2018资本市场独角兽企业分析报告
中国式“独角兽”
“独角兽”元年西方神话传说中的独角兽，形如白马，额前有一螺旋角。
无独有偶，独角兽在中国古代神话中也同样存在。
先秦古籍《山海经》记载了一个叫做“䑏疏”的东方独角兽，根据康熙字典的解释，䑏疏为“角馬”。
由此，独角兽属于全世界的神话。
本来，和其他神兽一样，独角兽早就被封冻在神话的天堂中，但在2013年，一个叫做Aileen Lee 的人却唤醒了它。
Aileen Lee 是种子轮基金Cowboy Ventures 的创始人，他首次在华尔街对高速成长的新公司冠以了“独角兽”的概念。
和提出“黑天鹅”、“灰犀牛”等概念一样，美国人颇喜欢用某些动物来诠释经济或者公司现象。
这一次，“独角兽”也不例外。
按照Aileen Lee 的提法，“独角兽”指导的是，那些具有发展速度快、稀少、是投资者追求的目标等属性的创业公司，而衡量一个公司是否成为“独角兽”的标准大致有两条：一、成立不超过10年，接受过私募投资的初创公司；二、公司的估值超过10亿美元。
其中，估值超过100亿美元的公司又被称为“超级独角兽”。
“独角兽”的重大价值是，凭借其独有的核心技术或者颠覆性的商业模式，在稍短的公司发展过程中，率先深入挖掘新经济中的巨大机遇。
也因此，在独角兽进入后半程发力的时候，往往通过IPO 、大资本融资，可能会迅速发展成为一国的新兴产业的龙头，对全球的科技、商业发生巨大影响。
因此，“独角兽”现在已经成为各国积极发掘、培育的对象。
在中国，进入2018年后，交易所、证监会接连表态支持“独角兽”上市，引发了市场热度。
尽管，就“独角兽”具体扶持上市的具体规则还没有出台，但改革现有制度桎梏，支持新经济发展和科技“独角兽”上市的大方向已经明确。
今年3月，仅用了36天就是顺利过会的富士康，掀开了中国“独角兽”上市的序幕，也由此，“独角兽”正式成为中国资本市场上的又一个类别概念。
关于“独角兽”上市公司的来源，首先是此前去海外上市的中国“独角兽”公司，它们可以通过三种方式选择回归A 股：一是等待国内进行中国存托凭证（CDR ，Chinese Depository Receipts ）试点，以跨越现有制度障碍等问题，保证原有公司的框架和股东不发生改变；二是在上市的当地退市，通过IPO 的方式回归A 股；三是通过借壳的方式回归A 股，如：360的回归模式。
ST康得2018年财务分析详细报告-智泽华
*ST康得2018年财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况*ST康得2018年资产总额为3,425,370.74万元，其中流动资产为2,183,798.93万元，主要分布在货币资金、应收账款、存货等环节，分别占企业流动资产合计的70.13%、22.28%和2.78%。
非流动资产为1,241,571.81万元，主要分布在长期投资和固定资产，分别占企业非流动资产的34.07%、29.86%。
资产构成表2.流动资产构成特点企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的70.61%，表明企业的支付能力和应变能力较强。
但应当关注货币性资产的投向。
企业流动资产中被别人占用的、应当收回的资产数额较大，约占企业流动资产的22.47%，应当加强应收款项管理，关注应收款项的质量。
流动资产构成表3.资产的增减变化2018年总资产为3,425,370.74万元，与2017年的3,426,235.64万元相比变化不大，变化幅度为0.03%。
4.资产的增减变化原因以下项目的变动使资产总额增加：其他非流动资产增加307,907.25万元，应收账款增加45,661.08万元，在建工程增加33,948.41万元，预付款项增加31,372.51万元，固定资产增加16,540.02万元，递延所得税资产增加9,866.56万元，其他应收款增加2,927.62万元，应收利息增加2,631.03万元，存货增加2,367.27万元，共计增加453,221.75万元；以下项目的变动使资产总额减少：长期待摊费用减少380.83万元，无形资产减少1,360.39万元，商誉减少4,155.58万元，开发支出减少4,558.9万元，长期投资减少29,051.71万元，应收票据减少32,696.59万元，其他流动资产减少62,957.09万元，货币资金减少318,840.55万元，共计减少454,001.66万元。
增加项与减少项相抵，使资产总额下降779.9万元。
我国独角兽企业发展现状、面临的困难挑战及对策建议
中国独角兽企业的发展现状、面临的挑战及应对策略一、引言独角兽企业作为新经济时代的代表，已经成为各国经济发展的重要引擎。
这些企业以独特的商业模式，颠覆性的技术创新，以及快速的市场拓展能力，对全球经济产生深远影响。
中国作为全球最大的经济体之一，也涌现出一批独角兽企业，但在其发展过程中也面临着一些困难和挑战。
本文将深入分析中国独角兽企业的发展现状，面临的困难挑战，并提出相应的对策建议。
二、中国独角兽企业的发展现状近年来，中国独角兽企业的发展迅速，数量和质量都有显著提升。
根据相关统计数据，截至2022年，中国独角兽企业的数量已经超过100家，总估值超过3000亿美元。
这些企业主要分布在互联网、人工智能、生物科技、新能源等领域。
然而，中国独角兽企业在发展过程中也存在一些问题。
首先，部分独角兽企业的商业模式不够清晰，缺乏核心竞争力，导致在激烈的市场竞争中难以保持领先地位。
其次，一些独角兽企业的技术创新能力和研发投入不足，难以实现可持续发展。
最后，部分独角兽企业的管理团队和企业文化建设有待加强，难以吸引和留住优秀人才。
三、中国独角兽企业面临的困难挑战1.市场竞争加剧：随着全球化和互联网的快速发展，越来越多的企业涌入独角兽市场，导致市场竞争加剧。
中国独角兽企业面临着来自国内外同行的激烈竞争，需要不断提升自身的核心竞争力。
2.政策风险：近年来，政府加强了对互联网、人工智能等领域的监管，对独角兽企业的政策风险提出了更高的要求。
独角兽企业需要更加注重合规经营和风险防范，以应对政策变化带来的挑战。
3.人才短缺：独角兽企业的发展需要大量高素质的人才支持。
然而，当前市场上高素质的人才供给不足，成为制约独角兽企业发展的重要因素之一。
4.融资难：独角兽企业通常需要大量的资金投入以支持其业务发展和技术创新。
然而，当前中国的资本市场还存在一些问题，如IPO门槛高、私募股权市场不成熟等，导致独角兽企业的融资难度较大。
四、对策建议1.加强技术创新和研发投入：独角兽企业应注重技术创新和研发投入，提升自身的核心竞争力。
大企业投资独角兽的案例
大企业投资独角兽的案例随着科技的不断发展和全球化的进程，独角兽（指企业估值超过10亿美元的初创企业）已经成为资本市场的新宠。
独角兽企业以创新的商业模式和前沿的科技为基础，发展迅速，拥有巨大的市场潜力。
大企业通常对这些独角兽抱有高度的兴趣，并积极进行投资。
投资独角兽企业可以给大企业带来多重好处。
首先，投资独角兽企业可以带来战略优势。
独角兽企业通常在特定的领域有突出的创新和颠覆性的技术，这些创新和技术可以为投资者提供新的商业机会和增长点。
通过投资独角兽企业，大企业可以借鉴这些企业的创新理念和商业模式，并将其融入到自己的业务中，提升自身在市场中的竞争力。
其次，投资独角兽企业可以带来财务回报。
独角兽企业通常有较高的估值和增长潜力，一旦取得成功，投资者将有机会获得巨大的财务回报。
对大企业而言，投资独角兽企业可以为其带来非常可观的投资回报，进一步提升企业的经济实力。
最后，投资独角兽企业还可以增强大企业的创新能力。
大企业通常在市场中存在一定的惯性，创新能力相对较弱。
而独角兽企业以其创新的商业模式和颠覆性的技术为基础，对大企业来说是一种创新的引擎。
投资独角兽企业可以让大企业更加关注创新，学习独角兽企业的创新经验，提升自身的创新能力。
下面列举一些大企业投资独角兽企业的案例，以说明大企业投资独角兽的现象和好处。
1.谷歌投资Uber：谷歌公司在2013年投资了共享出行平台Uber。
通过这次投资，谷歌与Uber建立了合作关系，谷歌的自动驾驶技术也有望在Uber的平台上应用。
对于谷歌来说，投资Uber不仅可以帮助其进一步拓展自动驾驶技术的市场，还可以使其更加了解共享出行领域的创新和变革，提升自身在出行领域的竞争力。
2.腾讯投资美团点评：腾讯公司在2014年投资了美团点评，成为其最大股东。
通过这次投资，腾讯可以借助美团点评在本地生活服务领域的创新和领先地位，进一步丰富自己的生态系统，提升用户体验，增加用户粘性。
同时，腾讯还能够通过和美团点评的合作，加强自身在移动支付领域的竞争力。
我国独角兽企业境内上市主要方式比较
Sweeping over the Management管理纵横 | 157我国独角兽企业境内上市主要方式比较刘 柳南京审计大学 江苏南京 210000摘要:随着新经济模式的发展，我国发布了一系列利好政策，独角兽企业趋于A 股上市。
本文首先比较了独角兽企业在境内上市的不同方式，分析各自利弊并结合了相关案例，为拟境内上市的独角兽企业提供了一定参考。
关键词:独角兽企业；上市方式中图分类号:F279 文献识别码:A 文章编号:1673-5889(2020)30-0157-03一、引言独角兽企业往往具有极大的成长空间和较高的估值水平，因而在一定程度上代表了新经济的发展方向，它对于发展国家的创新型科学和技术具有重大战略意义。
然而由于我国A 股对于上市有着包括主体条件、财务条件等在内的诸多规定，限制了很多独角兽企业在A 股的上市，因而这些企业往往倾向于在海外上市，主要为美国及香港。
而近几年，我国独角兽企业数量不断攀升，截止2019年，已达到218家，企业总估值约为7964亿美元，其数值十分可观。
不可否认的是，这些企业转向海外上市，会给我国资本市场带来数量可观的损失。
因此，随着新经济发展的势不可挡，我国在对金融体制进行调整时，已经开始寻求促使独角兽企业在境内市场上市的方法，并自2018年起，已经陆续颁布了一些利于相关企业的政策，以招揽已经在境外成功上市的独角兽企业回归A 股。
中国证监会在2018年宣布允许部分独角兽企业作为试点发行存托凭证，前提是该企业能够达到相关标准。
另外，中国证监会还在2019年取消了之前对于双层股权结构公司的上市限制。
也就是说，众多独角兽企业拥有了更多机会和动因来在国内上市。
然而，独角兽企业在国内上市也有着众多的选择，因此，本文旨在比较独角兽企业在国内市场上市的主要方式，分析其区别并探讨不同方式的利弊，进而为拟在国内上市的独角兽企业提供参考。
二、文献综述(一)独角兽企业独角兽企业这个理念可以追溯到2013年，知名投资人Aileen Lee 用它来命名这样一类企业，在近十年内成立的、拥有超过10亿美元的市场估值的公司。
我国互联网“独角兽”企业发展解析
我国互联网“独角兽”企业发展解析随着互联网的快速发展，我国涌现出了许多具有创新能力和市场影响力的互联网企业，其中不乏“独角兽”企业的身影。
所谓“独角兽”企业，指的是企业估值超过10亿美元的创业公司。
这些企业大多具有较高的成长性、未来潜力和市场份额，成为了互联网行业的佼佼者。
本文将对我国互联网“独角兽”企业的发展进行解析。
一、政策支持推动“独角兽”企业崛起我国政府一直在积极推动创新创业，互联网领域作为国家发展的重点之一，政府更是给予充分的政策支持。
针对互联网创新企业的融资支持，政府出台了一系列的政策举措，包括创业投资引导基金、风险补偿基金、税收优惠等，极大地鼓励了创新创业。
政府还积极推动互联网+行动，鼓励传统行业融合互联网，促进创新发展。
二、技术创新是“独角兽”企业的核心竞争力在互联网行业，技术创新一直是企业的核心竞争力。
我国的“独角兽”企业大多具有强大的技术创新能力，这也是它们能够在激烈的市场竞争中脱颖而出的重要原因。
举个例子，阿里巴巴凭借其独特的搜索引擎算法和大数据分析能力，成为了中国电商领域的领军企业；腾讯凭借其强大的社交平台和游戏研发能力，成为了中国互联网的龙头企业。
这些企业不断进行技术研发和创新，不断推出创新的产品和服务，从而保持了竞争力。
三、跨领域融合助力“独角兽”企业多元发展除了技术创新，跨领域融合也是“独角兽”企业多元发展的重要手段。
现在的“独角兽”企业已经不再满足于单一的领域，而是积极寻求跨领域的发展机会。
滴滴出行不仅仅是一家打车软件，而是在跨领域进行了多方面布局，包括网约车、共享单车、货运等多个领域。
这种多元化发展不仅能够降低企业的风险，还能够提高企业的盈利能力，从而更好地适应市场的变化。
四、资本助力“独角兽”企业成长壮大资本是“独角兽”企业成长壮大的重要推动力量。
随着我国资本市场的不断发展，越来越多的风投、私募股权等资本投入到了互联网创新领域。
这些资本的注入不仅为“独角兽”企业提供了丰富的资金支持，还为其提供了更多的市场资源和行业经验，有力地助推了这些企业的发展壮大。
我国天使资本市场的现状、问题及对策
我国天使资本市场的现状、问题及对策Current Situation, Problems and Countermeasures of Angel CapitalMarket in China天使融资是初创企业在起步阶段获取资金的一种方式，我国较为知名的互联网企业，均是从天使融资中不断成长为在纳斯达克上市中的“独角兽”企业。
天使资本市场在发挥巨大经济效应的时候，也发现存在一些问题。
本文通过对天使资本市场中存在的问题进行深入分析，基于政府、民营初创企业、天使投资人三方主体的多元视角，提出富有针对性的对策建议。
我国天使资本市场现状及存在的问题我国天使投资行业仍处于较为初级的阶段。
我国天使投资的资金主要来源于以下三方面：一是天使投资人，包括了创业成功企业家以及高净值富人；二是天使投资机构，包含了政府参股/主导的各种基金和完全市场化的机构、基金；三是天使投资平台，包含了天使投资人所组织的创业沟通以及交流平台。
我国天使投资呈现三大特征：投资行业集中在互联网及相关行业；投资区域集中在北京、广东、上海等地区；投资主体主要包括职业天使投资人、风险投资人、娱乐明星等。
据清科研究中心发布的《2020年中国股权投资市场回顾与展望》报告披露，2020年我国早期投资市场新募基金仅为130.49亿元，与我国近16万亿元的小微信贷市场规模相比，可以忽略不计，所以我国天使投资行业仍处于较为初级的阶段。
创业企业在天使融资中的获得感不如向银行融资。
天使融资一般发生在公司初创期，投资量级一般为100万～1000万元。
A轮融资的投资方主要为专业的风险投资机构（VC），投资金额一般为1000万～1亿元。
B轮融资的投资方一般为上一轮的风险投资机构跟投、新的风投机构加入、私募股权投资机构（PE），投资金额在2亿元以上。
C轮融资的投资方主要为PE，部分之前的VC也会选择跟投，投资金额一般在10亿元以上。
天使投资量级大约为A轮融资的十分之一、B轮融资的二十分之一、C轮融资的百分之一。
新经济时代独角兽企业成长特性研究
管理纵横新经济时代独角兽企业成长特性研究鲁靖文（江苏财经职业技术学院会计学院，江苏 淮安 223003）摘 要：本文通过分析独角兽企业估值和区域分布等相关情况，总结了独角兽企业成长发展中呈现出的区域分布集中、“轻资产”、巨头企业平台孵化、技术和人才的依赖程度较高等特点，并提出助力独角兽企业孵化培育的措施。
关键词：独角兽企业；成长；特性0 引言随着新经济时代的到来，企业成长路径及运营的商业模式发生巨大的变化。
企业通过颠覆性的技术或模式创新等方式迅速从创业企业以跃迁式成长的方式晋级为“瞪羚企业”，乃至于直接跃级成为“独角兽企业”。
《2020胡润全球独角兽榜》榜单显示目前全球共有586家独角兽企业，其中中国227家企业上榜，仅次于美国的233家。
从企业估值上来看，全球估值排名前十的独角兽有6家来自中国，分别是蚂蚁集团、字节跳动、滴滴出行、陆金所、快手和菜鸟网络。
其中蚂蚁集团、字节跳动分别以10000亿元和5600亿元估值蝉联第1、第2。
滴滴出行和陆金所分别以估值3700亿元和2700亿元位列第3、第4。
在新经济时代，这些独角兽企业俨然以其爆发式成长模式迅速成为了新时代的各大新兴产业的引领者、各地区域经济的推动者乃至国家经济的强有力支撑者。
然而我国的独角兽企业区域分布并不均匀。
从地域分布来看，79.3%的独角兽集中于北京、上海、深圳、杭州，估值占比高达90%。
而从新增独角兽数量来看，2020年除北京、上海、深圳、杭州外，其他新生独角兽企业仅分布在南京、广州、长沙、青岛、天津、重庆、清远等城市，除广州数量为2家外，其余数量均仅为1家。
尽管其他城市均相继都出台了税收减免、平台资源嫁接、人才服务和业务对接等优惠政策来加大对初创企业的扶持及培育力度。
但受区域人才吸引力度不足、融资渠道和工具不完善、配套资源不齐备、孵化细则不明确等因素影响，相较于上述地区无论在独角兽的数量还是规模上都还存在较大的差距，中西部地区差距尤为明显。
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拥抱新经济，资本市场迎接“独角兽”
供给侧改革倾向创新“补短板”，资本市场助力“独角兽”
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全球资本市场竞相争夺新经济企业上市资源，中国证监会、港交所、纽交所、纳斯达克等证券交易 市场纷纷出台相关政策、改革上市制度吸引“独角兽” 企业前往上市 4月24日，港交所披露《新兴及创新产业公司上市制度咨询总结》，允许同股不同权结构公司、尚 未盈利的生物科技公司、在海外上市的创新产业企业赴港上市，自2018年4月30日生效。
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解构“独角兽”上市制度：1）中概股回归：拆除VIE结构与发行CDR，CDR制度优越性显著；2） 直接上市：A股/海外/H股IPO各有利弊，以阿里为例，阿里与港交所关于“同股不同权”谈判破裂， 最终以ADR形式赴美上市。
CDR的迷思与辨析：1）制度设计如何？参考ADR和试点意见，CDR可能是融资型、参与型、设立 门槛的公募型的存托凭证，未来重点完善定价、配售、交易等制度安排；2）是否产生“虹吸效应”？ 考虑防风险环境和IPO放缓，预计新经济融资规模在A股承载能力之内；3）对成长股有何影响？资本 更加青睐盈利与估值匹配度高的优质科创龙头；4）估值影响如何？自身而言，预计境内大幅抬升， 境外小幅抬升；成长股而言，预计根据估值与基本面匹配程度出现分化。 主题策略：1）制度映射，关注CDR试点、IPO改革等政策突破短期提升市场风险偏好，头部券商长 期受益；2）一级市场映射，PE/VC投资趋于理性，一二级“联动”强化，重点关注投资回暖的AI、 先进制造、Fintech、医疗健康等领域。
目录 CONTENTS
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1
2 3 4
拥抱新经济，资本市场迎接“独角兽”
数据解码“独角兽”——基于中美横向比较
解构“独角兽”上市制度：中概股回归+IPO CDR的迷思与辨析 主题策略：制度映射和一级市场映射
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拥抱新经济，资本市场迎接“独角兽”
供给侧改革倾向创新“补短板”，资本市场助力“独角兽”
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供给侧改革思路由“去产能”向“补短板”领域倾斜共识下， 证监会、上交所、深交所频频发声 18年加大对“四新”企业支持力度，鼓励创新企业上市融资 上市制度改革预期包括：1）IPO快速通道，证监会提出对高端制造、生物医学、人工智能，云计 算“四新”的“独角兽”企业实行即报即审等；2）发行CDR，BATJ等中概股互联网巨头均表态愿 在政策允许情况下回归A股
什么是“独角兽”（Unicorn）？
“独角兽”概念最初由Cowboy Ventures创始人Aileen Lee于2013年11月在Techcrunch上发表的文
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章中提出；根据科技部火炬中心、长城战略咨询《2017中国独角兽企业发展报告》中定义的“独角 兽”四大标准，共筛选出了164家中国“独角兽”企业
2018资本市场独角兽企业分析报告
2018年6月4日
审视“独角兽”：制度映射与一级市场映射
2
独角兽专题研究核心要点
拥抱新经济，资本市场迎接“独角兽”：政策角度，供给侧改革倾向创新“补短板”，鼓励创新企 业上市融资；资本角度，港交所、纽交所纷纷改革上市制度吸引优质独角兽，A股通过发行CDR、 IPO快速通道未来有望优化资本市场结构。 数据解码“独角兽”：1）全球独角兽分布：企业服务领域最多，金融领域估值最高；2）中美独角 兽对比：行业、估值、科创巨头布局等方面差距不大，但美国配套政策体系更为完善；3）美国中概 股独角兽：盈利与估值匹配度高；4）国内一级市场独角兽：“互联网+”领域集中度高；5）独角兽 如何估值？对比美国科技股估值经验、国内新估值指引、生命周期估值法。
中国“独角兽”共两大阵营：1）“中概股”阵营，如BATJ等上市独角兽；2）“一级市场”阵营
图：科技部火炬中心榜单中定义的“独角兽”标准 图：我国独角兽企业三大特征及主要案例
数据解码“独角兽”——基于中美横向比较
数据看“独角兽”：全球独角兽数量、行业与估值
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根据CB Insights，当前，全球有252 家非上市公司的估值大于10亿美金。美国独角兽数量第一， 全球占比42.1%，中国独角兽数量第二， 全球占比38.9% 从全球独角兽企业行业和估值分布来看，全球范围内，独角兽企业分布于 22个行业领域，其中企 业服务、电子商务和金融是独角兽最多的行业，金融领域独角兽估值最高
图：2017年中国独角兽企业行业、估值分布 图：2017年美国独角兽企业行业、估值分布
数据解码“独角兽”——基于中美横向比较
数据看“独角兽”：中美独角兽对比——政策&市场视角
会加大，资本市场结构不断优化
图：当前中概股分行业市值占比 图：当前A股分行业市值占比
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拥抱新经济，资本市场迎接“独角兽”
数据解码“独角兽”——基于中美横向比较
解构“独角兽”上市制度：回归、直接IPO CDR的迷思与辨析 主题策略：制度映射和一级市场映射
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数据解码“独角兽”——基于中美横向比较
图：2017年全球独角兽企业数量分布 图：2017年全球独角兽企业行业、估值分布
数据解码“独角兽”——基于中美横向比较
数据看“独角兽”：中美独角兽对比——行业&估值视角
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中美独角兽企业行业对比来看，根据CB Insights，中国独角兽分布于18个行业领域，“互联网+” 领域集中度最高；美国独角兽分布于20个行业领域，其中企业服务和金融行业的企业最多 中美独角兽企业估值对比来看，根据CB Insights，中国金融、汽车交通、硬件行业独角兽总估值最 高；美国企业服务、汽车交通行业独角兽在估值方面依然占据领先地位。
图：美、港交易所上市制度改革历程 图：港交所“独角兽“上市时间及预期
拥抱新经济，资本市场迎接“独角兽”
供给侧改革倾向创新“补短板”，资本市场助力“独角兽”
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根据Wind，中概股的新经济行业市值占比较高，其中互联网零售占比最高，为35%；但对于A股， 新经济产业市值占比较小，互联网软件与服务占比只有8% 随着CDR启动，新经济中概股分批回归，优质科技股数量将明显上升，A股新经济行业市值占比将