4货币市场PPT课件
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货币市场(第一节同业拆借市场)
国际同业拆借市场的现状与特点
1 2 3
美国同业拆借市场
市场规模大，金融机构众多，交易活跃。市场利 率作为全球基准利率之一，对全球金融市场有重 要影响。
欧洲同业拆借市场
以欧元区为中心，市场规模庞大。由于欧元区国 家众多，金融机构之间的融资需求多样化，市场 交易活跃。
日本同业拆借市场
市场规模较大，但交易相对较为集中。由于日本 金融监管较为严格，市场利率受到管制，相对稳 定。
完善市场机制
我国同业拆借市场需要进一步完善市场机制，提高市场的透明度 和效率。
加强风险管理
借鉴国际同业拆借市场的风险管理经验，加强我国金融机构的风 险管理能力。
推动市场创新
鼓励金融机构进行产品创新和服务创新，满足市场需求，提高市 场竞争力。
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流动性风险
定义
流动性风险是指在同业拆借市场中，由于资金流动性不足 而导致的损失。
产生原因
流动性风险通常是由于拆借双方资金链紧张、市场交易量 不足等因素导致的。
防范措施
为了降低流动性风险，拆借双方应保持足够的流动性储备， 同时应选择交易量大的交易对手，以确保在市场流动性不 足时能够顺利完成拆借交易。
监管政策与法规
监管机构
01
各国金融监管机构对同业拆借市场进行监管，包括中国人民银
行、中国银行业监督管理委员会等。
监管政策
02
监管机构制定相关政策法规，规范同业拆借市场的运作，保障
市场的公平、透明和稳定。
法规要求
03
同业拆借双方应遵守相关法规要求，如《同业拆借管理办法》
Hale Waihona Puke 等，确保合规经营。05 同业拆借市场的国际比较
货币市场投资分析：中国货币市场专题4
为什么只有大公司发行？ ❖商业票据没有担保，仅以信用作保证；
❖因此能够发行商业票据的一般都是规模巨 大、信誉卓著的大公司。
发行价格=面额-贴现利息 贴现利息=面额×贴现率×期限/360 贴现率= （贴现利息/面额）×360/ 期限 ×100%
实际收益率=（贴现利息/发行价格）×360/ 期限 ×100%
报价行职责
❖ 提供拆入、拆出的双边报价。
❖ 每日对隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9 个月及1年八个必报品种进行报价。
❖ 每日对3周、2个月、4个月、5个月、7个月、8个月 、10个月、11个月八个选报品种进行报价。
❖ 利率品种代码按期限长短排列为O/N、1W、2W、3W 、1M、2M、3M、4M、5M、6M、7M、8M、9M、 10M、11M 、1Y
❖现券卖断为央行直接卖出持有债券，一次 性地回笼基础货币
中国人民银行的票据（央行票据） ❖即中国人民银行发行的短期债券 ❖央行通过发行央行票据可以回笼基础货币 ❖央行票据到期则体现为投放基础货币。
回购市场及其风险
❖回购交易计算公式：
I PP RR T / 360
(2.1)
RP PP I
(2.2)
中国人民银行的回购交易分为正回购和逆回购两种正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为正回购为央行从市场收回流动性的操作正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作中国人民银行的逆回购交易逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为逆回购为央行向市场上投放流动性的操作逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作中国人民银行的现券交易现券交易分为现券买断和现券卖断两种现券买断为央行直接从二级市场买入债券一次性地投放基础货币现券卖断为央行直接卖出持有债券一次性地回笼基础货币中国人民银行的票据央行票据即中国人民银行发行的短期债券央行通过发行央行票据可以回笼基础货币央行票据到期则体现为投放基础货币
金融市场学概论--第二章-货币市场ppt课件
资出售 金需求者投
入
证
券
资
金
获
得
购
回
资
资金 金提供者证券
交 理易
原
优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借
市场的金融机构可规避对放款的管制，期限
灵活，便于满足不同需要。
逆回购协议
§3 回购市场
二、回购市场的参与者
参与的目的： ➢为存货融资 ➢扎平空头头寸
卖空： 先卖出借入的证券，随后投资者从 市场买入该证券，归还给证券借出 者的交易机制。 证券归还后，称投资者已经“扎平 了卖空头寸”。
同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过 电话直接联系，也可与市场中介人联系。
§2 同业拆借市场
二 同业拆借市场的参与者
同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是 主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。
非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会 等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份 出现在该市场上。
400000
200000
0 1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2013年1月份，银行间债券市场发行债券5214.6亿元，同比增加182.9%; 同业拆借 市场,交易量累计为3.8万亿元，同比增加87.1% ;回购市场，债券质押式回购成 交13.5万亿元，同比增加98.8% ;银行间债券市场现券成交8.0万亿元，同比增加 159.5% .
我国同业拆借规模（1996-2010）
亿元
300000
250000
200000
150000
100000
50000
货币市场的均衡 PPT
除此之外，从LM曲线的推导过程可以看出，货币投 机需求和货币交易需求的变动也会导致LM曲线位置 改变。详见教材PP540的分析。
根据货币需求的决定因素，我们可以将货币需求写 成国民收入和利率的函数
Lkyhr
当货币市场实现均衡时货币的需求和供给相等， 于是我们有
mkyhr
这其实就是LM曲线的方程，为便于分析我们可以 将其该写如下：
IS曲线越平缓；而投资对利率越敏感，IS曲线也
越平缓。它们的影响在分析宏观政策的作用时还
会提到。
影响IS曲线位置的因素有很多，在简单的两部门模型 中，它首先取决于投资曲线和储蓄曲线的位置。这可 以从IS曲线的推导过程中看出。(图)
由外生变量引起的投资的增加和储蓄的减少，会导致 IS曲线向外移动；而投资的减少和储蓄的增加将导致 IS曲线向内移动。
Q
双均衡的实现过程 r
O
A
LM
E
IS
Q
第二节 IS-LM曲线的操纵
一、影响LM曲线位置的因素及LM的斜率 • 货币流通速度 v • 名义货币供应量 m • 一般物价水平 P
以上三个变量的变化都是通过它们对实际货币供应 量的影响从而影响LM曲线的位置的。
货币供应量的增加导致LM曲线向外移动
m1L1(y)
需求： LL 1(y)L2(r)
LM曲线的几何推导
m1L1(y)
y
y1
y2
B C
A D
LM
m1
mm1m2
m
a 1
m
b 1
m
a 2
m
b 2
m2
r2
r1 m2 L2(r)
r
LM 曲线 r
O
L<M
根据货币需求的决定因素，我们可以将货币需求写 成国民收入和利率的函数
Lkyhr
当货币市场实现均衡时货币的需求和供给相等， 于是我们有
mkyhr
这其实就是LM曲线的方程，为便于分析我们可以 将其该写如下：
IS曲线越平缓；而投资对利率越敏感，IS曲线也
越平缓。它们的影响在分析宏观政策的作用时还
会提到。
影响IS曲线位置的因素有很多，在简单的两部门模型 中，它首先取决于投资曲线和储蓄曲线的位置。这可 以从IS曲线的推导过程中看出。(图)
由外生变量引起的投资的增加和储蓄的减少，会导致 IS曲线向外移动；而投资的减少和储蓄的增加将导致 IS曲线向内移动。
Q
双均衡的实现过程 r
O
A
LM
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IS
Q
第二节 IS-LM曲线的操纵
一、影响LM曲线位置的因素及LM的斜率 • 货币流通速度 v • 名义货币供应量 m • 一般物价水平 P
以上三个变量的变化都是通过它们对实际货币供应 量的影响从而影响LM曲线的位置的。
货币供应量的增加导致LM曲线向外移动
m1L1(y)
需求： LL 1(y)L2(r)
LM曲线的几何推导
m1L1(y)
y
y1
y2
B C
A D
LM
m1
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a 2
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r1 m2 L2(r)
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LM 曲线 r
O
L<M
货币市场
伦敦银行间同业拆借利率 伦敦银行间同业 （LIBOR）在全球金融市场应用 拆借利率在全球 广泛，是测试银行业整体健康状 的地位 况的风向标，LIBOR下跌意味着 银行间趋于互相放贷。LIBOR还 是住房抵押贷款等多种金融产品 的基准利率，全球大约有360万 亿美元的金融产品参照这一利率。 其形成机制主要是16家银行向英 国银行家协会提交各自的借贷利 率估值，后者去除最高和最低估 值后，取中间8个估值计算出平 均值，从而得出每天的LIBOR值。
超额准备金 头寸 非银行经纪机构和交 易商，小型金融机构 往住是卖出者
拆放中介
存款准备金 不足
大型商业银行是联邦 基金的主要购买者
(二)同业拆借市场交易的原理
（1）存款准备金制度：中央银行制度下，规定所有接 受存款的机构（商业银行、储蓄机构等），都必须按 所收存款提出一定的百分比，存在中央银行，作为存 款准备金。这部分存款没有利息，但数额不小。 （2）法定存款准备金率是相对不变的，但是存款准 备金每天随着银行的业务活动量的变化而变化。
中介机构
同业拆借市场上的中介人大体上分为两类：一类是专门从 事拆借市场中介业务的专业性中介机构，另一类是非专门 从事拆借市场中介业务的兼营机构。
拆借利率 同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本 金的比例为“拆息率”。 拆息率每天不同，甚至每时每刻都会变化， 其高低灵敏地反映货币市场资金的供求状 况。
1、票据承兑市场
（1）承兑：汇票到期前，汇票付款人或指 定银行承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。 银行承兑 商业承兑
2016/3/23
36
2、票据贴现市场 （1）贴现：指汇票或本票持有人在票据到期前，为获 取现款向金融机构贴付一定的利息所做的票据转让。 金融机构向持票人融通资金的一种方式 （2）转贴现：商业银行将贴现收进的未到期票据向其
货币金融学ppt课件
01
02
03
04
银本位制
以白和白银同时作为本位货 币的货币制度。
金本位制
以黄金为本位货币的货币制度 。
纸币本位制
又称不兑现的信用货币制度， 是以不兑现的纸币为本位货币
的货币制度。
国际货币体系
国际金本位制度
以黄金作为国际储备货币或国际本位货币的国际货币制度。
国际资本流动，无论是流入还是流出，都会对一国的经济产生重大影响 ，如果管理不当，很容易引发金融危机。
05
金融风险与金融监管
金融风险的类型与识别
市场风险
由于市场价格变动（如利率、 汇率、股票价格等）而导致的 损失风险。
流动性风险
由于市场流动性不足或资金筹 措困难而导致的损失风险。
信用风险
由于借款人或交易对手违约而 导致的损失风险。
汇率制度的类型与特点
固定汇率制度
指一国货币同另一国货币的兑换 比率基本固定的汇率制度。
浮动汇率制度
指一国货币当局不规定本国货币 与其他国家货币之间的官方汇率 ，听任汇率由外汇市场供求关系
自发地决定。
管理浮动汇率制度
又称“肮脏浮动汇率制”，指一 国货币当局为了控制或减缓本国 货币对外汇率的波动，而采取的 各种形式和不同程度的干预市场
货币金融学ppt课 件
目录
• 货币与货币制度 • 金融市场与金融机构 • 货币政策与宏观调控 • 国际金融与汇率制度 • 金融风险与金融监管 • 金融科技与未来金融发展
01
货币与货币制度
货币的定义与职能
货币的定义
货币是充当一般等价物的特殊商品，具有价值 尺度、流通手段、支付手段、贮藏手段和世界
金融机构的业务
涵盖存款、贷款、投资、保险、汇款 等多元化金融服务，满足企业和个人 的金融需求。
4、货币市场
通过银行购买 通过证券交易商购买
国库券的价格与收益
国库券是一种贴现票据，以年贴现率标价
在二级市场上，贴现率分为
买入贴现率：证券交易商买入国库券支付的贴现率
卖出贴现率：证券交易商卖出国库券索取的贴现率
根据买入贴现率和卖出贴现率可以计算国库券的买入
价格和卖出价格
P—国库券的价格 FV—国库券面值
YE）
365
YE
1
FV P P
t
债券等价收益率（bond equivalent yield, YBE）
FV P 365
YBE
P
100% t
国库券的价格与收益
例：一张面额10000美元，售价9818美元，到 期期限182天的国库券
YBD
10000 9818 360 100% 10000 182
本质上是一种抵押贷款
逆回购协议（reverse repurchase agreement）
从买方角度来看的同一笔回购协议交易
买方按照协议向卖方买进证券，并承诺在日后将该证券 卖回给卖方，售价应加上卖方应付的利息
期限：隔夜回购、期限回购、连续性合约
证券以政府债券和政府代理机构债券为主
证券收益归原持有人所有
注期汇票、分期付款汇票
按有无附属单据
光票（clean bill）：银行汇票 跟单汇票（documentary bill）：商业汇票
本票（promissory note）
由出票人签发，约定由自己在指定日期无条件支付 一定金额给收款人或持票人的票据
与汇票的区别
基本当事人不同 付款方式不同 承兑等项目不同 主债务人不同 本票不允许制票人与收款人作成相同的一个当事人，汇票
国库券的价格与收益
国库券是一种贴现票据，以年贴现率标价
在二级市场上，贴现率分为
买入贴现率：证券交易商买入国库券支付的贴现率
卖出贴现率：证券交易商卖出国库券索取的贴现率
根据买入贴现率和卖出贴现率可以计算国库券的买入
价格和卖出价格
P—国库券的价格 FV—国库券面值
YE）
365
YE
1
FV P P
t
债券等价收益率（bond equivalent yield, YBE）
FV P 365
YBE
P
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国库券的价格与收益
例：一张面额10000美元，售价9818美元，到 期期限182天的国库券
YBD
10000 9818 360 100% 10000 182
本质上是一种抵押贷款
逆回购协议（reverse repurchase agreement）
从买方角度来看的同一笔回购协议交易
买方按照协议向卖方买进证券，并承诺在日后将该证券 卖回给卖方，售价应加上卖方应付的利息
期限：隔夜回购、期限回购、连续性合约
证券以政府债券和政府代理机构债券为主
证券收益归原持有人所有
注期汇票、分期付款汇票
按有无附属单据
光票（clean bill）：银行汇票 跟单汇票（documentary bill）：商业汇票
本票（promissory note）
由出票人签发，约定由自己在指定日期无条件支付 一定金额给收款人或持票人的票据
与汇票的区别
基本当事人不同 付款方式不同 承兑等项目不同 主债务人不同 本票不允许制票人与收款人作成相同的一个当事人，汇票
第6章 货币市场和资本市场 《金融学概论》PPT课件
6.3 债券市场 :6.3.2 债券流通市场
6.3.2.2 债券的收益率
名义收益率
持有期收益率
即期收益率
到期收益率
6.4 投资基金市场
6.4.1 投资基金的含义和特点
6.4.1.1 投资基金的含义 投资基金是一种收益共享、风险共担的集合投资工具。 投资基金的发起人通过向投资者出售基金单位(或基金份额)的
6.2 股票市场 6.2.1 股票发行市场
6.2.1.2 股票发行程序
6.2 股票市场
6.2.1 股票发行市场
6.2.1.3 股票发行价格 根据发行价格与票面金额
的关系,股票的发行可以 分为平价发行、溢价发行 和折价发行,因而形成三 种发行价格。
6.2 股票市场 6.2.2 股票流通市场
6.2.1 股票发行市场
6.2 股票市场 6.2.1 股票发行市场
6.2.1.1 股票发行方式 (1)按照募集对象不同,可分为私募和公募
私募是指股票只向少数特
01
定的投资者发行,也称非公
开发行。
公募是指面向整个社
会公开发行股票,也
02
称公开发行。一般情
况下,股票的发行对
象是市场上大量的非
特定的投资者。
的各项条款和规定。
发行额
期限
票面利 率
发行价格
6.3 债券市场
6.3.1 债券发行市场
6.3.1.3 债券信用评级 信用评级是指对有价证券的质量进行评价和分类。债券在发行
前,尤其是对公开发行的公司债券,都需要通过权威的信用评级 机构进行信用评级。
6.3 债券市场 6.3.1 债券发行市场
6.3.1.3 债券信用评级
6.2 股票市场
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借入银行：扩大资金来源，增加贷款能力以取得更 多收益的又一手段
贷出银行：投放部分闲散资金的手段，以增强其资 产的流动性和收益性
拆借期限
头寸拆借
为轧平当日头寸，补足存款准备金而进行的活动 一般为日拆
同业借贷
平衡临时性、季节性资金余缺而开展的借贷活动 一般比头寸拆借时间长，最长可达一年
买方参与者
融资性买方 投资性买方
中介参与者：证券交易公司和经纪人公司
货币市场功能
货币市场为经济活动主体短期生产资金和流动性资金 不足提供了必要的融通资金的渠道和手段，同时使拥 有暂时闲置资金的经济主体获取一定的回报
政府或货币当局可以通过这个市场来贯彻其货币政策 意图
货币市场中形成的利率具有“基准”利率的性质，可 以作为确定其他债务工具以及银行存贷款利率的重要 参考
第四章 货币市场
第一节 货币市场概述
货币市场的定义
货币市场（money market）是指期限在1年以 内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其 运行机制的总和
是固定收益市场的一部分
货币市场的主要参与者
卖方参与者
商业银行：最主要的参与者 财政部：惟一纯粹以卖方身份进入的参与者 中央银行：身份特殊的参与者 大型公司及其他金融机构
投资者只提出准备购买国库券的数量，其价格由竞 争性投标的价格的平均数决定的投标方式
例：财政部在某周拍卖的国库券的总票面金额是90亿美元，联邦储备 系统准备购买的数量是28亿美元，非竞争性投标提出购买的数量是 6.4亿美元，竞争性投标的情况如下表所示
投标（贴现率）
7.55％ 7.56％ 7.57％ 7.58％ 7.59％ 7.60％ 7.61％ 7.62％ 7.63％
拆借利率（拆息率）
因关系人不同而有两种情况
由拆借双方当事人议定 拆借双方借助于中介人，通过市场公开竞价确定
拆借利率是货币市场上最敏感的利率，是货币 市场上利率变动的风向计
拆借利率还是中央银行实行货币政策、进行宏 观调控时的指示信号
LIBOR、SIBOR、HIBOR
第三节 国库券市场
国库券（treasury bills，T-bills）的概念
例：某证券交易公司公布的贴现率是7.5％—7.4％， 则高的贴现率是买入贴现率，低的贴现率是卖出贴现 率
国库券的票面金额是10万美元，期限是91天，则买入 价P1和卖出价P2分别为
P1 ＝100000-100000×7.5％×91/360=98104.17美元 P2 ＝100000-100000×7.4％×91/360=98129.45美元
货币市场能为政府财政赤字提供一个非通货膨胀性的 融资渠道，为财政筹措短期资金和借新偿旧带来了极 大的便利
第二节 同业拆借市场
货币头寸（cash position）
头寸，即款项或资金额度，收大于支叫“多头 寸”，支大于收叫“少头寸”
货币头寸，指商业银行每日收支相抵后，资金 过剩或不足的数量
形成的原因 特点：流动性极强 价格
在二级市场上，贴现率分为
买入贴现率：证券交易商买入国库券支付的贴现率
卖出贴现率：证券交易商卖出国库券索取的贴现率
根据买入贴现率和卖出贴现率可以计算国库券的买入
价格和卖出价格
P—国库券的价格 FV—国库券面值
P
FV
1
RD
t 360
RD—贴现率 t—距到期日天数
FV
FV
RD
t 360
国库券的价格与收益
投资者把投标书按时交到本储备区的联邦储备银行，再汇总 交给财政部
国库券的发行与流通
投标方式 1. 竞争性投标（competitive bids）
投资者同时提出以贴现方式表示的买入国库券的年 收益率和按照这个年收益率准备购买国库券的数量 的投标方式
单一价格（荷兰式） 多种价格（美国式）
2. 非竞争性投标（non-competitive bids）
政府发行的、期限在一年以内的短期债务工具
英国是世界上最早发行国库券的国家
政府发行国库券有多方面的考虑
保证短期资金的需要
利率水平不稳定时的选择
是连接财政政策和货币政策的契合点
优点
由政府发行，信誉度较高
期限较短，流动性强
享受税收优惠
RC 1 P TRTB
面额小
国库券的发行与流通
国库券的发行采取公开拍卖的方式
由双方当事人议定 借助于货币经纪人
同业拆借市场的概念
同业拆放市场，指金融机构之间以货币借贷方式进行 短期资金融通活动的市场
弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资 金不足
产生于存款准备金政策的实施 同业拆借是手续极为简便的一种方式
拆借资金的双方通过电话、电传成交，借款方无需提供担保 抵押
数额（亿➢贴美现元率）越低，表示投资者提 出的买价越高 22➢7..06.停62止％收益率（stop yield） 3➢.3向竞争性投标的投资者发行 5的.7国库券数额为55.6亿美元 7（.9＝90-28-6.4）
9➢.6首先向7.55％到7.61％的投资 12者.5发行43.6亿美元，剩下的12 15亿.2美元的国库券将在在7.62％ 17的.8投资者中按比例分配（79％）
成交交易经双方书面确认后即进行拨款
关系人
拆出方、拆入方 拆出方、拆入方、经纪商
主要交易
头寸拆借
指金融同业之间为了轧平头寸，补足存款准备金或 减少超额准备进行的短期资金融通活动，一般为日 拆，今借明还，拆借一天
同业借贷
金融同业间因为临时性或季节性的资金余缺而相互 融通调剂，以利业务经营
财政部在每周星期二下午公布将要拍卖的3个月（91天）和6 个月（182天）国库券的数额，向投资者招标，然后在第二 个星期一正式拍卖
财政部在每个月第二周星期五宣布将要拍卖的9个月和一年 期的国库券的数额，向投资者招标，然后在下一周正式拍卖
每周一发行，周四交割
财政部拍卖国库券是通过联邦储备系统பைடு நூலகம்行的
➢按照竞争性投标中标加权平均收益率（7.5976％）向非竞争性投标的 投标者发行国库券（以购买数量为权重）
国库券的发行与流通
对大多数个人和其他小投资者而言，为避免直 接向财政部购买国库券的繁琐手续，一般是在 流通市场上购买国库券
通过银行购买 通过证券交易商购买
国库券的价格与收益
国库券是一种贴现票据，以年贴现率标价
贷出银行：投放部分闲散资金的手段，以增强其资 产的流动性和收益性
拆借期限
头寸拆借
为轧平当日头寸，补足存款准备金而进行的活动 一般为日拆
同业借贷
平衡临时性、季节性资金余缺而开展的借贷活动 一般比头寸拆借时间长，最长可达一年
买方参与者
融资性买方 投资性买方
中介参与者：证券交易公司和经纪人公司
货币市场功能
货币市场为经济活动主体短期生产资金和流动性资金 不足提供了必要的融通资金的渠道和手段，同时使拥 有暂时闲置资金的经济主体获取一定的回报
政府或货币当局可以通过这个市场来贯彻其货币政策 意图
货币市场中形成的利率具有“基准”利率的性质，可 以作为确定其他债务工具以及银行存贷款利率的重要 参考
第四章 货币市场
第一节 货币市场概述
货币市场的定义
货币市场（money market）是指期限在1年以 内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其 运行机制的总和
是固定收益市场的一部分
货币市场的主要参与者
卖方参与者
商业银行：最主要的参与者 财政部：惟一纯粹以卖方身份进入的参与者 中央银行：身份特殊的参与者 大型公司及其他金融机构
投资者只提出准备购买国库券的数量，其价格由竞 争性投标的价格的平均数决定的投标方式
例：财政部在某周拍卖的国库券的总票面金额是90亿美元，联邦储备 系统准备购买的数量是28亿美元，非竞争性投标提出购买的数量是 6.4亿美元，竞争性投标的情况如下表所示
投标（贴现率）
7.55％ 7.56％ 7.57％ 7.58％ 7.59％ 7.60％ 7.61％ 7.62％ 7.63％
拆借利率（拆息率）
因关系人不同而有两种情况
由拆借双方当事人议定 拆借双方借助于中介人，通过市场公开竞价确定
拆借利率是货币市场上最敏感的利率，是货币 市场上利率变动的风向计
拆借利率还是中央银行实行货币政策、进行宏 观调控时的指示信号
LIBOR、SIBOR、HIBOR
第三节 国库券市场
国库券（treasury bills，T-bills）的概念
例：某证券交易公司公布的贴现率是7.5％—7.4％， 则高的贴现率是买入贴现率，低的贴现率是卖出贴现 率
国库券的票面金额是10万美元，期限是91天，则买入 价P1和卖出价P2分别为
P1 ＝100000-100000×7.5％×91/360=98104.17美元 P2 ＝100000-100000×7.4％×91/360=98129.45美元
货币市场能为政府财政赤字提供一个非通货膨胀性的 融资渠道，为财政筹措短期资金和借新偿旧带来了极 大的便利
第二节 同业拆借市场
货币头寸（cash position）
头寸，即款项或资金额度，收大于支叫“多头 寸”，支大于收叫“少头寸”
货币头寸，指商业银行每日收支相抵后，资金 过剩或不足的数量
形成的原因 特点：流动性极强 价格
在二级市场上，贴现率分为
买入贴现率：证券交易商买入国库券支付的贴现率
卖出贴现率：证券交易商卖出国库券索取的贴现率
根据买入贴现率和卖出贴现率可以计算国库券的买入
价格和卖出价格
P—国库券的价格 FV—国库券面值
P
FV
1
RD
t 360
RD—贴现率 t—距到期日天数
FV
FV
RD
t 360
国库券的价格与收益
投资者把投标书按时交到本储备区的联邦储备银行，再汇总 交给财政部
国库券的发行与流通
投标方式 1. 竞争性投标（competitive bids）
投资者同时提出以贴现方式表示的买入国库券的年 收益率和按照这个年收益率准备购买国库券的数量 的投标方式
单一价格（荷兰式） 多种价格（美国式）
2. 非竞争性投标（non-competitive bids）
政府发行的、期限在一年以内的短期债务工具
英国是世界上最早发行国库券的国家
政府发行国库券有多方面的考虑
保证短期资金的需要
利率水平不稳定时的选择
是连接财政政策和货币政策的契合点
优点
由政府发行，信誉度较高
期限较短，流动性强
享受税收优惠
RC 1 P TRTB
面额小
国库券的发行与流通
国库券的发行采取公开拍卖的方式
由双方当事人议定 借助于货币经纪人
同业拆借市场的概念
同业拆放市场，指金融机构之间以货币借贷方式进行 短期资金融通活动的市场
弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资 金不足
产生于存款准备金政策的实施 同业拆借是手续极为简便的一种方式
拆借资金的双方通过电话、电传成交，借款方无需提供担保 抵押
数额（亿➢贴美现元率）越低，表示投资者提 出的买价越高 22➢7..06.停62止％收益率（stop yield） 3➢.3向竞争性投标的投资者发行 5的.7国库券数额为55.6亿美元 7（.9＝90-28-6.4）
9➢.6首先向7.55％到7.61％的投资 12者.5发行43.6亿美元，剩下的12 15亿.2美元的国库券将在在7.62％ 17的.8投资者中按比例分配（79％）
成交交易经双方书面确认后即进行拨款
关系人
拆出方、拆入方 拆出方、拆入方、经纪商
主要交易
头寸拆借
指金融同业之间为了轧平头寸，补足存款准备金或 减少超额准备进行的短期资金融通活动，一般为日 拆，今借明还，拆借一天
同业借贷
金融同业间因为临时性或季节性的资金余缺而相互 融通调剂，以利业务经营
财政部在每周星期二下午公布将要拍卖的3个月（91天）和6 个月（182天）国库券的数额，向投资者招标，然后在第二 个星期一正式拍卖
财政部在每个月第二周星期五宣布将要拍卖的9个月和一年 期的国库券的数额，向投资者招标，然后在下一周正式拍卖
每周一发行，周四交割
财政部拍卖国库券是通过联邦储备系统பைடு நூலகம்行的
➢按照竞争性投标中标加权平均收益率（7.5976％）向非竞争性投标的 投标者发行国库券（以购买数量为权重）
国库券的发行与流通
对大多数个人和其他小投资者而言，为避免直 接向财政部购买国库券的繁琐手续，一般是在 流通市场上购买国库券
通过银行购买 通过证券交易商购买
国库券的价格与收益
国库券是一种贴现票据，以年贴现率标价