主要宏观经济指标解读

主要宏观经济指标解读

受国际金融危机影响，2008年下半年中国宏观经济进入下行通道，中央政府及时出台一系列经济刺激计划，对提升信心、抑制经济深度下滑起到了积极作用。

由于全球经济危机持续恶化、中国出口下滑严重、国内消费需求启动需要较长时间、政府出台投资政策刺激经济的效果难以立即显现、房地产等支柱产业持续低迷等原因，目前看来2009年第一季度宏观经济尚未走出下行通道。但经过政府、企业和居民的共同努力，部分宏观经济指标已出现回暖迹象。

课题研究组经认真研究选取了GDP、CPI、PPI、PMI等20个指标，以期全面反映2009年第一季度宏观经济状况，为企业家正确判断未来宏观经济形势提供帮助。

一、国内生产总值（GDP）

GDP是最受关注的宏观经济统计数据，是衡量国民经济发展情况的重要指标。GDP增速越快表明经济发展越快，增速越慢表明经济发展越慢，GDP负增长表明经济陷入衰退。

2008年我国GDP突破30万亿，同比增长9%；GDP季度累计增幅由10.6%下降至9%。2009年第一季度GDP为65745亿元，同比增长6.1%，同比增幅为1992年季度数据公布以来的最低。预计随着“保增长”措施逐渐见效，下半年GDP增幅将高于上半年。

从GDP季度数据来看，同比增幅下降趋势更为明显，由2007年第二季度的13.8%降至2009年第一季度的6.1%。

2009年4月国家统计局公布了第一季度最终消费、投资、外需对GDP贡献的数据，GDP同比增长6.1%，其中最重消费贡献4.3%，投资贡献2.0%，外需贡献-0.2%。

二、社会消费品零售总额

社会消费品零售总额反映国内消费支出情况，对判断国民经济现状和前景具有重要的指导作用。社会消费品零售总额提升，表明消费支出增加，经济情况较好；社会消费品零售总额下降，表明经济景气趋缓或不佳。

2008年我国社会消费品零售总额达10.85万亿，同比增长21.6%。2009年第一季度社会消费品零售总额为29398亿元，同比增长15.0%；其中城市零售额19834亿元，同比增长14.1%；县及县以下零售额9564亿元，同比增长17.0%。

由上图可以看出，月度社会消费品零售总额同比增幅由2008年9月的23.2%连续降至2009年2月的11.6%；2009年3月同比增幅止住下滑趋势，升至14.7%。

2009年第一季度与家电相关的商品类别中，家用电器和音像器材类零售额同比增长1.4%，通讯器材类零售额同比下降7.5%

三、进出口额

对外贸易占中国GDP比重达到60%以上，对中国经济影响巨大。欧美日经济危机持续时间越长，对中国实体经济出口量的冲击越大。

2008年我国出口额14286亿美元，同比增长17.2%；进口额11331亿美元，同比增长18.5%；顺差2955亿美元。2009年第一季度出口2455亿美元，同比下降19.7%；进口1832亿美元，同比下降30.9%；顺差623亿美元，同比增加209亿美元。

2008年10月起出口额连续5个月下降，进口额连续4个月下降。2009年2月起进口额连续两个月增长，3月出口额止跌反弹，进出口呈现好转苗头。

月度进出口额同比增幅经历了连续大幅下跌，出口额同比增幅由2008年9月的21.4%降至2009年2月的-25.7%；进口额同比增幅由2008年7月的33.7%降至2009年1月的-43.1%；在这一阶段由于进口降幅高于出口降幅，形成“衰退型贸易顺差”。从2009年2、3月份数据来看，进出口增幅已止住大幅下滑。

四、城镇固定资产投资

作为拉动经济发展的三驾马车，在消费、出口受经济危机影响较大的情况下，加大投资成为重要的政策选择。2008年11月中央政府出台了四万亿投资计划以刺激经济，并于2009年3月两会政府工作报告中强调“大规模增加政府投资，实施总额4万亿元的两年投资计划”。

2008年全年完成城镇固定资产投资14.82万亿元，同比增长26.1%。2009年第一季度完成城镇固定资产投资23562亿元，同比增长28.6%。

2008年10月起城镇固定资产投资同比增幅连续3个月下降，经政府大规模直接投资及带动其他投资，2009年1-2月、3月城镇固定资产投资同比增幅连续增长，3月已增至30.3%。

从城镇固定资产投资结构来看，2008年国有及国有控股投资比重上升；其他投资比重下降，12月跌至50%以下。2009年第一季度其他投资比重逐步提高，与国有及国有控股投资的结构关系向正常水平恢复。

从城镇固定资产投资同比增幅来看，2008年11月起国有及国有控股投资同比增幅连续提高，由2008年10月的17.8%增至2009年3月的39.4%，显示出国有投资拉动经济增长的力度加大；2008年9月起其他投资同比增幅连续下降，由2008年8月的33.1%降至12月的16.4%，2009年1-2月、3月同比增幅连续提高，3月达到24.5%，显现出非国有投资信心恢复的积极信号。

五、CPI，PPI，原材料、燃料和动力购进价格指数的同比增幅

CPI是反映与居民生活有关的产品及劳务价格变动的综合指标，通常作为观察通货膨胀或紧缩的重要指标。与货币供应量等其他指标数据相结合，能够更准确的判断通货膨胀或紧缩状况。

PPI主要用于衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情况，与CPI一样，是观察通货膨胀或紧缩的重要指标。一般认为，PPI对CPI具有一定的传导作用。

原材料、燃料和动力购进价格指数反映工业企业从物资交易市场和能源、原材料生产企业购买原材料、燃料和动力产品时所支付价格水平的变动趋势和程度。该指标对PPI具有一定的传导作用。

2008年CPI，PPI，原材料、燃料和动力购进价格指数的同比增幅分别为5.9%、6.9%、10.5%；2009年第一季度分别为-0.6%、-4.6%、-7.1%。从月度数据来看变化更为明显，2008年9月起三大价格指数同比增幅均出现下降，2009年2月出现三大价格指数均为负增长的局面，且CPI六年来首次出现负增长，物价下行压力和防通缩压力加大。居民需求下降、消费减弱是CPI下降的主要因素，企业运营不景气加剧了PPI和CPI的双降。

考虑到国家实施积极财政政策和适度宽松货币政策的作用，货币供应量和信贷的增长、财政投资项目陆续兴建、十大产业调整和振兴规划出台、政策扶持等因素，虽然目前CPI和PPI均为负增长，但不能认定为宏观经济已经进入通缩阶段。通缩的最窄定义是CPI连续6个月环比负增长。

六、货币供应量余额

宏观经济出现较大波动时，货币供应量的变化备受关注。2008年10月起广义货币（M2）供应量增长较快，2009年3月末已达53.1万亿元，表明适度宽松货币政策已连续实施。

2008年12月起广义货币（M2）供应量同比增幅连续四个月持续回升，2009年2月已达25.5%，为2006年6月以来最高。2008年5月至2009年1月M2与M1增幅差距快速扩大，反映出市场主体投资和消费意愿持续下降；2009年2月、3月M2与M1增幅差距呈缩小态势，但流通中现金（M0）同比增幅低于M1同比增幅，说明存在一定的货币供给存款化问题。

七、金融机构贷款余额

2008年以来金融机构本外币贷款余额逐月稳步增加，进入2009年后新增贷款增长较快，第一季度三个月分别新增贷款1.6万亿，1.04万亿、1.92万亿。

八、储蓄存款余额

根据中国人民银行《金融机构本外币信贷收支表》，2008年以来各项存款余额合计数逐月提高，2009年3月已达53.6万亿，其中储蓄存款余额增至24.7万亿。储蓄存款余额占各项存款余额合计数的比例由2008年5月的43.8%增至2009年1月的47.9%，2009年2月、3月分别下降至47.2%、46%。

储蓄率指个人可支配收入总额中储蓄所占的百分比,是分析居民储蓄的另一个角度。我国储蓄率在全球排名第一，一直维持较高水平。高储蓄率为经济发展提供了重要的资金来源，同时也导致了内需不足、银行系统性风险增加等问题。造成我国高储蓄率的主要原因是养老、医疗、住房、教育等社会保障和福利不到位，以及居民对未来风险和收入不确定性的担忧。随着2009年3月两会确定的各项社会保障改革措施逐步落实，高储蓄率将逐步回落，但这可能需要较长时期。

九、存贷款利率

2008年9月开始中国人民银行五次下调人民币贷款利率，四次下调人民币存款利率；2009年第一季度存贷款利率未作调整。以一年期为例，目前贷款利率为5.31%，存款利率为2.25%，存贷款利率差为3.06%。

中国人民银行2008年末降息表明一种态度，即为2009年创造宽松的货币环境。有观点认为，在近期货币政策的选择运用上，利率操作空间不大，法定存款准备金率有较大的下调空间。

十、汇率和外汇储备

美元对人民币汇率（平均数）由2008年1月的7.2478降至11月的6.8286，此为08年最低点。目前美元对人民币汇率大幅下降的趋势已经停止，2008年12月后汇率在6.84上下小幅波动。2009年3月末我国外汇储备为19537亿美元。

十一、采购经理指数（PMI）

采购经理指数是一套综合性指标体系，因所选指标具有先导性，成为经济运行监测的先行指标。

制造业PMI体系包括PMI综合指数和其他扩散指数，PMI综合指数由生产、新订单、产成品库存、从业人员、供应商配送时间等五个主要扩散指数加权而成，其他扩散指数包括采购量、积压订单、新出口订单、进口、购进价格、原材料库存等。PMI综合指数高于50%表示比上月增长，低于50%表示比上月下降，与50%的距离表示增长或下降的程度。

非制造业PMI由商务活动、新订单、新出口订单、积压订单、存货、中间投入价格、收费价格、从业人员、供应商配送时间、业务活动预期十项扩散指数构成。由于没有合成指数，国际上通常用商务活动指数来反映非制造业经济发展的总体情况，一般来说该指数达到50%以上反映非制造业经济上升或增长；低于50%反映非制造业经济下降或回落。

2008年4月以来制造业PMI振荡下降，2008年12月开始连续四个月回升，2009年3月达到52.4%。2009年3月非制造业商务活动指数为55.7%，比2月回升13.8个百分点，出现了较为明显的回升。

十二、全社会货运量

全社会货运量从货物运输层面反映经济运行情况。2008年10月起铁路、公路、水运、民航等货运量合计数同比增幅连续下降，由2008年9月的14.8%降至2009年1月的2.4%；沿海规模以上港口货物吞吐量同比增幅由2008年6月的12.9%降至2009年2月的-7.3%，其中外贸货物吞吐量同比增幅由2008年8月的15.2%降至2009年1月的-13.6%。2009年2-3月货运量合计数、沿海规模以上港口货物吞吐量、外贸货物吞吐量的同比增幅止跌反弹，货运量指标出现回暖迹象。

十三、发电量、用电量

2008年全国规模以上电厂发电量达34334亿千瓦时，同比增长5.18%；全社会用电量34268亿千瓦时，同比增长5.23%。2009年第一季度全国规模以上电厂发电量达7797亿千瓦时，同比下降2%；全社会用电量7810亿千瓦时，同比下降4.02%。

2008年4月起发电量、用电量、工业用电量同比增幅连续下降，10月开始加速下降且均为负增长，12月止住下滑趋势；2009年1-3月同比增幅连续回升，但3月工业用电量同比增幅仍为-5.4%。

十四、消费者信心指数

国家统计局公布的消费者信心指数由2008年7月的94.5连续下降至2009年3月的86.0，目前该指数未见反弹，显示出消费信心不足。

十五、股票综合指数、日均成交额

2008年股票市场经历了大幅下挫。2008年1月至10月，上证综合指数由4383.4点降至1728.8点，月度日均成交额由1398.2亿元降至366.2亿元；深证综合指数由1311.3点降至470.9点，月度日均成交额由716.9亿元降至153.6亿元。

从月度数据来看，2008年10月股票市场已经触底，其后上证和深证的综合指数逐步提高。2009年2月日均成交额已与2008年1月数据相差不多。

十六、宏观经济景气指数

国家统计局发布的宏观经济景气指数预警指数由10个指标构成，包括工业生产指数、固定资产投资、消费品零售总额、进出口总额、财政收入、工业企业利润、居民可支配收入、金融机构各项贷款、货币供应M2、居民消费价格指数等。预警指数把经济运行状态分为5个级别，100为理想水平，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。

2009年2月预警指数为73.3，连续9个月下降，自2008年11月以来已连续4个月处在偏冷的浅蓝灯区。

由以上20个宏观经济指标的分析可以看出，2009年第一季度宏观经济尚未走出下行通道，但部分宏观经济指标已出现回暖迹象。货币供应充足，贷款规模不断放大，股票市场触底反弹，PMI连续提高，加之投资新开工项目数增多、汽车销售有所恢复、部分城市房屋成交量上扬等亮点，宏观经济积极因素不断增多。但经济中的负面因素也不容忽视，如投资主要以政府为主导，工业产能过剩问题突出，就业困难影响居民收入和消费，尤其是国际经济未现回暖迹象、外部需求近期难以恢复。

正如世界银行副行长兼首席经济学家林毅夫3月底所说，尽管中国经济面临严峻挑战，但仍可望比其他国家更早复苏；考虑到中国拥有较多刺激经济的空间，如果有后续强有力措施，今年保持7%至8%的增速是可能的。

经济增长方式：粗放型，表现在自主创新能力不足，科技研发投入较低，产业发展以规模扩张为主，要素生产率没有显著提高，导致的后果是产能过剩，物耗能耗高；随着人口老龄化、劳动力成本上升、资源环境硬约束增强，此种经济增长将不可持续；

经济结构调整：经济拉动力以外需为主，内部消费不足，国家通过刺激投资保持经济增长速度；传统产业结构，新兴产业参与：信息化，节能减排，绿色技术，低碳经济；