【推荐】欧洲央行欧洲经济形势和泰勒规则概述50
货币政策的泰勒法则
货币政策的泰勒法则泰勒法则（Taylor rule）是货币政策的规则之一，是根据通货膨胀率和经济增长率的变化情况来调整利率的规则，形式非常简单，但在实践中的意义重大，操作性很强。
约翰.泰勒是美国斯坦福大学的经济学教授，曾任小布什政府的财政部次长，他于1993年根据美国的实际数据提出了针对通货膨胀率和产出增长率来调节利率的货币政策规则被称为泰勒法则。
根据该规则，可以比较准确地预测联邦基金名义利率的变动趋势，因此，这一法则不仅受到学术界和美联储的重视，也为广大投资者所瞩目。
从沃尔克的前任伯恩斯开始，美联储接受货币主义的单一货币规则，把货币供应量作为货币政策的中介目标，把公开市场操作作为主要手段，在这个时期，联邦公开市场委员会每隔六个星期要为各种货币总量的增长率确定一个目标区间，同时也会兼顾联邦基金利率与美联储确定的货币供应增长率目标的一致性。
随着监管环境的变化和金融创新的不断发展，货币主义学说也暴露其局限性，货币供应量目标难以实现货币政策目标，而改用真实利率作为政策工具，则可以将金融市场上的所有资金流动都覆盖在内。
1993年，格林斯潘放弃了执行了十多年的以货币主义为理论基础的货币政策操作体系，转而实行以联邦基金利率作为中介目标的新的货币政策体系。
泰勒法则则为这样的货币政策体系转换提供了理论和实践上的依据。
泰勒通过对美国以及英国、加拿大等国的货币政策实绩的细致研究发现,在各种影响物价水平和经济增长率的因素中,真实利率是唯一能够与物价和经济增长保持长期稳定相关关系的变量。
有鉴于此,他认为,调整真实利率,应当成为货币当局的主要操作方式。
名义利率的调整要与通胀率和经济增长率紧密相连，比较的依据是通胀的目标和潜在GDP。
泰勒认为，联邦基金的名义利率要顺应通货膨胀率的变化而调整，保持真实均衡利率水平得以实现。
如果产出的增长率超过了其潜在的真实水平，真实利率必须提高；如果通货膨胀率超过了目标通货膨胀率水平,则真实利率也应当提高。
经济衰退 泰勒规则
经济衰退泰勒规则全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：经济衰退是指国家或地区的经济总量长期处于负增长状态，国内生产总值(GDP)不断下降，失业率和通货膨胀率上升，经济活动低迷，企业经营困难，投资减少，人民生活水平下降的情况。
经济衰退会给社会带来很多负面影响，例如造成失业增加、财政赤字扩大、社会不稳定等。
在经济衰退期间，政府和央行需要采取一系列措施来刺激经济增长、稳定金融市场。
泰勒规则是一种旨在帮助央行确定货币政策的一种数学模型。
泰勒规则是由美国经济学家约翰·泰勒提出的，他认为央行应该考虑通货膨胀率和经济增长率来制定货币政策，以达到稳定经济增长和价格稳定的目标。
泰勒规则的核心思想是根据经济形势调整利率水平，当通货膨胀率高于目标值时，央行应该提高利率；当通货膨胀率低于目标值或经济增长缓慢时，央行应该降低利率，以鼓励消费和投资。
通过这种方式，央行可以更好地应对经济衰退，促进经济复苏。
除了货币政策，政府还可以采取财政政策来刺激经济增长。
财政政策包括增加政府支出、减少税收等手段，通过增加政府支出来创造就业机会和提高人民收入，从而刺激消费和投资。
在经济衰退期间，政府可以通过增加支出来刺激经济增长，促进就业，减缓经济下滑的速度。
第二篇示例：经济衰退是指一个国家或地区在一定时期内国内生产总值（GDP）持续下降，通常伴随着失业率上升、投资减少、消费下降等经济指标的恶化。
经济衰退可能会导致社会动荡、贫困加剧、政府财政压力增加等一系列问题，对一个国家或地区的经济和社会发展都会造成严重影响。
在面对经济衰退时，政府和相关机构需要采取有效的措施来应对和应对。
泰勒规则被认为是一种有效的经济政策工具，可以帮助政府在经济衰退时实现经济复苏和稳定。
泰勒规则是由美国经济学家约翰·泰勒提出的，主要包括两个方面：货币政策和财政政策。
货币政策是指中央银行通过调整货币供应量和利率来影响经济活动和通货膨胀水平的政策。
在经济衰退时，中央银行可以采取一系列措施来刺激经济增长。
货币政策中的泰勒规则(一)
货币政策中的泰勒规则(一)摘要：本文通过对Taylor提出货币政策中的泰勒规则的讨论，分析发现Taylor规则拓广了货币理论以及货币政策的研究在实际中的运用，认为泰勒规则具有明确的政策含义，即联邦基金名义利率要顺应通货膨胀率的变化，以保持实际均衡利率的稳定性。
并指出Taylor规则对我国的货币政策制订的一些启示。
关键词：货币政策Taylor规则中介目标引言货币政策行动通过利率途径对经济产生影响是凯恩斯学派的观点，关于利率作为货币政策中介目标以及利率对宏观经济影响方面，一直是国内外学者研究的热点。
McCallum（1983）的实证研究认为利率是比货币总量更好的货币政策行为指标，因为利率吸收了货币总量预测能力(Litterman&Weiss,1985),Friedman&Kurrner(1992)通过VAR检验认为商业票据利率与三个月国库券的利差对真实收入的预测能力不仅高于货币总量，而且显著高于单独使用其中任何一个利率。
这证明了包含长短期利率信息的收益率曲线作为中介指标的重要性。
随后，Taylor（1993）提出泰勒规则，认为在各种影响物价水平和经济增长率的因素中，真实利率是惟一能够与物价和经济增长保持长期稳定关系的变量。
调整真实利率，应当成为货币当局的主要操作方式。
泰勒规则提出后，经济学家们进行了大量的研究，部分是对实际货币政策进行理论概括，部分是对最优政策进行分析。
Taylor（1999），McCallum(2000)采用历史分析法分别使用美国、英国1962－1999年，日本1972－1998年经济数据，对泰勒规则进行了检验，认为规则信息（rulesmessages）比目标变量更明显依赖于指定的政策工具。
Clarida,GaliandGertler（1997，2000）采用反应函数法对泰勒规则进行了检验，对两类国家G3(德国，日本，美国)，E3(英国，法国，意大利)货币反映函数作了估计，得到在不确定情况下的通胀目标优于固定汇率目标的结论，并以此为一种手段为货币政策去获得一个名义锚（Nominalanchor）。
泰勒规则
江 春
泰勒规则(Taylor Rule) 产生的背景
20世纪80年代以来，由于金融的全球化，使货币供应量与一 国经济增长的相关性变得越来越弱，同时，由于金融衍生产 品市场的发展，使货币供应量的定义和统计带来了困难，这 些经济金融环境的变革使中央银行在确定货币供应量与经济 增长之间的关系变得十分困难。传统的以货币供应量为中介 的货币政策机制遭受着严峻的挑战。在这种情况下，美国经 济学家泰勒(Taylor，1993)提出了著名的泰勒规则，为新形 势下的货币政策操作提供了新的理论依据。
七
泰勒规则的前提条件
美国以泰勒规则为理论指导的货币政策成功实施的前提。 （１）“中性”货币政策与“中性”财政政策(预算平衡)相 结合； （２）利率的市场化； （３）政策透明度高且市场灵敏性强，其政策公布即能很快 影响预期并带动市场。 （４）浮动汇率制度 因为只有在浮动汇率下，一国中央银行可以根据产出和 通货膨胀来调整短期利率，而在固定汇率下由克鲁格曼“三 元悖论”可知，一国不能单独决定其短期利率，因为利率的 升高将导致外币的流人对本币形成升值压力(Taylor,1993)。 所以，在资本自由流动的情况下，泰勒规则实施的一个前提 是浮动汇率制。
* e
着，利率与通货膨胀之间一对一地发生变化） 。 最后，将 i i 代入名义利率 i ，物价 p 和实际产出 y 之间的方程式，就得到泰
* e
勒规则的基本公式。
二. 泰勒规则的基本公式
it r * t ( t * ) ( yt y * )
其中， it 为短期名义利率（即中央银行用作工具或政策目标的短期利率，美国为联邦基 金利率）； r * 为长期均衡的实际利率（使一国达到潜在产出水平，并扣除通胀影响的利率。 泰勒取值为 2%，这是根据美国无风险金融资产扣除通货膨胀水平后的平均利率计算得出 的）； t 为通货膨胀率（表示前 4 个季度的平均通货膨胀率）； 为中央银行的目标通货
欧洲中央银行
原因之一——金融危机旳深化和 国际金融机构旳投机和炒作
经济增长势头温和
1999-2023年平均经济增长率为2.1%，低于美 国旳2.7%，
欧元区经济依然严重依赖于美国 利率政策仍受美国影响 组员国经济增速参差不齐
8、预算制度：执行不严
预算赤字占GDP旳百分比，德国四年超标，法 国三年超标。主权债务危机国愈加严重
公债水平同步也超标 改革《稳定与增长公约》
EUR/USD (EURUSD=X) -CCY
Prev Close:
1.3083
Open:
1.3065
Bid:
1.3021
Ask:
1.3022
Day's Range:
1.3012 - 1.3090
52wk Range:
1.2627 - 1.4247 Quotes delayed, except where indicated otherwise. Currency in USD.
5、增进了区内金融市场旳整合
实施《金融服务行动计划》；
包括42种协调证券交易、银行和保险行业、退休计划和其他金 融服务制度旳措施。投资服务指南、证券发行指南、市场违 规指南。
增强了市场竞争，提升了市场透明度，使投资 者受益；
债券市场完毕了整合； 股票市场整合速度较慢。
6、银行业有所整合，但面临调整 压力
欧盟经济专题之二
欧洲中央银行与 统一货币政策
欧洲中央银行体系与欧盟旳货币政策
欧洲中央银行体系旳构成及组织机构
最高货币决策机构：欧洲中央银行（ECB）
行长理事会（the Governing Council） 执行董事会（the Executive Board）
扩展的泰勒规则及其在的适用性
基于扩展的泰勒规则的金融风险管理实证分析
实证分析方法
为了验证基于扩展的泰勒规则的风险 管理模型的准确性和有效性，可以采 用历史数据测试、模拟测试等方法进 行实证分析。
实证结果
经过实证分析，基于扩展的泰勒规则 的风险管理模型能够提供更准确的预 测和更好的风险管理，从而帮助金融 机构更好地应对风险。
05
扩展的泰勒规则在其他 领域的适用性
扩展的泰勒规则在一般经济政策中的适用性
总结词
扩展的泰勒规则在一般经济政策中具有适用性，可以帮助制定更加准确和有效的经济政策。
详细描述
扩展的泰勒规则是一种货币政策制定工具，它可以根据通货膨胀率和经济增长率等变量来决定最优利率。在一般 经济政策中，扩展的泰勒规则可以用于指导政策制定者确定最优利率水平和货币供应量，以实现经济稳定和增长 。
同时，一些经济学家也指出，泰勒规则忽略了 货币政策的时滞效应、不确定性和其他重要因 素，因此不能完全适用于所有情况。
02
扩展的泰勒规则
扩展的泰勒规则的定义
扩展的泰勒规则是一种货币政策模型，它基于泰勒规则并对其进行扩展，以考虑到更多的宏观经济因 素。
泰勒规则是一种简单而实用的货币政策模型，它根据通货膨胀率和经济增长来决定利率水平。
扩展的泰勒规则能够反映货币政策的传导机制，即中央银行的政策 如何影响实体经济。
基于扩展的泰勒规则的货币政策模型
建立模型
基于扩展的泰勒规则，可以建立 相应的货币政策模型，该模型将 中央银行的政策利率与通胀率、 产出缺口等经济变量联系起来。
确定模型参数
在模型中，需要确定一些参数，例 如利率对通胀率和产出缺口的反应 系数，这些参数可以根据历史数据 估计得到。
03
扩展的泰勒规则在货币 政策中的适用性
欧洲中央银行的货币政策战略
欧洲中央银行的货币政策战略（50人论坛·北京）欧洲经济货币联盟第三阶段于1999年1月1日正式启动后,其本质特征可以概括为两点,即超国家货币和超国家机构。
欧元作为欧元区单一货币成为超国家货币,欧洲中央银行作为超国家的机构负责制定统一货币政策。
欧元的诞生和欧洲中央银行的创建是欧洲一体化历史一次质的飞跃,也是国际经济关系中空前的创新实验,具有划时代里程碑意义。
一、欧洲中央银行的货币政策战略根据《马斯特里赫特条约》的105条的规定,欧洲中央银行的首要目标是维持欧元区物价的稳定,在不影响物价稳定的前提下,支持欧盟的总体经济政策,促进总体经济活动的协调和均衡发展。
然而,《马斯特里赫特条约》对物价稳定的目标并未给出明确的定义,也没有就如何实现物价稳定做出具体规定。
1、货币政策战略对欧洲中央银行尤为重要。
首先,《马斯特里赫特条约》虽以法律的形式确立了欧洲中央银行的独立地位,但欧洲中央银行自身的声誉及其政策的可信度必须在实践中建立,欧洲中央银行作为世界上最年轻的中央银行只能通过实现稳定物价的目标赢得社会公众的信任和支持。
其次, 欧洲中央银行的合法性不足。
现行经济中,货币本身并无真实价值，是依靠发行主体的力量支持其流通的货币，因此,一个明确的、有能力的、拥有自主资源和资源处置权并能够担当最后贷款人的发行主体是至关重要的，统一的政治实体是货币既定的前提。
欧洲中央银行是没有国家的银行,欧元是没有政府的货币,欧洲中央银行并没有对欧元区经济资源的处置权力,欧元没有真正的最后贷款人,信用不足。
再次,从各国的历史经验看,运用货币政策抑制物价上涨或促进经济增长往往存在1-2年的时滞,主要原因是货币政策需要通过金融机构、资本市场等一系列的传导机制才能发挥作用,而传导机制本身也经常随经济主体行为或经济体制的变化而变化。
第四,货币政策战略的制定不仅能够为欧洲中央银行提供全面、及时和准确的信息以利决策,而且也是欧洲中央银行与公众沟通的重要途径,社会公众据此可以对欧洲中央银行的政策效果做出客观评价。
应用文-货币政策中的泰勒规则
货币政策中的泰勒规则'摘要：本文通过对Taylor提出货币政策中的泰勒规则的讨论，分析发现Taylor规则拓广了货币理论以及货币政策的研究在实际中的运用，认为泰勒规则具有明确的政策含义，即联邦基金名义利率要顺应通货膨胀率的变化，以保持实际均衡利率的稳定性。
并指出Taylor规则对我国的货币政策制订的一些启示。
关键词：货币政策\xa0\xa0\xa0\xa0Taylor规则\xa0\xa0\xa0\xa0中介目标引言货币政策行动通过利率途径对产生影响是凯恩斯学派的观点，关于利率作为货币政策中介目标以及利率对宏观经济影响方面，一直是国内外学者研究的。
McCallum（1983）的实证研究认为利率是比货币总量更好的货币政策行为指标，因为利率吸收了货币总量预测能力(Litterman&Wss,1985),\xa0Friedman\xa0&\xa0Kurrner\xa0(1992)通过VAR检验认为商业票据利率与三个月国库券的利差对真实收入的预测能力不仅高于货币总量，而且显著高于单独使用其中任何一个利率。
这证明了包含长短期利率信息的收益率曲线作为中介指标的重要性。
随后，Taylor（1993）提出泰勒规则，认为在各种影响物价水平和经济增长率的因素中，真实利率是惟一能够与物价和经济增长保持长期稳定关系的变量。
调整真实利率，应当成为货币当局的主要操作方式。
泰勒规则提出后，经济学家们进行了大量的研究，部分是对实际货币政策进行理论概括，部分是对最优政策进行分析。
Taylor（1999），McCallum(2000)采用历史分析法分别使用美国、英国1962－1999年，日本1972－1998年经济数据，对泰勒规则进行了检验，认为规则信息（rules\xa0messages）比目标变量更明显依赖于指定的政策工具。
Clarida,\xa0Gali\xa0and\xa0Gertler（1997，2000）采用反应函数法对泰勒规则进行了检验，对两类国家G3(德国，日本，美国)，E3(英国，法国，意大利)货币反映函数作了估计，得到在不确定情况下的通胀目标优于固定汇率目标的结论，并以此为一种手段为货币政策去获得一个名义锚（Nominal\xa0anchor）。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
【推荐】 欧洲央 行欧洲 经济形 势和泰 勒规则 概述50
1999年1月1日 德国 法国 意大利 荷兰 比利时 卢森堡 爱尔兰 奥地利 芬兰 西班牙 葡萄牙 2001年1月1日 希腊 2007年1月1日 斯洛文尼亚 2008年1月1日 马耳他 2008年1月1日 塞浦路斯 2009年1月1日 斯洛伐克 2011年1月1日 爱沙尼亚 2014年1月1日 拉脱维亚 2015年1月1日 立陶宛
The interest rate on the main refinancing operations (MROs), which normally provide the bulk of liquidity to the banking system. The Eurosystem may execute its tenders in the form of fixed rate or variable rate tenders.
不能改变的固定转换率；引入欧元；在 欧洲中央银行系统ESCB实施单一货币政 策；进入欧盟内部汇率机制ERM II； 《稳定与增长公约》生效
【推荐】 欧洲央 行欧洲 经济形 势和泰 勒规则 概述50
1998年6月1日
1
通过《欧洲联盟条约》
欧洲央行正式替代欧洲货币管理局Leabharlann 2009年12月1日2
《里斯本条约》(Treaty of Lisbon)生效
欧洲央行、欧洲经济形势和泰勒 规则
一、欧洲央行的缘起
• 前提和基础 • 欧洲中央银行诞生 • 欧元区入围标准
1.前提和基础
•理论基础——最适度通货区理论1961
蒙代尔：“把货币区定义为实行固定汇率制的区域，并探讨货币区有多大是最适宜的。”
麦金农：“在该区域内通过货币-财政政策和汇率政策的运用实现三个目标： 充分就业、国际收支平衡、国内价格水平稳定。”
1.维护货币的稳定
• 首要目标：维持欧元区内部的物价稳定 • 2%的通货膨胀率 • 消费者价格协调指数(Harmonised Index of Consumer Prices ) • 将在中期内维持
The term “harmonised” denotes the fact that all the countries in the European Union follow the same methodology. This ensures that the data for one country can be compared with the data for another.
？
适度的货币区规模： 区域内经济发展完全同质
货币区的适度规模由要素流动 性的程度来决定
与贸易伙伴国实行单一货币
把产业间的要素流动性差异考虑进去
• 货币一体化历史：欧洲货币一体化来源于欧洲经济一体化，是欧洲经济一体 化发展到一定阶段的欧洲经济共同体必然要求。
“马歇尔计划”
美国国会《经
济合作法案》
【推荐】 欧洲央 行欧洲 经济形 势和泰 勒规则 概述50
【推荐】 欧洲央 行欧洲 经济形 势和泰 勒规则 概述50
二、欧洲央行的职能
• 维护货币的稳定 • 管理主导利率 • 货币的储备和发行 • 制定欧洲货币政策
【推荐】 欧洲央 行欧洲 经济形 势和泰 勒规则 概述50
【推荐】 欧洲央 行欧洲 经济形 势和泰 勒规则 概述50
第三阶段（从1999年1月1日开始）
资本交易完全自由；加强中央银行间的 合作；自由使用的欧洲货币单位；提高 经济融合情况
欧洲货币管理局成立；禁止发放中央银 行信贷；加强货币政策的协调；加强经 济融合；使国家中央银行独立的进程， 最迟在European System of Central Banks建立之前完成；为了第三阶段的 准备工作
欧洲央行获得了欧盟机构的正式地位
2011年11月1日
3
马里奥·德拉吉接替让-克洛德·特里谢
2014年11月
4
欧洲央行搬进了新大楼
【推荐】 欧洲央 行欧洲 经济形 势和泰 勒规则 概述50
【推荐】 欧洲央 行欧洲 经济形 势和泰 勒规则 概述50
3.欧元区入围标准
•债务标准：政府财政赤字不超过GDP 3％，公共债务余额不超过GDP的60% •通胀率标准：不超过三个最佳成员国上年通货膨胀率的+1.5％； •利率标准：长期利率不超过三个长期利率最低的成员国平均水平+2%。 •汇率标准：汇率波幅在两年内必须维持在欧洲货币体系的正常波动幅度以内。
《罗马条约》
欧洲共同体
欧洲货币局
1947 1948
1957
1968
1994
1951 煤钢共同体
1958 欧洲经济共同 体
1992 《马斯特里赫 特条约》
1999 欧元正式启动
2.欧洲中央银行诞生
• “德洛尔计划”和《马斯特里赫特条约》关于分三个阶段成立欧洲经货联盟 的构想
第一阶段（从1990年1月1日开始） 第二阶段（从1994年1月1日开始）
【推荐】 欧洲央 行欧洲 经济形 势和泰 勒规则 概述50
【推荐】 欧洲央 行欧洲 经济形 势和泰 勒规则 概述50
【推荐】 欧洲央 行欧洲 经济形 势和泰 勒规则 概述50
【推荐】 欧洲央 行欧洲 经济形 势和泰 勒规则 概述50
2.管理主导利率（Key interest rates）
The Governing Council of the ECB sets the key interest rates. The key interest rates for the euro area set by the Governing Council are:
The rate on the deposit facility, which banks may use to make overnight deposits with the Eurosystem.
The rate on the marginal lending facility, which offers overnight credit to banks from the Eurosystem.