决策管理-第四章长期筹资管理决策 精品
第四章长期筹资管理
第四章长期筹资管理本章教学要求：认识各种长期筹资方式的种类及优缺点;理解资本成绩的构成性质和作用,掌握个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本的计算方法；理解经营杠杆、财务杠杆以及总杠杆的作用原理，掌握各自的计算方法及应用；掌握资本结构的决策方法教学重点与难点：资本成本的计算、杠杆的计算以及资本结构的决策方法第一节长期筹资方式一、长期筹资方式的概念企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。
长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。
长期筹资是企业筹资的主要内容。
二、股权性筹资（权益资本筹资）（一）吸收直接投资企业的资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本，是企业股权资本最基础的部分。
股份制企业-股本非股份制企业-投入资本•适用对象 -非股份制企业：个人独资、个人合伙和国有独资公司•出资形式-货币-实物资产-无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权优点：1.提高企业资信和借款能力；2.尽快形成生产经营能力；3.财务风险较低缺点：1.资本成本较高；2.产权关系不明晰，不便于产权交易（二）发行普通股筹资1、股票的含义♦股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。
♦股票持有人即为公司的股东。
♦股东按投入公司的资本额享有所有者的资产收益、重大决策和选择管理者的权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。
2、股票的分类按投资主体不同：国家股，法人股，个人股，外资股3、股票发行的要求（1）股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。
（2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。
（3）股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。
（4）同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同金额。
决策管理-中级财务管理04长期筹资决策 精品
•
Ks=债券成本+普通股要求更大的风险溢酬
•
=Kb+RPc
• 3. 留存收益成本（Ke） • ◆ 留存收益的特点：
留存收益是股东留在企业未进行分配的收益。其资本成本 属于机会成本，应该等同于普通股，不同之处在于留存收 益不必花费筹资费用。
• ◆ 计算公式：
通常采用现金流量法予以确定，但计算中不需考虑筹资费率。
• 3、表示方法
既可用绝对数，也可用相对数，但财务管理中一般用相对 数表示。
• （1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达式
资本成本
年使用费用 筹资数额 筹资费用
资本成本＝
资金使用费用
筹集总额 *（1－筹资费用率）
注意：资金成本指的是税后资金成本。
• （2）如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业取得资 金的净额的现值与各期支付的使用费用现值相等时的折现 率。用公式表示如下：
留存收 益成本Kr
预期第一年股利 按发P0
g
定的筹资总额
从投资者角度，由于股东对发放的股利需交纳个人所得税, 再购买普通股票还需支付手续费，因此股东认为留用利润 的机会成本也由此而降低。因此从投资者所要求的投资报 酬率角度来分析资金成本。
Kr=ke(1-T)(1-f)
◆到期还本付息，债券资本成本的计算公式：
• Bo（1-f）=
n×I×（1-T）+Mn （1+Kb）n
Kb为资金成本
• 长期债券资本成本计算的简化公式
• 通常债券的期限较长，如果每年债券的利息相同，则可将 其视作永续年金，利用简化公式，可以近似地计算出债券 的资本成本。
现值
永续年金 利率
Kb
I（1 T） B（0 1 f）
长期筹资决策
长期筹资决策Last revision on 21 December 2020第四章长期筹资决策第一节：资本成本一、资本成本的概念、类型和作用（P70）1、资本成本：企业在筹集和使用资本过程中所付出的代价，一般表示为“资本成本率”：（1）筹集资本所付出的代价：主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；（2）使用资本所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利、利息等。
（1）资金筹集费用（筹资费）：一次性费用直接影响净筹资额。
提示：发行费用股票发行费用债券发行费用按性质向非银行金融机构借款的手续费用等；（详见第三章）；（2）资金使用费（占用费）：使用期间均衡发生直接影响资金成本率。
提示：资金使用费股利、股息、红利：参与利润分配（税后资本成本）债息、长期借款利息：计入当期损益（税前营业成本）筹建期间：管理费用生产经营期间：财务费用构建固定资产费用化支出：财务费用资本化支出：在建工程无形资产的开发：研发支出（1）股权资本：税后利润分配范畴。
税后资本成本无节税收益按属性（2）债权资本：税前营业成本。
有节税收益2、资本成本的种类（P71）（1）个别资本成本：每一种个别长期投资成本例：发行股票股票发行费选择对企业最有利的筹资方式发行债券审计、律师、中介……筹资规模筹资成本（2）综合资本成本：全部长期资本的综合成本综合资本成本率（3）边际资金成本：追加长期资本时使用的资本成本。
综合资本成本率3、资本成本的作用（P71）（1）资本成本是比较筹资方式、选择最佳筹资方案的依据。
不同筹资方式不同的筹资费用资本成本的计算、比较最佳筹资方案不同的使用费用（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的主要经济标准。
投资报酬率＞资金成本率取舍率：从经济上论证，投资项目有利可图。
故：资本成本率投资项目的最低报酬率（必要报酬率）（3）资本成本是决策最佳资本结构的主要条依据。
企业的长期资本多种方式的投资组合有多种方案可供选择综合资本成本比较投资组合方案做出资本结构决策二、资本成本的测算个别资本成本的测算综合资本成本的测算边际资本成本的测算1、个别资本成本的测算（P72）（1）测算原理1）计算公式：资本成本率=税后资本使用费/净筹资额=税后资本使用费/（筹资总额-筹资费用额）名义筹资额=税后资本使用费/筹资总额×（1-筹资费用率）筹资费用/筹资总额2）测算原理①影响因素税后资本使用费筹资总额筹资费用额（筹资费用率）②测率分析筹资费用资本成本率反比名义筹资额提示：按成本习性：变动成本成本总额随着业务量的增减变化而成正比例增减变化；其单位成本保持不变。
第四章长期筹资决策
5.有公司名称，建立符合股份有限公司组织机构。
设立股份有限公司，必须选定公司的名称，必须在公司名称 中标明股份有限公司的字样。设立股份有限公司，应依法建立法 定的组织机构。发起设立的，发起人交付全部出资后，选举董事 会和监事会。募集设立的，应依法召开创立大会，选举董事会、 监事会等。
6.有固定的生产经营场所和必要的生产经营条件。
创立大会的职权包括：审议发起人关于公司筹办情况的报 告；通过公司章程；选举董事会成员、监事会成员；对 公司的设立费用以及发起人用于抵作股款的财产的作价 进行审核；对是否设立公司作出决议。
4.建立公司组织机构
在募集设立时，应通过创立大会选任董事、监事，建立公 司的董事会、监事会，并选出公司董事长、经理人选。
2.发起人认缴和向社会公开募集的股本达到法定资本最低限额。
股份有限公司注册资本的最低限额为人民币1000万元。在设
立股份有限公司时，发起人认缴和向社会公பைடு நூலகம்募集的股本必须达
到注册资本的最低限额；对作为出资的实物、工业产权、非专利
技术或者土地使用权，必须进行评估作价，核实财产，并折合为
股份；除对采用高新技术成果国家有特别规定者外，发起人以工
4.股票的发行方式
公开发行方式 首次公开发行（IPO）与增资公开发行 (SEO)
私募发行方式 如：内部职工股
股权发行方式 竟价发行方式
第四章长期筹资决策
5.有偿增股与无偿增股：
首次公开发行（IPO） 股票股利
增资公开发行 (SEO) 股票分割
股权发行（配股）
资本公积金转赠股本
1.股票的分类
I. 面值股票与非面值股票 II. 普通股与优先股 III. 记名股票与不记名股票 IV. 流通股与不可流通股 V. 国家股，国有法人股，法人股，社会公众股，
财务管理长期筹资决策
财务管理长期筹资决策一、引言财务管理长期筹资决策是企业在进行资金筹集和使用方面的重要决策，它直接关系到企业的长期发展和稳定性。
在现代商业环境下，企业面临各种复杂的资金需求和融资渠道，而长期筹资决策则需要企业对内外部环境进行充分的分析和评估，以确保企业在资金运用上达到最优效益。
二、长期筹资决策的重要性长期筹资决策在财务管理中具有举足轻重的地位。
首先，长期筹资需要企业对未来业务发展的需求进行规划和预测，这对企业的发展至关重要；其次，长期资金的筹集方式将影响企业的资本结构和成本，直接影响企业的盈利能力和风险承受能力；最后，长期筹资决策的质量将直接影响企业的长期竞争力和持续发展。
三、长期筹资决策的基本步骤在进行长期筹资决策时，企业需要经过一系列的步骤来确保决策的科学性和准确性。
主要的步骤包括：1. 需求分析首先，企业需要明确自身的资金需求和用途，包括投资项目的规模、期限、风险等方面的要求，以便确定所需的资金量和筹集方式。
2. 环境分析企业需要对当前的内外部环境进行全面的分析，包括经济、市场、政策等方面的影响因素，以便在决策过程中考虑各种可能的风险和机会。
3. 筹资方案设计企业需要根据需求和环境分析的结果，设计不同的筹资方案，并评估各种方案的优缺点，以便选择最适合的筹资方式。
4. 筹资决策最后，企业需要做出综合考虑，确定最终的长期筹资方案，包括融资金额、融资方式、融资成本等方面的决策。
四、长期筹资决策的影响因素长期筹资决策受多方面因素影响，主要包括以下几个方面：1. 企业规模企业规模会直接影响长期筹资决策的规模和复杂程度，大型企业往往需要更多的资金，并有更多的融资渠道可选。
2. 行业特性不同行业的特性将影响企业的资金需求和融资方式，比如资本密集型行业和技术密集型行业具有不同的长期筹资需求和特点。
3. 外部环境宏观经济状况、货币政策、市场竞争等外部因素将在一定程度上影响企业的长期筹资决策，企业需要灵活应对不同环境的挑战。
第4章 长期筹资决策
利润留存
负 债 性 融 资
外 部 融 资
权 益 性 融 资
内部融资
【单选题】 下列各项中，属于外部权益筹资的是（ ）。
A.利用商业信用 B.吸收直接投资 C.利用留存收益 D.发行债券
『正确答案』B
方案1
资金总额 200万（全部为自有资金）
投资利润率 10%
利润
20万
净资产利润率? 10%
种
类
边际资本成本率
追加长期资本的成本率 追加筹资方案决策
资
个别资本成本率 长期债权资本成本率
股权资本成本率
本
成 本
综合资本成本率
全部长期资本成本率 长期资本结构决策种 Nhomakorabea类
边际资本成本率
追加长期资本的成本率 追加筹资方案决策
二、综合资本成本率
(加权平均资本成本率 WACC：Weighted Average cost of capital)
第四章：长期筹资决策
当当网纽交所上市
B2C电子商务公司当当网于美国东部时间2019年12 月8日在美国纽约证券交易所正式挂牌上市，股票代码 为“DANG”，IPO发行价16美元，开盘价24.5美元 ，较发行价上涨53%。
瑞士信贷、摩根士丹利是当当网此次IPO的主承销商 。
本次IPO后，当当网募集到的资金将用于加强基础设 施、提升配送能力、拓展百货产品线和完善服务。
对于融资决策的原则，大部分把保持财务资金灵活性和确保长期 可持续发展放在首位，次重要的原则包括可预见的资金来源、最 大化证券价格、保持财务独立性等；最后保持高的债务比率与其 他公司的可比性相对不重要。
资
个别资本成本率 长期债权资本成本率
财务管理学第4章：长期筹资--资本结构决策
从上述公式可知，在单价p和单位变动成本v不变的情况下， 由于存在固定成本F，随着销量Q的增长，会使息税前利润 更快速地增长；反之，亦然。由此，形成了营业杠杆。
பைடு நூலகம்
营业杠杆利益分析 营业风险分析
例5-18：XYZ公司在营业总额为2400万元~3000万元 以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。 公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万元、 2600万元和3000万元。 现测算其营业杠杆利益，如表5-9所示。
第二步，测算综合资本成本率 Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0. 30+13%×0.05=8.75% 上述计算过程亦可列表进行：
例5-13：ABC公司若按账面价值确定资本比例， 测算综合资本成本率，如表6-2所示。
例5-14：ABC公司若按市场价值确定资本比例，测算 综合资本成本率，如表5-3所示。
•例6-16：XYZ公司现有长期资本总额1000万元，其 目标资本结构（比例）为：长期债务0.20，优先股 0.05，普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现 拟追加资本300万元，仍按此资本结构筹资。经测算， 个别资本成本率分别为：长期债务7.50%，优先股 11.80%， 普通股权益 14.80%。 •该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表6-5所示。
例5-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12 元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利 每股1.2元。其资本成本率测算为：
例5-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格 15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每 股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测 算为：
管理学第四章筹资决策PPT课件
• 二、个别资金成本计算
• １、 银行借款成本
•
K=I(1-T)/L(1-f)＊１００％＝i(1-T)
• 从银行贷款100万元，年利率10%，计算资金成本率
• K=100＊10%（1-33%)/100(1-0)＊１００％＝10%(1-33%)
• =6.7%
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•
2、 债务资本成本
Cost of Capital about Debt
元。企业新借入的债务按15%计息，βi =1.41, 所得税是34%。
设SML成立，且市场的风险溢价是9.2%，当时国库券利率是
11%。求该企业的KWACC。 ❖ 解：1. 计算债务税后成本Kd:
KBT KB(1Tc ) 15%(1 34%) 9.9%
2. 计算权益资本成本Ks:
Ks k f i (km k f ) 11% 1.41 9.2% 23.97%
•
Capital Cost about Preferred Stock
❖ 例：某公司的优先股面值100元，年股息率为14%，市场价 格125元，问优先股的资本成本是多少？
KP
Dp Pp
100 14% 125
11.2%
❖ 若按上述条件发行新股，还需要支付2.5%的发行费用，问
筹资成本应该是多少？
Kp
Dp Pp( 1
K b ＝ 50010% (1 33%) ＝5.88%
600 (1 5%)
如果按450万元折价发行，则债券成本为：
50010% (1 33%)
Kb
＝
450 (1 5%) ＝7.84%
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3、优先股的资本成本
Capital Cost about Preferred Stock
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1、长期借款的种类
按有无抵押 品
按提供贷款的 机构
抵押贷款和信用贷款
政策性银行贷款 商业性银行贷款
种类
按贷款的用途
其他金融机构贷款 基本建设贷款、更新改造贷款
科研开发和新产品试制贷款
2、长期借款的条件和程序
条件：企业独立核算、自负盈亏、有法人资格；企业经营方 向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款管理 办法规定的范围；借款企业具有一定的物资和财产保证，担保 单位具有相应的经济实力；具有偿还贷款的能力；财务管理和 经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；在银 行设有账户，办理结算业务。
按股票 有无记名 记名股和无名股
按股票发行 时间的先后 始发股和新股
按股票是否 标明金额
面值股和无面值股
种类
按股票发行对 象和上市地区
的不同
A股、B股、H股和N股
3、股票的发行定价
• 国内外股票发行定价的方式主要有累积订单方式、 固定价格方式两种。
我国公司的股票发行定价属于固定价格方式，即 在发行前由主承销商和发行公司运用市盈率法来 确定新股发行价格。
筹资风险较高 限制条件多 筹资数量有限
筹资速度快 借款成本较低 具有财务杠杆作用 借款弹性较大
（三）租赁筹资 租赁（leases）是指出租人以收取租金为条件，在 契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使 用的经济活动。
长期资本是企业使用期限在一年以上的资本，它 是企业持续、稳定地进行生产经营活动的保证。
一、权益资本筹资
权益资本，也称为自有资本或自有资金，是企业依 法筹集并长期拥有、自主调配运用的资本。
吸收直接投资 发行普通股筹资
（一）吸收直接投资
吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、 法人、个人和外商等直接投入企业资金的一种筹 资方式。
（2）市场利率为8%，低于票面利率，则溢价发行。债券 发行价格计算如下：
（3）市场利率为12%，高于票面利率，则折价发行。债券 发行价格计算如下：
4、债券筹资评价
资本成本低 具有财务杠杆作用 保障股东控制权 便于调整资本结构
财务风险高 限制条件多 筹资数量有限
（二）长期借款筹资
长期借款（long-term loans）是指企业向银行或 其他非银行金融机构借入的使用期限超过一年的 借款。
2、吸收直接投资的程序
确定筹资数量
选择吸收直接投资的具体形式
签署投资合同或协议等文件
3、吸收直接投资的优缺点
按期取得资金
有利于增强企业信誉，有利于企业尽快形成 生产能力，有利于降低财务风险
资本成本较高、企业控制权容易分散、 产权关系不明确
（二）普通股筹资
普通股（common stock），是股份有限公司发行 的无特别权利的股票，也是最基本的、最标准的 股票
5、普通股筹资评价
普通股筹资没有固定的股利负担 普通股股本没有固定的到期日，无需偿还 普通股筹资能增强公司的信誉 筹资风险小
资本成本较高 容易分散控制权
二、债权资本筹资
债权资本也称借入资本，是企业依法筹措并依约 使用、必须按期偿还的资金来源。
发行债券筹资 长期借款筹资 租赁筹资
（一）债券筹资
1、债券基本要素
第四章 长期筹资管理决策
教学内容 第一节 长期筹资方式 第二节 资本成本 第三节 杠杆利益和风险 第四节 资本结构决策
K 第四章 长期筹资管理决策
J 授课要求
重点内容：❖资本成本 ❖杠杆利益和风险 ❖资本结构决策
方 法：理论及案例讲解
第一节 长期筹资方式
内容：权益资本筹资 债权资本筹资
混合性筹资
程序：企业向银行提出贷款申请；银行根据企业的财务 状况和投资项目的可行性等因素，确定是否给予贷款；银 行给予企业贷款后，再与借款企业协商贷款的具体条件， 包括贷款种类、金额、利率、期限等内容；最后签订借款 合同，企业取得贷款。
3、借款信用条件 信贷额度；周转信贷协议
补偿性余额；按贴现法计息
4、长期借款筹资评价
票面价值 票面利率 债券期限 付息方式及日期
2、债券的种类
按债券 有无记名
记名债券和无名股债券
按担保情况 信用债券和担保债券
按债券利率 是否变动
固定利率债券 浮动利率债券 累进利率债券
种类
按债券能否转 换成股票
可转换债券和不可转换债券
3、债券发行价格的确定
公司债券的发行价格通常有三种情况： 溢价发行，当债券的发行价格高于票面金额时 折价发行，当债券的价格低于票面金额时 平价发行，当二
n t 1
债券面值 票面利率
1 市场利率 t
即债券到期还本面值按市场利率折现的现值 和债券各期利息（年金形式）的现值之和
【例】某公司发行面值为1000元，票面利率为10%，期限6 年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分为以下三种情 况分析计算。
（1）市场利率为10%，与票面利率一致，则等价发行。债 券发行价格计算如下：
适用于非股份制 企业，是非股份 制企业筹集权益 资本的一种基本 方式
吸收直接投资的主体
个人独资企业 个人合伙企业 国有独资公司
1、吸收直接投资的类型
按投入资本 的主体分类
吸收国家投资 吸收法人投资
吸收个人投资 吸收外商投资
吸收现金投资
按吸收直接投 资的方式分类
吸收非现金投资
吸收实物资产投资 吸收工业产权投资 吸收土地使用权投资
1、普通股股票在权利和义务方面的特点
①普通股股东享有公司的经营管理权；②普通股 股利分配在优先股之后进行，并依公司盈利多少 而定，多盈多分，少盈少分；③公司解散清算时， 普通股股东对公司剩余财产的请求权位于优先股 之后；④公司增发新股时，普通股股东具有认购 优先权，可以优先认购公司所发行的股票。
2、普通股的种类
在市盈率法下，每股发行价格主要根据预测每股 税后利润和市盈率两个因素来确定。
预测每股税后利润
预测发行股票当年税后 利润 发行当年加权平均股份 数
市盈率是每股市场价格与每股税后利润的比率或倍数
4、股票上市
股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，经 批准在证券交易所进行挂牌交易
股票上市主要有如下意义：（1）提高公司所 发行股票的流动性和变现性，便于公司筹措新 资金；（2）促进公司股权的社会化，防止股 权过于集中；（3）提高公司的知名度；（4） 有助于确定公司增发新股的发行价格；（5） 便于确定公司的价值，有利于促进公司实现财 富最大化的目标。