第六章企业集团的资金筹集
第六章企业集团的资金运筹..
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二、企业集团母子公司债务筹资安排
不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程 度不一样。
1.理想模型
➢ （1）特点：母公司除控股一家子公司外其 他经营性资产可忽略不计。
➢ （2）分析如下：
无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其 最终真正的资金使中国民营科技实业家协会高峰 论坛”讲台时，面对台下异常热烈的掌声，史玉柱的第 一句话就是“在座许多人都是成功的企业家，而我是一 个著名的失败者，我将要告诉大家的是‘巨人’失败的 经验教训，希望能给大家一个借鉴。”
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二、集团投资的现金流量计算
1.初始现金流量
➢ 一个项目的初始投资额，通常是按投资在厂房、机 器设备等项目上花费的实际支出加需要垫支的营运 资金来确定。
2.营业现金流量
➢ 在确定国外投资项目的营业现金流量时，要充分考 虑东道国的政治、经济政策对企业营业现金流量的 影响。
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3.终结现金流量
▪ （1）清算价值法—适用投资项目寿命终了，不能 再继续营业的项目。把有关的固定资产进行清理变 卖、垫支的营运资金收回，就能确定终结现金流量 。
➢ （3）市场技术相关型：技术和市场相关的产品群的 销售额大于企业销售总额的70%。
➢ （4）非相关型 20
4.多元化经营的风险与障碍
➢ （1）资源配置过于分散 ➢ （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史） ➢ （3）技术性壁垒和人才性壁垒 ➢ （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 ➢ （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
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▪ 1991年4月，珠海巨人新技术公司注册成立， 公司共15人，注册资金200万元，史玉柱任总 经理。8月，史玉柱投资80万元，组织10多个 专家开发出M－6401汉卡上市。11月，公司员 工增加到30人，M－6401汉卡销售量跃居全国 同类产品之首，获纯利达1000万元。1992年7 月，巨人公司实行战略转移，将管理机构和 开发基地由深圳迁往珠海。同年，巨人实现 销售额3亿元，利税4600万元，成为中国极具 实力的计算机企业。
企业集团资金筹集分析
企业集团资金筹集分析资金是企业的血液,资金管理是现代企业管理的一项重要内容,企业集团在财务管控和预防风险方面,资金集中管理是一种有效的手段,通过对企业集团资金管理模式的利弊分析,阐述了国内企业集团资金管理存在的问题及相应改进措施,只要勇于探索,结合实际,借鉴经验,采用现代化的技术,不断完善资金管理体系,就能支持企业的发展。
标签：集团;资金;筹集分析1 企业集团资金管理的概念资金管理有广义和狭义之分。
广义地讲,资金管理的内容包括筹资管理(即资金的来源管理)、投资管理(即资金的投向管理)、营运资金管理(即采购资金、存货资金、应收账款等管理)、现金流管理、资金运作与资本运营等。
狭义地讲,资金管理仅指资金的筹集与运用、货币资金的计划调度与监控,重点是现金流的管理。
2 企业集团资金管理模式的研究2.1 企业集团资金管理模式介绍就目前而言,集团公司的资金管理主要经历了以下几种模式,笔者首先对这几种模式进行简要说明。
(1)统收统支模式。
是指集团的一切现金收付活动都集中在企业的财务部门,一切现金支出都通过集团公司财务部门付出,现金收支的批准权高度集中在集团公司的批准人或授权人手中。
(2)拨付备用金模式。
是指集团公司按照一定的期限统拨给所属分支机构和子公司一定数额的现金,备其使用。
待到各分支机构或子公司发生现金支出后,持有关凭证到集团公司财务部报销以补足备用金。
(3)结算中心模式。
是由集团公司为内部各子公司设立的,主要办理内部各成员或子公司现金收付和往来结算业务的专门机构。
(4)内部银行模式。
是将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理机构,主要职责是进行企业或集团内部日常的往来结算和资金调拨、运筹。
(5)财务公司模式。
它是一种经营部分银行业务的非银行金融机构,是一个独立的法人实体。
财务公司大多是在集团公司发展到一定水平后,由人民银行批准,作为集团公司的子公司而设立的,所以,它还担负着集团公司的理财任务。
企业集团的资金运筹(1)
5.企业集团资本经营应当注意资本控制的 层次限制
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6.4.3 企业集团资本经营的内容 1.以资本扩张为目标的资本经营 2.以资本收缩为目标的资本经营
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（4）企业集团在技术、资金、科研方面 的联合作用和集团成员的独立法人地位， 以及疏密有敌的多层次组织结构。
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3.多元化战略的一般分类 按照多元化与企业集团原有的技术与 市场的关系，可以将多元化战略分为：
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
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6.2.2 集团投资的现金流量计算 1.关于初始现金流量 2.关于营业现金流量 3.关于终结现金流量 （1）清算价值法 （2）收益现值法 4.关于汇回母公司的现金流量
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6.2.3 集团投资决策实例 见例6-3
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6.2.4 企业集团投资多元化
1.多元化经营概述
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3.内部转移价格与企业集团的税收筹划
为减轻税负而设计的内部转移价格 可以实现企业集团成员企业之间的利润 转移，从而达到降低企业集团整体税负 的目的。
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6.3.3 企业集团内部利益分配方法 1.完全内部价格法
即完全以内部价格进行集团内部的交 易，盈亏自负，不进行各企业间的利润 分割。 2.一次分配法 3.二次分配法 4.级差效益分配法
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外部环境的影响因素： （1）市场需求饱和 （2）成本提高或销售价格降低到难以承
受的程度 （3）政府的反垄断措施 （4）社会需求多元化
企业资金的筹集.ppt
长期应付款
• 长期应付款是指企业在补偿贸易 方式下引进的设备价款和应付的 融资租入固定资产的租赁费等， 大致包括两种类型：补偿贸易和 融资租赁。
公司债券
• 公司债券是公司筹措资本的一种方式， 是为了借款向社会发行的债券。发行企 业(公司)债券有严格的法律要求，需要 符合一定条件。 发行债券筹集的资金，必须用于审批机 关批准的用途，不得用于弥补亏损和其 他支出。公司债券在依法设立的证券交 易所进行转让，转让价格与受让人约定。
企
法
企 公司
业
人
业
企业 工厂
企业资本筹集
• 企业的资本筹集是指企业向企业外部 有关单位或个人和从企业内部筹措和集 中生产经营所需资本的财务活动。企业 的资本筹集是资本运用的前提和基础。
一、企业自有资本筹集
• 资本金是企业在工商行政管理部门登记 的注册资金。根据《企业财务通则》的 规定，设立企业必须有法定资本金。资 本金可以随企业再生产过程的进行而长 时间地周转，除了在生产经营期间投资 者依法转让外，不得以任何方式抽走。
（3）发行股票
• 股票是股份公司为筹集资金而发行的有 价证券，是持股人拥有公司股份的法律 凭证，代表持股人对股份公司的股权份 额和依法享有的权利。
股票常识要点
• 股东一旦购买了股票即拥有相应的股权， 但同时失去对所缴纳股金的占有权，且 不能退出股份，但可以通过证券市场转 让股权；同股同权，同股同利；股票不 能低于票面价格发行；经国家证券管理 部门批准的，股票可超过票面价格发行， 此时称为溢价发行，溢价款列入资本公 积金
国家投资的主要形式
• 原有企业的国拨固定资金和流动资金； 财政和主管部门拨给企业的专项资金； 减免税所形成的资本积累等。国家投资 不同于国家借款，不存在还本付息问题。 国家投资的产权归国家所有，一般只投 向国有企业，这是国有企业筹集资金的 主要渠道。
《资金筹集》课件
商业信用筹资
应付账款
企业通过延迟付款的方式，利用供应商提供的信用进行资金 筹集。
商业票据
企业通过发行商业票据的方式，利用投资者对企业的信任进 行资金筹集。
国际资金筹集
国际贷款
企业通过向国际金融机构或外国政府 申请贷款的方式进行资金筹集。
国际证券发行
企业通过在国外证券市场发行证券的 方式进行资金筹集，包括股票和债券 等。
留存收益筹资优点
无需支付利息或股息，降 低融资成本；资金使用灵 活，可根据公司需要安排 使用。
留存收益筹资缺点
资金来源有限，受公司盈 利能力影响；可能引起股 东不满或降低股东积极性 。
内部职工筹资
职工持股计划
公司鼓励职工购买公司股 票，成为公司股东，参与 公司经营决策。
职工集资
公司向职工募集资金，用 于扩大经营或解决临时资 金需求。
PART 02
内部资金筹集
内部资金来源
公司内部资金
公司日常经营活动中积累的现金 和银行存款。
股东出资
股东向公司投入的资本金，包括股 本和资本公积。
内部积累
公司通过经营活动获取的利润，留 存于公司内部用于再投资或扩大经 营。
留存收益筹资
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留存收益定义
公司通过经营活动获取的 利润中，未分配给股东的 部分，留存于公司内部。
职工薪酬与福利
提高职工薪酬和福利水平 ，激发职工工作积极性， 提高公司整体效益。
ห้องสมุดไป่ตู้
PART 03
外部资金筹集
银行借款筹资
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定义
企业通过向银行贷款来筹集资 金。
优点
第六章 资本运营 (2)
四、并购支付方式——共有4种在支付方式的选择上,必须审慎地考虑下列因素的影响：①并购价格②不同的支付方式对未来资本结构和财务风险的影响【例题1·多选题】在选择杠杆并购方式时，需要目标公司具备的条件有（）A.有较高而稳定的盈利历史和可预见的未来现金流量B.目标公司应当与主并企业处于同一行业C.公司的利润与现金流量有明显的增长潜力D.具有良好抵押价值的固定资产和流动资产E.有一支富有经验和稳定的管理队伍【答案】ACDE【解析】杠杆并购需要目标公司具备如下条件：①有较高而稳定的盈利历史和可预见的未来现金流量；②公司的利润与现金流量有明显的增长潜力；③有良好抵押价值的固定资产和流动资产；④一支富有经验和稳定的管理队伍等【例题2·单选题】下列并购支付方式中,常用于管理层收购的是( )A.现金支付方式B.股票对价方式C.杠杆收购方式D.卖方融资方式【答案】C【解析】管理层收购中多采用杠杆收购方式。
所以选项C正确。
【例题3·单选题】下列并购支付方式中,常用于目标公司获利不佳，急于脱手的情况的是( )A.现金支付方式B.股票对价方式C.杠杆收购方式D.卖方融资方式【答案】D【解析】目标公司获利不佳，急于脱手多采用卖方融资方式。
所以选项D正确。
【例题4·多选题】下列关于并购支付方式说法中，不正确的有（）。
A.现金支付方式,是一种最简捷、最迅速的方式,但容易给并购企业造成现金支付的压力,同时可能使并购企业的资产流动性出现问题B.股票对价方式不会稀释企业集闭原有的控制权结构与每股收益水平C.杠杆收购方式多用于管理层收购中D.卖方融资方式的应用前提是企业集团有着良好的资本结构和风险承受能力E.杠杆收购方式可以使企业集团获得税收递延支付的好处【答案】BE【解析】股票对价方式可能会稀释企业集闭原有的控制权结构与每股收益水平；所以选项B不正确，卖方融资方式而非杠杆收购方式可以使企业集团获得税收递延支付的好处，所以选项E不正确。
第六章_企业集团的资金运筹..
第六章 企业集团的资金运筹
本章内容
6.1.企业集团资金筹集管理 6.2.企业集团资金投资管理 6.3企业集团资金分配管理 6.4.企业集团资本经营
6.1.企业集团资金筹集管理
6.1.1.筹资管理重点
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间关系
2.实行筹资权的集中管理 3.利用集团模式改造相结合的方式筹集 4.发挥集团筹资优势：关注相互担保问题
1、通过整体改制后首次公开发行上市的方式,如中国石化、中 国石油整体改制后境外整体上市。 2、借助其控股的上市公司,以吸收合并或资产重组的方式实现 经营性资产的整体上市。如TCL集团的吸收合并方式,武钢集团 、宝钢集团的增发收购方式。这些方式从本质上来讲是一种融 资行为,但具体操作方法有所区别,TCL集团先是吸收合并了旗下 的上市子公司TCL通讯,集团公司是融资的主体；武钢股份采取 先增发股份,然后用募集的资金购买集团主要经营性资产的方法 ,最后将这些资产注入到上市公司,实现资产的整体上市,上市子 公司是融资主体，宝钢则与武钢的模式相同。中国远洋也是采 用这种模式。
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6.1.3 整体上市与分拆上市
整体上市是指一家公司将其主要资产和业务整体改制 为股份公司进行上市的做法。随着证监会对上市公司 业务独立性的要求越来越高，整体上市越来越成为公
司首次公开发行上市的主要模式。
分拆上市是指一家公司将其部分资产、业务或某个子
公司改制为股份公司进行上市的做法。
整体上市的主要模式
分拆上市的作用:
例：浙江佐力药业于2010年2月22日在创业板挂牌上市， 标志着创业板首例分拆上市的诞生。分拆上市之后， 上市公司康恩贝为佐力药业第一大股东，直接持有佐 力药业26%的股份，计1560万股。首日最高冲至31.22 元，较之23.5元的发行价溢价32.8%，康恩贝手中股权 价值超过4亿。
高级财务管理课件第六章企业集团财务管理二分之二
高级财务管理课件第六章企业集团财务管理二分之二1. 引言本章将继续探讨企业集团财务管理的相关内容，着重介绍企业集团内部资金管理、投资决策以及内部控制等方面的知识。
企业集团财务管理是现代企业管理的核心之一，它涉及到多个单位之间的协作和协调，对企业整体财务状况和效益的提升具有重要意义。
2. 企业集团内部资金管理企业集团内部资金管理是指集团内各子公司之间的资金调剂和管理。
通过合理配置集团内部的资金资源，可以实现风险分散、资源共享的目标。
在进行内部资金管理时，需要考虑以下几个方面：2.1 资金调度资金调度是指将企业集团内部的闲置资金进行有效运用，从而实现利润最大化的过程。
通过资金调度，可以避免资金闲置导致资源浪费，同时提高资金使用效率。
在进行资金调度时，需要根据各子公司的资金需求和可投资项目的收益率等指标进行综合考虑，制定合理的资金调度方案。
2.2 资金集中管理资金集中管理是指将企业集团内各子公司的资金集中到一个中央账户进行管理。
通过资金集中管理，可以实现资金的整合和集中使用，降低成本，提高效率。
在进行资金集中管理时，需要考虑集团内部各子公司的经营情况和资金需求，合理安排资金的集中与分散。
2.3 资金借贷资金借贷是指在企业集团内部进行资金的借贷活动。
通过资金借贷，可以满足各子公司的资金需求，避免资金紧缺导致经营困难。
在进行资金借贷时，需要制定明确的借贷政策和流程，确保借贷活动的安全和合规性。
3. 企业集团投资决策企业集团投资决策是指在集团内部进行投资项目选择和评估的过程。
通过科学的投资决策，可以确保投资项目的合理性和可行性，降低投资风险，提高投资回报率。
在进行投资决策时，需要考虑以下几个方面：3.1 投资项目选择投资项目选择是指在众多投资项目中进行筛选和选择的过程。
在进行投资项目选择时，需要综合考虑项目的市场前景、投资回报率、风险水平等指标，选择具有潜力和可行性的投资项目。
3.2 投资项目评估投资项目评估是指对选定的投资项目进行详细的评估和分析的过程。
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出让子公司部分股权而不改变其控股地位。
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高级财务管理
二、企业集团母子公司债务筹资安排分析
在现实生活中，某一企业集团中的数个公司同时和银 行发生贷款业务的情况越来越多。贷款主体的选择并没 有对集团整体的负债水平产生影响，但是，不同的贷款 对象的选择最终导致集团责任承担程度的不同。
（一）理想模型：设有一家母公司为纯粹控股公司， 即除控股一家子公司外其他经营性资产可忽略不计， 该子公司还有—债权人，如果这个简化了的“企业集 团”要向银行筹资或发行债券，由母公司贷款或发行 和由子公司贷款或发行对整个集团的影响有什么不同？ （假设筹资为生产经营所需，并不打算改变投资结构， 且筹资为无担保型的）
（一）关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系。
在以资本为主要联结纽带的现代企业集团中，集团整体的资本 结构与集团成员的资本结构形成互动的关系。首先，层层控股 关系使得企业集团可以利用资本的杠杆作用——集团母公司以 少量自有资本对更多的资本形成控制。其次，这种杠杆作用使 得在集团金字塔形成的组织结构中，处于塔尖的母公司收益率 比处于塔底的子公司的收益率有更大的弹性。 附1：控股公司及企业集团的金字塔效应（单位;万元）
（四）发挥企业集团筹资的各种优势。企业集团的筹资既可以
是整个集团的筹资活动，又可以是集团成员的筹资活动。因此，
企业集团筹资的方式和渠道也更加丰富。如：集团财务公司、
与其他集团成员企业之间的资金拆借、集团成员相互间应收应
付款项等集团内部的筹资方式、相互抵押或担保、相互租赁、
以及利用债务重组的方式进行债务转移、集团母公司甚至可以
资产剥离，通常是母公司把一部分资产出售给其 他企业，并丧失对这部分资产的所有权和控制权，资 产剥离并不能形成有股权联系的两家公司。
公司分立是指一家母公司通过将其在子公司中所 拥有的股份，按例分配给现有母公司的股东，从而 在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中 分离出去，这时便有两家独立的（最初的）、股份比 例相同的公司存在，而在此前只有一家公司。
高级财务管理
第六章 企业集团的资金运筹
▪ 学习提要与目标 ▪ 第一节 企业集团筹资管理 ▪ 第二节 企业集团投资管理 ▪ 第三节 企业集团分配管理 ▪ 第四节 企业集团资本经营 ▪ 第五节 案例研究与分析：长江实业集团
贷款风险的规避
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高级财务管理
学习提要与目标 本章主要介绍企业集团有关资金筹集，投放和分配
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高级财务管理
分析如下：（1）无论由母公司还是由子公司贷款或发 行债券，其最终真正的资金使用方都是子公司（2）无 论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的还款来源也都是子公司。
由子公司贷款或发行债券
由母公司贷款或发行债券 （风险更大贷款利率 更高）
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高级财务管理
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高级财务管理
▪ 分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权益的 一部分注册成一个独立的子公司，再将该子公司在 本地或境外资本市场上市。广义的分拆上市包括已 经上市公司或者尚未上市的企业集团将部分业务从 母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上 市公司将其部分业务或者是某个子公司独立出来， 另行招股上市。（本书指的是狭义的分拆上市）
的理论与方法。通过本章的学习，要求学生了解企业 集团财务管理的主要内容，理解和掌握企业集团筹资 管理、投资管理和分配管理的相关理论与方法及与单 体企业的区别，掌握企业集团的资本经营和多元化经 营等问题。
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高级财务管理
6.1 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点
一般企业的筹资管理包括筹资总量的确定、资本结 构的安排、筹资方式和渠道的选择等。从企业集团的 整体来看筹资管理的重点为：
（二）一般模型
1、母公司有两家或两家以上子公司，假设A公司为 母公司，控股B公司和C公司，其中B公司经营状况良好， 资金充裕，C公司经营状况较差，并有筹资需求。则应 由母公司或B公司向银行申请贷款或发行债券，然后通 过各种方式（如应收帐款，商业信用，投资等）向经 营较差的C公司提供资金。
2、母公司自身也有经营业务
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高级财务管理
附2：控股企业集团的收益与风险：金字塔效益（单位：万元）
（二）实行筹资权的集中化管理。筹资权的集中化 是指大额筹资的决策权集中在公司总部。
企业集团筹资权集中化的优点：（1）集中化可以 减少债权人的部分风险，增大筹资的可能数额，增加 筹资渠道，筹资方案也容易被接受；（2）集中化符 合规模经济的要求，可以节约成本；（3）集中化有 利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于预算的编制。
筹资权的集中化并不等于筹资的集中化更不等于所 有筹资都通过企业集团或集团母公司来进行。
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高级财务管理
（三）利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金。 企业集团筹资目的常常是既为投资又为改制，如：分 公司分拆上市，一方面获得了大量资金，另一方面转 化为子公司从而改变了与核心企业的关系，而子公司 的上市往往使企业集团在获得大量资金的同时仍然保 持对其资本的控制，又如，在集团的半紧密层或松散 层需要筹资的时候，核心层借机增大持股比例，改变 集团的组织结状况。
▪ （二）分拆上市对企业集团融资的影响
▪ 1.从母公司角度看：①通过分拆出让股权可以获得大 量的IPO现金；②将子公司分拆上市还会显著地提升 母公司短期业绩。
▪ 2.从子公司角度看：分拆上市为子公司打开了从资
本市场直接融资地渠道，从而更好地满足其项目投
资需求。
目录 前进 结束
高级财务管理
▪ （三）分拆上市时应该注意的问题 ▪ 1.不可视分拆上市为“圈钱”工具。 ▪ 2.分拆业务的市盈率不可低于母公司。 ▪ 3.不可动摇母公司的独立上市地位。 ▪ 4.不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡。 ▪ 5.不可忽视股权稀释带来的外来威胁。 ▪ 6.不可沿用旧的管理模式和经营机制。
由母公司申请贷
款或发行债券更容易为银行所接受，也可由实力雄厚
的子公司贷款或发行债券。
3、向银行申请的贷款或者发行的债券有担保（指保 证、抵押、质押等）通常由母公司为子公司担保，或 实力雄厚的子公司为另一家子公司担保。
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高级财务管理
三、分拆上市
（一）分拆上市的概念界定
分拆上市是公司所有权重组的一种形式，既不同于 资产剥离，也不同于公司分立。