新企业估值方法
最常用的9种企业估值方法您真的了解吗
最常用的9种企业估值方法您真的了解吗企业估值是指对企业进行价值评估的过程。
不同的企业估值方法适用于不同的情况和行业。
下面是最常用的9种企业估值方法的介绍。
1.市盈率法（PE法）市盈率法是估计企业市值的常用方法。
它是通过将公司的市值与其盈利能力相比较来确定企业的价值。
市盈率法适用于已上市的企业，它将公司的市值除以每股盈利得出市盈率，然后与同行业的市盈率相比较。
2.市净率法（PB法）3.贴现现金流量法（DCF法）贴现现金流量法是一种通过估计公司未来的现金流量，并将其贴现到现值来确定企业价值的方法。
DCF法适用于尚未上市的企业，它根据企业的未来现金流量和风险水平来确定企业的估值。
4.相对估值法相对估值法是通过将目标企业与同行其他企业进行比较来确定企业的估值。
这种方法可以使用多种指标，如市盈率、市净率、营业收入等。
相对估值法相对简单，适用于同行业的已上市企业。
5.公司交易法公司交易法是通过参考类似业务的先前并购交易，来确定企业的估值。
这种方法基于市场上类似交易的估值，为投资者提供一个参考区间来确定企业的价值。
6.市销率法市销率法是通过将企业市值除以其营业收入得出的比率来确定企业的价值。
市销率法适用于高增长的科技公司或零售业企业，其中销售收入是主要指标。
7.再投资法再投资法是通过估计企业的未来现金流量，并结合企业再投资的能力来确定企业价值。
它考虑到企业在未来几年所作的投资以及这些投资对企业价值的影响。
8.产权贴现法产权贴现法是指通过将企业未来现金流量贴现到现值来确定企业价值。
它适用于考虑企业资本结构和持有股权的情况。
9.市场容量法市场容量法是通过评估企业所在市场的容量和潜在增长来确定企业的价值。
这种方法适用于新兴市场或高增长行业，其中企业价值主要来自市场份额和行业增长。
每种企业估值方法都有其优缺点和适用范围。
在实际应用中，选取适当的估值方法需要考虑企业的特定情况、行业特点和市场环境。
没有一种方法可以适用于所有情况，因此根据具体情况进行选择最为重要。
公司估值的常用4种方法
公司估值的常用4种方法在企业投融资、并购重组等业务中，公司估值是一个至关重要的环节。
正确的估值方法可以为企业提供合理的估值，为投资者和交易各方提供参考依据。
下面将介绍一些常用的公司估值方法。
1. 市盈率法。
市盈率法是最常用的估值方法之一。
它是通过将公司的市值与其净利润相除得出的。
市盈率法的优点是简单易懂，直观，容易计算。
但是，市盈率法忽略了公司的成长性、行业的景气度等因素，因此在实际应用中需要谨慎使用。
2. 折现现金流法。
折现现金流法是一种比较科学的估值方法。
它通过对公司未来的现金流量进行预测，并将其折现到现在的价值来进行估值。
折现现金流法考虑了公司的成长性、盈利能力等因素，更能够全面地反映公司的价值。
但是，折现现金流法对未来的预测需要较高的准确性，同时对折现率的选择也会影响到估值结果。
3. 市净率法。
市净率法是以公司的市值与其净资产相除得出的。
市净率法适用于那些资产结构比较简单、盈利能力相对稳定的公司。
市净率法的优点是直观、简单，但是对于成长性较强的公司来说，市净率法可能会低估其价值。
4. 杜邦分析法。
杜邦分析法是一种综合考虑公司盈利能力、资产效率和财务杠杆的估值方法。
它通过分解公司的净资产收益率，从盈利能力、资产效率和财务杠杆三个方面来评估公司的价值。
杜邦分析法能够全面地反映公司的盈利能力和风险，但是需要较多的财务数据来支撑分析。
在实际应用中，以上四种方法都有其适用的情况，投资者和交易各方需要根据具体情况选择合适的估值方法。
同时，需要注意的是，估值只是一个参考，最终的估值结果还需要结合公司的具体情况和行业的发展趋势来综合考量。
希望以上介绍对大家有所帮助。
初创公司估值的方法
初创公司估值的方法1、相对估值法：是用可以比较的其他公司（可比公司）的价格为基础，来评估目标公司的相应价值的方法。
2、收益法：也叫收益评估法，是指通过估算被评估资产的预期收益并折算成现值，借以确定被评估标的资产价格的一种评估方法，是国际上公认的资产评估方法之一！3、成本法：是指按照投资成本进行计价的方法，通过求取评估对象在评估时点的重置价格或重建价格，在扣除折旧的基础上，来估算评估对象的客观价值的方法！4、绝对估值法：是通过对上市公司历史及当前基本面的分析，对未来反映公司经营状况的财务数据预测，获得公司股票的内在价值，它是一种现金流贴现定价模型估值方法。
在实操过程中，又将相对估值法又细分为市销率、市净率、市盈率估值法；收益法细分为市盈率、创业投资价值估值法；成本法细分为重置成本法和账面价值法、博克斯估值法；而绝对估值法又细分为市现率、股权自由现金估值法和企业自由现金流估值法，最后这三种方法更多用于上市公司。
相对四个估值步骤：第一步选取可比的公司。
可比公司是指与目标公司所处行业、公司的主营业务或主导产品等方面与目标公司相同或相近的公司；第二步计算可比公司的估值倍数。
根据目标公司的的特点，投资人选择合适的估值指标，并计算可比公司的估值倍数；一般采用几个可比公司的加权平均数。
通常，要选取几个可比公司，用其可比倍数的平均值或者中位数作为目标公司的参考值，如某个行业已经的几个上市公司的历史平均市盈率是20。
第三步计算适用于目标公司的可比倍数。
根据目标公司与可比公司的特点进行分析比较，对选取的平均值或中位数进行相应调整，即同行业、同等规模的非上市公司市盈率需要打个折扣。
比如，目标公司实力雄厚，技术领先，未来发展前景好，是行业内龙头公司，具有较强的持续竞争优势，则可以在计算得到平均值或中位数的基础上，相应向上调整；第四步计算目标公司的企业价值或者股权价值。
用前面计算得到可比倍数乘以目标公司对应的价值指标，计算出目标公司的企业价值。
创业公司估值方法
创业公司估值方法创业公司的估值方法有很多种，以下是其中几种常用的方法：1. 市场比较法(Market Approach)：市场比较法是一种常见的估值方法，它通过将创业公司与类似行业或市场的其他公司进行比较来确定估值。
该方法的基本原理是，类似的企业在同一市场环境下通常具有相似的估值。
为了使用市场比较法，需要选择一组可比较的公司，并比较它们的财务状况、收入、市场份额等关键指标。
然后，通过将创业公司与这些公司进行比较，可以得出一个相对准确的估值范围。
2. 收益法(Earnings Approach)：收益法是通过预测创业公司未来的现金流量来确定估值。
该方法基于一个基本的理念，即创业公司的价值取决于其未来可产生的盈利能力。
为了使用收益法，需要进行详细的财务分析，包括预测未来的销售额、成本、利润等。
然后，使用贴现率将这些未来的现金流量折现回当前价值，从而得出创业公司的估值。
3. 资产法(Asset Approach)：资产法是一种基于创业公司的资产价值来确定估值的方法。
该方法基于一个基本的理念，即创业公司的价值等于其资产净值。
为了使用资产法，需要对创业公司的资产进行详细的估算，包括固定资产、存货、账户应收款项等。
然后，将这些资产净值与债务和其他负债相减，从而得出创业公司的估值。
4. 风险调整的贴现现金流量法(Risk-adjusted Discounted Cash Flow, RDCF)：风险调整的贴现现金流量法是一种将现金流量折现回当前价值的方法，但与一般的收益法不同，它会考虑到创业公司所面临的风险。
该方法的基本原理是，在估计未来现金流量时，需要考虑到创业公司的风险程度。
为了使用RDCF方法，需要对创业公司的风险进行评估，并根据评估结果调整折现率。
然后，将未来的现金流量折现回当前价值，从而得出创业公司的估值。
5. 总体评估法(Overall Valuation)：总体评估法是将多种估值方法结合起来，综合考虑创业公司的各种因素，从而得出一个总体上合理的估值。
初创企业的估值方法大全
初创企业的估值方法大全初创企业，一无什么固定资产，二无拿的出手的无形资产，到底该估值多少钱?天使投资人或者投资机构在对一个企业的价值进行评估的时候，都会遵循一定的方式或方法，下面我们一一介绍：初创企业的14种估值方法1：500万元上限法这种方法要求天使不要投资一个估值超过500万的初创企业。
这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。
初创企业的14种估值方法2：博克斯法这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：一个好的创意100万元一个好的盈利模式100万元优秀的管理团队100万-200万元优秀的董事会100万元巨大的产品前景100万元加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。
初创企业的14种估值方法3：三分法是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。
初创企业的14种估值方法4：200万-500万标准法许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。
如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。
这种方法简单易行，效果也不错。
但将定价限在200万-500万元，过于绝对。
初创企业的14种估值方法5：200万-1000万网络企业评估网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。
考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围由传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。
初创企业的14种估值方法6：市盈率法主要是在预测初创企业未来收益的基础上，确定一定的市盈率来评估初创企业的价值，从而确定投资额。
企业估值的十四种方法
企业估值的十四种方法企业估值是指对一个企业进行评估，确定其在市场上的价值。
估值方法可以根据不同的目的、市场情况和行业特点选择不同的方法来进行评估。
以下是企业估值的十四种方法：1.市净率法：市净率是指企业的市值与净资产之间的比率。
对于稳定成长的企业，市净率通常较高，而对于成长潜力较大的企业，市净率较低。
2.市盈率法：市盈率是指企业的市值与净利润之间的比率。
市盈率越高，代表市场对企业未来盈利的预期越高。
3.收益贴现法：收益贴现法基于企业未来的现金流量来估值。
通过计算企业未来的现金流量，然后将其贴现到现在的价值，得到企业的估值。
4.盈利能力法：盈利能力法通过估计企业未来的盈利能力来确定其估值。
这可以通过分析企业的收入、利润率和增长率来进行预测。
5.资产贴现法：资产贴现法通过将企业的资产贴现到现在的价值，来确定其估值。
这通常适用于资产密集型行业，如房地产和制造业。
6.市销率法：市销率是指企业的市值与销售额之间的比率。
市销率越高，代表市场对企业销售增长的预期越高。
7.利润贴现法：利润贴现法是根据企业未来的利润预测来确定其估值。
这可以通过分析企业的利润增长率和风险来进行预测。
8.市销资产比率法：市销资产比率是指企业的市值与销售额和总资产之间的比率。
市销资产比率越高，代表市场对企业销售增长和资产回报的预期越高。
9.资本资产定价模型（CAPM）法：CAPM法是通过考虑企业的资本成本来确定其估值。
这可以通过分析企业的风险和资本成本来进行计算。
10.市现率法：市现率是指企业的市值与现金流之间的比率。
市现率越高，代表市场对企业现金流的预期越高。
11.盈利增长法：盈利增长法是通过考虑企业未来的盈利增长率来确定其估值。
这通常适用于高增长的企业。
12.业绩指标法：业绩指标法是通过分析企业的关键业绩指标，如市场份额、竞争力和行业地位等，来确定其估值。
13.市现比率法：市现比率是指企业的市值与现金流净额之间的比率。
市现比率越高，代表市场对企业现金流净额的预期越高。
如何给企业估值常用的十种公司估值方法!
如何给企业估值常用的十种公司估值方法!1.市盈率法：市盈率是企业市值与其净利润之间的比率，它可以反映投资者对企业未来盈利能力的期望。
根据同行业公司的市盈率水平，可以合理估计目标企业的估值。
2.市净率法：市净率是企业市值与其净资产之间的比率，它可以反映企业的资产质量和净资产收益能力。
根据同行业公司的市净率水平，可以合理估计目标企业的估值。
3.现金流量法：现金流量法是根据企业未来的现金流量预测来评估企业的估值。
通过对企业的经营活动、投资活动和筹资活动进行现金流量预测，计算出企业的未来自由现金流量，并采用贴现率对其进行折现。
4.净现值法：净现值法是指将企业的未来现金流量减去投资额之后得到的净现值。
根据净现值的正负决定企业的估值，净现值为正时企业的估值较为合理。
5.市销率法：市销率是企业市值与其销售收入之间的比率，它可以反映企业的市场竞争能力和营销效率。
根据同行业公司的市销率水平，可以合理估计目标企业的估值。
6.市现率法：市现率是企业市值与其经营活动现金流量之间的比率，它可以反映企业的经营活动的现金流入能力。
根据同行业公司的市现率水平，可以合理估计目标企业的估值。
7.经济附加值法：经济附加值是企业的净利润减去资本使用成本后得到的剩余利润，它可以反映企业的经营效益和资本运作效率。
根据经济附加值的大小来评估企业的估值。
8.哈希根式增值模型：哈希根式增值模型是一种以公司成长率为核心的估值方法，通过现金流量的增长率和预计的回报率来衡量企业的估值。
9.资产负债表法：资产负债表法是根据企业的资产负债表和利润表来评估企业的估值。
通过对资产负债表和利润表的分析，可以计算出企业的净资产和净利润，从而估计企业的估值。
10.增长股模型：增长股模型是根据企业未来的成长潜力和盈利增长率来评估企业的估值。
通过对企业未来的盈利增长率的预测，可以计算出企业的未来收益，并将其折现到现值，得出企业的估值。
以上是常用的十种公司估值方法，每种方法都有其适用的场景和偏好的数据指标，根据具体情况选择合适的方法进行估值评估。
初创企业融资时的估值方法
初创企业融资时的估值方法初创企业在融资过程中需要对企业进行估值，以确定股权融资的比例和估计企业的价值。
估值是一种基于多种因素和方法进行企业价值评估的计算过程。
以下是几种在初创企业融资时常用的估值方法。
市场比较法是一种将初创企业与类似的已上市或已融资企业进行比较的方法。
该方法通常通过比较同行业或同类产品企业的市盈率、市销率等指标来确定企业的价值。
这种方法要求找到具有可比性的企业，并考虑其估值与初创企业之间的差异，然后进行调整。
收益法是基于企业未来预期收益的估值方法。
该方法通常使用贴现现金流量（Discounted Cash Flow, DCF）模型来计算未来现金流量的现值，并将其作为企业价值的基础。
这种方法要求对企业的未来收入、成本和利润进行详细预测，并确定适当的贴现率。
3. 辅助估值方法（Supporting Valuation Methods）辅助估值方法包括市场占有率法、固定比率法等。
市场占有率法是通过确定企业未来预期市场份额和市场价值来进行估值。
固定比率法是基于与企业相关的特定比率，例如销售额与估值之间的比率，进行企业的估值。
4. 风险调整法（Risk Adjusted Approach）风险调整法是指根据企业所处的行业风险和市场条件来调整企业价值。
这种方法考虑到了初创企业在不确定环境下的风险，对企业价值进行适度的折扣。
5. 资产法（Asset Approach）资产法是一种基于企业资产价值进行估值的方法。
该方法通常将企业的净资产作为企业的价值依据。
这包括计算企业的净资产、以及对资产进行适当的调整和修正。
以上是一些初创企业融资时常用的估值方法。
在实际应用中，通常需要根据实际情况综合运用多种方法来确定合适的估值。
此外，创业者和投资者也需要考虑其他因素，如市场前景、竞争优势、团队素质等，来综合判断企业的价值和潜力。
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值方法选用了PE法。
公司估值 — 可比公司法
估值更多是时点意义上的企业估值，同一企业，在不同时点都有不同
的估值结果。因此可比公司法在真实操作中更具实证意义。
北京美廉美的基本情况
——大型连锁超市企业
2002年销售收入 目前状况
北京华 联
10,300
A股上市
北京物 美
5,067
香港创业板上市
北京京 客隆
PEG估值法（适用IT等成长性较高企业） PS估值法（营收不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响，不易操 控，如商业企业） EV/EBITDA估值法（净利润亏损，但毛利、营业利益并不亏损的公 司）
二、绝对估值法（折现方法） 现金流量折现法 期权定价法 乘数估值法仍是主流的估值方法 根据著名投资银行摩根斯坦利的统计数据，成熟市场上证券分析师最常 使用的估值方法是乘数估值法（超过50%的使用率），剩余收入估值法 （EVA）使用的概率为30%多一点,而教科书上最常推荐的贴现现金流量 法（DCF）只有不到20%的使用率。
二、制造业企业（周期性行业）的估值考虑 在此仅就DCF模型对周期性行业估值的个人体会进行阐述 公司估值 — 现金流折现法 事实上对于具盈利前景的增长型企业，现金流折现法是最科学的方法， 但仍然存在一定问题
影响最大因素： 1. 未來现金流量预测（行业周期、产品周期、资本开支、产能增长、资本结构）
2. 折现率（利率环境、业务风险、债务风险、汇率风险、国家风险）
以新安股份为例： 17亿年销售收入×20％存货率×30％销售增长＝1亿元的存货增长 从而在使用DCF估值过程中可能导致约0.9亿元的EV偏差。 4、中国中小企业DCF估值中永续价值的准确性 由于DCF在进行一定年度(通常为5～7年）的FCF预测后，都会设定一个 既定的企业永续价值进行企业价值的简单估算。由于进行估值的都是较 好的企业，分析师的乐观情绪会阻止他们充分地下调预测，因此对于g 的取值往往过高，在对增长型企业的估中，可能产生高达60％的估值溢 价，因此永续价值的准确性值得怀疑。 永续价值的选择： 1、清算价值（估值可能过低） 2、帐面价值（GAAP下的帐面值，可能过保守） 3、有保证市盈率（EPS×合理PE，通用等企业方可使用） 4、无增长永续价值（FCF/wacc) 5、有增长永续价值(FCF/(wacc-g)) g＝社会平均经济增长率＋预期通涨率 消弱永续价值在估值中的作用 因此我们在部分案例中采用延长FCF预测年限的方法来弱化永续价值对 企业估值的影响，通过进行30年的DCF折现从而忽略永续价值，哈燃气 案例最终合资的认可价值为7.8亿人民币。 我们谨慎认为，永续价值在国外更多体现的是企业的内在价值，包括品 牌等附加因素，在中国创业型企业估值过程中，应尽可能多预计现金流 年限，降低永续价值对估值的影响。
哈燃气30年特许经营期内现金流估值 EV(企业价值）＝ 112870.39万元
二、服务性企业（弱周期性行业）的估值考虑 估值更多是时点意义上的企业估值，同一企业，在不同时点都有不同的 估值结果。因此可比公司法在真实操作中更具实证意义。
这里，我们以商业企业北京美廉美为例，由于项目目标是IPO，因此估
2、制造业企业DCF估值时的折现时点重新确定
由于制造业企业的现金流入，存在相对稳定的月度稳定性，因此将年初 产生的现金流入全部计入年末进行全年折算稍有偏颇。
因此制造业企业，对于年度FCF的折现取时点定为年中，既6月30日 较为公允。 3、高存货率企业采用DCF估值对企业价值的影响 在DCF的实证研究中，我们发现，在制造业企业DCF估算过程中，如预 期目标企业在估算第二年销售收入大幅增长，而企业由于行业特征是属 于低销售周转率企业，第二年突增的存货将大幅度增加企业经营性现金 的需求，消弱企业当年自由现金流的流入，由于折现年限仅为1年，从 而产生企业价值的低估。 2005年自由现金流减少是由于新增1.5万吨草甘膦产能造成流动资金占 用（包括存货的快速增加）和对江南化工的设备改造投入
EV/EBITDA
公路客运 P/S
公用事
P/S，P/CE
业
估计方式最大的作用在于说服力 ——分工作阶段的估值方法选用
项目阶段 选用方法 目的
接触期
PE、PEG、
PB、PS
等快速方法
深入期
DCF、
PRE-IPO阶段 DDM、
RNAV
在初期最有效率的说服自己
进一步加强自身信心，同时说服 企业及外部投资方接受对目标企 业EV的认定
PB估值法（周期性较强行业）
1. 净资产是企业的帐面价值 2. 市净率法与市盈法正好形成互补：PB法仅反映会计方法能够核算的资产，不能反映人力
资本、企业家才能、管理制度、经营模式等要素，也不能反映盈利能力 3. 其优点：规避周期性行业的波动性；防止净利润指标被操纵；可以衡量陷入困境中企业
的价值（无盈利/无现金流） 4. 适用于强周期性行业，如矿山等；不良资产购并等 5. 不适用于轻资产的第三产业
44
54
转天数 华联综超
EBIT/销售收入指标对比
2001
Carrefoue Asia
2.93%
A股零售板 块
4.06%
华联综超 6.78%
美廉美 N/A
2002 3.04%
3.91% 4.07% 2.81%
2003 3.08%
3.50% 3.20% 2.57%
3Q2004 N/A
3.90% 3.20% 0.50%
长期资金/固定资产比率分析 长期资金/固定资产比值为衡量企业长期财务风险的指标，国内A股企业 平均值在1.3，零售企业在1倍，而美廉美2003年末仅为0.41倍，表明企 业对于突发性的财务风险抵御能力较低。 虽然企业正处于快速拓张期，“跑马圈地”也是超市连锁行业在初期阶段 的决胜利器，但过快的固定资产投入也将对企业的财务管理带来潜在风 险，同业中“华联综超”正在适度调低财务风险，建议美廉美也加强财务 杠杠中长期借款的比重。 上市零售类公司平均值
零售和 服装
与市场和部门比较的P/S，EV/EBITDA
消费品 食品
P/S的相对指标
奢侈品 P/S，（P/S）/GROWTH，EV/S，
（EV/E）/EBITDA的增长率
技术 软件，设 P/S，P/S的相对指标
备和半导
体
电讯
（EV/E）/EBITDA的增长率，EV/S，
P/CUSTOMER
交通 航空
产和酒 指标
吧
酒精饮 EV/EBITDA
料
烟草 ROCE
目前成熟市场上不同行业最常用的估值乘数
行业 下属行业 最常使用的乘数
保险
P/AV
休闲
EV/EBITDA
传媒
P/S的相对指标；EV/EBITDA
石油天 综合油气 P/S，EV/CV
然气 公司
房地产
P/FAD，EV/EBITDA，P/NAV
企业估值方法
企业估值基本原理 • 为什么要估值？
估值对于投资的意义在于通过将企业内在价值与其当前股价相比较，确定投资的“安全边际”
• 前提假设：价格围绕价值上下波动，即在长期情况下不会偏离价值 • 什么是企业价值？企业的价值取决于未来的现金流入，而非历史已经
取得的绩效，更非成本计价的公司资产
• 企业价值+富余现金+非经营性资产价值=负债+权益价值 • 企业价值的分类 • 经营价值：持续经营假设下的企业价值，是企业价值创造的实质来源 • 清算价值：破产清算假设下的企业价值，是企业各项资产的现值之和 • 并购价值：被收购假设下的企业价值，由于收购者的协同效应，一般会较被收购企业内在价值
FCFF =股权自由现金流(FCFE)+利息费用×( 1 - 税率) +本金归还- 发行 的新债+优先股股利 FCFF = EBIT× (1 - 税率) +折旧-资本性支出- 追加营运资本 FCFF =上年销售收入× ( 1 +销售增长率) ×销售利润率×(1 - 税率) - (当年 销售收入- 上年销售收入) ×(固定资本增长率+营运资本增长率)=上年现 金税后净流量- 本年度增加现金净需求量(拉巴波特模型)
• 管理层需做大量的长期性计划和提供假设 • 依据实在情况作出推算 • 对应付各种情况都有足够灵活性 • 通常应用于管理层决策，因此与估值过程完全配合 • 较能反映公司未来增长的预期 • 能就不同的假设作出敏感度分析
1、DCF估值对于周期性企业的不准确性 准确预测周期性公司未来收益的困难在于当前经济周期是否会持续下去 存在着不确定性。 右图为（钢铁和交通运输设备制造业）的主流预测收益和实际收益。可 以看到主流的预测根本就没有预测到收益变化的周期。除了在谷底当中 对下一年度的预测，每股收益的变动趋势都毫无例外地被预测为向上。 自由现金流与DCF的波动性
商业服务
EV/EBITDA，ROCE，P/LFCF，P/S，
（P/S）/GROWTH
资本性产 工程制 P/S，EV/EBITDA，EV/S
品
造
国防 P/S，EV/EBITDA，EV/S
食品、饮 食品生 EV/EBITDA，EV/CE
料和烟草 产
啤酒生 ROCE，（P/S）/GROWTH，P/S的相对
但现金周转天数仅为54天，远小于行业平均水平。虽然零售行业的特点
要求较佳现金周转速度，但过低的现金周转天数指标反映公司现金持有
量较低，存在经营性现金保有量偏低，存在短期偿付风险的可能性。
2003
3Q2004
A股零售板块均 现金周转天 值
46
57
数ห้องสมุดไป่ตู้
华联综超
28
41
美廉美
6
5
A股零售板块均 应付账款周 值
有一定溢价 企业估值的基本流程
常见的估值方式 一、相对估值法（乘数方法） PE估值法（适用周期性较弱企业）