公司价值分析法确定最佳资本结构
公司价值分析法
公司价值分析法
• 公司价值分析法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市 场总价值来确定最佳资本结构的方法。
• 企业的市场总价值应当是其股权价值与负债价值之和，即： V=S+D
• 假定负债的市场价值等于其面值。
• 股权的市场价值计算公式为： • S=（EBIT-I） × （1-T）÷Ks • 权益资本成本可以通过资本资产定价模型计算： • Ks＝RF+β× (RM-RF) • 企业的资本成本可以采用加权平均法计算： • Kw=Kd×（1-T）×Wd+Ks×Ws
假定负债为400万元，股票的市场价值： （500-400×10%） × （1-25%）÷15.2%=2270万元 加权平均资本成本为： 10%×（1-25%）×（400/2670）+15.2%×（2270/2670）=14.05%
【例】某公司长期资本全部为普通股，股票账面价值为2000万元。公 司年息前税前利润为500万元，所得税税率25%。该公司认为目前的 资本结构不够合理，准备发行债券购回部分股票的办法予以调整。目 前的债券利率和权益资本的成本情况如下表所示：
D
0 200 400 600 800 1000
Kd
10% 10% 12% 14% 16%
β值
1.20 1.25 1.30 1.40 1.55 2.10
RF
10% 10% 10% 10% 10% 10%
RM
14% 14% 14% 14% 14% 14%
Ks
14.8% 15% 15.2% 15.6% 16.2% 18.4%
假定负债为400万元，权益资本成本=10%+（14%-10%）×1.3=15.2%
EBIT—EPS分析法确定最佳资本结构的原理分析及其运用
EBIT—EPS分析法确定最佳资本结构的原理分析及其运用作者：宋亏霞来源：《商业会计》2015年第06期摘要：息税前利润—每股收益（EBIT-EPS）分析法是企业进行资本结构决策的常用方法之一。
当预期息税前利润（EBIT）大于无差别点EBIT时，选择债务筹资有利；反之，选择普通股筹资有利。
然而此结论的由来让人费解，基于此，本文从最基本的债务和普通股两种追加筹资方式入手，首先勾画出关于EBIT-EPS分析法基本原理图，其次系统分析了基本原理图中的直线关系、直线的斜率、横坐标轴上的直线起点、无差别点及结论等，并对EBIT-EPS分析法基本原理图进行引申，最后对其运用。
本文的研究为更好地理解和运用EBIT-EPS分析法提供了理论参考。
关键词：EBIT-EPS分析法最佳资本结构基本原理图直线关系直线斜率佳资本结构应当是使企业的总价值最高，在企业总价值最高的资本结构下，企业的资本成本也是最低的。
在企业资本结构决策中，合理地利用债务筹资，科学地安排债务资本的比例，是企业筹资管理的一个核心问题。
因此，企业应该运用适当的方法确定最佳资本结构，方法主要有息税前利润—每股收益（EBIT-EPS）分析法（每股收益分析法）、比较资本成本法和公司价值分析法。
运用EBIT-EPS分析法有两种常见的计算方法，其中一种方法计算出债务和普通股等各种筹资方式下的每股收益（EPS），比较EPS最大的方案是最佳的筹资方式，此种方法容易理解；另一种常见的方法是找出每股收益（EPS）无差别点，当预期息税前利润（EBIT）或业务量（Q）大于无差别点EBIT或业务量（Q）时，应当选择财务杠杆效应比较大的债务筹资方案，反之，选择普通股筹资方案有利。
本文对第二种方法进行了详细论述。
一、关于EBIT-EPS分析法基本原理图EBIT-EPS分析法是通过计算不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润（EBIT）或业务量（Q）水平，进行比较并选择最佳资本结构融资方案的方法。
财务管理专业 企业价值法确定最优资本结构
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企业价值法
1假设前提：企业全部的净利润都用于发放股利，未来年份的净利润是永续的， 这样构成了永续年金的形式，计算权益quányì资本的市场价值，就相当于是对永 续年金折现。 2计算公式： 公司价值V＝权益资本价值S＋债务资金价值B S＝〔EBIT－I〕×〔1－T〕/S
B：假设为债务的账面价值
其中：s＝Rf＋β×〔Rm－Rf〕 此时：W＝b×B/V＋S×S/V〔其中b：税后债务资本本钱〕
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总结
1.
掌握企业价值jiàhí分析法的运用
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Hale Waihona Puke THANS!第五第页六页，，共共七七页。页。
内容nèiróng总结
筹资管理。每股收益分析法和平均资本本钱比较法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析， 没有考虑市场反响，也即没有考虑风险因素。企业价值分析法，是在考虑市场风险的根底上，以公司市 场价值为标准，进行资本结构优化。即能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。1假设前提 ：企业全部的净利润都用于发放股利，未来年份的净利润是永续的，这样构成gòuchéng了永续年金的形 式，计算权益资本的市场价值，就相当于是对永续年金折现
知识点
企业qǐyè价值法确定最优资本机 构
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企业价值法
每股收益分析法和平均资本本钱比较法都是从账面价值的角度进行资本结构优 化分析，没有考虑市场反响fǎnyìng，也即没有考虑风险因素。
企业价值分析法，是在考虑市场风险的根底上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。 即能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。同时，在公司价值最大的资本结构下， 公司的平均资本本钱率也是最低。
财务管理-确定最佳资本结构
资本结构决策【知识点1】资本结构的影响因素内部因素：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等。
外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等。
一般规律：1.收益和现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低；2.成长性很好的企业因其快速发展，对外部资金需求比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高；——经营风险与财务风险的反向搭配。
3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高；5.财务灵活性大的企业比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。
这里的财务灵活性，是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力。
【提示】企业实际资本结构往往是受企业自身状况和政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，从而使资本结构的决策难以形成统一的原则和模式。
【知识点2】资本结构决策方法一、综合资本成本比较法综合资本成本=长期借款资本结构×借款个别资本成本+长期债券资本结构×债券个别资本成本+普通股资本结构×股票个别资本成本+优先股资本结构×优先股个别资本成本综合资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的综合资本成本，并根据计算结果选择综合资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
【例10－5】某企业初始成立时需要资本总额7000万元，有以下三种筹资方案：其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税率为25%。
要求：采用综合资本成本比较法选择相对较优的筹资方案。
『正确答案』方案一：加权平均资本成本＝500/7000×4.5%＋1000/7000×6%＋500/7000×10%＋5000/7000×15%＝12.16%方案二：加权平均资本成本＝11.34%方案三：加权平均资本成本＝10.39%由于方案三的综合资本成本最低，因此在适度的财务风险条件下，企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金。
平均资本成本比较法、公司价值分析法
平均资本成本比较法
【教材例5-19】长达公司需筹集100万元长期资本，可以从贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如下表5-9所示。
要求：
利用平均资本成本法确定公司的最优资本结构
【答案】
计算三个方案的综合资本成本：
A方案：K=40%×6%+10%×8%+50%×9%=7.7%
B方案：K=30%×6%+15%×8%+55%×9%=7.95%
C方案：K=20%×6%+20%×8%+60%×9%=8.2%
因为A方案的综合资本成本最低，所以该公司的资本结构为贷款40万元，发行债券10万元，发行普通股50万元。
3.公司价值分析法
（1）基本观点
能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。
（2）决策原则
最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。
在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。
（3）确定方法
①公司市场总价值=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值
②加权平均资本成本=税前债务资本成本×（1-T）×B/V+股权资本成本×S/V
【教材例5-20】某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值2000万元。
假设无风险报酬率为6%，证券市场平均报酬率为10%，所得税税率为40%。
经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和税前债务利息率（假设税前债务利息率等于税前债务资本成本）如表5-10所示。
论企业最佳资本结构资本结构论
论企业最佳资本结构资本结构论毕业设计（论文）二〇一二年四月三十日浅谈企业最佳资本结构浅论企业最佳资本结构摘要资本结构中对企业的经营营运至关重要，随着现代企业制度的建立和资本市场的发展，我国企业的资本结构经历了质的变化，但同时也暴露出一些问题。
教条的生搬硬套西方的相关理论学说，对于一个面临复杂、多变的市场经济的企业来说是行不通。
只有客观的面对整个市场，从自身出发，辅以成熟的资本结构理论，企业才能找到财务杠杆的“支点”。
本文针对存在的问题，首先认识了企业最佳资本结构体会的概念与象征意义，然后分析了影响企业最佳资本结构的利空因素及衡量企业最佳结构的标准。
最后提出优化企业资本结构的若干政策方法，从而进一步企业最佳资本结构应该是企业以最低的加权平均资本成本和最小的融资风险最大的投资收益时的资本结构。
关键词：资本结构；衡量标准；资本决策I滨州工程学院专科毕业设计（论文）Enterprise best in the capital structure AbstractCapital structure of the business is crucial important. As the modern enterprise system and capital market developed, our companies’ capital structure has undergone a qualitative change. At the same time, some problems also exposed. Western dogma of mechanically related theories will not work whenfacing complex and changing market ey. In the face of the market, what we should do is being objective, from our own, combined with mature capital structure theory. And then companies can find theKeywords: capital structure; measure; capital decision-makingII浅谈企业最佳资本结构目录引言 (1)第一章企业最佳资本结构的概述 11.1 最佳资本构造的概念 .. 11.2 自由选择最佳资本结构的意义 1第二章影响企业最佳资本结构资本金的因素 32.1 影响企业最佳资本结构中的外部双料因素 32.1.1宏观经济政策心理因素 (3)2.1.2行业因素 32.1.3 税率的因素 32.1.4利率的因素 32.1.5银行和其他企业风险因素 32.2 影响企业资本结构资本金的内部因素 42.2.1 企业的组织形式 42.2.2 企业的资产结构 42.2.3 企业的销售状况 42.2.4 企业治理层及管理层的态度 42.2.5 企业的财务状况错误！未定义书签。
最佳资本结构的判断标准
最佳资本结构的判断标准资本结构是指企业通过债务和股权融资所形成的长期资本比例。
一个企业的最佳资本结构是指在最小化成本的前提下，最大化股东价值的资本结构。
那么，如何判断一个企业的资本结构是否是最佳的呢？下面将从几个方面进行分析。
首先，资本结构的最佳判断需要考虑企业的经营性质。
对于稳定盈利的企业来说，适当增加债务资本可以降低资本成本，从而提高股东价值。
而对于高成长性企业来说，应该更多地依靠股权融资，以降低偿债风险。
因此，根据企业的盈利状况和成长性质来确定资本结构的最佳比例。
其次，资本结构的最佳判断需要考虑行业特性。
不同行业的企业所面临的风险和盈利模式各不相同，因此在确定最佳资本结构时，需要考虑行业的特殊性。
比如，传统行业通常会更多地依靠债务资本，而高科技和创新型企业更适合采用股权融资。
因此，在判断资本结构的最佳比例时，需要充分考虑所在行业的特点。
此外，资本结构的最佳判断还需要考虑企业的经营风险。
企业面临的风险越大，就越需要保持较低的负债率，以降低偿债风险。
因此，在判断资本结构的最佳比例时，需要综合考虑企业的盈利能力、稳定性以及行业风险等因素。
最后，资本结构的最佳判断还需要考虑股东和债权人的利益。
企业的资本结构不仅影响股东价值，也影响债权人的权益。
因此，在确定最佳资本结构时，需要平衡股东和债权人的利益，避免出现过度依赖债务资本或股权融资，从而影响企业的稳定经营和发展。
综上所述，判断一个企业的最佳资本结构需要考虑企业的经营性质、行业特性、经营风险以及股东和债权人的利益。
只有在综合考虑这些因素的基础上，才能确定最适合企业的资本结构比例，从而最大化股东价值，实现企业的可持续发展。
企业资本结构的决策方法及评价
企业资本结构的决策方法及评价随着公司治理结构理论的完善与发展，资本结构逐渐成为国内外学者探讨的焦点。
本文从企业财务管理的角度，分别论述了无风险条件和风险条件下资本结构的决策方法，并对资本结构的决策方法进行了评价。
关键词：资本结构财务风险财务杠杆所谓最优的资本结构是指企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。
其判断标准有三个：有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化；企业加权平均资本成本最低；财务风险适度。
其中，加权平均成本最低是其主要标准。
从理论上讲，最优资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部条件经常发生变化，寻找最优的资本结构十分困难。
下面从企业财务管理的角度，探讨资本结构决策的方法。
无风险条件下的资本结构决策方法资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
不同的融资方式具有不同的资本成本。
企业应综合考虑各种筹资的渠道和方式，研究各种资本来源的构成。
求得筹资方式的最优组合，以便得到合理的资本结构。
（一）加权平均资本成本（WACC）由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金，为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本——加权平均资本成本。
加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。
其计算公式为：WACC =上式中：WACC—加权平均资本成本；Kj—第j种个别资本成本；Wj—第j 种个别资本占全部资本的比重（权数）。
当个别资本占全部资本的比重，是按账面价值确定的，其资料容易取得。
但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，如股票、债券的市场价格发生较大变动，计算结果会与实际有较大的差距，从而贻误筹资决策。
为了克服这一缺陷，个别资本占全部资本比重的确定还可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数。
通过计算不同资本结构的加权资本成本，选择其中加权资本成本最低的资本结构。
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⑵根据资本资产定价模型（CAPM）
公式，确定权益资本成本率：
K S RS R f (Rm R f )
其中：R f 为无风险利率或报酬率； 为
权益资本的（单一证券或组合）风险 系数； Rm 为资本市场平均利率或报酬 率。
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设: V表示公司价值； B表示债务资本价值； S表示权益资本价值； 则: 公司价值应等于资本的市场价 值，即V=B+S。 ⑴设各期息税前利润EBIT不变，债 务资本的市场价值B为面值，计算 债务资本的税后资本成本率为： K b (1 T ) ；
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⑶确定权益资本的市场价值
( EBIT I ) ( 1 T ) S KS B ⑷分别计算债务资本比重 和权益 V S 资本比重 ； V
⑸计算全部资本的平均资本成本率 B S K w Kb ( 1 T ) K S V V
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公司价值分析法 确定最佳资本结构
基本原理
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1.在考虑市场风险的基础上，以公司 市场价值为评价标准； 2.主要用于对现有资本结构进行调整， 适用于资本规模较大的上市公司资 本结构优化分析； 3.核心观点为能够提升公司价值的资 本结构，就是合理的资本结构；同 时，公司价值最大，资本结构合理 时，公司的平均资本成本也最低。
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⑹根据不同的资本组合方案，采用 上述⑴～⑸的步骤，分别计算不 同筹资组合方案的平均资本成本 率，从中选择最低的方案，确定 为最佳资本结构的筹资方案，其 所对应的债务资本，即为最佳负 债。（此时平均资本成本最低， 公司价值最大，负债资本的杠杆 效应最大）
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