中级财务管理第四章 财务估价的基础概念
第四章 财务估价的基础概念PPT课件
单利利息的计算 I=p×i×n
单利的终值计算 F=p+ p×i×n =p ×(1+ i×n)
单利现值的计算 P=F－I或P=F/(1+i×n)
⒉复利的终值
是指现在的一笔资金按复利计算若干期
后的本利和。
Fp1in
1in 称为复利终值系数或1元的复利
系数，用符号(F/P,i,n) 表示。此系数的作用是把 现值换算成终值。
第一节 货币的时间价值
一、货币时间价值的概念 货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资
所增加的价值，也称为资金的时间价值。由于资金时间 价值的存在，不同时点的等量货币具有不同的价值 时间价值强调两点：⑴不同时点价值量的差额；⑵投资和 再投资。 比如，投资时是100万，如果收益率10%，一年后将得到 110万，那么这个增加的了10万元就是投资时100万元投资 期间的时间价值。 如果一年之后未将收益10万元取出，则相当于投资了110 万元，收益率仍是10%，再过一年将得到121万元……
现值也称本金 ,是一定量的资金运用起点的 价值，或未来某一时点上的一定量的资金折 合为现在的价值。
计算时间价值常用的符号： P —— 现值； F—— 终值； i —— 利率（折现率，已知终
值求现值的过程叫折现或贴现，折现时所采用 的利率称折现率或贴现率）
I —— 利息 n —— 计算利息的期数 ⒈单利的终值和现值 单利是指计算利息的基础只有本金而不含前 期产生的利息的计算方法。
3.复利现值：是指未来一定时间的特定资金按复利计算的 现在的价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要 的本金。计算公式：
P(1 si)n s1 1in
1
其中
用符号（P/F，i，n）表示。
财务估价的基础概念
n
AA(1 i)0
A(1 i)1 A(1 i)2
A(1 i)n1
推广到n项：
F A(1 i)0 A(1 i)1 A(1 i)2...
A(1 i) n2 A(1 i) n1
n
A
(1 i)t 1 A (1 i)n 1
t 1
i
年金终值
是一定时期内每期等额收付 款项旳复利终值之和。
复利计息方式下资金时间价值旳 基本计算
现值的计算可由终值计算公式导出：
F p(1 i)n
p
F
1 (1 i)n
在上述公式中， 1 称为复利现值系数， (1 i)n
可以写为( p / F,i, n)
复利计息方式下资金时间价值旳 基本计算
举例：(p/F,5%,3)=0.8638 例：若计划在3年后得到400元，利率为
名义利率和实际利率（有效年利率）
名义利率（ r） 期间利率=名义利率/年内计息次数
=r/m 实际利率=实际年利息/本金
名义利率和实际利率
实际利率与名义利率之间的关系为： 1 i (1 r m)m 式中：r 名义利率； m 每年计息次数； i 实际利率。 i (1 r m)m 1
名义利率和实际利率（有效年利率）
如果用p表示本金，i表示利率，n表示复利期数， 由此可以推导出终值的一般计算公式： F p (1 i)n 上式中，（1 i)n被称为复利终值系数或一元复利终值， 可表示为(F / p,i, n)
复利计息方式下资金时间价值旳 基本计算
举例：(F/p,5%,3)=1.157625 例: 某人拟购房，开发商提出两种方案， 一是目前一次性付80万元；另一方案是 5年后付100万元，若目前旳市场利率是 7%，应怎样付款？
财务管理教案第四章财务估价
财务管理教案第四章财务估价第一篇：财务管理教案第四章财务估价二、财务估价第一节财务估价的基本概念1、什么是财务估价财务估价是指对一项资产价值的估计。
这里的资产可能是金融资产、实物资产、甚至可能是一个企业。
2、内在价值、账面价值、清算价值和市场价值的区别内在价值是指用适当的折现率计算的资产预期未来的现金流量现值。
账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。
市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。
（内在价值与市场价值有密切的联系。
如果市场是有效的，内在价值应该与市场价值相等。
清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。
清算价值以将进行为假设情景，而内在价值以继续经营为假设情景，这是两者的主要区别。
3、财务估价的基本方法：折现现金流量法第二节、债券估价1、债券的相关概念（1）债券的定义：债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息、并在到期时偿还本金的一种有价证券。
（2）债券的特征：1、面值：指设定的票面金额。
它代表发行人接入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的余额。
2、票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
因此债券利息要根据债券面值和票面利率来计算。
3、到期日：指偿还本金的日期。
债券一般都规定到期日，以便到期时归还本金。
4、计息方式：单利计息和复利计息5、付息方式：半年一次、一年一次、到期日一次还本付息，这就使得票面利率不等于实际利率。
2、债券的价值债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。
计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水平。
（1）概念：债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。
（并不是债券的面值）（2）决策原则:只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。
债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。
（3）计算：债券价值计算的基本模型是：1、定期付息、到期一次还本的债券估价模型n每期的利息到期的本金债券价值（PV）=∑+t（n（1+市场利率）1+市场利率）t=1=i*M+M=I*(P/A,R,n)+M*(P/F,R,n)(1+R)t(1+R)n式中：PV——债券价值i——债券票面利率I——债券每期利息 M——债券面值R——投资者要求的必要投资收益率或折现率，市场利率n——付息总期数a、每期的利息=票面利率×票面面值b、市场利率可以用折现率替代例1：A公司拟购买B公司发行的面值1000元，票面利率8%，期限5年，每年末付息，到期一次还本的债券。
第04章 财务估价基础(完整版)
第四章财务估价基础本章考情分析本章属于非重点章。
货币时间价值因素和风险因素是始终贯穿财务管理决策的两条红线，因此本章主要是为考虑货币时间价值和风险因素的有关决策提供一些决策的手段、方法和工具，属于教材内容中较为基础和定量化计算较多的一章。
本章的资本资产定价模型既可以计算股票的收益率，也可以用来计算第六章的权益资本成本，进而为计算加权平均资本成本奠定基础，而加权平均资本成本的计算为第八章的项目投资和第七章企业价值评估的现金流量折现法提供了折现工具；投资组合可以分散非系统性风险的思想也为第八章项目投资决策中只考虑项目的系统性风险的做法提供了理论依据。
学习本章的主要方法是理解和掌握有关概念、原理以及计算公式的应用，配合历年试题了解和掌握本章的考试思路。
近三年题型题量分析本章考试的题型一般为客观题和计算分析题，近2年平均分值在2分左右。
要求考生全面理解掌握。
主要考点集中在资本资产定价模型的应用以及证券投资组合的风险和报酬的计量和计算方面。
本章考点精讲【考点一】价值含义财务估价是财务管理的核心问题。
这里的“价值”是指资产的内在价值，即用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值，被称为经济价值或公平市场价值。
它不同于与资产的账面价值、清算价值和市场价值。
【考点二】货币时间价值1．货币时间价值量的规定性从量的规定性来看，货币时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
2．货币时间价值的计算公式【考点二】货币时间价值☆经典例题【例题1·单选题】下列关于报价利率与有效年利率的说法中，正确的是( )。
（2010年）A．报价利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率B．计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率C．报价利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈线性递减D．报价利率不变时，有效年利率随着计息期利率的递减而呈线性递增【答案】B【解析】选项A是错误的：报价利率是包含通货膨胀的金融机构报价利率；选项B是正确的：当1年内复利次数多于1次时，实际得到的利息要比按报价利率计算的利息高，即计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率；选项C是错误的：教材中例题按照插补法计算有效年利率，是假设报价利率不变时，有效年利率与每年复利次数呈线性关系，而且是线性正相关关系。
(财务知识)财务估价的基本概念
第四章财务估价的基本概念【考情分析】本章主要介绍财务估价的基础理论：货币时间价值与风险评估，是证券估价（第5章）、企业价值评估（第7章）和资本预算（第8、9章）的基础。
本章题型以客观题为主，也有可能出现计算题或综合题，平均分值在6分左右。
【本章考点】1.货币时间价值的计算2.风险的含义3.单项资产的风险与报酬评价4.投资组合的风险与报酬评价5.投资组合的机会集与有效集6.资本市场线7.系统风险与非系统风险8.资本资产定价模型与证券市场线一、价值的概念1.内在价值（经济价值）：1）按投资者的必要报酬率计算的资产预期未来现金流量的现值2）产出价值——资产价值取决于其产出的未来现金流量，符合理财目标3）持续经营价值——持续经营（处于正常交易状态），才能获得预期未来现金流量4）针对相互关联的多项资产时，需从总体上进行估价，而不能分别估价2.账面价值：1）以交易为基础，不包括没有交易基础的价值，如自创商誉、良好的管理2）按历史成本计量，不包括资产的预期未来收益3）投入价值——资产价值取决于投资者为取得该资产所付出的成本，不符合理财目标4）客观性好，可以重复验证，决策相关性较差3.市场价值：1）资产在交易市场上的价格，是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格2）市场有效，则：市场价值＝内在价值（净现值＝0，预期报酬率＝必要报酬率），无法获取超额收益3）市场不完全有效，则：市场价值≠内在价值，有可能获取超额收益（净现值>0的投资机会）4.清算价值：1）企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格——产出价值2）被迫出售状态的现金流入，可能低于正常交易价格3）针对每一项资产分别进行估计4）清算价值与内在价值的比较①相同点：均为产出价值——以未来现金流入为基础②区别点：i.清算假设VS续营假设ii.迫售VS正常交易iii.单独估价VS整体估价二、财务估价的基本方法——折现现金流量法（内在价值的估价方法）1.折现现金流量法基本原理例如，假设我在2008年4月10日在银行存入10000元定期存款，期限为3年，单利计息，到期一次还本付息。
财务估价知识点总结
财务估价知识点总结财务估价知识点总结包括财务估价的基本概念、财务估价的方法、财务估价的应用和财务估价的挑战等内容。
一、财务估价的基本概念1. 财务估价的定义财务估价是指根据特定的方法和模型，通过对企业的财务数据和经营状况进行分析，确定企业的价值。
财务估价可以用来评估企业、资产或项目的价值，对投资者和决策者提供了重要的信息。
2. 财务估价的意义财务估价在金融领域中有着重要的意义。
通过对企业进行财务估价，可以帮助投资者了解企业的价值，评估投资的风险和收益，为投资决策提供依据；对于企业管理者来说，财务估价可以帮助他们了解企业的真实价值，为企业的战略规划和决策提供基础。
3. 财务估价的对象财务估价的对象包括企业、资产和项目等。
对于企业来说，财务估价可以用来评估企业的价值，为融资、重组、并购等活动提供决策依据；对于资产来说，财务估价可以用来评估不动产、股票、债券等的价值，为投资决策提供依据；对于项目来说，财务估价可以用来评估项目的价值，为投资者和决策者提供决策依据。
二、财务估价的方法1. 直接资本化法直接资本化法是一种常用的财务估价方法，它通过对未来现金流的折现，来确定资产或企业的价值。
直接资本化法的核心思想是资产的价值等于未来现金流的折现值，这种方法主要适用于企业和项目的估价。
2. 直接市场比较法直接市场比较法是一种根据市场上类似资产的价格和其他信息，来确定资产价值的方法。
这种方法的核心思想是通过比较市场上的其他资产的价格和信息，来确定资产的价值。
直接市场比较法主要适用于不动产、股票等资产的估价。
3. 直接成本法直接成本法是一种根据资产的直接成本来确定资产价值的方法。
这种方法的核心思想是通过分析资产的直接成本，来确定资产的价值。
直接成本法主要适用于资产的建设或开发项目的估价。
4. 直接收益法直接收益法是一种根据资产的直接收益来确定资产价值的方法。
这种方法的核心思想是通过分析资产的直接收益，来确定资产的价值。
第四章财务估价的基础概念完整版
三、资金时间价值的基本计算（终值与现值） 终值（Future Value） 是现在的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到 的在某个未来时间点的价值。 现值（Present Value ）是未来的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到 的现在的价值。 （一）一次性款项 1.复利终值 F=P（1+i）n 其中的（1+i）n 被称为复利终值系数或 1 元的复利终值，用符号（F/P，i，n）表示。 【例题 1·计算题】若将 1000 元以 7%的利率存入银行,则 2 年后的本利和是多少? 【答案】2 年后的本利和（F）= P（1+i）n= P×（F/P，i，n）= 1000×（F/P，7%，2） =1000×1.145=1145（元）
【答案】方案 1 的现值： P=80 万元 方案 2 的现值： P=F×（P/F，i，n）=100×（P/F，7%，5）=100×0.713=71.3（万元） 方案 2 的现值小于方案 1，应选择方案 2。
（二）年金 1.年金的含义：等额、定期的系列收付款项。 【提示】年金中收付的间隔时间不一定是 1 年，可以是半年、1 个月等等。 2.年金的种类 普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。
预付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。
递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。
永续年金：无限期的普通年金。
（三）普通年金的终值与现值 1.普通年金终值
F=A×(1+i)0+ A×(1+i)1 +A×(1+i)2 +……+A×(1+i)n-2+A×(1+i)n-1 =A× (1 i)n 1
பைடு நூலகம்
财务成本管理：第四章 财务估价的基础概念(课件)
★ 如果现金流量发生在每期期末，则“type”项为0或忽略；
如果现金流量发生在每期期初，则“type”项为1。
利用Excel计算终值和现值应注意的问题：
1.利率或折现率最好以小数的形式输入。
【 例】将折现率0.07写成7%。
2.现金流量的符号问题，在FV，PV和PMT三个变量中，其中总有一个 数值为零，因此在每一组现金流量中，总有两个异号的现金流量。
F
A
(1
r)n r
1
AF
/
A, r, n
3.普通年金的现值 (已知年金A，求年金现值P)
★ 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。
P=? 0
A
A
1
2
A （已知）
A
A
3
4
A
A
n- 1 n
A
A
A
0
1
2
3
A1 r 1
A(1 r)2
A(1 r)3
A(1 r)(n1)
A(1 r)n
A
A
0
1
2
3
AA n- 2 n- 1 n
A(1 r) A(1 r)2
A(1 r)n2
A(1 r)n1
A(1 r)n
n
A(1 r)t
t 1
F A(1 r) A(1 r)2 A(1 r)n
等比数列
F
A
(1
r ) n 1 r
1
1
或：
F
A
1
r n
r
11
r
系数间的关系
名称
系数之间的关系
余现金用于投资，每半年投资1 200元，连续投资10期，假设半年利率为5%，则： 该项投资的有效年利率是多少？ 5年后公司可持有多少现金？
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年度 支付额 1 2 3 合计
利息 本金偿还额
贷款余额
• 7.拟购买一支股票，预期公司最近两年 不发股利，预计从第三年开始每年支 付0.2元股利，若资金成本率为10%， 则预期股利现值合计为多少？
• 8.一项500万元的借款，借款期5年，年 利率为8%，若每半年复利一次，年实 际利率会高出名义利率（ ）。 A.0.16% B.0.15% C.1% D.2%
组合
收益 报酬率
40
40%
-1O -10%
35
35%
-5
-5%
15
15%
15
15%
22.6%
（一）证券组合的预期报酬率
• 各种证券预期报酬率的加权平均数。
m
rjA j j 1
投资比重
组合收益率的影响因 素
个别资产收益率
（二）投资组合的风险计量
• 1.基本公式
p
m
m
A j Ak jk
j 1 k 1
存在无风险投 资机会时的组 合报酬率和风
险
总标准差=Q×风险组合的标准差 其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例，1-Q代表投 资于无风险资产的比例。 【提示】如果贷出资金，Q将小于1；如果是借入资金，Q会大于1。
结论
（1）资本市场线提示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下 风险和预期报酬率的权衡关系。在M点的左侧，你将同时持有无风险资 产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入 资金以进一步投资于组合M。
• ⑷假定分4年存入相等金额，为了达到第一问所得到 的余额，每期应存入多少金额？
• ⑸假定第三问为每季度复利一次，2××5年1月1日账 户余额是多少？
• ⑹假定第四问改为每季度复利一次，每年应存入多少 金额？
MBA•财务6.假管理定课A公程司贷款1000元，必须在未来3年每年年 底偿还相等的金额，而银行按贷款余额的6%收 取利息。请编制还本付息表（保留小数点后两 位）：
169
-5
55
121
25
1
-7
49
1
15
75
25
225
-4
4
1
16
6
60
100
36
0
135
312
472
• 平均收益率（A）= （26%+11%+15%+27%+21%+32%）/6=22%
• 平均收益率（B）= （13%+21%+27%+41%+22%+32%）/6=26%
• σ(A)=7.8994%
系数）
三、投资组合的风险和报酬
• 投资组合理论认为，若干种证券组成 的投资组合，其收益是这些证券收益的加 权平均数，但是其风险不是这些证券风险 的加权平均风险，投资组合能降低风险。
完全负相关的证券组合数据
方案
A
B
组合
年度 收益 报酬率 收益 报酬率 收益 报酬率
20×1 20
40%
-5 -10% 15
• =7.5451%（或7.55%）
（四）有效集与无效集
（五）相关系数与机会集的关系
（六）资本市场线
含义
如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切 的直线，该直线称为资本市场线。
理解
存在无风险投资机会时的有效集。
总期望报酬率=Q×（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）×（无风险利率）
方案
年度
20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 平均数 标准差
A
收益 报酬率
20 -5 17.5 -2.5 7.5 7.5
40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6%
B
收益
报酬 率
20 40%
-5 -10%
17.5 35%
-2.5 -5%
7.5 15%
7.5 15%
22.6%
• （1）协方差的含义与确定
• σjk=rjkσjσk
• （2）相关系数的确定 •
（2）相关系数的确定
r= 计算公式
相关系数与协方 差间的关系
协方差σjk=相关系数×两个资产标准差的 乘积 =rjkσjσk
相关系数rjk=协方差/两个资产标准差的乘 积=σjk/σjσk
• 【提示1】相关系数介于区间[－1，1]内。当 相关系数为-1，表示完全负相关，表明两项资产 的收益率变化方向和变化幅度完全相反。当相关 系数为+1时，表示完全正相关，表明两项资产的 收益率变化方向和变化幅度完全相同。当相关系 数为0表示不相关。
答案
• 组合的预期报酬率 =10%×30%+16%×50%+18%×20%=14.6%
• 证券组合的标准差 •(0.315%)2 (0.5 20%)2 (0.2 24%)2 2 (0.315%) (0.5 20%) 0.4 2
• (0.315%) (0.2 24%) 0.25 2 (0.5 20%) (0.2 24%) 0.3 • =14.79%
案例
• 假设A证券的预期报酬率为10%，标准差为15%；B 证券的预期报酬率为16%，标准差为20%；C证券 的预期报酬率为18%，标准差为24%；它们在证券 组合中所占的比例分别为30%，50%，20%，若A、 B之间的相关系数为0.4，A、C之间的相关系数为 0.25，B、C之间的相关系数为0.3，计算三种证券 组合的预期报酬率和三种证券组合的标准差。
年度 1 2 3 4 5 6
A股票收益率（%） B股票收益率（%）
26
13
11
21
15
27
27
41
21
22
32
32
• 要求：
• （1）分别计算投资于股票A和股票B的平均收益率 和标准差。
• （2）计算股票A和股票B收益率的相关系数。
• （3）如果投资组合中，股票A占40%，股票B占 60%，该组合的期望收益率和标准差是多少？
第二节 风险和报酬
一、风险的概念
• 风险是预期结果的不确定性。 • 风险不仅包括负面效应的不确定性，还包
括正面效应的不确定性。危险专指负面效 应；风险的另一部分即正面效应，可以称 为“机会”。 • 与收益相关的风险才是财务管理中所说的 风险。
二、单项资产的风险和报酬
• （一）风险的衡量方法 • 1.利用概率分布图 • 2.利用数理统计指标（方差、标准差、变化
15%
ห้องสมุดไป่ตู้20×2 -5
-10%
20 40%
15
15%
20×3 17.5 35% -2.5 -5%
15
15%
20×4 -2.5 -5% 17.5 35%
15
15%
20×5 7.5
15%
7.5 15%
15
15%
平均数 7.5
15%
7.5 15%
15
15%
标准差
22.6%
22.6%
0
完全正相关的证券组合数据
• A.6000 • B.3000 • C.5374 • D.4882
MBA财务管理课程
练习
• 4.某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款 方式可供选择。
• 甲方案：现在支付10万元，一次结清。 • 乙方案：分3年付款，1-3年各年初的付款额
分别为3、4、4万元。 • 假定年利率为10%。 • 要求：按现值计算，从甲乙两方案中选优。
第四章 财务估价的基础概念
第一节 货币的时间价值
MBA财务管理课程
练习
• 1.已知（P/A,10%,4）=3.1699,（P/F,10%,4） =0.6830,（P/F,10%,5）=0.6209,则 （P/A,10%,5）=?
• A.2.5490 • B.3.7908 • C.3.8529 • D.5.1053
MB•A财5务.某管人理在课2程××2年1月1日存入银行1000元，年利率为 12%。要求计算：
• ⑴每年复利一次，2××5年1月1日存款账户余额是多 少？
• ⑵每季度复利一次，2××5年1月1日存款账户余额是 多少？
• ⑶若1000元，分别在2××2、2××3、2××4和2××5年 1月1日存入250元，仍按10%利率，每年复利一次， 2××5年1月1日余额是多少？
• 提示：自行列表准备计算所需的中间数据，中间 数据保留小数点后4位。
答案
年限
A股票收 B股票收 益率（%） 益率（%）
1
26
13
4
2
11
21
-11
3
15
27
-7
4
27
41
5
5
21
22
-1
6
32
32
10
合计 132
156
0
平均 数
22
26
（A-Ā） （B-B）
（A-Ā）2
（B-B）2
-13
-52
16
(26%- 22%)2 (11%- 22%)2 (15%- 22%)2 (27%- 22%)2 (21%- 22%)2 (32%- 22%)2 6 1
• σ(B)=9.7162%
(13%- 26%)2 (21%- 26%)2 (27%- 26%)2 (41%- 26%)2 (22%- 26%)2 (32%- 26%)2 6 1
相关结论： （1）相关系数与组合风险之间的关系
相关系数r12
组合的标准差σp（以两种 证券为例）
风险分散情况
r12=1 （完全正相关）
σp=A1σ1+A2σ2 组合标准差=加权平均标 准差