上市公司资本结构特点的实证分析
我国房地产上市公司资本结构的实证研究
房地产上市公司资本结构的实证研究研究目标本研究旨在对我国房地产上市公司的资本结构进行实证研究，探讨其特征、影响因素以及对企业绩效的影响，为投资者和决策者提供参考依据。
方法1.数据来源：选择一定时间段内，包括我国房地产行业上市公司的财务报表数据和相关指标。
2.样本选择：根据一定的筛选条件，如规模、财务稳定性等，从整体样本中选取适当数量的房地产上市公司作为研究对象。
3.变量定义：确定研究所需变量，包括资本结构指标（如负债比率、权益比率等）、企业规模、盈利能力指标、成长性指标等。
4.数据分析方法：采用统计分析方法，包括描述性统计分析、相关性分析、回归分析等。
5.模型建立：根据研究目标和变量间的关系，建立适当的模型进行实证分析。
发现1.资本结构特征：–房地产上市公司整体呈现出较高的负债比率，较低的权益比率。
–公司规模与负债比率呈正相关关系，规模较大的公司通常具有较高的负债比率。
–负债结构中，长期负债占比较高，短期负债占比较低。
2.影响因素：–公司规模：规模较大的公司通常具有更高的负债比率。
–盈利能力：盈利能力越强的公司通常具有更低的负债比率。
–成长性：成长性较好的公司通常具有更高的负债比率。
3.资本结构对企业绩效影响：–负债比率与企业绩效之间存在一个“U”型关系，即适度的负债可以提升企业绩效，过高或过低都会对企业绩效产生不利影响。
结论1.房地产上市公司整体呈现出较高的负债比率和较低的权益比率。
2.公司规模、盈利能力和成长性是影响资本结构的重要因素。
3.适度的负债可以提升企业绩效，但过高或过低都会对企业绩效产生不利影响。
4.投资者和决策者在评估房地产上市公司时，应综合考虑公司规模、盈利能力和成长性等因素，并注意控制负债比率在适度的范围内。
通过本研究的实证分析，可以为投资者和决策者提供关于我国房地产上市公司资本结构的深入了解，帮助其做出更准确的投资和决策。
同时，对于房地产行业相关政策的制定也具有一定的参考价值。
贵州上市公司资本结构实证分析
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本 结构 理论 。西 方资本结 构理 论研 究 的 目的是从 理 试 图针对 这 个 问题 ， 系统研 究 贵 州 上市 公 司 资 本 结 论上解 释公 司选 择 某一 特定 资 本 结构 的主 要 原 因 ， 构 的形成 机理 。 揭示公 司资本 结构 与公 司业绩 及其 管 理行 为 的 内在
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第 ｌ 第 ４期 ６卷
Ｖ０ ． ６ Ｎｏ ４ １１ ．
重庆 工商 大学学报 （ 西部论 坛）
Ｊ ｈｎｑｎ ｅｈ ｏ Ｂ ｓ ｅｓＵ ｉ． Ｗｅｔ ｏｕ ｏｇｉｇ ｃｎｌ ｕｉ ｓ ｎｖ （ ｓ ｒｍ） Ｃ Ｔ ｎ Ｆ
２０ ０ ６年 ８月
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上市公司最优资本结构的实证分析
上市公司最优资本结构的实证分析一、引言从融资角度分析，我国上市公司的资本不外乎来自两个方面，其一是债权人，其二是股东。
它们各自的目标和行为不同，股东要求实现公司价值最大化，债权人要求保证债务的及时归还和利息的如期支付。
而经营者面对两种不同目标和行为的投资者，要采取其对策，从而不可避免地产生经营者与投资者的矛盾[1]。
MM 定理所揭示的这种关系的相互冲突性和一致性，在我国上市公司中同样存在。
由于债券和股票在发行成本、净收益、税务以及投资人对公司所有权的认可程度都不一样，在给定的投资机会时，公司的融资决策就是如何根据自己的目标函数和收益成本的约束，选择适当的资本结构[58]。
因此，我们在引入公司资本结构理论时，不能只看其模型本身，而要看它所体现的真正内涵，即不能只见其现象，而看不到其本质。
Modigliani与Miller(1958)所提出的资本结构无关论(Capital Structure Irrelevance Theory,简称MM理论)，因其完美与效率市场的假设受到质疑，因而衍生出修正的MM理论、最适资本结构、啄序及信号传递等相关理论。
资本结构的理论发展至今，仍是备受争论的议题，学者试图以各种不同的角度，进行公司如何决定其资本结构的解释，如税率、破产成本、代理成本、信息不对称或管理者策略的观点等。
然而不论在理论或实证上，主张与研究结果并不相当一致，究竟什么因素较能解释公司的资本结构仍尚未有定论。
由于资本结构的改变会波及公司股权的风险，并影响股票收益率及股价，因此资本结构的选择是相当重要的决策，但国内的实证研究大多仅研究影响资本结构的因素为何，而很少真正探讨最优资本结构是否存在的问题。
最优资本结构乃是指企业存在一最优的目标负债比率，是在负债收益与负债成本间寻求平衡，使公司的价值极大化或资金成本极小化[2]。
故最优资本结构理论除探讨举债对公司价值产生的避税利益外，亦将因举债增加而伴随的财务危机(破产可能性)与代理问题考量在内，意即当负债提高时，虽然公司的价值随之提升，但破产成本也伴随增加，股东与债权人间因代理问题而产生的代理成本也会提升[3]。
上市公司资本结构实证分析
上市公 司面 临倒 闭的风险的概率很小 ， 并且上市公司 的抗压能力
及Ｋ ａ ｉ ｍａ （ ２ ０ ０ ０ ） 对发 展中的 国家进 行 了研 究 ， 结 果都发现 同上述 研究 结论一致 ，资本结构与盈力能力呈现 负相关关 系。Ｓ ｕ ｎ ｎ ｙ和
Ｄ ａ ｖ ｉ （ ２ Ｏ Ｌ Ｏ ） 通过对 西方七个 国家 （ Ｇ一 ７ ） 的数据 进行 了分析研 究 ，
现象 。故专家认为 目前国内上市公 司的资本结构 和盈利能力可能
Ｔ ｉ ｔ ｍａ ｎ和 ｗ ｅ ｓ ｓ ｅ ｌ ｓ （ １ ９ ８ ８ ） 从 德 国的劳工部 门 不存在关联 的。 Ｈ １ ： 中国上市公司资本结构与盈利能力不存在任何关联 （ ２ ） 公司规模 。公 司规模 因素是 影响资本结构 的重要 因素之
二、 文 献 综 述
债券或者贷款 ， 最后才考虑公司所持有的股 票 ， 所 以当企业的获利 能力较强并且需 要资金时 ， 要优先考虑留存 收益 ， 而非债务 。同时 依据 国内相关实证研究 ，我国上市公 司存在典型 的 “ 股权融资偏
好” ， 由此导致上市公司中普遍存在 企业盈利 能力强而负债率低 的
三、 研 究设 计
著名的企业市场价值 与其 资本结构无关 的 ＭＭ理论 以来 ， 许 多财
务学家们对 ＭＭ 定理中的一些假设理论适 当的放宽 ， 并把管理 学 及经济学理论以及资本结论理论 同时结合起来 ，从很多方面对 企
（ 一） 研 究假设 具体如下 ： （ １ ） 盈利性 。 对于盈利性和资本结构之间的关系学术 界一 直争 论较大 。 当企业的获利能力较 强时 ， 在同等的条件下因为避税 的需 要 更大 ， 更倾 向于债务积累。这个 观点是依据 ＭＭ 的税收模型 的。
我国上市公司资本结构影响因素实证研究
我国上市公司资本结构影响因素实证研究内容提要: 有关资本结构的理论在西方已经较为成熟，但我国在引进过程中还存在不适应性，并且国内学者研究结果还存在差异，因此在理论上存在进一步研究的必要性和可能性。
我们根据国外理论和国内的实际情况提出假设，运用了单因素分析法、多元线型回归模型和逐步回归的方法进行了实证研究，得到相关启示并提出了建议。
【关键词】资本结构；影响因素；上市公司一、文献综述资本结构理论是西方财务管理理论的三大核心理论之一。
关于资本结构研究主要集中在两个方面：一是以MM理论为基础的资本结构主流理论，主要研究资本结构和企业价值的关系；二是以MM理论为基础的资本结构决定因素学派，主要研究资本结构的影响因素。
本文着重从第二个方面进行实证研究。
资本结构理论在西方已经发展的比较成熟，但在我国发展还比较晚，在对西方理论引进的过程中对本国情况存在不适应性，并且国内学者的研究结果还存在差异，所以在理论上就尚有进一步研究的必要性和可能性；我国的证券市场随着加入WTO以后会逐步规范化，选择资本结构是上市公司筹资活动的一项重要内容，同时对资本结构的研究也具有了重要的现实意义。
（一）国外的研究70年初，巴克特、卡格、塔布和小塔加特率先提出游离于资本结构主流理论之外的一个理论分支——资本结构决定因素理论，之后马什为该学派的延续做出了重要的贡献。
根据资本结构决定因素理论，影响企业资本结构的因素大致包括以下四个：1.企业规模：巴克特和卡格共使用了1950-1965年期间129家工业企业230次的证券行业数据来检验企业对融资工具的选择。
他们发现：规模越大的企业越倾向于通过发行债券（或通过以包括优先股、可转换证券和债券在内的多次发行）来融资；而负债比率越高的企业越不可能（相对于普通股和可转换证券而言）发行债券。
2.企业权益的市场价值。
小塔加特利用联邦储备委员会的《资金流动》、国内税务局的《收入统计》和证券交易与管理委员会的《统计公告》等给出的数据，通过广义最小二乘法得出结论：企业长期负债与权益的市场价值是决定企业证券发行的重要因素。
上市公司资本结构与企业绩效的实证分析
上市公司资本结构与企业绩效的实证分析上市公司资本结构与企业绩效的实证分析引言：资本结构是指企业在融资过程中选择的不同融资方式，包括股本、债务和其他资本工具的比例。
不同的资本结构对企业的经营和发展具有重要影响。
本文旨在通过对上市公司资本结构与企业绩效的实证分析，探讨不同资本结构对企业绩效的影响，并提供一些建议，以帮助企业更好地优化资本结构，提升企业绩效。
一、上市公司资本结构的基本特点上市公司作为一种特殊的组织形式，其资本结构具有一些基本特点。
首先，上市公司通常具有更高的股权比例，即具有更高比例的股本；其次，上市公司通常倾向于选择多元化的融资方式，包括发行公司债券、发行优先股等；最后，上市公司的资本结构往往受到公司治理结构、产权结构等因素的影响。
二、上市公司资本结构与企业绩效的相关性资本结构对企业绩效的影响是一个长期以来备受关注的研究领域。
研究表明，资本结构对企业绩效具有重要影响。
一方面，适当的杠杆比例可以降低企业的财务风险，提升企业的盈利能力。
另一方面，过高的债务比例可能导致企业财务风险增加，限制企业的经营能力。
三、实证分析方法为了实证分析资本结构与企业绩效之间的关系，本文采用了回归分析方法。
选择一定数量的上市公司样本，收集其财务数据和公司治理数据，运用统计软件对数据进行处理和分析，进而验证资本结构对企业绩效的影响。
四、实证结果通过实证分析，我们得到了一些有关上市公司资本结构与企业绩效关系的实证结果。
首先，资本结构与企业绩效呈现出一定的相关性，即资本结构对企业绩效有一定的影响。
其次，不同行业的上市公司资本结构对企业绩效的影响有所差异。
此外，企业规模、盈利能力、资产负债比等因素也会对资本结构与企业绩效之间的关系产生影响。
五、优化资本结构的建议基于实证分析的结果，为优化资本结构、提升企业绩效，我们提出了以下几点建议。
首先，企业在选择融资方式时应综合考虑财务成本、风险承受能力等因素，避免过高的债务比例。
我国上市公司股权结构与资本结构的实证分析
以通 过董 事会 更换 管理者 。 当公 司股权 分散 时 ， 中小股 东参 与治 理 的成本 和收 益不对 称 ，积 极性 不高 ，主要 通过 资本 司资 本结 构 为研 究视 角 ，实 证 检验 了上 市 场的退 出机 制和接 管来 约束 管理 耆 。 市 公 司股权 结 构和 资 本 结构 的 关 系 。研 ， 对 中国上市 公 司而言 ，大 股 东通 常 究结果表明 ，股权 集中度 、 高层 管理者 以 小 股 东 的利 益 为 代 价 为 自 己谋 取 利 持 股 比 例 与 资 本 结 构 水平 负相 关 ；国 家 益 。 由于 缺乏 有效 的经理 人市 场 ，经理 股 比 例和 法人 股 ｝例 与 资本 结 构 水 平 正 匕 人通 常 由大股 东委 派 ，因此容 易使 经理 相 关 基 以 此 总 结 了股权 结构 和 资 本结 人 的决策 以大股 东 的利益 为 出发点 。 因 构 的 关 系 ，对 完 善 股权 结构 ，优 化 资 本 结构 ，提 高公 司治理 效率提 出 了相 关建 此 ，如果股 权集 中，大股 东一 般会 避免 还债压 力 而采取 权益 融资 的方 式获取 资 议 金 。股权 集 中度和 负债 水平 负相 关 。 同时 ， 由于 国有 股 是第 一 大 股 东 ， 【 关键词】 占据 控 股 或 绝 对 控 股 地 位 ， 但 由于 国 有 股权 结构 ；资 本结 构 ；实证 分 析 股 事 实上 的产权 主体 地位 缺失 ，而社会 公 众 股 小 股 东 由于 成 本 较 高 ，权 利 较 前 言 小 ，又 参 加 不 了 也 不 愿 意 参 加 股 东 大 公司 治理 一直 是 国 内理 论及 实务 界 会 ，从而 形成 了严 重的 内部人 控制 ，重 关 注的 热点 问题 。当 前 中国股市 的 问题 大决 策权 落在管 理层 手 中 ，会追求 更低 和 公 司治 理 结 构 的不 合 理 是分 不 开 的 。 的 负债 。 资 本 结 构 的确 定 不 只 是 一 个 融 资 契 约 的 因此 我们 提 出假 设 ｌ：股 权集 中度 选 择 问题 ， 更 重 要 的 是 资 金 背 后 产 权 主 与 负债水 平负相 关 。 负债水平 负相 关 。 体相 互依 存 、相互 作用 共 同构成 的某种 制 衡机 制 的 配 置 问 题 。 本 文 旨在 通 过 研 表１ 究 股 权结 构 这 一 公 司治 理 的重 要 因 素 ， 变量名称 均值 中值 最大值 最小值 揭 示对公 司 资本机 构 的影 响 。
河南上市公司资本结构影响因素实证分析
作为自变量 ，将资产负债率 （ 作为因 Ｙ）
变量建 立 回归模 型如下 ：
４
ｙ： ＋Ｂ ’ ， ￡ ． 十
‘－一
ｉＩ ＝
二 、公 司 盈 利能 力与 资 产 负债 率 负 相 关 。 基于 税 收 理论 模 型 认 为 。通 常情 况 下 盈 利能 力越 强 的企 业 越 是 具 有强 烈 的 动机 利用 债 务 合 法避 税 。 根 据信 息 不 对 称 理论 ，盈 利 能 力 强 的企 业 可 以通 过 高 负 债 的财 务 决 策 向 外部 投 资 者 传递 公 司 质 量优 良 的信 息 。因而 具 有 高 资产 负 债 率。
根 据 假 设 １ 假 设 ４， 将 总 资 产 到 （ １） × 、净 资产 收 益率 （ ２）、总 资产 Ｘ 增 长率 （ ３）、国 有股 持股 比例 （ ４） Ｘ Ｘ
负债率。另一方面 ，规模较大的公司可
以采 取 多 元化 的发 展 战略 来 规 避 经营 风 险 ，使 得 负债 经 营所 带来 的风 险 程度 降
根 据 假 设５ ，将 资产 负 债 率 【 作 Ｙ） 为 自变量 ，净 资产 收 益率 （ ２）作 为 因 Ｘ 变量建 立 回归模 型如下 ：
Ｘ ＝０ ＋ＢＹ Ｅ ２ ｃ ＋ 在 以 上两 式 中 ，Ｏ为常 数项 ，Ｂ 自 ｃ 为 变量 的系数 ，￡ 为误 差项 。
变量设定及模型构建
２ ７ ２６ ２ ３ ．５
１ ０ ７ ２６ ３ ６ ６ ．４ ２ ０ ．７ ４ ０ ７ ０４
ｉ ０ ７ ２６ ２ ０ ．７ ４ ２ ９ ４０ ９ １８ ．０
总资 产 （ 万 ２０ ２９ ８ ．５ ２６ ８７ １ ５ ２ ９ ２ ３ ＿５ ０５ ５１ ｉ９ ５８ ． ０ １ ３ ８ ． １ ８ ８吕 ７ ６ ９
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上市公司资本结构特点的实证分析＊○吕长江韩慧博摘要资本结构决策是企业融资决策的核心问题。
国内学者对于资本结构的研究，无论是研究资本结构与企业价值的关系，还是研究影响资本结构的因素，都缺乏对我国上市公司资本结构的特点及分布规律的整体认识，从而把握上市公司资本结构的理论依据和实践特点，因此，本文提出我国上市公司资本结构的一些主要特点，进而分析影响上市公司资本结构的主要因素，得出企业的获利能力、流动比率、固定资产比例与负债率负相关；公司规模、公司的成长性与负债率正相关的结论，为进一步的实证分析提供了理论基础。
关键词上市公司；资本结构；分布规律＊本文研究得到了国家社会科学基金（项目批准号：９９ＥＪＹ００７，００ＢＪＹ０５５）的资助。
一、 研究背景资本结构决策是企业融资决策的核心问题，它直接决定企业融资方式的选择及各种融资方式所占的比重，从而影响股东、债权人等相关利益主体对企业控制的程度。
因此，关于资本结构问题的研究一直是财务领域研究的热点问题之一。
从１９５８年Ｍｏｄｉｇｌｉａｎ和Ｍｉｌｌｅｒ提出ＭＭ定理开始，资本结构的研究以至整个财务理论的研究开始进入科学化的轨道。
ＭＭ通过严密的数学推导，证明了在完善的资本市场等假设条件下，企业价值与资本结构无关。
ＭＭ的主要贡献在于其思路和方法的开拓性，ＭＭ把现实中的复杂因素通过假设的形式抽象掉，将资本结构问题归结到企业价值与企业行为、投资者行为的关系这一核心问题，从而把财务问题的研究纳入到市场化的轨道。
后来，针对ＭＭ定理与实际严重不符的前提假设，研究人员进一步扩展了ＭＭ定理，使其更加接近现实，如引进了破产成本、代理成本、信息不对称理论等，从而使资本结构理论体系不断丰富。
在国外的研究资料中，实证研究方法对评价、验证各种理论观点以及启发新的思路起着十分重要的作用。
与国外发达的资本市场相比，我国的资本市场发展时间短，还处于不成熟阶段，对资本结构的研究也相对较为滞后，尤其针对我国现阶段的实证研究资料较少。
但实证研究的重要性已日益被学者所重视，并做出了一定的成果。
在资本结构与企业价值的关系方面，陈晓、单鑫（１９９９）对上市公司负债率与企业融资成本的关系进行了实证分析，认为长期财务杠杆与上市公司的加权平均资本成本、权益资本成本存在显著的负相关关系，但短期财务杠杆对资本成本没有显著影响，这表明，上市公司增加长期负债能够提高企业价值。
在对资本结构影响因素的研究方面，陆正飞、辛宇（１９９８）通过对１９９６年机械及运输设备业的３５家企业的实证分析，认为获利能力与资本结构负相关，但企业规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著。
李善民、苏（１９９９）对１９９３、１９９５、１９９７年上市公司资本结构的影响因素进行了实证分析，发现在政府干预较少或公司规模、经营状况剧烈变动时期，有关融资理论可以对公司的负债情况进行较好的解释，在相对稳定时期则反之，这一结论为政府的政策制定提供了重要的参考价值。
以上的研究工作，无论是研究资本结构与企业价值的关系，还是研究影响资本结构的因素，都缺乏对我国上市公司资本结构的特点及分布规律的整体认识，进而把握上市公司资本结构的理论依据和实践特点，因此，本文拟通过对１９９８年上市公司资产负债率（金融类企业资本结构特殊，故未列入）的分析，提出我国上市公司资本结构的一些主要特点，为进一步的实证分析提供理论基础。
在这一研究成果的基础上，本文运用１９９８年的数据资料，对工业类企业运用逐步回归的分析方法，找出影响资本结构的主要因素，得出相关研究成果。
本文中的数据来源于《深沪市上市公司１９９８年度及中期报告汇编》光盘（证券时报社等编）和《中国证券报》刊登的年报资料。
二、上市公司资本结构的主要特点１．总体上看，上市公司资产负债率近似服从正态分布。
截至１９９８年１２月３１日，在深沪两地上市交易的Ａ股公司共８２６家，除去三家金融类企业及四家数据不足的企业（琼民源、ＳＴ苏三山、ＳＴ渝钛白、ＳＴ农商社），共８１９家样本公司，频数图如图１：图中曲线为正态分布曲线，由图可以看出，８１９家样本公司的负债率近似服从均值为４２％，标准差为１８％的正态分布，这种正态分布特点为进一步进行方差分析和回归分析提供了理论基础。
从正态分布的特点来看，当一个随机变量受到非常多的因素影响，而每个因素的作用都很小时，它将服从正态分布。
由此看来，资本结构也可能具有这样的特点，即影响资本结构的因素非常多，而每个因素的作用又非常有限，众多因素综合作用的结果，使资本结构近似服从正态分布。
进一步把负债率分为小于３０％、大于３０％小于６０％、大于６０％三个区间段，分析各个区间的获利水平如表１：显然，随着负债率的提高，资产利润率与每股收益都呈下降趋势，即获利能力随着负债率的提高而下降，负债率与企业的获利能力呈反方向变化。
其原因与我国企业的融资次序有关，根据李善民（１９９９）的研究成果，我国上市公司融资次序为：（１）留存收益，（２）发行股票， （３）负债融资。
按此理论，对于获利能力高的企业，自身积累能力也强，可以相对较少地考虑发行股票和负债。
而且，由于１０％的净资产收益率是获得配股资格的前提条件，因此高获利能力的企业更易获得配股资格，取得配股资金，以满足资金需求，从而降低处于融资次序最后一位的负债的比重。
２．从各个板块来看，五大板块（不含金融板块）的方差分析如表２：从表中可以看出，各板块间的资本结构差异显著，平均值最高的为地产类５２．９２％，最低的为公共事业类３３．８５％。
工业类与综合类与总体的分布类似，如果进一步对工业类和综合类进行分析，结果为Ｆ＊＝０．１０５，Ｓｉｇ＝０．７４６。
可见这两类板块的差异很不显著。
上面的分析结果与Ｓｃｈｗａｔｓ（１９６３）对１９２８—１９６１年四个行业３２家企业的分析结果略有不同。
Ｓｃｈｗａｔｓ认为，同行业的企业具有相似的资本结构，不同行业的资本结构存在差异。
从上面的分析结果看，不同行业的资本结构差异确实较显著，只有工业类和综合类企业差异较小，这说明行业特点是影响企业资本结构的因素之一。
但同行业的企业并不一定具有相似的资本结构，除金融类企业外，其它行业负债率的标准差与总体的标准差差别不大，都在１７％左右，说明即使在同一行业，资本结构也存在较大差异。
３．ＳＴ公司的负债率较高。
ＳＴ（Ｓｐｅｃｉａｌ Ｔｒｅａｔｍｅｎｔ ）公司是指证券交易所对因财务状况或其它状况“异常”而实行股票交易特别处理的公司，主要包括连续两年亏损或每股净资产低于股票面值以及其它状况异常的公司。
１９９８年１２月３１日，深沪两地的Ａ股市场上市交易的ＳＴ公司共２５家，除了ＳＴ农商社没有数据资料外，其余２４家公司负债率的平均值高达７５．６％，远高于总体平均水平４２％。
唯一的低负债公司ＳＴ湘中意（１６．４１％）现在也已经退出ＳＴ板块。
看来，高负债也是ＳＴ公司的重要标志。
主要原因可能在于由于获利能力低，无法获得配股资格，而只能靠高负债维持经营。
另外，取１９９９年初至１９９９年６月３０日进入ＳＴ板块的上市公司（２８家），计算其１９９８年负债率的平均值为６１．６１％，高于总体平均水平近２０个百分点，但低于１９９８年底的ＳＴ公司平均水平１０个百分点，进一步说明高负债率企业进入ＳＴ板块的可能性远大于负债率低的企业，高负债可看作企业走向经营失败的参考指标。
４．企业的债务资金来源中，短期债务占主要比重。
从数据来看，１９９８年工业类上市企业负债率的平均值为４０．９３％，而长期负债比率仅为６％，可见，企业的大部分债务是以短期负债的形式存在的，这无疑会对上市公司造成极大的债务压力，使企业融资仅仅为了“拆了东墙补西墙”，从而影响企业正常的投资活动，甚至最终影响企业的融资能力，而不得不拖延帐款，形成银行呆帐或企业三角债。
究其原因，首先在于我国的资本市场与货币市场相比还很不发达，金融工具种类少，就债券市场来说，虽然近些年有所发展，但发展速度较慢，并且主要是政府债券，企业债券仍非常少见，从而使企业的长期债务资金来源渠道比较单一，大部分的长期负债都是向银行的长期借款。
而另一方面，随着银行的商业化进程以及对金融危机防范的加强。
银行对企业的长期信贷管理日益从紧，并收缩了长期贷款的管理权限，从而使企业本来就并不畅通的长期资金融资渠道更加滞涩。
迫使企业长期资金短期化，即把长期贷款人为地分解为若干期的短期贷款，以筹集资金，这导致一些前景较好但回收期较长，短期内不能见效的项目无法投资。
三、 对资本结构影响因素的回归分析大量的资本结构研究表明，影响资本结构的因素是多方面的，按可否量化为标准，可分为不可量化因素和可量化因素。
不可量化因素如债权人和信用机构的态度，管理人员对风险的偏好，以及大股东对保持控股权的考虑等等。
对不可量化因素，实证分析往往将其看成是固化因素，而只考虑可量化因素对资本结构的影响方向和程度。
对于可量化因素，Ｔｉｔｍａｎ和Ｗｅｓｓｅｌｓ在１９８８年提出有获利能力、公司规模、资产结构、成长性、非负债节余、以及变异性。
国外的研究侧重长期负债比率，根据我国短期负债占很大比重这一特点，还有必要考虑短期偿债能力对负债率的影响，另外，我国股本与国外不同，分为国有股、法人股和社会公众股。
国有股和法人股的流通性受到限制，因此，股本结构对资本结构影响的程度和方向就成为我们必须考虑的问题。
我们建立的理论模型为：0112233445566Y a a X a X a X a X a X a X e=+++++++Y ： 为资产负债率1X ：代表获利能力，用净资产收益率表示2X ：代表公司规模，用总资产的自然对数表示3X ：代表资产结构，用固定资产占总资产比重表示4X ：代表成长性，用主营业务收入增长率表示5X ：代表变异性，用９４、９５、９６、９７年净利的变异系数表示，即四年净利润的标 准差／均值（如９４年以后上市，则从上市年度开始计算）6X ：代表短期偿债能力，用流动比率表示7X ：代表股本结构，用流通股比率表示e ：代表随机误差我们拟选取１９９８年以前上市的工业类４３３家企业（工业类共４４０家，其中７家数据不足，故未列入）作为样本， 运用ＳＰＳＳ的逐步回归方法，找出影响负债率的因素，逐步回归分析结果如表４：Ｆ＝９８．０４４ Ｓｉｇ＝０．０００Ｒ２＝０．５３４ ａｄｊｕｓｔｅｄ Ｓ２＝０．５２９回归方程结果为：123460.566-0.1560.0349-0.2630.00028-0.0681+Y X X X X X e =++Ｘ５和Ｘ７没有进入方程，其余五个指标的相关系数矩阵如表５：可见，各解释变量间的相关系数较小，可认为不存在多重共线性问题，由回归方程可以看出：１．负债率与企业的获利能力负相关，高获利能力往往伴随着低负债率，这与前面的分析结果是一致的。