市场风险的计量与管理
市场风险计量
3、第三个系数是观察期间。观察期间是对给定持有期限的回报的波动性和关联性考察的整体时间 长度，是整个数据选取的时间范围，有时又称数据窗口(Data Window)。
例如，选择对某资产组合在未来6个月，或是1年的观察期间内，考察其每周回报率的波动性(风险) 。
第三节 VaR特点
➢简单明了表示市场风险的大小，投资者和管理者都可以通过VaR 值对金融风险进行评判；
➢可以事前计算风险，不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风 险；
➢不仅能计算单个金融工具的风险，还能计算由多个金融工具组成 的投资组合风险，这是传统金融风险管理所不能做到的。
第四节 VaR在风险管理的应用
这种选择要在历史数据的可能性和市场发生结构性变化的危险之间进行权衡。为克服商业循环等周期 性变化的影响，历史数据越长越好，但是时间越长，收购兼并等市场结构性变化的可能性越大，历史 数据因而越难以反映现实和未来的情况。巴塞尔银行监管委员会目前要求的观察期间为1年。
因此，VaR实质是在一定置信水平下经过某段持有期资产价值损失的单边临界值，在实际应用时它 体现为作为临界点的金额
采用历史模拟法，选取250天的历史市场数据按日计算并监测交易性组合的风 险价值（置信区间为99%，持有期为1天）。每一个风险因素的风险价值是指仅因 该风险因素的波动而可能产生的最大潜在损失。
第二节 VaR的计算系数
要确定一个金融机构或资产组合的VAR值或建立VAR的模型， 必须确定以下三个系数
风险价值(VaR)是一种用以估算在某一特定时间范围，相对于某 一特定的置信区间来说，由于市场利率、汇率或者价格变动而引起 的最大可能的持仓亏损的方法。
商业银行市场风险管理的计量方法
商业银行风险测量（二）——敏感性分析
敏感性分析是用于衡量风险因素的变化对收益变化的影响程度的一 种方法。
风险敏感度等于收益改变量及风险因素变量之间的比值。比如，市 场利率变动1%导致债券价格相应变化5%，则该债券的风险敏感度为5。
敏感性的一般计算公式：
V /V
如果把风险因素和收益用函数R /表R示，敏感度分析实际是偏导数的计
波动率的计算： （1）单个资产δ的计算 例1：分别计算美元兑瑞士法郎和日元汇率的日波动率。 解答：选取2004年5月17日至2004年10月29日的数据（见excel)
运用描述统计功能，计算得出美元兑瑞士法郎汇率的均值 为1.2525，波动率为0.0197，表示汇率偏离1.2525的平均幅 度为0.0197。
商业银行风险管理概述 商业银行风险测量 商业银行风险评价 商业银行风险控制
商业银行风险测量（一）
商业银行风险测量旨在对由某些随机参数（利率、汇率等）的变化引起的 目标变量如收益的变化进行数量分析，并用数值描述。银行风险的测量有 简单到复杂，一般从三个层面展开：
风险敏感度分析 风险波动性分析 风险价值分析
操作性风险：由于不完善或者失灵的内部控制、人为的错误以及 外部事件给商业银行带来直接或间接损失的可能性 日本大和银行纽约营业部 井口俊英挪用客户证券，损失10亿美元； 英国Baring Bank的里森888账户，12亿美元的损失；
第四章 市场风险管理-市场风险资本计量
2015年银行业专业人员职业资格考试内部资料风险管理第四章 市场风险管理知识点：市场风险资本计量● 定义：将市场风险纳入统一的资本监管框架之中● 详细描述：1.第一支柱下市场风险资本要求覆盖汇率风险和商品风险。
第二支柱下银行账户下的股票风险通过第一支柱信用风险资本要求覆盖2.首次提出以VaR值计量为核心市场风险内部模型法3.明确了实施最低定性和定量要求4.增加压力风险价值纳入市场风险资本计量的要求5.补充新增风险计量要求，根据我国监管机构的要求，商业银行可选择标准法、替代标准法或高级计量法来计量操作风险监管资本。
标准法、替代标准法或高级计量法的复杂程度和风险敏感度逐渐增强。
6、市场风险监管资本=(附加因子+最低乘数因子）*VaR，巴塞尔委员会规定最低乘数因子为 3；附加因子设定在最低乘数因子之上，取值在 0 -1之间；VaR 的计算采用 99%的单尾置信区间，持有期为 10 个营业日。
7、国际会计准则对金融资产划分的优点：1.有强大的会计核算理论和银行流程框架、基础信息支持2.按照确认、计量、记录和报告等程序严格界定了进入四类账户的标准、时间和数量，以及在账户之间变动、终止的量化标准3.是基于会计核算的划分例题：1.用VAR计算市场风险监管资本时，巴塞尔委员会规定乘数因子不得低于()。
A.2B.3C.4正确答案：B解析：用VaR计算市场风险监管资本时,巴塞尔委员会规定乘数因子不得低于3,2.中国银监会下发的《商业银行资本充足率管理办法》规定了市场风险资本要求涵盖的风险范围，包括（）。
A.交易账户中的利率风险B.交易账户中的股票风险C.全部的外汇风险D.全部的商品风险E.以上均对正确答案：A,B,C,D,E解析：以上都正确3.下列属于国际会计准则对金融资产划分的优点的是（）A.有强大的会计核算理论和银行流程框架、基础信息支持B.按照确认、计量、记录和报告等程序严格界定了进入四类账户的标准、时间和数量，以及在账户之间变动、终止的量化标准C.直接面对风险管理的各项要求D.是基于会计核算的划分E.维持良好的公共关系正确答案：A,B,D解析：国际会计准则对金融资产划分的优点：1.有强大的会计核算理论和银行流程框架、基础信息支持2.按照确认、计量、记录和报告等程序严格界定了进入四类账户的标准、时间和数量，以及在账户之间变动、终止的量化标准3.是基于会计核算的划分4.巴塞尔委员会在1996年的《资本协议市场风险补充规定》中提出的对运用市场风险内部模型计量市场风险监管资本的公式为（）A.市场风险监管资本=乘数因子*VaRB.市场风险监管资本=(附加因子+最低乘数因子）*VaRC.市场风险监管资本=VaR/乘数因子D.市场风险监管资本=VaR/(附加因子+最低乘数因子）解析：市场风险监管资本=(附加因子+最低乘数因子）*VaR5.2012年6月，中国证监会颁布《商业银行资本管理办法（试行）》，将市场风险资本计算纳入统一的资本监管框架之中，在市场风险领域充分吸收巴塞尔委员会最新监管要求，引进先进的风险管理理念和技术，同进考虑对中国实际情况的适用性，主要提出以下要求（）。
模块十五：市场风险计量：VAR方法
条线十一：风险计量、建模与应用<共21个模块>模块十五：市场风险计量：V AR方法单元一：在险价值（V AR）方法VAR（Value at Risk）是为了满足用一个数据来衡量所有风险，尤其是市场风险的管理需求而产生的。
自J.P.摩根首次提出以来，这一方法以其对风险衡量的科学、实用、准确和综合等特点受到包括监管部门在内的国际金融界的普遍欢迎，迅速发展成为风险管理的一种标准，并且与压力测试、情景分析和返回检验等一系列方法构成了风险管理的VAR体系，其产生和发展过程甚至被誉为风险管理的VAR革命。
目前，VAR不仅被广泛用于市场风险的综合衡量与管理，而且正在向信用风险管理和操作风险管理领域延伸。
一、V AR的内涵：从风险的敏感性分析到V AR分析对VAR内涵的理解可以从风险管理实践中经常面临的风险水平衡量问题开始思考。
在面临衡量一个具体的投资组合风险时，人们往往习惯于通过问这样一个问题来了解投资组合的风险水平，即“在假定明天市场发生某种不利变动的情况下，该组合的损失是多大？”。
1这显然是一个组合价值对于市场风险因子变化的敏感性问题，简单地运用上节所述的敏感性方法分析就可以得到一个明确的答案。
例如，对于一个投资额为100万元、修正持续期为2年的债券投资组合，当被问及“假定明天市场利率上升25个基本点，该债券组合会损失多少”时，我们可以很方便地利用敏感度分析方法按照如下公式计算出损失规模为5000元：dP = -D[dR/（1+R）]P = -（MD）×（dR）×（P）= - 2×0.0025×1000000= - $5000。
然而，如前所述，敏感度分析只涉及给定风险因子变化幅度下投资组合受影响的程度，而并不分析风险因子发生这种变化的可能性的大小。
因此，为了全面衡量投资风险，进一步的问题自然就是“发生5000元损失的可能性有多大？”更确切地说，“在正常市场条件下，在一定目标持有期限内，组合损失不超过5000元的可能性有多大？”，这是风险分析中的一个关键的转变，因为它将一个敏感度问题发展到了一个VAR问题。
商业银行市场风险计量标准法
风险管理之市场风险和计量1市场风险定义市场风险是指因市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格）的不利变动而使银行表内和表外业务发生损失的风险.市场风险可以分为利率风险、汇率风险(包括黄金）、股票价格风险和商品价格风险，分别是指由于利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动所带来的风险。
利率风险按照来源的不同，可以分为重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险和期权性风险。
2交易账户分类市场风险包括：交易账户中受利率影响的各类金融工具及股票所涉及的风险、商业银行全部的外汇风险和商品风险。
具体解释如下:1。
利率风险，包括交易账户中的债券（固定利率和浮动利率债券、可转让存款证、不可转换优先股及按照债券交易规则进行交易的可转换债券）、利率及债券衍生工具头寸的风险。
利率风险的资本要求包括特定风险和一般市场风险的资本要求两部分。
2。
股票风险,是指交易账户中股票及股票衍生工具头寸的风险。
其中股票是指按照股票交易规则进行交易的所有金融工具,包括普通股（不考虑是否具有投票权）、可转换债券和买卖股票的承诺.3。
外汇风险，是指外汇（包括黄金)及外汇衍生工具头寸的风险.4.商品风险，商品是指在或可以在二级市场买卖的实物产品，如：贵金属（不包括黄金)、农产品和矿物（包括石油）等。
适用于商品、商品远期、商品期货、商品掉期。
3银行账户与交易账户3.1定义银行的表内外资产可分为银行账户和交易账户资产两大类.银行账户、交易账户是监管方面对银行资产的一种分类方式，主要是从监管角度出发对账户头寸进行的划分.1。
交易账户a)又称交易组合（Trading Portfolio)，简单而言，就是指能够在有组织的金融市场上被迅速买卖且持有时间较短的资产、负债和衍生产品头寸，包括债券、股票、外汇、某些商品以及与这些头寸相关联的衍生产品，其目的是为了获得短期收益。
b)针对交易账户,新巴塞尔协议规定：交易账户包括以交易为目的或以规避交易账户其它项目的风险为目的而持有的金融工具和商品的头寸.c)符合进入交易账户计算资本要求的金融工具必须在交易方面不包含任何限制性条款,或者能够被完全套期保值而规避风险.2。
003.市场风险计量(二)、市场风险监测与报告
二、市场风险计量方法（一）缺口分析• 缺口分析（Gap Analysis）用来衡量利率变动对银行当期收益的影响。
具体而言，就是将银行的所有生息资产和付息负债按照重新定价的期限划分到不同的时间段（如1个月以内、1至3个月、3个月至1年、1至5年、5年以上等）。
• 在每个时间段内，将利率敏感性资产减去利率敏感性负债，再加上表外业务头寸，就得到该时间段内的重新定价“缺口”。
以该缺口乘以假定的利率变动，即得出这一利率变动对净利息收入变动的大致影响。
• 当某一时段内的资产大于负债时，就产生了正缺口，即资产敏感性缺口，此时市场利率下降，会导致银行的净利息收入下降。
相反，当某一时段内的负债大于资产，是就产生了负缺口，即负债敏感性缺口，此时，市场利率上升，会导致银行的净利息收入下降。
• 缺口分析是对银行资产负债利率敏感度进行分析的重要方法之一，是银行业较早采用的利率风险计量方法。
因其计算简便，清晰易懂，目前仍广泛应用于利率风险管理领域。
• 但缺口分析也存在一定的局限性，缺口分析，只是一种相对初级并且粗略的利率风险计量方法。
（二）久期分析• 久期分析（Duration Analysis）也称为持续期分析或期限弹性分析，也是对银行资产负债利率敏感度进行分析的重要方法，主要用于衡量利率变动对银行整体经济价值的影响。
• 具体而言，就是对各时段的缺口赋予相应的敏感性权重，得到加权缺口，然后对所有时段的加权缺口进行汇总，以此估算某一给定的小幅（通常小于1％）利率变动可能会对银行经济价值产生的影响。
• 与缺口分析相比较，久期分析是一种更为先进的利率风险计量方法。
但久期分析同样存在一定的局限性。
（三）外汇敞口分析• 外汇敞口分析（Foreign Currency E×posure Analysis）是衡量汇率变动对银行当期收益的影响的一种方法。
• 外汇敞口主要来源于银行表内外业务中的货币金额和期限错配。
1.根据业务活动，外汇敞口大致可以分为以下两类：（1）交易性外汇敞口交易性外汇敞口通常为银行自营、为执行客户买卖委托或做市，或为对冲以上交易而持有的外汇敞口。
市场风险简化标准法计量规则
市场风险简化标准法计量规则一、市场风险简化标准法概述市场风险简化标准法（Simplified Standard Approach，SSA）是一种用于计量市场风险的方法，旨在简化金融工具的估值和风险测量过程。
通过对资产负债表进行简化，将复杂金融工具的风险量化为单一的风险指标，从而实现对市场风险的直观评估。
二、市场风险简化标准法计量规则的核心内容1.资产负债表的简化市场风险简化标准法首先对资产负债表进行简化，将金融工具分为两类：风险权重资产和风险权重负债。
风险权重资产的权重根据市场风险溢价和信用风险溢价来确定，而风险权重负债的权重则根据信用风险溢价来确定。
2.收益风险的量化市场风险简化标准法将收益风险量化为风险调整资本回报率（RAROC），即经风险调整后的资本回报。
RAROC将收益与风险挂钩，反映了金融机构在承担一定风险的情况下所实现的收益水平。
3.风险调整资本回报率（RAROC）的计算RAROC的计算公式为：RAROC = （净利润- 税收优惠）/ 风险加权资产4.经济价值增加（EVA）的计算经济价值增加（EVA）是市场风险简化标准法的另一个核心指标，表示企业在承担风险的情况下所创造的经济价值。
EVA的计算公式为：EVA = 净利润- 资本成本三、市场风险简化标准法在我国的应用在我国，市场风险简化标准法已被监管部门和金融机构广泛应用。
我国银监会发布的《商业银行市场风险管理指引》中明确规定了市场风险的计量方法和监管要求，市场风险简化标准法是其中之一。
此外，我国金融机构也在不断探索和实践市场风险简化标准法，以提高风险管理的效率和准确性。
四、市场风险简化标准法的优势与局限性1.优势- 简化金融工具的估值和风险测量过程，降低计量误差- 提高风险管理的效率和准确性- 有助于金融机构优化资源配置，提高资本回报2.局限性- 适用于市场风险较为稳定的金融产品，对于复杂金融工具和市场风险波动较大的产品局限性较大- 依赖市场风险溢价和信用风险溢价等外部数据，数据质量对计量结果有较大影响五、结论与建议市场风险简化标准法作为一种实用的市场风险计量方法，在我国已得到广泛应用。
市场风险简化标准法计量规则
市场风险简化标准法计量规则
市场风险简化标准法计量规则是一种方法，用于测量和评估市场风险。
在金融领域，市场风险是指由于市场价格变化带来的资产价值波动的风险。
这种风险可以对投资组合和金融机构造成严重的影响。
市场风险简化标准法计量规则是一种常见的方法，用于确定金融机构需要资本维持市场风险的水平。
这种方法通常由监管机构制定和监督实施，以确保金融机构在面对市场风险时具备足够的资本储备。
市场风险简化标准法计量规则基于一套模型和参数，用于计算金融机构在特定市场风险情况下所需的资本。
这种方法基于历史市场数据和波动性计算等因素，可以定量地评估市场风险的程度。
根据市场风险简化标准法计量规则，金融机构可以根据其资产组合的市场风险情况，确定所需的资本储备水平。
这可以帮助金融机构评估其风险承受能力，并确保其能够应对潜在的市场风险。
市场风险简化标准法计量规则的目的是为了提高金融机构的风险管理能力，降低金融体系面临的市场风险。
通过采用一套统一的计量规则，监管机构可以更好地监督金融机构的风险管理，并确保金融市场的稳定性和可靠性。
总而言之，市场风险简化标准法计量规则是一种用于测量和评估金融机构面临的市场风险的方法。
它通过一套模型和参数，帮助金融机构确定其所需的资本储备水平，以应对市场风险的挑战。
这种方法的实施有助于提高金融机构的风险管理能力，并确保金融市场的稳定性。
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我们假设资产收益率均为正态分布。 如果在所选的时间范围内损益的概率密度函数预先已知，就可以直接计算VaR 值。如果概率密度函数是正态分布的，所需的计算就比较简单。
17
VaR又可以分为相对 VaR和绝对VaR，分别 用VaR（均值）和VaR （0）表示。
3
二、市场风险的特点 1．市场风险实质上是价格风险，是由于资产价格波动给投资者带来收益率的 不确定性或造成损失的可能性，从这个意义上说，任何引起资产价格波动的因素 （包括系统性因素和非系统性因素）变化都可能导致投资者亏损或收益率的不确 定，因此，市场风险应当是一种总风险。
2．市场风险具有系统风险的特征。在产生市场风险的因素中，有些是系统性 因素（如利率、汇率、购买力及市场结构、宏观环境、政策因素等），这些因素 带来的风险是不可能通过分散化予以消除的，因此，市场风险具有系统风险的特 征。
MM
P2
iji j ij
j1 i1
M
i2i2 2 iji jij
i1
i j
投ijij
j1 i1
M
VaRi2 VaRi VaRj ij
i1
ij
26
下面以一个案例来说明资产组合分散风险效果： 考虑一个由两种外汇投资组成的资产组合：加拿大元（CAD）和 欧元（EUR）。假定两种货币是不相关的，且波动性分别为5％，12 ％。 资产组合为投资$200万元于CAD，投资$100万于EUR，求在95％置 信水平下的资产组合的VaR值。
第三节 市场风险计量
9
一、VaR模型基本思想
• VaR(Value at Risk),作为一个统计概念，本身不过是个数字，它 是指一家机构（以银行为例）面临“正常”的市场波动时，相信自 己的资产组合可能遭受的最大损失。这个解释隐含的意思是，遭受 比VaR更大的损失的概率是个确定的、很小的值。
• VaR值依赖于所选择的时间范围。举一个例子，对于一个给定 的组合，可以预期一天的VaR比一个月的VaR小一些。依据常识， 给定的一只股票，持有一个月的预期损益比同一只股票持有一天的 预期损益大得多。（用绝对值衡量）
X ：给定的概率——置信水平。
如图所示，所谓在某投资组合95%置信度下的VaR， 就是该投资组合收益分布中左尾5%分位点所对应的损 失金额。
11
例如 假设一个基金经理希望在接下来的10天时间内存在 95% 概率 其所管理的基金价值损失不超过100万。则我们可以将其写作：
P ro b ( P V a R ) X %
P ro b ( P 1 0 ) 9 5 %
或者 该组合在1天中只有5%的时间里损失超过10美元。
P ro b ( P 1 0 ) 5 %
13
选择时间范围
对时间范围的选择主要是主观行为，与金融机构的业务种类和所分析的资产 组合类型有关。
对于交易组合主要投资于高流动性资产的银行，最好选择1天时间段。对于需 要按照季度调整组合并报告业绩的投资银行经理来说，90天使较合理的时间段。
场风险。如在资本资产定价理论中的市场模型（ ri aiirMi ），r M
为市场因素，其前面的系数即为著名的beta系数，是度量市场风险的一个重要指 标。
灵敏度表示当市场因子变化一个百分数单位时金融资产价值变化的百分数。 灵敏度越大的金融资产，受市场因子变化的影响越大，市场风险越大。用灵敏度 计量市场风险时，仅当金融资产价值与其市场因子变化呈线性关系时才成立。因 此，灵敏度方法只是一种线性近似，一种对风险的局部测量。
不同的市场因子，存在不同类型的灵敏度。实际中常用的灵敏度包括：针对 债券（或利率性衍生工具）的久期和凸度，针对股票的beta，针对衍生金融工具 的delta、Gamma、Theta、Vega、Rho等，都是常用的风险计量指标。
二、信息论方法 根据风险是信息缺乏程度的观点，也可以用信息论的方法计量市 场风险。其中，信息熵的方法是实际中最常用的风险计量方法。 三、损失量方法 根据风险是不利结果程度的观点，可以从损失量的角度计量市场 风险。 这类风险计量的主要方法有最大损失量、期望损失量、VaR方法 等。其中，VaR方法是实际中最常用的方法。
• 相对VaR是相对于资 产组合在特定时间内的 预期价值来测度在某置 信水平下可能遭受的最 大损失，即预期均值的 距离。
1%的概率
• 绝对VaR是某置信水 平下可能遭受的最大损 失。
VaR(均值)=2.33σ VaR(0)=最大损失
期望利润
VaR（均值）=2.33σ VaR（0）=2.33σ-期望利润/损失
理想的情况是，时间范围与组合定期清算所需的最长时间相一致。 时间范围是一项基本因素，因为10天的Var和1天的VaR相比是没有任何意义的。
t天的VaR大致等于 t 乘以1天的VaR
例如，如果按95%的置信水平计算出给定组合1天的VaR是100万美元，则同一 组合10天（置信水平相同）的VaR就是
1 0 1 0 0 万 1 0 0 万 3 . 1 6 3 1 6 万
V aRP TdayT
24
四、投资组合的在险价值计算
假定：投资组合的价值变化与市场标的变量的价值变化是线性相关 的；并且市场标的变量的价值变化是正态分布的。则我们只要知道投 资组合中所有资产的波动率及它们之间的相关系数，那么我们能为整 个的投资组合计算VaR。
25
根据统计学的标准结论，投资组合的方差为：
第四章 市场风险的计量与管理
1
第一节 市场风险基本含义
2
一、市场风险的基本含义 一般认为，市场风险是指由于市场各种因素（如利率、汇率、通 货膨胀率、市场供求关系等）变化引起资产价格的波动而导致投资 者亏损的可能性。当市场各种因素变化较大或较频繁时，投资者遭 受损失的可能性或数额也会变大，市场风险就越大。
压力试验被认为是与VaR模型互相补充的方法。因为VaR模型只是给出了给定 置信水平下的市场行为变化，并没有描述极端情形，而且VaR值只提供了一个总括 性的风险损失值，并不指明风险的来源或方向。一系列的压力测试刚好弥补了这一 不足，从而有可能比单个使用这两个指标能更全面地了解市场风险的状况。
2．极值分析方法 极值分析方法是通过对收益率的尾部进行统计分析，从另一个角度估计市场极 端条件下金融机构损失大小的方法。
天的σ，则调整因素为 1 0
23
假定资产的收益率具有均值为零的正态分布。零均值的假定对 很短时间期限是有效的: 收益率的标准差按时间的平方根比例变化， 但均值按时间本身的比例变化。
对于较长的时间期限，收益率以时间的比例量向右移。因此， 对于较长的时间度量，应该考虑对资产价值的漂移加以修正。如果 这个漂移率为μ，那么变成
3．市场风险也具有非系统风险的特征。在产生市场风险的因素中，有些是非 系统性因素（如行业因素、个别企业的经营状况等），只影响部分或个别证券的 价格变动，这些因素带来的风险是可以通过分散化予以消除的，因此，市场风险 具有非系统风险的特征。
4．其他一些风险可以看成市场风险的子风险，如利率风险、权益价值风险、 汇率风险等。
18
VaR的最大特点是： ①它用一个单一的数字捕捉住了风险的一个重要方面； ②它容易理解；③它询问简单的问题: “情况究竟有多糟糕”?
三、单一资产的在险价值计算
例 假设计算某单价为0.5美元一股的股票，共200万股，总价值为 100万美元的资产，在95%置信水平下的日VaR. 凭借过去的观察或者仅靠判断，我们知道该股票价格变动服从均 值为0、标准差为0.05的正态分布。
• VaR取决于所选择的概率水平。
10
二、VaR的定义 我们将VaR定义为：在险价值是按某一确定的置信度，对某一给定的时 间期限内不利的市场变动可能造成投资组合的最大损失的一种估计。
用公式表示为：Prob（ΔP <VaR）= X 其中Prob：资产价值损失不超过可能损失上限的概率， ΔP ：某一金融资产在一定持有期Δt 的价值损失额， VaR ：置信水平X下的风险价值——可能的损失上限，
4
第二节 市场风险计量一般方法
5
一、市场因子灵敏度法
市场因子灵敏度方法，是指利用金融资产价值对其市场因子的敏感性来计量 金融资产市场风险的方法，这种方法的理论基础是多因素模型。
根据多因素模型： r it a i b i1 F 1 t b ik F k t it ，若第J个因素为市场
风险因子（可以是一个或多个），则在多因素模型中市场因素前面的系数即为市
14
选择概率水平
金融学理论对于置信水平没有任何指导原则，它主要取决于风险管理系统如 何解释VaR值。5%或者1%的损失概率是否应被视为“极端情形”，从风险管理经 理的角度来看，这只是个选择的问题。
在计算VaR中通常使用的置信度是95％、97.5％或99％。
如果我们选用的是95％，如图所示（横轴表 示投资组合价值变化范围，而纵轴表示变化 发生的概率），就是要在图中找到如向下箭 头表示的位置，该位置使得价值变化的95％ 落在右边而5％落在左边，这个位置上的横轴 数值就是VaR的值。
其中为X%置信度,在上述的例子中是95%，
P ro b ( P 1 0 0 万 ) 9 5 %
实际上，在VaR中询问的问题是“我们有 X%的信心在接下来 的 T 个交易日中损失程度将不会超过多大”?
其中Prob：资产价值损失不超过可能损失上限的概率
12
例如 假设一个组合持有1天，概率95%，VaR等于10美元。 其含义是： 该组合在1天中，有95%的概率，其持有的损失不会超过10美元。
20
三、单一资产的在险价值计算
首先找出正态分布左侧5%的分布值。根据统计学内容，查表得知该数值 对应于1.645倍标准差
21
三、单一资产的在险价值计算