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五行预计，近期股市没有“流动性行情”
中国股市既是政策市，更是资金市。

经验表明，狭义货币M1余额与股市活跃度呈正相关关系。

也就是说，当M1增速较快时，股市活跃，大盘上涨。

上周末央行宣布再次下调存款准备金比率0.5个百分点，出乎市场意料。

央行惯于出其不意，市场常常措手不及，因政策无法预期，交易成本自然增加。

不过，今年首次下调存准率还是给市场打了一针兴奋剂，无论是股评家，还是开发商，都认为货币政策趋于宽松，有利于股市和房地产市场。

且慢高兴。

虽然政策微调，但货币政策并不乐观，更不可认定货币供应转向宽松。

因为通货膨胀压力犹存，货币政策仍需谨慎。

其一，货币存量巨大，消化吸收需假以时日。

对于外向型经济体而言，货币供给主要取决于外汇储备和银行信贷余额，二者之和再乘以货币乘数，即形成广义货币供应量。

由于近十年来外汇储备激增，导致外汇占款大幅增加，从而促成货币供应量也大幅增长。

从中长期时间看，这部分货币存量支撑了物价长期上涨。

再加上2009年新增贷款高达10万亿，使得短期货币存量数额较大。

要减轻通胀压力，一是增加总供给，二是降低货币增速。

由于受制于国内外经济环境，实体经济或转入中速增长期，而减少货币存量又得依赖外汇占款变化，因此，解决长期物价上涨问题并非易事。

虽然统计局公布的2011年消费物价指数CPI增长了5.4%，但若计算GDP平减指数则发现，2011年物价总水平实际上涨了8.2%。

在此物价压力下，货币政策根本不敢过于宽松。

其二，美联储QE3蠢蠢欲动，美元通胀机制挤压中国政策空间。

美联储于2月15日公布了议息会议纪要，美联储多数委员表示，一旦美国经济恶化，再次实行宽松货币政策是必须的，因而华尔街一直对美联储推出QE3充满预期。

鉴于美国经济指标好转，而且QE1和QE2对刺激增长无济于事，因此QE3或在短期内无法变现。

不过由于欧债危机尚未解决，美国经济也存在不确定性，QE3要不要推出，也充满变数。

如果美联储推出QE3，则全球美元供给再次大幅增加。

因美元是国际主要结算和储备货币，各国为维护汇率稳定，不得不购买美元资产，最终可能释放本币，从而加大本国通胀压力。

当然，如果不想输入通货膨胀，其他国家就要本币升值，其结果是抑制本国出口，导致经济滑坡。

有鉴于此，中国仍需防备美元放水，保持货币政策谨慎性，是不得不为之的事情。

央行此番下调存准率，释放了4000亿元的基础货币，有助于银行增加信贷资金，助推实体经济，但银行整体存准率依然处于较高水平，其中大型银行为20.5%，
中小银行为18.5%，这个存准率水平远高于正常年份的存准率。

存准率下调空间仍在，但即便年内再下调两三次，货币政策仍处于向中性回归过程中。

在2010年财新年会上，央行行长周小川提出了调节流动性的“池子”概念。

后来实践证明，“周小川池子”是通过提高银行存准率，冻结因外汇占款而增发的基础货币，从而避免市场流动性过剩。

“周小川池子”的调整主要看外汇占款变化，此次下调存准率就是在外汇占款连续三个月下降，导致流动性减少情况下进行的。

存准率下调，实际是对外汇占款减少的对冲。

不过1月外汇占款结束了三个月负增长局面，开始增加，或许意味着资金回流中国的可行性出现。

如出现这种趋势，则存准率下调周期或延长。

总的来看，今年货币政策虽有微调，但宽松度不够，不会给股票市场带来流动性行情。

实际上，1月份货币供应量未见宽松迹象。

当月人民币贷款增加7381亿元，同比少增2882亿元。

广义货币M2余额同比增长12.4%，比上年末低1.2个百分点，狭义货币M1同比仅增长3.11%。

在股市活跃时，M1增速都在两位数，最高增速曾达到三成以上。

由于流动性偏紧状况会持续存在，再加上国内外经济变数不小，投资者不要指望今年股市会有大的升幅，更不像股评家所言，现在是大牛市的起点。

郭树清上周在一次论坛发言时称，蓝筹股出现罕见投资价值，此番话被称为历史最牛股评。

但郭树清带不来蓝筹股行情，因为中国股市最终是资金市。

抛开制度性因素不谈，股市走牛的钥匙实际掌握在郭树清前任周小川手里，但不要指望周小川会放松货币，股市没有“周小川行情”。

文章来自：五行财富网。