企业的资本市场之路
中国资本市场简史——资本市场回顾展望
资本市场回顾展望：回首二十年想起那些事1、新中国第一家证券交易所开业1990年12月19日，上海证券交易所在上海浦江饭店正式挂牌成立，时任上海市市长朱镕基敲响开业之锣。
第一任总经理尉文渊向人民银行借来500万元筹建上交所，没料想却成为中国资本市场划时代的开端。
当时上市交易的仅有30种国库券、债券和被称为“沪市老八股”的8只股票。
这8只股票分别为延中实业、真空电子、飞乐音响(12.42,0.10,0.81%)、爱使股份(6.23,0.11,1.80%)、申华实业、飞乐股份(6.57,0.16,2.50%)、豫园商城(14.38,0.20,1.41%)和浙江凤凰。
为争这个“第一”，深圳证券交易所于1990年12月就开始试营业，之前先后发行了深宝安、深发展、深万科、深金田、深达声、深金田、深振业、深华新、深锦兴、深安达、深原野等十只股票，史称“深市老10股”，其中深发展、深万科、深金田、深安达、深原野等5只股票于深交所试营业前就在深圳特区证券公司公开柜台上市交易，史称“深市老五股”。
直至1991年7月3日，深圳证券交易所才正式开业。
2、小平视察南方讲话，为股市发展定调1992年1月19日开始，邓小平对深圳进行了为期4天的考察，在了解了深圳股市情况后，他指出：“有人说股票是资本主义的，我们在上海、深圳先试验了一下，结果证明是成功的。
看来资本主义有些东西，社会主义制度也可以拿过来用，即使错了也不要紧嘛！错了关闭就是，以后再开，哪有百分之百正确的事情。
”小平视察讲话一锤定音，为当时蹒跚迈步的股市定了调。
从此，中国股市进入快速发展阶段。
3、股票发行舞弊引发“8.10”事件1992年8月6日，深圳对外公布将发售500万张共5亿元额度的新股认购抽签表，以保障股民能最大限度的买到股票。
从8日起，有超过120万的当地及全国各地的准股民在全市302个发售网点前排起长龙。
到8月10日上午，抽签表全部售完，结果彻夜排队的投资者只有极少数人买到了抽签表，事后查实很多发行网点发生了舞弊行为。
2009-06-30 市场化发行制度资本市场发展的必经之路3
市场化发行制度是资本市场发展的必经之路企业通过股票发行进行股本融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配臵的重要方式。
但是我国资本市场自创始之初便担负着特殊时期的政治使命，走过了与多数发达国家完全不一样的发展历程。
直至今天，其先天不足似乎仍未能完全弥补，我们从发行市场的种种非正常表现也可见一斑。
一、发行市盈率集中度过高发行市盈率体现一家企业在发行时，市场基于价值判断给予的理性估值。
随着企业资质的不同，发行市盈率必然有高有低。
但是，我们发现：自新老划断以来，已发行上市的256只股票中，市盈率主要集中在20-30倍，占比达77.73%。
新老划断之前的2002至2005年，发行市盈率也主要集中在17-20倍左右。
过高的市盈率集中度无法体现市场对予不同资质企业的真正估值，企业也无法通过合理的市场估值实现与其匹配的筹资额预期。
二、IPO成为干预股市的手段过去十余年，政府不断通过叫停和放闸IPO，尤其是大盘股IPO的节奏来调控股市，这本身就是一种不必要的干预行为。
自2001年至2005年，上证综指在1100至2000点低位徘徊时，发行股数在10亿股以上的IPO企业家数合计仅4家，尤其是2004年、2005年资本市场已经完全丧失了大盘股融资的功能。
在2008年4月上证综指下行至3500点后，一级市场亦未能推出一家大盘股。
三、投资者对一级市场价值迷失在政府的过度“呵护”之下，市场自身价值的发掘功能陷入迷失状态：投资者眼中只知道盯着“政策顶”“政策底”，听消息成为众多中小投资者投资决策的主要依据，如何独立评估一家公司的内在价值却往往被忽略。
数百亿资金疯狂加入“打新”行列，希冀从“打新股”上牟取暴利；不少银行、证券、基金公司“打新”理财产品倍受追捧更是整个IPO定价能力迷失的佐证。
投资者对待一级市场扩容不够理性的另一表现则是在行情低迷时，对于市场扩容的过度恐慌，认为资本市场扩容必是“圈钱”行为，必构成“利空”因素，从而引致二级市场下跌。
建立场外交易市场是我国资本市场实现可持续发展的必由之路
等多种原 因， 这些 场外 交易市场在 发展过 程 中出现 了很 多问题 ， 累的风 险逐渐释放 和 积 暴露， 严重扰 乱 了我 国证券 市场 的秩序 和社
会稳定。１９ ９ ７年 东南亚金 融危机后 ， 为防 范 金融风险、 保持市场稳定发展 ， 国政府开始 我 清理整顿场 外交易市场。清理 整顿的直接后 果 ， 形成 了 目前层 次单一 的、 有深圳 、 就是 只 上海证券 交易所的 资本 市场。层 次 单一、 品
多
中图分类号 ： ３ ． 文献标 识码： ０９ Ａ 文章编号 ：０ ４—４ １ （０ ８ ０ １０ ９ ４ ２ ０ ） １—０ ９— ５
０ ２
资本 市场 的可持续发 展是 我国 国民 经济健康快速发展的保障
一
、
二、 我国 资本市 场的 单一性 层次 限制 了 资本市场功能的发挥 我 国资本市 场在 取得 巨大成绩 的 同时． 在发展过程 中也 存在 着各种 各样 的 问题 ， 相 对于国民 经济 发展 对 于 资本 市 场的要 求来
说， 其发挥的功能和作 用依 然不够 ， 突出表 这
现在 我国资本 市场层次 的单 一性上。我 国资 本市场 目前是 以深圳 、 上海 两个证 券 交易所 构成 的单一的场 内交 易市场 。这种 单一层 次 的资本 市场在发展 中， 在 以下 几方 面的功 存 能不足： １ 从 融 资方 面看， 业入市 融资 的 （） 企 门槛 较 高， 周期较 长， 这使得 一 大批急 需发展 资金 的企 业不能有 效地通过 资本市场进行 融 资。据 中 国证 监 会 的 统 计 资 料 显 示 ． 至 截 ２ ０ 年 ６月底 ， 沪两市共有上 市公 司 １７ ｏ７ 深 ４７ 家。资本 市场成 立 １ ７年来 ， 平均每年 仅有 不 到 １０家企业 可以通 过资本 市场获得发展 资 ０ 金。（ ） ２ 从投 资方面看， 由于上市企业数 量较 少， 品种 缺乏 ， 得投 资者 的 选择 余 地较 小， 使 某种程 度上说 是 “ 被动” 资。打个 比方 ： 投 这 相 当于拥有 不同 口味的就餐 者进入 了一家只 卖有限几种食 品 的饭 店 ， 品 品种 的供给 满 食 足不 了众 口难 调 的就餐 者， 可是 周 围又 没有 别的饭店 ， 就餐 者 只好被 动地 选择该 饭店 提 供 的 品 种 有 限 的 食 品 。 这 种 状 况 不 能 满 足 投 资者多样 化的 投 资需求 ， 资 者的 满足程 度 投
海尔集团的发展与资本运营
海尔集团的发展与资本运营一、资本运营是集团化发展的必由之路诺贝尔经济学奖获得者、美国经济学家史蒂格勒曾说过：纵观世界上著名的大企业、大公司，没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。
海尔集团发展如此迅猛，完全得益于有效的资本运营模式，抓住有利时机，实现了低成本的资本扩张，其中最显著的有两种方式，一是通过股权融资，发行海尔冰箱股票，募集社会资金；二是进行兼并重组。
1993年，国家发展资本市场，海尔集团抓住这个机遇，积极筹备冰箱公司上市，同年11月份，海尔冰箱股票上市，募集资金3.69亿元，1996年通过配股又募集资金 1.43亿元，这些资金先后用于扩大冰箱产量及相关项目上，得到了最有效的运用。
结果海尔冰箱的效益逐年稳步增长，1996 年实现销售收入 26. 4407亿元，利润1 .7825亿元，分别比1993年增长了387％和256％。
股市变幻无常，海尔真诚不变。
无论是股市高涨还是低迷，海尔都切实地感受着市场的压力。
千万股民的电话垂询，使集团更感责任重大。
3年来，海尔冰箱从股市共募集资金5亿多元，这些资金的到位，既增强了冰箱公司在市场上的竞争力，又创造出良好的经济效益。
同时，集团公司通过配股不断向冰箱公司注入优良资产，使冰箱公司的股本结构始终处于良性扩张之中。
在企业兼并中，海尔集团提出“吃休克鱼”的概念。
就是在资本存量占主导地位时，企业兼并表现为大鱼吃小鱼，大企业兼并小企业；当技术含量的地位超过资本存量的地位时，表现为快鱼吃慢鱼，技术革新迅速的企业兼并技术革新缓慢的企业。
到90年代，出现强强联合，所谓鲨鱼吃鲨鱼，美国波音和麦道的合并就是这种情况。
在国内现行体制下，活鱼不让吃，吃死鱼会闹肚子，因此只有吃休克鱼，所谓休克鱼是指硬件条件很好，管理跟不上的企业，由于经营不善落在市场后面，一旦有一套行之有效的管理制度，把握住市场，它就能重新站起来。
路径选择：中国资本市场发展之路
作者简介刘纪鹏，1956年4月出生，满族，籍贯河北西陵，教授、博导、高级研究员、高级经济师和注册会计师。
现任中国政法大学资本研究中心主任，全国人大《证券法》、《企业国有资产法》、《证券投资基金法（修订）》和《期货交易法》起草组成员。
刘纪鹏是著名的股份制和公司问题专家，擅长大公司股份制、集团化和国际化理论与实践的结合，近十年主持了国家电力公司、中国航空工业集团公司、中铝公司、大唐电力、海南航空、万向钱潮、李宁公司、天鸿集团、海尔集团和天津开发区总公司等200多家企业的股改上市、公司战略、并购重组及投融资方案设计。
这些企业遍及20多个省市和众多行业，他被媒体称为“企业股改第一人”。
编辑推荐大国崛起 与世界资本市场中心转移相伴而行，现代金融的公司性和国家性决定了股市理论之争的实质是政策之争，是路径之争。
了解资本市场发展历程，把握股票市场发展脉络。
探股市新文化理论，揭“千点论”真相，披“十教授谏言”背景，疏中国股市的三座“堰塞湖”，堵非流通股转让的四个“管涌”。
著名学者、政府官员、知名企业家联袂推荐。
企业股改第一人，亲历中国改革三十年，是股份制改革历史进程的推动者和见证者。
刘纪鹏主持了国家电力公司、中国航空工业集团公司、中铝公司、大唐电力、海南航空、万向钱潮、李宁公司、天鸿集团、海尔集团和天津开发区总公司等200多家企业的股改上市、公司战略、并购重组及投融资方案设计。
这些企业遍及二十多个省市和众多行业。
本书简介刘纪鹏教授作为中国改革和中国资本市场发展的亲历者，也是中国股份制和资本市场最早的参与者与设计者之一。
他对中国改革和资本市场发展都提出了很多宝贵的意见和建议，其关注中国股市前途命运、期盼中国和平崛起的拳拳爱国之心跃然纸上。
《路径选择》是纪鹏教授对中国改革、股市发展的理论和方法集大成。
从这本书中，我们不仅看到他对中国资本市场发展的关注、关心、呵护，更可贵的是我们看到了一位为中国资本市场健康发展不畏艰险的战斗者和投资者利益的维护者。
万科筹资之路及资本结构分析
社会公众股
社会公众股是指由社会公众持有的股份，通常由个人、机构投资者等持有。万科股权结构中，社会公众股占有较 大比例，这表明公司对社会公众的开放程度较高，市场化的程度较高。
资本结构对业绩的影响
偿债能力
资本结构对公司的偿债能力产生影响。如果公司债务比重过大，可能会面临偿债压力和财务风险。万 科在债务结构上需要保持一定的平衡，以确保公司的偿债能力。
盈利能力
资本结构对公司的盈利能力产生影响。如果公司股权结构较为分散，可能会影响公司的决策效率和经 营效果。同时，债务的利息支出也会对公司的利润产生影响。因此，万科需要合理安排股权和债务的 比例，以提高公司的盈利能力。
未来筹资展望
绿色金融
随着环保意识的提高，万科未来可能会更多地利用绿色金融进行筹 资。
创新融资方式
随着金融市场的创新，万科可能会尝试更多新的融资方式，如发行 REITs等。
优化资本结构
未来，万科可能会继续优化其资本结构，以更好地适应市场变化和满 足企业发展的需要。
03
CATALOGUE
万科资本结构分析
发行股票
万科早期也通过发行股票进行筹资，以扩大资本规模。
合作开发
在早期，万科还通过与其他企业合作开发项目来筹集资金。
近年筹资策略
多元化筹资渠道
近年来，万科开始寻求多元化的筹资渠道，以 降低对单一筹资方式的依赖。
海外融资
万科开始利用海外资本市场进行融资，如发行 美元债券等。
资产证券化
万科尝试通过资产证券化的方式筹集资金，提高资产流动性。
加强风险管理
万科应建立健全的风险管理体系，提高对市场风 险、信用风险等的预警和应对能力，以保障企业 的稳健运营。
地方资本市场建设是与非——一家温州股权营运中心的市场化之路
佐证 。 ”
温州市公共资源交易委员会办公室副主任徐 勤也向《 浙商》 记者提到， 目前营运中心遇到的发
展瓶 颈在 于中心 并非许 多企 业实 现股 权转 让 的必 由路 径 ， 他们 在私 下就 可 以解 决 ， “ 尽管 可能 有 风
改革的催化剂
在去年底温州市出台的《 关于进一步加快温
州地 方金融 业创新 发展 的意见 》 和系列 配套 的８ 个 文件 中提 到， 要做 强做 大股权 营运 中心， 以该 中 “ 并
熟 悉的陌生人
作为试 点推进 ， 运营中心的工 作开展势必 存在 难度 。 两年 多来 ， 在第 一家挂 牌 企业浙 江 朗诗 德成 功交易之后 ， 第二家挂 牌企 业盛 宇家 纺股份有限公 司的第
一
心为载体和平台， 进一步引导民间资本规范化、 合 法化发展， 促使民间资本 回流实体经济， 破解中小
企业 融资难 ” 而在 ３ ８ 国务 院常务会 议上确 定 。 月２ 日
笔 交易却 迟迟 未见达 成。
温州市金融办市场处金处长对此的解释是， 当前政府对股权营运中心的推 广力度不够， 企业及投资者对未上市企业股权投资的认知不足。 而一位关注未上市股权交易市场的投资者告诉 《 浙商》 记者， 盛宇家纺的 挂牌价为八元， 这个价格对于大部分投资者来说偏高， 而企业为了控制股东人 数， 又对每手交易的数额进行了限定， 造成基本上每笔最低的投资也在上百万， 这让许多投资者望而却步； 再加上企业属于传统制造业， 投资前景不如环保等
营资产为主体的产权交易平台。 ”
然而 ， 不管是 通过 资本 与产业的对接 实现资本 产 业化 ， 是 通过 公 开股 权融 资 让 温州 企业 向现 还
课程大纲《资本路径与上市规范》
资本路径与上市规范课程背景：中国经济、市场、企业发展到现阶段，企业早已经走到升级的阶段，资本已经成为企业发展过程中必须对接的资源，产业背后是靠资本推动，资本也成为了企业发展过程中必然的刚性需求，企业如何借助资本市场的力量快速发展，企业走资本之路是未来的必然的选择。
21世纪是中国的资本时代，企业竞争正在经历从产品竞争到市场竞争，再到资本竞争的蜕变过程。
只有突破固有僵化思维，跳脱产业瓶颈，深谙资本和资本运作之道，才能立于不败之地，这是个“跨界打劫，颠覆并存的时代”，中国企业面临着前所未有的机遇和挑战，所有产品和服务只要被资本模式操盘，就会被彻底颠覆！企业如何通过股权融资做大企业？如何用别人的钱来发展自己的企业？企业为什么要上市、上市企业用什么方式发展壮大？企业走进资本市场和上市前需要做好哪些规范管理和风险规避？企业经营成本越来越高，利润越来越低，我们该如何升级创新模式？如何借力资本，用好投融资策略轻松超越竞争对手，占领市场，成功上市？如果你错过了房地产发展的黄金十年、如果你错过了国际贸易黄金发展的十年、未来十年是资本市场发展的黄金十年，如果现在你选择资本，未来犹如站在巨人的肩膀可以事半功倍的实现财富倍增。
课程收益：●掌握融资模式图及融资成功的方法；●学会项目包装及路演的形式；●规范财务、法律相关制度；●增加公司在资本市场市值；●掌握资产评估方法说服投资者；●清晰了解上市前的所有准备；●掌握潜在投资风险的应对措施；●学会如何使用股权魔法进行全产业链整合；●学会控股集团股权结构体系规划设计及集团管控之道；●运用资本工具帮助企业快速登录资本市场；课程时间：2天，6小时/天课程对象：企业董事长与高管、金融机构从业人员、企业内训、创业公司管理层课程方式：实战讲授+案例分析+小组研讨+操作演练+实操工具课程内容：模块一：政策导向模块二：顶层设计模块三：股权设计模块四：融资方案模块五：法律规范模块六：补贴申请模块七：市值管理模块八：资本市场课程大纲第一天：上午模块一：政策导向一、改革开放以来的政策变革1. 淘汰的不是产品，而是场景需求2. 不要拿政策的红利当成自己的核心竞争力3. 国家之间的战争不是武器的战争，而是资本的战争案例分享：兰德公司美国永远的战略打击世界第二大经济体二、为即将崛起的资本时代做好准备1. 没有传统的企业，只有传统的思维2. 成功的企业不是自由发展的，而是设计出来的3. 产品思维注重利润，资本思维注重现金流案例分享：国美、苏宁、小米表面看似不盈利的情况下，实现快速成长的秘诀模块二：顶层设计1. 因地制宜的根据自己企业基因进行优化改革2. 员工合伙人化，公司平台化3. 以终为始搭建公司未来上市的顶层构架案例分享：几十家开药店的个体户通过合并报表最终上市，每个人身价爆增千倍二、实业模式转变资本模式的3大核心法则1. 原有企业与热点概念无缝式结合2. 利用痛点增加用户与产品粘度3. 互联网+如何使产品提高效率与降低成本案例分享：一个名不见经传的绿植租赁企业三年成为行业老大，估值增加百倍第一天：下午模块三：股权设计一、缓冲股权激励界定股权功能与权力1．虚拟股赠送的数量与退出机制2．期股购买的对象与附加条款3．实股解禁期与证监会要求案例分享：通过虚拟股、期股、实股组合完成整套股权激励二、股权激励7定原则1. 定目标2. 定模式3. 定时间4. 定来源5. 定对象6. 定价格7. 定数量案例分享：互联网公司通过股权激励7定原则为未来上市做好准备，规避隐性雷区模块四：融资方案一、完美的商业计划书从讲故事开始2. 团队互补性优势3. 产品市场空间规模4. 产品核心竞争力5. 产品竞争壁垒6. 明年财务指标预期数值7. 使命、愿景、定位、价值观8. 融资金额与资金用途案例分享：初创公司用5分钟讲了一个故事，融资500万人民币二、融资防骗与对赌陷阱1. 投资机构分类与投向差别2. 骗子投资机构惯用手法揭秘3. 对赌条款与估值预期4. 白衣骑士、金降落伞等自保政策5. 股权代持协议的应用与法律限制案例分享：一家创业公司如何跨过融资路上的陷阱第二天：上午模块五：法律规范一、企业家容易忽视的法律红线1. 抽逃注册资本与虚假注资2. 非法挪用资金与变相分红3. 业务、合同、财务之间的勾稽关系4. 非法集资的5大规定案例分享：内蒙一家矿业公司与上市失之交臂，损失百亿二、上市前需要了解的法律概念1. 关联交易与同业竞争2. 公司法关于同股同权3. 组织构架如何优化股东会、董事会、高管案例分享：大多数企业股东的纠纷都是因为口头承诺一、如何找到符合自己的财政补贴1. 农业型企业2. 科技型企业3. 国家战略性企业4. 能源型企业5. 模式性企业案例分享：一家农业型企业申请中小企业扶持基金的全过程二、财政补贴申请的诀窍与技巧1. 单个产品同时申报地方与国家2. 单一产品同时申报不同科目3. 按照以往年度经验提前撰写材料4. 梯队式申报发明性专利与实用新型专利案例分享：国家的财政补贴不单纯是钱更是业务的助推器第二天：下午模块七：市值管理一、如何打造资本市场独角兽公司1. 简单、粗暴、多频、痛点、刚需、永远不变的投资风口2. 未来企业与企业的竞争，是用户粘性的竞争3. 小而美的垂直公司是未来5年的投资热点案例分享：网红主播一天淘宝销售300万人民币，颠覆传统运营模式二、企业市值评估依据与财务测算1. 成本重置法2. 现金流贴现法3. 市盈率4. 市销率5. PE公司比较法案例分享：一家优质的创业公司由于 A轮估值过高导致B轮断层，最终崩盘一、多层次资本市场的前世今生1. Ipo上市与买壳上市的操作流程2. 曲线上市被收购应具备的前提条件3. 海外上市VIE构架如何搭建案例分享：5年5千万上市的花费，最终尽然是因为财经公关，功亏一篑二、根据企业属性选择上市路径与资本市场1. 中国、美国、新加坡等资本市场特点2. 新三板企业如何实现活跃交易量3. 区域股权市场与其他版块联动效应案例分享：微型珠宝企业登陆区域市场如何融资500万人民币。
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企业资本市场之路
• 第一部分 认识资本市场 • 第二部分 企业上市一般流程 • 第三部分 中介机构的协调与职责
要功能
直接融资
风险管理
资本市场
价格发现
资源配置
多层次资本市场体系
主板市场
二板市场 三板市场
国际板市 场
主板大企业
中小企业板
创业板： 创业创新的“发动机”
的
价累计下跌73%；质差公司，不胜枚举
企
业
➢ 投资者：看的是企业的过去，买的是企业的未来；
➢ 由于巨大的财务效应和严重的信息不对称，监管部门对企业上市的实质性审核是
一种“善意”的把关；证监会从立法和审核执行两个层面方面来选择“优秀”公司上市。
大师如何选择好公司?
华尔街投资大师菲利普·A·费舍在其经典之作《怎样选择成长股》 一书中提出了选择可值得投资公司的“15要点”：
对辖区内的上市公司，证券、期货机构进行监管；
（各地证监局） 依法查处辖区内证券违法、违纪案件。
证券业协会
证券业自律性组织，属于非营利性社会团体法人 ； 组织从业人员的业务培训,管理从业人员资质； 受权管理股份代办系统。
交易所
会员制，对上市公司实施会员管理； 授权管理上市公司信息披露； 授权进行企业上市审核。
资
• 持续？
幅为18倍。
者 需
• 透明？
X 江苏琼花：被质疑上市造假，刚上市不满一月即遭公
要
• 真实？
开谴责，上市以来利润年年下滑，07年大辐亏损，上市
什 么 样
• 诚实？ • …………
以来股价累计跌幅40%。 X 高新张铜：关联交易导致上市仅一年便巨亏1.7亿；中 核钛白，上市当年业绩下滑，不满一年即出现亏损，股
企业债、公司债、可转换债券、分离交 易可转换债、可交换债券
并购
多元化资本市场
金融债、国债业务
商品期货 股指期货
期货市场
金融衍生品市场 远期、掉期、期货、期权
我国资本市场的监管体制
中国证监会
起草证券期货法律法规，行使审批或者核准权（发行、 重组、证券经营机构的设立等）； 统一管理证券期货市场。
派出机构
1. 有没有充分的市场潜力？
2. 这家公司的利润率高不高 ？
3. 有哪些维持利润率的举措 ？
4. 成本分析和会计记录做得 如何？
5. 是不是决心继续开发新产 品？
6. 研发工作有多大成果？
7. 劳资和人事关系是不是很 好？
9. 有没有高人一筹的销售团 队？管理层的领导才能和 深度
10. 高级主管关系很好吗？
•市场调研 •取得研究成果 •设立公司
种子期
企业的生命周期与•融品牌资建设方式选择
•开始生产经营 •开拓市场
•扩大产能和规模 •以增长为目标 •管理不规范
•注重管理 •企业运作制度化
成熟期
•富有激情
扩张期
创业期
资金 来源
•创业者自有资金
•风险投资 •私募基金 •战略投资者
融资 方式
•股权
•股权 •民间高利贷
IPO基本概念
IPO（Initial public offerings）：首次公开发行股票 （并上市）
资产负债表
募集资金 资产
负债
所有者权益 发行新股份
公司向社会公众发行新股份， 公司取得募集资金。 公开发行：股东超过200人或向 不特定对象募股。 我国发行数量的规定： 1、股本总额4亿股以上的发行量 在10％及以上； 2、股本总额小于4亿股的，发行 量为发行后总股本的25%。
企业为什么要上市？
• 资本平台：直接融资渠道。 • 财富效应：富豪生产流水线，出售很小一部分股权即
套现数千万元。 • 公司治理：百年老店的基石，实现公司基业常青。 • 留住人才：上市带来的声誉；股权激励。 • 荣誉与鲜花：扩大企业知名度，有利于企业树立良好
市场形象，获得商业伙伴信赖。 • 以股票为支付手段，实现兼并扩张。
代办股份转让系统和各地产权交易市场： 上市资源的“孵化器”与“蓄水池”
我国的OTC市场：代办股份转让系统
• 代办股份转让是证券公司为非上市股份有限公司股份转让提供 的一项服务，是独立于证券交易所之外的一个系统
• 为妥善解决原STAQ、NET系统挂牌公司流通股的转让问题， 2001年6月12日经中国证监会批准，代办股份转让工作正式启动， 7月16日第一家股份转让公司挂牌。为解决退市公司股份转让问 题，2002年8月29日起退市公司纳入代办股份转让试点范围。
• 股份转让以集合竞价的方式配对撮合，现股份转让价格不设指 数，股份转让价格实行5%的涨跌幅限制。股份实行分类转让， 公司股东权益为正值或净利润为正值的，股份每周转让五次， 其他公司股份每周转让三次。
多元化资本市场
股票市场
债券市场
股票、权证
银行间债券市场、交易所债券市场
公开发行并上市、非公开发行、配股、 公开发行不上市、私募
11. 管理阶层的诚信正直态度 是否毋庸置疑？
12. 在大多数领域是否有独到 之处？
13. 有没有短期或长期的盈余 展望？
14. 短期是否会增发股票？
15. 管理层是不是只报喜不报 忧？
第二部分
企业上市一般流程
IPO大致时间安排：中小企业板为例
改制及辅导
申报及审核
约4～6个月
融资方式
•创业板资本市场：基金、机 •主板资本市场（包括主板和
构投资者、股民等；
中小板）
•银行
•银行
•股权：首发＋增发
•债务：债券、可转债、贷款
•方式：公开发行＋非公开发行；现金认购＋资产认购
• 赚钱？
✓ 苏宁电器：上市以来业绩年均增长117%,股价累计涨
投
• 安全？
幅24倍。 ✓ 贵州茅台：上市以来业绩年均增长113%，股价累计涨
当前时机发行上市树立标杆，容易获得政府各方面的支持和优惠,如 税收、财政补贴、土地、立项等。
政府大力支持企业上市
中
实施国家创新战略，创造企业多渠道融资平台
央
鼓励优质企业上市，提升资本市场质量，实现全社会财富共享
政
府
倡导契约精神，培育诚信精神
鼓励企业发展，带动地方经济 地
方 吸引社会资金进入本区域，利用资本市场“引资”
政
府 推动地方经济转型
企业上市的代价分析
• 充分的信息披露，企业经营需透明公开，接受监管，不能随意 妄为。
• 利润分享：企业利润需与外部投资者共同分享。 • 大股东和高层管理人员受制于公司治理。 • 上市需要成本，上市后持续的投资者关系管理会增加成本。 • 管理层的业绩压力。 • 上市的量化成本及日后的维持费用。