超详细的CFA二级考试经验

超详细的CFA二级考试经验

去年6月的CFA二级成绩刚出来，我5A3B2C顺利通过。这个成绩比那些大牛们还相差甚远，但我也不认为这是个低空飘过的分数。两个C分别是Quantitative和FixedIncome，都是权重最小的（今年的FixedIncome破天荒只出了一个itemset），5个A里面却包括了Equity和FSA这样权重很大的科目。根据权重来安排复习计划很重要，我考一级的时候就是这个战略，最后是以6A4B的成绩通过的，6个A里面依然包括着Equity、FSA和Ethics这些大权重topic。但无论怎么复习终归还是有些点复习不到或者考试时候忘记，这是难以避免的，既然70%就可以通过，另外30%就要合理挥霍一下嘛。

为了攒人品和为后来者提供一些建议，我把我复习每一个topic的经验分享一下。首先介绍一下我的学术背景：美国综合排名60位左右的大学经济学本科毕业（辅修数学和金融），现在在综合排名40左右的大学读金融研究生。鉴于我开始读研究生的时候已经考完二级了，所以研究生的背景对于这次考试的通过可以忽略不计。我在大学的时候修过几门金融的课程，但是真正把所有知识体系梳理清楚和对金融有清晰认识是复习CFA一级的时候。一级虽然难度不高，但是知识点体系庞大，通过一级可以为以后的金融学习奠定一个很好的基础。我正式开始复习二级是三月初，时间比较充裕，但如果你上班上课很紧张的话我建议从年初就要开始准备了。

Ethical &Professional Standards

Ethics的面孔在所有topic里面既熟悉又陌生。熟悉在那一条条一级就已经考过的道德准则，陌生在做练习题的时候照样一题题地做错。Ethics比一级多加了一个Softdollar standard和Research objectivity standard, 看似仅仅是对道德准则中两条小准则的延伸，字面的表达也很好理解，但是无奈做题就是做不对。这部分我建议一开始看一遍notes心里有个大概框架以后就完全回归到原版书上来，把所有的例子都吃透，而且不要拖到最后才开始看ethics，要从很早就对这一部分加强敏感度，考试的时候才能比较好的发挥。Ethics也是我认为真实考试中最接近mock和sample的topic之一，无论是题目的长度和问法都很像。我这部分掌握的不是太好，复习的时候每个itemset都平均要错一半，所以考试的时候我的目标是就是错一半下。最后成绩出来在50%-70%的区间里面我已经很开心了。真题中Softdollar standard和Research objectivity都有考到，考得不是特别难，但有些陷阱。原文中的每一句话可能都能左右答案的选项，考试的时候多花点时间做ethics是值得的，而且一定要按照考试顺序第一个就做ethics，因为刚开考脑子最清晰。很多考生把ethics放到最后去做，我觉得很不明智。

Derivatives

衍生品这个部分知识结构很清晰，就是介绍了最常见的几种衍生品的估值问题。大家都说这一部分很难，那是因为很少有人真正实际操作过衍生品，有些衍生品也不是我们这些P民有资格碰的，所以学起来很抽象。这一部分最重要的是理解，不要死背公式。比如swap的估值，死背公式永远不可能让你做起题来得心应手，理解了才是关键。原版书里面Derivative这一个topic出了很多练习题，而且不少题都是在重复同一个知识点，就是要让大家真正去理解而不是死背公式。衍生品里面的公式很多很多，貌似是所有科目里面最多的，但是其实真正需要背的没几个，

其他的公式一旦理解就完全不是问题。最后要提的就是Black-Sholes模型，这次考试竟然出现了基于BS模型的计算！这令人很费解，我做了所有的mock、sample和课后习题，印象中没有一道是考BS模型的计算，但真实考试却真的考了！！除了脏话我无话可说。

Economics

经济学这部分在2013年做了较大改动，把汇率问题放在了重要的位置上，这就让我们复习起来重点很明显，就是搞定第一个reading。汇率问题虽然很长很繁琐但是真正考题不难。我要强调的一点是，看原版书，不要看notes。Notes讲的很不好，而且很多考点没有涵盖到。比如taylor’srule，这是经济学比较核心的几个公式之一，notes竟然没有讲，但是考试真考了！幸亏我在经济学上有一点基础要不然也招架不住。经济学每年只有一个itemset，如果大家时间不充裕也可以只抓重点，不必拘泥于细节。6道题里面会有一两个是很细节的考点，但是错了也无伤大雅，多把时间留给权重高的部分吧。

Equity Investments

权益投资这一部分只讲了一个东西：估值。每一个reading介绍了一种估值类型。所以这一个topic整体思路很清晰，把每一个类型搞懂就行了。Equity里面的计算量很大，考试的时候比较花时间，而且很容易碰到那种怎么算都算不出来的题。真正考试的时候我就碰到几道，以为自己的计算天衣无缝但是还是和答案中的任何一个选项都不沾边，这几道题花了我很久的时间，最后好像还是无计可施地蒙了几题。Equity这部分真题和mock差别也不是太大，就是题目稍微短了一点，题干稍微清晰了一点。Equity和FSA里面的考题都是所谓的“主流考题”，很少出细枝末节的知识点，这是比较nice的。FCFF和FCFE的那一串公式肯定会考，MultiplesApproach里面各种乘数的优缺点也肯定会出现。Equity和FSA需要拿出同样的重视程度来，因为这两个部分几乎占了整个二级考试的一半，把这两个部分做好了是成功通过二级的关键。我很幸运Equity拿到了A。

AlternativeInvestments

其他类投资今年考了两个Item Set, 题目中庸。复习这一个部分要着重两个问题，第一个还是要搞清楚知识体系的逻辑框架，第二个要搞清楚terminology。像PE这一章如果不搞清楚知识框架会觉得每个问题都很分散，但是如果脑子里有个脉络，所有考点很容易串联起来。Terminology的问题也很容易解决，多看多背就行了，没什么技术含量。什么tag-along,drag along啊，non-compete clause这种东西根据字面意思也不是特别难记（考试真考了）。最后就是Hedgefund，HF里面介绍了很多常用的对冲方式，要记住每一种的特点和适用条件，还有HF的几个bias（考试有考）。总之这一部分概念比较多，计算都比较简单，无非就是算算caprate和VC的那几个round，金融里面的估值模型就那么几个，其他类投资里面无非就是换个名字，换个资产而已。今年还考了一道风险投资中的adjusteddiscount rate，这个考点很小，mock和sample也很少涉及，可以看出CFA协会有多么阴险了。这个考点我考试的时候完全不记得，考试时候随便填了个答案。

Corporate Finance

公司财务的部分最重要的就是Capitalbudgeting和Capital Structure，Governance考试可能会涉及一两个小题，