《高级财务管理理论与实务》(东北财大·三版·刘淑莲主编)第3章价值评估模型课后习题【基本训练】参考答案
高级财务管理理论与实务教材
高级财务管理理论与实务教材引言财务管理是企业管理中非常重要的一部分。
高级财务管理理论与实务教材旨在帮助读者学习和理解财务管理领域的相关理论与实践。
本教材将介绍财务管理的基本概念、原则和工具，同时还将深入探讨一些高级的财务管理理论和实践。
通过学习本教材，读者将能够更好地理解和应用财务管理的原则和技巧，提高自己在财务管理领域的能力。
第一章：财务管理概述1.1 财务管理的定义和作用财务管理是指企业通过对财务资源的有效配置和管理，以实现企业财务目标的活动。
财务管理的作用包括但不限于以下几个方面： - 实现企业的长期利润最大化 - 资本的合理配置 - 提供决策支持1.2 财务管理的原则与理论财务管理的原则是指财务活动中需要遵循的基本原则，主要包括：- 法律法规遵守原则 - 独立性原则 - 实践性原则 - 公正性原则 - 经济效益原则财务管理的理论包括但不限于现金流量理论、价值创造理论、资本结构理论等。
1.3 财务管理的职能与职责财务管理的主要职能包括： - 资金筹措和管理 - 投资决策和项目评估 - 资金运营管理 - 决策支持与风险管理第二章：财务分析与决策2.1 财务报表分析财务报表分析是指通过对企业财务报表的各项指标进行分析，了解企业的财务状况和经营绩效，以支持决策。
2.2 财务风险评估与管理财务风险评估与管理是指通过对企业财务风险的识别和评估，制定相应的风险管理策略，以降低财务风险。
2.3 投资决策与资本预算投资决策是指对各种投资项目进行评价和选择，以确定最优的投资组合。
资本预算是指对投资项目进行盈利能力、风险和投资回报率等方面的评估和预测。
第三章：资本结构与资本成本3.1 资本结构的理论与实践资本结构是指企业通过向内外部投资者筹集资金的方式和比例。
资本结构的理论主要包括负债理论、税收理论和实践主义理论。
3.2 资本成本的计算与应用资本成本是指企业为融资目的而支付的成本。
资本成本的计算主要包括权益资本成本和债务资本成本的计算。
高级财务管理(东北财经大学)第3章
第3章资本预算风险分析【学习目标】通过本章学习，你可以了解投资项目风险的类型；掌握项目风险分析的基本方法；掌握风险调整折现率法、现金流量调整法在项目风险评价中的应用；能够针对企业（公司）的实际投资项目开展全过程的可行性分析并提供可行性分析报告，以便做出最优化决择。
3.1 项目风险来源事实上，在许多情况下，投资项目的风险都是客观存在的，只不过不同的投资项目其风险来源和风险程度不同而已，因而，对公司风险和公司价值的影响程度也各不相同。
归纳起来，与投资项目有关的风险可以概括为以下几个方面：1）项目特有风险项目特有风险来源于项目本身，它是指只影响特定项目以及源于该项目特有因素或估计误差的风险，它不考虑与公司其他项目的组合风险效应，单纯反映特定项目未来收益的可能结果相对于预期值的离散程度。
例如，美国家庭百货商店在进行项目特有风险分析时，将其风险来源划分为两个方面：一是源于项目收入、营业利润和营运资本的估计误差；二是源于商店特有因素，如商店的地理位置、商店员工的素质等。
项目特有风险可用标准差来衡量。
2）竞争性风险竞争性风险是指竞争者的行动对项目现金流量的非预期影响（积极的或消极的）。
虽然一个好的项目分析可能在收益率和增长率估计中考虑了预期竞争对手反应这一因素，然而，竞争者实际采取的行动会与这些预期不同。
例如，美国家庭百货公司在家庭装修零售市场中会遇到现有竞争者的激烈竞争，或者遇到新的竞争者（沃尔玛商店可能决定在现有商店中扩充家庭装修部），从而使许多商店的现金流量和收益率比预期的要低。
3）行业特有风险行业特有风险是指行业技术变动、法律或商品价格变动对项目现金流量的非预期影响。
（1）技术风险。
它反映的是与项目最初分析预期不同的技术变化和发展而带来的影响。
例如，在估计新商店的收益和现金流量时，家庭百货公司假设人们会继续在传统商店购买装饰材料，从而进行分析估计。
然而，如果有足够多的客户对同样材料进行网上交易，那么家庭百货公司的实际销售额和收益会与预期不一致。
高级财务管理理论与实务 刘淑莲版 课后思考题答案
第一章P24第1题经过近20年的发展，资本市场已成为我国企业筹集资金的重要场所。
到目前为止，上海、深圳两地的证券交易所已先后有2489家上市公司，总市值23.91万亿元，流通市值19.96万亿元。
不少上市公司在IPO之后,又进一步通过配股、增发等方式筹集了大量资金。
请结合中国上市公司融资方式说明资本市场的作用及其存在的问题.1、我国上市公司的主要融资方式通过主板，中小企业板，创业板，新三板首次公开发行股票（IPO）再融资（增发和配股），发行可转换债券在境外进行股权融资商业信用,银行借款发行债券，优先股2、资本市场的作用①、融资作用，企业筹集资金提供了重要的融资渠道。
由于资本市场上的金融工具收益较高，能吸引众多的投资者，他们在踊跃购买证券的同时，向市场提供了源源不断的巨额长期资金来源。
提高了直接融资比重，改善了企业的融资结构和盈利模式。
②、资本市场是资源合理配置的有效场所在资本市场中企业产权的商品化、货币化、证券化,在很大程度上削弱了生产要素部门间转移的障碍。
一些效益好、有发展前途的企业可根据社会需要，通过控股、参股方式实行兼并和重组，发展资产一体化企业集团,开辟新的经营领域。
另外，在资本市场上，通过发行债券和股票广泛吸收社会资金，其资金来源不受个别资本数额的限制。
这就打破了个别资本有限且难以进入一些产业部门的障碍，有条件也有可能筹措到进入某一产业部门最低限度的资金数额,从而有助于生产要素在部门间的转移和重组,实现资源的有效配置.③、有利于企业的重组兼并④、推动产业结构升级⑤、投资功能，分散和防范风险3、资本市场存在的问题①、投资主体单一投资者个人多，机构投资者少。
这种以散户为主导的市场，投机行为盛行，缺乏理性。
价格波动大，具有很大的不稳定性。
如此一来，资本市场的价格失真，不能真正反映股票价值和上市公司质量。
②、缺乏层次性我国资本市场主要是股票市场,债券市场尤其是债券市场非常不发达。
虽然股票市场发展较快,但层次单一,主要是主板市场.而中小企业板，新三板，创业板未成气候。
东北财大刘淑莲高级财务管理理论与实务PPT(全套)
影响，这种估价不易客观和准确；
⑵公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格
波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际
经营业绩的衡量也带来了一定的问题。
1.2.2 实务中的财务管理目标
20世纪50年代以前，利润最大化观点在西方经济理论界较
为盛行，许多经济学家都是以利润最大化来分析和评价企业行
利于不同资本规模的企业之间或不同期间之间的比较；
⑶没有考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险；
⑷片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视
科技开发、产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、
生活福利设施、履行社会责任等。
2.股东财富最大化
以股东财富最大化作为财务管理的目标，主要源于股东作
⑶这一目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；
⑷这一目标有利于社会资源合理配置，社会资本通常流向
公司价值最大化的企业或行业，从而实现社会效益最大化。
以公司价值最大化作为财务管理的目标也存在一些问题：
⑴对于非上市公司，这一目标值不能依靠股票市价做出评
判，而需通过资产评估方式进行，出于评估标准和评估方式的
和荷兰排在第三位，但在美国却未被列入前5位。
最大化销售利润率(return on sales),这个指标是惟一的
一个被5个国家都列入前5位的理财目标。它在日本排在第二位,
在法国和挪威排在第三位，在荷兰和美国排在第五位。与销售
利润率相类似的是投资收益率(Return on Investment)，除法
为和业绩。在此之后，在理论上较为流行的观点是股东财富最
大化或公司价值最大化。
东财高级管理会计理论与实务郭晓梅PPT课件
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业绩评价体系概述
• 4、业绩评价的主要原则
➢ 目标一致性。指的是确定了管理人员的职责和公 平的业绩设计指标后，管理人员为追求其个人目 标而采取的行为，和企业的最优利益达成一致。
➢ 公平。公平指的是管理人员对业绩评价体现的心 理感受。
➢ 可控性原则。所谓可控是指直接受管理人员控制 的事件与区域。
• 当目标改进成本未实现时，
调查其原因
本期目标改进成本=上期产品的实际单位成本×本期产品实际产量×目标削减率
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学习目标4
掌握质量成本的含义和计量与控制 方法
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全面质量管理与质量成本管理
• 全面质量管理是为了达到使消费者完全满意 ，而能在最经济的水平上进行生产、提供服 务之目的，相应地使企业各部门在质量开发 ，质量保持及质量改善上所作的努力形成的 卓有成效的体系。
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业绩评价体系概述
• 3、业绩评价系统的实施
➢ 1）确定公司的战略
• 业绩评价体系的首要目标是保证战略的实施。 • 战略可能和公司的环境、市场和顾客、生产线、技术、
经营、财务、组织与管理等有关。
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业绩评价体系概述
• 3、业绩评价系统的实施
➢ 2）确定反映战略的业绩指标
• 生产能力指标：反映一个企业使用其财务资源、固定资产及 劳动力等的效率的指标。
标准
所有权 可实现性
公平
奖励
清晰明了 激励 可控性
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业绩三棱柱
利益关系人满意
战略
利益关系人贡献
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能力 流程
高级财务会计理论与实务
5.你能解释会计要素与财务报表之间的关系吗?为什么 说财务报表直接存在着勾稽关系?
6. "历史本钱计价是一项根本的会计原那么，因此在 会计实务中必须加以不折不扣的执行。"你认为事实 如此吗?请举例说明。
7.某贸易公司根据销货合同确认销售收入，理由是这 份合同所确认的责任和义务是不可撤销的，并认为 这笔业务的会计处理只会影响利润表，与资产负债 表无关。请评价这种确认是否正确。
美国财务会计准那么委员会在其发表的?概 念框架工程的范围与涵义?中认为，财务会计概 念框架着重研究财务会计准那么的理论依据，包 括：
〔1〕研究确定财务会计和财务报告的目标；
〔2〕对财务报表要素进展定义；
〔3〕研究评估财务会计和会计信息的质量特 征；
〔4〕解决如何指导对财务报表要素确实认、 计量和报告；
美国注册会计师协会的专门委员会对“会计原那么委 员会〞提出的建议：
〔1〕对公开发表的财务报表的目的或目标与局限性 提出看法；
〔2〕列举并描述会计原那么所据以产生的根本概念； 〔3〕说明会计实务和会计程序应当遵守的会计原那 么； 〔4〕对会计职业界所广泛使用的术语给出定义。
1970年,会计原那么委员会发布了第四 号公告,即?财务报表编报的根本概念和会计 原那么?。
美国会计学会要求“建立根本会计理论委员会〞研究 的课题：
〔1〕现在和未来会计的作用、性质和局限性； 〔2〕适合于综合会计理论报告的概念框架； 〔3〕将研究结论付诸实施的可能性。
?根本会计理论说明?中提出的“会计是一个经济信息 系统〞的观点，为构建以财务会计目标为起点的财务会计 概念框架提供了理论准备。
〔5〕分析某些重大的财务会计问题。
至今，美国财务会计准那么委员会己发布的财务会计 概念公告〔 SFAC〕，共7份：
公司价值评估与管理
高级财务会计理论与实务ch3
净资产和少数股权的净资产在合并会计报表中的
计价是相同的。对公司间业务所发生的未实现损
益或推定损益，应当全部予以抵消或确认。
3.1.3 下推会计
•
在购买法下一般都是母公司在账上按成本记录长期
股权投资的，购买价格分配到可辨认资产、负债以及商
誉，或者按照简化的做法，将购买成本与账面价值的差
额用合并价差表示，而不作分配。在某些情况下，购买
母公司理论:
• 将少数股东对子公司净资产的要求权 （即少数股权）列为负债，在企业合并之 后，子公司净利润中属于少数股东的部分 应一面记做费用，另一面记做负债的增加 （子公司的亏损减少负债）。子公司分派 给少数股东的股利减少对他们的负债，即 借记这种负债，贷记应付股利。合并利润 表所列示的净利润为减去少数股东利润后 的余额。
• 3.2.1 长期股权投资的权益法
•
权益法是指投资方的长期股权投资账户账面价值反映其在
被投资企业所有者权益中占有的份额的一种会计方法。它有四
个特点：
•
⑴ 对子公司获取的净利润或发生的净损失，母公司要按其
投资持股比例确认为投资收益或投资损失，并同时相应地增加
或减少母公司对子公司长期股权投资账户的账面价值。
实体理论:
•
少数股东对子公司净资产的要求权在合并资
产负债表中列入所有者权益，属于少数股东权益
的净利润在合并利润表中是合并净利润的组成部
分，只是单独设置一个项目而已。在用购买法编
制合并会计报表时，对子公司的净资产，不论其
属于母公司还是属于少数股权，均按母公司所花
代价所隐含的公允价值予以合并。即多数股权的
和子公司的股东权益是对等的。将母子公司作为一个会计
实体来看时，这两个账户应该相互抵消，其结果是这两个
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《高级财务管理理论与实务》课后习题参考答案
【题源见课本P102】1、王先生计划将100 000元投资于政府债券，投资期至少为4 年。
这种债券到期一次还本付息。
你作为他的投资顾问，会给他提供何种建议？有关资料见表3-21：
(1) 根据以上资料，你认为王先生有多少种投资选择？至少列出5种投资组合。
(2) 根据（1）的结论，王先生在每种选择中的投资价值（本金加利息）是多少？假设收益率曲线保持不变。
(3) 假设王先生投资于一个5年期债券，在第4年末出售该债券，债券的出售价应为多少？如果王先生在第4年末需要现金123 000元，这一投资选择能否满足他的要求？列示计算过程。
[参考答案】
（1）王先生可以选择的投资组合如下表所示（根据题目要求，仅列示5种选择方式）：
选择方式1的投资价值（本金加利息）为：
100 000×（1+4.00%）^4=121 088(元)
选择方式2的投资价值（本金加利息）为：
第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）
第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元）
第3年：108 160×(1+4.00%)=112 486（元）
第4年：112 486×(1+4.00%)=116 986（元）
选择方式3的投资价值（本金加利息）为：
第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）
第2年：104 000×(1+4.65%)^3=119 193（元）
选择方式4的投资价值（本金加利息）为：
第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）
第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元）
第3年：108 160×(1+4.35%)^2=117 774（元）
选择方式5的投资价值（本金加利息）为：
第1年：100 000×(1+4.35%)^2=108 889（元）
第3年：108 889×(1+4.35%)^2=118 568（元）
（3）如果王先生购买一个5年期债券，则5年期债券投资价值为：
100 000×(1+5.20%)^5=128848.29(元）
由于王先生在第4年需要现金，假设他在第4年末出售，则出售时债券价值为：
P=128848.29/(1+4.00%)
=123895（元）
这种投资策略能够满足王先生的需求。
【题源见课本P102】2、A公司估计的β系数为1.6,该公司正在考虑收购B公司,B公司的β系数为1.2。
两家公司的规模相同。
（1）计算收购后预期的β系数。
（2）若国库券收益率为6%，市场收益率为12%，那么在A公司收购前投资者的必要收益率为多少？收购后为多少？
（3）该公司预计下一年付1元的股利，若收购失败，则股利固定增长率每年6%；若收购成功，则不改变预期股利，但未来股利增长率为7%。
该公司收购前的每股股票价值是多少？（4）假设收购完成后，每股股票价值是多少？
（5）你认为该公司是否应收购B公司。
【参考答案】
（1）收购后预期的β系数为：
β=0.5×1.6+0.5×1.2=1.4
（2）收购前投资者的必要收益率为：
E=6%+1.6×（12%-6%）=15.6%
收购后投资者的必要收益率为：
E=6%+1.4×（12%-6%）=14.4%
（3）该公司收购前的每股股票价值为：
P=1/（15.6%-6%）=10.42（元）
（4）该公司收购后的每股股票价值为:
P=1/（14.4%-7%）=13.51（元）
（5）分析上面的计算结果可知，A公司收购B公司后β系数减小，风险降低，股票价值增加，因此，该公司应该收购B公司。