分级基金详细介绍
分级基金
整体溢价率高的分级基金，其交易量很少，无法及时以理想的价格 交易。因此，套利一定回避这种分级基金。 数据来源：集思录 2017.7.11
高成交量的分级基金其折溢价很小，套利机会并不多。
6.如何快速分辨上海深圳分级基金？
上海分级基金交易代码包括母基金和子基金代码都是以502打头。 深圳的分级基金母基金代码以16打头，子基金代码以15打头。
上交所与深交所分级基金相比优势在于日内套利的实现！
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5.1配对转换机制使得分级基金套利成为可能
分级基金具有配对转换机制，即：A类份额、B类份额可以合成母基金；母基金也可以分拆为A 份额、B份额。 如果A股市场（或标的指数）大幅上涨、投资者情绪较为亢奋的时候，激进投资者就会追捧B类份额 ，造成分级基金大幅整体溢价，即：A类、B类的二级市场交易价格高于母基金净值。 如果激进投资者情绪不佳，分级基金整体就会折价。
上交所分级分拆、合并申报数量应为100份的整数倍，且不低于5万份（以母基金份额计算）。 深交所分级拆分、合并申报数量不低于100份
5说好的套利呢？
上交所分级T+0完成折溢价套利（仅限场内母基金与A、B份额之间的套利，如果是场外母基金，则仍需T+2日完成套利） 总而言之上交所分级基金买入赎回效率和分拆、合并交易效率更高。上交所当日买入的母基金份额，当日可以赎回、转出、分 拆，当日分拆母基金所得子份额，当日可以卖出。当日买入的子份额，当日可以合并，合并子份额所得母份额，当日可以卖出 或者赎回。
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稳健份额（低风险、低收益）
出借资金 收获固定利息 上市交易价格波动较小
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杠杆份额B(高风险、高收益)
借入资金 获得交易杠杆 上市交易价格波动大
分级基金基础知识【精简版】
一、分级基金的定义分级基金是指在资产共同运作的前提下，将基金的收益进行重新分配，形成不同的的风险和收益水平的基金份额。
在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类份额或者多类份额，并分别给予不同的收益分配。
从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。
以某分级基金产品X（X称为母基金）为例，分为A份额（优先）和B份额（进取），A份额约定一定的收益率，基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。
当X的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当X的整体净值上升时，B份额的净值也将相对于A份额优先上升。
也就是说，优先份额一般可以优先获得分配基准收益,进取份额最大化补偿优先份额的本金及基准收益，进取份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。
二、分级基金的运作方式国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。
封闭式分级基金定期封闭，子基金份额在交易所挂牌交易，不开放申购赎回；封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额，同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。
当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。
开放式分级基金的母基金份额开通申购赎回，子基金份额在交易所挂牌交易,投资者可通过分拆和合并实现母基金份额和子基金份额之间的转换。
开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。
场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B类份额。
在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。
a类c类e类基金
A类、C类、E类基金简介在投资领域，基金是一种集合资金进行投资的工具。
根据不同的投资策略和目标，基金可以分为不同的类型，其中包括A类、C类和E类基金。
本文将对这三种基金进行详细介绍。
A类基金A类基金是指按照中国证监会的规定，由银行、证券公司、保险公司等机构发行并销售给个人投资者的一种开放式基金。
A类基金通常以净值方式进行交易，并且可以随时申购和赎回。
这意味着投资者可以根据自己的需求随时买入或卖出A类基金。
A类基金通常以股票、债券、货币市场工具等为主要投资标的。
由于其交易灵活性高，风险较低，因此被许多个人投资者所青睐。
此外，A类基金还具有较低的管理费用和销售费用。
C类基金C类基金是指按照中国证监会的规定，由证券公司发行并销售给个人投资者的一种开放式基金。
与A类基金相比，C类基金在申购和赎回方面有所不同。
C类基金一般采用定期发行方式，并且在发行期间内进行申购，到期后进行赎回。
C类基金的投资标的与A类基金相似，主要包括股票、债券、货币市场工具等。
然而，由于C类基金的申购和赎回有一定限制，因此其流动性较A类基金稍差。
此外，C类基金的管理费用和销售费用相对较高。
E类基金E类基金是指按照中国证监会的规定，由证券公司发行并销售给机构投资者的一种开放式基金。
与A类和C类基金不同，E类基金主要面向机构投资者，并且无法直接购买和赎回。
机构投资者可以通过与证券公司签订协议来参与E类基金的投资。
E类基金通常以股票、债券、期货等为主要投资标的。
由于其面向机构投资者，E类基金往往具有更高的风险承受能力和更大的交易规模。
此外，由于其交易对象是机构投资者而非个人投资者，因此E类基金往往需要满足更严格的监管要求。
总结A类、C类和E类基金是投资领域中常见的三种基金类型。
A类基金具有较高的流动性和较低的费用，适合个人投资者；C类基金在申购和赎回方面有一定限制，费用相对较高；E类基金面向机构投资者，具有更大的交易规模和更高的风险承受能力。
分级基金概述
明确折算条款降低 折溢价偏离
强化产品风格特征
不再发偏债分级产品
提高准入门槛
单笔认申购金额5万元起
目录
3. 分级基金的定价及投资机会
难得的A类份额投资机会
难得的A类份额投资机会
难得的A类份额投资机会
A份额的价格影响因素
运作期限
隐含 收益率
利率 环境
套利 操作
A份额的价格影响因素
价格变动 利率环境 升息预期 降息预期
• 份额B跌破0.10元， 份额A开始承担自身 亏损，指数回涨至 份额B超过0.10元， 回补份额A累计未获 得的收益。 • 深成指跌幅45%
极限杠杆可达11倍
分级基金三个发展阶段（三种运作模式）
封闭式主动管理 开放式被动管理 固定期限运作
•基金份额分成两类风险收 益不同的基金份额，同时 在封闭期内所分成的两类 份额或其中一类分别上市 交易，但不能申购、赎回。 •当封闭期到期时，两类份 额将按照期初约定的收益 分配规则进行收益分配。
三类份额归一
没有到期折算
– 国投瑞和
– 国联安双禧中证100 – 南方新兴消费增长
– 长盛同庆 – 国投瑞福 – 国泰估值
若激进类份额单位净值远大于1，折算后杠杆大幅提升，激进类份额溢价率上升。 若激进类份额单位净值远小于1，折算后杠杆大幅回落，激进类份额溢价率回落。
到点折算（不定期折算）
向 上 折 算 激进份额净值 等于稳健净值 三类份额 净值归1 没有向上 折算条款
基准利率 6.50% 6.50% 7.00% 6.50% 7.00% 6.50% 6.70% 7.00% 7.00%
双力中小板 2.08 2.17
申万中小板 2.07 2.18
分级基金原理
分级基金原理分级基金是指将一支基金分为两个部分，一部分是固定收益部分，另一部分是权益部分。
分级基金的原理是通过将基金进行分级，使投资者可以根据自己的风险偏好和收益预期进行选择，从而实现更加个性化的投资配置。
首先，分级基金的固定收益部分通常是由债券、货币市场工具等组成，这部分资产相对稳健，风险较低，适合保守型投资者。
固定收益部分的收益主要来自债券利息和到期收益，相对稳定，可以用来稳定整个基金的收益。
其次，分级基金的权益部分通常是由股票、权证等组成，这部分资产的风险相对较高，但也有较大的收益潜力，适合追求高收益的投资者。
权益部分的收益主要来自股票的涨跌和权证的价差，波动性较大，但在市场行情好的时候，可以带来较高的收益。
分级基金的原理在于通过这种分级的方式，可以满足不同投资者的需求。
对于风险偏好较低的投资者，可以选择更多的固定收益部分，以稳健的收益为主；而对于风险偏好较高的投资者，可以选择更多的权益部分，以追求更高的收益为主。
这种个性化的配置方式，可以更好地满足投资者的需求，提高投资者的满意度。
另外，分级基金的原理也在于通过权益与固定收益的结合，可以实现风险的分散。
固定收益部分的稳定性可以平抑整个基金的波动，而权益部分的高收益潜力可以提升整个基金的收益。
这种风险分散的方式，可以在一定程度上降低整个基金的风险水平，提高整个基金的盈利能力。
总的来说，分级基金的原理是通过将基金进行分级，使投资者可以根据自己的风险偏好和收益预期进行选择，实现更加个性化的投资配置。
通过固定收益与权益的结合，可以满足不同投资者的需求，实现风险的分散，提高整个基金的盈利能力。
分级基金的原理是一种相对灵活、个性化的投资方式，可以更好地满足投资者的需求，提高整个基金的综合质量。
基金的一级分类和二级分类
基金的一级分类和二级分类
基金的一级分类和二级分类主要是按照基金的投资目标和投资策略进行区分的。
基金的一级分类主要分为以下几类：
1. 股票型基金：主要投资于股票市场，股票的配置比例不少于80%。
2. 债券型基金：主要投资于国债、金融债、企业债等债券类产品，债券的配置比例不少于80%。
3. 混合型基金：同时投资于股票和债券，股票和债券的配置比例根据市场情况灵活配置。
4. 货币市场基金：主要投资于短期债券、银行存款等低风险资产，风险较低。
基金的二级分类是在一级分类的基础上，进一步细化基金的投资目标和投资策略。
例如，股票型基金可以分为价值型基金、成长型基金、平衡型基金等；债券型基金可以分为信用债基金、可转债基金等。
以上信息仅供参考，具体分类可能因不同标准而有所差异，建议咨询专业人士获取更准确的信息。
分级基金和普通基金有什么区别呢？
分级基金和普通基金有什么区别呢？分级基金和普通基金有什么区别1、分级基金分为分成不同的份额，不同份额的风险差异较大;普通基金虽然也会分为不同的份额，但其所依据的是收费方式，不同份额之间风险基本一致。
2、分级基金有杠杆，普通基金没有。
分级基金分为分级A和分级B，其中B份额使用A份额的资金来扩大杠杆，如果发生亏损，则先损失B的资金，如果行情基金有杠杆，普通基金没有。
分级基金分为分级A和分级B，其中B份额使用A 份额的资金来扩大杠杆，如果发生亏损，则先损失B的资金，如果行情不利，威胁到A的安全，分级基金就会下折。
3、分级基金的开户门槛更高。
开通分级基金前，投资者需满足最近20个交易日名下日均证券类资产不低于30万。
基金etf和普通基金的区别1、普通的开放式基金是不能在场内交易的，而ETF基金可以。
所谓场内交易就是在股票二级市场里，一些基金类型是可以上市交易的，比如封闭式基金，LOF基金和ETF基金。
ETF基金是交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金2、普通的基金是开放式基金，总份额不固定，也就是每天会有大量的人申购和赎回，当赎回总额大于申购总额时，叫做净赎回，为了应付净赎回的需求，开放式基金会留出至少5%的现金来应付这种情况的发生，所以普通的基金投资仓位最多可以达到95%，而不可能100%。
而场内交易的ETF基金的仓位可以达到100%，因为份额固定的原因，想要购买该基金的人是从其他人手中购得，不会对整体基金总资产有任何影响。
ETF和普通基金区别在于ETF是可以在场内交易的，而普通基金时开放式基金，是通过申购和赎回进行购买和卖出的，而ETF是满仓的，普通基金不是。
3、基金交易成本比ETF要高很多，其中，基金管理费可能是整个基金手续费中最神秘也最高的一部分，很多人最后损失在这个上面。
它的申购手续费无论怎么打折，都要比ETF高的多，注意，这里不是高一点半点，而是高得多!是几十倍的差距。
所以，能买ETF尽量选择ETF，相比之下，多方向上，选择ETF都要更优于场外选择基金。
申万分级说明
申万分级说明申万分级基金是指按照基金管理公司所管理的基金规模、业绩表现、风险管理能力等指标进行评级分类的一种投资品种。
它是根据投资者对不同风险收益偏好的需求，将基金分为不同级别，以便投资者根据自身需求进行选择。
申万分级基金的分类是根据基金的规模大小、业绩表现和风险管理能力来进行的。
常见的申万分级基金分类有一级基金、二级基金和三级基金。
一级基金是规模较大、业绩较好、风险较低的基金，适合保守型投资者；二级基金是规模、业绩和风险介于一级基金和三级基金之间的基金，适合中风险偏好的投资者；三级基金是规模较小、业绩较差、风险较高的基金，适合高风险偏好的投资者。
申万分级基金的投资策略也有所不同。
一级基金一般采取较为保守的投资策略，主要投资于稳定的蓝筹股、债券等低风险资产；二级基金则相对灵活一些，可以根据市场行情进行适当的调整；三级基金则更加积极进取，追求高风险高回报。
投资申万分级基金需要注意以下几点。
首先，要根据自身的风险偏好选择适合自己的基金级别。
不同级别的基金风险收益特征不同，投资者应根据自己的风险承受能力和投资目标进行选择。
其次，要关注基金的业绩表现和风险管理能力。
投资者可以通过查看基金的历史业绩、风险指标等信息来评估基金的投资能力。
再次，要关注基金的费用。
基金的管理费、销售服务费等费用会对投资者的收益产生影响，投资者应该选择费用合理的基金。
最后，要进行定期的投资组合调整。
市场环境和投资目标的变化都可能影响基金的表现，投资者应该根据需要进行适时的调整。
总的来说，申万分级基金是一种根据基金规模、业绩和风险进行分类的投资品种。
投资者可以根据自身的风险偏好和投资目标选择适合自己的基金级别。
在投资过程中，需要关注基金的业绩表现、风险管理能力和费用情况，并进行适时的投资组合调整。
通过科学合理的投资策略，投资者可以获得稳定的收益和较低的风险。
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消费A价格及净值走势（向后复权）
消费A价格及净值走势（无复权）
消费B价格及净值走势（无复权）
折算机制
指在一定条件下，将分级基金净值调整为初始值1 的机制，包括定期折算机制和不定期折算机制两种， 不定期折算机制又细分为向上不定期折算和向下不 定期折算。折算机制的存在使分级基金杠杆保持平 衡，避免出现过高或过低的情况。
定期折算机制
定期折算机制举例
2011年12月31日，银华深100份额净值为0.831元， 银华稳进净值1.0575（其中0.0575是当年的约定收 益）。投资者折算前持有100份银华稳进，价值 105.75元，折算后，银华深100净值调整为0.8310.0575/2=0.8023，投资者获得100份银华稳进份额 （单位净值1元）和银华深100份额5.75/0.8023=7.16 份，合计105.75元
分 级 基 金详细 介绍
目 录
1 2
分级基金定义、分类和发展历史KEY 分级基金基本要素 WORDS
3
4 5 6
关于分级基金A份额的探讨 关于分级基金B份额的探讨 分级基金套利策略
特殊的分级基金
分级基金定义、分类和发展历史
分级基金的定义
在相同的一个投资组合下， 通过对基金收益分配的重新 安排，形成两级（或多级） 风险收益特征具有差异的基 金份额的基金品种。
向下不定期折算机制
向下不定期折算机制举例
银华中证等权90（母基金）的向下不定期折算阈值是银华鑫利 （B份额）净值触及0.25元。截至2012年8月24日，银华鑫利净 值为0.25元，银华金利（A份额）净值为1.045元。则不定期折 算发生后：
原100份银华鑫利持有者（持有净值25元）折算后持有25份银 华鑫利，每份净值1元，合计净值25元。
母基金 份额
•基础份额 •固定收益端或稳 健份额
•杠杆端或进取份 额
A份额
B份额
分级基金的分类
国外发展历史——英国
1965年5月
•英国发行第 一只分级基 金—— Dualvest
1990年后
•随着金融创 新发展，分 级基金进入 黄金时期
2001年
•科技股泡沫 破裂，由兴 盛转入长期 从严监管。
国外发展历史——美国
消费A：150047
消费B：150048
银华消费主题混合
特点：
1、A与B的份额比例为2:8，而非常规的5:5； 2、无上折条款；
3、下折条件为母基金净值低于0.35元，相对苛刻；
4、基金为主动型基金，历史上看仓位并不稳定。 而当这几个特殊条款组合到一起时，该分级A与其他分级A之间出现了“质 变”
消费A相对强势
申万菱信深证成指分级
净值规则：
净值计算规则可以简单归结为“没有下折保护，B档净值跌破0.1 时分级A、B同涨同跌”。
申万菱信深证成指分级
付息机制： 在定折基准日：若分级A净值不足1，则无定折；若分级A净值大于1但小于1+ 当年累计约定收益，则仅支付净值大于1的部分；若分级A净值等于或大于“1+ 当年累计约定收益”，则定期折算时支付全额累计收益。
风险
措施
特殊的分级基金
两种特殊的分级基金
银华消费主题混合 ：没有上折
申万菱信深证成指分级：没有下折
银华消费分级混合
基本信息： 母基金：银华消费分级混合 基金代码：161818 类型：主题投资混合型基金，股票资产60-95% 业绩比较基准：中证内地消费主题指数*80%+中国债券指数*20%
期限 •主流品种多为永 续型 •理论久期长 •实践中分级A并不 永续 信用风险 •分级A几乎没有信 用风险 •目前溢价交易时， 下折被专业投资 者视为最大风险 •分级B净值被击穿 的可能性有多大？ 波动性 •分级A的波动性更 大
分级A VS 纯债券
流动性与质押能力
换手率高但体量小
无法用于质押回购融 资，不能杠杆操作
核心：隐含收益率
不断更新所持有的分级基金A份额投资组合，使得所持有的分级A的投 资组合的隐含收益率最高。因而，隐含收益率是分级A轮动策略的核心 因素。
分级A轮动策略一
分级A轮动策略二
关于分级基金B份额的探讨
分级B的本质
分级B的优势
分级B风格投资
大盘蓝筹指数关系
各指数金融股权重
分级B行业投资
在极端情况下，即分级B净值跌穿0.1，则分级A的全部或部分约定收益将被递 延至下一年，此时A份额与B份额一起承担母基金的涨跌，A、B和母基金都变 成了没有杠杆的指数基金。
申万菱信深证成指分级
若深成指B净值回涨，则回涨的部分则超过0.1000 元的部分净值将 优先用于弥补深成指A份额，以使深成指A份额的基金份额净值等于深 成指A份额在极端情况发生日前一日的基金份额净值加上深成指A份额 自极端情况发生日（含该日）以来在正常情况下累计应得的基准收益； 若弥补后仍有剩余，则剩余部分归属于深成指B份额；若不足以弥补， 则直至补足后，申万进取份额的基金份额净值方可超过0.1000 元，恢 复杠杆。
申万菱信深证成指分级
母基金：申万菱信深证成指分级[163109]
类型：风格投资
本基金采取指数化投资方式，追踪深证成指， 将不低于90％的基金资产净值 投资于深证成指成份股和备选成份股，现金或者到期日在一年以内的政府债 券不低于基金资产净值5％ A份额：深成指A（150022） B份额：深成指B（150023）
20世纪80年 代
• 分级基金引入 美国，ASSC信 托公司发行５ 年期分级基金 产品——股利 收益证券和股 价上涨收益证 券
1986年
• 受稅收政策影 响，分级信托 基金市场开始 走向萧条
90年代以后
• 金融创新打破 分级基金短暂 萧条局面，杠 杆型封闭式基 金开始在美国 快速发展
国内发展历史
国内发展现状
深成指A价格和净值走势（向后复权）
深成指A价格和净值走势（无复权）
深成指B价格和净值走势
深成指A投资策略
高折价时买入
当母基净值接近“极端事件”触发的阈值时，分级A收益延迟支付的可 能性增加，折价率也到达高点
深成指A投资策略
高折价时买入
当母基净值接近“极端事件”触发的阈值时，分级A收益延迟支付的可能性增加，折价率也 到达高点，而分级B向下跌幅与母基一致，向上却存在恢复杠杆的可能性（且杠杆很难高）， 因而折价率相应地到达最高点。 但由于深成指A的安全系数更低，所以往往会出现向下跌的时候，可能会跌得很惨，下不封 底，但是向上涨的时候，涨得又不如其他的分级A高。这种情况下，做波段操作的难度就会 比较大，可控性差。基于这样的特性，只有在我们较为确信股市迎来底部，风险才能得以 化解
分级B主题投资
相似标的的选择原则
整体溢价 率
净值杠 杆
活性
分级B投资禁忌
1、不要轻易买入高整体溢价率的进取份额 2、不要持亏，及时止损 3、不要轻言长期投资 4、谨慎参与上折和下折
分级基金套利策略
溢价套利策略
满足条 件：
假设杠杆为2，并选择深交所分级基金套利模式
溢价套利流程
注意细节
问题3：
总收益为659.49， 收益率为5.93%。
牛市中，当溢价率控制在3-4% ， 能获得稳定收益； 熊市中，即使存在溢价，但投 资者的看空情绪使得溢价套利 无法实现，这是由于分拆后A、 B份额价格过低而造成亏损。
风险分析
问题4：
溢价套利中如何降低踩踏风险？
折价套利策略
满足条件：
假设杠杆为2，并选择深交所分级基金套利模式
原100份银华金利持有者（持有净值104.5元）折算后持有25份 银华金利（与鑫利配对），每份净值1元，并获得银华等权90 场内份额79.5元，每份净值1元，合计104.5元。
向上不定期折算机制
配对转换机制
关于分级基金A份额的探讨
A份额（固定收益端或稳健份额）
母基金份额可以按比例拆分为两种不同收益特 性的份额，一般而言其中一种是获取相对固定 的约定收益，称为A份额。约定收益可以是固定 值，或者与定存利率等市场利率挂钩的方式。
深成指A投资策略
极端情况下的投资机会
当深成指B的净值已经跌破0.1元，但眼看着马上又要重新涨到0.1元上方的时候，这时候， 深成指A的风险和回报就不对等了！ 若未站稳0.1，正常下跌 若站稳0.1且继续向上，带上涨杠杆
股票分级基金净资产持续扩张 股票B份额数量持续扩张
我国分级基金市场规模历年变化
2015年下半年股市大幅下跌，分级基金的下折现象引发投资者诸多疑 问，引起监管层高度重视，并采用许多手段来治理分级基金：
1.暂停分级基金的发行，据统计，市场上最新的分级基金成立日期为 2015年8月17日，距现今已有两年之久；
• =[(M+N)*母基金净值-M*A份额净值]/N • M、N表示（M+N）份母基金分拆为分级A、B时各自的数量
分级基金净值机制示意图
以鹏华资源分级基金 为例，其A份额和B份 额的数量比是1:1，其 中分级A享有6%的约 定收益率，分级B在 扣除A收益后享有剩 余收益。
杠杆机制
初始净值杠杆
净值杠杆
用T-1净值+当日行情估算T日母基金净值，T日选择 什么时候申购母基金能提高套利效率。
溢价套利策略逻辑
实证分析
保分级基金-160525 申购费1.2% 交易费0.03% 溢价套利信号：>=3% 当前套利收益投资于下 一套利交易
总收益：-735.23 期间收益率-6.61%
将溢价区间设置为3-4%