03产业投资概述

第二节 产业投资的主体和目标
一、产业投资的主体
产业投资主体可以按不同标准分类：
（一）按经济形式可以分为国有单位、集体单位、城乡个人、混合 所有制单位等。
（二）按经济性质可以分为政府、企业和个人。
在市场经济条件下，企业是产业投资的主要组织单位，也是最具有 典型意义的产业投资主体。
从社会的角度看，居民个人是证券投资的主体，他们为产业投资提 供资金来源；企业组织产业投资，形成生产能力和服务能力，创造 收入；政府投资主要应用于企业不愿或无力进入的产业部门和公共 部门。
第三章 产业投资概述
第一节 产业投资的种类、特点及其作用
一、产业投资的种类 （一）固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资
1、固定资产：社会再生产过程中，可供长期使用，而且不改 变原有的实物形态的生产资料。
它具有三个特点：
(1)在生产过程中发挥劳动手段的作用；
(2)可以多次反复地参加生产过程，并始终保持原有的实物形 态，直到完全报废才需要更换； (3)在整个发挥作用的时期内，其价值是按损耗程度逐渐地转 移到产品中去。 固定资产投资是指购置或建造固定资产的投资。
（二）初步可行性研究 初步可行性研究是在更为详尽的研究报告中系统阐述项目的设 想，其目的是对项目设想进行初步估计，判明投资机会是否有 这样的前途，以便可以在详细阐明资料的基础上作出投资决策， 或确定需要通过诸如市场调查、实验室实验、试验工厂试验等 手段，进行深入研究和深入调查，使项目设想具有足够的吸引 力。 初步可行性研究只需概括地研究，在初步可行性研究的基础上， 对项目的各种方案可以进行初次筛选。以确定对其中较优的方 案作进一步的比选。初步可行性研究对投资估算的误差要求在 ±20%以内，所需时间约3－4个月，研究费用占总投资的 0.25%－1.25%。
2、高新技术包括高技术和新技术两个不同的范畴。高技术是 以科学最新成果为基础的技术。目前比较公认的高技术包括信 息技术、生物技术、新材料、新能源技术、航空航天技术和海 洋开发技术等。新技术是某一领域和范围相对较新的技术，并 不是一定是高技术。高新技术产业是指研究和开发高新技术产 品的企业的集合；高新技术产业投资则是高新技术产业部门的 投资。
三是综合化战略，即同时并用差异化和成本优势战略。
第三节 产业投资的运动过程
产业投资必须按其内在的时序，经历一定的阶段。这些阶段环 环相扣，前一阶段为下个阶段创造条件，而下个阶段必须在前 一阶段的基础上进行。一般而论，产业投资要经过三个阶段： 投资前期

（一）机会可行性研究
二、产业投资的特点
1、长期性：产业投资是跨时的，从投入到产生收益需要经历 较长的时间。
2、不可分性：必须符合形成综合生产能力或服务能力对各类 要素的技术要求；必须达到规模经济的要求，一般需要一次性 垫支的资金数额巨大。 3、固定性：产业投资通常选择在一定的地点进行，投资形成 的生产能力和服务能力要固定在建设地点长期发挥作用
（二）产业投资目标的实现
在业主制企业和合伙制企业，投资者既是出资人，又是企业的 经营者，企业的收入就是业主和合伙人的收入，企业的资产也 是业主和合伙人的财产；反过来，企业如果严重亏损，业主和 合伙人可能不仅不能收回投资，其他财产也可能受到损失。在 这种情况下，投资者与经营者的目标通常都是一致的。
在公司制条件下，企业的所有权与经营权分高，投资涉及三类 不同的主体：所有者、经营者和相关利益者，企业投资者的目 标能否实现与这三类主体之间的权、责、利的配置密切相关， 而这三类主体之间的权、责、利的配置则是公司治理的核心问 题。
3、资本增值与企业价值 企业价值，也称股东财富，指股东拥有的资产存量的价值。 企业价值有四个测度指标： (1)企业资产或净资产总额。它反映企业累积的资产规模的大 小，企业的总资产减去负债，即为股东权益。有关企业资产总 额或净值的数据可以直接来自企业的会计报表。 (2)企业的重置价值，它是用现时市场价格重新购置企业资产 所需支付的货币价值。这个指标反映了资产价格变动的情况， 但同样不同表现资产的实际作用如何。 (3)企业的内在价值，即通过将企业未来收益资本化来确定企 业的价值。 (4)企业的市场价值，即企业股份数与股票价格的乘积。
3、无形资产：在生产过程中能够长时间发挥作用，并能为所 有者带来收益，而没有实物形态的资产。包括专利权、非专利 技术、商标权和土地使用权。 它具有四个特点:(1)没有实物形态 ；(2)垄断性 ；(3)必须以有 形资产为依托才能发挥作用；(4)其价值在于它为企业以现有 的有形资产获得高于正常投资报酬率的超额收益提供了可能。 无形资产投资是为了获取无形资产而进行的投资 。
产业投资目标是追求资本增值的最大化。 1、资本增值与现金流 投资者现在付出货币资金，是现金的流出，在未来时期获得 收益，是现金的流入，资本是否增值，就要看未来时间的资 金流入是否大于现期的现金流出。因此，资本增值是未来时 期现金流入与现期资金流出的一种比较。 只有当未来时期的 现金流入大于现期限的现金流出时，资本才可能增值；否则， 未来时期的现金流入小于现期的现金流出，资本不仅不能增 值，还会受到损失。
2、资本增值与会计利润 会计利润是企业评价企业经营业绩的综合性指标，股东红利来 源于利润分配，公司资本增值则来源于未分配利润再投资。 必须注意如下几点：
(1)会计利润是反映企业经营历史和现期业绩的指标，投资决 策是关于未来的决策，需要考虑的是投资在未来时期能否为投 资者带来利润，它不同于会计核算中的利润。 (2)利润存在虚假的可能性。会计利润是会计核算的结果，不 同的会计核算方法可能导致不同的利润计算结果。同时，利润 指标十分容易被管理者通过一定的会计手段进行调整。 (3)追求短时期的会计利润容易导致管理者的短期行为，而忽 视企业的长远发展。
机会可行性研究的主要任务是对投资方向进行规划设想，鉴别 和确定一个项目的投资机会，并将项目设想转变为概略的投资 建议简介，散发给潜在的投资者，以激发广泛的投资响应。 机会可行性研究是相当粗略的，往往是根据调查得到的当时情 况，通过与类似现有项目的比较来获得总的估计数据。但是对 投资额估计的误差一般在±30%以内。机会研究的时间短，一 般是1-3个月；花钱也不多，所花的研究费一般占总投资的 0.2%-1.0%。
4、专用性：产业投资所形成的资产大多具有专用性，即有着 专门的的用途。 5、异质性：产业投资不能象成批生产标准产品那样组织实施。 6、不可逆性：由于上述多种原因，产业投资的成本至少部分 是沉没的。
三、产业投资的作用
1、产业投资的增长与结构变化制约和影响企业和国民经济的 增长与结构变化；
2、产业投资的区域分布制约和影响生产要素的区际流动和生 产力的布局； 3、产业投资的技术构成制约和影响企业和国民经济的技术水 平； 4、产业投资的制度安排制约和影响企业制度和整个经济制度； 5、产业投资效益决定影响企业的经济效益和整个国民经济的 效益。
（三）产业投资与企业发展战略 产业投资决策是企业的战略决策。 企业是一种组织，不同于单个的个人，必须以明确的战略统领企业 的各个分支部门，整合企业的各种资源，并协调企业与利益相关者 的关系。发展战略是依据企业所处的环境，通过对企业优势和劣势 的分析，对企业发展目标以及如何发展的一个筹划。 企业发展战略，依据价值的来源，可分为三种： 一种是差异化战略，即通过创造具有差异性的产品赢得顾客，并为 企业创造价值； 二是成本优势战略，即通过降低成本，使企业产品或服务的成本低 于竞争对手，从而为企业创造价值；
企业按所有制形式，可分为三种基本类型
1、业主制企业 ，又称个人所有制企业，指个人拥有并独立经 营的企业，是最早、最简单的企业形式。
2、合伙制企业 ，指两个或两个以上的人组成的企业。 3、公司，指依照《公司法》设立的独立的法人组织，是现代 企业的组织形式。
二、产业投资的目标
（一）产业投资目标的界定
新设合并则是指参与合并的双方经过解散，其法律地位均消失、 重新登记设立一家全新的公司的一种兼并形式。
收购分股票收购(acquisition of stocks)和资产收购(acquisition of assets)。 股票收购是指投标企业用现金、股票或其他证券(或三种方式 的某种组合)购买目标企业的具有表决权的股票。在购买股票 时，投标企业的管理层可以与目标企业的管理层就收购股票有 关事宜进行协商，也可以直接向目标企业的股东发出购买股票 的要约。
2、流动资产：在一次生产过程就改变或消失其原有实物形态的 生产资料。 它具有三个特点： (1)在生产过程中起着劳动对象的作用 ；
(2)只能参加一次生产过程，并在生产过程中改变或消失原有的 实物形态，而且在每个生产周期后都必须重新购买；
(3)只参加一次生产过程，它的价值则是一次全部转移到产品中。 流动资产投资是增加流动资产的投资，其中主要是增加存货的 投资。 流动资产投资分为必要投资和非必要投资。
3、风险投资(Venture Capital Investment)是指为了促进高新 技术成果尽快商品化，获取高额资本收益，而将资金投向高新 技术企业的投资行为。 投资方向主要集中于高新技术领域；投资对象主要为新兴的、 迅速发展的、有巨大竞争潜力的中小企业；投资方式主要为股 权投资；重点支持处在开发和试生产阶段的科技成果迅速进入 商品化推广应用阶段；主要通过在风险企业公开上市后转让股 权获取投资收益 。
（三）详细可行性研究
详细可行性研究报告是投资者作出投资决策的主要依旧。它必 须全面研究并详细回答六个方面的问题，即说明六个“W”： Why、What、Where、When、Who、How。详细可行性研究 对投资估算的误差要求在±10%以内，所需时间和经费随项目 的大小及复杂程度有所不同，时间少则几个月，多则几年，经 费占项目总投资的0.2%－3%。
如果是公司管理层通过杠杆收购的方式取得了公司的所有股票， 就是管理层收购(management buyout，简称为MBO)。
（四）房地产、高新技术产业与风险投资