科技型央企

23:10:37

黄琪 2014-09-20 23:10:37

科技型央企股权激励密集出台，关注具备业绩支撑的科技央企个股

2014-07-16 haitongjisuanji

行业事件：（1）7月1日，航天信息发布公告：在股权分置改革方案实施后，将建议公司根据国务院国资委和中国证监会相关规定制定公司股权激励方案，在2018年12月31日前，完成公司股权激励计划的制定和实施。（2）7月7日，烽火通信发布股权激励方案：拟授予不超过2879.5万股限制性股票,占公司总股本的2.98%;授予价格为7.15元/股;（3）7月8日，太极股份发布股权激励方案：本激励计划为限制性股票激励计划，首期激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过270.65万股，占公司总股本的0.986%，首期激励计划限制性股票的授予价格为16.60元/股。

点评：

一、科技型央企长期直面国际、国内竞争，股权激励等长期机制的缺乏已经严重影响国有科技型央企自身的发展及国家产业政策的落地。与垄断性央企不同，科技型央企从事的信息技术领域大多为充分竞争的市场结构——烽火通信在直面华为、中兴等国内竞争对手的同时，还要与诺西、爱立信等全球科技巨头进行市场争夺；太极股份的主营业务亦面临东华软件、IBM、埃森哲等国内外强手的争夺。股权激励机制等长期机制的缺失已经严重影响国有科技央企的员工积极性，致使以科研院所为背景的央企成为国外竞争对手的“黄埔军校”。此外，长期机制缺失已经严重影响科技型央企的进取能力，市场意识普遍薄弱，产业化运营普遍较差，已经严重影响到国家产业政策的落地。

二、科技型央企变革的方向是国家意志指引下，充分市场机制并保护员工创造性和积极性的经营实体。环顾国内外各国产业政策，通过国家控股或者参股来实现高新技术领域的重大革新是普遍之举。中国科技型央企变革的方向是以掌握产业制造点为目标，以市场化机制充分发挥科研及市场人员积极性的经营实体。具体而言，在关乎国家安全的基础软硬件、重大政务信息系统（如海关、财税等）、军队及军工等领域培育出具备市场化生存能力、员工积极性充分释放的经营单元是我国科技央企变革的方向。

三、科技型央企梳理。目前中央控股的科技型央企主要包括：中国电子系——中国软件、长城信息、长城电脑、长城开发、中电广通、深桑达A、振华科技、南京熊猫、华东科技、上海贝岭和彩虹股份等；大多数中电系公司缺乏业绩支持，重组或是主线，中电广通目前停牌，国民技术股权转让已经完成。中国电科系——国睿科技、杰赛科技、卫士通、海康威视、太极股份、卫士通和华东电脑、四创电子等；航天科技系的中国卫星、四维图新（目前已无实际控制人）、乐凯胶片、航天机电、航天电子等；航天科工系的航天信息、航天通信、航天长峰等；华录集团系的易华录和华录百纳等；制造类央企下辖的信息技术上市公司——宝信软件、启明信息、中海科技等；此外，高校背景的同方股份、紫光股份、华工科技等亦属国企题材个股；而地方国资背景的浪潮信息、浪潮软件、新北洋、华虹计通等亦属国企题材。

四、竞争领域小市值央企，特别是经营业绩较差的小市值央企通过股权转让实现整体退出或者重组是未来方向。我们注意到，原中国电子参股的国民技术已经实现整体退出，可以预见的是，通过股权转让实现整体退出仍是充分竞争的小市值央企未来改制的重要路径选择之一。此外，在集团整体战略下的资产重组亦是小市值、业绩基本面差的个股进行转制的路径选择——深桑达A、中电广通等密集停牌重组或反映此趋势。

五、具备基本面基础的科技型央企未来有望开展股权激励，关注太极股份、卫士通、长城信息、四维图新、航天信息、易华录。（1）太极股份是中国电子科技集团下辖以智慧城市为主营业务，以行业解决方案、IT产品增值服务和IT咨询服务为主要业务形式的经营实体。凭借其强大的政府资源，在智慧楼宇、应急系统、智慧城市顶层设计等方面相对突出，2013年实现主营业务收入33.66亿元，净利润1.77亿。（2）卫士通同样是中国电子科技集团下辖以信息安全为主营业务的上市公司，具备从芯片到模块、从单机到系统的信息安全完整产业链，有商密产品研制、生产、销售定点企业资质，具有涉密计算机信息系统集成资质（甲级）和计算机信息系统集成一级资质。2013年实现主营业务收入4.58亿元，净利润3886万元。（3）长城信息是中国电子旗下以金融电子、高新电子、医疗电子作为三大主业的上市公司平台。2013年实现主营业务收入16.57亿元，净利润9506万元。（4）四维图新引入腾讯作为第二大股东前，是中国四维测绘技术有限公司的控股子公司，实际控制人是航天科技。腾讯入股四维图新后，四维图新成为无实际控制人的公众公司，未来出台股权激励方案的政策阻力变小。2013年实现主营业务收入8.81亿元，净利润1.05亿元。（5）航天信息系由中国航天科工集团公司控股、以信息安全为核心技术的IT行业高新技术国有上市公司。在增值税防伪税控领域具备绝对的行业话语权。2013年实现主营业务收入165.82亿元，净利润10.93亿元。（6）易华录是华录集团旗下以智慧城市建设和运营为核心业务的上市公司平台，在智慧城市、智能交通管理、公共交通、轨道交通、民航、航运等领域整体解决方案方面具有较强实力。2013年实现主营业务收入8.3亿元，净利润9429万元。从市值弹性和上市公司高管持股占比的情况综合分析，易华录、四维图新等出台的股权激励方案或更具市场吸引力；太极股份、卫士通、长城信息、航天信息等出台的股权激励更具象征意义。

六、投资建议：科技央企股权激励有望提升此类公司的相对吸引力，关注太极股份、卫士通、长城信息、四维图新、航天信息和易华录，其中四维图新和易华录弹性更大。我们认为，央企股权激励方案密集发布是非常积极的信号，此举有助板块整体估值提升。考虑到信息安全及自助可控、央企重组等题材溢价已经包含在部分上市公司股价之中，具备业绩基础的太极股份、卫士通、长城信息、四维图新、航天信息和易华录等更值得关注。高管持股占比较高的四维图新、易华录或有更大弹性。

七、主要风险：股权激励行权条件较低引致的市场情绪低落风险、股权激励力度较小而无法起到长期激励的风险、经济系统风险。

阅读 85赞举报