第一章 金融风险计量与管理概述51202116

巴塞尔委员会认为，操作风险来源于“系统在可靠性和完整性方 面的重大缺陷带来的潜在损失”。
操作风险主要表现为：对市场的异常现象反应不及时、交易系统 有故障，通讯不畅通，信息不能完整和及时地发布，以及越权 交易、隐瞒头寸、隐瞒亏损、超限持仓、过度投机、误导客户、 挪用保证金等等。操作风险的产生涉及所有参与交易的主体， 表现形式多种多样。操作风险是所有市场风险中发生频率最高、 发生原因最复杂、发生后果最严重的风险。
2、按风险的性质分类
系统风险是指对所有证券资产的收益都会产生影响的因素 造成的收益不稳定性。它与市场的整体运动相关联。如 市场风险、购买力风险、利率汇率风险和政治风险都是 系统风险。（该风险不可通过分散化消除）
非系统风险是由个别资产本身的各种因素造成的收益不稳 定性。如破产风险、流通风险、违约风险、经营风险均 属此类。（投资组合可以分散非系统风险）
信用风险体现在如下方面：
A 不能及不愿履约
B．信用评级AAA，AA，A，BBB，BB，B 企业债券价格同信用等级成反向关系
信用风险
• C．对银行来讲，信用风险是一项重要风险， 指对银行传统业务来讲（经营货币，赚取 利差）信用风险是借款人不能按期偿还本 息，有些教材上将此风险作为主要讨论对 象。
对信用风险进行定量分析也是一个研究热点问题
非系统风险与系统风险的关系？ 总风险＝系统风险＋非系统风险
风险的类型
• 1、业务风险：市场风险、信用风险、 • 2、间接风险：清算风险、流动性风险、操
作风险、法律风险、信誉风险。
律 法
险 风
流动 性
风
信用风险和 险
清 市场风险 险
算
风
风险
作 操
信誉风险
市场风险
市场风险又称为价格风险，是指由于资产的价变化或 波动而引起的未来损失的可能性
• 另外电子化交易还存在法律上的风险。电子交易化是在虚拟 的网络空间进行，电子交易是无纸交易，这样就容易引发各 种新的法律问题，诸如电子签名、安全认证、网上交易等。 而规范这些数字交易的法律体制尚不成熟，使得这些签名和 承诺的合法性难以保证。
三、金融风险计量与管理的意义
1、金融风险计量的意义 （1）从量的方面反映面临的风险: 我们需要一个数据来反映我 们面临的风险; （2）资源配置的要求 风险资产是一种稀缺资源。企业如何分配这些资源，取决 于企业各项投资时所面临的不同风险；
（2）风险的基本含义
与损失的不确定性联系在一起的。经济学、决策 学、统计学、金融保险学中尚无统一的定义。
第一种观点(即古典决策理论的观点)认为，风险 是事件未来可能结果的不确定性（易变性）。 它可以用可能结果概率分布的方差描述。
第二种观点认为风险是一种损失机会或损失可 能性，可用损失的概率表示。
第三种观点（即现代决策理论的观点），将风 险定义为损失的不确定性。
• 间接的影响。政府制定的宏观政策、法律、法规，使市场价 格产生剧烈变化，引起市场风险。如在“327”国债事件中， 政府对国债利率政策的制定，是导致“327”国债发生风险的 主要原因之一。
• 直接的影响。政策频繁变动、政策失误、对市场监管不力、 法律、法规不全等均会对期货市场产生重大的影响。市场管 理存在问题，大户恶意操纵，市场投机过度，造成对社会的 负面影响太大，使得政府监管部门不得不出面进行政策性治 理整顿，这些政策对市场和投资者影响较大，往往形成市场 的系统风险。
（4）电子化交易风险
• 电子化交易是指从交易所、经纪公司直至客户端的全程电子 化与网络化的交易与管理系统。这种交易产生的风险称为电 子化交易风险。产生的原因主要有：
• 首先是技术上存在的风险。软件会因为设计不周到、存在未 检测出来的错误等问题，硬件会由于电子设备使用寿命导致 性能下降出现故障，通讯线路会由于运营商的服务质量所限 制，层出不穷的网络病毒攻击导致网络瘫痪等等，这些复杂 的因素使得电子化交易存在脆弱性。
对风险的认识是一个逐步发展的过程，对风险 定义的不同，将直接影响对风险的计量与控 制。
3、风险的特征
(1) 风险的客观性：由投资的时间性与不确定性决定。 (2)风险的时限性： 由投资的时限性决定。 (3) 风险的多面性。 (4) 风险的可测定性。 (5)风险的潜在性。 (6)风险的相对性：不同的投资品种有不同的风险。 (7)风险和收益的对立统一性：高回报必须承担高风险。 风险决定回报，要求的回报决定投资价值。 例子：一公司考虑两个投资方案，投资额均为20万；方案一为
（1）对风险的认识
对多数人而言，风险是事情出错的几率；但风 险也有另一面，如投资回报高于预期的情况。 如果风险使事情变的更坏，则称为“下跌风 险”，如果风险有可能使事情变好或变坏， 则称为“双向风险”。
风险的大小：取决于风险发生的概率与损失的 程度。不利结果出现的概率越大、造成的损 失越大，风险越大；
Asset Managers
2、金融风险管理的意义
（1）对证券交易者来说，风险管理具有重要意义 • 不进行风险管理，可能面临行情下跌造成的巨大损失； • 在没有避险工具的情况下，只能选择卖出股票，但当对行情
判断失误时，又会塌空的风险
• 在行情不明时，如他只知道某股票的波动性将增加，但却不 知道波动的方向，此时他可以购买股票的看涨期权并且卖空 股票进行delta hedging.
流动性风险
• 包括产品销售的流动性及现金流与资金不 匹配两种情况。
产品销售流动性风险指产品不能及时变现
市场效率低下而无法按正常价格销售
期货市场上的投机者（期货市场三种交易者，套期保值者 、 套利者、投机者）； 开放式基金，防止遇到大量的赎回，必须有充足的现金作 为保证； 对银行来讲，盈利性、安全性、流动性是银行的三大目标。
• 资金量风险是指投资者的资金无法满足要求，面临强制平仓的 风险。市场操纵和“逼仓”行为等是这种风险的具体体现。
（3）政策风险
• 政策风险指由于政策的不确定性、不规范性、不一贯性和传 播渠道的非正规性，为投机者提供了市场的炒作题材，加大 了市场运作的风险。
• 政府对市场的影响有二方面，一方面是间接的影响，另一方 面是直接的影响。
结算风险
•结算风险是指不能按期收到交易对手支付的 现金或其它金融工具而造成损失的可能。它 可能由交易对的信用状态下降引起，也可能 由银行的交易系统失灵而产生。
操作风险
•操作风险是指由于金融机构的交易系统不 完善、管理失误、控制缺失、诈骗或一些 其他人为错误而导致的潜在损失。 •包括：执行风险、诈骗风险、模型风险等 等
第四种观点（即统计学家的观点），将风险定 义为实际与预期结果的偏差。认为可预测的收 入变化，不应当是风险，只有不可预测的收入 变化才是真正的风险。
（2）风险的基本含义
第五种观点（即信息论的观点），认为风险是信息的缺乏程 度。风险主要来自未来的不确定性，而不确定性则产生于 信息的缺乏，只要对未来有完全的信息，就可清除不确定 性，进而清除风险。
对待风险的态度应该是正确认识风险、客观计量风险和科学 管理风险，甚至可以开发风险。例如，保险业就是对风险 进行开发和经营的行业。
2、金融风险的基本涵义
第一种观点认为，金融风险是指由于金融资产 价格的波动，造成投资收益率的不确定性或 易变性，这种易变性可用收益率的方差或标 准差度量。
第二种观点认为，金融风险是由于金融资产价 格波动给投资者造成损失的可能性或损失的 不确定性。该观点认为只有在价格波动给投 资者造成损失时才有风险，不造成损失的任 何波动都不应视为风险。
（3）投资行为评估的需要 如果不考虑投资所涉及的风险，就不能评估投资者投资
效果的好坏 。在投资效果评估时，你必须区分确实是好的投 资还是纯粹靠运气。
（4）风险管理的需要：要对风险进行科学的管理，首先要对 风险进行科学的计量；风险计量是风险管理的基础
（5）谁需要金融风险的测度指标 Financial Institutions、Regulators、Non-financial Corporations、
第六种观点，认为风险是可能的损失，即认为风险是不利结 果的程度，它仅从损失量的角度定义风险。
从公司经营的角度讲，风险是损失的可能性，但作为经营实 体，不可避免要承担一定的风险，但应尽量避免承担不必 要的风险。
对投资者来讲，投资风险是资产价格的波动。风险既可能造 成损失，也可能带来超额收益。风险是超额收益的来源。
（2）对企业来说，在经营过程中，面临各种风险（如财务风 险、投资风险、价格风险、汇率风险、财产损失），如果管 理不当，将面临巨大损失，甚至破产。
（3）风险管理是否可以增加企业价值？
Example
有两个企业AMC 、BMC ，他们除了风险管理政策不同外， 其他各方面均相同。假设两企业都是铝生产企业，且铝的成 本都是1,000$/ton。两家公司都有 50 million shares and no debt，每家企业的股东可收到一年10,000 tons铝的利润
• 流动性风险可以分为二种，一是流通量风险，二是资金量风险。
• 流通量风险是指交易无法及时以合理的价格予以成交。这种风 险通常是市场状况处于某种极端情况时，或者因进行了某种特 殊交易想处理合约但不能如愿以偿时产生的。如价格处于涨跌 停板时，成交稀少，投资者难以平仓，或市场交易不活跃，无 法及时平仓，或通讯等方面有问题，使投资者不能及时以所希 望的价格成交。
金融资产的定价是一个理论性和实用性很强的学科，属 于应用经济学的范畴，金融工程学科中大家学会了不少 内容，资产的定价要依赖于数学模型
法律风险
•指金融机构等签署的交易合同因不符合法律 或金融监管部门的规定而不能得到实际履行， 从而可能产生的损失。
3、一些风险的说明
（1）操作风险
操作风险是指因交易所、经纪公司、投资者等参与者缺乏内部 控制制度、程序不健全或者执行过程中违规操作，操作系统发 生故障或管理失常等原因造成的风险。