掌趣科技并购动网先锋案例研究(DOC)
掌趣科技拟8.1亿收购页游商动网先锋
1.76复古传奇掌趣科技拟8.1亿收购页游商动网先锋GL点评：页游公司纷纷卖身，继第七大道被畅游并购，游戏谷被博瑞并购后，掌趣停牌的所谓重大资产重组葫芦里卖的什么药？原来是计划耗资8.1亿收购动网先锋。
还有消息称中青宝、博瑞在追逐并购广州菲音，卖不卖还不好说。
A股直接上市困难，美股估值太低，被国内上市公司并购也是条路…一如惯例，此次并购也签订有对赌条款，目前对赌完成的最好的是第七大道、昨日畅游财报中提到，第七大道超额完成对赌任务，这在被并购的游戏公司中堪称罕见。
手机游戏开发运营商掌趣科技今日发布公告，计划全资收购老牌页游公司动网先锋，作价8.1亿元。
根据协议，掌趣科技将向动网先锋四名合计持有58.05%股份的股东支付3.15亿元现金，对其余六名股东支付2.47亿元现金以及2.47亿元掌趣科技非公开发行股票，上述股票有12个月至36个月的解禁期。
本次交易完成后，掌趣科技将持有动网先锋100%的股份。
另外，为了达成此次交易，掌趣科技将向10名特定投资者增发股票，募资约2.7亿元。
公告中披露，动网先锋2011和2012年营收分别为8360万元、1.52亿元，净利润为1447.4万元、5661.3万元。
按照收购价格计算，其市盈率约为14.3倍，高于巨人、完美等海外上市的老牌端游公司估值。
双方还签订了对赌条款：宋海波等动网管理层承诺2013、2014和2015年净利润(含政府补贴)分别不低于人民币7485万、9343万和11237万元。
若未能实现上述承诺，动网股东按公式当期应补偿金额=(基准日至当期期末累积承诺净利润数-基准日至当期期末累积实现净利润数)÷28,065 万元×标的股权的交易总价格-已补偿金额补偿掌趣公司;若超额完成业绩，掌趣将额外奖励动网管理层，金额最多不超过1亿元。
上述交易已通过动网先锋董事会批准，但仍需证监会核准及掌趣科技股东大会批准。
数字阅读行业并购收购的案例
数字阅读行业并购收购的案例一、掌阅科技收购红薯中文网。
1. 背景。
掌阅科技在数字阅读领域已经是个响当当的名字啦，有自己庞大的用户群和丰富的数字阅读资源。
红薯中文网呢，是一个有不少原创网络文学作品的平台，有很多潜力作者在上面创作各种类型的小说，像玄幻、言情之类的。
2. 收购过程。
掌阅科技就看中了红薯中文网的原创内容优势。
就好比掌阅科技这个大超市，已经有很多货架（各类书籍）了，但是还想增加一些独家定制的商品（原创作品）。
于是就把红薯中文网给收购了。
这一收购，掌阅科技就像打通了一条新的供货渠道，能得到红薯中文网源源不断的原创文学作品，然后在自己的平台上推广。
对于红薯中文网来说呢，就像是小作坊被大公司招安了，有了更多的资源去发展，比如资金投入来推广作者的作品，还有掌阅科技的技术支持，让网站运行得更顺畅。
3. 影响。
对掌阅科技来说，它的内容库更加丰富了。
读者在掌阅平台上能看到更多独特的原创小说，吸引了更多喜欢看网络文学的用户。
而且因为有了红薯中文网的原创作者团队，掌阅科技还可以挖掘有潜力的作者，培养自己的独家签约作者，在数字阅读市场的竞争力就更强了。
二、阅文集团收购新丽传媒。
1. 背景。
2. 收购过程。
阅文集团想把自己的小说版权进行影视化开发，这就像是手里有很多宝藏（小说版权），想把它们变成闪闪发光的珠宝（影视产品）。
新丽传媒就像是一个技艺高超的珠宝工匠。
于是阅文集团就把新丽传媒收购了。
这就相当于把宝藏和工匠结合起来了。
阅文集团可以把自己旗下的小说版权交给新丽传媒来改编成电视剧或者电影，这样能实现资源的最大化利用。
3. 影响。
对于阅文集团来说，它的小说有了更多影视化的机会。
这不仅能让小说进一步扩大影响力，吸引更多的读者，还能通过影视改编的分成等方式获得更多的收益。
对于新丽传媒呢，有了阅文集团海量的小说版权库，就不愁没有好的故事来改编了，在影视制作的素材选择上更加丰富多样，也有利于提高新丽传媒在影视市场的竞争力，制作出更多受欢迎的影视作品。
轻资产公司估值
轻资产公司如何估值？手游并购风生水起”、“蓝色光标并购狂奔”，醒目标题背后是近年来中国资本市场轻资产类公司风起云涌的并购浪潮。
在产业转型的大背景下，成长型公司为紧抓新兴产业高速发展机遇，利用资本力量快速实现外延式增长。
一、轻资产类公司并购估值争议不断每一个并购交易披露之后，外部行业观察者、财经媒体、专业投资机构等都会围绕交易价格进行多角度分析，通过对比行业类似收购，以判断并购的出价是否合理。
比如同样使用收益法估值，掌趣科技在收购动网先锋时，后者的资产增值高达15倍；而此前博瑞传播收购漫游谷时，后者的资产增值不过6.49倍。
是什么原因造成了相同行业中不同的公司收购价值增值的评估差异如此巨大？2013年2月美盛文化出资1980万元收购缔顺科技51%股权，而截至2012年底缔顺科技总资产为4392万元，净资产为-2493万元，2012年营业收入751万元，净利润-839万元。
收购“资不抵债”的公司其价值评估的基础是什么？2013年7月16日，百度与网龙签订谅解备忘录，以合计19亿美元的代价购买91无线的全部已发行股本，超过2005年雅虎对阿里巴巴的10亿美元投资，成为中国互联网有史以来最大的并购交易。
91无线真值19亿美元吗？二、如何对轻资产类公司估值？就轻资产类公司而言，典型如公关类、广告类、互联网类、游戏类等公司由于其有形资产在总资产中所占比例较低，公司价值更多体现为品牌影响力、核心技术、持续研发能力、业务拓展力、渠道覆盖度等无形资产。
并购本质上也是交易，交易成功的基础之一是双方在交易价格上达成一致。
对此类公司进行并购价值评估时需要考虑该类公司的特点，以获得买卖双方共同认可的价值基础。
（一）收益法估值应用最为广泛轻资产类公司股权账面价值通常都比较低，公司价值主要体现在著作权、管理团队、推广渠道等盈利能力上，在进行并购价值评估时通常都会使用收益法，实际交易价格也多以此为基础进行微调。
近年来轻资产类游戏公司如掌趣科技收购动网先锋、博瑞传播收购漫游谷、华谊兄弟收购银汉科技、大唐电信收购要玩娱乐、浙报传媒收购杭州边锋中，最终交易价格都是以收益法评估价值为基础。
公司评级：掌趣科技、上海机电、中南传媒
掌趣科技：定增收购三家公司股权戏领域，先后收购精品页游公司动网先锋和上游信息。
移动端公司以运营商移动游戏起家，在收购卡牌游戏《大掌门》团队玩蟹科技后，今年2月拟收购休闲手游公司晶合思动100%股权和重度MMO手游公司天马时空80%股权，以及控股子公司上游信息剩余30%股权，形成“页游+手游”的全品类覆盖。
产品研发方面，公司拥有跨平台跨语言游戏引擎开发能力，同时成为Unity股东让公司有更强的技术积淀。
发行渠道积累方面，本次若成功收购晶合思动和天马时空，腾讯和小米将参与业绩对赌成为掌趣股东，期待公司在移动互联网的平台化布局。
目前公司在手游和页游的国内市场形成较为全面的研发覆盖，未来集团公司在IP版权共享、发行渠道互补、议价能力提升等方面的协同效应值得期待。
我们判断未来公司将进一步积极进行平台资源整合与海外市场扩张。
同时对游戏用户多年的行为数据积累，有望向移动互联的其他娱乐品类进军，从而打造全球化的移动互联网巨头。
不考虑本轮收购并表，预计公司2015年与2016年净利润增速分别为78.3%和23.7%。
考虑本次并购两家公司15承诺的3.09亿利润，掌趣15年备考利润8.96亿元。
考虑到公司移动游戏研发龙头的稀缺性，以及公司未来坚定进行平台化与国际化的战略布局，可保持关注。
操作策略：二级市场上，该股停牌半年后连续“一字”涨停，目前涨停板已打开，短期或有调整，但可保持关注。
上海机电（600835）：近期公司公告，和日本纳博合资成立纳博精机，从事生产机器人精密减速机，其中上海机电占33%股权，公司计划形成年产20万台产能，2016年1月正式投产。
机器人三大核心部件之首——减速机（占总成本超30%），尤其RV减速机，中国一直迟迟未很好攻克技术，故机器人核心部件价格难以下降，阻碍国产机器人企业发展之路。
据IFR数据，2014年中国工业机器人销售3.2万台，占世界总量20%，成为全球第一大市场，但国产企业迟迟难享高速增长的利润红利。
北京掌趣科技股份有限公司投资者关系活动记录表_28164
刘智君：目前运营产品在一个稳定增长期，2013年下半年推出的产品，也在稳定增长，最近开始更大规模的推广。同时我们也将做一些代理发行工作。自研产品不会限制在单一一种类型的产品上，而是希望在各个方面能有所突破。
提问7：《大掌门》是手游中非常成功的一款，能否分享一下成功的原因？玩蟹产品将如何通过掌趣发行渠道发行？
叶凯：《大掌门》是2012年9月份上线的，到现在已经快接近两年的时间，取得了不错的成绩，我认为有几个方面的原因。第一个就是产品设计上我们做了很多创新的，抓住了特别流行的卡牌设计。我们是比较早的做卡牌游戏设计的。第二个是产品精细化运营，这个我们做的非常好，而且看到我们每周会有一个比较明显的活动，基本上每个月有一个调整，基本上保持这样的一个推动节奏，为用户提供更多的内容和游戏体验，给更多的人去用，还有其他方面，包括覆盖面比较广，产品设计上等等。
2、公司将围绕战略目标持续投资并购，形成龙头效益、协同效应、规模效应。邀请在有一定分量的，在行业内形成一定口碑的优质企业加入掌趣的大家庭，形成业务的协同，汇集更多在优势资源，形成规模效应，避免单一企业和业务的风险。
3、公司着力推进集团整合协同，
2013年掌趣由功能机向智能机战略转型，20 14年公司将着力推进集团整合协同，成立集团整合业务部。对于我们这些加盟进来的团队，首先保持我们各个团队的独立运作性，保持他们独立运作能力，同时，我们将建立业务管理平台，并通过财务、法务、人力资源的支撑管理平台，形成强有力的管理和支撑，充分资源共享，发挥协同效应。
姚文彬：掌趣并购的差异化，我认为最大的不同就是掌趣是扎扎实实在做这一个产业，一步一步在这个产业里面精耕细作，深度运营。掌趣有自己行业的定位，以及不断的积累下来的形成口碑效应。一个企业的价值，一笔投资的价值，应该拉长时间看，不能只看一时的涨、跌，或者市值高或者跌，我们要看三年看五年。掌趣的目标，不是今年怎么样，或者明年怎么样，我们看三年的目标，是作为2016年我们达到什么样的目标，分解到三年我们怎么做。再者，掌趣本身就是在做全产业链的布局，能够给这个加盟进来的小伙伴提供从IP版权到全球性发行网络这个一整套资源的支持，这个可能是其他非游戏行业公司做并购的过程中，可能所不具备的优势，这个也是我们的协同效应，就是我讲的龙头效应、协同效应、规模效应，这就是我们和一般并购的区别，谢谢！
掌趣科技收购动网先锋案例分析
掌趣科技收购动网先锋案例掌趣科技股份有限公司发行股份及支付现金收购动网先锋属于同业并购,横向衍生整合；案例的估值的分配方式较为新颖，外加管理层奖励。
本案作价8.1亿元,评估增值率为1５37．55%,与浙报传媒收购杭州边锋和上海浩方以及博瑞传播收购漫游谷相仿.但交易风险在于标的公司业绩波动较大，估值是否过高。
一、中介机构二、交易目的1、增强公司网页游戏的开发、发行、运营能力掌趣科技股份有限公司在上市之前通过自主研发和对外收购已初步建立了网页游戏的产品线.公司目前运营的互联网页面游戏产品主要包括大连卧龙和富姆乐开发《冠军足球》、《热血成吉思汗》和《篮球经理世界》、《足球经理世界》,以及联合运营的游戏《魔镜》、《天地英雄》等.公司本次收购的动网先锋是网页游戏行业内的领先企业，动网先锋依靠自主研发先后推出了多款网页游戏明星产品，其中《商业大亨ＯnLiｎｅ》创造了累计充值金额3。
８亿元的国内模拟经营类网页游戏记录，《寻侠》和《三分天下》两款游戏累计充值金额均超过 1 亿元,《富人国》、《海岛大亨》和《武道破天》三款游戏的累计充值金额均达到700０万元以上.２01２年度,动网先锋所有游戏产品充值金额合计约4。
7 亿元，目前有十余款网页游戏产品运营。
本次收购完成后, 公司在网页游戏研发、发行、运营方面的业务实力将得到较大增强。
2、提升上市公司现有业务规模和盈利水平根据动网先锋以及上市公司20１1 年、2012 年的财务数据,动网先锋营业收入分别相当于同期上市公司营业收入的4５.５３%和6７．４7％，归属于母公司股东净利润分别相当于同期上市公司归属于母公司股东净利润的26.2７%和69.３6％。
本次收购完成后，上市公司在业务规模、盈利水平等方面将得到大幅提升。
3、本次交易的协同效应本次交易完成后，上市公司将通过整合产品运营、产品研发、采购渠道等方面资源，力争实现“１＋１＞2”的协同效应。
三、交易方案描述本次交易中,上市公司拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买动网先锋合计１00%股权，并募集配套资金。
资本故事word版本
掌趣科技积极布局打造以游戏为中心的泛娱乐生态，16年游戏大作储备丰富事件：我们于3月21日独家组织公司调研，与公司联席CEO胡斌、副总裁/董秘李好胜进行充分交流。
调研纪要：公司2015年12月完成再融资，2015年净利润4.7亿，如果考虑收购天马时空，2015年备考利润7亿多。
公司战略是打造以游戏为中心的泛娱乐生态，近半年投资20亿，通过投资欢瑞世纪（影视剧制作）、掌阅（网络文学IP）、掌上纵横（影视游戏发行商）、体育之窗等公司，构建上游影视、文学、体育IP资源体系，并依托公司强大的游戏变现能力，对IP进行持续变现，同时还涉足电竞、二次元、VR等新技术新领域。
2016年公司有较多值得期待的IP游戏大作，包括《龙族》、《全民传奇》、《魔法门之英雄无敌》、《仙剑奇侠传》、《刺客信条》等。
公司预计2016年业绩增速高于行业增速，努力突破10亿利润。
未来会继续考虑投资海外游戏研发和IP类资产，同时筹划影业公司，自己打造IP。
一、掌趣科技是国内领先手游、页游研发商和发行商，游戏研发形成5大团队（并购4个团队+自研团队），是少数具备全方位游戏制作能力的公司之一；公司强大的研发实力为未来做IP、泛娱乐、影游联动提供基础保障。
MMORPG和卡牌是赚钱最快的2类游戏，天马时空、玩蟹分别擅长这2类游戏研发。
天马时空是国内少数拥有制作S级MMORPG游戏的公司。
2015年现象级产品《全民奇迹》由天马时空与恺英网络联合开发，恺英网络独家代理发行。
天马时空分得在大陆流水大概10%多，海外流水的15%多。
天马时空2016年4月会发新产品。
玩蟹研发实力经过长时间证明，是极少数做出2款S级卡牌游戏的公司。
2015年研发出爆款卡牌产品《拳皇98终极之战OL》，此前曾研发出爆款卡牌游戏《大掌门》。
自研团队（小掌趣）：2015年自研团队研发《不良人》（若森数字的IP，在互联网年轻用户中有一定知名度），上线初期达到过4~5千万月流水，现在大概1~2千万月流水。
掌趣科技并购案例财务分析
掌趣科技并购案例财务分析掌趣科技是中国一家专注于移动游戏开发和运营的公司。
在过去的几年里，掌趣科技通过一系列的并购活动迅速扩大了其业务范围和市场份额。
以下是对掌趣科技一些重要并购案例的财务分析。
1. 并购案例1：收购Yodo1掌趣科技于2024年收购了国际移动游戏发布平台Yodo1、通过这次并购，掌趣科技进一步扩大了其国际市场份额，并加快了海外游戏开发商进入中国市场的速度。
根据财务报告，此次并购交易总价值为1.5亿美元，交易中包括现金支付和股权交换。
财务分析：- 收入增长：Yodo1作为国际移动游戏发布平台，为掌趣科技带来了更多的海外游戏开发商和用户。
这进一步提高了掌趣科技的收入水平。
- 成本优化：通过并购，掌趣科技可以与Yodo1整合资源和团队，降低运营成本，加强市场推广活动，提高盈利能力。
- 短期财务压力：收购Yodo1需要支付一定金额的现金和股权。
因此，在短期内可能会增加掌趣科技的负债负担，但长期来看，这个投资可能会带来较高的回报。
2. 并购案例2：收购Camel Games掌趣科技于2024年收购了移动游戏开发商Camel Games。
通过这次并购，掌趣科技进一步增强了其在国内市场的竞争力，扩大了游戏产品线，并加强了研发能力。
财务分析：- 增加产品线：通过收购Camel Games，掌趣科技获得了更多的游戏产品，在市场上拥有更多的选择和竞争力。
这将帮助掌趣科技进一步提高销售收入。
- 提高研发能力：Camel Games的研发团队将加入掌趣科技，这将提高公司的研发能力和创新潜力。
这将有助于公司开发更多受追捧的游戏产品。
- 平衡风险与回报：并购Camel Games可能会增加一定的财务风险，但通过掌趣科技的强大市场影响力，这个投资有望带来良好的回报。
总结：通过以上并购案例的财务分析，可以得出结论，掌趣科技通过并购活动有效地扩大了其市场份额和产品线。
然而，并购活动同时也带来了一定的财务压力和风险。
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掌趣科技并购动网先锋案例研究摘要在国内外市场经济高速发展的环境下，企业间的并购重组愈演愈烈，特别是在兴起时间不长，正面临着大规模并购整合挑战的网络游戏行业。
2013年网络游戏行业并购事件井喷出现，其中掌趣科技高价收购动网先锋的案例很有代表性，这次横向并购的案例受到很大关注，并购方案的设计比较复杂且具创新性，并购效果也比较成功。
本文即选取这样一个并购案例进行分析。
本文主要内容分为五个部分：第一部分在分析了及网络游戏行业发展状况和两家公司的基本情况，并对案例进行简述介绍。
第二部进行了掌趣科技并购动网先锋的动因分析，一是实现并购方更新核心竞争力的目标，二是提高并购方的业务规模和盈利能力，三是产生协同效应，四是被并购方有上市需求。
第三部分详细介绍了并购方案，并对其创新的对价支付方式进行分析。
第四部分分析了此次并购目前达到的效果。
第五部分总结了本次并购交易中获得的启示和值得其他企业借鉴、学习的地方。
关键词:并购掌趣科技动网先锋同股不同价对赌协议目录摘要................................................................. Ｉ1案例介绍 (1)1.1 行业环境 (1)1.2 参与并购的两个公司概况 (1)1.2.1 掌趣科技简介 (1)1.2.2 动网先锋简介 (2)1.3 并购案例简述 (3)2 并购动因分析 (3)2.1 实现并购方更新核心竞争力的目标 (3)2.2 提升并购方现有业务规模和盈利水平 (4)2.3 为产生协同效应，实现双赢 (5)2.3.1 游戏的发行及运营方面 (5)2.3.2 游戏的研发方面 (5)2.3.3采购成本方面 (5)2.4 被并购方具有上市需求，实现“曲线上市" (6)3并购方案介绍和分析 (6)3.1 并购方案描述 (6)3.2 对赌协议 (7)3.3 并购支付方式分析 (8)3.3.1 采取股权和现金支付相结合的必要性 (8)3.3.2 同股不同价的收购方式分析 (8)4并购效果分析 (8)4.1 企业价值的增值 (8)4.2 企业盈利水平提高 (9)4.3 企业业务规模扩大，业务结构优化 (10)4.4 掌趣科技在页面游戏领域竞争力提高 (10)5案例的启示 (11)5.1 同股不同价的创新性支付方式值得学习 (11)5.2 分期支付和对赌条款的结合值得借鉴 (11)5.3 通过并购可以快速实现战略转型 (12)5.4 关于并购之后有效整合的建议 (12)1案例介绍1.1行业环境中国网络游戏行业的发展已经历了十多年，网络游戏的发展是迅速的，特别是大量互联网公司介入网络游戏行业，带来网络游戏用户大幅增长，引发用户付费市场规模进一步扩大，推动国内游戏市场进入新一轮繁荣期。
2013年，在政策条件和市场条件的大力支持，为网络游戏企业的并购提供了良好的发展机会，网络游戏和手机游戏实现了爆发式增长。
根据艾瑞咨询统计，2013年中国网络游戏整体市场规模达到891.6亿元，同比增长率保持在32.9%。
随着网络条件的优化和硬件设备的普及，2014年至2017年整体网络游戏市场规模仍将保持22%以上的增长，到2017年整个网络游戏市场规模将达到2,246亿元。
同时，2013年国内游戏并购超194亿，网络游戏行业的并购进入新的阶段。
掌趣科技和动网先锋正处在这样高速发展的行业当中，行业增长率较高，市场较为广阔，机会与风险并存。
游戏产业作为互联网信息产业中的重要组成部分，在建设互联网强国战略目标下，已成为政策鼓励的重要方向。
2014年，《关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见》《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》等文件，给游戏企业带来新的发展机遇。
国家新闻出版广电总局作为出版发行行业主管部门和网络游戏网上出版前置审批管理部门，着眼于增强服务发展能力、提高审批管理效率，简化审批环节等，在扶持国产游戏精品方面持续保持力度。
手机网游和网页游戏是网络游戏中增长速度最快的细分行业。
根据中国版协游戏工委（GPC）与国际数据公司（IDC）的调查，网页游戏市场2008-2011年市场规模年均复合增速高达134%，而手机网游2011年的市场规模增速达到了87%。
在2013年，移动端游戏在整个网络游戏市场中的占比达到16.7%，而页游的份额占比达到17.8%。
增加在网页游戏领域内的业务实力有利于为公司进一步打开未来业绩的增长空间。
1.2 参与并购的两个公司概况1.2.1 掌趣科技简介北京掌趣科技股份有限公司是于2004年8月，在中关村科技园注册的国家高新技术企业和双软认证企业，成立时公司注册资金为70505．74万元，掌趣科技现阶段的主营业务为游戏的开发、发行与运营，这不仅仅包括移动终端游戏、互联网页面游戏及周边产品的发行和推广，还包括了对其进行运营和维护等。
掌趣科技从成立之初至今经过多年的发展，现己发展成为国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商，在中国移动的游戏业务上评级名列前三，公司自主开发具有代表性的游戏产品有：手机智能游戏“石器时代OL”；互联网页面游戏“九州战魂”、“古神开天"等。
掌趣科技经过多年的发展，其凭借自主研发的手机游戏渠道分发等技术，建立了自有的游戏平台，与900多家游戏推广渠道及100多家国内外游戏开发商建立了长期友好的合作关系，产品不仅在中国市场占领了一席之地，而且已进入东南亚和欧洲市场。
2012年，公司在深圳证券交易所创业板挂牌上市，股票代码为300315，系第一家上市的手游公司。
1.2.2 动网先锋简介海南动网先锋网络科技有限公司(以下简称“动网先锋”)是中国领先的网页游戏研发运营商，通过互联网为用户提供以网页游戏及社区互动娱乐为主的优质产品与服务。
海南动网先锋科技有限公司由自然人宋海波和李喜风于2002年10月24日出资设立，动网先锋的成立之初主要从事互联网论坛软件和技术服务，经过长期发展，动网先锋推出的网页游戏《寻侠》、《三分天下》等游戏取得了傲人的成绩，在游戏发行、运营渠道方面动网先锋不仅通过自有的网页游戏平台、优玩游戏平台和DOVOGAME游戏平台自主运营游戏，还通过与腾讯开放平台、360游戏中心，开心网，云起游戏等国内外优秀网页游戏运营平台合作进行联合运营，利用优秀游戏平台对玩家的覆盖能力增强游戏产品的覆盖范围，提高游戏产品的盈利能力。
目前动网先锋的网页游戏运营模式主要是自主运营和联合运营。
在自主运营模式下，动网先锋直接从游戏玩家处取得收入，不需要与联合运营方进行收益分成，对于运营的自主权较高。
但是自有平台影响力是有限的，通过自有平台获取玩家的规模有限，取得新增玩家的难度和单位成本也比较高。
联合运营方式下，动网先锋主要的页面游戏产品是与腾讯开放平台合作，共同联合运营。
随着网页游戏行业的繁荣、专业化程度的提高，动网先锋的发展能力也在不断提高，自主研发的游戏产品数量也在不断增加，联合运营方式对动网先锋的影响越来越大，在总的营业收入中所占比重也越来越大。
1.3 并购案例简述手机网游和网页游戏是网络游戏中增长速度最快的细分行业。
掌趣科技被认为是A股手机游戏概念第一股，以手机游戏业务见长，在页面游戏上的布局比较晚，而动网先锋在页面游戏上的研发能力还有在腾讯开发平台上的影响力不容小觑。
2013年2月5日掌趣科技发布公告，宣布用81,009.00万元收购动网先锋100%股权。
该次并购将以发行股份及支付现金相结合的方式，其中现金对价56,275.50万元，其余24,733.50万元对价由掌趣科技非公开发行股票支付，股票价格为23.25元/股。
掌趣科技同时以不低于20.93元/股的价格配套融资27,003.00万元，用于支付收购动网先锋现金对价款的部分来源。
消息发出后掌趣科技连续六天涨停，此次网游行业的横向并购受到了广泛的关注，且从结果来看比较成功。
2 并购动因分析2.1 实现并购方更新核心竞争力的目标企业要保持持续发展和增强公司实力，就要保证公司具有核心竞争力，企业要实现发展和更新核心竞争力可以采用不同的发展战略，一是可以采用“内部发展型”战略，通过企业自身内部资源不断积累实现；二是采用“外部扩张型”战略，通过吸收外部资源实现，其中并购就是很好的外部扩张型发展战略。
并购通过吸收外来资源，有可能在很短的时间内获得企业自身所需要的竞争力要素，这也是近年来是许多企业所采取的的发展方式。
掌趣科技是以手机游戏概念股上市的，主要业务是移动终端业务，核心竞争力集中在手游方面，但是近年来网页游戏发展的速度是不容小觑的，作为游戏行业，互联网游戏这块大蛋糕已经引起了众多大型网络企业的关注，当然掌趣科技也不例外。
纵观整个页面游戏行业的发展，在这个高速增长的市场中，掌趣科技一直都以一个追赶者的姿态。
成为优秀的网页游戏企业需克服较高的进入壁垒，包括市场准入壁垒、人才壁垒、技术壁垒、品牌壁垒、资金壁垒。
动网先锋在上述方面都已取得一定优势，而且动网先锋在互联网页面游戏领域的发展是非常迅速的，并且业绩增长也是非常快的。
2012年，动网先锋所有游戏产品充值金额合计约4.7亿元，目前有十余款网页游戏产品运营。
掌趣科技如果想通过自身的积累来追赶页游集团的第一集团军，那么就需要很长的时间。
既然掌趣科技已上市，那么就可以通过资本收购的方式在页面游戏行业上迅速的赶上第一集团军。
本次收购完成后，并购方公司的网页游戏的产品线将大大丰富，同时在网页游戏研发、发行、运营等方面的综合业务实力也将得到大幅度提升，将为公司增加了新的竞争力优势，有助于公司实现战略转型。
2.2 提升并购方现有业务规模和盈利水平网页游戏的市场规模高于手机网游。
增加在网页游戏领域内的业务实力有利于为公司进一步打开未来业绩的增长空间。
如图2-1是掌趣科技公司的业务范围和收购标的的业务范围。
掌趣科技公司的业务主要集中在移动互联网客户端游戏，而动网先锋将弥补掌趣科技在互联网页面游戏业务方面的薄弱。
图2-1:公司的业务范围和收购标的的业务范围根据动网先锋以及掌趣科技2011年、2012年的财务数据，动网先锋营业收入分别相当于同期掌趣科技营业收入的45.53%和67.47%，归属于母公司股东净利润分别相当于同期掌趣科技归属于母公司股东净利润的26.27%和69.36%。
本次收购完成后，上市公司在业务规模、盈利水平等方面将得到大幅提升。
2.3 为产生协同效应，实现双赢掌趣科技和动网先锋是两个非常互补的企业，此次收购是掌趣科技一直秉承的“内生+外延”成长战略的重要举措，未来双方将在产品线、研发、资源、渠道等方面大力整合，最终实现“1+1>2”的协同效应。
2.3.1 游戏的发行及运营方面掌趣科技在中国移动的游戏业务上评级名列前三，动网先锋亦为腾讯开放平台上游戏产品充值收入排名第三的开发商。