金融深化与经济发展关系的实证研究
二、 金 融深 化与 经济 发展 的指标 选择
表 明从长期看 ， 金融深化有利于提高投资效率 。
（ ３ ） 金 融 深 化 与 资 本 形 成 质 量 之 间 的 协 整 分 析
协整 方程 为 ： ０＝Ｌ Ｉ Ｓ 一 ０ ． ４ ０ ７ ４ Ｌ Ｍ ２ 。上述 标 准化 的协整 方
程 又 寸 ： ｊ ＝ 这— 醴 罾 组， 为 ０＝ ｌ ｉ ｅ — Ｑ ７ ６ １ ９ ８ ２ １ ｍ２ ＋ ０ ． ２ ５ ３ ５ ０ ％
提 高 实际利 率 水平 、 控 制通货 膨 胀 、 放 松 外汇 管制 、 实 现 贸易 自由化 、 税 制合 理 化 以及 财 政体 制改 革 等 ， 这 对发 展 中 国家
考虑 到我 国金 融 发展 的实 际情 况 ， 我们 将研 究 年 限定 为
１ ９ ８ ６ ～ ２ ０ １ １年。 用Ｌ Ｇ Ｄ Ｐ表示 每 年 Ｇ Ｄ Ｐ的 自然 对数值 ； Ｌ Ｍ ２表
示 货 币化 率 的 自然对 数 值 ； Ｒ Ｒ代 表 每年 的实 际利 率 ； Ｌ Ｉ Ｅ表
示 每 年投 资效 率 的对数 值 ； Ｌ Ｉ Ｓ表示 每年 资 本形 成 质 量 的对
在 现代 社 会 ， 经 济 与金 融 已紧 密地 结 合 在 一 起 ， 经 济 与 金 融的关 系越 来越 成为 人们 关注 的焦点 。 ２ Ｏ世纪 ７ Ｏ年代 初 ， 美 国经 济 学 家 爱德 华 ・ 肖和 罗纳 德 ・ 麦 金农 提 出 的金 融 深 化 论 和金 融抑 制论 以 发展 中 国家 为研究 对 象 ， 重点 探讨 金 融 与 经济 发 展之 间 的相互 作 用 问题 ，并 提 出了相 应 的政 策 主 张 。 所 谓金 融 抑 制是 指 发 展 中 国家 普 遍 存 在着 对 金 融 部 门的过
论 对我 国经 济 的增 长 、 投 资效 率 的提 高还 是 资本 形成质 量 的提 高都起 到 了积极 的影 响作 用 ， 但 是政 府对 利率 的 管制 阻碍 了经 济 的 发展 ， 为此 ， 我 们提 出了未 来金 融 改革 的重 点 。
关键词 ： 金 融 深化 ； 经济增 长 ； 投 资效 率 ； 利 率 市 场 化
金 融 深 化 与 经 济 发 展 关 系 的 实证 研 究
殷 玲
（ 江 南大学商学院 ， 江苏 无锡 ２ １ ４ ０ ６ ３ ）
摘 要： 本文 采 用 １ ９ ８ ６ ￣ ２ ０ １ １年 的经 济发展 与金 融 深化 的相 关 指标 ， 实证 分析 了经济 与金 融 之 间 的关 系 ， 结 果表 明金 融 的深 化 无
的经济增 长 有重要 参 考价值 。
改 革开 放 后 ， 中国经 济持 续 保 持 高 速增 长 ， 在经 济 市 场
化 改革 的整体 框 架下 ， １ ９ ７ ９年 中国步 入 了金融 自 由化 改革 的 历程 。 并于 １ ９ ９ ７年成 功抵 御 了亚 洲 金融 危 机 ， 那 么 中国金 融 深 化 的成效 到底 如何 呢 ？是 否促 进 了经 济 的发 展 ， 经 济与 金 融 的关 系如何 ？未来 中 国金融 改革 的重点 在 哪里 ？这 些 问题 将构 成本 文 的研究 内容 。
数值 。
（ 一） 协 整 分 析
是 放 松过 多 的行政 管制 ， 让 金融 体 系充 分 发挥 市 场机 制本 身
特 有 的 有效 配 置 资 源 的机 能 ， 以促 进 经 济增 长 ， 其 内容 包 括
１ 、 金 融深化 与经 济增 长之 间的协整 分析 这一数 据组存在一个长期稳定关系 ， 协整方程为 ０＝ Ｌ Ｇ Ｄ Ｐ 一 ３ ． ０ ９ ４ ０ ３ Ｌ Ｍ ２ ＋ ５ ． ５ ４ ２ ７ １ ６ 。表明从长期看 ， 我国的金 融深化将促进经济的增长。 ２ 、 金 融 深化 与投资 效率之 间 的协整分 析 ：
同时在矢 量误 差协 整模 型 中加 入利率 变量 。 １ 、 金 融深化 与经 济增 长之 间的 Ｖ Ｅ Ｃ模 型
（ 二） Ｖ Ｅ Ｃ模 型
（ 一） 金融 深化 指标 根 据爱 德华 ・ 肖和 戈德 史 密斯 等 提 出的衡 量 金融 深 化 的 指 标 ，并 结 合 我 国 的具 体 情 况 ，我 们选 择 （ １ ）货 币化 率
序 列之 间存 在 协 整关 系表 明我 们 可采 用 Ｖ Ｅ Ｃ模 型进 行 因果分 析 。为 了 同时考察 实 际利 率对 经 济发 展 的影 响 ， 我 们
占全部 固定资 产投 资额 的 比率来 表示 投 资 的效率 ， 因为统 计
数 据表 明 ， 非 国有经 济 的投 资 收益 率平 均要 高于 国有 和集 体 经 济 。（ ３ ） 资本形 成质 量指标 ： 我们 用 国内投资 率与储 蓄率 的 比值来衡 量 ， 比值越 高表 明储蓄 向投 资转化 的渠道 越通 畅 。
中图分 类号 ： Ｆ ８ ３ ０
文献标 识码 ： Ｂ 文章编 号 ： １ ０ ０ ８ — ４ ４ ２ ８ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ７ — ８ ３— ０ ２
一
、
引 言
综 合 经 济发展 能 力 的指 标 ， 为此 ， 我们 用 Ｇ Ｄ Ｐ的年 增 长率 代
表 经 济增 长率 ； （ ２ ） 投 资 效率 指标 ： 我们 用非 国有 经济 投 资额
三、 中 国金 融 深 化 与 经 济发 展
多不 合理 的管制 ——如 金 融体 系 不健 全 、 金 融市 场机 制 未充 分发 挥作 用 等 ， 受 到抑 制 的金 融体 系反 过 来 又阻 碍着 本 国经
济 的发展 ， 从 而深 刻而 形象 地 指 出了许 多 发展 中国家 经 济增 长缓 慢 的症 结 。所 谓金 融深 化 ， 该 理论 针对 发展 中 国家 “ 金融 抑制” 的现 实 ， 提 出了发 展金 融产 业 的政 策措 施 ， 主要 的一点
表 明从长期看 ， 金融深化有利于提高投资效率 。
（ ３ ） 金 融 深 化 与 资 本 形 成 质 量 之 间 的 协 整 分 析
协整 方程 为 ： ０＝Ｌ Ｉ Ｓ 一 ０ ． ４ ０ ７ ４ Ｌ Ｍ ２ 。上述 标 准化 的协整 方
程 又 寸 ： ｊ ＝ 这— 醴 罾 组， 为 ０＝ ｌ ｉ ｅ — Ｑ ７ ６ １ ９ ８ ２ １ ｍ２ ＋ ０ ． ２ ５ ３ ５ ０ ％
提 高 实际利 率 水平 、 控 制通货 膨 胀 、 放 松 外汇 管制 、 实 现 贸易 自由化 、 税 制合 理 化 以及 财 政体 制改 革 等 ， 这 对发 展 中 国家
考虑 到我 国金 融 发展 的实 际情 况 ， 我们 将研 究 年 限定 为
１ ９ ８ ６ ～ ２ ０ １ １年。 用Ｌ Ｇ Ｄ Ｐ表示 每 年 Ｇ Ｄ Ｐ的 自然 对数值 ； Ｌ Ｍ ２表
示 货 币化 率 的 自然对 数 值 ； Ｒ Ｒ代 表 每年 的实 际利 率 ； Ｌ Ｉ Ｅ表
示 每 年投 资效 率 的对数 值 ； Ｌ Ｉ Ｓ表示 每年 资 本形 成 质 量 的对
在 现代 社 会 ， 经 济 与金 融 已紧 密地 结 合 在 一 起 ， 经 济 与 金 融的关 系越 来越 成为 人们 关注 的焦点 。 ２ Ｏ世纪 ７ Ｏ年代 初 ， 美 国经 济 学 家 爱德 华 ・ 肖和 罗纳 德 ・ 麦 金农 提 出 的金 融 深 化 论 和金 融抑 制论 以 发展 中 国家 为研究 对 象 ， 重点 探讨 金 融 与 经济 发 展之 间 的相互 作 用 问题 ，并 提 出了相 应 的政 策 主 张 。 所 谓金 融 抑 制是 指 发 展 中 国家 普 遍 存 在着 对 金 融 部 门的过
论 对我 国经 济 的增 长 、 投 资效 率 的提 高还 是 资本 形成质 量 的提 高都起 到 了积极 的影 响作 用 ， 但 是政 府对 利率 的 管制 阻碍 了经 济 的 发展 ， 为此 ， 我 们提 出了未 来金 融 改革 的重 点 。
关键词 ： 金 融 深化 ； 经济增 长 ； 投 资效 率 ； 利 率 市 场 化
金 融 深 化 与 经 济 发 展 关 系 的 实证 研 究
殷 玲
（ 江 南大学商学院 ， 江苏 无锡 ２ １ ４ ０ ６ ３ ）
摘 要： 本文 采 用 １ ９ ８ ６ ￣ ２ ０ １ １年 的经 济发展 与金 融 深化 的相 关 指标 ， 实证 分析 了经济 与金 融 之 间 的关 系 ， 结 果表 明金 融 的深 化 无
的经济增 长 有重要 参 考价值 。
改 革开 放 后 ， 中国经 济持 续 保 持 高 速增 长 ， 在经 济 市 场
化 改革 的整体 框 架下 ， １ ９ ７ ９年 中国步 入 了金融 自 由化 改革 的 历程 。 并于 １ ９ ９ ７年成 功抵 御 了亚 洲 金融 危 机 ， 那 么 中国金 融 深 化 的成效 到底 如何 呢 ？是 否促 进 了经 济 的发 展 ， 经 济与 金 融 的关 系如何 ？未来 中 国金融 改革 的重点 在 哪里 ？这 些 问题 将构 成本 文 的研究 内容 。
数值 。
（ 一） 协 整 分 析
是 放 松过 多 的行政 管制 ， 让 金融 体 系充 分 发挥 市 场机 制本 身
特 有 的 有效 配 置 资 源 的机 能 ， 以促 进 经 济增 长 ， 其 内容 包 括
１ 、 金 融深化 与经 济增 长之 间的协整 分析 这一数 据组存在一个长期稳定关系 ， 协整方程为 ０＝ Ｌ Ｇ Ｄ Ｐ 一 ３ ． ０ ９ ４ ０ ３ Ｌ Ｍ ２ ＋ ５ ． ５ ４ ２ ７ １ ６ 。表明从长期看 ， 我国的金 融深化将促进经济的增长。 ２ 、 金 融 深化 与投资 效率之 间 的协整分 析 ：
同时在矢 量误 差协 整模 型 中加 入利率 变量 。 １ 、 金 融深化 与经 济增 长之 间的 Ｖ Ｅ Ｃ模 型
（ 二） Ｖ Ｅ Ｃ模 型
（ 一） 金融 深化 指标 根 据爱 德华 ・ 肖和 戈德 史 密斯 等 提 出的衡 量 金融 深 化 的 指 标 ，并 结 合 我 国 的具 体 情 况 ，我 们选 择 （ １ ）货 币化 率
序 列之 间存 在 协 整关 系表 明我 们 可采 用 Ｖ Ｅ Ｃ模 型进 行 因果分 析 。为 了 同时考察 实 际利 率对 经 济发 展 的影 响 ， 我 们
占全部 固定资 产投 资额 的 比率来 表示 投 资 的效率 ， 因为统 计
数 据表 明 ， 非 国有经 济 的投 资 收益 率平 均要 高于 国有 和集 体 经 济 。（ ３ ） 资本形 成质 量指标 ： 我们 用 国内投资 率与储 蓄率 的 比值来衡 量 ， 比值越 高表 明储蓄 向投 资转化 的渠道 越通 畅 。
中图分 类号 ： Ｆ ８ ３ ０
文献标 识码 ： Ｂ 文章编 号 ： １ ０ ０ ８ — ４ ４ ２ ８ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ７ — ８ ３— ０ ２
一
、
引 言
综 合 经 济发展 能 力 的指 标 ， 为此 ， 我们 用 Ｇ Ｄ Ｐ的年 增 长率 代
表 经 济增 长率 ； （ ２ ） 投 资 效率 指标 ： 我们 用非 国有 经济 投 资额
三、 中 国金 融 深 化 与 经 济发 展
多不 合理 的管制 ——如 金 融体 系 不健 全 、 金 融市 场机 制 未充 分发 挥作 用 等 ， 受 到抑 制 的金 融体 系反 过 来 又阻 碍着 本 国经
济 的发展 ， 从 而深 刻而 形象 地 指 出了许 多 发展 中国家 经 济增 长缓 慢 的症 结 。所 谓金 融深 化 ， 该 理论 针对 发展 中 国家 “ 金融 抑制” 的现 实 ， 提 出了发 展金 融产 业 的政 策措 施 ， 主要 的一点
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区域金融发展与经济增长关系的实证研究——以河南省为例
经济 增长 的 关系 存在 较 大差 异 ， 东部 地 区金 融 发展 和 经济 增 长 的关 系较 为显 著 ； 萱 、 钱 陈文 新 （０ ９ 以新疆 １ ２０ Ｊ ５个 地 区 为例 ， 利用 经济模 型分 析金 融结 构 与经 济增 长的 相 关性 等等 。综观 已
（ ） 贷 比状况 二 存
数 据 来 源 ： 南省 统 计 年 鉴 （ ９ ５ ０ ８）中 国 统 计 年 鉴 （９ ５ ２０ 。 河 １９ —２０ 。 １ ９ — ０ ８）
图 ２ 河 南 省 与 全 国存 贷 比
（ ） 险深 度状 况 三 保
随 着 社 会 公 众保 险 意 识 的 增 强 ， 险 需 求不 断 增 加 ， 南 保 河
数 据 来 源 ： 南省 统 计 年 鉴 （ ９ ５ ０ ８） 中 国 统 计 年 鉴 （ ９ ５ ２ ０ 。 河 １ ９ －２ ０ ． １ ９ － ０ ８）
图 １ 河 南省 与 全 国 金 融 相 关 比 率
发展 和经 济增 长 的 关系进 行 实证 分 析 ， 出各 地 区金 融 发展 和 得
存贷比在一定程度上反映了商业银行资金配置的效率 ， 反
映储 蓄转 换 为投 资 的比 率 。从 图 ２可 以看 出 ， １ ９ 自 ９ ４年 以来 ， 不 管是 河 南 省 的 存 贷 比还 是 全 国 的 存贷 比 ， 均在 下 降 ， 南 省 河
有的 研究 文献 ， 国内 关于 区域 金融 发 展 和经 济 增长 的 研 究在 样 的 存贷 比 略高 于全 国的 存贷 比水 平 ， 映河 南 省在 资 金 利用 和 反 本 上 主要 为东 、 、 部 的划分 ， 者 对个 别 突 出 区域或 省 份 的 中 西 或 配置 效率 方 面高 于全 国平 均 水平 。 自 １ ９ 年 以来 ， 一 比例 但 ９９ 这 研究 ， 但缺 少对 河 南省 的 专 门研究 。 作 为中部 地 区崛起 的重 要 小 于 １说 明存款 总 额 大 于 贷款 总额 ， ， 存在 存 差 ， 金 供应 相 对 资 省 份 之一 ， 南省 金 融业 的发 展具 有举 足轻 重 的作 用 。因此 ， 河 以 过量 ， 因而应 进一 步提 高 资金 利 用率 ， 高 其收 益率 。 提
（ ） 贷 比状况 二 存
数 据 来 源 ： 南省 统 计 年 鉴 （ ９ ５ ０ ８）中 国 统 计 年 鉴 （９ ５ ２０ 。 河 １９ —２０ 。 １ ９ — ０ ８）
图 ２ 河 南 省 与 全 国存 贷 比
（ ） 险深 度状 况 三 保
随 着 社 会 公 众保 险 意 识 的 增 强 ， 险 需 求不 断 增 加 ， 南 保 河
数 据 来 源 ： 南省 统 计 年 鉴 （ ９ ５ ０ ８） 中 国 统 计 年 鉴 （ ９ ５ ２ ０ 。 河 １ ９ －２ ０ ． １ ９ － ０ ８）
图 １ 河 南省 与 全 国 金 融 相 关 比 率
发展 和经 济增 长 的 关系进 行 实证 分 析 ， 出各 地 区金 融 发展 和 得
存贷比在一定程度上反映了商业银行资金配置的效率 ， 反
映储 蓄转 换 为投 资 的比 率 。从 图 ２可 以看 出 ， １ ９ 自 ９ ４年 以来 ， 不 管是 河 南 省 的 存 贷 比还 是 全 国 的 存贷 比 ， 均在 下 降 ， 南 省 河
有的 研究 文献 ， 国内 关于 区域 金融 发 展 和经 济 增长 的 研 究在 样 的 存贷 比 略高 于全 国的 存贷 比水 平 ， 映河 南 省在 资 金 利用 和 反 本 上 主要 为东 、 、 部 的划分 ， 者 对个 别 突 出 区域或 省 份 的 中 西 或 配置 效率 方 面高 于全 国平 均 水平 。 自 １ ９ 年 以来 ， 一 比例 但 ９９ 这 研究 ， 但缺 少对 河 南省 的 专 门研究 。 作 为中部 地 区崛起 的重 要 小 于 １说 明存款 总 额 大 于 贷款 总额 ， ， 存在 存 差 ， 金 供应 相 对 资 省 份 之一 ， 南省 金 融业 的发 展具 有举 足轻 重 的作 用 。因此 ， 河 以 过量 ， 因而应 进一 步提 高 资金 利 用率 ， 高 其收 益率 。 提
【我国金融发展与经济增长关系的实证分析】
我国金融发展与经济增长关系的实证分析《金融学前沿问题探讨》，第九届全球金融年会（GFC2002）论文内容提要：本文从实证的角度对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究。
文章运用了3种方法：相关分析、格兰杰因果关系检验以及柯布—道格拉斯生产函数框架基础上的计量分析。
相关分析结果显示我国金融发展与经济增长之间存在非常高的相关程度；而格兰杰因果关系检验结果表明，我国金融发展与经济增长之间存在一种双向因果关系，但其中经济增长引致金融发展的程度要大于金融发展促进经济增长的程度；计量分析的结果则进一步加强了这一发现。
文章结论与我国正处于从不发达经济向发达经济发展的基本国情相吻合，对供给主导假说及需求遵从假说均提供了有力支持。
经济发展历史包含了金融发展与经济增长关系的许多范例，越来越多的经济学家认为金融发展在促进经济增长方面发挥了重要作用。
涵盖发达国家与发展中国家的大量实证研究也已经证明了上述看法。
近年来，许多学者（如，宾国强，1999；谈儒勇，1999；韩廷春，2001）对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究，得出了许多有价值的结论；但我国金融发展在经济增长中的作用并没有被完全考查，本文试图在这方面作出尝试和探索。
文章由以下五部分组成：第一部分对金融发展与经济增长关系的有关理论与经验文献作一综述，第二部分分析了我国的货币化进程与经济增长，第三部分给出了格兰杰因果关系检验的有关结论，第四部分对金融发展与经济增长进行了计量分析，最后进行总结并给出政策建议。
一、历史文献的简单回顾对于金融发展在促进经济增长方面的重要性，许多文献（如Goldsmith，1966，1969；Gurley & Shaw，1955，1960；Patrick，1966；Porter，1966；Khatkhate，1972；Mckinnon，1973以及Bhatia & Khatkhate，1975）都作了广泛研究。
其中，部分经济学家认为，金融发展是经济增长的一个必要条件（Goldsmith，1969；Mckinnon，1973；Shaw，1973），这便是Patrick（1966）所认为的金融发展的“供给主导”（supply-leading）作用。
金融发展与经济增长的关系——基于陕西省的实证研究
展是由其他因素引起 的经济增长 的一种反应” 。麦 金农一 肖论证 了金融发展与经济增长之间相互制 约、 相互 促进 的关 系 ， 张实 行 金 融 自由化 ， 主 以使 实 际利率通过市场机制 的作用 自动地趋 向于均衡水
展指标（ Ｅ ｒＨ 和金融相关 比率（ Ｉ 来衡量金融 Ｄ ｆｒ ） ＦＲ）
金融发展与经济增长的关 系
— —基Biblioteka 于 陕 西省 的实证 研 究 梁 洁
（ 西北大学 ， 陕西 西安 ７０２ ） １１ ７
摘
要： 文章利用陕西省 １ ８－ ２ ０ 年 的金融发展与经济增长的相关数据 ， ９８ ０７ 采用共积性检验与格兰杰 因果关
系检验对陕西省 的金融发展与经济增长的关系进行实证 研究 。金融发展指标选择金融相关 比率 ＦＲ， Ｉ 金融 中
展与经 济增 长 的关 系进 行实证 研究 。
麦金农一 肖式的 Ｄ Ｐ Ｈ指标 ， ＥＴ 另一个是戈德史 密
斯的金融相关 比率 ＦＲ指标。 由于我们要研究 的 Ｉ
是省际的金融发展与经济增长 的关 系 ， Ｄ Ｐ Ｈ 而 ＥＴ 指标更 适用 于 国家层 面 ， 对地 区 的研 究 意义不大 ， 所
既反映 了 中国银行 业 盈 利结 构 的变 化 ， 也反 映 了整
对于经济增 长， 能反映一 国或地 区的综合经 最 济发展能力的指标就是国民生产总值 （ Ｄ ） 因而 Ｇ Ｐ，
融的内生发展和经济增长 的关 系进行实证分析， 认 为金 融发展 已成 为促 进 经 济发 展 机 制 的一 部 分 ， 在
调节 经济 和促进发 展上发 挥正 面作用 。 目前 ， 国理 论 界关 于金融 发展 与 经济 增 长关 我
系的实证分析很多， 而且大部分是对我国的整体情 况作 以分析 ， 很少研究省际的情况。我国是一个具 有分割性特点的大 国， 经济在地域间的发展是不平 衡的。况且 ， 在指标选择上， 一般都用传统的金融发
金融发展与经济增长关系的实证研究——以合肥市为例
一
、
引言 及文 献综 述
两 种金融 发 展在不 同的经济 发展 阶段 所处 的地位 不
关于金融发展与经济增长的关系问题存在着长 期 争 论 。 最 早 的 研 究 可 以 追 溯 到 Ｓｈ ｍ ｅ ｒ ｃｕ ｐｔ ｅ （９ １ ，他 强 调 了银 行 系统 在 经 济 增 长 中 的 重 要 １１ ） 性 。在 当代 的研究 中，Ｐｔｃ（９６ ａ ｉ １６） ｒｋ 将金融发展分
会 经济 效率 。
在 《 融结 构 与金 融发 展 》一 书 中 ，Ｇ ｌ． 金 ｏ ｄ ｓ ｔ 提 出 了衡 量 经 济 金 融 化 的重 要 指 标 —— 金 融 ｍｉ ｈ
相关 比率 ＦＲ Ｉ 的是 某 一 时点 上 现 存 金融 资 Ｉ 。ＦＲ指 产 总额 与 国 民财 富（ 物 资产 总额 加 上 对外 净 资 产） 实
余 永定 （ ０ ２ 、王 毅 （０ ２ 、张 杰 （ ０ ６ 、吴 ２０ ） ２０ ） ２０）
２经济 增 长 。 国内生 产总 值是 可 以充 分 反 映地 ． 区经 济发 展水 平 的综 合性 指标 ，国 内诸 多学 者均 采
用 Ｇ Ｐ 为衡量经济增长 的指标 。因此 ，本文采 Ｄ作
表１
指标 。结 果如 表 １ 所示 （９ ３ ＦＲ Ｉ ０ 。 １ ９ 年 Ｉ ＝ Ｏ ）
与此 同 时 ，该 指标 也 受到 国 内外 学 者 的质 疑 。 长期 以来 ，我 国资金融 通基本 上采 用 间接方 式 ，而 两方 主要发 达 国家商 品经济 高度 发达 ，资金 调度效 率较 高 ，直接融 资 占比较 大 。统计 资 料显示 ，中 国 Ｍ ／Ｄ 水 平 远 大 于 其 他 国家 。 刘 明 志 （０ １ 、 ２Ｇ Ｐ ２０ ）
我国金融发展与经济增长关系的实证分析
实证检 验结果 表 明 ， Ｍ２为测 度 指 标 的金 融 发 展 以
果是这样 的话 ， 就必须要求时间序列是平稳的 ， 否则
就会产生伪回归的问题 ， 而在我们这个数据 当中， 分 析的变量 的时间序列带有明显的变化趋势 ， 不满足 平稳这个条件 ， 因此就不 能简单的 回归方程解决问 题， 必须 进行 协整 检验 。
于金融 发展 与 经 济 增 长 的研 究 成 果 。最 后 ， 国 内 对
直 保持 着 高速 的增 长 ， 年平 均 增 长 率 为 ９４ ， ． ％ 而
与此 同时 ， 融 深 化 的程 度 也在 不 断 的上 升， 金 如 Ｍ２ Ｇ Ｐ指标 从 １ ９ ／Ｄ ９ ０年 的 ８ ． ５ ２ ４ ％上 升 到 ２ ０ ０ ８年 的 １ ７ ９ ％ ， 么 经济增 长 与金 融 深 化 之 问 的关 系 ５ ．８ 那
务 于经 济增 长 。
关系的研究文献 ， 并对有关研究进行 了评述。主要
内容包 括 金融 发 展 与 经 济 增 长 的 关 系 ， 融结 构 主 金 义 和金融 抑制 主 义 的主要 观 点 的产生 、 发展 （ 变路 演 径） 和研究 现状 。何 风 隽 ［ （０ ５ 就 金 融发 展 与 经 ３ ２０ ） ］ 济增 长之 间 的关 系理 论及 实证 研究 方 法 的争议 进行
系 ， 出两个 主 要结论 ： 是安 徽省 金融 发展 是经 济 得 一 增 长 的格 兰 杰原 因 ， 单 方 向的 ， 是 即金融 发展 推动 了
１ 文 献 综 述
经 济学 家学 者对 金 融发 展 与经济 增 长关 系的研 究 已经很 有 历史 。许 多 学者 就 曾专 门做过 金融增 长
金 融 的适 度发 展是 实 现新疆 经济 最优 增 长 的必 要条 件 。陈敏 ， 勇 ， 小 庆 【 （０６ 以 国 内外 学 者 的 杜 李 ７ ２０ ） 】
果是这样 的话 ， 就必须要求时间序列是平稳的 ， 否则
就会产生伪回归的问题 ， 而在我们这个数据 当中， 分 析的变量 的时间序列带有明显的变化趋势 ， 不满足 平稳这个条件 ， 因此就不 能简单的 回归方程解决问 题， 必须 进行 协整 检验 。
于金融 发展 与 经 济 增 长 的研 究 成 果 。最 后 ， 国 内 对
直 保持 着 高速 的增 长 ， 年平 均 增 长 率 为 ９４ ， ． ％ 而
与此 同时 ， 融 深 化 的程 度 也在 不 断 的上 升， 金 如 Ｍ２ Ｇ Ｐ指标 从 １ ９ ／Ｄ ９ ０年 的 ８ ． ５ ２ ４ ％上 升 到 ２ ０ ０ ８年 的 １ ７ ９ ％ ， 么 经济增 长 与金 融 深 化 之 问 的关 系 ５ ．８ 那
务 于经 济增 长 。
关系的研究文献 ， 并对有关研究进行 了评述。主要
内容包 括 金融 发 展 与 经 济 增 长 的 关 系 ， 融结 构 主 金 义 和金融 抑制 主 义 的主要 观 点 的产生 、 发展 （ 变路 演 径） 和研究 现状 。何 风 隽 ［ （０ ５ 就 金 融发 展 与 经 ３ ２０ ） ］ 济增 长之 间 的关 系理 论及 实证 研究 方 法 的争议 进行
系 ， 出两个 主 要结论 ： 是安 徽省 金融 发展 是经 济 得 一 增 长 的格 兰 杰原 因 ， 单 方 向的 ， 是 即金融 发展 推动 了
１ 文 献 综 述
经 济学 家学 者对 金 融发 展 与经济 增 长关 系的研 究 已经很 有 历史 。许 多 学者 就 曾专 门做过 金融增 长
金 融 的适 度发 展是 实 现新疆 经济 最优 增 长 的必 要条 件 。陈敏 ， 勇 ， 小 庆 【 （０６ 以 国 内外 学 者 的 杜 李 ７ ２０ ） 】
武汉市金融深化与经济增长关系实证研究
186学术性．实践性．理论性科学教育家2008年5月第5期固武汉市金融深化与经济增长关系实证研究彭菲菲(中南财经政法大学金融学院湖北武汉430060)【摘要】本文通过对武汉市1995--2007年数据的收集与实证分析，论证了金融深化对推动武汉市经济增长的潜力。
【关键词】金融发展f经济增长1理论回顾1973年．麦金农(M cki nnon)和肖(Shaw)针对发展中国家金融管制问题同时提出了以金融抑制和金融深化为内容的金融深化理论．他们认为在许多发展中国家。
经济的分割性是一种常态，政府为抵消这种。
分割性”对经济的破坏作用，对本国经济、金融等各方面活动进行直接干预，其中对利率管制是金融抑制的重要特征之一．2衡量指标的选取为了分析我市金融发展与经济增长之间的相关关系。
我选取了以下三个分析指标：(1)金融相关比率指标(M FI R)，表示经济金融化程度，用以反映经济金融化程度的高低对经济增长率的影响．采用金融机构存贷款之和与G D P之比来衡量经济的金融化程度。
(2)年度信贷资金环比增长率指标(R C)，用以反映金融机构信贷资金对经济增长的影响，采用本年度信贷额与上年度信贷额之比．(3)年度存款余额环比增长率指标(R D)，用以反映金融机构存款额对经济增长的影响，采用本年度金融机构存款余额与上年度存款余额之比。
3数据选取和相关性分析3．1数据的选取。
本文根据《武汉市统计年鉴》和《武汉市统计公报》．对武汉市1995—2007年13年的G D P、存贷款数据进行了分析处理．其余指标值均由相关数据计算而得。
3．2相关性分析。
为了避免多重共线性问题．在进行回归分析之前。
对三个因变量指标进行相关性分析。
通过E V I E W S 统计相关系数矩阵得到下表：R D一0．1512924902086450．803138898160884从上表我们可以发现R C与R D存在高度相关性．为毫免多重共线性问题．我在这里■除了R C指标．选取R D指标来反映武汉市金融发展对经济增长的贡献．4■小二曩洼估计4．1模式的建立考虑到金融相关比率可能具滞后效应，因此建立如下模型。
中国金融深化与经济发展关系的实证分析
金 融 理 财
中 国金融 深化 与经济发 展关 系的实证分 析
陈 宏
中ห้องสมุดไป่ตู้网络教育 集团 （ ８ ５ ．Ｋ ０ ０ Ｈ ） ５
一
引言
冰 （ ０ ７ 以 金 融 资 产 总 额 作 为 金 融 深 化 的 指 标 ， 得 出 了金 ２０ ）
由美 国 次 贷 危 机 引 发 的 金 融 风 暴 迅 速 恶 化 ， 引起 了全 球 经 融 市 场 与 经 济 增 长 之 间 存 在 很 强 的 正 关 系 。
济 动荡 。美 国此 次金融 危机 爆 发的原 因是 多方面 的 ，如 经济 结构 问题 、道德 风险 与监 管缺失 等 ，但最 重要 的 因素还 是 金
三 、金 融深 化与 经济发 展的 动力学 关系及 研究假 说
与 自然 科 学 的 动 力 学 研 究 一 样 ， 体 运 动 状 态 发 生 变 化 的 物
最初 大概都 主要 是遵 循着 “ 求追随 型” 的发 展路 径。商 品 需
展 了 整 个 社 会 的 生 产 种 类 、 经 营 范 围 和 空 间 ， 诱 发 生 产 经 营 者 通 过 外 部 融 资 来 进 行 产 品 的 创 新 、组 织 的 创 新 、市 场 创 新 、
济 发 展 是 否 存 在 互 相 促 进 、 为 因 果 的 关 系 呢 ？ 本 文 将 对 这 生产 与交换 发展 导致 了货 币的 产牛 ，社 会分＿ 水平 的提高 拓 互 Ｉ ＝
纱” ，货 币 数 量 的 变 化 只会 造 成 物 价 水 平 等 比例 地 变 动 ，对 生 济 为 金 融 业 的 发 展 提 供 了充 足 的 资 金 来 源 ， 高 速 的 经 济 发 展
产 供给 、产 出和就 业没 有什 么实质性 的影 响 。理性 预 期学派 为 金 融 业 创 造 了 众 多 的 贷 款 、 投 资 项 目和 大 量 的 中 间 业 务 客 的 代表人物 罗伯特 ・ 卢卡斯 （ ｂ ｒ Ｌ ｃ ｓ ９ ６ Ｒｏ ｅｔ ｕ ａ ，ｌ ８ ）宣称经 户 ， 从 而 为 金 融 的 发 展 奠 定 了 良好 的 基 础 。 济 学 家 “ 分 强 调 了 金 融 因 素 在 经 济 发 展 中 的 作 用 。 过 二是 商 品经 济 发 展 的 不 同 阶 段 对 金 融 的 需 求 不 同 ， 此 决 由
中 国金融 深化 与经济发 展关 系的实证分 析
陈 宏
中ห้องสมุดไป่ตู้网络教育 集团 （ ８ ５ ．Ｋ ０ ０ Ｈ ） ５
一
引言
冰 （ ０ ７ 以 金 融 资 产 总 额 作 为 金 融 深 化 的 指 标 ， 得 出 了金 ２０ ）
由美 国 次 贷 危 机 引 发 的 金 融 风 暴 迅 速 恶 化 ， 引起 了全 球 经 融 市 场 与 经 济 增 长 之 间 存 在 很 强 的 正 关 系 。
济 动荡 。美 国此 次金融 危机 爆 发的原 因是 多方面 的 ，如 经济 结构 问题 、道德 风险 与监 管缺失 等 ，但最 重要 的 因素还 是 金
三 、金 融深 化与 经济发 展的 动力学 关系及 研究假 说
与 自然 科 学 的 动 力 学 研 究 一 样 ， 体 运 动 状 态 发 生 变 化 的 物
最初 大概都 主要 是遵 循着 “ 求追随 型” 的发 展路 径。商 品 需
展 了 整 个 社 会 的 生 产 种 类 、 经 营 范 围 和 空 间 ， 诱 发 生 产 经 营 者 通 过 外 部 融 资 来 进 行 产 品 的 创 新 、组 织 的 创 新 、市 场 创 新 、
济 发 展 是 否 存 在 互 相 促 进 、 为 因 果 的 关 系 呢 ？ 本 文 将 对 这 生产 与交换 发展 导致 了货 币的 产牛 ，社 会分＿ 水平 的提高 拓 互 Ｉ ＝
纱” ，货 币 数 量 的 变 化 只会 造 成 物 价 水 平 等 比例 地 变 动 ，对 生 济 为 金 融 业 的 发 展 提 供 了充 足 的 资 金 来 源 ， 高 速 的 经 济 发 展
产 供给 、产 出和就 业没 有什 么实质性 的影 响 。理性 预 期学派 为 金 融 业 创 造 了 众 多 的 贷 款 、 投 资 项 目和 大 量 的 中 间 业 务 客 的 代表人物 罗伯特 ・ 卢卡斯 （ ｂ ｒ Ｌ ｃ ｓ ９ ６ Ｒｏ ｅｔ ｕ ａ ，ｌ ８ ）宣称经 户 ， 从 而 为 金 融 的 发 展 奠 定 了 良好 的 基 础 。 济 学 家 “ 分 强 调 了 金 融 因 素 在 经 济 发 展 中 的 作 用 。 过 二是 商 品经 济 发 展 的 不 同 阶 段 对 金 融 的 需 求 不 同 ， 此 决 由
黑龙江金融发展与经济增长关系的实证研究
第２１年第 ｌ ０１ ２期 （ 第 ３８ ） 总 ８期
商 业 经 济 Ｓ ＨＡＮ Ｅ ＪＮＧ Ｉ ＧＹ Ｉ Ｊ
Ｎ ． 。０ｌ ｏ ２２ １ １
Ｔ ｔ ．８ ０ｌ ３８ ａ Ｎｏ
【 文章编号】 １０－０３ ０１１－００ ０ ０９ ６ （ １） ０１— ２ ４ ２ ２
黑 龙 江金 融发展 与经 济 增长关系的实证研究
经济增 长指标 ： 文采用 实 际人均 Ｇ Ｐ 长来代 理 本 Ｄ 增
而投资、 出口、 基础设施和外商投 资则显著的促进 了经济的增长。为此， 应深入研 究金融发展对 经济增长的 内在机 制 ， 加强 金融体 系改革 。 高银行业的效率 。 提
【 关键词】 金融发展； 经济增长； 金融深化 【 中图分类号】 Ｆ３ ． ８２ ７
一
【 文献标识码】 Ｂ
、
文献 回顾
为了测度银行发展对经济增长的影响，选择银行对私人 部门贷款指标 Ｐ ＩＡ Ｅ来代理银行效率 ， ＲＶ Ｔ 一般认为银行 对私人部门信贷的效率较高， 是促进经济增长的指标。 私 人部门的信贷用乡镇企业贷款、 私营企业及个体贷款、 三 资企业贷款总和来衡量， 并经过 Ｃ Ｉ ９３ １ｏ Ｐ（ ９＝ ｏ） １ 转换成实 际值。 为考察黑龙江股票市场发展， 采用股票总市值 Ｃ Ｐ Ａ 来代理股票市场发展 ，用股票交易额 Ｔ Ｒ Ｕ Ｎ来代理股票
状 ， 分析 了黑龙江省 金融发 展对经济增 长的影响 。 实证
二、 变量选取 、 数据描述和模型设定
（ 变量选 取 一）
名义 Ｇ Ｐ比率 、 Ｄ 总成交额与名义 Ｇ Ｐ比率、 Ｄ 周转率和这 三个指标与 Ａ Ｔ定价误差的信息综合起来 ， Ｐ 检验了 ４ 个 ２
国家在 １７—９３ 的数 据 ， ９６ １９ 年 发现股 票市场 的规 模 、 波动 性与经济增长 没有密切 的关 系 ， 股市 的流动性 、 信 但 银行
商 业 经 济 Ｓ ＨＡＮ Ｅ ＪＮＧ Ｉ ＧＹ Ｉ Ｊ
Ｎ ． 。０ｌ ｏ ２２ １ １
Ｔ ｔ ．８ ０ｌ ３８ ａ Ｎｏ
【 文章编号】 １０－０３ ０１１－００ ０ ０９ ６ （ １） ０１— ２ ４ ２ ２
黑 龙 江金 融发展 与经 济 增长关系的实证研究
经济增 长指标 ： 文采用 实 际人均 Ｇ Ｐ 长来代 理 本 Ｄ 增
而投资、 出口、 基础设施和外商投 资则显著的促进 了经济的增长。为此， 应深入研 究金融发展对 经济增长的 内在机 制 ， 加强 金融体 系改革 。 高银行业的效率 。 提
【 关键词】 金融发展； 经济增长； 金融深化 【 中图分类号】 Ｆ３ ． ８２ ７
一
【 文献标识码】 Ｂ
、
文献 回顾
为了测度银行发展对经济增长的影响，选择银行对私人 部门贷款指标 Ｐ ＩＡ Ｅ来代理银行效率 ， ＲＶ Ｔ 一般认为银行 对私人部门信贷的效率较高， 是促进经济增长的指标。 私 人部门的信贷用乡镇企业贷款、 私营企业及个体贷款、 三 资企业贷款总和来衡量， 并经过 Ｃ Ｉ ９３ １ｏ Ｐ（ ９＝ ｏ） １ 转换成实 际值。 为考察黑龙江股票市场发展， 采用股票总市值 Ｃ Ｐ Ａ 来代理股票市场发展 ，用股票交易额 Ｔ Ｒ Ｕ Ｎ来代理股票
状 ， 分析 了黑龙江省 金融发 展对经济增 长的影响 。 实证
二、 变量选取 、 数据描述和模型设定
（ 变量选 取 一）
名义 Ｇ Ｐ比率 、 Ｄ 总成交额与名义 Ｇ Ｐ比率、 Ｄ 周转率和这 三个指标与 Ａ Ｔ定价误差的信息综合起来 ， Ｐ 检验了 ４ 个 ２
国家在 １７—９３ 的数 据 ， ９６ １９ 年 发现股 票市场 的规 模 、 波动 性与经济增长 没有密切 的关 系 ， 股市 的流动性 、 信 但 银行
中国金融发展与经济增长关系的实证研究：基于2000-2010的经验数据
变 量 对 理 解 金 融 发 展 和 经 济 绩 效 的 重 要 性 ； （ ） 融 功 能 论 Ｇ Ｐ 长和股 市发 展之 问、金 融中介 的发展 与股市 发展之 间 ３金 Ｄ增
Ｄ （ｅ ｔ ｎ １ ９ ：ｅ ｉ ｅ １ ９ ） Ｍ ｒ ｏ ， ９ ５ Ｌ Ｖ ｎ ， ９ ７ ，在 内生增长框 架下 ，引入贷款 存在 双 向因果关 系在长 期 ，金融 中介 发展和 股市 发展都 是Ｇ Ｐ
融 抑 制 论 （ｃ ｉ ｎ ｎ １ ７ ８ ａ ｓ １ ７ ） 金 融 抑 制 论 建 立 场对经 济增长 的作用 并不 明显 。康 继军等 （０ ５ 使 用基于误差 Ｍ ｋ ｎ ｏ ， ９ ３：ｈ ｗ ， ９ ３ ， ２０ ）
在 金 融发 展 能够 促进 经 济增 长 的假 设 命题 之 上 ， 强 调价 格 修正模 型 （Ｅ Ｍ 的格兰杰 因果关系检验法 ，结果表 明在短期在 ＶＣ ）
复旦 大学 林 晓君
， ． 一
、问题的提出及文献回顾
展 与经济增长 的因果关系 。结果认为促进 我 国金 融发展的关键
关 于 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系 ， 西 方 学 者 已 经 进 行 的 大 是提 高我 国金融 中介效 率 。但 同时用 １ ９ — ９ ９ 中国的３ 个 ９ ６ １９ 年 Ｏ
Ｌ ｖ ｎ ａ ｄ ｅ ｖ ｓ （９ ８ 。 （） 于某 一个 国家或 地区的时 ｅ ｉ ｅ ｎ Ｚ ｒ ｏ １ ９ ） ２ 基
总的来 说，利用 中 国省份 数据作 的截 面分析 或面板 分析 ，
问 序 列 数 据 ，运 用 单 位 根 检 验 、协 整 检 验 、格 兰 杰 冈 果 关 系 检 并没 有就 我 国金 融发 展与 经 济增 长 的关系 给 出 明确一 致 的结
Ｄ （ｅ ｔ ｎ １ ９ ：ｅ ｉ ｅ １ ９ ） Ｍ ｒ ｏ ， ９ ５ Ｌ Ｖ ｎ ， ９ ７ ，在 内生增长框 架下 ，引入贷款 存在 双 向因果关 系在长 期 ，金融 中介 发展和 股市 发展都 是Ｇ Ｐ
融 抑 制 论 （ｃ ｉ ｎ ｎ １ ７ ８ ａ ｓ １ ７ ） 金 融 抑 制 论 建 立 场对经 济增长 的作用 并不 明显 。康 继军等 （０ ５ 使 用基于误差 Ｍ ｋ ｎ ｏ ， ９ ３：ｈ ｗ ， ９ ３ ， ２０ ）
在 金 融发 展 能够 促进 经 济增 长 的假 设 命题 之 上 ， 强 调价 格 修正模 型 （Ｅ Ｍ 的格兰杰 因果关系检验法 ，结果表 明在短期在 ＶＣ ）
复旦 大学 林 晓君
， ． 一
、问题的提出及文献回顾
展 与经济增长 的因果关系 。结果认为促进 我 国金 融发展的关键
关 于 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系 ， 西 方 学 者 已 经 进 行 的 大 是提 高我 国金融 中介效 率 。但 同时用 １ ９ — ９ ９ 中国的３ 个 ９ ６ １９ 年 Ｏ
Ｌ ｖ ｎ ａ ｄ ｅ ｖ ｓ （９ ８ 。 （） 于某 一个 国家或 地区的时 ｅ ｉ ｅ ｎ Ｚ ｒ ｏ １ ９ ） ２ 基
总的来 说，利用 中 国省份 数据作 的截 面分析 或面板 分析 ，
问 序 列 数 据 ，运 用 单 位 根 检 验 、协 整 检 验 、格 兰 杰 冈 果 关 系 检 并没 有就 我 国金 融发 展与 经 济增 长 的关系 给 出 明确一 致 的结
我国金融发展与经济增长关系实证分析
现 ：我 国金 融 发 展 在 短 期 内是 “ 求 需 跟 随 ”型 的 。长期 内是 “ 给 导 向”型 供
的 。 短 期 内应使 金 融 发 展 跟 上 经 济 增
变量； Ｘ是一个确 定的ｄ 维外 生向量 ， 代表 趋 势项 、常数 项等确定 性项 ； Ｐ是 滞后阶 数 ：￡ 是 维扰 动向量；Ｔ 是样本个数。将
过 程 ，所 以 当 ０ ｒ ｋ时 ，Ｙ Ｉ１ ２ｆ ． ＜＜ ｌ，． ＿ ＇＿
．
研 发以 之否 向 我样 间 存 关及 经 究 展济关 对 国 果的 在 系 长是 金 与因 济 于 这 轨国 融 经转 方 因 增系 像 果的
家具有特别重要的政策涵义 ，其结果会影 响到我 国在制定经济政策时是要优先 改革 金融体制 、发展金融 以促进经济增长还是 要将政策重心放在经济增长上面 ，以经济
变 量 选 取 及 数 据 说 明
本文根据研究需要 ， 选取我国 ２ ０ ０ ０～
量 与 ＧＤＰ的 比 值 ／ ＧＤＰ衡 量 我 国 的 金融深 化程度 。 银 行 部 门发 展 指 标 ：金 融 机 构 贷 款 余 额 占 ＧＤ Ｐ的 比 重 Ｌ Ａ ／ ＤＰ， Ｏ ＮＧ 它反 映 了金
（ １）
其 中 ， 七 内 生 变 量 向 量 ， 表 内 ｙ是 维 代 生 变量 个 数 ， 各 分 量 都 是 非平 稳 的 ， １ 其 （ ）
（ 式 进 行 差 分 变 换 ，可 得 下 式 ： １】
融体系对经济运行 的支持程度 ，也可 以表
示 我 国 金 融 中介 的发 展 规 模 ；金 融 机 构 存 款 余 额 占ＧＤ Ｐ的 比重 Ｄ Ｐ ／ ＤＰ， 的上 Ｅ ＯＧ 它
长 的 步伐 ，满 足 其 需 求 ；立足 长远 ，必