【金融经典教材解读】《金融工程》郑振龙等编著
【金融经典教材解读】《金融工程》郑
振龙等编著
内容简介：
本书第一版为教育部“新世纪高等教育教学改革工程——21世纪中国金融学专业教育教学改革与发展战略研究”项目的研究成果，是“高等教育百门精品课程教材建设计划”的一部分，是普通高等教育“十五”国家级规划教材，同时也是高等学校金融学专业主干课程教材。
第二版为普通高等教育“十一五”国家级规划教材，是国家精品课程“金融工程”的建设成果之一。
本书分为三大部分：第一章从发展历史、分析方法的角度介绍金融工程的一般知识；第二至十六章分别介绍远期、期货、互换和期权等主要金融衍生产品的基础知识、市场制度、定价和运用，具体又可分为远期和期货(第二至五章)、互换(第六至八章)、期权(第九至十六章)三个部分；第十七章则对现代金融风险管理的基础知识进行了介绍。
全书强调知识的应用性，注重理论模型的严谨性，配有大量丰富且贴近现实的案例解析。
本书可用作普通高等院校金融学、金融工程、工商管理等专业“金融工程”课程本科生和研究生教科书，还可作为金融机构从业人员的培训教材及相关领域研究人员、行业监管人员的参考书。
网友使用心得：
A.书的印刷不错。
整体系统性很好，逐步讲解，难易适中，适合刚接触金融工程的同学，也适合自学。
B.这本金融工程是郑振龙、陈蓉两位教授的力作，还在学习，推荐。
C.除了HULL的书，国内这方面的书算是不错的了。
D.有一定难度，属于专业性较强的一本书不过对金融专业的人来说，还是很不错的，深入浅出。
E.是一本好书，可以和周洛华的《金融工程学》结合着看，会更有收获。
凯程教育：
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凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯；
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如何选择考研辅导班：
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判断师资力量关键在于综合实力，因为任何一门课程，都不是由一、两个教师包到底的，是一批教师配合的结果。
还要深入了解教师的学术背景、资料著述成就、辅导成就等。
凯程考研名师云集，李海洋、张鑫教授、方浩教授、卢营教授、孙浩教授等一大批名师在凯程授课。
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此外，最好还要看一下他们的营业执照。
金融工程_第二版_郑振龙__课后习题和答案整理(华北电力大学)
第二章金融工程的基本分析方法习题1、假定外汇市场美元兑换马克的即期汇率是1美元换1.8马克，美元利率是8%，马克利率是4%，试问一年后远期无套利的均衡利率是多少？2、银行希望在6个月后对客户提供一笔6个月的远期贷款。
银行发现金融市场上即期利率水平是：6个月利率为9.5%，12个月利率为9.875%，按照无套利定价思想，银行为这笔远期贷款索要的利率是多少？3、假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美远与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？4、一只股票现在价格是40元，该股票一个月后价格将是42元或者38元。
假如无风险利率是8%，用无风险套利原则说明，执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？5、条件同题4，试用风险中性定价法计算题4中看涨期权的价值，并比较两种计算结果。
6、一只股票现在的价格是50元，预计6个月后涨到55元或是下降到45元。
运用无套利定价原理，求执行价格为50元的欧式看跌期权的价值。
7、一只股票现在价格是100元。
有连续两个时间步，每个步长6个月，每个单步二叉树预期上涨10%，或下跌10%，无风险利率8%（连续复利），运用无套利原则求执行价格为100元的看涨期权的价值。
8、假设市场上股票价格S=20元，执行价格X=18元，r=10%,T=1年。
如果市场报价欧式看涨期权的价格是3元，试问存在无风险的套利机会吗？如果有，如何套利？9、股票当前的价格是100元，以该价格作为执行价格的看涨期权和看跌期权的价格分别是3元和7元。
如果买入看涨期权、卖出看跌期权，再购入到期日价值为100 的无风险债券，则我们就复制了该股票的价值特征（可以叫做合成股票）。
试问无风险债券的投资成本是多少？如果偏离了这个价格，市场会发生怎样的套利行为？习题解答：1、按照式子：（1+8%）美元=1.8×（1+4%）马克，得到1美元=1.7333马克。
《郑振龙金融工程》课件
风险管理理论与方法
风险管理目标：降低风险， 提高收益
风险管理定义：识别、评估 和控制风险的过程
风险管理方法：风险规避、 风险转移、风险分散、风险
对冲等
风险管理工具：保险、期货、 期权、互换等
投资组合优化理论
投资组合优化理论概述
投资组合优化理论的基本概念
投资组合优化理论的应用
投资组合优化理论的发展趋势
郑振龙金融工程发展历程
1990年代：郑振龙开始研究金融工程，并提出金融工程理论 2000年代：郑振龙在金融工程领域取得重要成果，发表多篇论文 2010年代：郑振龙在金融工程领域继续深入研究，并担任多个学术职务 2020年代：郑振龙在金融工程领域继续取得重要成果，并担任多个学术职务
郑振龙金融工程研究领域
金融市场：包括股票市场、债券市场、外 汇市场等
金融风险：包括市场风险、信用风险、流 动性风险等
金融工程方法：包括套期保值、风险对冲、 资产组合管理等
金融工程应用：包括投资组合研究方法
理论研究：运用金融学、经济学、数学等学科的理论知识进行研究 实证研究：通过收集和分析实际数据，验证理论模型的有效性 案例研究：通过对具体案例的分析，探讨金融工程的应用和效果 模拟实验：通过计算机模拟，验证金融工程的可行性和效果
金融市场微观结构理论
市场参与者：投资者、交易商、做市商 等
市场效率：价格发现、流动性等
市场机制：竞价交易、做市商交易等
市场风险：市场风险、流动性风险等
市场结构：集中市场、分散市场等
市场监管：市场监管机构、监管政策等
Part Five
郑振龙金融工程实 践应用
金融衍生品定价实践
金融衍生品：包括期货、期权、互换等 定价方法：如Black-Scholes模型、二叉树模型等 应用案例：如股票期权定价、利率互换定价等 风险管理：如何利用金融衍生品进行风险管理
金融工程-郑振龙第三版
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衍生产品的运用
套期保值（ Hedging ） 套利（ Arbitrage ） 投机（ Speculation ）
Copyright © 2014 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU
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2. 金融工程概述
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为各种金融问题提供创造性的解决方案：金融工程 的根本目的 设计、定价与风险管理：金融工程的三大主要内容 基础证券与金融衍生产品：金融工程的主要工具 金融学、数学、计量、编程：金融工程的主要知识 基础
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9
思考题：利率互换
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认识期权
期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约 定的执行价格购买或出售一定数量某种标的资 产的权利的合约。
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案例 A 法国 Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划II
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案例 A 法国 Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划III
数据来源：国际清算银行
2020年(金融保险)金融工程第二版郑振龙第十三章
（金融保险）金融工程第二版郑振龙第十三章第十三章套利套利（Arbitrage）是保证各种金融产品（如现货、远期、期权和互换）、各种期限结构（如即期利率期限结构、远期利率期限结构、附息票债券到期收益率期限结构、远期汇率期限结构等）、各地金融市场保持高度相关性的重要途径和力量，是效率市场（EfficientMarkets）的必要条件，也是金融工程学的另壹重要运用领域。
第壹节套利的基本原理套利是指利用壹个或多个市场存在的各种价格差异，在不冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下有可能赚取利润的交易策略（或行为）。
由此可见，判断壹个交易策略是不是严格的套利策略，有3条标准：①没有自有资金投入，所需资金通过借款或卖空获得；②没有损失风险，最糟糕的情况是终点又回到起点，套利者的最终结果（已扣掉借款利息）仍是零；③存在正的赚钱概率。
这意味着套利的最终结果可能没赚钱，但只要事前存在赚钱的概率且不存在亏钱的概率就能够了。
套利是利用资产定价的错误、价格联系的失常，以及市场缺乏有效性的其它机会，通过买进价格被低估的资产，同时卖出价格被高估的资产来获取无风险利润的交易策略。
套利是市场无效率的产物，而套利的结果则促使市场效率的提高，因此套利对社会的正面效应远超过负面效应，我们应予充分鼓励和肯定。
套利有五种基本的形式：空间套利、时间套利、工具套利、风险套利和税收套利。
壹、空间套利最明显和最直观的套利形式是空间套利（或称地理套利），它是指在壹个市场上低价买进某种商品，而在另壹市场上高价卖出同种商品，从而赚取俩个市场间差价的交易行为。
空间套利是最早的套利形式之壹，也是大多数运营活动的主要形式。
例如，X股票同时在A、B俩个证交所上市，但X在A市场的价格为每股10元，而在B市场的价格仅为每股8元，于是能够通过在B市场买入X股票，然而转托管到A市场，再在A市场卖出。
这样，扣除手续费和佣金后将获得较丰厚的无风险利润。
从上例能够见出，只要俩个市场的价差超过套利活动将产生的相关费用，套利活动就有利可图。
郑振龙《金融工程》笔记和课后习题详解-互换的运用【圣才出品】
第八章互换的运用8.1复习笔记互换主要被用于套利、风险管理与合成新的金融产品，其最终目的都是降低交易成本、提高收益与规避风险。
一、运用互换进行套利根据套利收益来源的不同，互换套利可大致分为信用套利及税收与监管套利。
1．信用套利只要下述条件成立，交易者就可以利用互换进行套利：①双方对对方的资产或负债均有需求。
②双方在两种资产或负债上存在比较优势。
更确切地说，市场上存在着信用定价差异。
互换各方以各自在不同融资领域的相对比较优势为基础进行合作与交换，从而能够降低成本、提高收益。
随着市场的发展，逐渐对此种比较优势与信用套利的说法提出疑问：（1）随着资本市场的不断完善，套利机会将消失；（2）互换交易本身所进行的套利也将使得套利机会逐渐减少乃至消失，这些都将导致互换的信用套利功能逐渐退化。
2．税收及监管套利所谓税收和监管套利，是指交易者利用各国税收和监管要求的不同，运用互换规避税收与监管的特殊规定，降低成本，获取收益。
只要税收和监管制度的规定导致定价上的差异，市场交易者就可以进入定价优惠的市场，并通过互换套取其中的收益。
总的来说，①不同国家、不同种类收入、不同种类支付的税收待遇差异；②一些人为的市场分割与投资限制；③出口信贷、融资租赁等能够得到补贴的优惠融资等都可能成为互换套利的基础。
二、运用互换进行风险管理1．运用利率互换管理利率风险（1）运用利率互换转换资产的利率属性如果交易者原先拥有一笔固定利率资产，可以通过进入利率互换的多头，使所支付的固定利率与资产中的固定利率收入相抵消，同时收到浮动利率，从而转化为浮动利率资产。
类似的，如果交易者原先拥有一笔浮动利率资产，可以通过进入利率互换的空头，使所支付的浮动利率与资产中的浮动利率收入相抵消，同时收到固定利率，从而转换为固定利率资产。
（2）运用利率互换转换负债的利率属性如果交易者原先拥有一笔浮动利率负债，可以通过进入利率互换的多头，使所收到的浮动利率与负债中的浮动利率支付相抵消，同时支付固定利率，从而转换为固定利率负债。
金融工程第五版郑振龙读书笔记
金融工程第五版郑振龙读书笔记《金融工程（第五版）》是由郑振龙编著的一本专门介绍金融工程的教材。
本书主要分为六个部分：第一部分是概述，主要介绍了金融工程的基本概念、历史发展和一些重要的理论基础；第二部分是金融市场的基本概念与工具，主要涵盖了金融市场的基本概念、金融工具的种类与特点，以及金融市场的组织与运行；第三部分是金融投资与决策，主要介绍了金融投资的基本概念、投资组合的构建与管理以及金融决策的基本原理和方法；第四部分是金融工程与金融创新，主要讲解了金融工程的基本概念与方法、金融产品的创新与设计以及金融风险的管理与监控；第五部分是衍生金融产品与合约，主要介绍了期权、期货、远期与掉期等各种衍生金融产品的基本知识与应用；第六部分是金融工程在实际中的应用，主要介绍了金融工程在利率、股指、汇率、信用与黄金等领域的应用。
《金融工程（第五版）》首先对金融工程进行了全面而深入的介绍，从理论、实践、技术等多个角度系统地阐述了金融工程的基本概念、方法和应用。
例如，在第一部分的概述中，书中对金融工程的定义、“请特性、发展历程以及与计量经济学、风险管理等相关学科的关系进行了详细的介绍，并且使用了大量的实例和数据来支撑论述，使读者能够更加深入地理解金融工程的本质和作用。
第二部分主要介绍了金融市场的基本概念与工具。
金融市场是金融工程的核心环节，它是交易和流通各种金融工具的场所，也是金融工程师进行金融创新与金融风险管理的基础。
本书对金融市场的基本概念进行了详细的介绍，包括金融市场的定义、分类、参与者以及市场的组织和运行机制等方面的内容，并且通过介绍国内外的金融市场实践和案例，进一步加深了读者对金融市场的理解。
第三部分通过介绍金融投资的基本概念、投资组合的构建与管理以及金融决策的方法等内容，帮助读者了解金融投资的基本原理和方法，并且通过实例分析和实证研究来加深对金融投资的理解。
例如，在第三章的投资组合构建与管理中，书中结合实际案例分析了每种投资工具的特点和投资策略的应用范围，有助于读者更好地进行投资组合的构建与管理。
金融工程第五版郑振龙读书笔记
金融工程第五版郑振龙读书笔记
《金融工程第五版》是由郑振龙编著的一本金融工程领域的教材。
下面是我对这本书的读书笔记，从多个角度进行全面回答。
首先，这本书提供了金融工程领域的基础知识和理论。
它涵盖了金融市场、金融产品和金融工具等方面的内容。
通过系统地介绍金融衍生品、金融工程模型和风险管理等概念，读者可以建立起对金融工程学科的整体认识。
其次，这本书注重实践应用。
它不仅介绍了金融工程的理论基础，还提供了丰富的实例和案例分析，帮助读者理解和应用所学知识。
例如，书中讲解了期权定价模型、投资组合管理和风险度量等实用工具和方法，读者可以通过这些案例来加深对金融工程实践的理解。
此外，这本书还关注了金融工程的最新发展。
金融市场和金融工具的不断创新，使得金融工程领域的知识和技术也在不断演进。
《金融工程第五版》对一些新兴领域进行了介绍，如高频交易、量化投资和人工智能在金融领域的应用等。
这些内容使读者能够跟上金融工程领域的最新动态。
此外，这本书还强调了风险管理的重要性。
金融工程的核心之
一就是对风险的识别和管理。
《金融工程第五版》详细介绍了金融
风险管理的方法和工具，如价值-at-风险、风险价值和压力测试等。
这些内容对于金融从业人员和研究者来说都是非常有价值的。
总的来说，读《金融工程第五版》可以帮助读者全面了解金融
工程学科的基本概念、理论和实践应用。
它不仅提供了丰富的知识
和案例，还关注了金融工程领域的最新发展和风险管理的重要性。
这本书对于金融学、金融工程、投资和风险管理等领域的学生和从
业人员都是一本很好的参考书。
郑振龙《金融工程》笔记和课后习题详解-风险管理【圣才出品】
第十七章风险管理17.1复习笔记一、风险与风险管理概述1．风险的定义常见的风险定义有三种：（1）风险是未来损失的可能性。
这种定义相对狭隘。
（2）风险是未来结果对期望的偏离。
这个定义反映了风险的两面性，特别适用于金融领域中的市场风险分析。
（3）风险是未来结果的不确定性。
风险与收益存在权衡关系，如高风险高收益、能够分散的风险无法得到风险收益、将风险转移出去也将转让相应的风险收益等。
从事后的角度看，风险既可能带来实际的收益，也可能导致实际的损失。
风险不能等同于损失。
损失是一个事后的概念而风险则是事前的概念。
通常在事前进行风险管理，而在事后进行损失处置和管理。
2．风险管理的过程（1）风险识别根据诱发原因不同，金融风险主要可分为市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。
①市场风险市场风险又称为价格风险，是市场价格波动而引起的风险。
与其他风险相比，由于市场价格数据可得且数据量大，市场风险具有数据优势和易于观测计量的特点，一般可以通过数量的方式来度量和管理。
同时，市场风险的管理与对冲相对比较容易实现。
②信用风险信用风险又称违约风险，是指债务人或交易对手未能履行合约所规定的义务或信用质量发生变化给债权人或金融产品持有者所带来的风险。
金融衍生产品的信用风险则要具备两个条件：其一，交易对方因财务危机而违约；其二，在合约的剩余期内违约方的合约价值为负值。
与市场风险相比，由于信用事件不会频繁、有规律地发生，信用风险的可观察数据通常较少，不易获取，因此比较难以进行数量化测度与管理。
③流动性风险一般认为存在两类流动性风险：市场流动性风险和资金流动性风险。
前者是指由于市场交易量不足无法按照当前的市场价格进行交易所带来的风险；后者是指现金流不能满足支付义务，往往迫使机构提前清算。
与市场风险、信用风险和操作风险相比，流动性风险的原因往往更加复杂和广泛，常常是其他风险综合影响的结果，可以被视为一种综合性风险。
④操作风险操作风险指因为欺诈、未授权活动、错误、遗漏、效率低、系统失灵或是由外部事件引致损失的风险。
金融工程第二版郑振龙第七章
第七章金融工程第二版郑振龙第七章在第六章中，我们在一系列假定条件下推导得到了闻名的布莱克－舒尔斯期权定价公式，在现实生活中，这些假设条件往往是无法成立的，本章的要紧目的，确实是从多个方面逐一放松这些假设，对布莱克－舒尔斯期权定价公式进行扩展。
然而我们也将看到，在有些时候，模型在精确度方面确实获得了相当的改进，但其所带来的收益却无法补偿为达到改进而付出的成本，或是这些改进本身也存在问题，这使得布莱克－舒尔斯期权定价公式仍旧在现实中占据重要的地位。
第一节布莱克-舒尔斯期权定价模型的缺陷在实际经济生活中，布莱克-舒尔斯期权定价模型（为简便起见，我们后文都称之为BS模型）应用得专门广泛，对金融市场具有专门大的阻碍。
其三个作者中的两个更是曾经因此获得诺贝尔奖。
因此，不管是从商业上依旧从学术上来说，那个模型都专门成功。
然而理论模型和现实生活终究会有所差异，关于大多数理论模型来说，模型假设的非现实性往往成为模型要紧缺陷之所在，BS公式也不例外。
本章的要紧内容，确实是从多方面逐一放松BS模型的假设，使之更符合实际情形，从而实现对BS定价公式的修正和扩展。
BS模型最差不多的假设包括：1.没有交易成本或税收。
2.股票价格服从波动率 和无风险利率r为常数的对数正态分布。
3.所有证券差不多上高度可分的且能够自由买卖，能够连续进行证券交易。
4.不存在无风险套利机会。
在现实生活中，这些假设明显差不多上无法成立的。
本章的后面几节，将分别讨论这些假设放松之后的期权定价模型。
1. 交易成本的假设：BS模型假定交易成本为零，能够连续进行动态的套期保值，从而保证无风险组合的存在和期权定价的正确性。
但事实上交易成本总是客观存在的，这使得我们无法以我们所期望的频率进行套期保值；同时，理论上可行的价格，考虑了交易成本之后就无法实现预期的收益。
我们将在第二节中介绍一些对这一假设进行修正的模型。
2. 波动率为常数的假设：BS模型假定标的资产的波动率是一个已知的常数或者是一个确定的已知函数。
金融工程第二版-郑振龙第三章
第三章远期和期货的定价衍生金融工具的定价（Pricing）指的是确定衍生证券的理论价格，它既是市场参与者进行投机、套期保值和套利的依据，也是银行对场外交易的衍生金融工具提供报价的依据。
我们将分别介绍远期、期货、互换和期权这四种基本衍生金融工具的定价方法。
更复杂的衍生金融工具的定价可以据此推导出来。
第一节金融远期和期货市场概述一、金融远期市场（一）金融远期合约的定义金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（Long Position），而在未来卖出标的物的一方称为空方（Short Position）。
合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（Delivery Price）。
如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，那么合约双方所选择的交割价格应使合约的价值在签署合约时等于零。
这意味着无需成本就可处于远期合约的多头或空头状态。
我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（Forward Price）。
这个远期价格显然是理论价格，它与远期合约在实际交易中形成的实际价格（即双方签约时所确定的交割价格）并不一定相等。
但是，一旦理论价格与实际价格不相等，就会出现套利（Arbitrage）机会。
若交割价格高于远期价格，套利者就可以通过买入标的资产现货、卖出远期并等待交割来获取无风险利润，从而促使现货价格上升、交割价格下降，直至套利机会消失；若交割价格低于远期价格，套利者就可以通过卖空标的资产现货、买入远期来获取无风险利润，从而促使现货价格下降，交割价格上升，直至套利机会消失。
而此时，远期理论价格等于实际价格。
在本书中，我们所说的对金融工具的定价，实际上都是指确定其理论价格。
这里要特别指出的是远期价格与远期价值的区别。
一般来说，价格总是围绕着价值波动的，而远期价格跟远期价值却相差十万八千里。