复旦大学《公司财务》习题：资本结构
公司财务考研题库【经典教材课后习题】(资本结构：基本概念)【圣才出品】
第16章资本结构：基本概念一、概念题1．馅饼模型（pie model）答：馅饼模型是一种分析公司资本结构的模型，用来讨论公司应如何选择负债权益比的问题。
该理论将公司的筹资要求权之和比作一个馅饼，并且将公司的价值定义为负债和所有者权益之和。
该理论认为，债权人和股东将分别得到不同大小的馅饼块，但是整个馅饼的大小，也就是公司的实际价值，却完全不会受到馅饼分割方式的影响。
也就是说，公司的融资结构只影响公司利润的分配方式，即这个利润馅饼如何被分割以及由谁承担公司的风险，不会对公司的价值造成任何影响。
2．MM命题Ⅰ（MM Proposition Ⅰ）答：不考虑公司所得税情况下的MM命题Ⅰ指的是，公司的价值取决于未来经营活动净收益的资本化程度，资本化率与公司的风险相一致。
这一命题有两个直接推论：a．公司的平均资本成本与公司资本结构无关；b．公司的平均资本成本等于与之风险相同的零举债公司的资本化率。
3．MM命题Ⅱ（MM Proposition Ⅱ）答：不考虑公司所得税情况下的MM命题Ⅱ指的是，举债经营公司的权益资本成本等于零举债经营公司的权益资本成本加上风险报酬率。
风险报酬率的多少取决于公司举债经营的程度。
命题二表明，随着公司负债的增加，公司的权益资本成本也将提高。
4．MM命题Ⅰ（公司税）[MM Proposition Ⅰ（corporate taxes）]答：MM命题一，零举债经营公司的价值是公司税后经营收益除以公司权益资本成本所得的结果，而举债经营公司的价值等于同类风险的零举债经营公司的价值加上税款节余额。
根据这一结论，当公司负债增加时，举债经营公司价值增加较快。
特别地，当公司负债筹资的比重为100%时，公司的价值最大。
5．MM命题Ⅱ（公司税）[MM Proposition Ⅱ（corporate taxes）]答：MM命题二，举债公司的权益资本成本等于同类风险零举债经营公司的权益资本成本加上风险报酬率，而风险报酬率又取决于公司资本结构和公司所得税税率。
《第10章资本结构》习题(含答案)
《第十章资本结构》习题一、单项选择题1、根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为（）万元。
A、2050B、2000C、2130D、20602、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。
企业原来的利息费用为100万元。
如果利息增加20万元，总杠杆系数将变为（）。
A、3.75B、3.6C、3D、43、某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，该公司目前每股收益为1元，若使营业收入增加10%，则下列说法不正确的是（）。
A、息税前利润增长15%B、每股收益增长30%C、息税前利润增长6.67%D、每股收益增长到1.3元4、某公司预计明年产生的自由现金流量为350万元，此后自由现金流量每年按照5%的比率增长。
公司的无税股权资本成本为18%，债务税前资本成本为8%，公司的所得税税率为25%。
如果公司维持1.5的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为（）万元。
A、1134.48B、1730.77C、1234.48D、934.485、某公司年固定成本为100万元，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2.如果年利息增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（）。
A、3B、6C、5D、46、甲公司设立于上年年末，预计今年年底投产。
假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定今年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（）。
A、内部筹资B、发行可转换债券C、增发股票D、发行普通债券7、某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元，无优先股，债务资本成本为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。
第6章 资本结构参考答案
参考答案一、单项选择题1、正确答案:C解析:复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.5×1.2＝1.8，所以每股收益增加1.8倍。
2、正确答案:D 解析:经营杠杆系数＝3、正确答案:C解析:由（500-500×40%）/（500-500×40%-固定成本）=1.5可以求出固定成本为100万元，由（500-200-100）/（500-200-100-利息）=2可以求出利息=100万元。
再将固定成本增加50万元分别计算出经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，求得总杠杆系数为2×3=6 4、正确答案:B解析:财务杠杆系数＝20/[20－100×60％×10％]＝1.435、正确答案:A解析:所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。
6、正确答案:D解析:财务杠杆系数＝30％/10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6。
7、正确答案:D解析:影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影响的是财务杠杆系数。
8、正确答案:C解析:财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率。
9、正确答案:B解析:（1）产权比率＝负债总额/所有者权益×100％，根据产权比率为40％可知，负债＝0.4×所有者权益，因此，在资金结构中，负债资金占的比例为：负债/（负债+所有者权益）＝0.4×所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝2/7，权益资金占的比例为：所有者权益/（负债+所有者权益）＝所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝5/7（2）因为负债利息可以抵减所得税，所以，债务资金的平均成本＝15.15％×（1-30％）因此，加权平均资金成本＝2/7×15.15％×（1-30％）+5/7×20％＝17.31％10、正确答案:C解析:股东权益资金成本＝11％+1.41×9.2％＝23.97％负债的资金成本＝15％×（1-30％）＝10.5％加权平均资金成本＝23.97%×60%+10.5%×40%=18.58%11、正确答案:A解析:净收益理论认为负债可以降低资金成本，负债越多则企业价值越大。
《公司财务管理》测试：资本结构
《公司财务管理》测试三：资本结构1. XYZ公司正在对其现有资本结构进行评估。
目前公司完全由股东提供资金，发行在外的股票数目为1000股。
根据其EBIT的风险，股权投资者要求的回报率为20%。
公司将所有的盈利都作为股利发放，而未来的盈利取决于公司未来的EBIT。
公司未来的EBIT可能是1000元，2000元和4200元，三种情况出现的概率分别为0.1，0.4和0.5，EBIT为永续现金流，在未来各期均保持不变。
假定公司所得税与个人说的税均为0。
（1）给定以上条件计算a.公司的价值：期望的EBIT为3000，公司价值=15000元。
b.普通股的市场价值：15元c.期望的每股盈利：3d.在每一种可能的经济情形中，普通股的回报率：6.7%，13.3%, 28.0%e.公司的平均资本成本：20%（2）假定公司的总经理认识到如果公司引入负债，并使得债务资金与权益资金的比例相等，对于公司股东是由好处的。
因此，他提出发行价值为7500元的利息率为10%的债券，利用发行债券的所得回购500股公司股票。
利用MM的框架，分析这一方案下：a.新公司价值：15000b.债权的价值7500c.股权的价值7500d.每股股票的价格1500e.股东所要求的回报率，即r e 30%f.公司的平均资本成本20%（3）作图a.公司的市场价值与公司债务权益比之间的关系b.平均资本成本与债务权益比之间的关系（4）假设公司所得税税率为40%，利用MM 的框架，不考虑公司破产风险，公司所得税如何影响公司市场价值？如果公司破产风险必须考虑，那么结论会有什么变化？引入公司所得税，那么在不举债的情况下，公司价值为：9000引入负债后，公司价值为：12000。
2.在不考虑税收，交易成本和财务危机成本的情况下，判断下列说法的对错并解释。
（1）如果公司通过发行股票的方式来赎回其债务，那么之后的股票价格会上升，因为此时股东的风险下降了。
如果不考虑税收、交易成本和财务危机，那么资本结构的变化不会改变公司价值，同样，股票的价格也不会变化，因为尽管股东风险下降，但同时股东的税后净利润也会下降，两种效应相互抵消，使得股票价格不会变化。
第六章资本结构决策习题及答案
第六章：资本结构决策习题一、单项选择题1、经营杠杆给企业带来的风险是指（）A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险2、财务杠杆说明（）A、增加息税前利润对每股利润的影响B、企业经营风险的大小C、销售收入的增加对每股利润的影响D、可通过扩大销售影响息税前利润3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（）A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例D、资金结构在企业建立后一成不变4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。
则该普通股成本率为（）A、14.74%B、9.87%C、20.47%D、14.87%5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（）A、成本总额B、筹资总额C、资金结构D、息税前利润6、某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点（）A、1200万B、200万C、350万D、100万7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（）A、经营杠杆系数越小，经营风险越大B、经营杠杆系数越大，经营风险越小C、经营杠杆系数越小，经营风险越小D、经营杠杆系数越大，经营风险越大8、如果企业资金结构中负债额为0，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于（）A、负债利率变动B、资金利率变动C、产权资本成本率变动D、税率变动9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（）Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润10、资本成本很高且财务风险很低的是（）Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券Ｄ、长期借款Ｅ、融资租赁11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（）Ａ、0.069 Ｂ、0.096 Ｃ、0.785 Ｄ、0.76812、普通股价格10、50元，筹集费用每股0、50元，第一年支付股利1、50元，股利增长率5％，则该普通股成本最接近于（）。
复旦大学《公司财务》习题：现值和价值评估(一)
复旦大学《公司财务》习题：现值和价值评估(一)(一)什么是现值?什么是终值?它们之间有何联系?1.什么是贴现率?它的经济含义是什么?2.什么是净现值准则?3.什么是分离定理，它的重要性何在?4.请描述投资决策的基本原则。
为什么净现值法则的基础是运作良好的资本市场?5.什么是年金?什么是永续年金?它们之间存在怎样的联系?6.在无套利均衡条件下，资产内在经济价值和资产的市场价格存在怎样的关联?7.什么是债券的到期收益率和即期利率?8.什么是利率期限结构?9.什么是公司的持续增长率?它的经济含义是什么?10.某人当前的收入为2万元，其明年预计收入为3万元，他是一个“月光族”，他预备今年消费2.5万元，那么，他明年的潜在消费为多少?假如均衡利率为5%。
11.现有一目标投资项目，投资额为1千万元，项目寿命3年，预计每年年末产生的现金流现值为500万元，假定贴现率为10%。
每年预期产生的现金流入的现值是多少?3年内预期产生的现金流入的现值又是多少?目标项目的净现值是多少?12.某两年期债券面值为100元，票面利率为8%。
如果债券的首售价为96元，在无套利均衡条件下，其到期收益率为多少?13.2008年5月，天创公司股票交易价格为50元/股，公司的股利发放率为30%(也就是说，每股净收益的30%以股利形式回馈股东)。
投资者估计该公司长期利润的增长率为5%。
假如现金股利永远和利润同比例增长，投资者的期望收益率为多少?如果公司股东权益收益率能够保持10%的水平，将股利发放率调低至20%，那么，对增长率的影响为多少?14.A公司利润和股利年增长率为10%，B公司利润和股利年增长率为12%。
两家公司当前(t=0)的资产、利润以及每股股利都完全相同。
然而，A公司的股价中，NPVGO所占的比重较大，请解释原因。
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《公司财务》练习题及参考答案1
《公司财务》练习题及参考答案第一章公司财务总论第二章财务估价练习题1.资金时间价值相关计算：(1)某公司2008年年初对某项目投资100万元，预计该项目2010年年初完工投产。
2010年、2011年、2012年年末预期收益各为20万元、30万元、50万元。
若公司资金成本为10% ，求：按复利计算2010年年初投资额的终值和2010年年初各年预期收益的现值之和。
(2)某公司2008年初对某项目投资250万元，预计该项目2009年年末完工投产。
2010年、2011年、2012年年末预期收益均为100万元。
若该公司资金成本为10% ，求：按复利计算2008年年初各年预期收益的现值之和。
(3) 某企业租用设备一台，在10年中每年年初支付1000元，年利息率5%，问：这些租金的现值是多少？2.大华公司于2008年6月30日发行票面价格为100元,票面利率10%的债券,期限为3年,利息分别在每年12月31日和6月30日支付,求市场利率为12%时该债券的价格。
估计今后年股利增长率为5％。
投资者期望的收益率为15％，请计算该股票的价值。
答案：1、（1）2010年年初投资额的终值F=100*（F/P,10%,2）=100*1.21=121万元2010年年初各年预期收益的现值之和=20*（P/F,10%,1）+30*（P/F,10%,2）+50*（P/F,10%,3）=20*0.90909+30*0.82645+50*0.75131=80.5408 万元(2)2008年年初各年预期收益的现值之和=100*（P/A,10%,3）*（P/F,10%,2）=100*2.48685*0.82645=205.53万元(3) P=1000*［(P/A,5%,10-1)+1］=1000*(7.10782 +1)=8107.82元2、V=100*(P/F, 12%/2, 2*3)+100*10%/2*(P/A, 12%/2, 2*3)=100*0.70496 +5*4.91732 =95.0826元3、V=10（1+5%）/(15%-5%)=105元第三章筹资方式练习题1．某公司发行可转换债券，该债券面值为1 000元，期限为10年，年利率为4%，市场利率为5%。
《公司财务》练习题：第十一章资本成本、杠杆价值与资本结构
5、某企业拥有资金 500 万元，其中，银行借款 200 万元，普通股 300 万元。该公司计划筹
集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下：
筹资方式
新筹资额
资金成本
筹资方式
新筹资额
资金成本
银行借款
30 万元以下 8%
普通股
60 万元以下 14%
30-80 万元 9%
第十一章 资本成本、杠杆价值与资本结构 本章提要
本章是关于筹资决策的，涉及资本成本、杠杆价值与资本结构等内容，其中资本结构属 于筹资决策的核心内容。资本成本是指资本的价格，从筹资角度看，它是指公司为获取和使 用资本所付出的代价；从投资者角度来说，它是投资者提供资本时要求补偿的资本报酬率。 从资本成本的角度看，一定程度的负债有利于降低资本成本。从杠杆原理的角度，负债在带 来杠杆利益的同时也加剧了财务风险，因此，公司必须在权衡财务风险与资本成本的关系， 确定最优资本结构。围绕资本结构问题的研究，建立了许多资本结构理论，本章对这些理论 逐一加以介绍，并研究了确定最优资本结构的定量分析方法。
本 500 万元（发行普通股 10 万股，每股面值 50 元），因为业务需要需追加筹资 300 万元，
其有两种筹资方式：
A 方式：全部发行普通股。具体是增发 6 万股，每股面值 50 元；
B 方式：全部筹借长期债务。债务利率仍为 12％，利息 36 万元，所得税税率为 33％。对每
股盈余无差别点进行确定，并决定如何筹资。
11、在（ ）时，资本成大于供，且企业融资规模大
C、通货膨胀水平预期上升
D、经营风险和财务风险较小
12、（ ）是企业进行资本结构决策的基本依据。
A、个别资本成本
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复旦大学《公司财务》习题：资本结构
(一)
1、什么是资本结构?
2、请结合无税MM理论解释无套利均衡分析方法。
3、为什么公司的增长机会减少债务融资的优势?
4、什么是间接财务困境成本?为什么间接财务困境成本很难估算?
5、为什么说权衡理论是现代资本结构理论的高峰?
6、新优序理论和信号理论的分析方法是什么?
7、什么是代理成本?根据代理成本理论，代理成本如何影响公司价值?
8、如果将1万元投资于A公司股票，该笔资金中的7500元举债获得，年利率为9%。
预期权益投资收益率为15%，在不考虑税收的条件下，假设A公司不采用财务杠杆，问：投资者的收益为多少?
9、承上例，如果公司所得税税率为50%，那么投资者的收益为多少?
10、现值调整法在评估投资项目价值时，需要考虑融资效应，请问融资效应是指什么?请列举2个实际发生的融资效应。
(二)
1.公司A和B只有资本结构不同。
A公司是30%的负债融资，70%的权益融资，B公司是10%的负债融资，90%的权益融资。
两公司的负债利率均为无风险利率。
(a)张三拥有A公司1%的普通股。
对他来说，有没有产生同样现金流的替代投资方案?
(b)李四拥有B公司2%的普通股。
对他来说，有没有产生同样现金流的替代投资方案?
(c)如果A公司的总价值小于B公司的市场价值，试说明不管是张三还是李四都不会投资B公司的普通股。
2.某公司是一家完全权益融资的公司，共有2 500万股普通股发行在外，每股市价10元。
现在公司宣称将发行1.60亿元的债券，并用所获得的现金回购部分股票，那么
(a)这一消息的发布对股票的市场价格有何影响?
(b)新发的这些债券能回购多少股普通股?
(c)资本结构变化后公司(包括权益和负债)的市场价值多少?
(d)资本结构变化后公司的负债比是多少?
(c)如果有人获利或受损失，这将是谁?
3.某食品公司80%是权益融资，20%是负债融资，其普通股的期望收益为12%，负债利率为6%。
假定债券无坏账风险，试作图显示该公司在不同的权益负债比下普通股的期望收益rE以及普通股及债券总和的期望收益rA。
4.试说明下面的论点错在哪里。
(a)随着公司负债的增加，债券的风险越来越大，债券持有者和股东要求的收益也就越来越高。
因而可通过减少负债在总资产中的比重来减少债券和权益的成本，这样对双方都较有利。
(b)适度的负债将不会明显加大公司陷入财务困境或破产境地的可能，因此，适度的负债不会使股东要求增加股票收益。
5.欧米加公司有1 000万股流通股，当前交易价格为每股55美元，公司估计股东的期望
率约为12%。
公司还以7%的利率发行有4.5亿美元的长期债券，公司纳税的边际税率为35%。
(a)欧米加公司的税后W ACC为多少?
(b)如果欧米加公司完全没有负债，其W ACC将会高出多少?注：在回答此题时，可以假设公司整体的贝塔(βA)不受资本结构及负债利息抵税所带来的避税的影响。
6.假设提高最高个人利息税与股利税税率，将之增加到44%，但保持28%的资本利得税税率，维持35%的公司税税率。
假设资本利得占权益收入的一半，试分别计算(a)所有资本利得立即实现，(b)资本利得无限期延迟时与债务收入及权益收入相应的公司税与个人税之总和。
7.某公司的大部分设施都采用长期债务融资。
公司的违约风险很大，但尚未陷入崩溃的境地。
试说明：
(a)为什么通过新股融资来对正净现值的项目进行投资，沙拉德公司股东还有可能受到损失?
(b)为什么沙拉德公司股东将现金投资于负净现值项目却有可能获益?
(c)为什么沙拉德公司股东可能从大笔的现金股利支付中获益?
为什么公司坚持自己的目标负债比可以部分地甚至彻底地缓和上述问题?
8.“我惊奇地发现股票发行公告使公司价值平均下降了其发行收入的30%。
如此高昂的发行成本令承销商的认购差价和发行管理成本无不相形见绌，这使发行普通股令人生畏。
”
(a)你正在考虑发行1亿美元的股票。
根据过去的经验，你估计发行公告发布后股价会跌掉3%，公司的市场价值会下降所筹资金额的30%。
另一方面，追加的权益资金必须投资于一个你认为有4 000万美元正净现值的项目。
你会发行新股吗?
(b)作为发行成本，由股票发行公告所引起的公司市值的下降与承销商的认购差价是否相同?试就本题开头的引言发表意见。
试用你对(a)的回答作为一个数据例子说明你对(b)的观点。
9.为了给麦迪逊城的项目融资，该汽车旅馆公司需要再筹措8 000万元的长期负债，发行2 000万元的股票，这笔融资的承销费、承销利差及其他成本总计400万元，在项目评估时你将如何考虑这些因素?
10.考虑一个生产太阳能热水器的项目。
已知项目需要投资1 000万美元，在今后10年里，每年等额生成175万元的税后现金流。
假设资本机会成本为12%，反映了项目的经营风险。
(a)假设项目融资采用的负债和权益各为500万元，负债利率为8%，公司的边际税率是35%。
假设负债将在项目的10年生命期内以每年等额付款的方式分期偿还，试计算项目的APV。
(b)如果公司在筹集500万美元的权益资本时，其发行费用为400 000元，那么APV将会怎样变化?
11.布森化学公司目前的目标负债比为40%，公司正在考虑将业务扩大100万美元，预计公司此后将因此每年获得13万美元的期望现金流入。
公司尚不明确是否进行这次扩张，也不清楚应该如何进行融资。
公司融资有两种选择：发行100万元的普通股或发行100万元的20年债券。
股票的发行成本将是所筹资金的5%，债券的发行成本则大约为1.5%。
布森公司的财务经理估计公司权益要求的期望收益率为14%，但她认为发行新股票的成本将会使之上升到19%，基于这种分析，项目并不可行。
另一方面，她又指出公司能以7%的利率发行新债券融资，这就意味着新债券的资本成本为8.5%。
因此她建议布森公司应该进行该项目，通过发行长期债券进行融资。
财务经理的分析对吗?你将怎样评估该项目?
本习题(仅供学生课堂练习使用)主要摘自：
1、理查德-布雷利等：《公司财务原理》。
北京：机械工业出版社2008年版。
2、朱叶、王伟：《公司财务学》。
上海：上海人民出版社2003年版。
3、朱叶：《公司金融》。
北京：北京大学出版社2009年版。
4、詹姆斯-范霍恩等：《现代企业财务管理》。
北京：经济科学出版社1998年版。