2020年H1电力设备与新能源行业投资策略报告
电力设备与新能源行业点评报告：能源局表示大力发展风电，行业迎高景气度
一、事件概述事件1：10月14日，2020北京国际风能大会发布《风能北京宣言》，倡议“十四五”期间风电年均新增装机50GW以上。
事件2：国家能源局新能源和可再生能源司副司长任育之表示，将更大力度推动风电规模化发展；更大力度推进风电技术进步和产业升级；更大力度健全完善风电产业政策；更大力度促进风电消纳。
、二、分析与判断《风能北京宣言》倡议“十四五”期间风电年均新增装机50GW以上。
2019年全国风电新增并网装机25.74GW，截至2019年底，全国风电累计装机210GW；2020年上半年全国风电新增并网装机6.32GW，截止6月底，风电累计装机220GW。
《风能北京宣言》中发出倡议：在“十四五”规划中，须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间：保证年均新增装机50GW以上。
2025年后，中国风电年均新增装机容量应不低于60GW，到2030年至少达到800GW，到2060年至少达到3000GW。
若按照宣言的倡议目标测算，当前至2030年风电需新增580GW，未来10年需年均新增装机接近60GW，到2060年期间需年均新增装机容量约70GW。
能源局表示大力推动风电发展，今明年国内风电需求迎高增长。
国家能源局新能源和可再生能源司副司长任育之表示，能源局正在组织开展可再生能源发展“十四五”规划编制相关工作，将大力推动新能源和可再生能源高比例、高质量发展，更大力度推动风电规模化发展。
2019年国内风机招标规模巨大，今年下半年以来抢装趋势明确，预计今年新增装机有望达到30GW以上，明年风电装机有望持续快速增长，在政策支持下预计“十四五”期间风电需求有望持续提升。
地方政策支持，海上风电需求或持续爆发。
近几年海上风电发展步入快车道，2020年上半年全国海上风电新增装机1.06GW，同比增长165%。
截至6月底，在建海上风电项目约11GW。
此外，广东、福建、浙江将14GW 的海上风电项目列为省重点建设项目。
近期各省市出台地方政策支持海上风电发展，如广东印发培育新能源战略性新兴产业集群行动计划（2021-2025年），明确提出将出台扶持海上风电发展的相关政策，争取2025年前海上风电项目实现平价上网。
电新行业2020年度中期投资策略报告：把握全球共振的拐点
—电新行业2020年中期投资策略报告
2020-07-03
新能源车：立足景气之拐点，遥望成长的高度
在年度策略中，我们提出 2020 年是全球新能源车“新周期启动前的复苏之年”，从 实际 情况看，欧洲市场 1-2 月的高成长验证了碳排放逻辑，短期疫情影响调整后， 5 月修复 显著；德国、法国等欧洲主要国家刺激政策加码，有望推动销量超预期； 国内在高基数 和疫情影响下，年初以来仍为负增长，不过结构上看 To C 端率先回 暖，且占比显著提 升，下半年在地方政策、新车落地、公务用车采用启动下，增速 有望进一步抬升；特斯 拉在经历了 4 月的调整后，5 月再度用月销过万印证了产 品竞争力，2021 年更将是特 斯拉的产品大年。当前新能源车是由过去中国驱动走 向全球共振，由政策推动车型的放 量，转向智能化的特斯拉与不断丰富的车型序列 带来的内生增长。横向比较看，类似可 以对标 2010 年-2013 前后的苹果产业链， 市场会给予类似产业阶段非常高的估值溢价
电力设备：短中长期共振，推荐电网数字化和低压
电网方面，今年受疫情影响，宏观经济增长承压，电网逆周期属性凸显，前期国网 已提 出特高压、充电桩建设规划，催动相关板块实现显著超额收益。当前时点我们 建议重视 电网智能化信息化：1）年内来看，智能化信息化对应的数字化基础设施 建设属于电网 新基建之一，近期国网也提出 247 亿的投资规划，同比大幅增长，预 计下半年会加速释 放；2）中长期看，智能化信息化是电网内最具有景气持续性的 领域，相关标的能够不断 受益。继续推荐国电南瑞。低压电器方面，虽然一季度受 到疫情影响，但二季度以来已 经逐步恢复，并且在电力、地产、5G、新能源等下 游支撑之下，全年需求确定性迎来增 长，考虑市场集中以及进口替代趋势，推荐两 大自主龙头企业正泰电器、良信电器。 风险提示：
电气设备行业投资机会周报：2020年储能市场规模为2580亿美元
电气设备行业投资机会周报：2020 年储能市场规模
为2580 亿美元
能源互联网意味着更清洁高效的电力。
中国是全球最大的能源市场,也是可再生能源最大的投资国。
但其老旧的基础设施意味着在将电力可靠、高效地输送给用户方面存在困难。
为了使其能源网络现代化,中国制定了能源互联网的宏伟计划,特点包括降低输配损耗、在紧急情况时电网更稳定、改善可再生能源/微电网的整合以及提高电力供应的可靠性。
着眼于四大投资机会。
在打造能源互联网的过程中存在大量盈利机会,我们本报告重点关注四大机会,总市场规模约为4000 亿美元:机会1:2016-20 年1170 亿美元的特高压电网投资将有助于降低传输损耗、平衡发电和消费之间的错配。
主要受益者: 平高电气。
机会2:2015-20 年3200 亿美元的配电投资将解决停电时间长以及电力可靠性低的问题。
配电自动化是一大亮点,2016-20 年预期市场规模为50 亿美元,因受政策驱动,2020 年覆盖率达到90%。
主要受益者:中恒电气。
机会3:2016-20 年120 亿美元的电动车充电设施投资将为中国到2020 年预期500 万辆的电动车提供动力。
主要受益者:中恒电气。
机会4:由于电池成本迅速下降以及应用于整条电力价值链,预计到2020 年储能市场规模为2580 亿美元。
主要受益者:阳光电源。
首次覆盖:首选股为平高电气。
平高电气在特高压市场上处于有利地位,市场份额占优、与同业相比这。
1079 电力行业2020年度策略报告(38页)
图表 1 2020 年投资策略逻辑图 .............................................................................................7 图表 2 2019 年 1 月 1 日-11 月 29 日，热电板块涨幅最大，光伏发电板块跌幅最大 ............8 图表 3 2019 年 1 月 1 日-11 月 29 日，电力板块涨、跌幅前 10 个股 ...................................8 图表 4 2019 年 1 月 1 日-11 月 29 日，电力（申万）指数上涨 7.25%，在 102 个申万二级指 数中排第 61 位 ..........................................................................................................................9 图表 5 国内生产总值变化趋势.............................................................................................10 图表 6 三大产业对 GDP 增长的贡献 ...................................................................................10 图表 7 2019 年 1-10 月全社会用电量同比增长 4.4% ..........................................................10 图表 8 2019 年 1-10 月第一产业用电量同比增长 5.2%.......................................................11 图表 9 2019 年 1-10 月第二产业用电量同比增长 3.0%.......................................................11 图表 10 2019 年 1-10 月第三产业用电量同比增长 9.3%.......................................................11 图表 11 2019 年 1-10 月居民生活用电量同比增长 5.9%.......................................................11 图表 12 1-10 月用电增量分产业构成.....................................................................................11 图表 13 1-10 月用电增量分产业占比.....................................................................................11 图表 14 2019 年 1-10 月用电量结构（单位：亿 kWh）........................................................12 图表 15 2018 年 1-10 月用电量结构（单位：亿 kWh）........................................................12 图表 16 2019 年 1-10 月全国规模以上电厂发电量同比增长 3.1% ........................................12 图表 17 2019 年 1-10 月水电发电量同比增长 6.5% ..............................................................13 图表 18 2019 年 1-10 月火电发电量同比增长 1.1% ..............................................................13 图表 19 2019 年 1-10 月核电发电量同比增长 19.3% ............................................................13 图表 20 2019 年 1-10 月风电发电量同比增长 9.7% ..............................................................13 图表 21 2019 年 1-10 月发电量结构......................................................................................13 图表 22 2018 年 1-10 月发电量结构......................................................................................13 图表 23 2019 年 10 月底全国装机容量同比增长 5.8%..........................................................14 图表 24 2019 年 1-10 月全国新增装机同比下降 20.8% ........................................................14 图表 25 2019 年 10 月底水电装机容量同比增长 1.3%..........................................................14 图表 26 2019 年 1-10 月水电新增装机同比下降 58.8% ........................................................14 图表 27 2019 年 10 月底火电装机容量同比增长 4.8%..........................................................15 图表 28 2019 年 1-10 月火电新增装机同比增长 20.0% ........................................................15 图表 29 2019 年 10 月底核电装机容量同比增长 20.3%........................................................15 图表 30 2019 年 1-10 月核电新增装机同比下降 13.2% ........................................................15 图表 31 2019 年 10 月底风电装机容量同比增长 12.2%........................................................15 图表 32 2019 年 1-10 月风电新增装机同比增长 1.3% ..........................................................15
电力设备及新能源行业投资策略推荐
电力设备及新能源行业投资策略目录一、总论：把握动力电池、光伏的确定性，兼顾各版块的博弈性机会 (3)（一）确定性：动力电池＞光伏＞风电＞工控＞充电&换电＞燃料电池 (3)（二）估值分化较大，电池环节估值较高 (6)二、动力电池：5 年4 倍空间，6000 亿元产值可期 (8)（一）需求：复苏强劲，产品力快速升级 (8)（二）供给：格局优化，全球竞争力提升 (17)（三）向上拐点明确，坚守核心产业链 (19)三、新能源发电：碳中和下的新能源发展大机遇 (20)（一）光伏：“十四五”装机或再上一个台阶 (22)（二）风电：陆风抢装尾声，海风进入抢装期 (25)四、工控：下游持续复苏 (29)五、充电&换电：方兴未艾，投资提速 (31)六、燃料电池：政策发力，产业蓄势 (35)七、核心标的 (39)（一）宁德时代 (39)（二）恩捷股份 (40)（三）隆基股份 (42)（四）通威股份 (43)（五）汇川技术 (45)八、风险提示 (46)一、总论：把握动力电池、光伏的确定性，兼顾各版块的博弈性机会（一）确定性：动力电池＞光伏＞风电＞工控＞充电&换电＞燃料电池投资策略：把握电动车、光伏的确定性，兼顾各版块的博弈性机会。
展望2021 年，新能源行业整体的回暖态势有望延续。
其中，电动车由于产品力升级加速，消费者认可度提高，内生的动力十足，需求的确定性最强。
新能源发电在“碳中和”的背景下将迎来新的发展机遇，光伏凭借更好的降本潜力及更具全球优势的产业链将成为更受益的子行业，景气度大于风电。
工控行业受益于制造业的复苏而持续回暖，制造业PMI连续9个月处于荣枯线上方。
充电桩受益于新基建，投资有望提速，换电模式具备潜力。
燃料电池行业仍处于产业初期，在政策支持下，技术创新有望超预期。
2021 年，我们推荐板块的顺序如下：动力电池＞光伏＞风电＞工控＞充电&换电＞燃料电池。
动力电池：5 年4 倍空间，6000 亿元产值可期。
2020年新能源发电投资策略：光伏、风电
2020年新能源发电投资策略：光伏、风电投资建议：行业高景气、估值性价比☞光伏：2020年全球光伏需求151.6GW，同增32.5%，龙头业绩增长约20%-30%（1）需求：由于中国竞价项目递延以及海外平价区域扩大，预计2020年全球光伏需求151.6GW，同增32.5%，其中中国光伏新增装机达到50GW，同增66.3%；（2）产业链：硅料供需边际改善、电池盈利处于底部区间、玻璃景气持续、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期；（3）当前行业2020年估值中位数16，而龙头企业业绩20-30%增长，横纵向对比均具有性价比，重点推荐：通威股份、隆基股份、福斯特、福莱特，信义光能、阳光电源、正泰电器、林洋能源等。
☞风电：2020年全球需求将达到75GW，同增19.9%，景气持续（1）需求：三北解禁、电价抢并网，预计2020年中国风电新增34GW，同增25.0%，届时全球新增75GW，同增19.9%，行业景气持续，同时风机价格企稳回升，中观行业景气将传递到微观企业盈利；（2）产业链：3Q19风机毛利率已环比回升，风机进入盈利回升通道，零部件业绩持续高增；（3）当前行业2020估值中位数13倍，性价比较高，重点推荐：金风科技、日月股份、天顺风能等；同时关注行业景气外溢带来的二三线龙头弹性机会。
☞风险提示：政策和装机波动，弃风、弃光限电，经济环境及汇率波动，电价补贴收入收回风险。
2目录一、光伏：需求高增，精选环节二、风电：景气持续，前瞻指标向好三、风险提示3十年全球光伏需求规模扩大15倍光伏：2018年全球光伏新增装机95.6GW ，同增1.6%，其中，中国大陆光伏新增44.3GW ，占比46.3% 来源：BP 、能源局 图表：2008-2018年全球光伏历史新增装机（GW ） -202040608010012020082009201020112012201320142015201620172018中国大陆 北美 中南美洲 欧洲 中东 非洲 亚太（不含中国大陆） 其他（独联体等）4全球主流光伏市场政策一览来源：SolarPower Europe 全球主流市场政策：主要国家对光伏都有不同类型的支持，主要包括直接补贴的FiT 以及融资激励等 图表：全球主流光伏市场政策一览国家目标或预测 驱动因素 美国 预测：到2020年，所有细分市场都将恢复增长，美国28个州的年度太阳能市场预计将超过100MW ，其中25个州的运营太阳能光伏发电量超过1GW 1.Investment Tax Credit 修正案2.净电量计量（Net Metering ）3.太阳能可再生能源证书，即绿证日本 目标：2030年目标累计装机容量为64GW AC （74GW DC ）； 预测：JPEA 预计2030年AC 累计安装的光伏容量将约为100GW AC （120GW DC ），2050年将达到200GW AC （240GW DC ） 1.FIT 计划2.自我消费的商业模式3.净零能源之家：政府推动净零能源之家（ZEH ）以支持住宅光伏市场的发展，政策有效期至2030年印度 目标：2018年6月初，印度的电力和可再生能源部长宣布将2022年的RE 目标提高52GW 至227GW 1.RPO 可再生能源购买义务2.各类融资激励，如适应性补偿基金机制（VGF ）3.UDAY 计划德国目标：到2030年将可再生能源份额提高65％ 1.政策驱动，如EGG Surcharge 能源附加费2.德国开发银行的赠款和低息贷款韩国 目标：到2030年，可再生能源的目标是占韩国电力的20％； 预测：新能源计划预计可再生能源总装机容量为58.5GW （目前11.3GW ），光伏发电预计达到30.8GW住房补贴计划、建筑补贴计划和公共建筑义务计划下的光伏激励政策澳大利亚目标：到2030年，电力部门最低目标为26-28％ 1.提高电力零售价格2.澳大利亚批准和安装流程的高效率3.零部件价格持续下降4.屋顶市场蓬勃发展土耳其 目标：2017年9月，土耳其能源和自然资源部（ETkB ）宣布，未来10年新目标为10GW ，住宅屋顶光伏应用分为4GW ，工业和商业系统分为6GW 1.补贴政策2.特殊项目与欧盟基金：农业和农村发展支持局（TkDk ）项目，农业灌溉项目，林业部光伏项目，市政申请和ILBANK 支持 5。
电力设备与新能源行业周观察：2020年新能源汽车销量同比增11%，全球动力电池格局持续优化
2020年新能源汽车销量同比增11%，全球动力电池格局持续优化电力设备与新能源行业周观察报告摘要:1. 新能源汽车➢ 2020全年国内新能源汽车销量同比增长10.9%我们认为，新能源汽车下半年持续发力，8月以来月度销量环比持续增长，且12月销量已经突破2012年以来历史单月销量最高的记录（最高为2018年12月，达22.5万辆）。
在2020年汽车整体销量同比下滑1.8%的背景下，新能源汽车逆势增长10.9%，渗透率同比提升0.7个百分点至5.4%，虽然同比提升但仍与《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》要求的新能源汽车新车销量占比达到20%的目标差距仍然较远，新能源汽车产业链长期的增长确定性仍高。
➢ 比亚迪发布新车型，国内优质供给持续丰富我们认为，国内优质车型供给在持续丰富，有望不断驱动消费需求的提升。
在成本持续优化叠加性能升级的带动下，电动车的优势将持续显现，进一步推动加速渗透。
➢ 全球动力电池格局持续优化我们认为，在全球电动化的趋势下，把握供应链为核心竞争力的体现，随着全球主流车企与电池供应商合作的持续落地，以及电动化车型的不断上市，电动车销量的竞争将带动动力电池产业链集中度以及份额的波动。
头部动力电池企业具备整机厂供应链等核心竞争力，优势市场地位有望持续凸显。
核心观点：我们认为，随着新能源汽车销售结构与质量的持续改善，以及Model Y 、ID 系列等优质新车型的不断推出，供给将驱动需求变革，新能源汽车渗透率有望加速提升，预计2021年销量实现快速增长。
看好：1）首先应紧抓龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众MEB 平台、宁德时代、LG 化学、新势力及宏光MINI EV 等具备畅销潜力车型的核心供应链。
2）销量增长带动需求提升，预计供需偏紧的六氟磷酸锂和隔膜环节；3）高端化+经济性两极化发展带来的高镍三元和磷酸铁锂电池需求提升；4）渗透率预计持续提升的导电剂环节；（5）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节。
电力设备和新能源行业周报：国常会通过新能源车发展规划，利好行业发展
关于莫尼塔研究莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。
自2005年成立伊始，莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略，信息数据以及产业相关的研究服务。
我们的客户包括国内外大型资产管理公司，保险公司，私募基金及各类企业。
2015年莫尼塔研究加入财新集团，成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。
国常会通过新能源车发展规划，利好行业发展电力设备和新能源行业周报｜2020年10月11日研究部 报告摘要何晓************.cn王兴网***************.cn马天一*************.cn一周行情回顾：上周，新能源汽车板块上涨5.26%，同期创业板指上涨3.81%，沪深300上涨2.04%，板块跑赢沪深300指数。
新能源汽车块行业出现上涨，这主要由于近期指数上升，带动A 股整体风险偏好有所提升，后续需要看到数据验证，同时欧洲疫情的加剧也影响了原有欧洲新能源汽车销量大幅增长的预期。
我们认为，欧洲疫情带来新能源汽车需求延后，但在碳排放、补贴等政策大方向未发生变化的情况下需求并未消失，汽车作为大件消费品在疫情缓解后有望出现集中采购。
为对冲国内疫情影响的经济下滑，国家大力支持新基建，重点投资建设5G 基站建设，利好磷酸铁锂电池细分领域。
重点行业新闻：国常会通过新能源车发展规划，提出鼓励操作系统开发、快充和换电等，要求2021年起国家生态文明实验区和大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80%。
目录一、核心观点 (3)二、市场及板块行情回顾 (3)三、行业数据 (4)四、一周行业新闻和公司公告 (5)五、风险提示 (5)图表目录图表1：A股申万一级全板块一周表现 (3)图表2：电新子行业一周表现 (4)图表3：电新重点个股涨跌幅 (4)图表4：电新板块个股涨幅前十 (4)图表5：电新重点个股跌幅前十 (4)图表6：新能源汽车月度产量（万辆） (5)图表7：新能源汽车月度销量（万辆） (5)一、核心观点上周，新能源汽车板块上涨5.26%，同期创业板指上涨3.81%，沪深300上涨2.04%，板块跑赢沪深300指数。
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的项目，2021年底前仍未并网的不再补贴。海上风电延续2019年上网电价政策，国补最后并网节点是2021 年底，行业抢装持续。 • 有别于市场的认知：（1）陆上风电：市场普遍担忧抢装后的长期增长逻辑，板块估值也处于历史低位，但我们认为后平价时代发展仍稳定：
0%
1月
2月
3月
4月
5月
6月
-50%
-100%
数据来源：各国官网，中汽协，浙商证券研究整理
6
01 基本面和政策面：历史复盘与未来展望
回顾过去，板块指数与新能源汽车销量同比波动呈现高度相关性，根据我们的测算，新能源汽车在2021年将迎来爆发期，而后市 场总量将进入稳定增长期。
2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05
60% 50% 40% 30% 20% 10%
0% -10% -20% -30% -40% -50%
2019Q1
2019H1
2019Q3
2019
2020Q1
数据来源：Wind，浙商证券研究整理
2020年上半年不同国家新能源汽车月度销量同比变化趋势
250%
中国
德国
法国
英国
瑞典
200%
150%
100%
50%
接受程度的显著提升，全年销售量有望维持去年水平；新能源车在欧洲市场放量的逻辑上半年已经得到数据验证，下半年有望延续上半年的势头。 ✓ 政策面角度：国内新一轮补贴政策的落实将长时间维持对行业支持，同时明年新版双积分政策的落实将促使从供给端发力稳销量；近期欧洲地区
越来越多国家已经推出补贴支持政策，未来有望持续支撑明年持续发力应对新一轮碳排放新标。 ✓ 有别于市场的认知：①市场对国内新能源车驱动力的变化认知不足，C端消费者接受程度已经出现明显提升；②市场对新能源车估值有较大分歧，
2020年下半年电力设备与新能源行业 投资策略报告
2020年7月20日
摘要
1、新能源汽车： ✓ 核心观点：我们对于新能源车行业的未来预期比市场更为乐观，下半年继续坚定看多，我们认为板块在下半年仍然有望能有超额收益。 ✓ 基本面角度：我们对全年全球销量更为乐观，全年全球销量有望达到260万辆。国内下半年随着经济逐步回归正轨，叠加C端消费者对新能源车
我们认为未来半年行业龙头公司仍然有希望提升估值水平，估值上看龙头公司预测市盈率整体已经处于历史较高水平，但是结合行业增长确定性 和行业盈利增长来看，PEG指标仍然处于较为安全区域。
2、光伏： ✓ 核心观点：我们对光伏未来预期比市场更为乐观，下半年继续坚定看多，我们认为板块在下半年有望获取超额收益。 ✓ 基本面角度：我们对全年全球出货量更为乐观，全年装机量能达到126GW。下半年国内项目抢装需求的到来，以及海外光伏市场持续复苏将带
将超出市场预期；（2）市场担忧电气设备行业难有长期逻辑，行业将呈现萎缩发展，我们认为行业整合将持续进行，国网亦将大力发展信息 化等来寻求转型，所以龙头企业将获得持续发展助力。3ຫໍສະໝຸດ 01 新能源车目录
CONTENTS
02 光伏 03 风电
04 电气设备
4
01
新能源车
基本面、政策面 估值面 选股思路 风险因素
5
01 基本面和政策面：2-4月受明显影响，5-6月份显著恢复
✓ 整体来看，上半年新能源车行业的销售受到疫情冲击比较明显，国内销量1-3月份受到比较大冲击，4-6月份逐步好转。 ✓ 欧洲主要国家销售也在3-4月份受到比较大冲击，但是5-6月份强势恢复，增速重新回到100%左右。
近一年锂电行业龙头公司利润变化情况
4、 电气设备：短期聚焦新基建，长期发展信息化 • 核心观点：看好下半年及明年版板块走势，龙头公司业绩增速将超市场预期。 • 基本面角度：短期内国网为主体的“新基建”项目将带动电气设备企业快速释放业绩，特高压将在2020年底及2021年应来集中交付期，而国
网对2020年充电基础设施建设亦给出7.8万根建设量及100万根接入平台的大目标。 • 政策面角度：国网加大投资继续体现其“逆周期”调节属性，我们认为对于投资额及项目进程将不会缩减，甚至有望地方政策持续推进。 • 有别于市场的认知：（1）国网严控背景下，市场担忧进明年国网投资额会缩减，我们认为地方电网建设放大权限会拉动电气设备需求增加，
内不断下调盈利预测导致的，另外一方面由于光伏未来成长性和确定性非常强，今年是受疫情偶然因素影响，如果看2021年PE估值仍然在处在 合理区间。
2
摘要
3、 风电： • 核心观点：我们对下半年板块走势相较市场更乐观，下半年看多。 • 基本面角度：我们对下半年风电吊装量相较市场更乐观，全年有望达到32-35GW。市场认为疫情带来的产业链供给缺口下半年或难补回，但
①考虑到存量项目基数较大，2021年上半年仍处于抢装，且平价大基地项目接力（约15GW以上），享受并网接入和消纳保障政策。②后平价 时代客户更关注度电成本和服务保障，预计行业市场化加快、格局进一步深化。（2）海上风电：市场认为海风施工能力难以支撑大抢装，我 们认为随着短期吊装船、冲击锤等新产能投产，预计可支撑2021年6-7GW海风吊装，产业链即将迎来业绩爆发期。
来超预期复苏。 ✓ 政策面角度：国内新一轮光伏补贴项目已经出炉，由于整体组件价格处于历史低位，补贴力度也已经大幅下降，进入2021年后，相关项目补贴
将面临下调，我们认为将带来年内第二轮抢装潮。 ✓ 有别于市场的认知：市场对光伏估值水平有一定认知偏差，如果光看光伏龙头公司预测市盈率确实处于历史高位，我们认为一方面是由于今年年