【财务成本管理知识点】优先股筹资与附认股权证债券筹资
_普通股筹资(3)、混合筹资——优先股和附认股权证债券筹资(1)
（二）增发新股1.公开增发新股的条件向不特定对象公开募集股份（简称“增发”），除符合公开发行股票的一般规定外，还应当符合下列规定：（1）最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据）。
（2）除金融企业外，最近1期期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
上市公司公开增发对公司现金股利分配水平的基本要求是：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。
2.增发新股的定价（1）公开增发。
上市公司公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”的原则确定增发价格。
（2）非公开增发。
非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%。
定价基准日则可以是董事会决议公告日，也可以是股东大会决议公告日或发行期的首日。
3.增发新股的认购方式（1）公开增发。
公开增发新股的认购方式通常为现金认购。
（2）非公开增发。
非公开增发新股的认购方式不限于现金，还包括权益、债权、无形资产、固定资产等非现金资产。
（三）股权再融资对企业的影响1.对公司资本结构的影响；2.对企业财务状况的影响；3.对控制权的影响。
经典题解【例题·单选题】甲公司有普通股20000万股，拟采用配股的方式进行融资。
每10股配3股，配股价为16元/股，股权登记日收盘市价20元/股，假设共有1000万股普通股的原股东放弃配股权，其他股东全部参与配股，配股后除权参考价是（）元。
（2018年第Ⅰ套）A.19.11B.18C.20D.19.2【答案】A【解析】配股后除权参考价=（20000×20+16×19000/10×3）/（20000+19000/10×3）=19.11（元）。
2020年注册会计师《财务成本管理》高频考点：认股权证筹资
2020年注册会计师《财务成本管理》高频考点：认股权证筹资2020年注册会计师《财务成本管理》高频考点：认股权证筹资认股权证筹资
认股权证是公司向股东发放的一种凭证，授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的公司股票。
1.认股权证与(以股票为标的物)的看涨期权的类似性
相同点
解释
标的资产
均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动;
选择权
在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权
执行价格
均有一个固定的执行价格。
2.认股权证与看涨期权的区别
区别点
看涨期权
认股权证
行权时股票来源
看涨期权执行时，其股票来自二级市场
当认股权执行时，股票是新发股票;
对每股收益和股价的影响
不存在稀释问题。
【提示】标准化的期权合约，在行权时只是与发行方结清价差，根本不涉及股票交易。
会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。
期限
时间短，通常只有几个月。
期限长，可以长达10年，甚至更长。
布莱克-斯科尔斯模型的运用
可以适用。
【提示】期限短，可以假设没有股利支付。
不能用布莱克-斯科尔斯模型定价。
【提示】期限长，不分红很不现实。
注册会计师考试栏目。
【财务成本管理知识点】优先股筹资与附认股权证债券筹资
第三节混合筹资一、优先股筹资优先股是指股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制的股份。
【提示】两个优先，一个有限制优先分配股利、优先分配剩余财产、决策管理权有限制（一）《优先股试点管理办法》的相关规定1.优先股的发行主体上市公司可以发行优先股（公开或非公开），非上市公众公司可以非公开发行优先股。
2.发行条件（1）上市公司发行优先股的一般条件规定解释分红规定①最近3个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股1年的股息②最近3年现金分红情况应当符合公司章程及中国证监会的有关监管规定发行规模规定①已发行的优先股不超过公司普通股股份总数的50%②优先股筹资金额不超过发行前净资产的50%（2）上市公司公开发行优先股的其他特别规定盈利条件最近3个会计年度应当连续盈利（扣非经常损益前后孰低）优先配售上市公司公开发行优先股的，可以向原股东优先配售3.上市公司公开发行优先股应当在公司章程中规定以下事项。
固定分红采取固定股息率强制分红在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息累积分红未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一会计年度非参与分红优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配【提示】商业银行发行优先股补充资本的，可就强制分红事项和累积分红事项另行约定。
【例题·多选题】S公司是一家制造业的上市公司，拟发行优先股筹资，按照我国《优先股试点管理办法》的有关规定，S公司公开发行优先股应当在公司章程中规定的事项有（）。
A.采取固定股息率B.在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息C.对于累积优先股，未向优先股股东足额派发股息的差额部分应累积到下一个会计年度，对于非累积优先股则无需累积D.优先股股东按照约定的股息率分配股息后，特殊情况下还可同普通股股东一起参加剩余利润分配【答案】AB。
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其他长期筹资
考情分析
本章为重点章，主要讲述租赁、优先股、认股权证（附认股权债券）和可转换债券筹资的有关知识。
本章题型比较全面，并以主观题为主，平均分值在6分左右。
主要考点
1.租赁及其决策
2.优先股筹资
3.认股权证（附认股权债券）筹资
4.可转换债券筹资
第一节租赁
一、租赁的主要概念
（一）租赁的概念
1.租赁：资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。
2.租赁的性质（承租人角度）——“实物贷款”（借物还钱）
1）租赁标的物：贷款的“本金”
2）租赁期：贷款期限
3）租金：租赁期内每年的“还本付息额”
【例1·单选题】（2009年）
甲公司2009年3月5日向乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后出租给丙公司。
甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30%，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70%价款。
这种租赁方式是（）。
A.经营租赁
B.售后租回租赁
C.杠杆租赁
D.直接租赁
[答疑编号5796130101]
『正确答案』C
『答案解析』甲公司作为出租方，办理租赁业务使用了借款，该租赁属于杠杆租赁。
（三）租赁资产
租赁合约涉及的资产，可以是企业生产经营中的各种资产。
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混合筹资
【知识点1】优先股筹资
一、优先股的特点
优先股是一种混合证券，有些方面与债券类似，另一些方面与股票相似，是介于债券和股票之间的一种证券。
二、优先股的筹资成本
优先股的股利基本上是固定的，因此优先股的筹资成本与债券类似。
但是，发行公司的优先股股利不能在税前扣除，与债券筹资不同。
2020注会(CPA) 财管 第74讲_优先股筹资与附认股权证债券筹资(1)
（三）优先股筹资的优缺点
1. 与债券相比，不支付股利不会导致公司破产；没有到期期限，不需要偿还
优点
本金 2. 与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益
1. 优先股股利不可以税前扣除，是优先股筹资的税收劣势
缺点 2. 优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资的利息没有什么差别，会 增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本
第三节 混合筹资
一、优先股筹资 优先股是指股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权 利受到限制的股份。 【提示】 两个优先，一个有限制 优先分配股利、优先分配剩余财产、决策管理权有限制 （一）《优先股试点管理办法》的相关规定 1. 优先股的发行主体 上市公司可以发行优先股（公开或非公开），非上市公众公司可以非公开发行优先股。 2. 发行条件 （ 1）上市公司发行优先股的一般条件
高
会被优先支付，优先股股利则其次
同一公司的优先股股东要 求的必要报酬率比普通股 股东低
优先股投资的风险比普通股低。当企业面临破产时，优先 股股东的求偿权优先于普通股股东。在公司分配利润时， 优先股股息通常固定且优先支付，普通股股利只能最后支 付
【解读】同一公司的资本成本：
第2页 共6页
债券筹资的资本成本＜优先股筹资的资本成本＜普通股筹资的资本成本
4. 其他规定
票面金额 优先股每股票面金额为 100元，发行价格不得低于优先股票面金额
发行价格及票 面股息率
①公开发行优先股的价格或票面股息率，以市场 询价 或证监会认可 的 其他公开 方式确定 ② 非公开发行 优先股的票面股息率， 不得高于 最近 2个会计年度 的年均加权平均 净资产收益率
发行种类限制 上市公司 不得发行可转换 为普通股的优先股，但商业银行除外
财务成本管理知识点
本章主要是应用折现原理对公司债券、普通股和优先股进行价值评估。
是对前面章节基础原理的运用，难度不大。
主要的考点有价值评估方法、价值的影响因素、报酬率（收益率）的计算从历年的考试情况来看，本章分值不多，属于非重点章节。
『知识框架』第一节债券价值评估①『知识点1』债券的类型一、债券的概念债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。
票面金额指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。
票面利率指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
债券到期日偿还本金的日期。
二、债券的分类分类标准分类按债券是否记名记名债券和无记名债券按债券能否转换为股票可转换债券和不可转换债券按债券是否能提前赎回可提前赎回债券和不可提前赎回债券按有无财产抵押抵押债券和信用债券按能否上市上市债券和非上市债券按偿还方式到期一次债券和分期债券按债券的发行人政府债券、地方政府债券、公司债券、国际债券【经典例题1·多选题】关于债券的说法中，正确的有（）。
A.上市债券信用度高，变现速度快，容易吸引投资者B.按债券的发行人不同，分为政府债券和非政府债券C.若公司债券能转换为本公司股票，称为可转换债券，利率一般比不可转换债券利率低D.没有特定财产作为抵押，凭信用发行的债券为信用债券『正确答案』ACD『答案解析』债券按照发行人不同，分为政府债券、地方政府债券、公司债券和国际债券。
所以选项B的说法不正确。
②『知识点2』债券价值的评估一、债券的估值模型债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。
折现率取决于等风险投资的市场利率。
基本模型其他模型平息债券利息在到期时间内平均支付纯贴现债券未来某一确定日期按面值支付流通债券已发行并在二级市场上流通【例6－1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。
注册会计师优先股筹资、附认股权证债券筹资知识
第三节混合筹资考点一优先股筹资按照我国《优先股试点管理办法》，上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股。
（一）优先股的筹资成本同一公司的优先股股东要求的必要报酬率比债权人的高、比普通股股东的低。
（二）优先股筹资的优缺点1.优先股筹资优点（1）与债券相比，不支付股利不会导致公司破产；没有到期期限，不需要偿还本金。
（2）与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益。
2.优先股筹资缺点（1）优先股股利不可以税前扣除。
（2）优先股的股利支付虽然没有法律约束，但是经济上的约束使公司倾向于按时支付其股利。
【提示】与优先股类似，永续债作为具有一定权益属性的债务工具，也是一种混合筹资工具。
虽然永续债具有一定的权益属性，但是其投资者并不能像普通股股东一样参与企业决策和股利分配。
永续债持有者除公司破产等原因外，一般不能要求公司偿还本金，而只能定期获取利息。
如果发行方出现破产重组等情形，从债务偿还顺序来看，大部分永续债偿还顺序在一般债券之后普通股之前。
考点二附认股权证债券筹资（重点学习）（一）认股权证的特征认股权证是公司向股东发放的一种凭证，授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的公司股票。
1.认股权证与股票看涨期权的共同点（1）均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动；（2）均在到期前可以选择执行或不执行，具有选择权；（3）均有一个固定的执行价格。
2.认股权证与股票看涨期权的区别（1）股票看涨期权执行时，其股票来自二级市场，而当认股权证执行时，股票是新发股票。
认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。
股票看涨期权不存在稀释问题。
标准化的期权合约，在行权时只是与发行方结清价差，根本不涉及股票交易。
（2）股票看涨期权时间短，通常只有几个月。
认股权证期限长，可以长达10年，甚至更长。
（3）布莱克-斯科尔斯模型假设没有股利支付，股票看涨期权可以适用。
认股权证不能假设有效期限内不分红，5-10年不分红很不现实，不能用布莱克-斯科尔斯模型定价。
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【例题•计算题】甲公司是一家高科技上市公司，目前正处于高速成长时期。
公司为了开发新的项目，急需筹资10000万元，甲公司拟采取发行附认股权证债券的方式筹资并初拟了筹资方案，相关资料如下：（1）发行10年期附认股权证债券10万份，每份债券面值为1000元，票面利率为7%，每年年末付息一次，到期还本。
债券按面值发行，每份债券同时附送20张认股权证，认股权证只能在第五年年末行权，行权时每张认股权证可以按25元的价格购买1股普通股。
（2）公司目前发行在外的普通股为1000万股，每股价值24.06元，预计公司未来的可持续增长率为8%。
（3）当前等风险普通债券的平均利率为8%，发行费用可以忽略不计。
由于认股权证和债券组合的风险比普通债券风险大，投资所要求的必要报酬率为9%。
要求：
（1）计算拟发行的每份纯债券的价值；
（2）计算拟附送的每张认股权证的价值；
（3）预计第五年年末的股票价格；
（4）计算投资人购买1份附认股权证债券的净现值，判断筹资方案是否可行并说明原因。
（依据2012年考题改编）。
【答案】（1）每份纯债券价值=1000×7%×（P/A，8%，10）+1000×（P/F，8%，10）
=70×6.7101+1000×0.4632=932.91（元）
（2）每张认股权证的价值=（1000-932.91）/20=3.35（元）
（3）股票价格=24.06×（1+8%）5=35.35（元）
（4）净现值=70×（P/A，9%，10）+20×（35.35-25）×（P/F，9%，5）+1000×（P/F，9%，10）-1000=70×6.4177+20×（35.35-25）×0.6499+1000×0.4224-1000=6.17（元）
由于净现值大于0，所以，筹资方案可行。
【例题•综合题•2019年卷Ⅱ•（改）】甲公司是一家制造业上市公司。
目前公司股票每股45元。
预计股价未来增长率8%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于5倍。
为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019年末发行附认股权证债券筹资20000万元。
为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：
资料一：甲公司2019年预计财务报表主要数据。
单位：万元。