公司理财案例可转换债券发行与转换分析
万科发行可转债案例
名校商学院院长点评MBA案例七附注：红字内容是点评深万科发行可转换债券案例案例目标本案例介绍了深圳万科企业股份2002年发行可转换公司债券事件的背景和万科对此次发行的可转换债券的具体规定，比方转股、赎回、回购等条款，以此为例说明可转换债券这种工具在企业筹资中的作用以及企业在使用这种方式融资时应该注意的问题。
一、案例资料在深交所上市的万科企业股份〔股票代码：000002，以下简称万科〕于2002年6月13日发行为期5年的可转换公司债券。
票面利率1.5%，每年付息一次，A股股东每股可优先配售票2.94元。
万科转债每张面值为100元人民币，票面利率1.5%，高于目前所有已发的上市公司可转债利率，每年付息一次。
万科此次的可转换债券转股溢价比率为2%，转债期限为5年，自发行6个月起开始转股，投资者将有四年半的转股期。
转债发行后，万科的资产负债率将到达60.84%，累计债券余额占净资产48.01%。
本次募集资金主要投入万科四季花城等分期开发的成规模项目。
此次万科的可转换债券采取券商余额包销方式，主承销商为中信证券。
〔一〕万科简介1、简况万科前身为成立于1984年5月的“深圳市现代企业”，1988年11月，深圳市现代企业改制为“深圳市万科企业股份”。
公司股本总额为41332680股，注册资本为人民币41332680万元。
1988年12月，公司公开向社会发行股票2800万股，募集人民币2800万元，公司资产及经营规模迅速扩大。
1991年1月29日公司A股在深圳证券交易所挂牌交易，股票简称“深万科A”，证券代码002〔2001年11月深交所代码升位后为000002〕。
深万科是深交所的“元老级”的股票了。
2、核心业务万科以房地产为核心业务，主要从事中、高档精品住宅的开发，产品形式以低密度的多层和小高层为主，辅以高层、别墅等多种形式。
公司选择深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都、武汉、南京、长春、南昌等经济发达、人口众多的大城市进行住宅开发。
2019年财务管理案例4 吴越仪表发行可转换债券.doc
案例四吴越仪表发行可转换债券一、基本情况公司主营业务为工业自动化仪表及其附件、农用和民用泵阀、其它机电产品的制造、销售、成套及进出口业务；投资。
2000年，公司实现主营业务收入为107,767,629.58元，实现主营业务利润为41,509,483.38元。
与去年同期相比，主营业务收入增加了37%，主营业务利润增加了22%。
二、配股募集资金使用情况天同证券有限责任公司关于吴越仪表股份有限公司2000年度配股的回访报告。
在本次配股募集资金的实际使用过程中，吴越仪表实际投资项目与配股说明书的承诺投资项目一致。
截止回访之日，配股募集资金中尚未投入的7,143.7万元，吴越仪表存入了银行。
公司将根据购置关键设备等计划安排使用剩余的前次配股募集资金，加快项目建设的进度，力争提前使以上三个项目基本建成并为明年试产做好准备，保证预期各项经济指标的实现，提前为公司带来新的经济效益。
三、盈利预测实现情况吴越仪表在进行配股申报时，曾承诺配股完成当年的净资产收益率超过同期银行储蓄存款利率水平。
根据吴越仪表于2001年3月9日公布的2000年度报告，吴越仪表2000年度扣除非经常性损益后的加权净资产收益率为6.93%（全面摊薄），不低于同期银行储蓄存款利率水平。
根据五家联合会计师事务所有限公司出具的《审计报告》，截止2000年12月31日，发行人配股发行当年，即2000年度共实现主营业务收入19,956.7万元，较1999年度的15,788.8万元增长了26.40%；净利润5,018.3元，较2000年度的4,808.3万元增长了4.37%。
发行人发行完成当年，主营业务收入、主营业务利润均稳步增长，各项财务指标正常。
公司董事会认为公司前次配股募集资金的实际投资项目及投资金额与公司配股说明书、2001年中期报告中披露的募集资金的使用情况完全相符。
四、关于2001年发行可转换公司债券的发行方案的议案债券名称：吴越仪表股份有限公司可转换公司债券。
公司理财案例可转换债券发行与转换分析
公司理财案例可转换债券发行与转换分析公司理财案例：某公司可转换债券发行与转换分析中国某公司企业〔集团〕股份是一个以房地产业为龙头、工业为根底、商业贸易为支柱的综合性股份制企业集团，为解诀业务开展所需要的资金，1992年底向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。
某公司可转换债券是我国资本市场第一张A股上市可转换债券。
某公司可转换债券的主要发行条件是：发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限是3年〔1992年12月一一1995年12月〕，票面利率为年息3％，每年付息一次。
债券载明两项限制性条款，其中可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为某公司公司的人民币普通股1股；推迟可赎回条款规定某公司公司有权利但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。
债券同时规定，假设在1993年6月1日前该公司增加新的人民币普通股股本．按以下调整转换价格：〔调整前转换价格-股息〕某原股本+新股发行价格某新增股本增股后人民币普通股总股本某公司可转换债券发行时的有关情况是：由中国人民银行规定的三年期银行储蓄存款利率为 8．28％，三年期企业债券利率为9．94％，1992年发行的三年期国库券的票面利率为9．5％，并享有规定的保值贴补。
根据发行说明书，可转换债券所募集的5亿元资金主要用于房地产开发业和工业投资工程，支付购置武汉南湖机场及其附近工地270平方米土地款及平整土地费，开发兴建高中档商品住宅楼；购置上海浦东陆家嘴金融贸易区土地1．28万平方米，兴建综合高档某公司大厦；开发生产专用集成电路，生物工程基地建设等。
某公司可转换债券发行条件具有以下几个特点：〔1〕溢价转股：可转换债券发行时某公司公司A股市价为21元左右，转换溢价为 20％左右。
〔2〕票面利率较低：3％的票面利率相对于同期的企业债券利率低了近7个百分点，可使某公司公司的资本本钱率下降了200％。
案例四：吴越仪表发行可转换债券
5 ．发行时机的选择。从１９９７年《可转 换公司债券管理办法》出台后发行的５只可转 换债券看，其中南化、丝绸以及茂名石化３只 是非上市公司发行可转换债券，由于这３家公 司转股价格都以未来标的股票的发行价为基准， 以当时中国一二级市场的差价来看，这３家公 司发行可转换债券的意义只是提前发行部分股 票，本身并没有特别大的实际价值，可转换债 券市场走势与新股发行上市自然无异。
三、案例资料 （一）审议通过了《关于公司符合发行可 转换公司债券条件的议案》： 吴越仪表股份有限公司2001年9月18日第一 次临时股东大会决议公告： 股东大会逐项审议通过了《关于2001年发 行可转换公司债券的发行方案的议案》： 1．发行规模：人民币5.6亿元。 2．票面金额：每张面值人民币100元。 3．发行价格：按面值发行。 4．可转换公司债券期限：5年。
10．发行方式及向原股东配售安排： （ 1 ）本次可转换公司债券发行的具体方式股东 大会授权董事会依据有关法律、法规确定。 （ 2 ）本次可转换公司债券不安排向原股东配售 。 11．募集资金的用途：经逐项审议通过公司本次 募集资金用于以下项目： （1）投资1.9614亿元用于高频声表面波器件技术 改造项目； （2）投资1.98亿元用于集中供热计量控制仪表规 模化生产技术改造项目； （ 3 ）投资 1.752 亿元用于电磁调节阀及控制盒规 模化生产技术改造项目。 上述项目计划总投资 5.6934 亿元，投资项目资金 需求超过本次募集资金的部分将由公司自筹解决。
根据五联联合会计师事务所有限公司出具的 《审计报告》，截止 2000 年 12 月 31 日，发行人 配股发行当年，即 2000 年度共实现主营业务收 入 19,956.7 万元，较 1999 年度的 15,788.8 万元增 长了 26.40 ％；净利润 5,018.3 元，较 2000 年度的 4,808.3万元增长了4.37％。发行人发行完成当年， 主营业务收入、主营业务利润均稳步增长，各 项财务指标正常。 公司董事会认为公司前次配股募集资金的 实际投资项目及投资金额与公司配股说明书、 2001 年中期报告中披露的募集资金的使用情况 完全相符。
财务管理案例-深万科发行可转换债券案例
财务管理案例-深万科发行可转换债券案例3、专业化战略2001年成功转让了深圳市万佳百货股份有限公司股权之后，万科全在完成了专业化调整战略，成为单一业务的房地产集团。
规划设计、物业管理、品牌、跨地域经营、可利用的土地资源是万科的优势，而施工管理协调、费用控制则相对较弱。
4、业绩介绍由于在公司制度上建立的规范管理的有效性，万科2000年和2001年分别入选世界权威财经杂志《福布斯》全球最优秀300家和200家小型企业。
截至2001年12月31日，万科拥有总资产64.83亿元，净资产31.24亿元，主营业务收入44.55亿元，净利润3.737亿元，土地储备980万平方米，累计竣工面积439万平方米，在四十多家房地产上市公司中排名第一。
万科上市以来，净资产收益率一直保持在10%以上，万科良好的业绩、企业活力及盈利增长潜力都受到市场广泛开认可。
近两年万科主营业务都以30%左右的速度增长。
最近，万科又提出，今后5年，每年也将以30%的速度增长。
如何保持如此高的增长速度？必然需要巨额资金的支持。
5、弥补资金缺口虽然发展势头一直很好，但是2001年中期万科现金流量已经出现负值，达到－7.25亿元，如何才能填补这个资金缺口？其实早在2000年年末，万科董事会就间拟向华润集团定向增发4.5亿股B股，发行价定为4.2港元/股，融资额达20亿港元。
但方案最终流产，事后分析主要是原因还是在于华润集团考虑到国内A 股市场平均市盈率太高，A、B股差价太大，决定放弃认购。
2001年7月，董事会通过决议发行可转换债券。
万科优生考虑了股票融资，无法实现后才选择了可转换债券。
6、可转换债券发行前的股本结构本次可转换债券发行前，截至2001年12月31日，公司总股本为630971941股，其中非流通股份110504928股，占总股本的17.51%，流通股520467013股，占总股本的82.49%。
本次发行前公司股本结构如表达式1：表1 万科发行可转换债券前的股本结构（二）网上网下申购情况本次万科可转换债券发行采取网上定价的方式，发行总额为15亿元，为期5年，从2002年6月13日开始计息，年利率1.5%。
可转债投资案例分析
可转债投资案例分析第一篇：可转债投资案例分析可转债投资案例分析我的保本理财策略是-利用正回购杠杆持有中行转债，目前杠杆仓位210% 附文于下: 100元以下中行转债符合“安全性”、“收益性”、"流动性”三原则，如果合理运用杠杆，收益率可能会超过大多数股票，尤其适合有大量闲置资金，厌恶本金损失且没有很好投资途径的投资者。
一、什么是可转债可转债全称为可转换公司债券，是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。
可转债具有债权和股票期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在规定的时间期限内转换成股票，享受股利分配或资本增值。
所以可转债对投资者而言是可以保证本金的股票。
（可以这样简单理解，以100元面值为界，当可转债的价格高于100元时，它就是一只股票；当低于100元时，它就是一只到期还本付息的债券）基本收益：当正股股价远低于转股价时，可转债失去转换成股票的意义，就成为了一种有息债券，它依然有固定的利息收入，到期还本付息。
如果正股股价上涨超过转股价，则实现转股，投资者则会获得出售股票的差价或获得股息收入。
转股价格是可转债中最重要的一个概念。
转股价格是指将可转债转换为其对应股票时所需支付的价格。
以中行转债为例：目前中行转债的转股价格为2.99元，对应的中国银行股票的价格为2.63元。
如果此时以100元价格买入10张中行转债，则表示投资者有权利将这100*10=1000元的中行转债以2.99元的价格转换成中国银行的股票，由于中国银行的正股价格只有2.63元，低于转股价格，因此投资者此时换成中国银行股票将无利可图。
若未来中国银行的股价上涨到4元，则由于转股价格仍然为2.99元，所以投资者相当于以2.99元买了价值4元钱的中国银行股票，由此可见，投资可转债的获利大小主要取决于转股价格和正股价格之间的关系。
若正股价格超过转股价格，则投资者可以通过将可转债转换成股票获利，这个时候可转债就变成了一只股票；而若正股价格低于转股价格，则投资者转股无利可图，只能把可转债当做债券来持有，此时可转债就变成了一只债券。
可转换债券案例
可转换债券案例
可转换债券是一种将债务和股权结合起来的金融工具。
它有一个固定的利率，并且可以在一定时间内转换为股票。
这种债券可以为投资者提供更高的回报，同时也允许公司在未来获得更多的资本。
以下是一些可转换债券的案例：
1. Facebook的可转换债券：2010年，Facebook发行了一份可转换债券，总价值为2亿美元。
这些债券的初始利率为3.75%，可以在3年后转换为Facebook的股票。
在2013年到期时，大多数持有人选择将其债券转换为股票，并从中获得了可观的回报。
2. 万科的可转换债券：2018年，中国地产开发商万科发行了一份总价值为50亿人民币的可转换债券，初始利率为4.35%。
这些债券可以在5年后转换为万科的股票。
这种债券的发行旨在帮助万科筹集更多的资金，以支持其业务扩张。
3. 特斯拉的可转换债券：2014年，电动汽车制造商特斯拉发行了一份总价值为20亿美元的可转换债券。
这些债券的初始利率为0.25%，可以在5年后转换为特斯拉的股票。
在2019年到期时，大多数持有人选择将其债券转换为股票，并从中获得了可观的回报。
可转换债券可以为投资者提供更高的回报，同时也允许公司在未来获得更多的资本。
尽管如此，投资者在购买这种债券时需要谨慎考虑其转换为股票的风险和回报。
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我国可转换公司债券典型案例分析
我国可转换公司债券典型案例分析一、1992年11月19日至12月31日，深圳宝安公司发行了总额5亿元、年利率3%、期限3年、初始转换价格25元的可转换公司债券，该可转换公司债券于1993年2月10日在深交所挂牌上市交易。
宝安可转换公司债券是我国第一家A股上市公司可转换公司债券。
从当时国内金融市场的状况来看，三年期银行储蓄存款利率为%，三年期企业债券利率为%，1992年发行的三年期国库券的票面利率为%，且享有保值贴补。
而宝安可转换公司债券仅通过给予投资人转股权（转股溢价率高达20%）就拿到了只需支付3%利息率的5亿元宝贵资金。
国际市场上可转换公司债券的票面利率通常为其普通公司债券利率的2/3，而宝安可转换公司债券的票面利率却比同期企业债券低了将近7个百分点。
优厚的发行条件为发债企业筹集了大量廉价资金，这无疑表明宝安可转换公司债券的发行是相当成功的。
但宝安可转换公司债券的转股却遭到了失败。
1995年底，可转换公司债券到期，深宝安股价在元左右，而除权除息后的转换价格却高达元，在此情况下，宝安可转换公司债券转换成股票的比例只有发行额的%。
因此宝安公司要在1996年1月到期日支付约5亿元的现金，对宝安公司的生产经营造成了一定的负面影响。
宝安可转换公司债券当时能成功发行，根本原因在于当时股市与投资者中间的高度投机气氛，宝安公司与投资者首先将可转换公司债券视为认股证之类的高度投机工具，而不是债券，投资者因此对于利率的高低、转换条件及保护条款等问题并不在意。
宝安集团及可转换公司债券投资者对宝安A股股价上升以及1993年行使转换权深信不疑，在此心理状态下，宝安公司将募债资金用于中长期投资项目，最终导致了事与愿违的结果。
发行数量：5亿元；面值：1元；期限：3年（1992年12月1日－1995年12月1日）；票面利率：3%（每年付息一次）；转股价格：25元；转换期：发行半年后（1993年6月1日之后）；转股价格调整：1993年6月1日前若增加新股，则调整转股价格；赎回条款：可转换公司债券到期前半年可以赎回，赎回价格为面值的103%。
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公司理财案例可转换债券发行与转换分析中国某公司企业（集团）股份有限公司是一个以房地产业为龙头、工业为基础、商业贸易为支柱的综合性股份制企业集团，为解诀业务进展所需要的资金，1992年底向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。
某公司可转换债券是我国资本市场第一张A股上市可转换债券。
某公司可转换债券的要紧发行条件是：发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限是3年（1992年12月一一1995年12月），票面利率为年息3％，每年付息一次。
债券载明两项限制性条款，其中可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为某公司公司的人民币一般股1股；推迟可赎回条款规定某公司公司有权益但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。
债券同时规定，若在1993年6月1日前该公司增加新的人民币一般股股本．按下列调整转换价格：
（调整前转换价格-股息）×原股本+新股发行价格×新增股本
增股后人民币一般股总股本
某公司可转换债券发行时的有关情形是：
由中国人民银行规定的三年期银行储蓄存款利率为8．28％，三年期企业债券利率为9．94％，1992年发行的三年期国库券的票面利率为9．5％，并享有规定的保值贴补。
按照发行讲明书，可转换债券所募集的5亿元资金要紧用于房地产开发业和工业投资项目，支付购买武汉南湖机场及其邻近工地270平方米土地款及平坦土地费，开发兴建高中档商品住宅楼；购买上海浦东陆家嘴金融贸易区土地1．28万平方米，兴建综合高档某公司大厦；开发生产专用集成电路，生物工程基地建设等。
某公司可转换债券发行条件具有以下几个特点：
（1）溢价转股：可转换债券发行时某公司公司A股市价为21元左右，转换溢价为20％左右。
（2）票面利率较低：3％的票面利率有关于同期的企业债券利率低了近7个百分点，可使某公司公司的资本成本率下降了200％。
与国外同类企业可转换债券票面利率相比也低了l－2个百分点。
（3）期限较短：某公司可转换债券的期限设计为3年，而其资金投向却要紧是超过三年的中长期项目。
若债券到期时未能实现转股，而资金投入又尚未有回报，发行公司将面临偿还巨额本金的资金压力。
（4）未规定债券赎回的转股价格上限：尽管按发行条件，某公司公司有权在最后半年内以每股5150元的溢价赎回债券，但在转股价格上无上限规定，因此在理论上讲，债券持有人在两年的可自由转股的期限内，随公司股票价格上涨所能猎取的收益不受限制。
某公司公司可转换债券上述的设计特点，应该讲归因于当时股票市场连续的大牛市行情和高涨的房地产项目开发的热潮以及某公司可转换债券设计者对转股形势和公司经营业绩过于乐观的估量。
从1993年下半年和1994年起，由于宏观经济紧缩，大规模的股市扩容及由此引发的长时刻低迷行情、房地产业进入调整时期等一系列的形势变化，使某公司公司的可转换债券在转股中遇到的困难就不足为奇了。
某公司可转换债券从上市到摘牌，转换为股票的共计1350．75万股。
按每股19．392元的转换价格运算，转换为某公司A股691584股，实现转换部分占发行总额的2．7％。
如此低的比率可能大大出乎起初某公司可转换债券发行决策者的意料，亦是与某公司公司经营者的意图和最初愿望背道而驰，毫无疑咨询，某公司可转换债券的转股结果是一个完全的失败。
转换失败以及由此带来的巨额资金的偿还给某公司公司经营的压力和负面阻碍是不言而喻的。
在短时期内拿出5亿多元的现金，关于一个企业来讲，是相当困难的。
据某公司公司1995年度的财务报告反映，为了这笔巨资的偿还，该公司不得不提早一年着手预备，确保资金到位，其间不得不舍弃许多的投资获利机会。
某公司公司在经营上也被迫做出了专门大的调整。
这些都成为某公司公司该年度利润下降的直截了当缘故。
但某公司公司最终是经受住了考查，顺利完成了可转换债券的还本付息工作，
按期将现金兑付给了某公司可转换债券的持有人，幸免了任何债务违约纠纷的显现。
这关于企业的信誉具有主动的作用。
某公司可转换债券的转股尽管是失败的，但关于某公司公司而言，从总体上看，这次发行可转换债券的尝试并不意味着完全的缺失。
如何讲某公司可转换债券为该公司提供了利率仅为3％的三年期资金来源，如果不是完全投资于那些长期性的项目，应该能从这笔低成本资金获得较高的投资回报。
但对投资者来讲，缺失是确定无疑的。
关于以面值认购的投资者，持有宝
安可转换债券就有直截了当的利息缺失，而关于那些在某公司可转换债券上市初期从市场上以高于面值甚至以两倍以上的价格购买可转换债券的投资者来讲，缺失就更大。
这种结局的缘故，除了前面所涉及的诸如股市专门波动。
可转换债券设计缺陷等因素外，投资者本身对可转换债券性质的认识不足也是其一。
投资者在近乎疯狂的投机气氛中，全然不顾及可转换债券本身特定的收益与风险特点，所以也不可能理会某公司可转换债券设计本身存在的缺陷。
因此，当股市下跌风潮渐息之后，赶忙便是所蒙受的投资缺失，直截了当反映了投资者投资理念和金融意识的不足。
某公司可转换债券作为的中国第一张可转换债券，其产生的过程充满“中国特色”，它是市场化与行政化结合的产物，它的实践为我国证券市场提供了大量的体会与教训，总结这一实践，将给后来者提供有益的关心。
要求：按照上述案例进行讨论：
1．某公司可转换债券发行成功，转换失败所引发的体会与教训是什么？
2．如果你是某公司公司的总经理，你将采取什么措施改进可转换债券设计与发行中的失误？
3．企业发行可转换债券时应考虑哪些因素？如果你是某公司公司的财务经理，你将会向总经理提出何种建议筹措资金？
4．可转换债券投资者在购买此类债券时应注意什么咨询题？
（资料来源：马忠智、吕益民（可转换债券发行与交易实务）第34页）。