价值投资策略在中国A股市场的可行性――基于几项财务指标的研究.
价值投资在我国证券市场的应用研究
价值投资在我国证券市场的应用研究摘要:价值投资在国外股市是一种重要的投资理念和方法,近几年来,虽然在中国股市也崭露头角,但是对价值投资是否适用于中国股市,国内理论研究者和专业投资者还没有达成一致意见。
文章通过规范分析和实证分析相结合的方法对价值投资在我国证券市场的可行性进行分析,借鉴前人研究成果并依据价值投资理论的定价理论建立股价与有关公司业绩变量之间的计量模型,并据此得出价值投资在我国证券市场上是有效的。
关键词:价值投资;市盈率;市净率;可行性1价值投资的理论基础价值投资理论是1934年由格雷厄姆与多德合写的《证券投资》中首次提出的,价值投资理论也称稳固基础投资理论,该理论认为:股票价格围绕“内在价值”的稳固基点上下波动。
短期看股票价格经常波动有时会剧烈波动,但长期看股票价格有向“内在价值”回归的趋势;当股票价格低于(高于)内在价值即股票价格被低估(高估)时,就出现投资机会。
因此,可以通过应用一些财务指标如市盈率、市净率、股价/每股主营业务收入作为分析工具,来寻找那些价格与价值的比值相对较小的股票进行投资。
许多研究表明横截面数据中的股票期望收益率与市盈率、市净率以及规模等有着密切的相关性。
在国外证券市场,Ball(1978年)发现股票期望收益率与市盈率负相关,Stattman(1980年)发现股票期望收益率与市净率负相关,Fama和French (1992年)的实证结果表明市净率以及规模有助于预测股票的期望收益率,并且Fama和French(1997年)实证研究了全世界13个主要证券市场的市净率效应,结果表明除去意大利证券市场之外,其他12个证券市场均存在着显著的市净率效应,价值型投资的平均收益率均超过了成长型投资的平均收益率。
Elroy Dimson(2003年)实证验证了1955~2001年的英国证券市场存在着显著的价值溢价,低市净率与高市净率组合之间的价值溢价很大。
对于中国证券市场,也产生了许多关于横截面股票收益的研究,发现收益与很多因素相关。
从历史数据研究价值投资在中国股市的可行性
从历史数据研究价值投资在中国股市的可行性作者：刘军浩来源：《北方经济》2008年第21期一、价值型投资简介证券市场的投资模式一般可分为价值型投资和成长型投资。
价值型投资者一般认为股票价格通常难以正确地反映其价值，投资机会产生于股票价格与其价值之间的差异。
因此可以通过应用一些财务指标如市盈率、市净率、股价/每股主营业务收入作为分析工具，来寻找那些价格与价值的比值相对较小的股票进行投资，期待价格上涨体现价值时，能够最终获取超过股市平均涨幅的投资收益。
价值型投资的鼻祖是格雷厄姆。
他的两部著作《证券分析》和《聪明的投资者》被认为是价值型投资的经典，他强调使用拥有安全边际的财务指标来选择股票，在有关比率较低时买入，当股价上涨、比率达到一定程度时抛出。
这种投资方式由于操作简便、获利丰厚很快成为了战后西方主要投资方式之一。
价值型投资的集大成者是巴菲特。
巴菲特对企业价值的理解更加深入，他努力把握企业的经营模式，分析股票的长期价值。
当然作为一个价值型投资者，他要在价格合理的时候买人。
巴菲特获得了连续30年平均每年23％的投资收益率，这一辉煌的战绩向世界证明了价值型投资的威力，使世人对该种投资方法具有充分的信心。
在美国价值型投资是成功的，那么在中国这一模式可以被借鉴吗?本文通过使用中国股市的数据进行实证分析，分析价值型投资的特点和使用范围，并提出简单可行的价值型投资的操作方法。
二、价值型投资在中国股市的实证检验使用价值型投资模式来选择投资对象的关键在于投资于价格与价值的比值较小的股票。
股票的价格数据可以从证券市场上直接取得，关键的问题就是如何确定股票价值。
在经典的价值型投资模式当中，股票价值通常可以用每股收益、每股净资产、每股主营业务收入这三个指标来表示。
为了证明这一模式在中国市场的实际运用情况，我们以上证30指数的30支股票作为样本，利用这些股票1994 1999年的上述三个财务指标及相应时期的价格数据来进行实证检验。
中国A股市场价值投资策略比较——基于P／E、P／B、P／S和M／G选股指标的实证研究
（ 本文将使 用股权 自由现金流量贴现模型 ， 即Ｆ ＣＦ Ｅ模型 ，评估股权 的贴现价值 ，指 标定 义 为 Ｍ／ Ｇ ）这 四种指标 选取 股票样 本， 通过实证分 析 ， 比较 以Ｐ ／ Ｅ、 Ｐ ／ Ｂ、Ｐ ／
过 实证 分 析 ，比 较 这 四 种 指 标 选 取 的
以Ｐ ／ Ｅ 等 为选 股指标 构造 的投 资组 合 ， 除 了个 别投 资组 合外 ，价 值股 组 合的 持有
者 选 取 恰 当的 指 标 构 造 价值 投 资 组合 ，
理 论 基 础 分 析
基于市盈率 （ Ｐ ／ Ｅ） 、 市 净率 （ Ｐ ／ Ｂ） 、 市 销率 （ Ｐ ／ Ｓ） 和企业市值 ／ 股权 自由现金流 量贴现价 值（ Ｍ／ Ｇ） 这四种指 标选取股 票样 本 ，实际上是从公司的基本 面出发 ，分析 公司的财务指标 ，进而进行价值投资。
可 以跑 赢 大 盘 ，获 得 超 额 收益 率 。Ｊ ａ ｃ ｏ ｂ ｓ
价值 投资的理论认 为：每 支股票都有
其 内ห้องสมุดไป่ตู้价值 ，价格 围绕价值 上下波动 ，短
期 内价格 可能会偏 离股票 内在 价值很 多 ，
但长期来看 ，价格 有回归价值的趋势。 根据国内外学者的研 究方法 ，， ｍ ， ｆ ｇ 市 盈率 （ Ｐ ／ Ｅ） 、低市净率 （ Ｐ ／ Ｂ） 和低市销率
的超额收 益率 的差异 ， 以及这四种指标构 造的价值投资组合在牛熊市 中取 得的超额 收益率动 态的变化特点 。 本文试 图找 出适 合 中国价值投 资的方法 ， 有利于在 中国形 成 良好 的投 资环境 ， 让大众投资者成 为价 值投资者 。
价 值 投 资 在 中 国 市场 表 现 不 及 其 他 三 种 指 标 。 本 文 的 结 论 有 助 于广 大投 资
中国股市价值投资策略的有效性研究
中国股市价值投资策略的有效性研究股市是一个动荡不定的地方，投资者需要找到一种有效的策略来进行投资。
在中国股市，价值投资策略被广泛应用，本文旨在研究中国股市价值投资策略的有效性。
一、介绍价值投资是指寻找被低估的股票，即认为市场对该股票的估值低于其内在价值的情况下进行投资。
这种策略的目标是获得高于市场平均水平的回报。
二、上市公司选择价值投资首先需要选择适合的上市公司。
投资者可以通过分析公司的财务数据、行业趋势以及公司的竞争力等因素来确定哪些公司具有投资潜力。
一个常用的方法是基本面分析，通过评估公司的盈利能力、财务稳定性和成长潜力等指标来选择潜在的价值股。
三、估值分析估值分析是价值投资的核心。
投资者需要对选定的潜在投资目标进行深入的估值分析，以确定其真实价值。
市盈率、市净率等指标常用于估值分析中。
当所选股票的市场价格低于其内在价值时，投资者可以认为该股票被低估，是一个潜在的价值投资机会。
四、投资决策在进行估值分析后，投资者需要对分析结果进行综合评估，并做出相应的投资决策。
如果内在价值大于市场价格，投资者可以选择买入股票并持有一段相对较长的时间。
然而，投资者需要注意，市场永远是有风险的，股票投资也有可能面临损失。
五、长期持有价值投资策略的核心理念是长期持有。
由于市场的短期波动和噪音，价值投资者选择相信价值的长期回报。
通过长期持有，投资者可以享受公司收益增长带来的潜在回报。
六、有效性研究对于价值投资策略的有效性研究，学者们进行了大量的实证研究。
根据研究结果，价值投资策略在长期投资中是有效的。
通过选择被低估的股票，投资者可以获得超过市场平均水平的回报。
然而，在短期内，价值投资策略可能面临市场波动和低迷期的风险。
七、总结价值投资策略是中国股市中被广泛采用的一种投资方法。
通过选择被低估的股票并长期持有，投资者可以获得超过市场平均回报的潜在收益。
尽管在短期内可能会面临市场波动和低迷期，但在长期投资中，价值投资策略被证明是有效的。
价值投资策略在中国股票市场效用研究
价值投资策略在中国股票市场效用研究
随着中国股票市场的不断发展，越来越多的投资者开始采用价值投资策略。
价值投资策略是指通过分析股票的基本面指标，选择低估值的优质企业进行投资，并在合理的价格范围内建仓持有，从而获取稳定的长期收益。
首先，价值投资策略可以帮助投资者避免市场波动的风险。
在中国股票市场，投资者往往会受到市场波动的影响，如果没有一个有效的投资策略，很容易出现跟风操作、盲目追涨等行为，导致投资风险加大。
而采用价值投资策略，可以通过深入分析企业的基本面状况，寻找低估值的优质企业进行投资，避免了跟风操作的风险，能够实现长期平稳的收益。
最后，价值投资策略可以帮助投资者搭建一个稳定的资产组合。
在中国股票市场，存在很多行业、股票之间的差异性，有些行业、股票进入周期性的低迷期，而有些行业、股票则处于高速发展阶段。
采用价值投资策略，可以根据不同的行业、股票情况进行投资，搭建一个稳定的资产组合，从而降低整个资产的风险。
适于中国的价值投资选股模型的研究
适于中国的价值投资选股模型的研究价值投资是一种长期投资策略，通过寻找低估股票来获取长期回报。
在中国股市，由于投资者情绪和投机性交易的影响，股票价格波动较大，并且有很多信息不对称的情况。
因此，在中国市场中采用适合的价值投资选股模型是非常重要的。
首先，一个适于中国的价值投资选股模型需要考虑估值指标。
在中国市场，常用的估值指标有市盈率（PE）、市净率（PB）和市销率（PS）。
这些指标可以帮助投资者判断一支股票是否被低估。
例如，PE比率越低，意味着投资者需要更少的资金来购买每一元的盈利。
因此，较低的PE比率可能意味着股票被低估。
但是，由于中国市场中估值指标的波动较大，投资者需要考虑市场整体估值水平以及行业和公司个别情况的差异。
其次，一个适于中国的价值投资选股模型需要考虑财务指标。
财务指标可以帮助投资者评估一家公司的财务状况和盈利能力。
在中国市场，常用的财务指标包括毛利率、净利润率、资产负债率等。
这些指标可以帮助投资者判断一家公司的盈利能力以及其是否存在财务风险。
例如，较高的毛利率和净利润率可能意味着一家公司有更好的盈利能力。
然而，在中国市场中，财务数据的真实性和准确性也是一个问题，投资者需要仔细分析和核实财务报表。
最后，一个适于中国的价值投资选股模型需要考虑公司的竞争优势和增长潜力。
在中国市场中，一家公司的竞争优势和增长潜力非常重要。
投资者可以通过分析公司的行业地位、产品创新能力、市场份额等因素来判断公司的竞争优势。
此外，投资者还可以通过分析公司的战略规划、市场前景以及产品销售增长情况来评估其增长潜力。
这些因素可以帮助投资者判断一家公司的长期投资价值。
总结起来，一个适合中国的价值投资选股模型需要考虑估值指标、财务指标和公司竞争优势等因素。
投资者在使用这样的选股模型时，应该结合整体市场情况、行业情况和个别公司情况进行综合分析，以获得更好的投资回报。
此外，投资者还应该注重风险管理，合理配置资产，避免集中投资风险。
价值投资理论及在中国股市的可行性
价值投资理论及在中国股市的可行性提到价值投资，我们不得不提到当今世界第二富豪——沃伦∙巴菲特，好像巴菲特已经成了价值投资的代名词。
但这也无可厚非，巴菲特是价值投资理论忠诚的捍卫者和坚定的实践者，并在他的投资实践中运用价值投资理念赚取了几百亿美元，被誉为世界上最伟大的投资者。
据2007年福布斯世界富豪排行榜显示，巴菲特以520亿美元的资产排名第二，仅次于以560亿美元排名榜首的比尔∙盖茨，两者的差距仅有40亿美元。
一、价值投资理论概述价值投资是指根据详尽的分析估算出目标企业的内在价值，并以明显低于目标企业内在价值的，能够保证本金安全和满意回报的价格买入并等待市场价格向其内在价值回归的操作。
价值投资理论是由巴菲特的老师本杰明∙格雷厄姆创立的，1934年，格雷厄姆与他的助理多德出版了著名的《证券分析》一书，标志着证券分析业的诞生，格雷厄姆也被尊称为“证券分析之父”。
（一）本杰明∙格雷厄姆的数量分析理论格雷厄姆认为，金融分析不是一门精确的科学，对一些数量因素，比如资产负债状况、损益状况等是可以进行仔细分析的。
但是象管理能力和公司性质等质量因素就难以分析了，而这些不易分析的质量因素恰恰是分析公司内在价值的重要因素。
但是格雷厄姆认为不应该把分析的重点放在质量因素上。
如果投资者把重点放在管理能力和公司性质等质量因素上，就不容易对一个公司的内在价值作出正确的判断，往往会高估一个公司的前景，这样就会作出一个缺乏安全边际的错误的投资。
而如果把重点放在数量因素分析上，投资的贬值就会有一个下限——清算价值。
在巴菲特的早期投资活动中，他一直贯彻格雷厄姆的数量分析方法，积极寻找内在价值被低估的股票，但是他逐渐发觉通过数量分析方法找到的内在价值被低估的股票并不是什么好的投资，因为有些公司的发展前景并不好。
他也因此在一些股票的投资上遭受了损失。
他开始从他的投资中吸取教训，后来接触了菲利普∙费雪的质量分析理论，开始关注公司的管理能力和业务性质，不再完全地贯彻格雷厄姆的数量分析理论。
价值投资在中国证券市场有效性研究
价值投资在中国证券市场有效性研究价值投资是一种长期有效的投资策略，它的核心理念是以利润、现金流和资产等为基础，挑选高性价比的公司进行投资，以期获得长期稳定的良好回报。
在当前中国证券市场，价值投资策略得到越来越多的关注，已经成为投资者追求长期稳定收益的首选策略之一。
然而，在实践中，价值投资的有效性并不总是被证明，尤其在中国证券市场这样的新兴市场中更是如此。
本文将就在中国证券市场中实施价值投资策略的有效性进行研究。
首先，我们需要明确的是，在中国证券市场中实施价值投资策略并不容易。
中国证券市场的特点是市场波动范围较大，而且市场流动性相对较低。
另外，由于中国股市的行情波动性较大，经常存在市场异常，这就给价值投资策略带来了更多的风险。
然而，尽管中国证券市场存在一定的风险，研究表明，在长期投资范围内，价值投资策略仍然是值得选择的。
一些学者通过对中国市场历史价格数据的分析，发现在过去的几十年里，采用价值投资策略的投资者获得了比较好的收益率，而且相对于其他全球股市均能获得更为稳定的收益率。
同时，价值投资策略的有效性也受到中国经济市场整体环境的影响。
中国经济仍然处于转型期，产业结构、政策推动、消费组合和经济增长等各方面的变化都可能对证券市场形成较大的冲击。
然而，价值投资策略有机会使投资者在有机巧妙结合行业和宏观经济的背景下，捕捉到高质量的好公司，并进行持有。
因此，价值投资策略可以使投资者从经济颠簸中获得一定程度的避险效果。
最后，在中国证券市场中实施价值投资策略需要注意的是风险的控制。
市场波动性较大以及行情变化快速的情况下，价值投资策略可能需要复杂的宏观分析和预测、精细的公司分析和管理以及配合灵活的交易策略。
其次，由于中国证券市场的市场结构、监管制度和流动性等因素的影响，不同期的市场情况可能会出现重大的不同，所以在实践中要及时进行风险控制和资产重新配置。
总之，在当前中国证券市场，价值投资策略已经成为投资者追求长期稳定收益的首选策略之一。
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价值投资策略在中国Ａ股市场的可行性会计领军（备）才学术专栏后人表２Ｐ值一（ＢＭ）４Ｖ，／四、论与研究局限结本文采用Ｌｋｎｓｏ，ｈｅｅｎｉｎａｏｉｋＳｌｆｒａｄＶｓｙｈｉｈ反转，亦即前者价值组合与魅力组合之持有收益率差异比后者更为明显。
４引入市值（这一变量后，不同规模．）在层次的股票样本中以ＢＭ、／、Ｓ为选股指标／ＥＰＧ（９４价值投资策略设计，中国沪深两市Ａ１９）对股中长期（３年）价值投资策略的有效性进行了实证研究。
实证结果表明：１以ＢＭ、／Ｇ、ＢＭ，Ｓ、ＢＭ，．／ＥＰ、Ｓ（／Ｇ）（／构造投资组合，价值投资策略依然有效。
我国股市反转策略产生的超额收益主要来源于投资者的反应过度。
ＣＰ、ＥＰ，Ｓ与（／ＥＰ为选股指标分／）（／Ｇ）ＢＭ，／）本文为投资者，尤其是机构投资者提供了一别构造投资组合时，Ａ股存在明显的收益反转，价值组合经历显著反转。
而以ＣＰ（／，／、ＣＰＧ）（／，／Ｓ、ＥＰＣＰ）为选股指标构造投资组合种可供借鉴的投资策略。
但本文存在以下几点局限：１样本数
据的选取，依据ＥＰＣＰ等选．在／、／时，价值组合与魅力组合均未能发现显著的收益反转。
股指标构造投资组合时并未剔除负值，察本观２从实证数据中可以看ｍ，．在投资组合形成后第一年与第二年，在显著的收益反转，存尤其在第二年最为明显。
而在投资组合形成后第文实证结果可以发现，选股指标为正值与为负值时收益率呈现较大差异的变化规律。
２本文仅通过实证分析检验了价值投资策．略在中国股票市场的可行性，未能对造成价而三年，未能发现价值组合与魅力组合存在显则著的收益反转。
而在成熟市场中，有效时间的长度可以达到五年。
这可能与中国股票市场的高换手率有关，明了我国证券市场极高的投表机性。
值反转这一现象的原因进行深入研究。
３本文未能考虑如“ 月效应” ．元以及极端数据等可能对实证结果造成的影响。
参考文献：［］Ｂｓ，．Ｔｅｉｖｓｅｔｅｏｍｎｅｏｏｏｔｋ１ａｕＳｈｅｔｎｐｒｒａｃｆｍｍｎｓｃｓｎｍｆｃｏｉｅａｉｎｔｈｉｒｃｏｅｒｉｇａｉｓｎｒｌｔｏｏｔｅｒｐｅｔａｎｓｒｔｏ：Ａｅｔｏｈｉｎｔｓｆｔｅ３以双变量为选股指标构造的投资组合比．以单变量构造的投资组合存在更为显著的收益一ｅｉｅｔｍｒｅｈｐｔｅｉ［］ＪｕｎｌｏｉｎｅｆｃｎａｋｔｙｏｈｓＪ．ｏｒａｆＦｎｃ，ｆｉｓａ３—８
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