《香帅的北大金融学课》第一周课件放送
最新北大经济金融课件本科生证券投资学讲义光华证券投资学第1章教学讲义ppt
1. 实物投资和金融投资
• 投资：投资者运用自己持有的资本，用 来购买实际资产或金融资产，或者取得 这些资产的权利，目的是在一定时期内 预期获得资产增值和一定收入。
• S. A. Ross 套利定价理论Arbitrage Pricing Theory(APT)
– S. A. Ross, The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing,, Journal of Economic Theory, 13(3):341-360, 1976.
历史
• H. M. Markowitz 均值-方差模型 (Mean-variance model) – Harry M. Markowitz, Portfolio Selection, Journal of Finance, 7(1):77-91, 1952.
• W. F. Sharpe , J. Lintner, J. Mossin 资本资产定价 模型 Capital Asset Pricing Model (CAPM) – W. F. Sharpe, Capital Asset Prices: A Theory od Market Equilibrium Under Conditions of Risk, Journal of Finance, 20(3):425-442, 1964.
长 的 时 间 隧 道，袅
课件本科生证券投资学讲义光华证的位置 • 这门课的主要内容
Why do we study the theory？
• Managers learn from experience how to cope with routine problems. But the best manager are also able to respond to change. To do this you need more than time-honored rules of thumb; you must understand why companies and financial markets behave the way they do. In other words, you need a theory of finance.……Good theory helps you grasp what is going on in the world around you. It helps you to ask the right questions when times change and new problems must be analyzed. It also tells you what things you do not need to worry about.---------Brealey and Myers
19《香帅的北大金融学课》课件W19股票-1
站在高处·重新理解财富第十九周讲义·有限责任模块二：公司与股票·有限责任有限责任1古罗马的治理是怎么“外包”出去的？2法人：“永生”的财产拥有者3有限责任的好处到底是什么？4延展话题：给点阳光就灿烂——中国股份制改革萌芽篇第十九周任务：公司与股票·有限责任第十九周有限责任古罗马的治理是怎么“外包”出去的？了解股份制公司是一种经济组织形式，其本质是达成经济利益的一致性，并由此理解它的优势。
法人：“永生”的财产拥有者理解法人的概念和特征。
有限责任的好处到底是什么？知道有限责任的概念，并理解这一制度安排的优点和缺点。
一周3课时30分钟香帅带你轻松登入金融殿堂，训练专业金融思维，重新解密财富和人生第1课第2课第3课给点阳光就灿烂——中国股份制改革萌芽篇理解中国股份制改造的过程就是产权明晰的过程，知道股份制改造对中国城乡企业发展的重要影响。
延展话题要点1股份制公司是一种经济组织形式，其实质是让不同人取得经济利益一致性的（系列）制度安排。
经济利益一致性股份制公司制度安排罗马共和国“税收合伙人”是现代社会“股份制公司”的雏形，它具有现代股份制公司的所有重要元素。
要点2永续性可转让性股东权益组织内部某个成员离开或者死亡后，组织承担的项目/服务不能停止，所以原有成员的权益必须能被继承或者转让，以保证组织的永续性，“股份”的概念开始产生。
为了“可转让”，组织成员的权利（义务）按照出资额度为比例进行分配，并以契约的方式固化，这个契约／凭证即“股票”，代表的就是“股份”，一股就是对税收合伙人组织一个基本单位的所有权。
公共服务涉及的资金量大、要求动员的人力/物力多，单个人难以完成，所以“税收合伙人”大多是一群人以自己的资金投入，自愿组织而成的一个联盟。
股份制公司这种组织形式是罗马共和国繁荣的金融基础，同时也助推了罗马共和国的民主政治生态。
要点3金融基础民主物质基础它以较小的成本完成了“财政收入”和“城市建设”这两项最重要的国家治理功能，协同更多公民/社会集团的经济利益，从而能够更广泛地筹集资金，动员人力和物力。
北大国际金融课件--第 一 章 外汇与汇率
2013-8-7 国际金融
汇率的标价方法
• 折算两种货币的兑换比率，首先要确定 以哪一国货币作为标准，即是以本国货 币表示外国货币的价格，还是以外国货 币表示本国货币的价格。常见的汇率标 价方法有直接标价法、间接标价法和美 元标价法。
2013-8-7 国际金融
直接标价法
• 在直接标价法下，一定单位的外国货币 折算的本国货币的数额增大，说明外国 货币币值上升，或本国货币币值下降， 称为外币升值（Appreciation），或称 本币贬值（Depreciation）。 • 在直接标价法下，外币币值的上升或下 跌的方向和汇率值的增加或减少的方向 正好相同。
2013-8-7
国际金融
◆ 一种外币成为外汇的前提条件： 可以自由兑换； 被普遍接受
2013-8-7
国际金融
外汇的种类
• 可否自由兑换
– 自由外汇：可兑换货币 – 记帐外汇：清算外汇
• 来源
–贸易外汇 –非贸易外汇
• 交割日期
–即期外汇 –远期外汇
2013-8-7 国际金融
第三节
汇率
一、汇率的概念及标价
• 国际金融(:international finance)，就是国 家和地区之间由于经济、政治、文化等联系 而产生的货币资金的周转和运动。 国际金融 由国际收支、国际汇兑、国际结算、国际信 用、国际投资和国际货币体系构成，它们之 间相互影响，相互制约。譬如，国际收支必 然产生国际汇兑和国际结算；国际汇兑中的 货币汇率对国际收支又有重大影响；国际收 支的许多重要项目同国际信用和国际投资直 接相关，等等。
《香帅的北大金融学课》金融危机
《香帅的北大金融学课》金融危机216.信用崩塌是金融危机的本质（1）金融危机=信用崩塌credit crunch，个人、机构、企业甚至国家在某一个时点上丧失了借债能力，然后信用崩塌传染开来，导致情绪恐慌，演变成更大面积的信用崩塌。
（2）金融危机的表现：1.多种资产的价格大幅度下降，如短期内下降20~30%2.市场要出现恐慌情绪，各种刷屏3.企业和商业机构和银行出现要破产的迹象以上同时满足，基本就可以判断一场比较大规模的危机正在来袭。
217.金融危机、经济危机、社会危机有什么关系从阿根廷在2001年危机看到：1.金融危机一定伴随着一系列金融资产价格的剧烈波动和下行。
2.从金融危机到经济危机，再到社会危机，是一个传递的链条（1）危机就是信用快速收缩，社会组织之间的互疑取代互信，自保取代合作，信用崩塌是所有危机的核心。
（2）在一个网状的社会结构中，金融机构是信任网络的中心节点，所以社会结构的脆弱性使得从金融危机到经济危机，再到社会危机之间形成了一个传递的链条。
（3）所有国家都会对金融危机嫉妒地警惕和关注，在金融和经济层面都要采取一些措施，尽量把危机控制在第一层，减少第二层的冲击，不让它往第三层演化。
（如中国政府在2015年的救市）218.明斯基时刻：金融危机为什么会周期性出现著名经济学家明斯基认为：金融危机的根子是现代社会基于信贷的增长模式，也就是“不稳定性”是内生于我们经济运行体系的。
（1）经济周期=信贷周期现代经济增长都是资本驱动的，所以信贷的宽松和紧缩，和经济的繁荣。
衰退是互相作用互相加强的，所以金融周期和经济周期就是重合的。
（2）信贷周期的内在脆弱性信贷市场有内生的脆弱性，导致金融危机一定会周期性爆发——经济的繁荣和衰退、信贷周期的扩张和收缩。
杠杆率一路攀升到不可承受的高度，到明斯基时刻，也就是信贷危机发生的临界点，是一个信贷生产消费和预期共同作用下的结果，不以个人的意志为转移的。
（3）周期与政府政府的逆周期调控可以减轻金融和经济体周期波动219.金融危机真的是资本时代的不治之症？明斯基针对金融危机给出的解药是通过政府的逆周期调控把周期波动熨平，这个解药存在两个缺陷：（1）信贷模式越来越复杂，联动效应越来越强，政府一直做对很难。
《香帅的北大金融学课》证券选择：金融资产的定价因子
《香帅的北大金融学课》证券选择：金融资产的定价因子126.规模因子和价值因子在股票市场上，长期以来存在着两个特别显著和稳定的规律：1.市值效应（市值规模策略），即买市值小的公司未来更赚钱；2.市净率效应（市净率策略），即买市净率低的股票（越便宜）未来更赚钱。
市净率是每一股的价格和每一股净资产的比值，也就是市场给公司资产的定价。
根据这个规律，法玛和弗伦奇就突出了三因子模型，即用市值因子和价值因子来衡量市场风险以外的系统性风险，也就是规模风险和价值风险。
•市场因子：市场组合就是代表着系统性风险，是决定一个金融资产收益和价格的主要因素。
所以超过这个市场组合收益的部分叫做超额收益。
【资产定价理论和有效市场理论流行，如果产生超额收益，那有效市场理论就有误了。
所以应该还有其他定价因子】•市值因子：（规模因子）小公司对大公司的风险溢价；•价值因子：（市净率）价值型公司对成长型公司的风险溢价。
（双重分组：用市净率和市值规模分组）在美国市场上，市场、规模和价值这三个因素对所有股票收益率的解释能够高达90%，所以什么股票收益率更高，用市场、规模和价值这三个因素一起基本就可以解释清楚了——Fram-French三因子定价模型。
127.动量交易：追涨杀跌对不对（1）追涨杀跌有道理的动量：指物体移动的惯性，股票的价格趋势也呈现出一种惯性（上期涨的话下期同样涨，上期跌的话下期还会在继续下跌）。
动量也是一种系统性风险，需要风险溢价，所以应该被当作一个定价因子。
《薛兆丰的经济学课》079.股市到底有没有泡沫1.尤金·法玛的有效市场假设：资产的价格已经反映了关于资产内在价值的所有可得信息。
【也就是说，我们所有对股票的研究都是无用的，参考《漫步华尔街》】2.罗伯特·希勒的市场泡沫论：市场并不是那么有效，资产的定价有时候过高，有时候过低，人们的反应有时候不足，有时候又过激。
3.资产价格与博傻行为：有一派认为资产价格取决于人们认为它是否有价值。
《香帅的北大金融学课》金融世界观：金融的本质
《香帅的北大金融学课》金融世界观：金融的本质001.一万美元赠品的秘密：加工时间时间就是金钱，选择不同的金融工具，让时间产生不同的力量。
金融工具就是把时间变成财富。
金融就是为时间定价，而我们这些购买金融产品做出金融决策的人，就是购买了不同个的未来价值。
金融工具对我们的时间进行了深度的加工，将我们拥有的未来转化成完全不一样的价值，从这个角度看，金融就是一个一个的时间机器，他帮助我们将时间转化为财富，不同的金融工具，金融决策会改变个体的命运。
【这些不同的决策源于自己对未来的把握，对未来的风险偏好，看似冒险，其实是在规避风险，投资时时间维度上的平衡消费，我们都想有最大化的消费倾向，所以会抑制一些无理消费，用以投资未来，能看到多远的确定的未来，决定了你的投资决策。
对于我来说，过去十年的金融决策包括P2P、买房、股票、基金，前两者在选择的过程中根本没有认真思考，看到的只是眼前的状况，到后来的股票和基金，经历过起起落落终于能锻炼出自己的投资理念和心态。
】《薛兆丰的经济学课》77.投资就是时间上的平衡消费：投资与消费之间的关系没有那么清楚的。
•投资时时间维度上的平衡消费：所以一个人追求的不是今天的消费最大化，也不是明天，而是我们终身每一个时间点收入之和的最大化。
也就是说，不是追求一刹那的最高幸福，而是幸福量的最大化。
•对未来的预期决定了你今日的选择，选择是否健身运功等等。
【所以尽可能多学习，就能拓宽扩大你的预期】002.南北战争的第二战场：集聚资金资金的约束：人类的资金约束不是每天每时每刻都在发生，而会在某些关键节点上面临着却一大笔前的困境。
（买房，结婚，生病等等）如美国南北战争北方取胜的关键在于资金集聚能力，北方的债权发行功不可没，而纽约的崛起得益于伊利运河，而伊利运河这种大工程主要靠债券发行的资金集聚而建成功的【中国的大工程都是国家投资，国家的资金来源于税收，这些工程的收益者是少数的央企国企，平民收益很少】。
17《香帅的北大金融学课》课件W17债券-2
第3课 从金融角度回答“李约瑟之问”
要点1 金融模式的分流是东西方不同路径的重要因素之一，西方财政走 上了以国债为主线的道路，而中国财政仍然延续以税收为主线。
近代西方： 现代科学、工业革命发生
税收能力差，财政主要依靠国债。
近代中国： 封闭落后
中央权力大，财政主要依靠税收。
第3课 从金融角度回答“李约瑟之问”
“欢迎您使用 信用卡提现”
那些利用你“利率幻 觉”设下的坑
第十八周任务：债务与债券·国家和信用货币理论
模块二：债务与债券章节·国家和信用货币理论
1 国家和信用货币理论
国家和信用货币
理论
2 债务违约的必要性
3 社会债务重组：中国王朝更替的金融逻辑
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• 泰隆银行的成功印证了德国经验： 地方性小银行大大降低了当地中小 企业的融资成本。
第2课 为什么总是说“中小企业融资难”？
要点3 互联网平台沉淀的大量数据提供了企业经营的真实信息，极大降 低了信息成本和交易成本，为中小企业融资提供了新思路。
• 商家销售额 • 商家消费品价格 • 商品丰富度
• 一个商铺给顾客的回应速度
明清时期，当铺对官 员实施“信当”。
蚂蚁花呗免押金
信用卡借款
第1课 你的个人信用，很值钱！
要点2 法律的完善、信息披露的完整及时以及科学的信用评价体系是个人 信用资本化的三大基础。
制度基础： 20世纪下半期，国会先 后出台16项法律要求机 构公开披露个人信用记录。
技术基础： 信息技术的发展使得信息 沟通成本迅速下降，各种 信息能够以较低价格被汇
要点2 国债和税收都是为国家筹集资金，不同点在于税收相当于切蛋糕， 让居民份额变小；发债相当于借面粉，以时间换得空间。
北大国际金融课件-第一章外汇与汇率
各国货币政策如利率调整、货 币供应量等也会影响汇率。
汇率变动的经济影响
对国际贸易的影响
汇率变动会影响国际贸易的成本和利 润，进而影响国际收支和贸易平衡。
对国内物价的影响
汇率变动会影响进口商品价格和出口 商品价格，进而影响国内物价水平。
对国际投资的影响
汇率变动会影响国际投资的成本和收 益，进而影响国际资本流动和投资决 策。
政府干预
政府对外汇市场的干预也会影响汇率，例如通过调整利率 、实施资本管制等手段来影响汇率。
汇率的变动因素
经济数据
经济数据如国内生产总值、通 胀率、利率等的变化会影响投 资者对货币的信心，进而影响
汇率。
政治事件
政治事件如选举、政策调整、 国际关系等也会对汇率产生影 响。
市场情绪
市场情绪如投资者信心、预期 等也会影响汇率的短期波动。
外汇市场的参与者
总结词
外汇市场的参与者主要包括中央银行、商业银行、投资银行、跨国公司等。
详细描述
中央银行是外汇市场的监管者，负责制定货币政策和汇率政策。商业银行、投资 银行等金融机构是外汇市场的主要交易者，提供各种外汇交易服务。跨国公司则 通过外汇市场进行外汇风险管理，以降低汇率波动对企业的风险。
实施风险管理措施
采取具体的风险管理措 施，如使用对冲工具、 调整投资组合或限制交 易规模等。
监控和评估效果
定期监控和评估风险管 理措施的效果，并根据 需要进行调整。
套期保值策略
买入或卖出远期外汇合约
通过购买或出售另一种货币的远期外汇 合约，锁定未来的汇率。
使用期权合约
购买或出售另一种货币的期权合约， 以获得赚取盈利的机会。
官方汇率
是指一国政府或货币当局公布 的汇率。官方汇率又可分为单 一汇率和多重汇率。
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站在高处·重新理解财富
第一周讲义·金融的本质模块一：金融世界观
金融的本质1一万美元赠品里的秘密2南北战争中的第二战场3现代人如何抵御风险？
第一周任务：金融世界观·金融的本质
第一周金融的本质
一万美元赠品里的秘密
理解金融工具（技术）如何对时间进行深度加工，将时间转化成为财富。
南北战争中的第二战场
理解金融工具如何帮助人类社会将散落的、点状的资金累积起来，投入到个人、企业、国家最需要的地方。
现代人如何抵御风险？
认识到金融不仅能帮助个体将风险分散到社会中去，还能通过风险共担，帮助个人、企业甚至国家干大事。
一周3课时30分钟香帅带你轻松登入金融殿堂，训练专业金融思维，重新解密财富和人生
第1课第2课第3课
１万美金赠品里的秘密——时间就是财富
要点1买1万美金的车，送1万美金的债券！
1万美金赠品30年期折价债券真的值1万美金吗？
30年后的债券到期价值：当前价值仅为：按8%利率折算
30年后的1万美金，折算到今天只有994美金，
这就是货币的时间价值。
$10000.00
$994.00
经历同样的时间，不同金融工具可以将相同的原始财富，
转换为截然不同的未来财富
要点22007年一笔10万元的投资，现在价值多少？
一笔数额不大的金钱，使用不同金融工具，产生了完全不同的时间价值！
360
33017.74.1买腾讯股票首付一套北京五道口房产
存到银行
买中石油股票
第2课南北战争中的第二战场
南北战争中，北方取胜的关键在于资金集聚能力。
银
行家库克向公众发行债券融资功不可没。
要点1战争资金筹集方式：•向普通家庭出售战争债券•低面值债券，50美元•大量金融中介，地毯式销售•爱国+投资结果：•一年内募集了近4个亿的资金支持战场上的粮食、军备、医药等供给。
资金集聚的效率决定了军事胜利
战争资金筹集方式：•一年内印刷发行了17亿钞票
结果：
•物价飞涨，经济迅速崩塌
•南北战争中惨败
我们不是输给了北方的士兵，而是输给了北方的金融。
第2课南北战争中的第二战场
伊利运河工程款筹集方案要点2
纽约繁荣背后也是金融“资金集聚”的力量
伊利运河将五大湖串联起来，将纽约从一个无名港口小
镇，变为世界第一大城市。
第2课南北战争中的第二战场
金融具有在关键时点，突破时间和地域限制，筹集大量资金，进
要点3
行快速有效资金运用的能力。
银行贷款股票市场债券市场衍生品市场
金融工具帮助人类社会将散落的、点状的资金累积起来，投入到最需要资金的地方。
从个人到企业，甚至到一场战争的胜负，一个城市或国家的兴衰，背后都是金融的力量。
要点1
风险不可避免，个人生老病死、企业成败轮回，都有巨大不确
定性。
保险能够帮助个体将风险转移、分散到社会群体中去。
保险“风险共担”
通过农业保险，完美对冲风险
农户每年都缴纳一定保费，一旦出现问题，保险公
司就补偿损失，在罕见天灾中，部分受灾农民收入
反而有所增加（玉米涨价+保险补偿）。
美国2012年遭遇50年不遇的大旱，玉米受灾严重
股票的“利益共享，风险共担”功能，能
够帮助企业甚至国家干大事。
要点2东印度公司筹集了大量资金，开创了荷兰海上帝国的时代，购买东印度公司“股票”，意味着：筹集到大量资金造船，按照认购比例，获得远洋贸易的利润。
风险共担
利益共享
海上不确定性大，万一探险失败，股东资金亏损，个体不必承担所有后果。
第3课现代人如何抵御风险？
现代风投、创投分担了创业创新的风险，对鼓励创新创业企业的发展起到巨大的推动作用，拓展了人类经济活动的范围和能力。
要点3
埃隆·马斯克的Space X 的成功，背后是风投的背书和风险共担。
*以2015年E 轮融资为例知名的风投、基金、科
技巨头共同投资，风险
共担发射火箭风险巨大•研发早期失败概率大•单次发射费用高昂•马斯克多次发射失败，差点破产
德丰杰投资(DFJ)
创始人基金(Founders)富达基金(Fidelity)谷歌(Google)Capricorn 创投
Valor 股权投资
第二周任务：金融世界观· 金融的演化
模块一：金融世界观
金融的演化1金融大分流（中国篇）：中央货币财政体系2金融大分流（欧洲篇）：银行货币信用体系3信息不对称：金融市场的基本逻辑
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