金融工程期权交易策略
第七章 期权的组合策略 《金融工程》ppt课件
DBE=45-1.45-3.7=39.85 无论是股价涨过45.15美元，还是跌过39.85美元，该投资者 都能获得正的收益。只有股价变化不大时，他才是亏损的 ，最大亏损为：1.45+3.7=5.15（美元）。
2.买入1份9月期协定价格为45美元的股票买权，期权费0.1 美元，同时买入1份9月期协定价格为40美元的卖权，期权 费为0.85美元。 此时，可以算得两个盈亏平衡点为：
payoff maxS X1,0- C maxX 2 S,0 P X1 X 2 C P, X1 S X 2
S X1 C P, S X 2
图7.3 宽跨期权组合多头的损益
宽跨期权的多头也往往是那些认为股票价格波动会较大的 投资者。在期权有效期内，只要有较大的行情变动，不论 股票价格向哪个方向变动，都可以行使期权而获利。 如果在期权有效期内，股票的价格不会发生较大的变化时 ，也即碰上盘整行情时，期权的价格都会下跌，因为从事 期权交易没有什么获利的空间，就此遭受损失。
P1 P2, S X 2
图7.6 由卖权所构造的牛市差价的损益
如果股票价格表现良好，即价格上涨并高于组合中较高的执行价 格时，牛市差价收益为0；如果在到期日股票价格介于两个执行 价格之间，牛市差价的收益为S-X2；如果在期权到期日时，股票 价格低于较低的执行价格，牛市差价的收益为两个执行价格的差 ，即X1-X2。三种情况下，都存在一个初始收入P2-P1。采用卖权 构造牛市垂直价差，初始的构造成本是净现金流入；而采用买权 构造牛市垂直价差，初始的构造成本是净现金支出。
例7.1 DELL公司股票现价为40美元，如果某投资 者认为在近期内该公司的股票将会有较大幅度的 涨跌，但是市场走势方向不明。他可以选择买入1 份9月期协定价格为40美元的买权，期权费为1.45 美元，同时买入一份9月期协定价格为40美元的卖 权，期权费为0.85美元。股价变化为多少时，投资 者将获利？
期权投资的基本策略与操作技巧
期权投资的基本策略与操作技巧期权投资是一种金融衍生品，它为投资者提供了在未来某一特定时间点购买或出售资产的权利。
与股票、债券等传统投资方式相比，期权投资具有较高的灵活性和潜在收益。
然而，由于期权本身复杂的特性，投资者在操作过程中需要掌握一些基本策略和技巧，以降低风险并提高收益。
一、期权的基本策略1.买入看涨期权策略买入看涨期权是一种期望标的资产价格上涨的策略。
在选择看涨期权时，需要注意到期时间、行权价和期权溢价。
一般来说，较长的到期时间和适当的行权价会提高看涨期权的价值，而合理的期权溢价则能增加收益。
2.买入看跌期权策略买入看跌期权是一种期望标的资产价格下跌的策略。
操作上类似于买入看涨期权，需要考虑到期时间、行权价和期权溢价。
同时，还应该关注流动性风险，避免因为成交量较低而难以买入和卖出期权。
3.卖出看涨期权策略卖出看涨期权适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或下跌的情况。
卖出看涨期权可以获得期权的权利金，当期权不被行使时，权利金就成为收入。
然而，该策略的风险在于标的资产价格上涨时，投资者需要履行期权义务，可能面临巨额亏损。
4.卖出看跌期权策略卖出看跌期权适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或上涨的情况。
卖出看跌期权同样可以获得期权的权利金，但风险在于标的资产价格下跌时需要履行期权义务，可能面临巨额亏损。
二、期权的操作技巧1.合理的仓位控制在进行期权投资时，需要根据自身风险承受能力和市场走势进行仓位控制。
过度集中或过度分散的仓位都可能带来风险，投资者可以根据自己的经验和风险偏好制定合理的仓位控制策略。
2.灵活运用多空策略多空策略是通过同时买入和卖出期权来实现收益的方式。
投资者可以根据市场的情况选择合适的多空组合，根据自己的判断进行买入和卖出期权的操作，以获取更高的收益。
3.注意期权价格与标的资产价格的相关性期权价格与标的资产价格之间存在一定的相关性，投资者可以通过观察和分析不同期权价格与标的资产价格的波动情况来判断投资机会。
金融工程如何应用于金融市场的交易策略
金融工程如何应用于金融市场的交易策略金融工程在金融市场的交易策略中扮演着重要的角色。
通过应用数学、统计学、计量经济学等方法，金融工程师能够设计和分析各种金融产品和投资策略。
本文将探讨金融工程在金融市场交易策略中的应用，并讨论其优势和挑战。
一、金融工程的定义和背景金融工程是一门运用数学和计量方法来解决金融问题的学科。
它的发展起源于20世纪60年代的美国，随着金融市场的复杂性增加和金融产品的创新，金融工程得到了越来越多的关注和重视。
二、金融工程在金融市场交易策略中的应用1.风险管理金融工程师使用各种模型和工具来评估和管理金融市场中的风险。
例如，使用期权定价模型可以帮助交易员确定期权的合理价格，进而制定合适的对冲策略。
此外，金融工程还可以通过构建多样化的投资组合来降低投资风险。
2.衍生品定价与交易金融工程在衍生品的定价与交易中发挥着关键作用。
通过使用期权定价模型、波动率模型和蒙特卡洛模拟等工具，金融工程师能够确定衍生品的合理价格，并根据市场波动性进行交易。
此外，金融工程还能够帮助投资者设计并实施利率互换、货币互换等复杂的金融产品。
3.量化交易策略金融工程师使用大量的数据、统计模型和算法来开发量化交易策略。
量化交易策略基于对市场行为的深入研究，通过建立数学模型来制定交易策略。
这种策略的优势在于能够依靠计算机的高速执行和大规模数据处理能力来抓住市场的瞬息万变。
三、金融工程应用的优势和挑战1.优势金融工程通过运用科学的方法和技术对金融问题进行建模和分析，能够提供更加客观、准确的信息和决策支持。
它能够帮助投资者在复杂的金融市场中降低风险、提高收益。
2.挑战金融工程的应用也面临一些挑战。
首先，金融工程需要依赖大量的数据和精确的统计模型，但这些数据往往是不完全可靠的，模型也不能完全准确地描述市场行为。
其次，金融工程往往需要高度专业的知识和技能，人才的培养和招聘成为了一个重要的问题。
四、金融工程的发展趋势随着金融市场的不断发展和金融工程技术的不断进步，金融工程在金融市场的应用将会得到进一步的扩展。
最新金融工程13期权交易策略
13.0 期权的交易策略极其运用
期权是现代金融市场中运用最广泛、 变化最丰富、结构最精妙的金融产 品，交易者通过期权与期权之间的组合、期 权与其他金融产品之间的组合可以构造出具 有不同盈亏分布特征的交易策略，实现不同 的回报，满足不同的风险收益偏好。
2
13.2.2 差价组合
熊市差价组合
熊市差价（Bear Spreads）组合 刚好跟牛市差价 组合相反， 由一份看涨期权 多头和一份相同 期限、协议价格 较低的看涨期权 空头组成。
13
13.2.2 差价组合
熊市差价组合 也可以由一份 看跌期权多头 和一份相同期 限、协议价格 较低的看跌期 权空头组成。
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13.2.2 差价组合
看张期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3 的看涨期权空头和两份协议价格为X22.3 差期组合
差期（Calendar Spreads）组合是由 两份相同协议价格、不同期限的同种期权 的不同头寸组成的组合。它有四种类型：
1．看涨期权的正向差期组合 2. 看涨期权的反向差期组合 3. 看跌期权的正向差期组合 4. 看跌期权的反向差期组合
10
13.2.2 差价组合
此外，一份 看跌期权多头与 一份同一期限、 较 高协议价格的看 跌期权空头组合 也是牛市差价组 合。
11
13.2.2 差价组合
比较看涨期权的牛市差价与看跌期权的 牛市差价组合可以看出，前者期初现金流为负， 后者为正，但前者的最终收益可能大于后者。
12
13.2.2 差价组合
差价（Spreads）组合是指持有相同期 限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组 合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）， 主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶 式差价组合等。
期权交易的基本策略与风控
期权交易的基本策略与风控期权交易是一种金融衍生品交易，它给予买方在未来某个时间以约定的价格买入或卖出特定的资产的权利，而无需实际购买或卖出这些资产。
在进行期权交易时，制定一系列基本的策略并遵循有效的风险管理方法是至关重要的。
一、期权交易的基本策略1. 购买认购期权与认沽期权：购买认购期权可以让投资者在约定的价格上买入特定资产，而购买认沽期权则可以让投资者在约定的价格上卖出特定资产。
选择购买认购期权或认沽期权取决于投资者对市场方向的预测。
如果投资者认为市场将上涨，可以购买认购期权；如果认为市场将下跌，可以购买认沽期权。
2. 销售认购期权与认沽期权：销售认购期权可以带来即时收益，但是同时也承担了未来可能发生的风险。
如果市场上升，认购期权被执行，投资者需要以低于市场价格的价格卖出资产。
如果市场下跌，认购期权不会被执行，投资者可以保留收取的期权费用。
销售认沽期权与此类似。
3. 期权组合策略：投资者可以通过构建期权组合策略来实现多样化的投资目标。
例如，牛市策略可以同时购买认购期权和销售认沽期权。
这种策略可以在市场上涨时获利，但如果市场下跌，投资者可能会面临更大的风险。
4. 保护策略：保护策略用于降低潜在的损失。
例如，购买认购期权可以保护投资者在特定价格上卖出资产。
这种策略可以在市场下跌时保持投资组合的价值，但也可能导致购买期权的费用。
其他保护策略包括购买认沽期权来保护在特定价格上购买资产的决策。
5. 多空组合策略：多空组合策略是一种同时购买认购期权和认沽期权的策略。
它可以在市场波动时实现盈利，而不受市场方向的限制。
这种策略的目标是通过市场波动来获取收益。
二、期权交易的风控方法1. 投资者需设定止损点位：在进行期权交易时，投资者应设定明确的止损点位。
一旦达到止损点位，投资者需要及时止损，并接受已有的损失。
这样可以避免损失进一步扩大。
2. 控制仓位风险：在进行期权交易时，投资者应控制单笔交易的仓位，以确保单笔交易不会对整体投资组合造成过大的影响。
周爱民《金融工程》第八章股票期权套利组合策略
若 Pt 40 ，相加也得0.75。
无论股票价格上涨或者下跌，理论上期权市
场上的盈利或亏损都会与现货市场上股票的亏损
或盈利相抵消，该投资者的净收入均为$750美元。
2020/3/21
30
上例中的投资者是买卖行使价格与现在股
价相同的期权。期权的行使价格也可以与股价 不同。比如以$0.25美元的价格买入11月份到期 的10份DELL35P，并以$6.3美元/每股的价格卖 出11月份到期的10份DELL35。可以算得无论 股票价格上涨或者下跌，该投资者的净收入均 为（6.3-0.25-5)*1000=$1050美元
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一、单限股票期权套利策略
这种股票期权投资组合之所以被称为单限期 权套利组合，是因为其盈利只有一个限度，既是 上限，也是下限。单限股票期权套利组合一般也 有多头套利与空头套利两种形式：
（一）股票多头加买权空头再加卖权多头
（二）股票空头加买权多头再加卖权空头
2020/3/21
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（一）股票多头加买权空头再加卖 权多头
该上限期权组合真实的利损图形也应该是一条曲线，
见图8.1.2’中的那条粗曲线。它是由现货股票空头的利
损直线与代表着卖权空头真实利损图形的那条细曲线所
合成的。
2020/3/21
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二、下限股票期权套利策略
这种股票期权投资组合之所以被称为下 限期权(Floors)套利组合，是因为其盈利或 损失是有下限的。下限股票期权套利组合 一般也有多头套利与空头套利两种形式：
预期市场走势：熊市或波动率减小。采取这
种策略的投资者，对后市看跌，因而是股票的空
头。同时他认为股票后市跌幅不是太大，所以他
卖出1份卖权，以加大了他的利润，股票空头 “轧平”或保护投资者免受股票价格急剧下降带
期权交易如何进行期权组合策略
期权交易如何进行期权组合策略期权交易是一种金融衍生工具，可以让投资者在约定的时间内以约定的价格买入或卖出标的资产。
而期权组合策略则是通过同时购买或卖出多种期权合约，以达到一定的投资目标。
本文将介绍期权交易的基本操作和一些常见的期权组合策略。
一、期权交易的基本操作1. 期权买方和卖方：在期权交易中，买方是购买期权合约的一方，他有权在约定的时间内执行购买或卖出标的资产的权利。
卖方则是出售期权合约的一方，他有义务在期权合约履行时按约定价格买入或卖出标的资产。
2. 期权合约类型：期权合约分为认购期权和认沽期权。
认购期权赋予买方在约定时间内以约定价格购买标的资产的权利，认沽期权赋予买方在约定时间内以约定价格卖出标的资产的权利。
3. 行权价和到期日：期权合约中的行权价是买卖双方约定的标的资产的交易价格，到期日是期权合约的截止日期。
4. 期权交易策略：期权交易策略可以分为多空策略和组合策略。
多空策略是对单一期权进行买入或卖出，而组合策略则是同时买入或卖出多种期权合约。
二、期权组合策略1. 多腿组合策略：多腿组合策略是指同时建立多个期权合约的策略，可以灵活地控制盈亏风险。
常见的多腿组合策略包括跨式套利、垂直套利、反向垂直套利等。
例如，跨式套利是同时买入一份认购期权和一份认沽期权，但行权价和到期日必须相同。
2. 整体组合策略：整体组合策略是指通过对标的资产进行组合，同时建立多个期权合约的策略。
常见的整体组合策略包括抵消组合、宽幅宽跨套利等。
例如，抵消组合就是在持有标的资产的同时，购买相应的认沽期权以对冲风险。
3. 对冲策略：对冲策略是指通过同时建立多个期权合约来进行风险对冲的策略。
这种策略可以帮助投资者降低持仓风险，保护投资组合的价值。
常见的对冲策略包括保险组合、套期保值等。
4. 套利策略：套利策略是指通过利用不同市场之间的价格差异，在风险有限的情况下获得收益。
常见的套利策略包括时间价值套利、价差套利、跨市场套利等。
周爱民《金融工程学》第七讲股票期权的高级策略
2012-2-18
2
一、叠做差价期权组合的定义与利损图
期权的叠做组合(Straps)， 又称粘连组合或 ， 期权的叠做组合 者吊带组合，是由相同股票、相同期限、 者吊带组合，是由相同股票、相同期限、相同行 使价格的两份买权和一份卖权组成的。 使价格的两份买权和一份卖权组成的。叠做期权 组合的多头就是买入这三份期权的人， 组合的多头就是买入这三份期权的人，而叠做期 权组合的空头就是卖出这三份期权的人。 权组合的空头就是卖出这三份期权的人。 叠做期权组合是叠做差价期权组合的特殊形 因此， 式，因此，我们下面的分析仅针对叠做差价期权 组合来做， 对于叠做期权组合只要令分析中的 组合来做 ， SP1=SP2即可。 即可。 即可 图7.1.1给出的就是叠做期权组合多头的利损 给出的就是叠做期权组合多头的利损 右边一分支表现为斜率为2的直线 的直线， 图 ， 右边一分支表现为斜率为 的直线 ， 这是与 2012-2-18 3 一般分跨差价期权组合不同的地方。 一般分跨差价期权组合不同的地方。
第七讲 股票期权的高级策略
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 第六节
2012-2-18
叠做差价期权组合 逆叠做差价期权组合 三明治期权组合 蝶形期权组合 M形期权组合 形期权组合 W形期权组合 形期权组合
1
第一节
叠做差价期权组合
一、叠做差价期权组合的定义与利损图 二、叠做差价期权组合的利损方程和无盈亏点
2012-2-18 11 (7.1.7)
< SP2
空头叠做差价期权组合的无盈亏点
叠做差价期权组合多头的利损方程为： 叠做差价期权组合多头的利损方程为： (7.1.8)
于是， 式中的第一、 于是 ， 令 (7.1.8)式中的第一、 三分支分别为 式中的第一 零时我们可分别推出叠做差价期权组合多头的两 个无盈亏点： 个无盈亏点： (7.1.9) (7.1.10) 2012-2-18 12
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• ②图D头寸与图C头寸正好相反，因此其损益 状况类似于看涨期权空头的损益状况。
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8
• S－c=D+Xe-r(T-t) －p
• 表明一个股票的多头加上一个看涨期权的空头 等同于一个看跌期权的空头加上金额为D+Xer(T-t) 的现金。
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盈利
0
X1
X2
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ST
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牛市差价期权的损益（看跌期权）
股票价格范 围
看跌期权多头损 看跌期权空头损
益
益
总损益
ST≥X2
0
0
0
X1＜ST＜X2
0
X2－ST
X2－ST
ST≤X1
2021/4/11
X1－ST
X2－ST
X2－X1
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3）两种牛市差价组合的比较
• 相同点：牛市差价期权策略限制了投资 者当股价上升时的潜在收益，同时该策 略也限制了投资者当股价下降时的损失 。
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2）盈亏状况
• 购入执行价格为X2的看涨期权，出售执 行价格为X1的看涨期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
2021/4/11
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2021/4/11
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熊市差价期权的损益（看涨期权）
股票价格范 围
ST≥X2
看涨期权多头 损益
ST－X2
看涨期权空头 损益
• ③图A的损益图类似于看跌期权空头损益图的 原因。
• ④图B头寸与图A头寸正好相反，因此其损益状 况类似于看跌期权多头的损益状况
2021/4/11
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二.差价组合
• 差价(Spreads)组合 • 持相同期限.不同价格的两个或多个同种
期权头寸组合(同是看涨期权,或者同是看 跌期权), • 主要类型 • 牛市差价组合.熊市差价组合.蝶式差价组 合等.
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(一).牛市差价(Bull Spreads)组合
• 1、由看涨期权形成的牛市差价组合
• 1）概念：是由一份看涨期权多头与一份 同一期限有较高协议价格的看涨期权空 头组成.
• 由于协议价格越高.期权价格越低.因此构 建这个组合需要初始投资.（买低卖高）
2021/4/11
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2）盈亏状况
• 不同点：看涨期权的熊市差价组合期初 有正现金流，看跌涨期权的熊市差价组 合期初则有负的现金流，但后者的最终 收益可能大于前者。
• 不同点：看涨期权的牛市差价期初现金 流为负,看跌期权差组合为正,但前者的最 终收益可能大于后者.
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(二)熊市差价组合
• 熊市差价（Bear Spreads）组合 • 投资者预期股票价格下降。 • 其组合刚好跟牛市差价组合相反. • 区别在于期权执行价格的高低配合上。
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第三章 期权交易策略
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2、标的资产空头与看涨期权多头组合的盈 亏图,与有担保的看涨期权空头刚好相反
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3、反映了标的资产多头与看跌 期权多头组合盈亏图
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4、标的资产空头与看跌期空头组合的 盈刚好相反
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（二）组合盈亏图的特点及原因
ST－X1
0
ST－X1
ST≤X1
0
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0
0
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3）类型
• 牛市差价期权分为三类
• (1)两虚期权组合,指两个协议价格的均比现货 价格高;
• (2)多头实值期权加空头虚值期权组合,指多头 期权的协议价格比现货价格低,而空头期权的协 议价格比现货价格高;
• (3)两实值期权组合,指两个协议价格均比现货 价格低.
• 1、组合的盈亏曲线可以直接由构成这个 组合各种资产的盈亏曲线叠加而来.
• 以上的损益图与看涨期权多头，空头； 看跌期权多头、空头具有相同的形状
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• 2、看涨期权与看跌期权的平价关系： p+S=c+D+Xe-r(T-t)
• 等式表明：看跌期权的多头加上股票的多头等 于看涨期权加上金额为D+Xe-r(T-t) 的现金。
股票价格范 看跌期权多头
围
损益
看跌期权空头 损益
ST≥X2
0
0
X1＜ST＜X2
X2－ST
0
ST≤X1
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X2－ST
ST －X1
总损益
0 X2－ST X2－X1
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3、看涨期权的熊市差价组合和看跌涨期权 的熊市差价组合的比较：
• 相同点：熊市差价期权策略限制了投资 者当股价上升时的潜在损失，同时该策 略期初也限制了投资者当股价下降时的 收益。
• 1）概念：由一份看跌期权多头和一份相 同期限、协议价格较低的看跌期空头组 成。（买高卖低）
• 2）盈亏状况 • 购入执行价格为X2的看跌期权，出售执
行价。
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熊市差价期权的损益（看跌期权）
X1－ST
总损益 －（X2－X1）
X1＜ST＜X2
0
X1－ST
－（ST－X1）
ST≤X1
0
0
0
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例：如投资者以$1购买了执行价格为$35的 看涨期权并以$3的价格出售了执行价格为 $30的看涨期权。其损益状况如下：（初始
现金流入：$3－$1=$2）
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2、利用看跌期权构造的熊市差价期权
• 从类型1到类型2，从类型2 到类型3，牛市差 价期权策略趋于保守。
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2、利用看跌期权组成的牛市差价期权
• 1）概念：一份看跌期多头与一份同一期 限有较高协议的看跌期权空头也是牛市 差价组合.（买低卖高）
• 2）盈亏状况： • 购入执行价格为X1的看跌期权，出售执
行价格为X2的看涨期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
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1、利用看涨期权构造的熊市差价期权
• 1）概念：由一份看涨期权多头和一份相同期 限、协议价格较低的看涨期权空头组成。（买 高卖低）
• 由于执行价格较低的看涨期权的价格较高。所 以这里出售的看涨期权的价格高于购买的看涨 期权期权的价格。
• 因此利用看涨期权构造的熊市差价期权可以获 得一个初始的现金流入。（忽略保证金的要求 ）
• 其结果可用下图表示,从图中可以看出,到 期日现货价升高对组合持有者较有利,故 称牛市组合.
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盈利
0
X1
X2
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ST
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牛市差价期权的损益（看涨期权）
股票价格范 看涨期权多头损 看涨期权空头损 总损益
围
益
益
ST≥X2
ST－X1
X2－ST
X2－X1
X1＜ST＜X2