《期权市场概述与理论基础》
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期权概述PPT课件
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解：1.总期权费=100万*2=200万日元 2.汇率变动到100时， 执行期权卖出美元得：100*110万日元 在现汇市场上买进美元得：100*100万日元 执行期权，可获利：100*（110-100-2） =800万日元 3.汇率变动到115时， 如果执行期权亏损100*（110-115-2）=-700 万日元， 因此不执行期权，仅损失期权费200万日元。 4.设汇率变动到X时不亏也不赚， （110-X-2）*100=0， X=108
方约定在到期日或期满前买方有权按约定 的价格从卖方买入特定数量的资产。 2.卖权：又称为看跌期权，期权的买方与卖 方约定在到期日或期满前买方有权按约定 的价格从卖方卖出特定数量的资产。
8
（二）期权的买方与卖方
看涨期权
看跌期权
期权买方 有权在到期日或之前 有权在到期日或
依履约价格购买某种 之前依履约价格
15
（一）买入看涨期权(Buying a
Call Option)
例：某投机商预测欧元上涨，买入美式欧元看涨期 权125万欧元，协定价是EUR1=USD1.7，期权费 是EUR1=USD0.01。试分析：
1.总期权费是多少？
2.两个月后，如果预测准确，汇率变为2，是 否执行期权？盈亏如何？
3.两个月后预测失败，汇率变为1.5，是否执行 期权？盈亏如何？
画出上例中卖方的损益图。
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（三）买入看跌期权(Buying Put Option)
例：某投机商美元况日元会下跌，买入美 元看跌期权100万美元，协定价是110， 期权费是USD1=JPY2。试分析： 1.总期权费是多少？ 2.两个月后，如果汇率变为100，是否 执行期权？盈亏如何？ 3.两个月后，如果汇率变为115，是否 执行期权？盈亏如何？ 4.汇率变动到什么点时，不亏也不赚？ 5.画出损益图。
解：1.总期权费=100万*2=200万日元 2.汇率变动到100时， 执行期权卖出美元得：100*110万日元 在现汇市场上买进美元得：100*100万日元 执行期权，可获利：100*（110-100-2） =800万日元 3.汇率变动到115时， 如果执行期权亏损100*（110-115-2）=-700 万日元， 因此不执行期权，仅损失期权费200万日元。 4.设汇率变动到X时不亏也不赚， （110-X-2）*100=0， X=108
方约定在到期日或期满前买方有权按约定 的价格从卖方买入特定数量的资产。 2.卖权：又称为看跌期权，期权的买方与卖 方约定在到期日或期满前买方有权按约定 的价格从卖方卖出特定数量的资产。
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（二）期权的买方与卖方
看涨期权
看跌期权
期权买方 有权在到期日或之前 有权在到期日或
依履约价格购买某种 之前依履约价格
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（一）买入看涨期权(Buying a
Call Option)
例：某投机商预测欧元上涨，买入美式欧元看涨期 权125万欧元，协定价是EUR1=USD1.7，期权费 是EUR1=USD0.01。试分析：
1.总期权费是多少？
2.两个月后，如果预测准确，汇率变为2，是 否执行期权？盈亏如何？
3.两个月后预测失败，汇率变为1.5，是否执行 期权？盈亏如何？
画出上例中卖方的损益图。
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（三）买入看跌期权(Buying Put Option)
例：某投机商美元况日元会下跌，买入美 元看跌期权100万美元，协定价是110， 期权费是USD1=JPY2。试分析： 1.总期权费是多少？ 2.两个月后，如果汇率变为100，是否 执行期权？盈亏如何？ 3.两个月后，如果汇率变为115，是否 执行期权？盈亏如何？ 4.汇率变动到什么点时，不亏也不赚？ 5.画出损益图。
第十一章期权市场概述
金融工程课程
第十一章 期权市场概述
【本章学习要点】：本章主要介绍了期权市场的基本概念，期权市场 的发展史，期权交易的特点，以及期权的分类；阐述了期权的价值， 包括内在价值和时间价值，并对到期日的期权价值进行了分析。通过 本章的学习，读者应对期权市场基本概念有个基础性的了解。
1
第一节 期权市场的基本概念 一、期权的基本概念 二、期权交易的特点 三、期权合约的分类 四、期权与期货交易的区别 五、几种重要的金融期权介绍
4. 保证金。期货合约的双方均需交纳保证金。期权的买方则无须交纳保证金。
5. 风险规避。运用期货合约进行套期保值时，在转移不利风险时，也同时放弃
了有利风险。在保留有利风险时，也同时保留了不利风险。而运用期权时，
可以做到把有利风险留下的同时放弃不利风险。当然，这样的结果是需要付
出期权费的。
9
五、几种重要的金融期权介绍
、最小变动价位、每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间等都是固定的， 以便对其进行估价和转让（参见表11—1）
表11—1 CBOE主要用权会约的基本交易规格
标的资产
乘数 执行类型 到期月
执行价格级距 结算方式
股票期权 标的股票或ADRs
100股 美式 两个最近日历月合所 属循环中的下两个月
2.5、5或10个基点 标的资产交割
7
三、期权合约的分类
金融工程课程
（四）实值期权（In the Money）、平价期权（At the Money）、虚值期权（ Out of the Money） 按期权的标的资产价格和协议价格的关系划分，可以分为：实值期权（In the Money）；平价期权（At the Money），虚值期权（Out of the Money）。 对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价（S）与协议价格（K）的关系，我 们把 S> K时的看涨期权称为实值期权，把S=K 的看涨期权称为平价期权，把 S<K的看涨期权称为虚值期权。 而对于看跌期权来说， 把K > S的看跌期权称为
第十一章 期权市场概述
【本章学习要点】：本章主要介绍了期权市场的基本概念，期权市场 的发展史，期权交易的特点，以及期权的分类；阐述了期权的价值， 包括内在价值和时间价值，并对到期日的期权价值进行了分析。通过 本章的学习，读者应对期权市场基本概念有个基础性的了解。
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第一节 期权市场的基本概念 一、期权的基本概念 二、期权交易的特点 三、期权合约的分类 四、期权与期货交易的区别 五、几种重要的金融期权介绍
4. 保证金。期货合约的双方均需交纳保证金。期权的买方则无须交纳保证金。
5. 风险规避。运用期货合约进行套期保值时，在转移不利风险时，也同时放弃
了有利风险。在保留有利风险时，也同时保留了不利风险。而运用期权时，
可以做到把有利风险留下的同时放弃不利风险。当然，这样的结果是需要付
出期权费的。
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五、几种重要的金融期权介绍
、最小变动价位、每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间等都是固定的， 以便对其进行估价和转让（参见表11—1）
表11—1 CBOE主要用权会约的基本交易规格
标的资产
乘数 执行类型 到期月
执行价格级距 结算方式
股票期权 标的股票或ADRs
100股 美式 两个最近日历月合所 属循环中的下两个月
2.5、5或10个基点 标的资产交割
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三、期权合约的分类
金融工程课程
（四）实值期权（In the Money）、平价期权（At the Money）、虚值期权（ Out of the Money） 按期权的标的资产价格和协议价格的关系划分，可以分为：实值期权（In the Money）；平价期权（At the Money），虚值期权（Out of the Money）。 对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价（S）与协议价格（K）的关系，我 们把 S> K时的看涨期权称为实值期权，把S=K 的看涨期权称为平价期权，把 S<K的看涨期权称为虚值期权。 而对于看跌期权来说， 把K > S的看跌期权称为
第六章 期权市场概述
例如某投资者发现某公司的股票价格涨跌变动较大，于是他从 期权市场购进该股票的双向期权。执行价格为300元/股，数量为100 股，有效期为3个月。看跌期权费为16元/股，看涨期权费为24元/股。 共计期权费（24+16）*100=4000元。假定3个月中： 1、股价上升到320元/股，执行看涨期权： （320-300）*100=2000元； 2、股价下跌为270元/股，执行看跌期权： （300-270）*100=3000元。 总计盈利：3000+2000-4000=1000元。 小结：只有最高价—最低价〉40元：盈利； =40元：平衡； <40元：亏损。 上述条件必要，但不充分。
（3）认股权证通常是发行公司为改善其债务工具的条件而发行的， 获得者无需交纳额外的费用；而期权则需购买才能获得。
（4）有的认股权证是无期限的，期权是有期限的。
（三）可转换债券与可赎回债券 1、可转换债券（convertible bonds）：是公司发行的， 在一般债券上附加期权的一种债务工具。持有者有权在将 来的特定时间内根据某个确定转换比例将可转换债券转换 为该发行公司的股票。
3、股票看涨期权与认股权证的区别： （1）认股权证是由发行债务工具的公司开出的；而期权是由独立的 期权卖者开出的。 （2）购买和出售认股权证，不需要期权清算公司参与；执行认股权 证时，初始发行者只需与当前认股权证的持有者进行结算。而期权交 易、执行需要期权清算公司参与。
6、交易所中交易的大部分期权合约是标准化合约，除期权费之 外，其余合约条款由交易所事先确定。
期权业务基础知识
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三：期权基础知识—按权利分类
买入认购，亏损有限，盈利无限
卖出认购，盈利有限，亏损无限
买入认沽，亏损有限，盈利有限
卖出认沽，亏损有限，盈利有限
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三：期权基础知识—按价值分类 ➢ 期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成
内在价值
时间价值
期权的 价值
期权持有者 立即行使该期 权合约所赋予 的权利时所能 获得的收益。
是指期权距 离到期日所剩 余的价值，反 映后市盈利的 可能性。
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三：期权基础知识—按价值分类
❖实值期权、平值期权、虚值期权 ❖实值期权：具有正内涵价值，即如果期权立即执行，买方能 够获利时的期权。 ❖虚值期权：具有负内涵价值，即如果期权立即执行，买方发 生亏损时的期权。 ❖平值期权：又称两平期权，不具有内涵价值，即当期权标的 资产的市场价格等于期权的执行价格时的期权。
卖股票、买认购期权保值： 买股票、买认沽期权保值： 风险可控，并留下进一步盈利空间，稳健 而不失灵活
期货卖出保值： 期货买入保值： 锁定风险的同时，也放弃 了行情有利时的利润
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三：期权基础知识—期权与权证、期货区别
区别点
期权
权证
合约 存续期间
标准化 通常一年以下
非标准化 一般长达半年或一年以上
合约主体
伦敦证券交易所、荷兰欧洲期权交易所开始开展股票期权 业务
纽约证券交易所、多伦多证券交易所、蒙特利尔证券交易 所开始从事股票期权交易 香港交易所在1995年推出首只汇丰控股期权，成为亚洲第 一个为投资者提供个股期权交易的交易所 韩国证券交易所开始交易股票期权
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一：期权的发展及现状
➢美国市场个股期权成交量逐年提升，2012年共成交31.8亿 张，较2002年的6.3亿翻了5倍，近几年全球占比基本稳定在 80%。 欧洲、非洲及中东市场自2002年起成交量无明显增长，2012 年出现较大幅度的萎缩，仅成交4.12亿，导致在全球的占比逐 年萎缩。 亚太地区个股期权虽然在全球市场份额较小，但是发展势头迅 猛，交易量从2002年2287.9万张增长近10倍到2012年的2.5 亿张。
期权市场基本概述教案
期权市场基本概述教案教案标题：期权市场基本概述教案教案概述：本节课将介绍期权市场的基本概述，包括期权的定义、期权市场的功能和特点，以及期权市场对投资者和公司的意义。
通过本课的学习，学生将能够理解期权市场的基本概念，并能够分析和评估其在投资决策中的应用。
教学目标：1. 了解期权的概念和基本特征。
2. 理解期权市场的功能和特点。
3. 分析期权市场对投资者和公司的意义。
4. 掌握期权市场的基本术语和交易标的。
5. 能够运用所学知识解决与期权市场相关的实际问题。
教学内容与教学步骤：1. 引入（5分钟）a. 引入期权市场概念的重要性和实际应用。
b. 提问学生对期权市场的理解程度，并激发学生的兴趣。
2. 理论讲解（15分钟）a. 期权的定义及基本特征：权利和义务、交易标的、到期日和价格等。
b. 期权市场的功能：风险管理、投机和套利。
c. 期权市场的特点：杠杆效应、灵活性和流动性。
d. 期权市场对投资者和公司的意义：降低风险、增加收益机会和提供投资策略。
3. 交互式讨论（15分钟）a. 提出实际案例，让学生分组讨论并解答相关问题，以加深对期权市场概念的理解。
b. 鼓励学生提出自己的观点和分析，并与同学进行互动和讨论。
4. 教师示范与案例分析（15分钟）a. 根据学生提出的问题和观点，教师进行案例分析，并解答相关疑问。
b. 分析不同期权交易策略的情景，以帮助学生理解期权市场的实际应用。
5. 总结与评估（10分钟）a. 回顾本课所学的内容和要点，强调期权市场的重要性。
b. 进行小测验或问答，以检验学生对期权市场基本概念的掌握程度。
教学资源：1. 课件：包括期权市场相关概念的图表和解释。
2. 实际案例：用于引导学生思考和讨论。
3. 教材和参考书籍：提供更深入的理论知识和案例分析。
教学评估：1. 学生参与度：观察学生在讨论和互动中的积极性和参与度。
2. 问答和测验：通过提问和小测验，检验学生对期权市场基本概念的掌握程度。
《期权基础知识》PPT课件
期权类型：作为合约内容， 是交易的对象
月份 看跌期权
举例2：①大商所豆粕期权合约：m1309-P-3500 (期货期权，美式)
期权许多概念是从买方的
品种
执行价
角度定义的
该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照3500元/吨的执行价格
向卖方卖出m1309期货合约的权利(期权头寸转化为期货头寸)
②中金所股指期权合约：IO1306-P-2200（指数期权，欧式）
C．2000 D．2040
平值期权、实值期权与虚值期权
实值期权（in the money，ITM） 即标的资产价格高于执行价格的看涨 期权，标的资产价格低于执行价格的看跌期权。
平值期权（at the money，ATM） 即标的资产价格等于执行价格的看涨 期权和看跌期权。
虚值期权（out of the money，OTM） 即标的资产价格低于执行价格的 看涨期权，标的资产价格高于执行价格的看跌期权。
期权基础知识
基本概念
期权
英文 Option
选择权
将“选择权ห้องสมุดไป่ตู้ 视作商品
夫妻计划买房
为获得权利 需支付金钱
支付定金，按照约定价格购买
约定价格
• 非对称性：定金交付后，具有买与不买的权利。只要夫妻想买，即使房 价上涨，房产商也必须按照协议价格卖出；如果房价下跌，这对夫妻可 以不买，大不了定金不要。记住：权利而非义务！
内在价值 Y
Y=-X-X0 0 执行价格 X0
期货价格 X
内在价值与时间价值-举例
m1309结算价3510 M1309-C-3500@90 IV=3510-3500=10 TV=90-10=80
问题：如果某品种期货价格为 2000元/吨，对看跌期权来说，你 认为下列哪个执行价格权利金最 高？ A．1900 B．1960
《期权基本知识》课件
《期权基本知识》课件教学内容：本节课的教学内容来自于《期权基本知识》教材的第三章，主要内容包括期权的定义、期权的类型、期权的价值以及期权的交易。
具体来说，我们将学习期权的内涵和外在表现，了解不同类型的期权，如欧式期权、美式期权和修正的美式期权等，探讨期权的价值评估方法，包括内在价值和时间价值，以及学习期权的交易机制和交易策略。
教学目标：1. 学生能够理解期权的定义和内涵，了解不同类型的期权及其特点。
2. 学生能够掌握期权的价值评估方法，包括内在价值和时间价值。
3. 学生能够理解期权的交易机制和交易策略，能够在实际操作中运用所学知识。
教学难点与重点：重点：期权的定义、内涵、类型和价值评估方法。
难点：期权的交易机制和交易策略。
教具与学具准备：教具：PPT、黑板、粉笔。
学具：教材、笔记纸、笔。
教学过程：一、实践情景引入：通过一个实际的案例，让学生了解期权的基本概念和应用场景。
例如，以苹果公司即将发布新产品的情境为例，介绍期权的概念和作用。
二、教材内容讲解：1. 期权的定义和内涵：讲解期权的定义，解释期权给予持有者的权利和义务，以及期权的内涵表现。
2. 期权的类型：介绍欧式期权、美式期权和修正的美式期权的特点和区别。
3. 期权的价值评估：讲解期权内在价值和时间价值的计算方法，以及影响因素。
4. 期权的交易机制：介绍期权的交易规则、交易时间和交易方式。
5. 期权的交易策略：讲解常见的期权交易策略，如买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权和卖出看跌期权等。
三、例题讲解：通过具体的例题，让学生理解和掌握期权的价值评估方法和交易策略。
例如，给出一个具体的期权合约，让学生计算期权的内在价值和时间价值，并根据市场情况选择合适的交易策略。
四、随堂练习：给出一些相关的练习题，让学生运用所学知识进行解答，巩固所学内容。
例如，给出一个公司的股票信息和期权合约，让学生计算期权的内在价值和时间价值，并选择合适的交易策略。
五、板书设计：期权的定义和内涵期权的类型期权的价值评估期权的交易机制期权的交易策略六、作业设计：1. 请解释期权的定义和内涵，并说明期权的内涵表现。
《期权基本知识》课件
常见的期权种类包括看涨期权、看跌期权、欧式期权、美式期权等，每种期权都有不同 的特点和适用场景。
3 期权的特点
期权具有杠杆效应、风险分散、灵活性等特点，可以提高投资回报并灵活应对市场波动。
期权的定价
1 期权的内在价值和时间价值
期权的价格由内在价值和时间价值组成，内在价值为期权在当前市场价格下的价值，时 间价值为期权可能实现的未来增值的预期。
1 期权基本知识的重
要性
掌握期权的基本知识对 投资者来说至关重要， 能够做出更明智的投资 决策。
2 如何提高期权交易
的风险管理能力
3 期权交易的发展趋
势
通过学习和实践，提高 期权交易的风险管理能 力，有效降低投资风险。
展望期权交易未来的发 展趋势，包括技术创新、 市场监管、投资者教育 等方面的发展。
《期权基本知识》PPT课 件
期权不仅是金融市场中重要的衍生品，也是实现个人投资策略的重要工具。 本课件将带您了解期权的基本知识，包括定义、种类、特点以及期权的定价 等。
什么是期权？
1 定义
期权是一种金融合约，授予买方获得或者卖方提供标的资产在未来某一时间以约定价格 买入或卖出的权利。
2 期权的种类
期权交易案例分析
1
期权交易成功案例
分析期权交易中的成功案例，包括投资策略、风险管理等因素的影响。
2
期权交易亏损案例
分析期权交易中的亏损案例，剖析失败的原因和教训，以避免类似的错误。
3
分析期权交易胜负的关键因素
总结影响期权交易胜负的关键因素，如市场预测准确性、交易策略的灵活性、风 险管理能力等。
总结
1 期权交易中的风险
期权交易存在市场风险、合约选择风险、时间价值衰减风险等，需要进行有效的风险管 理。
3 期权的特点
期权具有杠杆效应、风险分散、灵活性等特点，可以提高投资回报并灵活应对市场波动。
期权的定价
1 期权的内在价值和时间价值
期权的价格由内在价值和时间价值组成，内在价值为期权在当前市场价格下的价值，时 间价值为期权可能实现的未来增值的预期。
1 期权基本知识的重
要性
掌握期权的基本知识对 投资者来说至关重要， 能够做出更明智的投资 决策。
2 如何提高期权交易
的风险管理能力
3 期权交易的发展趋
势
通过学习和实践，提高 期权交易的风险管理能 力，有效降低投资风险。
展望期权交易未来的发 展趋势，包括技术创新、 市场监管、投资者教育 等方面的发展。
《期权基本知识》PPT课 件
期权不仅是金融市场中重要的衍生品，也是实现个人投资策略的重要工具。 本课件将带您了解期权的基本知识，包括定义、种类、特点以及期权的定价 等。
什么是期权？
1 定义
期权是一种金融合约，授予买方获得或者卖方提供标的资产在未来某一时间以约定价格 买入或卖出的权利。
2 期权的种类
期权交易案例分析
1
期权交易成功案例
分析期权交易中的成功案例，包括投资策略、风险管理等因素的影响。
2
期权交易亏损案例
分析期权交易中的亏损案例，剖析失败的原因和教训，以避免类似的错误。
3
分析期权交易胜负的关键因素
总结影响期权交易胜负的关键因素，如市场预测准确性、交易策略的灵活性、风 险管理能力等。
总结
1 期权交易中的风险
期权交易存在市场风险、合约选择风险、时间价值衰减风险等，需要进行有效的风险管 理。
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期权市场概述与理论基础
——投资咨询部史文华
目录
• 期权市场历史与现状 • 期权的概念与种类 • 期权的回报与价格分析
期权市场历史与现状
• • • • • 期权雏形的产生 近代期权市场的演进 现代期权市场的发展 对期权功能认识的深化 全球期权市场发展格局
期权雏形的产生
• 期权的雏形最早出现在《圣经》中，发生 在公元前1700年，在《圣经》创世纪第29 章中讲述道：雅克布（Jacob）（以色列人 的三大圣祖）之一，投奔舅父（村长）拉 班（Laban），遇到了拉班的二女儿，也就 是雅克布的表妹瑞切尔（Rachel）； • 雅克布对瑞切尔一见倾心，于是便于拉班 达成一个协议：
期权（Options）的概念
• 对期权买方而言，只有权利，没有义务， 但为取得此权利，必须付出代价。 • 相反，期权卖方提供权利并承担履约的义 务，须收取一定的成本。 • 这个代价或成本就是期权的交易价格，也 就是权利金或期权费（Premium）。
期权的概念
• 在合约有效期内，买方决定行使权利，卖 方履行义务，合约终止的过程称之为行权。 • 这个代价或成本就是期权的交易价格，也 就是权利金或期权费（Premium）。 • 买卖双方约定的价格就是合约的协定价格 （strike price）。场内期权违约的情况很小， 所以协定价格一般又称为执行价格 （exercise price）。或者称作行权价。
1984年四方研究报告全面分析期货 和期权市场影响
• （2）金融期货及期权市场似乎对资本形成没 有负面影响。新的金融期货和期权市场似乎能 增强某些现货市场的流动性，并没有较少任何 现货市场的流动性。 • （3）金融期货与期权合约产品特征差别较大。 尽管如此，他们有很多共同点，如经济功能相 似、与现货市场的高度相关性、投资者相似、 对市场造成的危害也极为相似（如果被滥用）。 因此，需要对这两个市场进行协调监管。
豆粕期货期权行权价
行权价 （元/吨） <=2000 （2000，5000] >5000 行权价间距 （元/吨） 25 50 100 备 注
豆粕期货期权行权价
期权的种类
期权合约的基本要素代码：
期权的种类
Calls vs Puts
• A call option gives the holder(buyer) the right to buy the underlying asset by a certain date for a certain price (the strike price). • A put option gives the holder(buyer) the right to sell the underlying asset by a certain date for a certain price. (the strike price)
现代期权市场演进：以美国为例
对期权功能认识的深化
• • • • 20世纪30年代对期权功能作用的争论 1974年关于期权经济功能的争论 1977年暂停上市新期权品种 1984年四方研究报告全面分析期货和期权 市场影响 • 1997年度的诺贝尔经济学奖授予期权定价 研究
1984年四方研究报告全面分析期货 和期权市场影响
• 美国是股指期权的发源市场，但是推动股 指期权在全球市场，尤其是新兴市场的普 及和发展的却是韩国市场。 • 1998年7月，KOSPI 200指数期权在韩国证券 交易所上市交易，2000年，KOSPI 200指数 期权是全球成交量第二大的合约；20012011年，它一直是全球成交量最大的衍生 品合约。
实物期权的产生
ห้องสมุดไป่ตู้
实物期权的产生
实物期权的产生
实物期权的产生
实物期权的产生
实物期权的产生
实物期权的产生
实物期权的产生
• 即使预测不准，损失仅限于权利金！ • 期权是一个很好的“保险”工具，付出少 量代价（租赁保证金），就可以消除未来 价格大幅变动的风险（榨油机供不应求）。
近代期权市场的演进
KOSPI 200指数期权历年交易概况
KOSPI 200指数期权成交量的全球占比
股指期权的成交主要集中于新兴市场
• FIA统计数据显示，截至2011年底，全球共 有40个交易所上市股指期权，其中股指期 权81%的成交量是发生在新兴市场，如韩国、 印度、中国台湾等。
• 股指期权交易中，基本都是以股票价格指 数现货期权为主。
• 期权的概念 • 期权合约的基本要素 • 期权的种类
期权（Options）的概念
• 期权是一种合约（contract），是买卖双方 关于未来某种权利的协议. • 期权授予买方（option buyer）一项权利， 可以在未来一段时间内或到期时 （expiration date，maturity）以约定的价格 （strike price）找期权的卖方（option seller） 购买（或者卖给卖方）一定数量的标的 （underlying）资产，卖方有履行合约的义 务。
• 历经3年的深入调查、分析和研究,美国商品期 货交易委员会、证券交易委员会、美联储和美 国财政部最终于1984年形成一份四方研究报告 《期货和期权交易对经济的影响研究》，报告 的主要观点有： • （1）新的金融期货及期权对经济发展是有帮 助的，主要是通过一种手段，可以将风险（如 市场风险、利率风险及汇率风险）转移给那些 更愿意承担风险者。风险转移功能很可能扩展 到更多的商业公司和金融公司，增加企业利用 这些新产品的经验，并修订使用的障碍。
《圣经》里的期权故事
• 但是，后来拉班（Laban）违约了，作为对 违约的补偿，将大女儿利亚（Leah）嫁给了 雅克布，作为对违约的赔偿。 • 这个故事显示了早期期权交易的障碍——存 在违约的可能性。
期权雏形的产生
• 公元前14-15世纪，腓尼基（范围接近现在的 黎巴嫩）人和罗马人在船运中运用类似期权的 合约管理风险，标的资产就是船运的货物，这 是关于实物期权的最早记录，但记载非常简略。 • 有关实物期权最详尽、最早的记录发生在公元 前580年，古希腊哲学家泰利斯（Tales）利用 天文知识预测到来年夏季橄榄将会大丰收，势 必对橄榄榨油机形成巨大需求，于是泰利斯找 到当地拥有榨油机的“土豪”，支付了一小部 分租金，以很低的价格获得了榨油机的使用权：
1997年度的诺贝尔经济学奖授予期 权定价研究
• 20世纪70年代初，费雪*布莱克赫迈伦*斯科尔 斯合作提出了著名的布莱克—斯科尔斯（B-S） 期权定价公式。同时，罗伯特*默顿也发现了 同样的公式及其他关于期权的有用结论。1997 年诺贝尔经济学奖授予后两位在世者。 • 经过20多年的实践，期权定价公式及其在市场 中的运用得到社会广泛认同。正如瑞典皇家科 学院所指出的“他们的方法论多年来为经济领 域中的股价行为奠定了基础。这个方法论同时 创造出了新类型的金融工具，为社会提供了更 为有效的风险管理途径。”
《圣经》里的期权故事
《圣经》里的期权故事
《圣经》里的期权故事
• • • • • • • • 雅克布（Jacob）相当于期权的买方 七年 就是（期权）协议的期限； 免费劳作就相当于权利金； 瑞切尔（Rachel）相当于标的物； 抱得美人归相当于执行权利； 遇到另一个真爱相当于放弃权利； 拉班（Laban）相当于期权的卖方 期权的保证金是拉班（Laban）的信用
行权价
• 当一个新的到期日被引入时，交易所通常 会选择两个或三个最接近标的资产当前价 格的行权价。如果标的资产价格价格变动 超出了最高行权价和最低行权价的范围， 交易中通常会引入新的行权价的期权。 • 豆粕期货期权的行权价：行权价至少应覆 盖其标的期货上一交易日结算价上下浮动 1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。
近代期权市场的演进
• 伦敦市场期权交易： • 最早在17世纪末，英国伦敦证券交易所出 现了有组织的期权的买权和卖权。 • 1733年，英国议会颁布了Barnard法令，宣 布期权交易非法。 • 1860年，英国取消Barnard法令，期权交易 又被宣布合法。 • 尽管如此，1733-1860年期权交易仍在悄悄 进行，但是规模很小。
期权合约的基本要素
• • • • • • 买卖双方 约定的权利（是买入还是卖出标的资产？） 行权时间（到期日） 标的资产 行权价（与标的市价关系） 约定交易数量（及交割方式）
Expiration Dates 到期日
• 合约标的物：豆粕期货合约 • 合约月份：1\3\5\7\8\9\11\12月 • 到期日：标的期货交割月份前一个月的第5 个交易日。 • 交易代码：Myymm-C/P-EP • M为豆粕期货代码，yymm为合约月份，C/P 分别表示看涨 /看跌期权，EP为行权价。
股票期权交易主要集中于美国市场
• FIA统计数据显示，截至2011年底，全球共 有30个交易所上市交易股票期权，其中85% 股票期权成交量是发生在成熟市场；19962011年，大约70%股票期权的交易量发生在 美国市场。
目录
• 期权市场历史与现状 • 期权的概念与种类 • 期权的回报与价格分析
期权的概念与种类
• 交易所交易期权的雏形诞生于安特卫普交易所： • 16世纪，在比利时的新安特卫普交易所，市场 中交易双方的讨价还价催生了权利金交易 （Premium Transactions）的出现。在权利金交 易中，买方签订合约，可以在未来某个时间内 以固定价格购买某项商品，该合约的附加条件 是买方在2-3个月之后可以重新审视合约，只 要付给卖方一笔额外费用，就可以毁约。 • 权利金交易就是最早交易所交易期权的原形。
近代期权市场的演进
阿姆斯特丹交易所是期权发展的摇篮：
近代期权市场的演进
• 阿姆斯特丹交易所是期权发展的摇篮： • 阿姆斯特丹交易所的郁金香球茎“期权” 是最早的商品期权。 • 17世纪中叶，阿姆斯特丹交易所开始交易 荷兰东印度公司和西印度公司的期权。在 一定程度上，荷兰西印度公司的期权已经 发展为有固定到期日的买权和卖权。 • 阿姆斯特丹交易所交易的期权是历史上交 易所最早交易的金融衍生品
——投资咨询部史文华
目录
• 期权市场历史与现状 • 期权的概念与种类 • 期权的回报与价格分析
期权市场历史与现状
• • • • • 期权雏形的产生 近代期权市场的演进 现代期权市场的发展 对期权功能认识的深化 全球期权市场发展格局
期权雏形的产生
• 期权的雏形最早出现在《圣经》中，发生 在公元前1700年，在《圣经》创世纪第29 章中讲述道：雅克布（Jacob）（以色列人 的三大圣祖）之一，投奔舅父（村长）拉 班（Laban），遇到了拉班的二女儿，也就 是雅克布的表妹瑞切尔（Rachel）； • 雅克布对瑞切尔一见倾心，于是便于拉班 达成一个协议：
期权（Options）的概念
• 对期权买方而言，只有权利，没有义务， 但为取得此权利，必须付出代价。 • 相反，期权卖方提供权利并承担履约的义 务，须收取一定的成本。 • 这个代价或成本就是期权的交易价格，也 就是权利金或期权费（Premium）。
期权的概念
• 在合约有效期内，买方决定行使权利，卖 方履行义务，合约终止的过程称之为行权。 • 这个代价或成本就是期权的交易价格，也 就是权利金或期权费（Premium）。 • 买卖双方约定的价格就是合约的协定价格 （strike price）。场内期权违约的情况很小， 所以协定价格一般又称为执行价格 （exercise price）。或者称作行权价。
1984年四方研究报告全面分析期货 和期权市场影响
• （2）金融期货及期权市场似乎对资本形成没 有负面影响。新的金融期货和期权市场似乎能 增强某些现货市场的流动性，并没有较少任何 现货市场的流动性。 • （3）金融期货与期权合约产品特征差别较大。 尽管如此，他们有很多共同点，如经济功能相 似、与现货市场的高度相关性、投资者相似、 对市场造成的危害也极为相似（如果被滥用）。 因此，需要对这两个市场进行协调监管。
豆粕期货期权行权价
行权价 （元/吨） <=2000 （2000，5000] >5000 行权价间距 （元/吨） 25 50 100 备 注
豆粕期货期权行权价
期权的种类
期权合约的基本要素代码：
期权的种类
Calls vs Puts
• A call option gives the holder(buyer) the right to buy the underlying asset by a certain date for a certain price (the strike price). • A put option gives the holder(buyer) the right to sell the underlying asset by a certain date for a certain price. (the strike price)
现代期权市场演进：以美国为例
对期权功能认识的深化
• • • • 20世纪30年代对期权功能作用的争论 1974年关于期权经济功能的争论 1977年暂停上市新期权品种 1984年四方研究报告全面分析期货和期权 市场影响 • 1997年度的诺贝尔经济学奖授予期权定价 研究
1984年四方研究报告全面分析期货 和期权市场影响
• 美国是股指期权的发源市场，但是推动股 指期权在全球市场，尤其是新兴市场的普 及和发展的却是韩国市场。 • 1998年7月，KOSPI 200指数期权在韩国证券 交易所上市交易，2000年，KOSPI 200指数 期权是全球成交量第二大的合约；20012011年，它一直是全球成交量最大的衍生 品合约。
实物期权的产生
ห้องสมุดไป่ตู้
实物期权的产生
实物期权的产生
实物期权的产生
实物期权的产生
实物期权的产生
实物期权的产生
实物期权的产生
• 即使预测不准，损失仅限于权利金！ • 期权是一个很好的“保险”工具，付出少 量代价（租赁保证金），就可以消除未来 价格大幅变动的风险（榨油机供不应求）。
近代期权市场的演进
KOSPI 200指数期权历年交易概况
KOSPI 200指数期权成交量的全球占比
股指期权的成交主要集中于新兴市场
• FIA统计数据显示，截至2011年底，全球共 有40个交易所上市股指期权，其中股指期 权81%的成交量是发生在新兴市场，如韩国、 印度、中国台湾等。
• 股指期权交易中，基本都是以股票价格指 数现货期权为主。
• 期权的概念 • 期权合约的基本要素 • 期权的种类
期权（Options）的概念
• 期权是一种合约（contract），是买卖双方 关于未来某种权利的协议. • 期权授予买方（option buyer）一项权利， 可以在未来一段时间内或到期时 （expiration date，maturity）以约定的价格 （strike price）找期权的卖方（option seller） 购买（或者卖给卖方）一定数量的标的 （underlying）资产，卖方有履行合约的义 务。
• 历经3年的深入调查、分析和研究,美国商品期 货交易委员会、证券交易委员会、美联储和美 国财政部最终于1984年形成一份四方研究报告 《期货和期权交易对经济的影响研究》，报告 的主要观点有： • （1）新的金融期货及期权对经济发展是有帮 助的，主要是通过一种手段，可以将风险（如 市场风险、利率风险及汇率风险）转移给那些 更愿意承担风险者。风险转移功能很可能扩展 到更多的商业公司和金融公司，增加企业利用 这些新产品的经验，并修订使用的障碍。
《圣经》里的期权故事
• 但是，后来拉班（Laban）违约了，作为对 违约的补偿，将大女儿利亚（Leah）嫁给了 雅克布，作为对违约的赔偿。 • 这个故事显示了早期期权交易的障碍——存 在违约的可能性。
期权雏形的产生
• 公元前14-15世纪，腓尼基（范围接近现在的 黎巴嫩）人和罗马人在船运中运用类似期权的 合约管理风险，标的资产就是船运的货物，这 是关于实物期权的最早记录，但记载非常简略。 • 有关实物期权最详尽、最早的记录发生在公元 前580年，古希腊哲学家泰利斯（Tales）利用 天文知识预测到来年夏季橄榄将会大丰收，势 必对橄榄榨油机形成巨大需求，于是泰利斯找 到当地拥有榨油机的“土豪”，支付了一小部 分租金，以很低的价格获得了榨油机的使用权：
1997年度的诺贝尔经济学奖授予期 权定价研究
• 20世纪70年代初，费雪*布莱克赫迈伦*斯科尔 斯合作提出了著名的布莱克—斯科尔斯（B-S） 期权定价公式。同时，罗伯特*默顿也发现了 同样的公式及其他关于期权的有用结论。1997 年诺贝尔经济学奖授予后两位在世者。 • 经过20多年的实践，期权定价公式及其在市场 中的运用得到社会广泛认同。正如瑞典皇家科 学院所指出的“他们的方法论多年来为经济领 域中的股价行为奠定了基础。这个方法论同时 创造出了新类型的金融工具，为社会提供了更 为有效的风险管理途径。”
《圣经》里的期权故事
《圣经》里的期权故事
《圣经》里的期权故事
• • • • • • • • 雅克布（Jacob）相当于期权的买方 七年 就是（期权）协议的期限； 免费劳作就相当于权利金； 瑞切尔（Rachel）相当于标的物； 抱得美人归相当于执行权利； 遇到另一个真爱相当于放弃权利； 拉班（Laban）相当于期权的卖方 期权的保证金是拉班（Laban）的信用
行权价
• 当一个新的到期日被引入时，交易所通常 会选择两个或三个最接近标的资产当前价 格的行权价。如果标的资产价格价格变动 超出了最高行权价和最低行权价的范围， 交易中通常会引入新的行权价的期权。 • 豆粕期货期权的行权价：行权价至少应覆 盖其标的期货上一交易日结算价上下浮动 1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。
近代期权市场的演进
• 伦敦市场期权交易： • 最早在17世纪末，英国伦敦证券交易所出 现了有组织的期权的买权和卖权。 • 1733年，英国议会颁布了Barnard法令，宣 布期权交易非法。 • 1860年，英国取消Barnard法令，期权交易 又被宣布合法。 • 尽管如此，1733-1860年期权交易仍在悄悄 进行，但是规模很小。
期权合约的基本要素
• • • • • • 买卖双方 约定的权利（是买入还是卖出标的资产？） 行权时间（到期日） 标的资产 行权价（与标的市价关系） 约定交易数量（及交割方式）
Expiration Dates 到期日
• 合约标的物：豆粕期货合约 • 合约月份：1\3\5\7\8\9\11\12月 • 到期日：标的期货交割月份前一个月的第5 个交易日。 • 交易代码：Myymm-C/P-EP • M为豆粕期货代码，yymm为合约月份，C/P 分别表示看涨 /看跌期权，EP为行权价。
股票期权交易主要集中于美国市场
• FIA统计数据显示，截至2011年底，全球共 有30个交易所上市交易股票期权，其中85% 股票期权成交量是发生在成熟市场；19962011年，大约70%股票期权的交易量发生在 美国市场。
目录
• 期权市场历史与现状 • 期权的概念与种类 • 期权的回报与价格分析
期权的概念与种类
• 交易所交易期权的雏形诞生于安特卫普交易所： • 16世纪，在比利时的新安特卫普交易所，市场 中交易双方的讨价还价催生了权利金交易 （Premium Transactions）的出现。在权利金交 易中，买方签订合约，可以在未来某个时间内 以固定价格购买某项商品，该合约的附加条件 是买方在2-3个月之后可以重新审视合约，只 要付给卖方一笔额外费用，就可以毁约。 • 权利金交易就是最早交易所交易期权的原形。
近代期权市场的演进
阿姆斯特丹交易所是期权发展的摇篮：
近代期权市场的演进
• 阿姆斯特丹交易所是期权发展的摇篮： • 阿姆斯特丹交易所的郁金香球茎“期权” 是最早的商品期权。 • 17世纪中叶，阿姆斯特丹交易所开始交易 荷兰东印度公司和西印度公司的期权。在 一定程度上，荷兰西印度公司的期权已经 发展为有固定到期日的买权和卖权。 • 阿姆斯特丹交易所交易的期权是历史上交 易所最早交易的金融衍生品