证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》复习-核心讲义(金融学)【圣才出品】
-证券分析师胜任能力考试-发布证券研究报告业务-精讲班-第三章
证券分析师胜任能力考试发布证券研究报告业务第三章金融学本章内容分为三大部分:一、利率、风险与收益(考纲1-6)二、资本资产定价理论(考纲7－11)三、有效市场假说(考纲１2-18)考纲要求:1、熟悉单利与复利得含义;２、熟悉连续复利得含义；３、熟悉终值、现值与贴现因子得含义;4、掌握无风险利率与风险评价、风险偏好得概念;５、熟悉无风险利率得度量方法及主要影响因素;6、掌握风险溢价得度量方法及主要影响因素。
７、熟悉资本资产定价模型得假设条件;8、熟悉资本市场线与证券市场线得定义与图形;９、了解证券系数得含义与应用;１0、熟悉资本资产定价模型得含义及应用;1１、掌握因素模型得含义及应用。
1２、熟悉市场有效性与信息类型;1３、熟悉有效市场假说得含义、特征、应用与缺陷;１4、熟悉预期效用理论;1５、熟悉判断与决策中得认知偏差;16、熟悉金融市场中得行为偏差得原理；17、了解行为资产定价理论；18、了解行为资产组合理论。
第一节利率、风险与收益一、单利与复利得含义１、单利得含义只要本金在计息周期中获得利息，无论时间多长,所生利息均不加入本金重复计算利息。
单利利息得计算公式：I=ＰV×i×t式中:Ｉ为利息;PＶ为本金;i为年利率;t为计息时间。
２、单利得终值单利终值即现在得一定资金在将来某一时点按照单利方式下计算得本利与。
单利终值得计算公式为:ＦV=PＶ×(1+i×t)3、复利复利也称利滚利,就是将上期利息并入本金中重复计算利息得一种方法。
复利终值得计算公式就是:FV＝PV×（1＋i)ｎ例题:某银行客户按10％得年利率将1000元存入银行账户，若每年计算2次复利（即每年付息2次),则两年后其账户得余额为( )。
A.1464.1０元B.１200元C.1215．51元D．1214.32元２33网校答案:C233网校解析:由于每年付息2次,则i=５%,n＝4。
因此,两年后账户得余额为:1000×（1+5％)4≈1215.５1(元)。
证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》复习全书【核心讲义】 第(7-8)章【圣才出品】
第七章量化分析【大纲要求】熟悉量化投资分析的特点；了解量化投资分析的理论基础；了解量化投资分析的主要内容和方法。
了解量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易、资产配置及风险控制等量化投资技术。
了解量化投资技术的应用前提和适用范围；了解量化分析的主要应用。
【学习方法】本章知识点以记忆为主，难度不大，且考点集中。
考生要熟悉量化投资分析的特点；了解量化投资分析的理论基础；了解量化投资分析的主要内容和方法；了解量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易、资产配置及风险控制等量化投资技术以及要了解目前量化分析的主要应用。
需要注意的是，考生除了要熟悉上述内容外，还可以通过大量的真题练习来巩固知识点。
【知识结构】【核心讲义】第一节理论基础一、量化投资分析的特点量化分析法是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法，具体来说，有如下五大方面的特点：（1）纪律性。
量化投资需要严格执行模型给出的投资建议，从而可以克服人性的弱点以及认知偏差，也可以起到跟踪和修正的目的。
（2）系统性。
系统性主要表现在多层次的量化模型、多角度的观察及海量数据的观察等。
（3）及时性。
量化投资模型能够及时快速地跟踪市场变化，不断发现能够提供超额收益的新的投资机会。
（4）准确性。
量化投资分析能够准确客观评价投资机会，克服主观情绪偏差，妥善运用套利的思想。
（5）分散化。
量化投资分析能够在控制风险的基础上，准确实现分散化投资。
二、量化投资分析的理论基础量化投资是一种主动型投资策略，主动型投资的理论基础是市场非有效或弱有效。
因此，投资者可以通过对个股、行业及市场的分析研究建立投资组合，获取超额收益。
指数化投资等被动投资的理论基础是市场有效，任何企图战胜市场的努力都是徒劳的，投资者只能取得市场收益，不如被动复制指数。
三、量化投资分析的主要内容和方法1．量化投资分析的主要内容量化投资是一种以数据为基础，以策略模型为核心，以程序化交易为手段，以追求绝对收益为目标的投资方法。
证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》复习-核心讲义(股 票)【圣才出品】
第八章股票【大纲要求】熟悉股票估值原理；熟悉预期收益率和风险的含义和计算；掌握各类估值方法的特点；掌握公司价值和股权价值的概念及计算方法。
熟悉现金流贴现法的原理；掌握自由现金流的含义；掌握各种口径自由现金流的计算方式；熟悉公司自由现金流（FCFF）、股权自由现金流（FCFE）、股利贴现模型（DDM）等现金流贴现法的步骤；了解贴现率的内涵；掌握股权资本成本与公司整体平均资金成本（WACC）的概念；掌握公司整体平均资金成本（WACC）的计算公式；掌握资本资产定价模型（CAPM）参数的确定方式；熟悉终值的概念；掌握增长率法和可比法计算终值的原理和公式；熟悉两阶段、三阶段模型的特点及参数设置的规则；熟悉各种绝对估值法的区别和优缺点。
掌握相对估值法的原理与步骤；了解可比公司的特征；熟悉计算股票市场价格的市盈率方法及其应用缺陷；熟悉市盈率倍数的概念及应用；熟悉企业价值倍数（EV/EBITDA）的概念及应用；熟悉市盈率相对盈利增长比率（PEG）法的概念及应用；熟悉市净率、市售率的概念及应用；了解收益倍数法和资产倍数法的区别与联系。
【学习方法】本章理解性的内容比较多，部分考点比较容易混淆，也涉及到部分计算性的考点，考生必须系统理解，比较记忆，熟练掌握。
考生要熟悉股票估值原理；熟悉预期收益率和风险的含义和计算；掌握各类估值方法的特点；掌握公司价值和股权价值的概念及计算方法；熟悉现金流贴现法的原理；掌握自由现金流的含义；掌握各种口径自由现金流的计算方式；掌握相对估值法的原理与步骤；了解可比公司的特征；熟悉计算股票市场价格的市盈率方法及其应用缺陷；对绝对估值法和相对估值法的内容和计算方式要深刻理解。
需要注意的是，考生除了要熟悉基本的概念和计算方法外，还可以通过大量的练习来巩固知识点。
【知识结构】【核心讲义】第一节基本理论一、股票估值原理1．价值与价格的基本概念证券估值是指对证券价值的评估。
证券估值是证券交易的前提和基础。
证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》章节详解及模拟试题详解 第一部分~第二部分【圣才出品
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4．证券公司研究报告的撰写人是（ ）。[2017 年 4 月真题] A．证券分析师 B．保荐代表人 C．证券投资顾问 D．经纪人 【答案】A 【解析】证券投资顾问基于特定客户的立场，遵循忠实客户利益原则，向客户提供适当 的证券投资建议；证券分析师基于独立、客观的立场，对证券及证券相关产品的价值进行研 究分析，撰写发布研究报告。
内容、对象和审阅过程实行留痕管理。发布证券研究报告相关业务档案的保存期限自证券研 究报告发布之日起不得少于 5 年。
7．证券公司，证券投资咨询机构的研究部门或者研究子公司接受特定客户委托，按照 协议约定就尚未覆盖的具体股票提供含有证券估值或投资评级的研究成果或者投资分析意 见的，自提供之日起（ ）个月内不得就该股票发布证券研究报告。[2016 年 6 月真题]
测或建议。
3．证券分析师应当本着对投资者和客户高度负责的精神，切实履行应尽的职业责任， 从而向投资人和委托单位提供具有专业见解的意见，这样一来体现了证券分析师的（ ） 原则。[2017 年 4 月真题]
A．谨慎客观 B．勤勉尽职 C．公正公平 D．独立诚信 【答案】B 【解析】勤勉尽职原则，是指执业者应当本着对客户与投资者高度负责的精神执业，对 与投资分析、预测及咨询服务相关的主要因素进行尽可能全面、详尽、深入的调查研究，采 取必要的措施避免遗漏与失误，切实履行应尽的职业责任，向投资者或客户提供规范的专业 意见。
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第一篇 章节精练
第一部分 业务监管
第一章 发布证券研究报告业务监管
一、选择题（以下备选项中只有一项符合题目要求） 1．证券分析师应当依据公开披露的信息资料和其他合法获得的信息，进行科学的分析 研究，审慎、客观地提出投资分析、预测和建议，这指的是（ ）。[2017 年 6 月真题] A．勤勉尽职原则 B．遵纪守法原则 C．公平公正原则 D．谨慎客观原则 【答案】D 【解析】证券投资咨询行业执业应遵守十六字原则：独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、 公正公平。其中，谨慎客观原则，是指执业者应当依据公开披露的信息资料和其他合法获得 的信息，进行科学的分析研究，审慎、客观地提出投资分析、预测和建议。
证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》真题及详解(四)【圣才出品】
证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》真题及详解(四)【圣才出品】证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》真题及详解（四）一、选择题（共40题，每题0.5分，共20分）以下备选项中只有1项符合题目要求，不选、错选均不得分。
1．对证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为实行自律管理的是（）。
A．中国证券业协会B．国务院证券监督管理机构分支机构C．中国证监会D．证券交易所【答案】A【解析】根据《发布证券研究报告暂行规定》第四条，中国证监会及其派出机构依法对证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为实行监督管理。
中国证券业协会对证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为实行自律管理，并依据有关法律、行政法规和本规定，制定相应的执业规范和行为准则。
2．移动平均线不具有（）特点。
A．助涨助跌性B．支撑线和压力线特性C．超前性D．稳定性【答案】C1 / 72【解析】移动平均线的特点包括：①追踪趋势；②滞后性；③稳定性；④助涨助跌性；⑤支撑线和压力线的特性。
3．当需求量变动百分数大于价格变动百分数时，需求价格弹性系数（）。
A．大于0B．小于0C．等于1D．大于1【答案】D【解析】需求价格弹性表示在一定时期内一种商品的价格变动所引起该商品需求量变动的程度。
需求价格弹性公式为：e＝－需求量变动百分比/价格变动百分比。
题中，需求量变动百分数大于价格变动百分数，则e＞1，表示富有弹性。
4．证券X期望收益率为0.11，贝塔值是1.5，无风险收益率为0.05，市场期望收益率为0.09。
根据资本资产定价模型，这个证券（）。
A．被低估B．被高估C．定价公平D．价格无法判断【答案】C【解析】根据CAPM模型，E（r i）＝r F＋[E（r M）－r F]βi，其中E（r i）为风险收益率；r F为无风险收益率；E（r M）为市场期望收益率。
则题中证券的风险收益率＝0.05＋（0.092 / 72－0.05）×1.5＝0.11，其与证券的期望收益率相等，说明市场给其定价既没有高估也没有低估，而是比较合理的。
证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》复习-核心讲义(量化分析)【圣才出品】
第七章量化分析【大纲要求】熟悉量化投资分析的特点；了解量化投资分析的理论基础；了解量化投资分析的主要内容和方法。
了解量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易、资产配置及风险控制等量化投资技术。
了解量化投资技术的应用前提和适用范围；了解量化分析的主要应用。
【学习方法】本章知识点以记忆为主，难度不大，且考点集中。
考生要熟悉量化投资分析的特点；了解量化投资分析的理论基础；了解量化投资分析的主要内容和方法；了解量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易、资产配置及风险控制等量化投资技术以及要了解目前量化分析的主要应用。
需要注意的是，考生除了要熟悉上述内容外，还可以通过大量的真题练习来巩固知识点。
【知识结构】【核心讲义】第一节理论基础一、量化投资分析的特点量化分析法是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法，具体来说，有如下五大方面的特点：（1）纪律性。
量化投资需要严格执行模型给出的投资建议，从而可以克服人性的弱点以及认知偏差，也可以起到跟踪和修正的目的。
（2）系统性。
系统性主要表现在多层次的量化模型、多角度的观察及海量数据的观察等。
（3）及时性。
量化投资模型能够及时快速地跟踪市场变化，不断发现能够提供超额收益的新的投资机会。
（4）准确性。
量化投资分析能够准确客观评价投资机会，克服主观情绪偏差，妥善运用套利的思想。
（5）分散化。
量化投资分析能够在控制风险的基础上，准确实现分散化投资。
二、量化投资分析的理论基础量化投资是一种主动型投资策略，主动型投资的理论基础是市场非有效或弱有效。
因此，投资者可以通过对个股、行业及市场的分析研究建立投资组合，获取超额收益。
指数化投资等被动投资的理论基础是市场有效，任何企图战胜市场的努力都是徒劳的，投资者只能取得市场收益，不如被动复制指数。
三、量化投资分析的主要内容和方法1．量化投资分析的主要内容量化投资是一种以数据为基础，以策略模型为核心，以程序化交易为手段，以追求绝对收益为目标的投资方法。
证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》章节详解及模拟试题详解 第五章 基本分析【圣才出品】
2．外汇占款是指（ ）收购外汇资产而相应投放的本国货币。[2017 年 11 月真题] A．受资国中央银行 B．出资国商业银行 C．出资国中央银行 D．受资国商业银行 【答案】A 【解析】外汇占款是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民
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8．对于收益型的投资者，证券分析师可以建议其优先选择处于（ ）的行业。[2017 年 11 月真题]
A．幼稚期 B．衰退期 C．成熟期 D．成长期 【答案】C 【解析】针对不同偏好的投资者，分析师应有不同的投资建议选择。比如，对于收益型 的投资者，可以建议优先选择处于成熟期的行业，因为这些行业基础稳定，盈利丰厚，市场 风险相对较小。
币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要 投入大量的资金增加了货币的需求量，形成了外汇占款。
3．下列选项中，不属于产品竞争能力分析的是（ ）。[2017 年 11 月真题] A．成本优势 B．公司从业人员素质和创新能力 C．质量优势 D．技术优势 【答案】B 【解析】公司产品竞争能力分析包括：成本优势、技术优势、质量优势、产品的市场占 有情况以及产品的品牌战略。B 项属于公司经营能力分析。
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9．在“应收账款周转率”的计算公式中，“营业收入”数据来自（ ）。[2017 年 6 月真题]
A．利润表 B．资产负债表 C．现金流量表和资产负债表 D．现金流量表 【答案】A 【解析】应收账款周转率反映年度内应收账款转为现金的平均次数，说明应收账款流动 的速度。应收账款周转率＝营业收入/平均应收账款。公式中的营业收入数据来自利润表； 平均应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款金额，是资产负债表中的应收账款期初数与期 末数及对应坏账准备的平均数。
证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》真题及详解(三)【圣才出品】
证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》真题及详解(三)【圣才出品】证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》真题及详解（三）一、选择题（共40题，每题0.5分，共20分）以下备选项中只有1项符合题目要求，不选、错选均不得分。
1．下列关于证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告的说法中，不正确的是（）。
A．应当审慎使用信息B．不得将无法确认来源合法性的信息写入证券研究报告C．对于市场传言，可以根据自己的分析作为研究结论的依据D．不得将无法确认来源合规性的信息写入证券研究报告【答案】C【解析】根据《发布证券研究报告执业规范》第八条，证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当审慎使用信息，不得将无法确认来源合法合规性的信息写入证券研究报告，不得将无法认定真实性的市场传言作为确定性研究结论的依据。
2．在测度期权价格风险的常用指标中，Delta值用来衡量（）。
A．波动率变动的风险B．时间变动的风险C．标的资产价格变动的风险D．利率变动的风险【答案】C1 / 74【解析】Delta值，又称对冲值，是衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度的指标。
公式为：Delta＝期权价格的变化÷标的资产价格的变化。
3．证券分析师应当通过（）发布证券研究报告。
A．个人邮件B．公司规定的系统平台C．论坛D．短信【答案】B【解析】根据《发布证券研究报告执业规范》第十九条，证券公司、证券投资咨询机构应当通过公司规定的证券研究报告发布系统平台向发布对象统一发布证券研究报告，以保障发布证券研究报告的公平性。
4．某公司某年末的总资产为200万元，其中无形资产为10万元，长期负债为60万元，股东权益为80万元，根据上述数据，该公司的有形资产净值债务率为（）。
A．1.5B．1.71C．0.85D．2.85【答案】B【解析】有形资产净值债务率是公司负债总额与有形资产净值的百分比。
其中，有形资产净值是股东权益减去无形资产净值后的净值。
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第三章金融学
【大纲要求】
熟悉单利和复利的含义；熟悉连续复利的含义；熟悉终值、现值与贴现因子的含义；掌握无风险利率和风险评价、风险偏好的概念；熟悉无风险利率的度量方法及主要影响因素；掌握风险溢价的度量方法及主要影响因素。
熟悉资本资产定价模型的假设条件；熟悉资本市场线和证券市场线的定义和图形；了解证券系数β的含义和应用；熟悉资本资产定价模型的含义及应用；掌握因素模型的含义及应用。
熟悉市场有效性和信息类型；熟悉有效市场假说的含义、特征、应用和缺陷；熟悉预期效用理论；熟悉判断与决策中的认知偏差；熟悉金融市场中的行为偏差的原理；了解行为资产定价理论；了解行为资产组合理论。
【学习方法】
本章理解性的内容比较多，难度不大，有的知识点看似简单，实际涉及到的小考点多，考生必须牢记考点，才能在短时间内选出正确答案。
在复习过程中，考生应区分理解单、复利，现值与终值，资本市场线与证券市场线，掌握资产定价的假设条件、资本资产定价模型和因素模型，理解有效市场假说，对于预期效用理论、行为偏差原理、行为资产定价、组合理论等内容，要求考生熟练掌握。
【知识结构】
【核心讲义】
第一节利率、风险与收益
一、单利和复利
1．单利
单利是以本金为基数计算利息，已过计息日但没有提取的利息不并入本金计息的一种方法。
其计算公式是：
C ＝Prn
S ＝P （1＋rn ） 式中，C 为获取或支付的利息；P 为本金；S 为本利和；r 为承担或支付的利息率；n 为交易涉及的期数。
2．复利
复利也称利滚利，是将上期利息并入本金中重复计算利息的一种方法。
其计算公式是： S ＝P （1＋r ）n
C ＝S －P
式中各字母的含义同上。
二、连续复利
连续复利是指在复利的基础上，当期数趋于无穷大时计算得到的利率。
假设本金为P 0，年利率为i ，如果每年含有m 个复利结算周期，当复利结算的周期数m →∞时，由于 1lim 1i m m i e m →∞⎛⎫+= ⎪⎝⎭
因此，n 年后的本利和为： 100011⎛⎫⎛⎫=+=+= ⎪ ⎪⎝⎭
⎝⎭mn ni i m ni n i i P P P P e m m
三、终值、现值与贴现因子
1．终值
对于任何一定量的货币资金，它在未来某一特定时点上的价值都可以根据利率计算出来。
这个“价值”即为“终值”。
2．现值
将未来某一特定时点上的一定量的货币资金看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要想取得这样数量的本利和，现在所必须具有的本金，这样逆算出来的本金就是“现值”。
3．贴现因子
一般来说，当利率为r时，承诺T年之后支付R美元的现值是R/（1＋r）T。
其中1/（1＋r）T被称为未来T时期的货币的贴现因子。
四、无风险利率和风险评价、风险偏好的概念
1．无风险利率
无风险利率是指将一定量的货币资金投资于某一项不需要承担任何风险的投资对象而能够获得的利息率。
2．风险评价
风险是指未来结果的不确定性。
风险评价是指在风险识别和风险估测的基础上，结合其他因素对风险发生的概率、损失程度等进行全面的考虑，评估发生风险的可能性及将会造成的危害，并与公认的安全指标相比较，以衡量风险的程度，并决定是否需要采取相应的措施
来应对风险的过程。
风险价值（VaR）方法是一种重要的风险评价和控制方法。
3．风险偏好
风险偏好是指为了达到既定的目标，投资者在承担风险的种类、大小等方面的基本态度。
根据投资者对风险的偏好程度，可将其分为风险偏好者、风险厌恶者和风险中立者。
对于同样的风险，越是厌恶风险的人所要求的风险补偿越高。
五、无风险利率的度量方法及主要影响因素
1．无风险利率的度量方法
在债券市场较为完善的发达国家，无风险利率的度量方法主要有三种：用短期国债利率作为无风险利率；用利率期限结构中的远期利率来估计远期的无风险利率；用即期的长期国债利率作为无风险利率。
在国际上，一般采用短期国债利率作为市场无风险利率。
2．无风险利率的主要影响因素
无风险利率的主要影响因素有资产市场化程度、信用风险因素以及流动性因素。
资产市场化程度越高、信用风险越低、流动性越强，那么无风险利率越接近于实际情况。
第二节资本资产定价理论
一、资本资产定价模型的假设条件
资本资产定价模型说明了单个资产的价格与其总风险各个组成部分之间的关系。
资本资
产定价模型的假设条件为：
（1）投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价证券组合的风险水平，并按照投资者共同偏好规则选择最优证券组合。
（2）投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。
（3）资本市场没有摩擦。
该假设意味着：在分析问题的过程中，不考虑交易成本和对红利、股息及资本利得的征税，信息在市场中自由流动，任何证券的交易单位都是无限可分的，市场只有一个无风险借贷利率，在借贷和卖空上没有限制。
上述假设中，（1）和（2）是对投资者的规范，（3）是对现实市场的简化。
二、资本市场线、证券市场线的定义和图形
1．资本市场线
（1）定义及图形
资本市场线是在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM。
具体如图3-1所示。