目投资总额约为5.49亿元。

本项目的建设有利于茅台系列普通酱香型白酒基酒的集中生产，经营管理。

酒糟生态处理技改项目投资总额约为4.57亿元，项目实现了对废弃酒糟的循环综合利用，有利于生态环境的保护和企业的长远发展。

(5)海外销售：09年6月，贵州茅台酒厂与法国卡慕酒业签署战略合作协议，在未来五年内，卡慕酒业将把国酒茅台分销到全球25家销量最高免税店一半以上数量的店面。

卡慕酒业是全球最大的家族经营干邑世家，旗下拥有4000多家免税店渠道。

据卡慕酒业提供的数据显示，全球免税店每年的销售额超340亿美元，其中有60亿美元是用于葡萄酒和烈酒消费。

4、存在的困难及应对措施白酒行业进入行业调整期，发展速度放缓，高端白酒价格持续下滑，中国白酒市场特别是高端产品市场竞争将更加激烈；酱香系列产品增长放缓，面对更为激烈的市场环境，其占市场份额偏小，品牌号召力偏弱；白酒行业今年与往年相比政策性和市场压力更大；当前经济减速对白酒的需求造成了一定的影响；国酒酿造区及赤水河生态环境保护形势不容乐观；假冒侵权现象依然存在，对公司形象和产品形象造成一定负面影响。