2018年K12教育培训行业深度分析报告
2018年K12教育培训行业分析报告
2018年K12教育培训行业分析报告2018年7月目录一、教育行业红利凸显，K12教育机构竞相扩张网点 (6)1、2017年K12线上占比仅为6.64%，线下教育仍是主战场 (6)2、六大策略引领K12教育行业扩张潮 (9)二、降维攻击，全国性K12企业快速渗透三四线城市 (11)1、借助双师模式，双巨头进行网点扩张下沉 (12)（1）好未来：重点省份+全国布局 (12)①目前网点分布情况 (12)②深耕原有城市+向非一线城市逐步扩张 (15)（2）新东方：网点下沉至四线城市，双师模式加速网点扩张步伐 (20)①目前网点布局 (21)②双师模式加快新东方网点下沉 (24)（3）标准化课程体系推动去名师化进程，为地域扩张提供条件 (28)（4）周期性扩张网点为双巨头基础单元能力的提升保驾护航 (29)①好未来 (29)②新东方 (32)（5）通过在线业务辐射更多的地区 (34)2、K12个性化培训企业：学大、精锐、龙文走出三种布局策略 (36)（1）学大教育：采用广撒网政策，网点遍布全国30个省、127个市 (37)①一线城市网点占比不高，16.64%，共110家 (38)②不存在某个省大量聚集网点的现象 (38)③网点下沉至五线城市 (38)（2）精锐教育：从上海出发，专注高端领域，主打品牌策略 (40)（3）龙文教育：社区店模式围剿一二线城市 (42)三、八仙过海，区域性K12龙头发展策略各显神通 (45)1、巨人教育 (46)2、金石教育 (47)3、高思教育 (47)4、明师教育 (49)5、邦德教育 (50)6、卓越教育 (50)7、龙门教育 (51)8、佳一教育 (52)9、昂立教育 (54)10、星火教育 (54)四、朴新教育：一场并购风席卷K12培训市场 (55)五、回望过去，展望未来，新模式打法有望突出重围 (64)1、非一线城市增长速度较快，降维攻击仍将持续 (67)2、集中度逐步上升，缺乏竞争力的区域性企业将被淘汰 (69)3、全国性K12机构和区域性K12龙头竞争与合作并存 (71)4、双巨头模式难以复制，突围需要另找他法 (74)证券化极速前进和在线教育执着探索是K12教育培训行业目前的两大特征。
2018年K12课外培训辅导行业好未来分析报告
2018年K12课外培训辅导行业好未来分析报告2018年3月目录一、行业分析：市场强需求、规模大、市场高度分散，但集中化势头已逐渐呈现 (4)1、随迁子女带来城市学龄人口快速增长，城市教育供给缺口扩大 (4)2、社会压力催生旺盛课外辅导需求 (5)（1）小升初及中/高考制度改革带来新的社会压力 (5)（2）同龄竞争激烈，家长急于抢跑：付费能力和付费意愿提升 (6)3、课外辅导市场高度分散，但集中化势头已逐渐呈现 (6)（1）政策背景 (7)（2）口碑 (7)（3）科技 (7)（4）信息化 (8)4、政策监管频出、利好行业健康有序发展、进一步朝头部机构整合 (8)5、在线教育市场蓬勃发展、龙头企业积极布局 (9)二、好未来：K12课外培训行业龙 (11)1、科技推动教育进步，扎根科技的教育龙头 (11)（1）家长帮辅助线下扩张 (11)（2）双师模式和在线教育改变生产关系 (13)2、在线教育行业竞争格局：好未来领先地位预将持续 (15)（1）好未来vs新东方 (17)（2）培优在线vs学而思网校 (17)3、科技产品推动教育进步：个性化、标准化、全维度 (18)4、小前台、大后台：标准化教研体系与系统化的分区治理 (19)（1）大后台：标准化的教研体系和课程内容奠定培优成功的基础 (19)（2）小前台：分权而治的校区管理，总部信息化系统集约管理人、财、物权 (20)（3）教师管理系统：聘用、培训、激励 (21)5、线下稳健扩张、线上高速增长，未来增长可期 (22)（1）线下：扩中心、扩学科、提升利用率 (22)（2）线上：在线、网校、双师 (24)①培优在线 (24)②学而思网校 (25)③双师课堂 (25)（3）布局To B业务，To C教学成果变现 (27)（4）链接多年龄段，沿产业链布局 (29)5、借力外延式投资并购，教育全产业链完善布局 (30)（1）投资并购积极布局，保持业务创新活力 (30)①围绕主线K12业务，扶持配套增值服务 (30)②拓展业务线，进行教育行业全产业链布局 (31)③海外投资，探索新的基因与可能性 (31)（2）寻找未来之星，提前赛道布局 (32)6、盈利预测 (34)（1）收入结构与预测 (34)（2）成本费用拆解及预测 (36)一、行业分析：市场强需求、规模大、市场高度分散，但集中化势头已逐渐呈现1、随迁子女带来城市学龄人口快速增长，城市教育供给缺口扩大随着中国城镇化进程的不断推进，城市人口比重逐年上升，教育需求随之增长。
2018年K12在线教育行业深度分析报告
２０１８年Ｋ１２在线教育行业深度分析报告主要观点K12在线教育具备政策、技术、市场的东风地方性线下培训机构整治蔓延向全国，今年以来从教育部到国务院频频出台文件对校外培训机构展开专项治理，监管趋严。
政策不确定性影响下，好未来等线下巨头开始发力在线教育，在线业务成为高增长动力。
技术层面，AI赋能，教育落地场景覆盖“教、学、考、评、管”全产业链条，优化在线学习体验。
同时，家长对应试提分有刚需且支付意愿较高，技术成熟下的直播授课用户满意度高，K12在线教育具备了快速发展的市场基础。
K12在线学科辅导关键公式参考电商，我们建立在线教育关键公式：GMV=流量*转化率*客单价*（1+复购率）。
（1）流量：较优流量为自有流量（线下机构、工具、社区）、其次为采购流量（线上+线下广告投放），老牌的线下培训机构及题库型模式在流量关口具有天然优势，观测指标为注册用户数、MAU、DAU等；（2）转化率：分品牌驱动（新东方在线、学而思网校）和营销驱动（其他在线教育企业），营销驱动下获客成本较高，未来如何降低营销费用成为实现盈利关键，观测指标为付费率、转介绍率、有效获客成本等；（3）客单价：多数在线1对1课时费50-150元/时，部分高端课程可达200元/时以上，与线下1对1主流200-350元/时相比性价比突出，中短期仍将保持低价优势加快市场渗透，观测指标为ARPU/ASP；（4）复购率：分产品驱动和服务驱动，好的产品保障学习效果（智能师生匹配、自适应学习产品等），好的服务提升学习体验（课堂强交互、课后辅导答疑、及时反馈等），双管齐下合力增强用户对平台的粘性、提高留存率，观测指标为留存率（续费率）、完课率、消课率、退费率、用户使用时长等。
老牌线下机构发展在线教育：品牌优势，获客成本低老牌线下机构发展在线教育的基因特征为强大的品牌优势、充足的学生/师资、丰富的教学资源，用户对品牌的认知、认可能较为顺利地迁移至线上，普遍获客成本较低，营销费用远低于同业。
2018年K12民办学校教育培训分析报告
目 录
一、K12民办学校分析框架 二、K12民办学校经营数据分析 三、K12民办学校财务情况对比
一、K12民办学校分析框架
1.1 公司业绩拆分框架
外延扩张 收入 内生增长 学生数量
学校数量
扩张计划
学校使用率
品牌美誉度、 学校成熟度
营利性选择
收入端 量
学校数量
学校扩张进程
重资产模式：生均资本投入4-5万 轻资产模式：与政府、地产商合作
1.3 收入端——价的驱动因素
一般2-3年提价15-20%
新生新办法，老生老办法
学费
住宿费
收入端 价
餐饮
夏令营等 增值服务
盈利能力较强
基于流量入口进行迭代变现
1.4 成本端——劳动密集型
成本结构中一般占比超过40%
《民促法》修法前“金字塔型”学生结构 《民促法》修法后“哑铃型”学生结构
2.5 学费情况及增速
《民促法》修法前， K12民办学校的学费一般实行备案制，提价的窗口指导一 般是2-3年提价15-20%。《民促法》修法后，营利性民办学校收费实行市场调节 价，具体收费标准由民办学校自主确定。 目前基础教育平均学费CAGR低于15%，预计民办高中变更营利性登记、高中学 生占比提升两个因素共同作用，平均学费增速有望提高。
2017 2018 2018
2017 2017 2017 2017 2017
1500-1800 1800-2000 1800 750 1500-2000 3300+
2.3 学生数量及增速
从学生规模看，睿见、博实乐、宇华学生数量已超过2万人。 从集团的角度，不断开设新校是学生数量持续增长的引擎。有新校招生的集团 学生数CAGR在15-20%（如宇华、睿见、枫叶、博实乐），无新校招生的集团学 生数CAGR在个位数（如成实外、海亮）。
2018年K12培训行业市场调研分析报告
2018年K12培训行业市场调研分析报告目录1、盈利能力稳定：教师薪酬是主要成本, 小班显著强于 1 对 1 (4)1.1 课程收入：课时消耗数和课程单价共同决定 (4)1.2 成本费用：主要是教师薪酬，其次是场地费用、管理费用和销售费用 (8)1.3 盈利能力：小班授课强于 1 对 1 授课，续班率、满班率至关重要 (9)2、扩张能力强：理想状态下新设教学点当年实现盈亏平衡 (10)2.1 单个教学点盈利分析：小班模式下年度营收达 1000 万 (10)2.2 教学点扩张分析：理想状态下新设教学点第一年可实现正现金流 (11)3、核心竞争力：龙头机构从单一的营销模式走向精细化管理 (13)3.1 持续的销售能力和口碑建设对公司扩张起到重要作用 (13)3.2 龙头公司着重进行独立课程研发 (16)3.3 培训机构重要考核指标：续班率、满班率和坪效 (17)4、相关上市公司 (18)4.1 新东方（ EDU.N） (20)4.2 好未来（ TAL.N） (20)4.3 新南洋（ 600661.SH） (21)4.4 *ST 紫学（ 000526.SZ） (22)4.5 勤上股份（ 002638.SZ） (23)4.6 高思教育（ 870155.OC） (24)4.7 佳一教育（ 833142.OC） (25)5、风险提示 (26)图表目录图表 1：北京新东方优能中学不同课程收费情况 (4)图表 2：不同授课模式下课时单价的分布区间 (5)图表 3：新东方不同授课模式下的课程单价 (5)图表 4：K12 培训机构单个教师创收情况 (6)图表 5：部分 K12 课外培训机构预收款项占比情况 (7)图表 6：部分 K12 课外培训机构教师薪酬、场地费用、销售费用和管理费用情况 (9)图表 7：部分 K12 课外培训机构毛利率和净利率情况 (10)图表 8：部分 K12 培训机构单个教学点运营概况 (11)图表 9：培训机构开设新教学点时前两年盈利情况 (11)图表 10：培训机构开设新教学点时前两年现金流情况 (12)图表 11：新东方、好未来 2017 暑期低价活动 (13)图表 12：高思教育 2017 暑期低价活动 (14)图表 13：好未来和新东方旗下主要网站介绍 (15)图表 14：2014-2016 年选择高考统一命题的省份数量 (17)图表 15：部分 K12 培训机构运营概况 (18)图表 16：K12 课外培训相关上市公司一览 (18)图表 17：K12 课外培训公司经营数据一览 (19)1、盈利能力稳定：教师薪酬是主要成本, 小班显著强于 1 对 11.1 课程收入：课时消耗数和课程单价共同决定龙头企业课时消耗数多，课程定价能力强。
2018年K12教辅行业分析报告
2018年K12教辅行业分析报告2018年6月目录一、新高考时代，K12课外辅导市场规模空前 (5)1、K12适龄人数基数稳定，短期内不受生育政策影响 (6)2、在读率提升空间大，主要增长点在普高在读率 (7)3、消费升级带来教育投入意愿增强，K12课外辅导渗透率提升 (8)4、新高考政策下，升学焦虑感提升渗透率，平均报课数增加 (9)二、监管加严、行业整顿利好市场份额向巨头集中 (10)1、行业集中摸排整顿，超半数存在问题，一成已整改 (10)2、行业监管加严，利好龙头机构 (15)三、内容是核心，科技赋能教育，二三四线是市场增长点 (17)1、内容是核心，师资保障内容 (17)（1）师资团队是内容质量的直接体现，名师化/去名师化适用不同阶段 (18)2、科技赋能K12教育，互联网和人工智能助推教育变革 (20)（1）在线教育改变教育格局，线上市场份额竞争开启 (21)（2）以人工智能为核心的新科技将继续推动教育变革，好未来魔镜系统赋能教育233、深化二线城市，开拓三四线城市，大机构将享非一线城市份额集中 (24)四、市场表现分化，龙头稳步增长，机构净利提升 (27)1、龙头享受高估值，A股教育转型股估值回归合理 (28)2、今年以来全球教育股普涨，K12课外辅导机构表现分化 (29)3、巨头持续稳步增长，小机构进入净利提高阶段 (30)五、相关企业简析 (32)1、好未来：巨头保持高增长，优质内容加持，科技赋能教育 (33)（1）龙头保持高增长 (33)（2）招生人次单季突破262万，线下网络布局推进 (33)（3）优质教学内容+前沿科技应用，助力好未来在双巨头时代持续扩张 (34)2、新东方：从留学业务到K12课外辅导，后来者巨头位置稳固 (34)（1）后来者稳坐巨头位置，K12课外辅导业务成营收最大来源 (34)（2）调整组织结构，K12及在线业务发力 (35)3、新南洋：立足上海，深耕教培领域 (36)（1）A股教育转型第一股，教育业务推进稳扎稳打 (36)（2）九成以上营收来源上海，立足上海，深耕教培 (36)4、精锐教育：专注高端K12课外辅导，个性化教育提高满意度 (37)（1）专注高端教培，受益消费升级 (37)（2）借助科技实现个性化教育，提高客户满意度 (38)K12课外辅导是教育领域刚需最强劲的细分领域之一，市场空间巨大。
2018年K12培训行业市场调研分析报告
2018年K12培训行业市场调研分析报告目录第一部分教育培训行业综述 (3)一、行业发展的推动因素 (3)二、产业链及市场规模 (3)三、细分领域综述 (4)（一）学前教育 (5)（二）K12教育 (5)（三）职业教育 (6)四、教育培训行业近三年融资案例 (6)第二部分细分领域——职业教育培训行业分析 (8)一、职业教育行业的分类 (8)二、非学历教育领域 (9)三、在线职业教育发展迅速、趋向成熟 (11)四、职业教育主流商业模式 (12)五、职业教育行业综述 (14)第三部分典型上市公司分析 (15)一、洪涛教育（职业教育） (15)二、拓维信息（在线教育） (18)三、新开普（教育信息化） (21)第一部分教育培训行业综述近几年受政策推动及刚性需求影响教育行业步入快速成长期。
一、行业发展的推动因素（一）政策放开：中国教育政策逐步完善和放开，社会资本进入教育行业机会增多, 教育行业市场化空间扩大；（二）收入提升：中国人均收入水平增高，整体受教育水平提升，对教育重规程度越来越高，教育消费及投资将显著增加；（三）人口结构变化：全面放开二胎政策带来未来5年内婴儿潮，测算影响到的目标人群在8018万人；（四）科技发展：互联网渗透率已经接近47%，提供教育升级基础，移动端在线教育有望爆发。
二、产业链及市场规模根据搜狐教育和腾讯教育数据统计，2015年中国教育行业市场规模为6.8 万亿，其中政府、社会和家庭支出分别为3.3万亿元、6705 亿元和2.9万亿元，占比分别为48%、10%、42%。
政府财政性教育支出和社会教育固定资产投资主要集中在配套服务、信息技术更新换代等硬件设施，所以上游设备提供商或为最大受益者。
与此相反，家庭教育支出大部分集中在教育培训行业，处于教育产业中游的教育和培训服务提供商最受益。
在教育培训市场约9800亿的市场规模中，K12与幼儿教育规模最大，占比分别为42.7%和22.4%，而职业教育和出国留学和国际学校还处于发展扩张阶段，现市场规模约为1500亿、400亿和500亿。
2018年K12培训行业好未来分析报告
2018年K12培训行业好未来分析报告2018年4月目录一、好未来：中国K12教培龙头 (4)1、小班教学 (6)2、一对一 (8)3、在线课程 (8)二、内容及营销构筑强壁垒 (10)三、2017年开启新一轮扩张 (11)四、技术研发及外部投资并举 (13)五、启示：期待整合，在线崛起 (16)1、行业监管驱严 (16)2、长期K12教培刚需不变 (17)3、渠道下沉叠加监管趋严，行业集中度有望提升 (19)4、互联网及移动互联网的普及将改变教育行业产业格局 (19)六、好未来盈利情况分析 (21)好未来：K12教培龙头，业务快速扩张。
主营业务包括小班教学、一对一、在线课程，三项业务FY17收入占比分别为84.4%、10.5%、4.5%。
截至FY3Q18期末，好未来于全国38个城市共开设教学网点579个，2018财年第三季度共计招收线上线下学员154万人，同比增长85%。
内容及营销构筑强壁垒。
课程研发是好未来业务基石，公司以培优课程作为核心竞争优势，通过大后台、小前台推动产品标准化，并根据当地实际情况实现课程本土化，高质量教学团队及激励成长机制也保障了人才的稳定性。
产品营销方面，义务教育阶段学生自主择校能力较差，品牌、口碑在K12教培市场较为重要，好未来独特品牌与以“补差”为定位的其它K12教育培训机构加以区分，同时通过“家长帮”等建立家长互动交流社群平台，实现稳健扩张、提高客户粘性。
2017年开启新一轮扩张。
2017年，好未来扩张策略主要变化在于大力拓展了部分非省会/副省级/直辖城市，包括东莞、常州、徐州、南通、佛山、镇江、绍兴、扬州等二、三线的东南沿海发达城市，虽随后扩张放缓（提升盈利能力考虑），但下沉趋势明显，驱动高增长。
技术、投资布局未来。
好未来在线业务FY17第一季度至今单季度收入增速保持快速增长趋势，FY18第三季度收入达0.34亿美元，同比增长176%。
公司投资方面重点布局在线、移动及教育技术领域，2012年3月至2017年10月，好未来共参与62起投、并购事件，构建了线上线下结合、国内国际打通的教育生态圈，形成了完备的业务体系。
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２０１８年Ｋ１２教育培训行业深度分析报告目录1.教育行业红利凸显，K12教育机构竞相扩张网点 (4)1.1.2017年K12线上占比仅为6.64%，线下教育仍是主战场 (4)1.2.六大策略引领K12教育行业扩张潮 (5)2.降维攻击，全国性K12企业快速渗透三四线城市 (7)2.1.借助双师模式，双巨头进行网点扩张下沉 (7)2.1.1.好未来：重点省份+全国布局 (7)2.1.2.新东方：网点下沉至四线城市，双师模式加速网点扩张步伐 (13)2.1.3.标准化课程体系推动去名师化进程，为地域扩张提供条件 (19)2.1.4.周期性扩张网点为双巨头基础单元能力的提升保驾护航 (20)2.1.4.通过在线业务辐射更多的地区 (24)图表目录图表1教育二级市场并购事件发生数 (4)图表2国内教育企业纷纷进入资本市场（部分） (5)图表3 K12市场空间测算，目前市场空间达到4500亿元 (5)图表4 2017年K12在线教育占比仅为6.64% (5)图表5教育机构网点分布情况 (6)图表6好未来网点示意图（括号中数字为标注城市的网点数量） (8)图表7好未来重点布局北京、广东、江苏、上海 (8)图表8好未来仅有1%的网点分布在三线城市 (10)图表9好未来近两年一线城市增加80个网点 (10)图表10好未来继续深耕广东，江苏，北京，上海 (10)图表11好未来进入新城市情况汇总 (11)图表12好未来2016-2019Q1财年分季度进入新城市情况 (11)图表13好未来为双师业务扩大招师范围 (12)图表14前五大城市的网点数目在逐渐下降 (12)图表15好未来前五大城市收入占比大约60% (12)图表16好未来2018财年销售费用率14.1%（美元） (13)图表17好未来2018财年管理费用率22.5%（美元） (13)图表18新东方K12业务占比逐年上升，2017财年占比55% (13)图表19新东方网点示意图（括号中数字为标注城市的网点数量） (14)图表20新东方网点遍布全国27个省/直辖市、65个城市（截至2017财年） (14)图表21新东方在湖北设立了75个网点，提高了进入壁垒 (15)图表22新东方而二线城市网点占比高达29.47% (16)图表23 2017财年设立29家二线城市网点 (16)图表24新东方继续深耕北京、江苏、湖北地区，稳步发展上海、广东地区 (16)图表25新东方2018财年总计进入72个城市 (17)图表26新东方进入新城市时间汇总 (17)图表27双师模式助力新东方下沉网点 (18)图表28非前五大城市2018财年第四季度收入占比57% (18)图表29两家巨头销售费用率对比 (19)图表30两家巨头管理费用率对比 (19)图表31好未来采用“大后台,小前台”模式实现标准化教学 (19)图表32新东方采用“七步教学法”实现标准化教学 (19)图表33好未来2018财年教学中心扩张至594个，同比增长17.16% (20)图表34好未来网点增速与单店业绩具一定负相关关系 (21)图表35好未来2015年后扩张迅速，2015Q3至2019Q1数量增长一倍多 (21)图表36新东方2012年后增长平缓，2018财年网点数量为1081个 (22)图表37新东方网点增速与单店平均业绩具有一定负相关关系 (22)图表38单店注册人数2012财年后逐年攀升 (23)图表39生师比2012财年后缓慢上升 (23)图表40 2018财年扩张81个网点，净利率和毛利率都有所下滑 (23)图表41好未来线上业务快速发展，2019Q1占比9% (24)图表42 2018好未来财年线上招生187.2万人 (24)图表43新东方大力发展线上业务，2017年在线教育付费人数达到85.5万人 (24)目录2.降维攻击，全国性K12企业快速渗透三四线城市 (4)2.2.K12个性化培训企业：学大、精锐、龙文走出三种布局策略 (4)2.2.1.学大教育：采用广撒网政策，网点遍布全国30个省、127个市 (4)2.2.2.精锐教育：从上海出发，专注高端领域，主打品牌策略 (6)2.2.3.龙文教育：社区店模式围剿一二线城市 (8)3.八仙过海，区域性K12龙头发展策略各显神通 (9)4.朴新教育：一场并购风席卷K12培训市场 (15)5.回望过去，展望未来，新模式打法有望突出重围 (20)5.1.判断一：非一线城市增长速度较快，降维攻击仍将持续 (21)5.2.判断二：集中度逐步上升，缺乏竞争力的区域性企业将被淘汰 (23)5.3.判断三：全国性K12机构和区域性K12龙头竞争与合作并存 (24)5.4.双巨头模式难以复制，突围需要另找他法 (25)图表目录图表44个性化教育利润率低，教师薪酬占比大（2015年数据，好未来的为2016FY数据） (4)图表45学大教育网点在各省分布情况 (5)图表46学大教育具体网点分布情况（县级市归入所属的地级市统计） (5)图表47目前学大教育三四五线城市网点占比将近25% (6)图表48精锐教育网点在各省的分布情况 (7)图表49精锐教育具体网点分布情况（县级市归入所属的地级市统计） (7)图表50精锐教育47.3%的网点布局在北上广深 (8)图表51龙文教育网点在各省分布情况 (8)图表52龙文教育43.81%的网点布局在北上广深 (9)图表53龙文教育具体网点分布情况（县级市归入所属的地级市统计） (9)图表54各区域性K12企业网点分布情况汇总 (10)图表55高思教育有四大业务,涵盖线上线下以及B端业务 (11)图表56爱学习业务辐射全国各地区，华北地区占比64.43% (12)图表57卓越教育近三年网点变化情况 (12)图表58卓越教育里程碑事件汇总 (12)图表59龙门教育2016年上半年-2017年上半年网点增加36家 (13)图表60龙门教育网点分布情况（括号中为网点数量） (13)图表61星火教育50.97%的网点分布在二线城市 (14)图表62朴新网点分布情况 (15)图表63三年合计并购48起，K12为并购主要方向 (16)图表64朴新3年并购48家学校情况汇总 (16)图表65安博教育第一次上市后股价波动巨大 (17)图表66安博教育第一次上市之时业务范围涉及很广，多元化带来管理难度几何倍增长 (18)图表67朴新教育漏斗式收购四步法 (19)图表68天津晟嘉学校招生人数大幅增长 (19)图表69天津晟嘉学校留存率、净利率水平显著改善 (19)图表70安博退市后以K12为主要发展方向 (20)图表71安博教育2017Q1营收同比增长21.25% (20)图表72目前K12企业策略汇总 (21)图表73学大2011-2014年非一线城市网点增加138个 (22)图表74学大2014非核心六大城市收入占比升至62% (22)图表75 2006-2015年城镇居民家庭人均可支配收入CAGR为11.68% (22)图表76各级城市K12市场空间测算，三四线城市增长潜力大 (22)图表77 2017年K12行业集中度快速上升，CR3为4.62% (23)图表78 公务员考试和IT培训行业借助双师模式集中度快速上升 (24)图表79小学初中考试难以标准化阻碍全国性K12机构采用双师模式进入更多的城市 (25)图表80 K12课外培训由于难以做到课程标准化，集中度偏低（2017年数据） (25)1. 教育行业红利凸显，K12教育机构竞相扩张网点以史为鉴，可以知兴替。
研究K12行业目前成功企业的布局策略，有利于指引我们总结出有利于降低扩张成本的网点布局策略。
根据我们研究，目前一线城市的K12市场已经是一片红海，新晋K12企业已经难以复制新东方好未来的慢节奏成长模式：先占据北京等一线城市，待这些城市网点业绩稳定后，逐渐向其余地方发展，即“一地奏效，异地扩张”。
更多的新晋K12企业都是以二三线城市为发力点，抓住二三线城市K12市场规模快速增长的红利，亦或是以根据地为中心扩张，降低扩张成本。
由于双师模式的兴起、居民可支配收入的增长等因素，更重要的是基于对集中度提升红利的预期，传统K12巨头企业也正在加快网点下沉的步伐。
对于区域性的K12企业来说，需要加强自身对于当地教育行业熟悉的优势，巩固自己在根据地的品牌和客户壁垒，并加快进行证券化，才能够真正建起护城河。
基于未来K12行业的增速以及教育行业天生的分散化竞争格局，我们认为，未来较长时间K12课外培训市场仍将呈现出全国性K12巨头和区域性龙头并存的局面，并有可能在部分非一线城市通过B 端业务出现双方合作的局面，共同提高中国的教育普及化程度。
1.1. 2017年K12线上占比仅为6.64%，线下教育仍是主战场教育行业呈现出两大发展态势：一、证券化加速，通过多种方式进入资本市场，抓住教育行业规模增长的红利，同时这也是区域性龙头发展的快捷之道；二、互联网和教育的结合愈发明显，在线教育呈现出CAGR 大约40%速度的增长。
近年来，教育行业标的成为了二级市场并购的“香饽饽”，教育行业的优质标的也借此进入了资本市场。
2014年起二级市场教育标的并购事件超过两位数，并在2016年达到顶峰29次。
图表 1教育二级市场并购事件发生数资料来源：wind ，芥末堆，广证恒生教育行业标的证券化已是不可逆转之势，全国性K12代表企业新东方、好未来、朴新教育、精锐教育、学大教育等都在资本市场上积极融资，但各类教育资产的证券化趋势越来越成洪流，在全国性巨头下沉网点趋势下，证券化是地方性龙头提升壁垒的重要战略，龙门教育、金石教育等都陆续登陆了资本市场，卓越教育准备在港股进行上市，高思教育、明师教育等在三板摘牌，正在为登陆更大的资本市场平台作准备。
12132429235101520253035201220132014201520162017并购事件图表 2国内教育企业纷纷进入资本市场（部分）资本市场类型K12企业A 股 新南洋（昂立教育）、*ST 紫学（学大教育）、科斯伍德（龙门教育）、勤上股份（龙文教育） 新三板 高思教育（已摘牌）、龙门教育、金石教育（已摘牌）、大智教育、环球优学、大山教育、明师教育（已摘牌） 美股 新东方、好未来、四季教育、安博教育、朴新教育、精锐教育港股卓越教育（已呈交申请）、枫叶教育（国际学校）、宇华教育、成实外教育、睿见教育资料来源：公开资料整理，广证恒生K12教育行业刚需依旧，规模增长强劲。
根据我们测算，2017年K12教育行业的市场规模达4500亿元，并且预估未来CAGR 达到16.96%，到2021年市场规模将达到7500亿元，巨大且持续成长的市场空间足以保证优秀教育企业的发展。