一宏观经济面分析

2011年5月份沪胶投资策略报告

潘英伟

要点及建议

国内经济政策继续紧缩、国内货币政策从紧、美元可能止跌、欧洲紧缩政策将持续、橡胶未来产量预期上调、中国车市增速放缓，未来橡胶需求降温和做空投机资金占据优势等均属利空因素，近期沪胶价格反复下跌的可能性较大，未来橡胶价格弱势调整在所难免。沪胶将再次下探前期低点30000,破则继续向26000点靠近

一、宏观经济分析（略，详见沪锌报告）

二、基本面分析

1、全球天胶开割期临近，未来产量预期上调

每年3至5月份是全球橡胶主产区东南亚的停割期，随着气温回升，国内云南及海南的主产区已经逐渐开割。5月份将至，泰国等东南亚国家也将进入开割期，ANRPC称泰国今年橡胶产量可能为343万吨，较去年的325万吨增加5.5%。在当前国际橡胶价格居高不下的情况下，待开割期至，原料的高企必将推动胶农的割胶热情。

从全年角度考虑，国际橡胶研究组织（IRSG）在一季度报告中指出，2010年天胶供应增速为6.1%，需求增速为14.4%;而2011年供应增速稳定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%; 2012年供应增速稳步攀升至6.5%，需求增速却继续下滑至3.8%。尽管目前来看，全球天胶结转库存处于低位，库存消费比持续走低，但可以预见的是，随着供应增速的攀升以及需求增速的下滑，供需紧张格局有望缓解。

2、中国车市增速放缓，未来橡胶需求降温

今年我国3月汽车产销分别完成182.73万辆和182.85万辆，环比分别增长44.99%和44.32%；同比分别增长5.34%和5.36%；一季度，汽车产销分别完成489.58 万辆和498.38万辆，同比分别增长7.48%和8.08%。

按照往年惯例，3月往往是一年之中比较关键，也是多为创新高的月份，但今年3月汽车产销没有创出新高，增速大幅下滑，出现了自2009年4月以来连续两

个月（2月增长4.57%）同比增速低于6%的情形，月度、季度增幅同比较大回落，整体状况低于市场预期。同时国家对汽车产业的态度也有所转变，工信部已明确指出十二五”期间对汽车产业不会出台明确发展规划，而是将重点放到行业的整合和自主创新上，这意味着前期高速发展的汽车产业将逐渐进入降温通道。纵观全球，当前高企的油价以及日本大地震带来的影响，都将对汽车行业形成明显抑制。国内外不甚乐观的下游消费，将使得未来橡胶需求有所降温。

外围方面，受日本地震影响，许多车企已经减产，特别是国外的整车制造业目前开工率都不到60%，说明了零部件供应不足造成的需求下降，对轮胎影响会比较大，从价格上看，近期新加坡20号标准胶（主要用于制作轮胎）与3号烟片胶价差再度扩大至历史新高的100美元，验证了轮胎需求下降导致的买盘不足。

单位：万辆

2 5 0. 00

2008 年 °：_°2009 年 ■ 2010 年 ---- 2011 年

数据来源：wind 、广永期货数据库

图2中国汽车月度产量图

数据来源：wind 、广永期货数据库

三、技术因素分析

（一）趋势及形态分析

在趋势上，沪胶目前已经跌破中期下升通道， 形成中期下降通道， 后市将向长期上升趋势

线寻求支持（图3）。

2 0 0. 00 1 5 0. 00

1 0 0. 00 5 0. 0 0

单位：万辆 250.00

0.00 6 7 8 9 1111 同比%

140.00 120.00 100.00

80.00 60.00

40.00

20.00 0.00 -20.00

:—汽车 ——当月

^-

7 8 9 0 1 2 12 3

200.00

150.00

100.00

50.00

图3 沪锌趋势分析（日线）截至2011.4.26

1=1 薙2tinS06 Mem? Iis 皿201001 OE |加10-[14】目㈤ | £01301

数据来源：广永期货数据库

形态上，沪胶目前已形成头肩顶，其量度跌幅在27375，即向长期上升趋势线寻求支持（图4）。

图4 沪胶形态分析（日线）截至2011426

数据来源：广永期货数据库

即从趋势和形态上看，沪锌近期下跌的可能性较大。

（二）资金动向分析

沪胶从4月15日开始出现持仓量增加而价格下跌的现象，说明有投机资金在做空并且占据

了优势，后市将反复下跌（图5）。

（二）浪形分析

目前来看，沪胶近期主要有两种运行方式：

1、目前正在运行4浪的c小波，若如此，则近期将反复下跌，然后才有5浪的上升（图6）。

图6 沪胶波形分析1 （周线）截至2011427

数据来源：广永期货数据库

数据来源：广永期货数据库

2、目前4-b 的需经反弹后才有 4-c 的下跌，（图7）。

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图7 沪胶波形分析2 （周线） 截至2011.4.27

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由于4月27日已经跌穿a之底，故沪胶以第一种方式运行的可能性较大，即近期将反复下跌。

四、综合分析及操作策略

综合来看，国内经济政策继续紧缩、国内货币政策从紧、美元可能止跌、欧洲紧缩政策将持续、橡胶未来产量预期上调、中国车市增速放缓，未来橡胶需求降温和做空投机资金占据优势等均属利空因素，近期沪胶价格反复下跌的可能性较大，未来橡胶价格弱势调整在所难免。沪胶将再次下探前期低点30000，破则继续向26000 点靠近。

操作上，5月份可在沪胶合约的33300-31900 区间建立空头头寸，目标26500。

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