应用文-外国证券投资对中国经济增长的影响

外国证券投资对中国经济增长的影响

'外国证券投资对中国

增长的影响

一、文献回顾

（一）FPI与经济增长的关系

相对FDI而言，人们很少把注意力投向FPI。大多数人认为FDI有利于东道国的经济，而FPI则未必。近年来，发生在发展中国家的几次金融危机更加深了这种认识，但相当部分的经济学家和机构仍然对FPI的流入持肯定态度。Bckacrt&Harvey（1998）认为外国证券投资中的股票证券对新兴市场的宏观经济表现具有积极直接的影响，并且外国证券投资的流入可以降低一国的资本成本。Narag（2000）认为一本文由

联盟

收集整理国对FPI的开放可以使该国与国外投资者一起分担风险并能够降低资本成本，而一国能够利用FPI的惟一途径就是要明白在市场经济条件下，外国投资者目的在于追求可行的最佳投资机会。Henry（2000）发现发展中国家通过引入FPI实行证券市场自由化后，降低了资本成本，从而提高了新兴市场总体证券价格，导致私人投资的增长。Dasgupta & Ratha （2000）研究表明发展中国家的GDP增长率对FPI的影响是正向显著的。

（二）FDI与FPI之间的关系

目前，对外国资本各个组成部分之间关系的研究还比较少，我们可以想象一下FDI和FPI之间的关系。根据UNCTAD （1999）以及Evans （2002）所述，FDI和FPI的互补关系源于它们之间在融资方面的密切关系。Dunning & Dilyard（1999）认为FDI流入的增加将增强对一国某一部门或者一国整个经济的信心，从而导致更多FPI的流入。Frankel & Rose （1996）则认为FDI可以转换为其他形式的资金流（如FPI）。因此，国际收支平衡表账户中FDI所表现出的盈余并不能保证更多的投资，通常跨国公司可以在子公司与母公司之间进行更有效的资本配置使得资本比较方便地以另外一种形式进入或远离一国，这种方式比在跨国公司外部进行要容易得多，从而暗含着FDI和FPI之间存在着某种层次的“互替”关系。

二、外国证券投资对中国经济增长影响的实证研究

（一）外国证券投资对中国经济影响的回归分析

经济增长尤其是长期的经济增长主要来自两方面，一是物质资本、人力资本等要素投入量的增加对经济增长的拉动作用；二是由于制度变革、技术进步等因素使得要素使用效率的提高，带来了更高的要素生产率，从而相同的要素投入能得到更大的产出。为了研究外国证券投资（FPI）与经济增长的关系，本节以柯布—道格拉斯生产函数为基础，参照卢卡斯的人力资本模型，建立分析使用的计量模型。

1.计量模型构建。考察总量生产函数，假定生产函数是关于物质资本和人力资本的柯布—道格拉斯生产函数，即：

其中，Yt、Kt、Ht分别代表第t年的产出、物质资本和人力资本的投入量；At代表全要素生产力，α∈[0，1]。将物质资本区分为国内资本Kd和国外资本，国外资本又细分为外国直接投资（FDI）、外国证券投资（FPI）和外国其他投资，并把它们分别作为一个单独影响经济增长的变量。由于本文着重考察FPI对经济增长的影响以及FDI与FPI的相互，所以在生产函数里只加入FDI及FPI。因此，当把一国总物质资本表示为国内资本Kd 和国外资本的加权平均，公式为：

其中，Kt、Kdt、FDIt、FPIt分别代表一国总资本、国内资本以及外国直接投资、外国证券投资，系数β、γ、1-β-γ分别为国内资本、外国直接投资和外国证券投资在总资本里的权重，从而把外国直接投资和外国证券投资作为投入变量纳入到生产函数里面。

本文采用

存量法来计算人力资本。由下式来定义：

其中，Edut表示劳动者受教育的程度，λ表示人均人力资本（h=H/L）相对于受教育程度的比例系数。

根据上式，并且结合对生产函数中全要素生产率的分解，确定最终回归方程：

其中，t为年度，αi（i=0……5）为回归系数，εt为随机误差项。

2.回归结果分析。模型一：只考虑资本；模型二：考虑资本和劳动；模型三：在模型二基础上考虑FDI和FPI；模型四：将劳动者受教育程度纳入模型。本文采用stata12.0软件进行数据处理。

从上述回归结果得到，四个模型的拟合优度高，可解释程度强，均通过显著性水平为1%的F检验。在第三个模型中，得到FPI的系数为-0.0450276，并且在5%的水平下显著，这表明外国证券投资对中国经济增长的效应是负面的。FDI的回归系数为0.0962336，在1%的水平下显著，这表明FDI对中国经济增长的影响是正面的，和国内资本一起促进经济增长。模型四在模型三的基础上增加了劳动者受教育程度变量进行回归，回归表明FPI的回归系数为负，在5%的水平下显著，说明外国证券投资的进入对中国经济的影响仍然是负面的。FDI的回归系数为0.0961996，在5%的水平下显著，表明外国证券投资对中国经济增长的影响是正效应。通过四个模型的回归结果，表明对中国经济增长促进作用最大的是FDI，其次是劳动力，然后是国内投资，这与中国目前经济增长模式为劳动力密集型相吻合。FPI的回归系数为-0.04左右，显示出外国证券投资对中国经济增长产生了比较轻微的但是显著的负影响。在模型四中，劳动者受教育程度对经济增长的贡献表现为不显著，可能的原因是变量替代指标不能很好地代替劳动者受教育程度，不能很好地代替人力资本。'

国内资产证券化业务模式详细讲解之资产支持专项计划模式

国资产证券化业务模式详解之资产支持专项计划模式我国的资产证券化更多的是按照监管部门的不同进行业务模式划分，目前包括四大类模式：资产支持专项计划模式、信托计划模式、资产支持票据（ABN）模式以及项目资产支持计划模式。他们的监管部门分别是证监会、银监会、银行间市场交易商协会和保监会。另外还存在一些民间模式，不受上述部门的监管，没有标准的业务规则，或许称之为类资产证券化业务更为合适，典型的例子是陆金所。本文将对资产支持专项计划模式进行详细的介绍，涉及的容包括该业务的发展历程、交易结构、基础资产、增信措施、发起动机、合格投资者、业务机会、有待探讨的问题以及法律法规等。设想的潜在读者是具有一定的金融实务知识——至少能够理解相关概念——但未对资产证券化业务进行过深入研究的非资产证券化专业人士。发展历程一、发展历程 2004年10月21日，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知》，标志着由证监会监管的资产证券化业务开始试点，当时该业务被习惯性地称为企业资产证券化业务（以区别在同一时期开始试点的由银监会及人民银行监管的信贷资产证券化业务[ii]）。企业资产证券化业务，最初是以券商专项资产管理计划作为特殊目的载体（SPV），由证监会负责审批，在上海或者交易所上市交易。 2005年8月，中金公司作为计划管理人和主承销商发行了第一单企业资产证券化产品——中国联通CDMA网络租赁费收益计划，标志着企业资产证券化业务正式开闸。随后，莞深收益、网通01-10、远东01等资产支持证券相继发行。截止2006年底，共发行九只企业资产证券化产品，累计发行额度约为265亿元，基础资产涉及网络租赁收益权、应收账款、高速公路收费权、融资租赁收费权、水电收益权、BT债权、污水处理收费权、上网电费收费权等。之后美国爆发次贷危机，并引发了一场全球性金融危机，资产支持证券MBS被认为是罪魁祸首。为了防风险，我国监管部门叫停了资产证券化业务。直到2011年，金融危机基本结束之后，资产证券化业务才得以重启。但是在此之前的2009年，证监会颁布了《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》，从专项计划、计划管理人、原始权益人、投资人、专项计划设立申请、信息披露等角度对企业资产证券化业务进行了规。 2011年重启后发行的第一单企业资产证券化产品为11远东01-05，之后又发行了宁公控01-06、侨城01-06、13隧道01-03等27支产品，基础资产涉及融资

我国证券投资基金发展现状与问题研究

我国证券投资基金发展现状与问题研究目前，我国证券投资基金发展迅猛，越来越多的投资者选择证券投资基金这一投资方式。但在证券投资基金发展的背后，一些问题也不容忽视，其中相对突出的问题主要体现在基金规模偏小、风险防控能力不强、基金管理公司治理结构不合理这几个方面。因此如何解决上述问题，如何更好促进我国证券投资基金健康发展十分必要。一、我国证券投资基金的发展现状（一）概念与分类 1.证券投资基金的概念。证券投资基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金来吸纳并集中投资者手中的资金，交给基金托管人（即有资质的银行）进行托管，由基金管理人负责基金的管理和运作，资金的投资方向主要是从事股票、债券等金融工具，基金管理人与投资人共担投资风险、共享投资收益。 2.证券投资基金的分类。根据不同标准，证券投资基金可划分为不同种类：按交易机制划分，证券投资基金分为封闭式基金（close-end）和开放式基金（open-end）；按投资对象划分，证券投资基金可分为股票基金、债券基金、期货基金、配置基金、货币市场基金、对冲基金、fof（投资基金的基金）、指数基金和混合基金；按基金管理组织形态划分，证券投资基金可分为公司型基金和契约型基金；按不同风险与收益划分，证券投资基金可分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金；按墨迹方式划分，证券投资基金可分为公开募集基金和私募基金。（二）我国证券投资基金的发展历程。我国证券投资基金产生于20世纪90年代初期，以1997年中国证监会颁布的《证券投资基金管理暂行办法》为界限，将证券投资基金的发展历程分为老基金和新基金两个阶段。处于初级阶段的老基金规模小、质量差、流动性低，且监管缺失，但老基金发展阶段存在的问题为我国证券投资基金的后续发展提供了宝贵经验。1997年11月14日以后发行的证券投资基金被称为新基金，自此我国证券投资基金业逐渐步入发展规范阶段。（三）现状特征。随着经济社会的发展，目前我国证券投资基金正逐渐发展壮大，其运作方式和监管体系也在逐渐完善。我国证券投资基金在整个金融体系中的地位已经非常重要，对金融制度和经济制度改革都产生着重大影响，其特征体现在以下五个方面：一是跨越式发展；二是监管法律法规日趋完善；三是基金品种不断增加；四是市场环境逐步优化；五是基金管理公司运营水平逐渐提高。二、证券投资基金发展中存在的问题（一）基金规模偏小。目前，全球基金市场上的基金个数为10，000余只，投资规模在100，000亿美元以上。截至2016年底，美国发行投资基金数量为10，457只，投资规模达到90，000亿美元。而我国目前只有封闭式基金259只，开放式基金2902只，合计规模1764亿元，规模远远小于美国等发达国家。（二）风险防控能力不强。在我国目前资本市场中，投资价值良好的上市公司为数不多，这就导致了证券投资基金很不易通过分散投资的方式来分解风险，另外，我国证券市场的做空机制不健全，没有股票期权和股指期货这类避险金融工具，很大程度上限制了基金投资的运作空间并增加了市场风险。（三）基金管理公司治理结构不合理。一是基金管理公司既是发起人又是管理人。基金管理公司在我国证券投资基金中的作用是发起人，发起证券投资基金并代表基金选择品通托管人。目前，我国基金管理公司均作为自己发起基金的托管人，这就导致了基金的契约签订、管理等职权都由基金管理公司独家掌控；二是基金持有人无法正常行使选择权。我国基金持有人人数众多，在基金正式发行之前，无法确定持有人的范围，从而导致持有人无法正常行使选择权。

宏观经济政策对证券市场的影响

宏观经济政策对证券市场的影响 1、货币政策对证券市场的影响国家的货币政策对证券市场的影响是直接而迅速的。其一，货币政策操作直接作用于货币市场，影响货币市场资金供求状况，由此使企业和居民持有的货币市场工具发生变化，从而改变企业和居民对证券市场的投资决策。其二，货币政策工具的使用（包括公开市场操作和其他贷款便利）可直接增加经融机构的可贷资金，促使其降低贷款利率，放松贷款条件，增加对企业和居民的贷款发放。贷款利率一旦降低，也使一些原来处于边际开发的项目变得有利可图，使企业对银行贷款需求会相应增加。其三，在传导渠道畅通的情况下，货币市场利率的下调，会促使资金向转移证券市场，致使证券市场的资金成本有所下降，资产价格趋于上升。因此，企业的重置成本相对降低，证券发行价格趋升，从而产证券市场扩容的动力，相应的增加企业的资金来源。上述影响过程的各个方面是相互联系的，最终对实体经济产生作用。当货币市场和银行体系资金增加时，通过金融中介，最终通过企业、居民相应增加证券市场资金；当证券市场收益上升或资金增加时，会反过来促使有关企业减少对银行信贷资金的需求，甚至增加企业存款或货币市场投资。 2、财政政策对证券市场的影响国家的财政政策对证券市场的影响是缓慢而低效的，但也是深远的。其一，国家预算是财政政策的主要手段，可以对社会供求的总量平衡产生影响，财政的投资力度和投资方向直接影响和制约国民经济的部门结构。国家预算

的重点支出项目的行业的发展前景较之一般行业更具有优势，在企业内部的表现就是企业的经济效益更好，在证券市场的表现就是该公司的股票一般会上涨并伴随着大成交量。另外，财政赤字还具有扩张社会总需求的功能，可以让证券市场的资金供给相对充裕，促进证券市场的繁荣发展。其二，税收是筹集财政收入的主要工具，税收制度可以调节和制约企业间的负税水平，税收还可以根据消费需求和投资需求的不同对象设置税种或在同一税种中实行差别税率。税收主要通过两方面影响证券市场，企业和消费者。如果一国的税负增加，将会影响企业经营的积极性，影响居民的投资热情，进而影响证券市场的发展，如果一国的税负减少，直接引起证券市场价格上涨增加投资需求和消费支出又会拉动社会总需求，而总需求增加又反过来刺激投资需求，从而使企业扩大生产规模，增加企业利润；利润增加，又将刺激企业扩大生产规模的积极性，进一步增加利润总额，从而促进股票价格上涨。其三，国债是国家按照有偿信用原则筹集财政资金的一种形式，也是实行政府财政政策、进行宏观调控的重要工具。国债可以调节国民收入的使用结构和产业结构，调整固定资产投资结构，促进经济结构的合理化。政府通过发行国债调节资金供求和货币流通量。另外，国债的发行对证券市场资金的流向格局也有较大的影响。国债是证券市场上重要的交易券种，国债发行规模的缩减使市场供给量减少，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。其四，财政补贴对证券市场的影响可以通过对发行债券、股票公司的影响来实现。财政补贴是公司实现扭亏的捷径从而影响该公司的股票，再者财政补贴可以在一定程度上扩大社会总需求和刺激供给的增加使整个证券市场的总体水平

“四万亿”投资计划对中国经济的影响分析

“四万亿”投资计划对中国经济的影响分析摘要：2008年，由美国次贷危机引发的全球性金融危机席卷全球，对全球经济产生了极大冲击。受金融危机影响，我国经济高速发展面临危机，为了抑制国内经济下滑的态势，国务院于2008年末出台了四万亿投资的经济刺激计划，以保证经济稳定与增长。本文从短期与长期两个方面分析了该投资计划对中国经济各方面的影响，做出了评价并提出了对今后经济运行的调整建议。关键词：四万亿投资；短期影响；长期影响；调整 2008年，由美国次贷危机引发的全球性金融危机在短时间内引起全球经济震荡，对各国经济造成了或大或小的负面冲击。在经济全球化、资本流动国际化的今天，我国经济也难逃厄运，对于经济增长严重依赖出口的国内经济来说，由金融危机所引发的全球经济下滑特别是美国经济的低迷给中国经济带来了巨大的负面影响。在这种背景之下，中央政府出台了“四万亿”的经济刺激计划，旨在全力保持国内经济平稳较快发展，减少国际金融危机对中国的冲击。一、短期影响分析 1.资金来源方面此次“四万亿”投资计划包括新增中央投资11800亿元，其他地方财政预算、中央财政代发地方政府债券、政策性贷款等28200亿元，体现了中央和地方政府共同分担投资计划，发挥积极作用，实现社会资源的集中和有效利用，以应对这场经济大风暴，给予了世界及我国人民很大信心来战胜金融危机。 2.资金流向方面此次“四万亿”计划投资了包括保障性住房、民生工程和基础设施、社会事业发展等七个方面，其中，保障和改善民生方面的投入比例较大。在坚持老百姓“老有所养、学有所教、病有所医、住有所居”的一贯原则下，一批批保障性安居工程建成，一座座基层医疗卫生服务设施和中西部农村初中校舍完成改造，城镇污水、垃圾处理设施建设一步步加快，地震灾区灾后重建工作按部就班地实施，我们看到了“四万亿”投资带来的受益群体，印证了“重保障、解民忧，强化经济发展的基础支撑”的中国政府作风。在中国的具体背景和全球经济的宏观紧张下，中国政府通过实施适度宽松的财政政策以适应这个特殊时期经济的发展，通过“四万亿”的财政投资，加快公共设施和基础产业的发展，为经济发展提供了良好的基础和环境，同时强化对污染治理、生态保护、文教科卫等投入，促进了经济和社会的可持续发展，最终实现了对消费的促进和需求的拉动，成就了经济的稳定和发展。二、长期影响分析 1.对经济增长方式和经济结构的影响毫无疑问，由于我国仍是发展中国家，扩大政府生产性开支以加大基础设施建设有利于经济长期的稳定发展，但它的副作用较大，在资源配置效率方面历来存在不少问题。

浅析中国资产证券化的应对措施

浅析中国资产证券化的应对措施一、引言资产证券化是20世纪国际金融领域中最重要的一项产品创新。这项制度把缺乏流动性但在未来具有稳定现金流的信贷资产打包成资产池，然后以该资产池所产生的现金流为基础，在资本市场上发行债券。资产证券化对发起人来说，可以有效降低资金成本，改善其资本结构，有利于其进一步扩大再生产，提高社会的生产效率。对于广大投资者而言，资产证券化所产生的债券为其提供了一种新的投资选择，特别那些在投资标的上受到诸多限制的机构投资者。在20世纪90年代，我们金融学界引入资产证券化，并结合我国金融行业的实际状况，对其进行理论研究。2005年3月，中国人民银行宣布我国首例资产证券化项目正式启动，并选择了国家开发银行和建设银行作为试点。同年4月，中国人民银行、中国银监会联合颁布了《信贷资产证券化试点管理办法》，从而在制度上为资产证券化保驾护航。 2005年到2008年，国内资产证券化的发行规模与数量均实现了较大规模的增长。2009年到2011年，因受到美国次贷危机的影响，资产证券化的监管机构出于对潜在风险的考虑，暂停了国内的相关业务。2012年至今，为资产证券化又重新开闸，发行的规模和数量实现了快速增长。但是，其本土化过程仍然存在着较多的问题，这些问题将严重阻碍其进程。二、国内资产证券化存在的问题自我国资产证券化正式试点以来，国内的各级政府连同各有关部门进行了较为积极的探索。并结合利好的金融政策，根据国内的实际金融市场情况，不断推进本土化的资产证券化。但是，目前国内的金融市场本身制度较为不成熟，资产证券化的本土化遇到了以下几点问题：法律环境急需改善，符合条件的基础资产较少，市场参与主体有限，金融中介机构缺乏完善服务，复合型人才短缺。（一）法律环境急需改善资产证券化目前在国内还是一个新兴事物，目前并没有完善的法律法规。这导致资产证券化尚无较为成熟的法制运行环境。虽然人民银行、证监会等监管结构出台了一些指导性意见或相关规定，但这些规定使用范围有限，局限性大，远不能满足资产证券化所涉及的各个行业，从而导致资产证券化的进程大大下降。

宏观经济对证券市场的影响

首一、2012年中国宏观经济形势基本展望：先，从2011年开始在“国际资本流动变异”、“全球经济复苏受阻”、 “货币政策回调” 、“国内各种刺激政策全面回收”以及“房地产调控政策全面加码”等多重因素下，中国宏观经济复苏的步伐放缓，呈现出“经济增速逐季回落”、“通胀压力高位回缓”、“经济泡沫逆转”、“资源错配加剧”、“金融风险上扬”与“结构刚性持续”的局面。（一）政策定调“稳中求进” 经济工作突出“稳增长、控物价、调结构”。宏观调控政策上延续今年的“积极的财政政策和稳健的货币政策”为主,并且明确政策预调微调,保持货币信货总量的合理增长。从2012年期经济政策定调虽然没有全面宽松,但至少比2011年改善了一些,货币政策也已从偏紧缩进入中性略松。2012年我国经济和物价将出现双降，ＧＤＰ和ＣＰＩ涨幅均低于2011年。初步预测，ＧＤＰ增长8．8％左右，ＣＰＩ上涨3．5％左右。（二）流动性改善,但力度有限。信贷规模扩大对冲热钱流出以保持流动性稳定,2011年12月5日降准主要原因资本外流所至,未来降准的程度视资本外流情况而定。实体流动性在未来库存回落下也将会有所改善。总体来看,明年信贷规模预计在8万亿以上,且未来随时可能提高信贷规模来对冲资本外流,流动性在2012年总体上会有所改善,但流动性回升的幅度将远低于2009年。（三）政策趋松,否极泰来,但底部弱势震荡格局难以迅速扭转。欧洲经济恶化拖累全球经济,中国经济增速下滑加速,政策趋松但力度远低于08年;预计2012年企业盈利增速10%,给予估值11倍。市场的指数中枢在2300点附近,上下各400点的波动区间,股指总体将在1900-2700范围内波动。2012年全年是一个震荡市,把握结构性机会,时间段上把握上半年政策松动下的上涨机会,规避下半年受海外形势恶化而回落的风险。（四）行业配置策略:从受益政策和消费角度寻找看好的行业。首选,受益政策扶持的行业,重点看好文化传媒、节能环保和农业;其次,紧缩政策放松重点受益的大市值银行板块;还有,消费需求稳定且受益成本下降的行业,重点推荐食品饮料、医药和旅游。二、2008年次贷危机后,全球经济在恢复的过程中再度遭遇困难。次贷危机爆发及房地产泡沫破灭后,美国经济增长内生动力不足,全面复苏尚且有待观察;受债务危机拖累,主权国家面临高偿债压力、银行

证券投资的宏观经济分析.

第二章证券投资的宏观经济分析宏观经济分析是证券投资分析的关键，以内宏观经济决定了证券市场的基本走势，只有正确判断当前宏观经济形势才能做出正确的投资决策，一般上宏观经济分析的主要内容有：（1）我国近阶段经济总体发展状况。经济外部环境对一个公司的盈利影响相当大，如果一个国家的经济环境不景气，覆巢之下安有完卵，由于各个行业之间的相互传导影响，大部分企业的盈利能力都将比较艰难，证券投资自然也应该谨慎，降低投资规模，避免投资一些业绩下降较快的公司；相反，如果经济处于扩张状态，公司和行业的利好消息不断，自然在证券市场上会有更多更好的盈利机会，应该积极挖掘投资机会，加大投资力度，取得较丰厚的投资收益。（2）近阶段通货膨胀预期还是通货紧缩预期？不仅仅因为通货膨胀将直接地、较为深刻地影响到一些行业，如有色资源类企业将在通胀中获益，相比之下，原材料成本较高的制造企业则因为高成本而盈利利润微薄，所以通货膨胀将引起收入和财富的再分配，扭曲商品相对价格。同时，控制通货膨胀也是政府宏观调控的主要目标，通胀将会关系到政府宏观调控政策的取向，政府可能会采取收缩流动性，扩大IPO数量，减少财政支出等政策措施，从而影响到证券市场上的资金量。（3）国家的经济发展战略规划。国家发展规划将直接关系到我国未来经济的发展方向，包括哪些行业将会得到政策支持，政府的经济工作重点在哪些行业？举个例子，在2011年3月11日日本大地震之前，我国在沿海一带大面积规划布局核电站建设项目，自然长期利好核电行业，一些核能源概念股都走出好几年的长牛行情。但是因为日本大地震造成福岛核辐射污染严重，国内一些未建的核电项目被全面停止，对核电概念的股票是绝对的利空，应该及时清盘该类股票，观望为主。（4）国际市场情况。一方面因为经济全球化，国际间经济往来密切相关，如果欧美国家经济繁荣，不仅有利于我国产品出口，而且也利好海运行业，并且通过产业链影响到其它行业。另一方面，国际资本市场也在相互联动，如果欧美及亚洲其它国家的股市不断上涨，我国的股票大盘指数也将随大势不断攀升。所以，在实际操作中，宏观经济面的判断极其重要，我们应该更多地关注这些宏观经济面的变化。第一节宏观经济分析概述一、宏观经济分析的意义和方法（一）宏观经济分析的意义：证券市场是不是经济的晴雨表？这个问题一直在讨论。许多学者说中国股市不是宏观经济的晴雨表。认为我国证券市场更多的跟政府重大政策制度有关，证券市场不能反映我国宏观经济学的变化。特别经过2011年的下跌，我国股市从2001到2011年的十年“零涨幅”，大部分股票复权价不及2001年的最高价，但是这十年是我国经济发展最关键的十年，我国GDP每年都有10%左右的增长，所以有许多人认为我国证券市场是经济的晴雨表自然站不住脚。但是，如果能认真深入分析每次的大涨大跌，或者一些股票处于长牛状态，投资者买入睡大觉也能获得丰厚的利润，一些股票却一直阴跌不止，其中原因还是离不开基本面的变化，离不开宏观经济面的变化。东方电气生产核能发电设备，风力发电设备、可再生能源发电设备，在我国政府大力鼓励发展核电风电新能源的背景下，该股股票价格从2001年8元左右的价格涨到2011年的复权收盘价73元，这难道不是宏观经济面的影响下的股票走势吗？又如，2008年年底以来，医药股走势基本上强于其它行业的股票走势，这个走势既与医药行业本身特点有关，也跟我国不断扩大医保范围，争取全民能享受到医保政策有关。所以，不能一竿子打死一船人，不要拿GDP的增长与股票的增长相比，作为投资者更需要深入分析各个行业在不同宏观经济下的不同变化，才能更加准确把握宏观经济对证券市场的影响。（二）宏观经济分析的基本方法 1、总量分析法。经济总量（包括绝对量和相对量）能概括反映整个社会经济活动的全貌，对更多的衡量宏观经济运行总量指标及其变动趋势分析，从数量特征和数量变化规律方面，可以更清晰地判断整个宏观经济的发展状态。这些总量指标包括，构成整个经济各单位产值总和的国民收入，全社会私人投资和政府投资总和的总投资，经济活动中各单位消费总

外商直接投资对中国经济发展的影响

外商直接投资对中国经济发展的影响经济全球化是以发达国家为主导的新一轮的世界产业结构的大调整,作为联系和影响国与国之间产业结构变动的最基本的纽带之一,外商直接投资在80年代中期以来,以前所未有的速度和规模在迅速壮大,并对投资国和东道国还有整个世界经济的发展都产生了深刻的影响,仅就外商直接投资对中国经济发展的影响做一探讨。标签：外商直接投资;经济发展 20世纪最后20年,世界经济出现了许多发人深思的新现象,其中,最引人注目的莫过于经济全球化在80年代末的加速前进及史无前例的大发展,作为联系和影响国与国之间产业结构变动的最基本的纽带之一,外商直接投资在80年代中期以来,以前所未有的速度和规模壮大。 1 外商直接投资的概况及其特征改革开放三十多年来,外商对华直接投资的项目和资金规模基本上呈现出不断扩大的趋势,特别是实际利用外资金额基本上保持了持续增长的态势。从外商对华实际投资规模来看,自外商对我国开展直接投资以来,其规模不断扩大。1992年,外商对华直接投资实际金额突破100亿美元,为110.08亿美元,此后,一直保持较高水平上的稳步增长之势。2002年,我国实际利用外商直接投资金额高达527.43亿美元,是1983年的65倍。从我国利用外商直接投资的资金来源来看,发展中国家和地区始终占有重要的地位,是对华直接投资的主要力量。来自发达国家的直接投资处于次要地位,其投资规模在20世纪90年代明显加大。随着我国利用外资政策的进一步调整,对外开放领域的不断扩大和投资环境的日趋改善,来华直接投资的国家和地区不断增多,截至2002年底,全球已有180多个国家和地区来华从事直接投资活动。从外商直接投资的地区分布特点来看,外商直接投资高度集中于我国的东部沿海地区。而我国中西部地区利用外商对华直接投资的金额一直呈现出不断增长的势头,但相对于东部沿海地区,我国中西部地区每年引进的外资金额仍然较少,所占比重也不大。从外商直接投资的产业分布特点来看,第一产业中外商直接投資的比重很小,投向第二产业的投资占主导地位,投向第三产业的投资呈迅速上升的趋势,外商直接投资主要集中于第二产业的劳动密集型行业。 2 外商直接投资对中国经济发展的影响在世界经济一体化进程中,外商直接投资的规模、流向和结构的迅速变化对世界各国的经济增长、国际收支平衡、产业结构调整、企业国际竞争力的提高乃至一国经济持续稳定发展产生了重要影响。外商直接投资加速了国内资本的形成,促进了经济持续快速增长。随着时间

目前国内资产证券化的主要参与机构

目前国内资产证券化的主要参与机构资产证券化产品的发行过程中，涉及各种中介服务机构，包括发起人、发行人、托管人、投资人、信用评级机构、信用增进机构、会计师事务所、律师事务所等等，他们通过承担其中的设计、评价、承销、交易等活动赚取服务费收入。市场参与主体的不断增加正在推进资产证券化市场从最初的试点范围向全市场不断扩大，促进产品的不断改进升级。

1、发起人发起人是资产证券化业务中的资金融入方，也是整个业务的发起者。除了补充资金来源外，金融机构参与信贷资产证券化还有提高资本充足率、化解资本约束、转移风险、增强流动性的考虑；非金融机构参与企业资产证券化则希望同时达到扩展直接渠道、优化财务报表、创新经营方式等目的。根据《信贷资产证券化试点管理办法》的有关规定，信贷资产证券化发起机构是指通过设立特定目的转让信贷资产的金融机构。目前可以开展信贷资产证券化业务的主要金融机构包括：在中国境内依法设立的商业银行、政策性银行、信托公司、财务公司、城市信用社、农村信用社以及中国银监会依法监督管理的其他金融机构。目前作为发起人参与信贷资产证券化业务的金融机构主要包括：政策性银行、商业银行、汽车金融公司、金融租赁公司等。根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》的有关规定，企业资产证券化的发起人是指按照规定及约定向专项计划转移其合法拥有的基础资产以获得资金的主体。目前可以开展企业资产证券化业务的主要机构包括：小贷公司、融资租赁公司、商业保理公司、城投公司、产业类公司等机构。阿里小贷、(,)、(,)、恒丰银行等机构市场占有排名靠前。 2、受托人或计划管理人

受托人或计划管理人是资产证券化项目的主要中介，负责托管基础资产及与之相关的各类权益，对资产实施监督、管理，并作为SPV的代表连接发起人与投资者。根据《信贷资产证券化试点管理办法》的有关规定，信贷资产证券化中特定目的信托受托机构是因承诺信托而负责管理特定目的信托财产并发行资产支持证券的机构，受托机构由依法设立的信托投资公司或中国银监会批准的其他机构担任。目前市场占有率超过5%的机构包括中、金谷信托、、、华润信托、中粮信托和中海信托。根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》的有关规定，管理人是指为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定约定职责的证券公司和基金管理公司子公司。目前市场占有率排名前5的计划管理人分别是、中信证券、广发资管、招商资管和华泰资管， 3、主承销商/推广机构：作为计划管理人在整个产品设立、发行、管理过程中承担了更多的工作，作为产品的整体协调人参与其中，负责沟通律师事务所、会计师事务所、评级机构、托管人等各方中介参与机构，同时为产品提供承销和财务顾问服务。而信托机构的角色则更为单一和被动，仅履行托管人义务，很少参与项目的而设立筹备，也不履行项目整体协调义务，在信贷资产证券化产品发行过程中，往往还需要一家牵头券商作为交易协调中介参与其中，更加体现了券商主动管理能力和专业能力的优势。目前信贷资产证券化的主要承销商包括，中信证券、、(,)、、中信建设、等。目前企业资产证券化主要的推广机构包括，中信证券、恒泰证券、(,)、国君资管、招商证券、华泰资管、(,)等。 4、评级机构信用评级是资产证券化过程中的重要环节，专业的评级机构通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能。目前市场中主要的评级机构包括，中诚信国际、联合资信、大公国际、(,)资信、东方金城、联合信用等。 5、律师事务所律师事务所作为资产证券化发行过程中的重要中介，对发起人及基础资产的状况进行评估和调查，对其他项目参与者的权利义务进行明确，拟定交易过程中的相关协议和法律文件，并提示法律风险，提供法律相关建议。是资产证券化过程中的法律护航人，确保项目的合法合规。目前在信贷ABS律师事务市场中占主要地位的是中伦，其他还有金社、大成、浩天信和、君合。目前在企业ABS律师事务市场中占主要地位的有中伦、奋迅、大成、金社、锦天城等。 6、会计事务所会计处理工作是资产证券化过程中的重要环节，会计师需要对基础资产财务状况进行尽职调查和现金流分析，提供会计和咨询，为特殊目的机构提供审计服务。在产品发行阶段，会计师需要确保入池资产的现金流完整性和信息的准确定，并对现金流模型进行严格的验证，确保产品得以按照设计方案顺利偿付。会计师事务所的选择和产品发起人的关系较大，一般企业开展资产证券化会选择有合作的会计师事务所，更偏向于本土服务商，如中兴财光华、立信、天健、普华永道中天、瑞华，银行则主要选择四大进行服务。

中国证券投资基金业协会

中国证券投资基金业协会、总体目标基金从业人员应遵循《证券投资基金法》、国务院证券监督管理机构以及基金行业协会出台的各类法律法规、自律规则和职业道德，并掌握基本业务规范。为提升基金从业人员合规合法意识，提高职业道德与执业规范水平，特设《基金法律法规、职业道德与业务规范》科目。能力等级能力等级是对考生专业知识掌握程度的最低要求，分为三个级别：一）掌握：考生须在考试和实际工作中理解并熟练运用的内容。二）理解：考生须对该考点的概念、理念、原则、意义、应用范围等有清晰的认识。三）了解：作为泛读内容，考生对其有一个基础的认识。、考试内容与能力要求考生应当根据本科目考试内容与能力等级的要求，在工作中掌握或运用下列相关的法律法规、职业道德标准和业务规范，坚守职业价值观、遵循职业道德、坚持职业态度。对应教材章名节名编号学习目标（掌握/理解/了解） 1.金融、资产管理与投资基金1. 金融市场与资产管理行业 1.1.a 理解金融资产的概念、金融与居民理财的关系、金融市场的分类和构成要素 1.1.b 理解资产管理的特征与资产管理行业的功能及理解我国资产管理行业的现状 2.投资基金1.2.a 掌握投资基金的定义和主要类别 2.

证券投资基金概述 1.证券投资基金的概念和特点 2.1.a 了解证券投资基金在各地不同的名称和概念 2.1.b 掌握证券投资基金的基本特点 2.1.c 理解证券投资基金与其他金融工具的比较 2.证券投资基金的运作与参与主体 2.2.a 了解基金行业的运作环节包括：募集和市场营销、投资管理、托管、登记、估值和会计核算、信息披露 2.2.b 理解基金行业的主要参与者及其功能和运作关系 3.证券投资基金的法律形式和运作方式 2.3.a 理解公司型基金和契约型基金的区别，开放式基金和封闭式基金的区别 4.证券投资基金的起源与发展 2.4.a 了解证券投资基金的起源、发展历程、发展趋势与特点 5.我国证券投资基金业的发展历程2.5.a 了解我国证券投资基金发展的六个阶段以及每个阶段的特点和标志产品 6.证券投资基金业在金融体系中的地位与作用 2.6.a 理解基金对中小投资者的作用、对金融结构和经济的作用、对证券市场的作 3.证券投资基金的类型 1.证券投资基金分类概述3.1.a 掌握基金的不同分类标准和基本分类 2-5. 基金的基本类别：股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金 3.2-5.a 掌握基本基金类型及其特点 6-9.特殊的证券投资基金类别：保本基金，ETF, QDII, 分级基金3.6-9a

我国宏观经济运行及经济政策对证券市场的影响

1、公开市场业务。这是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的常用工具。 2、再贴现政策。再贴现率就是央行对商业银行的放款利率。商业银行因准备金不足，用持有的未到期票据向中央银行融资，央行按贴现率扣除利息后放款，以增加商业银行的准备金。再贴现率政策往往作为补充手段，和公开市场业务操作政策结合一起执行。 3、调整法定存款准备金率。存款准备金率素有货币政策巨斧之称，在货币乘数的作用机制下，提高法定存款准备金比率会对货币供应产生成倍地收缩作用，在很大程度上影响整个经济和社会心理预期。加息一次，上调存款准备金率6次。中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56% 对证券市场的影响：一.财政政策对证券市场的影响：目前我国采取积极的财政政策。 1、财政收入政策和支出政策主要有:国家预算、税收、国债等。 (1)国家预算扩大财政支出是扩张性财政政策的主要手段，其结果往往促使股价上扬，近年，我国实行积极的扩张性财政政策，加大了对基础设施建设力度，使基础设施建设类上市公司及相关行业的企业不同程度地受益。全国财政收支差额10500亿元。 (2)税收通过税收政策,能够调节企业利润水平和居民收入。减税将增加居民的收入，扩大了股市的潜在资金供应量,减轻上市公司的费用负担，增加企业的利润，股价趋于上升。全国财政收支差额10500亿元。 (3)国债在不带来通货膨胀的情况下，缓解了建设资金的需求，有利于总体经济向好,有利于股价上扬。同时，国家采用上网发行方式有从股市中分流资金的作用。 2.财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策总结：积极的财政政策有利于证券市场尤其是股市的发展，取得了较为明显的效果。

外资对中国经济发展的影响

外资对中国经济发展的影响摘要：随着中国经济实力的提高，跨国公司对中国市场逐渐重视，改革开放以来，外商投资也已成为我国经济发展的重要力量。客观的分析外资对我国经济发展的影响，对我国经济持续的健康发展具有重要意义。本文将介绍外资对我国经济发展的影响，提出相应建议。关键词：外资、经济发展、建议随着中国对外开放的不断深入和发展，经济的逐步全方位开放以及市场经济的逐步成熟，我国成为理想的投资地之一。自九十年代以来，中国成为吸收外商直接投资最多的发展中国家，2002年我国吸收外资甚至超过美国，跃居世界第一。外资对中国经济的发展越来越重要，它的影响不容忽视。从实际出发，正确分析外资对中国经济的影响，正确制定和实施对外商投资的战略措施，才得以促进经济的稳定发展。总体上来看，具有积极影响和消极影响。（一）、积极影响 1、促进经济的持续快速增长和有助于资本的形成我国的资本和技术等生产要素相对短缺，外商直接投资满足了我国经济建设对资金的大量需求。例如，农业生产稳定发展，结构调整出现积极变化，经济效益继续提高，节能减排积极推进，对外贸易平稳增长，改革迈出新步伐，人民生活不断改善。经济效益的提高，主要表现在企业利税增加和财政收入增长上。外商直接投资不仅增加了我国的资本存量，而且间接推动了我国企业扩大投资规模，从而明显增大整个社会的资本规模。同时，也促进我国财政收入的增加。 2、促进产业结构优化和升级

在我国产业优化和升级的过程中，外商直接投资起到了一定作用。据资料显示，外资中近70%投向第二产业，近30%投向第三产业，投向第一产业的比重不足2%。这大体符合我国现阶段调整产业结构的客观要求，从而促进了我国第二、第三产业（特别是制造业和房地产业）的发展。 3、对中国的经济总产值也产生了积极作用在外资迅速增长的同时，我国的对外贸易也飞速增长。我国的对外贸易从1978年的206.4亿美元增加到2004年的11545.6亿美元，增长56倍，年均增长率为16.74%。我国对外贸易在世界的排名也由1978年的第34位上升到2004年的第三位，贸易大国的地位已确立。从近几年来看，中国吸收外资有所起伏，但从长远来看，跨国公司仍看好中国，将其列为全球最有吸引力的投资地。 4、促进技术的进步外商直接投资直接或间接地促进了我国技术水平的提高。改革开放以来，外商直接投资给我国带来不少较为先进和适用的技术，促进了我国产品技术的升级换代。通过与外商的合资与合作，我国许多产品的技术水平也有明显提升。从间接效应看，外商直接投资企业通过示范作用，促使我国企业或通过技术进步的形式从国外引进先进技术，或通过自主创新来采用较为先进的技术。 5、增加就业总量在外资对我国就业数量增加方面，数据显示，2011年末，我国就业人员总量达到76420万人，比2008年的73280万人增加3140万人，年均增加348.9万人。其中，全国城镇就业人员总量由2005年的25159万人增加到35914万人，累计增加10755万人，年均增长超过4%；2011年末，全国乡村就业人员总量由2005年的48121万人减少到40506万人，累计减少7615万人，年均减少1.9%。从数据来看我国就业人数每年成增长趋势。外资企业通过前后的产业联系也间接的创造了就业机会。

2019-2020年度中国资产证券化市场白皮书

2019 -2020年度中国资产证券化市场白皮书二O 一九年十二月

目录前言 (1) 一、ABS 市场概述 (1) 1.市场热点方面 (1) 2.参与机构方面 (3) 二、监管政策方面 (3) 三、一级市场发行 (4) 1.市场偿付规模和净融资量情况 (4) 2.市场累计发行及存量情况 (5) 3.市场年度新增发行情况 (6) 4.基础资产类型分布 (7) 5.过会信息统计 (11) 四、二级市场交易 (12) 1.交易规模情况 (12) 2.证券发行评级情况 (14) 3.证券评级跃迁分布 (19) 五、ABS 投资与分析 (20) 1.宏观市场环境 (20) 2.ABS 市场发行利率与利差 (22) 3.信贷ABS 市场收益与风险特征分析 (24) 4.企业ABS 市场收益与风险特征分析 (32) 5.ABS 投资分析功能 (32) 六、参与机构情况 (37) 1.承销商 (37) 2.信贷ABS 市场 (40) 3.企业ABS 市场 (44) 七、资产证券化市场未来展望 (48) 1.银行间市场推动人民币国际化 (48) 2.交易所市场推动实体经济融资 (48) 3.金融科技助力ABS 发展 (49) 4.专家观点 (49) 5.机构集锦 (59) 八、附录一 (61)

2019 年度中国资产证券化市场报告前言自 2005 年国内开启资产证券化业务至今，资产证券化业务配套制度渐次落地，发行端、投资端、交易结构和主体资质等业务环节臻于规范和成熟。当前，国内资产证券化市场已经形成了信贷资产证券化（以下简称“信贷ABS”）、企业资产支持专项计划（以下简称“企业ABS”）、资产支持票据（以下简称“ABN”）、保险资产证券化（以下简称 “保交所ABS”）为四类核心产品的标准体系。 2014 年 11 月，银监会发布《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，明确将信贷资产证券化业务由审批制改为业务备案制。 2014 年 11 月，证监会公布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及配套《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》等文件，使我国资产证券化业务监管完成了从过去的逐笔审批制向备案制的转变。 2016 年 12 月，交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》（以下简称《指引（修订稿）》），围绕“以服务实体经济为宗旨、以满足市场需求为导向、以风险防范为保障”的目标，有力推动了非金融企业资产支持票据市场健康稳健发展。 2019 年，我国资产证券化市场延续了快速扩容、稳健运行的良好发展态势。具体表现在监管政策的日渐完善、大类基础资产类别的形成与规范、参与机构队伍的多样化，以及互联网科技在金融领域的进一步应用。资产证券化产品为我国资本市场改革注入新力，使得金融回归本源，能够更好的服务于实体经济，服务于经济社会的发展。一、ABS 市场概述 1.市场热点方面

关于目前我国居民证券投资现状的调查报告

调查报告要求（1）、必须紧密联系你的专业和实习工作有关的问题，并在调查研究的基础上撰写。（2）、要注意字体、大小、行距等格式要求。（3）、调查报告主体主要包括以下几个部分一、实习单位和实习工作的介绍二、所要研究问题的主要状况三、解决问题的方法和建议四、本次实习的感受和体会（4）、字数要在3000字以上。调查报告范文：（仅供参考，无需要求完全一致）对目前我国居民证券投资现状的调查报告（黑体三号）调查目的（黑体四号）：了解目前我国居民证券投资现状、存在的问题以及解决建议调查时间：2007年2月-2007年5月（仿宋五号）调查对象：广发证券公司、居民投资者调查方式：实地观察法、访谈法、文献法（正文宋体四号，1.5倍行距）我国证券市场经历了2006年一整年的牛市行情，影响了许多居民投资者的投资理念和投资心态，为了解目前

我国居民投资者的证券投资现状、存在的问题，我于2007年2月至2007年5月这一段时间到广东广发证券公司进行了为期3个月的实习，在实习过程中，围绕着这次实习目的：了解目前我国居民证券投资现状、存在的问题以及解决建议，对该公司和一些居民投资者进行了广泛和深入的调查研究，并得到了很大的收获。一、实习单位和实习工作介绍（黑体四号）（一）、实习单位介绍我这次实习的单位是广发证券公司，广发证券的前身是1991年9月8日成立的广东发展银行证券部。1993年末设立公司，2001年改制为广发证券股份有限公司，是国内首批综合类券商之一。 2004年12月2日，公司成为第二批获得创新试点资格的证券公司之一，表明公司的内控机制、资本充足率水平、经营规范程度已经获得了监管部门和业内专家认可，属于在分类监管政策思路下可以创新发展的优质券商。自1994 年开始，公司已连续十二年进入全国十大券商行列，凭籍着管理规范，风控机制完善，发展战略正确，已发展成为市场上具有较高影响力的证券公司之一。公司现注册资本20亿元人民币，总资产规模在2005年末已达109亿元人民币。公司控股广发基金管理有限公司、广发华福证券有限责任公司、广发北方证券经纪有限责任公司及广发期货经纪有限公司 4 家子公司，并参股易方达基金管理公司。2005年，公司成功收购了武汉证券。公司经纪业务系统所辖营业部数量（含证券服务部）增至142 家（不含子公司），营业网点遍布全国主要城市及经济发达地区，网点数量和