企业并购理论综述
企业并购相关理论
企业并购相关理论
企业并购是一个企业从另一个企业手中获取资产或股份的过程。
这种行为通常是为了扩大企业规模、获得更多的市场份额、提高公司的竞争力或从竞争对手手中获得有利条件。
企业并购有很多理论，下面将介绍最重要的几个理论。
1. 规模经济理论
规模经济理论认为，当企业的规模增大时，其生产成本将逐渐降低，因为固定成本可以被摊到更大的产品数量上面。
企业并购是因为能够在增加企业规模的同时实现降低成本的效果，因此可以获得更高的利润率。
2. 市场占有率理论
企业并购可以通过吞并竞争对手的方式获得更多的市场份额。
市场占有率理论认为，当企业在某个市场占有更高的份额时，将更容易实现稳定、可持续的盈利。
这是因为在市场上拥有更大的份额可以帮助企业获得更多的市场份额、更多的客户和更多的销售机会。
3. 应用型多角化理论
应用型多角化理论认为，企业并购可以通过获得不同地区、行业和产品线的企业来获得更多的知识和技术。
这种学习和技术升级可以帮助企业发展新的产品线和扩大市场。
在这种情况下，企业并购可以使企业走向更多的领域，从而更好地应对新的竞争挑战。
4. 控制权理论
控制权理论认为，通过并购方式获得对另一个企业的控制权可以实现企业的战略目标。
控制权给了企业更多的自由，可以更好地掌握企业的发展方向。
此外，控制在企业合并中极为重要，因为它可以确保双方的合作正常进行。
企业并购是一种获得对另一个企业控制权的方式。
总体而言，企业并购是一个复杂的过程，必须充分考虑企业的目标、优势和适应度等多个因素。
理解并掌握企业并购相关理论，对企业决策者更好地进行企业并购决策具有重要意义。
中外企业并购重组的理论综述
中外企业并购重组的理论综述中外企业并购重组是指中外两国企业为了实现各自发展目标，通过并购或重组来实现资源整合和优势互补的行为。
自2000年以来，随着全球化和经济一体化的加速发展，中外企业并购重组的频率和规模也不断增加。
本文将从理论的角度综述中外企业并购重组的发展趋势、动因和影响。
首先，中外企业并购重组的发展趋势。
随着全球化的深入推进，中外企业之间的交流与合作日益紧密。
中外企业通过并购重组可以迅速获取对方企业的技术、市场、品牌等资源，从而提升自身的竞争力。
此外，随着产业结构升级和市场需求变化，中外企业之间的并购重组呈现出多元化、高度专业化的特点。
例如，今年以来，全球电动车市场竞争激烈，许多中外汽车企业通过并购重组来获取电动车技术和市场份额。
其次，中外企业并购重组的动因。
中外企业并购重组的动因有多种，包括资源整合、市场拓展、品牌扩大等。
首先，中外企业通过并购重组可以实现资源整合。
通过合并，企业可以整合双方的生产、技术、销售等资源，实现资源共享和协同效应，提高企业的生产效率和市场竞争力。
其次，中外企业通过并购重组可以扩大市场份额。
通过收购对方企业，企业可以快速进入对方企业所在的市场，从而实现市场的快速扩大。
最后，中外企业通过并购重组可以实现品牌扩大。
通过收购对方企业的品牌，企业可以迅速扩大自身的品牌影响力，提高其在市场上的竞争地位。
再次，中外企业并购重组的影响。
中外企业并购重组的影响主要体现在企业经济效益、市场竞争力和社会影响三个方面。
首先，中外企业并购重组可以提高企业的经济效益。
通过并购重组，企业可以实现规模效应和经济效益的最大化，提高企业的盈利能力和发展潜力。
其次，中外企业并购重组可以提升企业的市场竞争力。
通过并购重组，企业可以整合资源，优化企业结构，提高企业的市场竞争能力，适应市场变化和竞争压力。
最后，中外企业并购重组对社会的影响也是显著的。
通过并购重组，企业可以实现产业结构升级，推动技术进步和经济发展，促进就业和社会稳定。
国内外企业并购动因理论文献综述
国内外企业并购动因理论文献综述国内外企业并购是指企业为了实现经济效益和战略目标，通过购买或兼并其他企业的资产、股权或业务来实现的行为。
企业并购是一个复杂的决策过程，涉及到多个因素和变量。
本文将对国内外企业并购动因理论进行综述。
1.经济效益理论经济效益理论是企业并购决策中最为重要的理论之一。
这一理论认为，企业并购的主要目标是通过合并和整合资源，实现规模经济、范围经济和壁垒经济，从而提高企业的效益、降低成本并增强竞争力。
企业通过并购可以实现资源的互补性，提高生产效率和市场份额，进而获得更高的利润和回报。
2.战略目标理论战略目标理论认为，企业并购的动因主要源于企业战略目标的实现需要。
企业在制定并购策略时，通常会考虑到自身现有资源能力与目标市场的差距，通过并购可以快速获取所需的资源和能力，并加快实现战略目标的进程。
企业并购的战略目标包括国际化、多元化、垂直一体化等。
3.经验学习理论经验学习理论认为，企业并购行为受到企业经验积累的影响。
企业通过一系列并购行为，积累了丰富的经验和知识，从而能够更好地应对并购决策所面临的不确定性和风险。
企业在并购决策中会参考过去的并购经验，评估风险和机会，并选择最合适的并购战略和实施方式。
4.交易成本理论交易成本理论认为，企业进行并购的动因主要是为了降低交易成本。
交易成本包括信息获取成本、谈判成本、合同监管成本、交易执行成本等。
通过并购可以消除市场不完全性和信息不对称性，降低交易成本，提高资源配置效率和经济效益。
5.市场势力理论市场势力理论认为，企业进行并购行为主要受到市场势力的影响。
市场势力包括市场竞争、市场需求、市场结构等因素。
企业通过并购可以扩大市场份额，增强市场地位，改变市场结构，从而增强企业在市场中的竞争力和议价能力。
6.机会成本理论机会成本理论认为，企业进行并购的动因主要是为了避免错失市场机会。
企业在制定并购决策时会考虑自身发展的机会成本，即如果不进行并购，可能会错失的机会。
企业并购理论研究评述
企业并购理论研究评述企业并购理论研究评述企业并购是当今商业活动中常见的一种战略选择。
这种合并和收购的方式可以为企业带来许多优势，如实现经济规模的扩张，增强全球竞争力，提高财务绩效等。
因此，企业并购成为了许多公司制定战略规划时需要考虑的重要因素。
本篇文章将对企业并购理论进行评述，借以了解其研究进展和未来发展方向。
一、企业并购理论的发展历程企业并购理论的研究起源可以追溯到上世纪20年代。
在此之后的几十年里，学者们在并购理论方面做了大量的研究，形成了一系列的理论框架。
最有影响力的理论之一是资源基础理论。
该理论认为，企业并购的目的是获取或整合资源，以实现持续竞争优势。
此外，市场力量、机会成本、博弈论等也在理论研究中得到了广泛应用。
二、企业并购理论的分类根据不同的研究角度和目的，企业并购理论可以分为多个不同的分类。
一种常见的分类是根据并购动机，包括财务动机、战略动机和管理动机等。
另一种常见的分类是根据并购方式，如垂直并购、水平并购、同业并购等。
此外，还可以根据并购绩效、并购过程、并购效率等多个角度对企业并购理论进行分类。
三、企业并购理论的评价企业并购理论在不同的研究领域有着广泛的应用和研究进展。
通过对现有研究成果的评价，可以发现企业并购的理论研究存在一些问题和挑战。
1. 研究局限性：企业并购理论往往是在一定的假设条件下进行研究，这些假设条件并不总能完全符合实际情况。
因此，在实际应用过程中，需要综合考虑理论框架与实际情况之间的差异。
2. 数据可靠性：企业并购的研究需要大量的数据支持，但是由于数据保密等因素，研究者常常难以获取到完整的数据。
因此，在数据可靠性方面还需要更多的努力。
3. 方法选择：企业并购的研究可以采用多种分析方法，如定量研究和定性研究。
但是要有效地选择适合的研究方法仍然是一个挑战。
四、企业并购理论的未来发展方向为了进一步完善并发展企业并购理论，我们可以从以下几个方面进行研究：1. 跨学科研究：企业并购涉及到经济学、管理学、法律学等多个学科领域，跨学科的研究能够全面理解并购活动的各个方面，为理论研究提供更为丰富的思路和视角。
上市公司并购重组研究综述
上市公司并购重组研究综述上市公司并购重组是指上市公司通过收购、合并、分立等方式，对其他公司进行重组，以扩大经营规模、提升竞争能力、优化资源配置等目的的行为。
并购重组是公司战略管理中的重要手段，也是实现企业快速发展的有效途径。
本文将从并购重组的动机和意义、影响因素以及实施过程等方面进行综述，以期全面了解并购重组的研究现状。
一、并购重组的动机和意义并购重组的动机主要包括战略目标实现、市场扩展、资源整合和风险规避等方面。
并购重组能够帮助公司实现战略目标，如进入新的市场、完善产业链、提升竞争力等。
通过并购重组，公司可以扩大市场份额，进一步巩固自身在市场中的地位。
通过资源整合，上市公司能够更好地配置和利用资源，提升经营效率，实现规模经济。
并购重组还可以帮助公司规避一些潜在的风险，如技术风险、市场波动风险等。
二、影响并购重组的因素实施并购重组涉及到多方面的因素，包括宏观环境、行业特征、公司内部因素等。
宏观环境因素主要包括经济政策、金融环境、法律法规等。
经济政策的宏观调控对并购重组活动的规模和速度都会产生重要影响。
行业特征因素包括行业成熟度、行业发展阶段、行业集中度等。
行业成熟度和发展阶段决定了并购重组的机会和空间，而行业集中度则会影响并购重组的难度和效果。
公司内部因素主要包括公司规模、财务状况、股权结构等。
公司规模和财务状况直接关系到并购重组的能力和资金来源，而股权结构则决定了并购重组的实施方式和效果。
三、并购重组的实施过程并购重组的实施过程包括前期准备、目标选择、谈判和交割等阶段。
前期准备阶段主要包括确定并购重组的战略目标、评估自身实力和定位等。
目标选择阶段是通过市场调研和筛选、尽职调查等方式，选择符合自身战略需求的潜在目标并进行评估和选择。
谈判阶段是确定并购重组的具体条件和合作方式，双方进行协商和达成一致。
交割阶段是签署协议、完成交割手续、整合资源等环节。
上市公司并购重组是公司战略管理中的重要手段，能够帮助公司实现战略目标、扩大市场份额、优化资源配置等。
企业并购动因理论综述
企业并购动因理论综述并购是指企业间的收购与兼并。
企业并购是企业发展壮大的必然途径，也是企业适应经济发展的自我调整。
20世纪以来，世界范围的企业并购在数量和规模上不断推陈出新，理论界一直进行着深入的研究，但是对于企业并购动因，在理论上一直没有合理，信服的解释。
在参考大量国内外相关文献的基础上，对企业并购的动因的理论解释进行简单综合阐述。
标签：并购;效率;代理;多元化1 效率理论该理论认为企业通过并购，可以获得1+1＞2的规模效应，协同效应。
包括规模效应，财务协同效应和管理协同效应。
1.1 规模效益理论规模效益理论是指在一特定时期内，企业产品绝对量增加时，其单位成本下降，即扩大经营规模可以降低平均成木，从而提高利润水平。
并购可以在两个层次上实现企业的现模效益，即产量的提高和单位成木的降低。
并购给企业带来的内在规模经济在于通过并购可以对资产进行补充和调整。
横向并购可实现产品单一化生产，降低多种经营带来的不适应；纵向并购，将各生产流程纳入同一企业，节省交易成木。
并购的外在规模经济在于:并购增强了企业整体实力，巩固了市场占有率，能提供全而的专业化生产服务，更好的满足不同市场的需要。
陈宏民(1994)从企业兼并行为对社会财富的增进和社会资源的重新配置方面进行了研究。
吴健中、汤澄(1997)对企业横向控股兼并行为进行了经济学方面的分析，解决了横向兼并规模和企业横向控股兼并效益评估的问题。
该理论在20世纪70年代的西方和我国目前较为流行。
但事实上规模经济在企业并购中的效应并没有想象中的那么大。
纽博尔德(1970)的研究表明，只有18%的公司在并购活动中承认并购动机与规模经济有关。
现阶段西方出现的许多超级并购案，动辄上亿美元，也是规模经济理论所无法解释的。
1.2 财务协同效应财务协同效应是指由于税法、会计处理惯例的组合应用产生的合理避税，以及在证券交易中预期效应造成的股票投机的刺激作用，并购能够给企业带来财务方面的种种效益。
企业并购理论文献综述
企业并购理论文献综述企业并购理论文献综述一、引言企业并购作为一种重要的企业发展战略，已经在全球范围内得到广泛的关注与研究。
它不仅对企业自身发展具有重要影响，还对整个市场格局、资源配置以及经济增长产生显著的影响。
本综述将系统地总结和梳理企业并购的理论研究，以期为企业并购各方面的决策提供理论依据和启示。
二、企业并购的概念与形式1. 企业并购的定义及特点企业并购是指通过一定的合并、收购与联营方式，将两个或多个企业整合为一个新的实体，以达到资源整合、规模优势、市场拓展等战略目标的过程。
它具有资源整合、规模效应、风险分散、市场拓展、创新能力提升等特点。
2. 企业并购的基本形式企业并购可以分为水平并购、纵向并购、集中并购、跨界并购等不同的形式。
水平并购是在同一产业中同属一个层次的企业之间进行的并购；纵向并购是在同一产业的不同层次的企业之间进行的并购；集中并购是在同一产业中的不同细分领域企业之间进行的并购；跨界并购是指在不同产业之间进行的并购。
三、企业并购的动因与动力1. 企业并购的动因企业并购的动因是推动并购行为发生的原因，主要包括经济因素、战略因素、市场因素、金融因素等。
经济因素主要是由于成本压力、规模效应、资源整合等经济相关的因素；战略因素主要是企业为了实现战略目标、提升核心竞争力等而进行的并购；市场因素主要包括市场变化、市场份额占有、市场拓展等；金融因素主要是包括资本市场的运作和资金融通等。
2. 企业并购的动力企业并购的动力是推动实施并购行为的动力源泉，主要包括资源动力、市场动力、技术动力和运营动力。
资源动力是指企业通过并购获取新的资源，以实现资源整合和规模效应；市场动力是指企业通过并购扩大市场份额，提升市场竞争能力；技术动力是指企业通过并购获取新的技术、知识和专利等，以提升自身技术创新能力；运营动力是指通过并购改善企业运营状况，提高企业效率和盈利能力。
四、企业并购的效应与影响1. 企业并购的效应企业并购对参与者和整个市场都产生了重要的效应。
《2024年企业并购理论研究评述》范文
《企业并购理论研究评述》篇一一、引言企业并购作为企业发展的重要手段，一直是国内外学术界和实务界关注的焦点。
本文旨在对企业并购理论进行深入研究与评述，分析其发展历程、主要理论、研究方法及成果，并探讨未来研究方向。
二、企业并购的发展历程企业并购的起源可追溯至市场经济的发展和现代企业制度的形成。
随着市场经济的不断发展，企业并购逐渐成为企业扩张、资源整合和提升竞争力的有效手段。
其发展历程可分为萌芽阶段、形成阶段和成熟阶段。
在企业并购的发展过程中，各国政府和企业纷纷将并购作为一种战略工具，以期实现产业升级和资源优化配置。
三、企业并购理论的主要内容企业并购理论主要涉及以下几个方面：并购动机、并购方式、并购效应及并购后的整合等。
1. 并购动机理论：包括效率提升动机、市场份额扩大动机、管理者帝国建设动机等。
这些动机促使企业通过并购实现规模经济、降低交易成本、提升市场份额和实现管理层个人利益等目标。
2. 并购方式理论：主要包括横向并购、纵向并购和混合并购。
横向并购主要针对同一行业内企业间的并购，纵向并购涉及不同产业链环节的企业间的并购，而混合并购则涉及不同行业间的企业间的并购。
3. 并购效应理论：主要研究并购对企业绩效的影响。
包括协同效应、规模效应、财务效应等。
这些效应有助于企业在并购后实现资源整合、提升竞争力并取得更好的经营绩效。
4. 并购后整合理论：主要研究企业在完成并购后如何实现组织、文化、人员等方面的整合，以确保并购后的企业能够顺利运营并取得预期效果。
四、企业并购理论研究评述企业并购理论在发展过程中，形成了丰富的理论体系和研究成果。
首先，从研究方法上看，企业并购理论研究采用了多种方法，包括实证研究、案例分析、问卷调查等，使得研究结果更具说服力。
其次，从研究成果上看，企业并购理论在解释企业并购动机、过程和结果等方面取得了显著成果，为实务界提供了有价值的指导。
然而，仍存在一些不足和争议。
例如，关于并购对企业长期绩效的影响、管理层决策与市场反应的关系等问题仍需进一步探讨。
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第23卷第1期2008年1月The Journal of Gangdong U niversity of FinanceVol .23,No .1Jan .2008 企业并购理论综述 叶 会 李善民 中山大学 管理学院, 广东 广州 510275摘 要:对于企业并购的研究,现有文献主要集中在三个方面:一是从企业个体角度和宏观角度来研究企业并购动因;二是运用博弈论模型以及运用实物期权模型来分析企业并购过程,对企业并购的研究最新进展主要体现在这个研究领域;三是运用事件研究法和会计指标研究法来研究并购绩效。
国有大股东和管理者在并购过程中所起的作用,以及在实物期权和博弈论的框架下研究新一轮战略并购浪潮,构成未来的研究方向。
关键词:企业并购;并购动因;并购过程;价值效应 中图分类号:F271 文献标识码:A 文章编号:167421625(2008)0120115214收稿日期:2007211220基金项目:国家自然科学基金(70572054)作者简介:叶会(1979-),女,河南南阳人,中山大学管理学院博士生;李善民(1963-),男,四川巴中人,中山大学管理学院教授,博士生导师,研究方向为公司治理与资本市场。
从20世纪20年代起,发达国际经历了五次并购浪潮。
随着资本市场的成熟和完善,中国也越来越多的使用并购和重组,以此来提高国有企业的公司治理和绩效。
兼并和收购代表了现代经济环境中的主要力量,是公司的一种重要投资行为,也是学术界和实务界一直关注的焦点。
自20世纪70年代以来,企业并购领域的理论研究进展迅速,产生了大量富有成效的学术成果。
本文按照并购动因、并购过程和并购的价值效应的顺序,对并购领域的相关研究成果进行回顾和总结,希望对研究者有所借鉴。
一、并购动因对企业并购动因的研究主要可以分为两类,一是传统的并购动因理论,主要从股东或者公司管理者等个体角度来解释并购的发生;二是并购浪潮理论,把企业并购和一些较为宏观的因素联系起来,试图从更大的视角来解释并购的发生。
(一)传统的并购动因理论1.效率理论。
20世纪80年代早期,以Jensen and Ruback(1983)[1]为代表的一批学者认为,获得效率增进是推动企业并购的主要原因。
这种效率来源可以是收购公司和目标公司之间存在的管理效率差别。
当收购公司的管理效率比目标公司的管理效率高时,两个公司合并可以把目标公司的管理效率提高至和收购公司相同的水平,因此企业从管理效率提高中获得价值增加。
在后来的研究中,价值高、经营好的企业兼并价值低、经营差的企业也被称为兼并的Q理论。
并购中的另外一种效率来源是,当两个企业合并成一个组织时,可以在生产、管理和经营上实现协同收益。
这种协同收益可以是分摊较大规模的固定成本,从而降低企业的单位平均成本。
协同收益还可以来自规模经济和范围经济,横向并购后,企业可以选择能够降低单位成本的生产技术或组织结构,重新配置资源或共享互补资源,进而提高企业的创新能力和市场覆盖能力。
Gr oss man,Hart and Moore(1986)[2]的研究提出了不完全契约理论,GH M是对这三人简称。
GHM的不完全契约理论解释了纵向并购中的效率来源。
当企业间的资产具有重要的互补关系,或一家企业具有对另一家企业重要的专用投资时,一体化合并是有效率的,能够减少套牢和投资不足问题。
实现财务协同也是并购中的效率来源之一。
业务现金流不完全相关的两个企业合并,可以起到共同保险的作用,降低合并企业的现金流波动,因而降低企业的破产风险和成本。
当外部资本市场欠发达或受约束时,通过多元化并购建立内部资本市场,可以获得内部资本市场带来的信息优势和低资金成本的好处[3]。
此外,通过并购还可以实现合理避税、降低公司税负的好处,税收优势也成为接管收益的来源之一。
但是财务协同观点在理论上受到一些质疑,主要是因为在有效的资本市场中,不可能实现任何形式的财务协同,W est on(2004)[4]也认为,在并购中,税收可能是一个加强因素,而不是影响并购的主要力量。
2.代理理论。
代理理论认为是追求私利的管理者驱动了并购活动的发生。
Jensen and Meckling(1976)[5]指出,当管理者只拥有很少一部分企业所有权时,在股东和管理者之间便会出现利益冲突。
驱动管理者进行自利性行并购的因素有很多。
管理者对公司的人力资本投资具有一定的专用性,管理者的财富也主要集中于其所经营的公司,因此管理者通常会通过多元化并购分散个人风险。
更大的企业通常意味着更多的在职消费、权利、职业晋升机会以及更高的声誉,因此管理者有动机从营建公司帝国中获得更多的控制权私有收益。
Shleifer and V ishny(1989)[6]的研究认为,管理者倾向于从事能够专用化其人力资本投资的并购活动,从而增加管理者对公司的价值。
当公司存在较多的自由现金流时,管理者倾向于从事回报低甚至为负的并购活动,而不是支付股东股利,因为支付股东股利降低了管理者可以控制的资源。
收购公司通常有大量的自由现金流和较低的负债,现金流较多的企业更有可能从事股东回报低的兼并活动(Lang,et al.,1991)[7],管理者持股较多的收购公司股东回报较高(Le wellen,et al.,1985)[8],这些经验证据表明,管理者自利动机可能是接管活动的一个重要决定 叶 会 李善民 企业并购理论综述因素。
3.自大理论。
Roll(1986)[9]从管理者行为的角度对并购进行了解释。
Roll认为管理者总是高估自己的经营能力,在评估目标公司未来产生的收益时过分乐观,在并购收益较低、甚至不存在收益时仍然做出并购决策。
自大理论对收购公司的过度支付提供了另一种解释。
在对传统并购动因理论进行检验的文献中,Berkovitch and Narayanan(1993)[10]认为协同效率驱动了大部分并购,同时也存在代理问题和管理者自大行为;Muller and Sir ower(2003)[11]发现代理、自大和控制权市场理论都是并购的驱动因素。
4.市场势力理论。
市场势力理论认为,并购能够增加兼并企业在产品市场中的市场势力,兼并竞争对手可以降低行业内的竞争,因此,兼并企业可以控制或者影响市场价格,获得较高的利润。
如果接管加强了反竞争效果,增加了产品市场价格,那么竞争对手也应该从兼并中获益。
根据这一观点,Eckbo(1983)[12]对兼并公告时竞争对手的股票反应进行检验,结果拒绝了市场势力假说,而Mullin等(1995)[13]在后来的研究中则证实了市场势力的存在。
是否存在市场势力在经验证据上并没有一致的结论。
5.信息理论。
如果收购公司管理者对目标公司价值具有独特的信息优势,或者发现市场价值被低估的公司,从资本预算的角度来说,当目标公司具有正的净现值时,投资于目标公司就可以获利,因此收购公司会利用这种信息优势,从并购中获得利益。
譬如进行杠杆收购(LBO)的公司管理者对目标公司价值总是拥有某种独特信息优势。
把信息优势看成是收购公司的并购价值来源和并购动因,这就同有效市场假设相矛盾。
如果收购公司拥有某种私人信息,这将会反应在投标价格中,而市场也会对这种新信息做出反应,股票价格将上升至使收购公司无利可图的水平。
6.再分配理论。
再分配理论认为并购引起利益相关者之间的利益再分配,并购只是使利益从其它利益相关者手中转移到股东手中,并没有真正的带来价值增量。
由于目标公司股东通常在接管中索要较高的溢价作为补偿,因此,在利益重新分配过程中,员工、债权人、客户和税收部门就成为利益受损者。
经验研究的结果表明,接管后通常会发生重大的重组,利益相关者在重组过程中遭受利益损失,在某种程度上来说这是不可避免的,但是这种损失只占股东收益相当小的部分,因此,利益再分配作为并购的动机并不太令人信服。
此外,在公司金融领域中较少被提到的企业成长理论表明,通过兼并和收购进行成长是对企业内部成长方式的一种替代。
企业通过内部成长的方式进行扩张,或进入新的市场和行业,通常需要花费相当的时间和资源来建立所需的资产、培育客户基础,或者得到政府的许可和支持。
尤其是在需求具有不确定性、技术创新频繁的情形下,兼并是一种快捷、低成本的外部成长方式。
(二)并购浪潮理论在对并购进行了大量的研究之后,研究者们发现并购活动总是以浪潮的形式出现,具有明显的时间和产业聚集性特点;兼并活动总是发生在一些新机会出现之后,比如政府对某些行业解除规制,或重大的新技术发明(M itchell and Mulherin,1996)[14]。
因此,一些学者对并购浪潮的形成进行研究,把并购和较宏观的经济因素联系起来,从并购的总体特点来分析和解释企业并购行为。
1.新古典理论。
新古典理论认为并购是对外部冲击的一种有效反应和调整过程。
Gort(1969)[15]首次把并购浪潮和经济冲击联系起来,认为一些重大的经济冲击改变了公司所有者和非所有者对公司价值的预期,增加了二者预期价值间的差异,因此导致兼并活动的发生。
在新古典理论看来,引起并购浪潮的冲击因素主要有三类:技术创新(或解除规制),资本流动性以及资本成本变化,并购是对这些冲击的有效反应。
M itchell and Mulherin(1996)[16],Andrade等(2001)[17]研究发现,技术冲击或解除规制是并购浪潮形成的驱动因素。
剥离活动总是伴随着兼并浪潮且占兼并活动的20%～40%,被剥离部门通常是资产流动性较高的部门,因此,Harford(2005)[18]认为资产流动性也是驱动并购浪潮的一个外生因素,技术冲击可以促成产业兼并浪潮的形成,但是并不是形成兼并浪潮的必要条件,技术冲击和充分的资产流动性一起驱动了并购浪潮的形成。
新古典理论认为,驱动并购浪潮形成的另外一个因素就是资本成本。
兼并浪潮总是发生在股价高、利率低的时候(W est on et al.,2004)[19]。
Hubbard and Palia(1999)[20]认为,在外部资本市场欠发达时,通过多元化并购建立内部资本市场以获得较低的资本成本,这是上世纪六十年代多元化并购浪潮形成的一个原因。
此外,对并购浪潮的形成还有学者提出与新古典理论相关的解释。
Hol m str om and Kap lan(2001)[21]的研究发现,公司治理变革也是上世纪80年代至90年代并购浪潮的驱动因素之一,较高的机构持股和资本市场重要性的增加使公司的实际业绩和潜在业绩间存在差距,这为接管提供了契机。
2.市场时机理论(市场错误定价理论)。
市场时机理论认为兼并浪潮的形成是资本市场错误定价的结果。
Shleifer and V ishny(2003)[22]认为金融市场是非有效的和非理性的,一些企业价值被错误低估,一些企业价值被高估,理性的管理者会利用资本市场的非理性,在企业价值被高估时兼并价值被低估的企业。