第六章资本成本与资本结构
财务管理学-第六章ppt课件
K D P(1 f )
.
三、综合资本成本
加权平均资本成本是以各种资本占全部资本的 比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。
n
KW KjWj j1
Kw代表综合资本成本；Kj代表第j种个别资本 成本；Wj代表第j种资本占全部资本的比重。
经营杠杆系数为1.68的意义在于： 当企业息税前利润增长1倍时，普通股每股收益将 增长1.68倍；当企业息税前利润下降1倍时，普通股 每股收益将下降1.68倍。
.
三、联合杠杆
经营杠杆和财务杠杆共同起作用，使得销售量稍有变动 就会使每股利润产生更大的变动。通常将这两种杠杆的连锁 作用称为联合杠杆（Totle Leverage）。
.
二、个别资本成本
个别资本成本是指企业使用各种长期资金的成本，通常 用资金占用费与有效筹资额（筹资金额扣除一次性的资金 筹集费后的差额）的比率表示。
K D 或 K D
PF
P(1 f )
K：资本成本 D：资金占用费 P：筹资额
F：资金筹集费 f：筹资费用率，即资金筹集费与筹资 额的比率
.
1.长期借款成本
.
第一步：计算三种筹资方式的个别资本成本； 发行债券成本=1000×10%（1-33%）/1000（1-2%） =6.84% 发行优先股成本=500×7%/500×（1-3%）=7.22% 发行普通股成本=1000×10%/1000（1-5%）+4%=14.53% 第二步：计算三种筹资方式在筹资组合中所占比重； 债券在筹资组合中的比重1000/2500=40% 优先股在筹资组合中的比重500/2500=20% 普通股在筹资组合中的比重1000/2500=40% 第三步：计算综合资本成本率： 筹资组合的综合资本成本
第六章资本成本与资本结构
第六章资本成本与资本结构第六章资本成本与资本结构一、练习题题目（一）单项选择题1．某企业经批准发行优先股股票，筹资费用率和股息年利率分别为6％和9％，则优先股成本为( )。
A．10％B．6％C．9．57％D．9％2.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6％，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11％，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。
3.在计算个别资本成本时，既不考虑所得税的抵税作用，又不考虑筹资费用的是( )。
A．长期借款成本B．债券成本C．普通股成本D．留存收益成本4.关于留存收益成本，下列说法错误的是( )。
A．它是一种机会成本B．计算时不必考虑筹资费用C．实质上是股东对企业追加投资D．它的计算与普通股成本完全相同5.一般而言，企业资本成本最高的筹资方式是( )。
A．发行债券B．长期借款C．发行普通股D．发行优先股6.某企业在不发行优先股的情况下，本期财务杠杆系数为2，本期利息税前利润为400万元，则本期实际利息费用为( )。
A．200万元B．300万元C．400万元D．250万元7.可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（）。
A.个别资本成本B.边际资本成本C.综合资本成本D.资本总成本8.可以作为资本结构决策基本依据的成本是( )。
A．个别资本成本B．综合资本成本C．边际资本成本D．普通股成本9.可以作为比较选择追加筹资方案重要依据的成本是（）。
A.个别资本成本B.边际资本成本C.综合资本成本D.资本总成本10.企业全部资金中，股权资金占50％，负债资金占50％，则企业( )。
A．只存在经营风险B．只存在财务风险C．存在经营风险和财务风险D．经营风险和财务风险可以相互抵消11.下列不属于早期资本结构理论的是( )。
A.净收入理论B.净经营收入理论C.传统理论D.MM理论12.企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为（）。
A.财务杠杆B.总杠杆C.联合杠杆D.营业杠杆13. 普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数表示的是（）。
第6章资本成本与资本结构完整
2020/6/15
资本成本的实质： 融资者角度：企业筹集资金所必须支 付的代价，资本提供者所预期获得的 报酬率； 投资者角度：企业投资所要求的最低 可接受报酬率。
2020/6/15
三、资本成本的种类及其估算
资本成本的种类 • 债务资本成本 长期借款成本 长期债券成本 • 权益资本成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本
• 例题7-5
某公司的普通股股东最近一年收到每股 0.50元的现金红利，预计公司的现金红 利能以每年6%的增长率持续增长。若公 司普通股当前市价为每股10元，计算该 普通股成本（股东要求的收益率）
Kc Pc1D1Fcg D P0011FGcG
0.50(16%)6%11.3% 10(10)
2020/6/15
所占的比重；
Kj——第j种资本的个别资本成本；
n——资本项目的数目。
2020/6/15
Wi值的确定方法
• 账面价值权数 --以账面价值为基础确定各单项资本在
总资本中的权数。
• 市场价值权数 --以企业当前的市场价值为权数计算加
2020/6/15
单项资本成本的计算
1.长期借款成本
长期借款成本主要包括借款利息和“筹资费 用”，其计算公式，如下：
K LL I 1 1 F T L 1 IF L 1 T
式中：K L ——长期借款的税后资本成本率；
FL——每年支付的筹资费用率； I ——长期借款年利息 T ——所得税税率，
如果你是公司的财务总监， 你该采取那种筹资方式呢？
2020/6/15
加权平均资本成本的计算
• 影响加权平均资本成本的因素主要是 各个单项资本的成本和各单项资本在 总资本中所占的比重。
财务管理第六章资本成本与资本结构
10
K d 表示银行借款资本成本。
2、 长期债券成本
长期债券资本成本：债券利息和筹资费用 特点：◎债券利息具有抵税的作用 ◎债券的筹资费用一般较高，不可省略
筹资净额=债券发行价格（1-筹资费率） =L(1-f) L-债券发行价格
T-所得税税率 f-筹资费率
发行价格有平价、溢价、折价三种， 在计算筹资额时应以实际发行价格 计算，而利息只能按面值和票面利 率计算确定。 11
Kb
I (1 T ) D0 (1 ：
考虑货币时间价值的借款资本成本：
M (1 f )
t 1 n
I t (1 T ) M (1 K d )t (1 K d ) n
例6-1， 不考虑时间价值的资本成本8.02% 考虑时间价值的资本成本8.05%
2
2、资本成本的内容
从筹资上看，是指企业为筹集和使用资本而付 出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。 筹集费用：是资本在筹集过程中支付的各种费 用，包括手续费,发行股票、债券支付的广告 费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。 特点：筹资费是一次性发生的。 使用费用：是企业为占用资本而发生的支出。 包括银行借款的利息、债券的利息和股票的股 利以及向投资者分配的利润等。它是企业资本 成本的主体，也是资本成本控制的重点。 特点：使用费用是经常发生的。 3
年使用费用 资本成本 筹资数额 筹资费用
6
5、资本成本的表现形式
考虑时间价值的情况下，资本成本采用 折现模式计算： 使得“筹资净额现值-未来资本清偿额现金 流量现值=0”成立的折现率即资本成本
7
二、个别资本成本的计算
1、长期借款的资本成本： 包括借款利息和借款手续费两部分。 • 按照现行税法和会计制度的规定，借款利息可在所得 税前列支，这样能使企业抵减一部分利润，少交所得 税，因此，企业自身实际承担的借款年使用费应为：
第六章资本成本与最佳资本结构cvdi
3、留存收益的成本的计算 相当于去除发行费的普通股成本。
第六章 资本成本与最佳资本结构
练习： 1、发行三年期附息式债券，债券面额100万
元，利率10%，每年付息一次。发行时以110 元溢价发行。计算本次债券的筹资成本。 |————|————|————| 110 -10 -10 -10，-100 110=10*PVIFA（3，r）+100*PVIF（3，r） r=7%，PV=107.873 r=6%，PV=110.69 K=r=6.2%
（2-0.8）20000 -12000
=24000/12000=2
4、上述企业在销量是1.5万件时，如果销量 增长10%，利润增长率将是多少？
第六章 资本成本与最佳资本结构
例1-2：如果07年产销量是2万件，那么07年利 润是多少？08年销量增长10%，即达到2.2万件， 那么08年利润是多少？利润增长率是多少？
07年利润=PQ-VQ-F=4万元-2万元-1万元=1 万元
08年利润=4.4万元-2.2万元-1=1.2万元。 利润增长率=0.2万元/1万元=20%
08年利润=2*22000-1*22000-12000=10000 元。
利润增长率=2000/8000=25%
可见，销售增长率是10%，利润增长率是25%。
利润增长率是销售增长率的2.5倍。 当固定成本越高时，销售每增长一个百分点导
第六章 资本成本与最佳资本结构
设固定成本F；单位变动成本V；单价P；销量 Q；销售额PQ；变动成本VQ；
7、股权筹资有哪些主要方式？债务筹资呢？
8、债务筹资（与股权筹资相比）有什么优缺 点？
9、在我国公开发行股票是否需要经过政府的 审批？
10、什么是IPO？
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
1 第六章 资本成本与资本结构 一、练习题题目 （一）单项选择题 1．某企业经批准发行优先股股票，筹资费用率和股息年利率分别为6％和9％，则优先股成本为( )。 A．10％ B．6％ C．9．57％ D．9％ 2.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6％，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11％，则维持此股价需要的股利年增长率为（ ）。 A．5％ B.5.39％ C．5.68％ D.10.34％ 3.在计算个别资本成本时，既不考虑所得税的抵税作用，又不考虑筹资费用的是( )。 A．长期借款成本 B．债券成本 C．普通股成本 D．留存收益成本 4.关于留存收益成本，下列说法错误的是( )。 A．它是一种机会成本 B．计算时不必考虑筹资费用 C．实质上是股东对企业追加投资 D．它的计算与普通股成本完全相同 5.一般而言，企业资本成本最高的筹资方式是( )。 A．发行债券 B．长期借款 C．发行普通股 D．发行优先股 6.某企业在不发行优先股的情况下，本期财务杠杆系数为2，本期利息税前利润为400万元，则本期实际利息费用为( )。 A．200万元 B．300万元 C．400万元 D．250万元 7.可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（ ）。 A.个别资本成本 B.边际资本成本 C.综合资本成本 D.资本总成本 8.可以作为资本结构决策基本依据的成本是( )。 A．个别资本成本 B．综合资本成本 2
C．边际资本成本 D．普通股成本 9.可以作为比较选择追加筹资方案重要依据的成本是（ ）。 A.个别资本成本 B.边际资本成本 C.综合资本成本 D.资本总成本 10.企业全部资金中，股权资金占50％，负债资金占50％，则企业( )。 A．只存在经营风险 B．只存在财务风险 C．存在经营风险和财务风险 D．经营风险和财务风险可以相互抵消 11.下列不属于早期资本结构理论的是( )。 A.净收入理论 B.净经营收入理论 C.传统理论 D.MM理论 12.企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为（ ）。 A.财务杠杆 B.总杠杆 C.联合杠杆 D.营业杠杆 13. 普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数表示的是（ ）。 A.财务杠杆系数 B.总杠杆系数 C.边际资本成本 D.营业杠杆系数 14.某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前利润将增长10％，在其他条件不变的 情况下，销售量将增长( )。 A．5％ B．10％ C．15％ D．20％ 15.某企业的财务杠杆系数为2，经营杠杆系数为2.5，当企业的产销业务量的增长率为30％时，企业的每股利润将会增长( )。 A.60％ B.150％ C.75％ D.100％ 16.当经营杠杆系数为1时，下列表述正确的是( )。 A．息税前利润增长为零 B．息税前利润为零 C．产销量不发生变动 D．固定成本为零 17.( )是通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值来确定最佳资金结构的方法。 A.比较资金成本法 B.公司价值分析法 3
C.每股利润无差别点法 D.因素 18.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（ ）。 A．目前的账面价值 B.目前的市场价值 C．预计的账面价值 D.目标市场价值 19.使用每股利润无差别点进行筹资决策，当预计的EBIT( )每股利润无差异点的EBIT时，运用负债筹资较为有利。 A．大于 B．小于 C．小于或等于 D．无法确定 20.要使资本结构达到最佳，应使（ ）达到最低。 A．综合资本成本率 B.边际资本成本率 C．债务资本成本率 D.自有资本成本率
（二）多项选择题 1．普通股的资金成本较高的原因是( )。 A．投资者要求有较高的投资报酬率 B．发行费较高 C．普通股价值较高 D．普通股股利不具有抵税作用 2．下列项目中，属于资金成本中筹资费用内容的是( )。 A．借款手续费 B．债券发行费 C．债券利息 D．股利 3．总杠杆系数的作用在于( )。 A．用来估计销售额变动时税息前利润的影响 B．用来估计销售额变动对每股盈余造成的影响 C．揭示企业面临的风险对企业投资的影响 D．揭示经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系 4．下列哪项属于权益性资金成本( )。 A．优先股成本 B．银行借款成本 C．普通股成本 D．留存收益成本 4
5．资本成本包括( )。 A．资金筹集费 B．财务费用 C．资金占用费 D．资金费用 6．负债资金在资金结构中产生的影响是( )。 A．降低企业资金成本 B．加大企业财务风险 C．具有财务杠杆作用 D．分散股东控制权 7．下列各项中影响总杠杆系数变动的因素有( )。 A．固定成本 B．单位边际贡献 C．产销量 D．固定利息 8．下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有( )。 A．产品边际贡献总额 B．所得税税率 C．固定成本 D．财务费用 9．下列项目中，同总杠杆系数成正比例变动的是( )。 A．每股利润变动率 B．产销量变动率 C．经营杠杆系数 D．财务杠杆系数 10．影响优先股成本的主要因素有( )。 A．优先股股利 B．优先股总额 C．优先股筹资费率 D．企业所得税税率 11. 影响债券资金成本的因素包括( )。 A.债券的票面利率 B.债券的发行价格 C.筹资费用的多少 D.公司的所得税税率 12．影响企业加权平均资金成本的因素有( )。 A．资金结构 B．个别资金成本高低 C．筹集资金总额 D．筹资期限长短 13．在计算以下( )项个别资本成本时，应考虑抵税作用。 A．普通股成本 B．留存收益成本 C．长期借款成本 D．长期债券成本 14．企业财务风险主要体现在( )。 5
A. 增加了企业产销量大幅度变动的机会 B. 增加了普通股每股利润大幅度变动的机会 C. 增加了企业资金结构大幅度变动的机会 D. 增加了企业的破产风险 15．关于比较资金成本法的以下几种说法中错误的是( )。 A. 根据加权平均资金成本的最低来确定最优资金结构 B. 考虑了风险因素 C. 根据每股利润的高低来确定最优资金结构 D. 根据个别资金成本的高低来确定最优资金结构 16．与总杠杆系数呈同方向变动关系的是( )。 A.单价 B.单位变动成本 C.固定成本 D.利息费用 17．关于总杠杆系数，下列说法正确的是( )。 A．等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之和 B．该系数等于普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间的比率 C．等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之积 D．总杠杆系数越大，复合风险越大 18．下列各项中属于资本结构理论的是( )。 A.净营业收益理论 B.MM理论 C.代理理论 D.“在手之鸟”理论 19．确定资金结构的方法主要有( )。 A.高低点法 B.每股利润无差别点法 C.比较资本成本法 D.公司价值分析法 20．如果企业的全部资本中权益资本占70％，则下列关于企业风险的叙述不正确的是( )。 A．只存在经营风险 B．只存在财务风险 C．同时存在经营风险和财务风险 D．财务风险和经营风险都不存在 6
（三）判断题 1．债券利息和优先股股利都作为财务费用在所得税前支付。 （ ） 2．资本成本与资金时间价值是既有联系，又有区别的。 （ ） 3．留存收益是企业经营中的内部积累，这种资金不是向外界筹措的，因而它不存在资本成本。 （ ） 4．资本成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。 （ ） 5．资金成本的本质就是企业为了筹集和使用资金而实际付出的代价，其中包括用资费用和筹资费用两部分。 （ ） 6．用资费用属于变动性费用，筹资费用属于固定性费用。 （ ） 7．优先股的成本通常低于债券成本。 （ ） 8．公司增发普通股的市价为10元/股，筹资费用率为市价的6％，最近刚发放的股利为每股0.5元，已知该股票的资金成本率为10％，则该股票的股利年增长率为4.44％。（ ） 9．企业的最佳资本结构应是使公司总价值最大，同时使普通股每股收益最大的资本结构。（ ） 10．经营杠杆系数越大，说明息税前利润对于产销量的变化越敏感，企业的经营风险越小。（ ） 11．根据财务杠杆作用原理，使企业净利润增加的基本途径包括在企业固定成本总额一定的条件下，增加企业销售收入。 （ ） 12．在经营杠杆系数一定的条件下，权益乘数与总杠杆系数成反比。 （ ） 13．经营杠杆是经营风险的来源，当企业的经营杠杆为1时，固定成本为零，企业不存在经营风险。 （ ） 14．当经营杠杆系数趋近于无穷大时，企业的营业利润率为零。 （ ） 15．在其他因素不变的情况下，企业的销售收入越多，总杠杆系数越小，企业的复合风险也就越小。 （ ） 16．在一定的限度内合理提高债务资本的比率，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠杆作用，降低财务风险。 （ ） 17．企业在选择追加筹资方案时的依据是个别资金成本的高低。 （ ） 18．最佳资金结构是指能够使企业获得利润最多的资金结构。 （ ） 19．使用每股收益无差别点法进行筹资决策，能够保证企业的加权平均资金成本最低。（ ）