第十四章_主要国际金融理论与流派

2．粘性价格货币分析法
该分析法认为，由于金融市场比商品市场调
整速度快，购买力平价只有在长期内才成立。这
样汇率会存在超调现象。
粘性价格货币分析方法是对货币主义与凯恩 斯主义的一种综合，是开放经济下汇率分析的一 般模型。在粘性价格假定下，它证明了汇率对扰 动的过度反应。
3．资产组合平衡分析法
资产组合平衡分析假设国内外的非货币资产
出口商 品的国 内单价 0 7
汇价
出口商 品的美 元单价 ＄1
出口 数量
出口的 外币（美 元）收入 ＄10 000
价格变动 率（%）
出口数量 变动率 （%） -
＄1/7
10 000
-
1
2
7
7
＄1/8
＄1/8
＄0.875
＄0.875
11 000
12 000
＄9 625
＄10 500
14．29%
14．29%
闲置资源效应
贬值要起到改善国际收支的作用，必需有闲置的资 源存在。当存在闲置资源时，贬值可以导致闲置 资源流入出口生产部门，扩大出口。
（三）对吸收论的评价
贡献：
– 采用一般均衡分析的方法，将国际收支和整
个国民经济的诸多变量联系起来，从而克服 了弹性理论局部均衡分析的局限性。
– 具有强烈的政策配合的涵义和具有较强的应
收支的实践中取得了一定的效果。
局限
– 建立在局部均衡分析的基础上，只考虑汇率
变动对一国贸易收支的影响，而假定其他条 件保持不变。
– 没有涉及到国际资本流动。
– 只是一种比较静态分析。
三、国际收支调节的吸收分析法（吸 收论）
（一）吸收论的基本思想
西德尼•亚力山大1952年提出，着重考察总收入与 总支出对国际收支的影响
三、资产市场分析方法
资产市场分析方法 (Asset Market Approach)
假设完全的资本流动，把汇率看成是金融资产的
相对价格，并采用存量分析方法研究汇率决定问 题。
1. 弹性价格货币分析法
弹性价格货币分析法是20世纪70年代初的主 流汇率决定模型，建立在三个主要假设上，即垂 直的供给曲线；购买力平价理论长期持续有效； 货币需求函数形式是稳定的。其基本汇率方程式 如下： st Mt Mt* kYt kYt* it it* 上式具有鲜明的政策含义。对持续购买力平 价的存在假设进行修正可以得到粘性价格货币模 型。
的核心是，金本位下的国际收支可以自动达到均
衡。它是第一个系统分析国际收支运动规律的国
际收支调节理论。
二、国际收支调节的弹性分析法（弹 性论）
（一）弹性论的基本 思想
研究对象：收入不变的条件下，汇率变动对一国 国际收支由失衡调整到均衡状态的作用。 假设前提：不考虑国际资本流动，将商品（劳务） 贸易收支等同于国际收支。 基本结论：当进口需求弹性绝对值与出口需求弹 性的绝对值之和大于1时，本币汇率贬值对改 善国际收支是有效的。
（五）对货币论的评价
贡献
–分析焦点转移——将分析焦点从与货币供给
无直接关系的经常项目转移到综合差额（或 称总差额）。
–强调货币政策——在政策偏向上与众不同。
局限性
– 过于强调货币因素对国际收支的影响，而忽视
对收入水平、支出政策等实物因素的分析。
– 假定条件不够客观：如货币供应变动不影响实
物产量、一价定律等都与现实情况有较大差距。
所有国际收支不平衡，本质上都是货币的原因，因此， 国际收支不平衡可以通过货币政策解决。 货币政策即货币供给政策，膨胀性的货币政策可以减少 国际收支顺差，紧缩性的货币政策可以减少国际收支 逆差。 为平衡国际收支而采取的货币贬值、进口限额等，只有 当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格 水平时，才能改善国际收支。
（三）货币论对国际收支的调节 的解释
失衡是暂时的，可以通过货币调节机制自行消除， 不可能长期存在下去。
本币贬值对国际收支的影响只是暂时的，从长期 来看，控制货币供应量的增长是影响国际收支状 况的关键因素。只有将货币供应量的增长率维持 在适度水平上，才能从根本上保证国际收支平衡。
（四）货币论的政策主张
10%
20%
这个例子说明，当出口数量变动率大于贬值引起的价格 变动率时（出口需求弹性大于1，第2种情况），出口的美元 总收入才能增加。
（四）J曲线效 应 在马歇尔—勒纳条件成立的情况下，贬值对贸易收
支的时滞效应。
J曲 线
贸易收支盈余 贸易收 支平衡
t1
A
t2
C B
D
时间t
贸易收支赤字
（五）本币贬值对贸易条件的 影响
吸收理论：从对内关系的研究着手，通过国民收
入与支出的差额来说明国际收支状况。
四、国际收支调节的货币分析法（货 币论）
（一）货币论的假定条件
在充分就业的情况下，实际货币需求是收入和利率 的稳定函数。 从长期来看，货币需求是稳定的，货币供给不影响 实物产量。 贸易商品的价格是由世界市场决定的，从长期来看， 一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平。
第十章 主要国际金融理论与流派
学习要求
通过本章的学习，能大致理解和掌握一些最 新的金融理论和发展动态，包括国际收支调节理 论、汇率决定理论。
第一节
国际收支调节理论
一、价格—现金流动机制 (Price-specie Flow Mechanism)
1752 年，由英国经济学家大卫 · 休谟提出，其理论
是不完全替代，它认为投资者在国际金融市场上
不断重新组合资产的行为引起对本外币需求的变 化和资本的跨国流动，从而导致汇率的变动。 资产组合平衡分析法将货币看作人们可选的 一系列资产中的一种，更加贴近实际。然而它也 存在一些不足。
国民收入恒等式
Y=C+I+G+EX-IM EX-IM=Y-(C+I+G)，记为：B=Y-A B为进出口余额，A为国内支出
（二）吸收论的政策主张
国际收支逆差表明一国的总支出超过了总收入。可以通过 紧缩性的货币政策来减少对进口品的需求，但同时会 导致总收入的减少配合适用财政政策来抵消总收入减 少的效应。
用性。
局限性
– 缺乏对收入、吸收与贸易平衡之间的因果关
系逻辑分析。
– 对本币贬值效应的分析隐含了两个重要的假
定：贬值是出口增加的唯一原因、生产要素 能够顺畅。与现实存在较大的差距。
– 忽略了资本项目在国际收支中的作用，仍然
把贸易收支作为主要研究对象。
（四）吸收论与弹性论的比 较
弹性理论：着眼对外关系的变化，即出口X和进口 M的变化。
S X SM＞EX EM，贸易条件恶化；
S X SM＜EX EM，贸易条件改善；
S X SM EX EM，贸易条件不变。
（六）对贬值论的评价
贡献
– 弹性分析方法对后来的国际收支弹性理论具
有直接的影响，成为当代西方国际收支理论
的重要组成部分。它适合了当时西方国家制
定经济政策的需要，并在许多国家调节国际
第二节
汇率决定理论
一、购买力平价说 该学说是现代汇率理论中最具有影响力的理 论之一，存在着如下两种形式： 1．绝对购买力平价（Absolute PPP） 绝对购买力平价是购买力平价理论的最典型 的形式，其基本观点是一个国家的货币与另外一 个国家货币之间的比价是由两种货币在各自国内 的购买力之比来决定的。 2．相对购买力平价(Relative PPP) 相对购买力平价认为，汇率的变动取决于两 国货币购买力的变动。可以用如下表达式概括： s P P
贸易条件（交换比价）：出口商品单位价格指数与进口商品 单位价格指数之间的比例。
T表示的是一国交往中价格变动对实际资源的影响。
– T上升，贸易条件改善，出口相同数量的商品可换回较
T Px Pm
多数量的进口。
– T下降，贸易条件恶化，出口相同数量的商品可换回较
少数量的进口。
贬值对T的影响，取决于进出口商品的供求弹性。如果
（二）货币论的基本思想
Ms=Md Md =Pf(Y,i) P为价格水平，Y为国民收入，i为利率 Ms=m(D+R) D为国内货币供应基数，R为外国货币供应基数，以国际 储备为代表，m为乘数 m=1, R= Md –D
国际收支是一个货币现象。国际收支逆差，实际上就是国内货币供应 量超过了国内币需求量。国际收支问题，实际上反映了实际货 币余额对名义货币供应量的调整过程。
二、利率平价说
利率平价说是汇率理论上的大发展与重要创
新。根据投资者行为的假设不同，可以将其分为
套补的利率平价 (CIP) 和非套补的利率平价 (UIP) 。
1. 套补的利率平价：套补的利率平价可以表 示为： 2．非套补的利率平价：非套补的利率平价可 i i* 以表述为：
E i i*
（二）马歇尔—勒纳条件
研究对象：在什么样的情况下，贬值才能导致贸易收支的改
善。 基本结论：货币贬值改善国际收支的必要条件是
EX EM＞ 1
需求弹性：需求量变动的百分比与价格变动的百 分比之比。 供求弹性：供给量变动的百分比与价格变动的百 分比之比。
（三）弹性论的运用举例
例：假定中国为本国，美国为外国，人民币汇价从＄1/7贬值到＄ 1/8，由此引起出口商品美元单价和出口数量变化的一组数据（见 下表） 。